摘要：本文采用滚动协整迹检验对人民币在岸离岸市场的联动关系进行分析，并基于信息溢出和价格发现理论，从统计和经济显著性两个方面来确定人民币汇率定价权归属。研究发现，境内外人民币外汇市场的一体化联系具有较强的时变性，且境内外即期市场的一体化水平高于远期市场。在价格与波动两个层面，在岸市场从总体上拥有即期定价权，离岸市场掌握远期定价权，且相比价格层面，在岸离岸市场在波动层面的联系更为密切，波动风险比价格信息更易于传导。动态结果进一步显示，2016年3月以来，离岸市场正在逐步掌握即期定价权，即期定价权存在旁落境外的风险；虽然离岸市场从总体上掌握远期定价权，但在央行外汇市场干预强化的时期，在岸市场仍享有远期定价权。

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