摘要：由于装备制造业具有技术含量高、研制难度大、资本密集度高的特点，从融资视角看，中国装备制造企业面临着严重的融资约束，生产率易受到外部冲击。然而，近年来，这类企业的全要素生产率却保持着持续平稳增长。本文提出融资约束背景下政府补贴对生产率的平滑机制，利用ACF法测算生产率，在双边随机边界模型统一框架下率先定量估算融资约束、政府补贴对生产率的效应，进而解释上述现象。研究发现：平均而言，政府补贴完全抵消了融资约束对生产率的负面效应，政府补贴的平滑机制促进了装备制造企业生产率平稳持续增长。然而，也存在1／4的企业，政府补贴对生产率的正面效应小于融资约束的负面效应。因而，政府应该谨慎、有针对性地制定补贴政策。

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