关键词：风险投资 创业版 联盟融资
一、民营高技术企业融资策略的swot分析
我国民营高技术企业成长在一个特定的经济环境之中，这一境对其发展既有推动、又有障碍，民营高技术企业自身也存在着发展的强势和弱项，这些必然对其融资环境产生直接的影响。
资料来源：周航，原庆生 《高技术中小企业融资的战略资源及战略对策》 哈尔滨商业大学学报（社科版） 2002.1
从我国民营高技术企业面临的外部威胁来看：直接融资障碍；担保基金规模狭小，银行信贷体制不健全，信贷资金向大企业集中，融资中介服务不健全等导致民营高技术企业融资方式的发挥受到极大限制。但是从外部机会来看：我国高技术产业有良好的发展前景，政府的政策支持，金融体制的逐步完善，中小企业板的设立和成功运作以及加入wto等都为民营高技术企业的融资提供前所未有的机遇。同时民营高技术企业的自身优势，包括技术资源、人才、产品优势以及企业家精神等对其融资会产生积极的影响。而民营高技术企业自身的融资弱项的消除，融资素质的提高，也将会对其融资态势形成良好的基础。
二、民营高技术企业融资方式的战略选择
民营高技术企业在融资方式的战略选择上应该发挥内部优势，回避外部威胁。因此在民营高技术企业发展的中前期可采取风险投资的融资方式，充分发挥其内部优势来吸引风险资本，使两者达到共赢；当其发展到中后期，则运用创业板进行融资，实现高技术与资本高效结合，实现风险投资的退出；另外，联盟融资也是一种适应外部融资环境、规避自身弱势的融资选择。
（一）风险投资——民营高技术企业融资的首选
风险投资广义上是指向风险项目的投资；狭义上是指向高风险、高收益、高增长潜力、高科技项目的投资。目前比较通行的风险投资定义“是一种投资于极具发展潜力的高成长性风险企业并为之提供经营管理服务的权益资本”。
风险投资的基本运作机制是由风险投资公司融通到创业资金投向经过谨慎筛选的风险企业或项目，并参与风险企业的经营管理，直至风险企业发展壮大，实现正常的市场运作，然后退出投资，再去寻找新的项目。在这一过程中，风险投资发挥了以下三种重要的作用:
首先，“资金放大器”的作用。风险投资通过吸收社会上包括私人、保险公司、养老基金、企业等在内的资金组成更大的风险投资公司（基金），将分散的资金积少成多，组成更大的资金量，而后又通过风险投资公司（基金）对风险投资的成功运作，获得比投入高出许多的收益。
其次，“风险调节器”的作用。风险投资的对象虽然是具有较高风险的项目或企业，但由于风险投资的资金来源的多元化，这些项目或企业的风险就由各个投资者分担了，另外，风险投资公司采取组合投资的形式，从而进一步降低与分散风险投资的运作风险。
第三，“企业孵化器”的作用。风险投资公司的运作与创业资本的运作相匹配形成的有效机制，它们直接参与创新企业的管理，在规划企业发展战略、技术创新评估、市场分析和资本营运等方面为企业提供一系列支持，促使创新企业从萌芽、成立、成长直至产业化市场运作。
（二）创业板市场——实现高技术与资本高效结合的最佳融资模式
创业板市场是相对于主板市场而言的证券投资市场，是为未成熟的风险企业服务并提供资金融通变现的新兴股票市场，是主板市场之外专为中小企业和成长性企业提供筹资途的一个新市场，是资本市场的重要组成部分。
创业板市场的建立为民营高技术企业的可持续发展提供了高效的融资机制，弥补了民营高技术企业在这一过渡期间内的资金缺口。它从风险投资家接过接力棒，促进企业发展壮大。
在我国，加快创业板市场的建设是解决民营高技术企业融资难的有效渠道。
首先，这是高技术产业发展和民营高技术企业发展的双重要求。影响我国高技术产业发展、民营高技术企业壮大的瓶颈在于资金匮乏，因而融资成为我国民营高技术企业需要解决的首要问题。特别是在发展后期，风险投资已经不能满足资金要求，国内主板市场不能满足所有民营高技术企业的融资需求，而香港和境外创业板上市条件过于苛刻。因此，创建我国自己的创业板市场，疏通融资渠道，是促进我国高技术产业发展，改善民营高技术企业融资环境的明智选择。
其次，这也是完善风险投资机制的需要。风险投资的根本目的与动机是获得高额投资回报，往往在企业发展到规模化阶段就撤资以实现增值，并将套现资金投入新项目，从而形成良性循环。所以，风险投资的退出机制是风险投资存在和发展的必不可少的条件。从风险投资的三种退出渠道 来看，通过创业板市场来实现风险投资的退出是最理想的。一方面风险投资公司向社会公开发行股票，风险投资者可以得到增值数倍的资本回报，从而进一步投入更多资金到高技术产业来发展；另一方面，通过创业板市场上股权的分散化和股票二级市场的流动性，能有效地分散风险和增强金融系统抵御风险的能力。
由此观之，创业板市场的创建可以为风险投资提供“出口”和回报实现机制，可以促进高技术投资的良性循环，可以提高风险资本的流动性和使用效率，从而进一步促进民营高技术企业的发展。同时，创业板市场的创建也为处于扩展后期和成熟期的民营高技术企业提供了融资渠道，可以提高它们的资本实力，从而推进我国高技术产业的发展。
（三）联盟融资——切实可行高效的融资方式
在竞争激烈的金融市场中，单个的民营高技术企业融资数额小，融资成本高，融资中介难觅，融资信息不畅。既然金融市场的融资条件倾向于大企业融资，那么若干民营高技术企业按区域、按行业、按资金需求的共通性等结成融资联盟，共享融资的战略资源、信息资源，共承融资风险，共拓融资途径是高技术民营高技术企业融资的一种可行的对策，是一种适应外部融资环境、规避自身弱势的选择。
民营高技术企业的联盟融资是在一定的组织层面上运作和完成的，根据战略联盟理论的实践，民营高技术企业间的联盟融资可采用多样性的方式：战略联盟、动态网络和虚拟组织等。它们通过其中的某种形式的联合，形成一个融资的共同体，或者与大公司联姻探索上市融资之路；也可以共同出资成立互助基金、担保基金等，建立信用担保机构，为参加联盟融资的民营高技术企业在向银行等金融机构申请生产费用贷款、商业周转贷款等周转性贷款，或中长期贷款时提供信用担保。无论是直接融资，还是间接融资，民营高技术企业都可以其融资战略联盟为依托来实现其融资意愿。
参考文献
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一、基于企业生命周期理论的民营企业融资现状分析
（一）投入期 民营企业在投入期，生产规模小，产品品种少，生产成本高，盈利水平低。企业需要投入大量的研发费用以及营销费用，为打开市场，企业往往采取放宽信用政策导致应收账款金额大，使得企业净现金流量往往为负值。企业一般没有留存收益用于再投资，又由于企业的巨大经营风险及有限的可供抵押资产，使得企业很难获得债务资本，因此资金来源一般是低风险的权益资本。
（二）成长期 在成长期，企业经济实力增强，产品研发成功，销售量也剧增。然而资金短缺仍然是企业的最大难题，主要表现在：销售量的快速增长，企业的净现金流量好转，经营风险降低，但为了保持这种发展趋势，企业需要扩大再生产，需要投入大量的资金；与销售量成正相关的应收账款金额也会增加，使得企业的财务风险加大，增加了融资难度。但与投入期相比，融资难度降低，企业可以通过债务融资、股权融资等方式进行融资。
（三）成熟期在民营企业成熟期，企业规模增大，组织结构完整，管理规范，产品已经被大多数消费者接受，销售量稳定，企业的现金流入增加，流出减少，企业利润和现金流量逐渐上升。这时企业融资相比成长期，融资难度进一步降低，融资渠道也相对较多，可以采用间接融资和直接融资等多种渠道进行融资。
（四）衰退期在民营企业衰退期，企业的利润开始降低，净现金流量减小，市场开始萎缩。企业的经营风险和财务风险均增大，企业融资变得非常困难。因此，企业需要研发新产品，或者进行战略性的资产重组，寻找兼并与被兼并的机会，获得重生。
综上，企业处于不同的生命周期阶段，对资金的需求不同，可能采取的融资方式也不同，因此，我们可以通过评价企业各生命周期融资方式的效率，给出相应的融资策略。
二、基于生命周期理论的民营企业动态融资策略实证分析
（一）民营企业生命周期的确定 要确定企业所处的生命周期阶段，关键是合理确定划分阶段的依据，对于研究数百家企业的大样本而言，不可能每个企业都深入调查确定其所属阶段，因此本文从数据搜集的可行性角度考虑，由于处于投入期的民营企业规模小，达不到上市的要求，故采用营业收入增长率将企业分为成长期、成熟期和衰退期三个阶段。这种方法的原理是：计算企业近五年的平均营业收入增长率r，若r≥15%，则企业出于成长期，若0≤r＜15%，则企业处于成熟期，若r＜0，则企业处于衰退期。
（二）指标设计及分析过程具体如下：
第一，指标设计。民营企业在生命周期不同阶段采取不同的融资策略，而不同的融资策略必然会影响到企业的资产、负债和所有者权益的比例，如果企业采用债务融资，则其负债比率会提高，资产负债率也会相应提高；而如果企业采用股权融资，则其所有者权益比例会提高，资产负债率则会降低。因此，本文选择资产负债率来衡量企业采取的融资策略，而融资策略的好坏关键是看融资成本、风险以及带来的收益，一般认为，如果企业的净资产收益率越高，企业所有者权益的获利能力就越强，对债务人的保障程度也越高。该指标考虑了融资费用、融资成本、融资风险和收益等因素，并且与企业财务管理目标相一致，具有较强的综合性。因此，本文仅采取该指标衡量企业融资方式的好坏，该指标值越高，则融资策略越好，反之则越差。
第二，样本选取及模型建立。本文实证分析的样本是上交所和证交所上市的140家民营企业，剔除数据异常12家，剔除*ST股2家，剩余126家企业，采用2004年至2008年的净资产收益率、资产负债率两类数据。以资产负债率的变化量为自变量，以净资产收益率的变化量为因变量，构造一元回归模型如下：
?驻ROEi=?姿?驻Ui+?滋
其中：?驻ROEi表示第i个企业的净资产收益率的变化量，?驻Ui表示第i个企业的资产负债率的变化量，?姿、?滋分别为系数。
第三，实证结果。本文采用spss10.0软件对数据在行回归分析，通过对成长阶段的民营企业数据回归处理后，得到回归系数如表1所示，其中，相关系数（R）＝0.713；t检验的t值＝7.404，P＝0.000＜0.005；常数项＝-0.381、回归系数＝0.437，表明净资产收益率的变化量与资产负债率的变化量之间存在较强的正相关，得到线性模型为?驻ROE=0.437?驻Ui-0.381；通过对成熟阶段的民营企业数据回归处理后，得到回归系数结果如表2所示，相关系数（R）＝0.640；t检验的t值＝4.412、P＝0.000＜0.005；常数项＝-0.229、回归系数＝0.362；表明净资产收益率的变化量和资产负债率的变化量之间也存在较强的正相关行，存在较强的线性关系，得到线性模型为：?驻ROE=0.362?驻Ui-0.229；通过对衰退阶段的民营企业数据回归处理后，得到回归系数如表3所示。其中，相关系数（R）＝-0.231；t检验的t值＝-1.485、P＝0.146＞0.005；可以看出相关系数接近与-1，没有通过t检验，表明净资产收益率的变化量和资产负债率的变化量之间负相关不显著。
实证结果显示，处于成长期和成熟期的民营企业，净资产收益率随资产负债率的增加而增加，即体现了处于成长期和成熟期的民营企业在融资方式上，一般债务融资要优于股权融资；处于成长期的民营企业的回归系数及相关系数均高于处于成熟期的回归系数及相关系数，即民营企业在成长期阶段采用债务融资的效果要优于在成熟期采用债务融资的效果。
三、结论
本文通过对处在生命周期不同阶段的民营企业融资现状进行了分析，并通过实证分析，发现处于成长期和成熟期的民营企业，债务融资要优于股权融资。因此，在解决民营企业融资问题上，建议按照生命周期阶段来融资，在其投入期时，采用股权融资，因为采用股权融资不需要到期还本付息，财务风险小；在其成长期和成熟期，优先使用内源融资，因为这部分融资几乎没有融资成本，然后使用债务融资，最后使用股权融资；在其衰退期，本文没有给出融资策略。
本文仅是对债务融资和股权融资两种方式做出评价，没有考虑其他融资方式；没有深入研究股权融资和债务融资两种融资方式下的具体融资方法，有待进一步深入研究。
参考文献：
关键词：民营企业；融资；拓展策略
我国目前的融资困境已随社会经济的发展而暴露出种种弊端，国内关于企业融资以及民营企业融资的理论和实务研究较多，所出的论文和编著的书也较多，但是关于在实践中的应用以及实证分析的案例分析方面较少，特别是针对一个省进行广泛调查和分析的尚不多见。当前，我国民营企业从资本市场上融资困难很多，虽然少数上了规模，有业绩的民营企业已上市或正在准备上市，但就大多数民营企业而言，不论从规模上、资本实力上、业绩上、管理上，甚至争取上市指标上，都存在问题。民营企业融资的重要性，不仅因为民营企业对经济发展、对就业的贡献，而且因为民营企业在产业链条中不可取代的地位，同时，还因为民营企业自身的规模、实力和潜在的发展能力。本文对国内外融资理论进行了梳理，结合民营企业融资的现状，形成了民营企业融资结构研究理论体系，为进一步的研究奠定理论基础。结合我国民营企业融资结构的特点和问题，给出了我国民营企业优化融资结构的目标及路径选择，并提出了我国民营企业寻求最优融资结构必须要考虑因素以及应采取的对策，认为民营企业融资结构的优化需要政府、金融机构、民营企业三方共同努力。
一、民营企业融资概述
（一）民营企业融资的定义
企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经济行为。它既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济主体通过一定方式在自身体内进行的资金融通，即企业自我组织与自我调剂资金的活动。
民营企业融资是指民营企业在生产、经营过程中主动进行的资金筹集行为。
（二）民营企业现有的融资方式
1、可以选择的融资方式
（1）统融资方式。传统融资方式以注重企业财务状况为特点，按照不同的分类标准，可供民营企业融资选择的方式有以下分类：内源融资与外源融资。内源融资又可称为内部融资，是指企业在其生产经营过程中，从其内部融通资金，以扩大再生产，主要包括折旧和留存收益，有些国家和地区还存在企业内部集资的现象。内源融资的实质就是企业所有者向企业追加投资。外源融资指按照是否经过银行等金融中介机构进行融资，又可以分为直接融资与间接融资。
（2）直接融资与间接融资。直接融资。相对于大企业来讲，民营企业很难直接从资本市场上取得发展所需资金，尽管股票融资对民营企业长期发展、资本结构合理化和降低市场风险更有好处，但民营企业从公开股票市场上的融资规模是非常有限的。
间接融资。由于民营企业自有资金少、知名度不高，所以通过资本市场直接发行债券、股票融资比较困难，这就决定了民营企业比大企业更加依赖间接融资。
（3）股权融资与债权融资。股权融资可以分为吸收直接投资和股票融资两大类，每一大类中又可以根据不同的来源，分成若干小的类型。债权融资可以分为银行借款、债券融资和租赁融资三大类，每一大类中又可以根据不同的标准，分成若干小的类型。
（4）长期融资与短期融资。从筹集资金使用的长短，可分为长期融资和短期融资方式。长期融资方式指所筹集资金使用期限超过一年或可以永久使用，它包括权益融资、银行长期贷款、长期债券等。短期融资方式指所筹集资金一般只能在一年内使用，如银行贷款、短期债券、商业信用和其他负债等。相对于长期融资而言，短期融资具有成本低、限制少、灵活性较大的优点。对民营企业来讲，一般很难获取长期融资。
（5）政策性融资、银行信贷、资本市场。政策性金融的投资行为，能有效疏通所支持的行业或部门的“发展阻力”，改善投资环境，提高这些行业或部门的投资回报水平，真正增强民间资本对行业及行业内的民营企业的投资信心。银行信贷。商业银行是企业融资的主要渠道。资本市场的融资，同银行融资渠道相比，具有期限长和不偿还本金的特点，但是要求比较高的投资回报和充分的资产流动性。
2、创新的融资方式
与传统的融资方式不同的是，创新的融资方式更加看重的不是企业的财务状况，而是企业的产业发展前景、良好的产品结构、良好的合作关系等。
（1）私募基金融资。“私募”（Private placement或Private offering）作为一种资本募集方式，是与“公募”（Public offering）相对应的概念。私募基金可以分为私募产业投资基金和私募证券投资基金。私募产业投资基金以风险资本投资为代表，而私募证券投资基金主要以对冲基金为代表。
（2）商品与贸易融资。商品与贸易融资作为一种“融资快餐”，已开始成为企业获取流动资金的一种重要的补充渠道。商品与贸易融资注重的是企业从事的商品交易本身的细则以及交易项下的担保，所以不论企业大小均可以通过商品与贸易融资方式融通资金。这无疑给贷款无门的民营企业开拓了一条新的融资思路。
（3）战略联盟式融资。战略联盟是指两个或两个以上的企业间或者特定的事业部、职能部门之间，为了实现某种共同的目标，通过公司协议或联合组织等方式而结成的联合体。企业间的战略联盟可以节约资本的投入，并能有效地利用外部资源。从这一角度看，战略联盟正式体现了扩大资源利用范围这一现代管理思想。
（三）国内外研究现状
1、国内研究现状
民营企业融资理论虽然是金融理论的一个重要组成部分，但是它在20世纪50年代以后才进入主流经济学的视野当中，同时民营企业的融资需求理论在很多领域没有达成统一，而且各类实证检验的结果也会经常完全不同。
（1）关于民营企业融资难成因问题研究。民营企业融资难的主要原因是规模小、银企信息不对称、金融机构对民营企业的贷款存在信息成本和监管成本过大的问题。林毅夫认为“民营民营企业融资难的根本原因是民营企业的经营透明度比较低，财务制度不健全。”
（2）金融体制。在对民营企业融资问题的研究过程中，越来越多的学者意识到了导致我国民营企业融资困难的原因不光有民营企业自身的因素，更深层的原因在于制度障碍以及转轨时期的制度创新，特别是金融体制上的障碍。因此在解决我国民营企业融资难题时，首先要解决制度方面的障碍。
（3）关于解决民营企业融资难的对策研究。通过实证分析认为发展天使投资企业债券市场和长期票据市场等方法来拓展民营企业融资渠道；汤敏认为拓宽股权融资渠道是解决民营企业融资难的出路；李富友、刘奕等认为应发展民间金融，提出必须构建以“民资、民用、民管”为原则的内生性融资机制；张建华，卓凯提出改善民营企业融资与金融体制的改革，要利用非正规金融的优势和正面效应；钟加坤、钱艳英认为，融资障碍是中国科技型民营企业发展的瓶颈；中国人民银行研究局课题组认为，支持民营企业融资，应加强信贷人权利保护、建立支持企业发展的政策法规体系、建立担保机构的资本金补充和多层次风险补偿机制等。林毅夫，孙希芳认为政府或者银行建立有效的民营企业信用评价体系和融资担保体系，有助于正规金融机构提供更多的贷款。吕薇、曹凤歧强调建立健全民营企业信用担保体系。
2、国外研究现状
对于企业融资理论的研究，从研究方式来划分大体可以分为三个体系。一是以杜兰特为主的早期企业融资理论学派。二是以MM理论为中心的现代企业融资理论学派，三是进入20世纪70年代以来，从非对称信息理论研究的角度，诸多学者开始对企业融资问题进行研究，其中包括新代序理论、成本理论、控制权理论、信号理论等等。
MM理论是现代资本结构理论的奠基石，其精髓在于它揭示了企业筹资决策中最本质的关系――企业经营者的目标及行为和投资者的目标及行为之间的相互冲突和一致性。
20世纪80年代以后兴起信息不对称下的资本结构理论。新的研究表明，资本结构和融资方式至少会通过以下三种途径影响企业的收入和市场价值：一是影响企业经营者的工作努力程度和行为选择；二是作为外部投资者判断企业市场价值的重要信息影响其对企业市场价值的预期；三是影响企业控制权的分配。激励理论、信息传递理论和控制权理论都有一个共同的特点，就是把企业资本结构与企业治理结构相联系，分析资本结构是如何通过影响企业治理结构来影响企业的市场价值的。
布兰德和刘易斯（Branderand Lewis，1986）、迪特曼（Titman，1984）等共同创立以产品和要素投入市场相互作用为研究对象的资本结构理论。它主要对以下两个问题进行了研究：一是在竞争的产品市场中企业资本结构对企业产品策略的影响；二是企业资本结构对企业客户和供货商的影响。尽管该理论目前尚处于初步探索阶段，但它已触及了资本结构与产品策略和产品特性之间的关系，而且这种关系是现代市场竞争中企业所必须解决的重大问题，只有这样，企业才能实现财务、营销和生产的一体化。
三、河北省民营企业融资现状
从理论上讲，现代社会中企业融资渠道和融资方式很多，而且呈现出越来越多的发展势头。一般而言，主要有三种：外部负债（银行贷款）、发行企业债券、发行股票和企业内部积累。但由于制度和政策及企业内部等原因，河北省民营企业在融资方面受到了众多限制，突出表现在：
（一） 税收负担制度过重
虽然《宪法》经过了修改，提出非公有制经济是社会主义市场经济的重要组成部分，但私有产权的保护并没有写入宪法，进入国家保护体系。比如国有企业受《刑法》的保护，而民营企业受《民法》的保护，如果贪污罪发生了，公安机关可以逮捕犯罪嫌疑人，但如果有人贪污了民营企业的资产，则属民事纠纷，只能法院介入。严重威胁民企的内部积累资金。同时河北省民营企业无法享受营业所得税“三减三免”的优惠政策，使得民营企业税负过重，降低了自我内部积累水平。
（二）民企向银行贷款困难重重
商业银行和民生银行对民企贷款金额小、期限短，向银行贷款困难重重。从贷款总额度上讲，远远还不能满足河北省民营企业的发展要求，另外贷款期限也不能满足企业的需要，几乎没有一家银行向民营企业开放建设贷款项目，因而民企经济只能获得一年之内的流动资金贷款，不能满足长期资金周转的需要。还有，民生银行作为中国首家主要为非公有制企业入股建立的股份制商业银行，主要服务于民企，但是其贷款规模太小。
（三）以获得外部担保
到目前为止，我国已有200多个城市建立了民营企业信用担保机构体系和风险投资体系。以较完善的上海市为例，目前河北有民营个体企业34万多家，而近年来，中投保上海分公司、技校交易所、创业投资公司以及区县各类担保基金总共是为3200多家企业（含国企、股份所有制企业）提供了融资服务。到2011年，河北省通过各种担保途径获得的贷款仅占全部贷款的5%左右，其中，小企业所占比重仅为30%，小企业通过担保途径获得的贷款仅占全部贷款的1.5%，全国担保机构仅能为民营企业提供500亿元的担保支持。
关键词：民营企业；融资租赁；投资租赁；资金成本
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1009-2374(2011)07-0128-03
一、概述
企业传统的融资方式主要是从银行或其他金融机构申请货款，或者通过发行股票、债券等方式募集资金。目前在金融市场上，这些传统的融资方式仍具有很强的生命力。但是，随着各国监管力度的增强，银行等金融机构为防止金融风险而采取的各种限制措施，以及发行股票、债券所需要各种条件等，都迫使民营企业不得不考虑融资渠道的多样化，而融资租赁这种既能摆脱各种限制措施，又能为出资方提供设备担保安排的融资方式无疑就成为企业的一个良好选择。世界银行所属国际金融公司发表的关于国际金融机构的调查报告中指出：“就给民营企业提供融资而言，设立和支持租赁是相当成功的”。
在西方发达国家的现代金融产业中，租赁占据着与银行、保险、信托、证券同样重要的地位，融资租赁也对民营企业的发展起到了极大的作用。在我国为数众多的民营企业，面对日益激烈的市场竞争，对其厂房、设备等固定资产进行更新和改造刻不容缓，这无疑需要大笔资金，以民营企业目前的经济地位和经济状况，完全依靠银行信贷或上市融资，既不可能，也不现实。在这种情况下，简便快捷、信用要求较低的融资租赁不失为解决这一难题的有效方式。
二、融资租赁对民营企业发展的必要性
(一) 为民营企业提供更为便利的融资方式
相比银行贷款，融资租赁在某种程度上能为民营企业提供更多的融资便利。首先，民营企业要想从银行长期贷款，就必须经受银行的严格审查，而这种审查多侧重于民营企业过去的经营变现能力和现在的财务状况，稳定发展中的民营企业，尤其是大型的民营企业更容易得到贷款。而融资租赁集融资和融物为一体，具有项目融资的特点，由项目自身所产生的效益偿还资金，更侧重于民营企业将来的发展，因此一些新兴的民营企业或资金目前不算良好的民营企业更容易获得融资机会。其次，在融资租赁中，承租人完全可以根据自己的需要挑选设备，而设备价款则由出租人负责支付，所以他可以为民营企业提供百分之百的融资，而银行贷款则不可能提供民营企业购买设备所需的全部价款。
(二) 融资租赁可以让民营企业有效规避风险
在通货膨胀货币贬值的情况下，设备的价格必然不断上涨，而融资租赁的租金一般是根据租赁续约时的设备价格拟订的，在租赁期间保持不变，因而民营企业不会因通货膨胀而付出更多的资金成本，相反因货币贬值企业定期支付的租金的实际价值会减少。
另外，民营企业从银行贷款购买设备，贷款期限比该设备的使用寿命通常短很多。而融资租赁可以接近这项资产的使用寿命期限，因此其成本可以在较长时间内分摊。这样既可以使大部分资金保持流动状态，又可以避免引进设备大量耗用资金而造成的资金周转困难。
(三) 融资租赁可以优化民营企业资本结构
对资产大量固化的民营企业，融资租赁还可优化资本结构。在具体操作上可以通过售后回租的方式，由民营企业首先将自己的设备按双方约定的价格出售给融资租赁公司，然后再从租赁公司将设备租回来使用。民营企业通过这种方式，将物化资本转变为货币资本，将流动性差的资产变现为具有高度流动性的货币资金，增强了资产的流动性，改善了民营企业的现金流，盘活了存量资产，而且不影响民营企业对财产的继续使用。
融资租赁可以实现融资，降低了资产负债比。融资租赁是一种完全的融资。当民营企业需要资金购置设备时，出租人并不直接提供资金，而是为其代购设备，然后出租给民营企业，以“融物”进行“融资”，出租人向民营企业提供的是相当于设备金额资金信贷的等价物。
同时，租赁的分期付款，民营企业前期只需支付少量费用即可完成固定资产投资，使民营企业有限的资金产生倍数效应。由于融资租赁属于表外融资，不体现在民营企业的资产负债表的负债项目中，而一般贷款则全部体现为民营企业的负债，影响民营企业的资信状况。这对于需要多种渠道融资的企业，尤其是民营企业来讲，是非常重要的。
(四) 促进民营企业技术进步，保持竞争优势
当今社会技术发展迅速，随之带来的是设备更新速度的提高，民营企业如果想保持产品在市场上的竞争优势，就必须提高设备的更新率，这无疑会增加民营企业的生产成本，占用民营企业大量的资金。如果采用融资租赁的方式，承租人可以根据预期的设备经济技术寿命确定租期，当所租设备的经济技术寿命结束后，租期也告结束，承租人可以重新租赁更为先进的设备。这样既促进了民营企业的技术进步，保持竞争优势，又解决了民营企业的融资问题，保证了民营企业资金的流动性。
(五) 节省民营企业固定资本投入，提高资金利用率
民营企业采用融资租赁的方式，可以在投入少量资金的情况下，获得设备或技术的使用权，从而节省资金。便于民营企业调整资金结构，统筹安排资金，一笔资金可以引进多套设备，起到了“一钱多用”的好处。
同时，民营企业可以将节省下来的资金投入生产周转，从而增加了民营企业的资金流动性，提高了资金的利用率。
(六) 降低民营企业资金成本
虽然融资租赁的利息要比银行的同期利息高，但银行中长期贷款往往有附加限制条件，如定期等额偿还、补偿性余额等使民营企业的实际贷款利率提高或不能得到百分之百的融资额，而融资租赁能提供相当甚至超过设备价格的融资额，且承租人一般可享受租赁所带来的税务上的好处。我国税法规定：“企业技术改造采取融资租赁方法租入的机器设备，折旧年限可按租赁期限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定，但最短折旧年限不短于三年”。企业可以通过所得税筹划，尽快折旧，把折旧费用计入成本，延迟交纳所得税、改善民营企业现金流，对民营企业的可持续发展十分关键。
融资租赁还可以采用灵活的付款条款，例如租金方式逐期支付或延期支付、递增或递减支付等，民营企业可根据自己的资金安排来制定付款额，大大简化了财务管理及支付手续。采用融资租赁方式，民营企业可以在投入少量资金的情况下，获得设备的使用权，从而节省早期资金投入。同时承租企业还可以将原本必须用于设备的资金抽出来周转使用，使之流动化，提高了资金的利用效率。因此，综合来看民营企业采用融资租赁的费用并不比银行贷款高。
三、我国民营企业在融资租赁中存在的问题
(一) 融资租赁形式单一
民营企业融资租赁适用的范围也非常广，对于民营企业来说从厂房、设备、运输工具甚至软件、信息系统都可以采用融资租赁的方式。
但是仅仅作为金融工具的一种，融资租赁不可避免地有自身的诸多限制，它所能满足的需求的总量是有限的，同时也具有比较强的风险收益特征和行业的指向性，不是任何一个企业或者个人都可以从这里找到自己的方案。在企业规模上也有一些对资产、经营状况的硬性指标的要求，融资租赁公司有一套严格的审核手续，通常首先会对民营企业及其融资项目的风险进行充分的评估；其次，是对项目盈利能力的一个判断，而这一点与租赁公司收取的租金或者利率以及租赁期限有着紧密关联，通常融资租赁的总成本会高于同期银行贷款利率；最后就是从融资租赁风险控制的角度出发，对于标的物有着严格的要求，通常集中在具有一定抵押意义和可变现的设备、厂房等物品上，部分租赁公司还将标的物限制在特定的行业和应用领域中。此外，作为融资方或者承租方还需要提供一定数量的保证金，额度相当于总的融资额度的20％左右。这使我们看到融资租赁过程本身的复杂性，成为民营企业融资租赁成功的一个障碍。
多年来我国的民营企业租赁融资形式一直以简单的直接融资租赁为主。这种租赁融资方式的特点是租金固定、租期固定、筹资渠道固定而且租期较短。这就增加了承租人的负担，承租人和出租人承担了较大的利率、汇率风险。另外，由于出租人所开展的融资租赁业务不能适应承租人的经营情况进行灵活多变的创新，民营企业通过融资租赁方式获得设备的优势并不明显，这就大大削弱了融资租赁的吸引力。近几年来，国内的融资租赁公司也开始尝试运用委托租赁、转租赁、出售回租、杠杆租赁、联合租赁等业务形式，但相比已进入创新租赁时期的发达国家，我国租赁融资业务形式十分落后，总体上还属于粗放型经营。
(二) 出租人利益难以得到保障
首先，我国民营企业目前融资租赁的欠租问题比较严重。例如，房屋租赁纠纷。承租人租金拖欠范围之广，几乎波及到整个民营企业，规模之大，已经发展到影响民营企业正常发展的地步，直接形成了链条效应。其次，出租人承租人欠租违约常遭败诉。事实上在上世纪80年代末就开始出现承租人拖欠租金的问题了，当出租人将此诉诸法律时，却遭到了大量败诉的判决。
(三) 民营企业的融资租赁的观念尚未真正树立
我国民营企业融资租赁是80年代初作为利用外资的方式引入的，发展历史较短，作为一种新的交易工具，包括企业家在内的社会各界对融资租赁普遍缺乏认识，传统的所有权意识根深蒂固。很多人不愿将资产使用的概念从资产所有权中分离出来，好像没有设备所有权，就缺乏安全感。即使刚开始使用了租赁，也只是权益之计，最终还是要将设备买下来才放心。
没有价值观念的变革，民营企业融资租赁是无法发展的。日本学者宫内义彦指出“凡租赁业发达的国家，普遍发生了重使用权轻所有权的观念”。自2001年开始，由于政府不断出台有关融资租赁的政策法规、新闻界对融资租赁的报道增加、理论界也开始搭建了几个租赁网站且逐步完善，融资租赁概念得到了一定的推广。但是，就目前来看，这一观念还没有真正的深入人心，仍需进一步努力。
目前，我国正处在市场经济体制转型时期，市场化程度不高，有“重买轻租”观念的人很普遍。一般民营企业只关注它的融资功能，没有看到融资租赁还有促销和资产管理等功能。这种根深蒂固的资产所有权观念，无法充分发挥融资租赁的优势，造成融资租赁市场发育不全，功能失调，阻碍了民营企业融资租赁业务的发展。
四、推动民营企业融资租赁发展的对策
(一) 创新融资方式――投资租赁
投资租赁则是融勤国际提供的一种基于融资租赁的创新性金融工具，作为定位于设备供应商和设备采购方之间的一种创新性金融工具，从一个整体和系统性的高度，协同民营企业把握整个融资租赁安排，外包具体实施，实现了专业性和资源性的有效结合，实现了投融资机构、融资租赁、设备供应商、设备采购方的有效整合。这样，就为民营企业创造了更加便利、高效的融资租赁的渠道。
设备供应方基于融勤国际投资租赁平台，在为客户提供设备的同时，参与提供投融资增值服务，一方面提高单一合同的交易金额和整体的销售收入，另一方面，可以改善自身的回款状况，降低应收款的数额和比例。设备采购商则基于融勤国际投资租赁平台，不仅从局部上解决民营企业的固定资产投资所需资金，降低民营企业的现金流压力，进而优化配置民营企业核心资源，并且融勤国际可提供增值的融资服务，对企业整体进行合理的融资规划和结构安排，获得最佳的资金配置。
投资租赁的出现，在融资租赁基础上为民营企业提供了创新的融资渠道，使民营企业更加便捷高效地实现融资。
(二) 以健全的法律制度为保障
在民营企业融资租赁发展阶段，为了支持和鼓励民营企业融资租赁的发展，加强对民营企业融资租赁的管理，一般均以完善的法律制度作为保证。对民营企业融资租赁所涉及的各种法律纠纷，能通过各种法律来判罚。在我国由于融资租赁起步晚，加上法律制度不健全，为了促进和保护融资租赁的发展，应当尽快制定专门的融资租赁法，并通过各种配套的法律制度，对融资租赁有关当事人的权利和义务、违约责任等都做出了详细的规定，以保证融资租赁“有法可依”。
一、中小民营企业融资困难原因分析
(一)企业自身“奶水”不足，生长缺“钙”
企业出生困难，在泥土中滚打成长。从中小民营企业的出生形成来看，欠发达地区的中小民营企业主要有三种类型，一是由个体户起家逐渐积累起来，或者由家族投资办厂演变过来的企业；二是由朋友参股合资开办的合资企业；三是通过组建、承包、买断乡镇或小型国有企业转型过来的企业。首先，这几种形式所形成的企业在发展过程中往往采用家族式、粗犷式管理模式，难以适应现代企业制度发展的需要；其次，中小民营企业生产规模偏小，生产的设备较陈旧，技术落后，创新能力较差；再次，中小民营企业内部财务管理体制不规范、不严谨，有的企业为了眼前利益刻意编制多套财务报表，“假凭证、假帐簿、假表报”的三假现象普遍存在。这样一来就造成，一是，企业在投资决策中缺乏长远的规划，短期行为较为严重，给企业的生产和经营带来很大的风险，经营管理模式落后形成融资困难；二是，企业实力较弱，生产资金短缺，缺乏可供抵押的资产，偿债能力低下；三是，中小民营企业资信程度不高，缺乏良好的信用记录，财务信息透明度低，因而很难获得银行金融机构的信用评级，特别是在欠发达地区更是如此。因此，生长缺“钙”，个头偏小，这是造成中小民营企业融资困难的最根本原因。
(二)企业融资奇招百出，边际成本太大
中小民营企业要进一步发展，资金有时会变成是它最大的障碍。中小民营企业要融资，一般通过两条途径，一是内部融资，二是外部融资。内部融资主要途径是通过保留盈余，定额负债(包括应付工资、福利费、税金、其他应付款等)形成资金的来源，通过计提折旧形成融资活动；外部融资主要途径是通过银行等金融中介机构和资本市场来获得资金。内部融资容易，但金额有限，外部融资存量大，但是融资门槛太高。中小民营企业为了融资就会采用各种奇招在夹缝中求发展，比如，对内常通过游说、乞求向亲戚朋友、公司员工或民间高息集资、借贷等方式获得资金，对外则利用自己的人际能力与银行金融机构的关键人物拉关系，利用回扣和一些虚假财务信息骗取信任等手段来获得贷款。但不管用哪种方式，都造成中小民营企业边际成本增加，同时也会促使民营企业去作假帐，造成会计信息失真，在社会经济环境和经济事项发生变化或逆转时，中小民营企业就会引发难以收拾的处境。
(三)金融系统服务理念太过“实际”，门槛太高
从商业银行的角度来看，向不同性质、不同规模的企业提供贷款的成本相差无几，在资源有限的条件下，商业银行会优先服务于国有企业或规模大的企业，这更符合其经济效益的原则。在惯性思维模式下，中小民营企业融资排序就要靠后，一般商业银行的融资，首先考虑是国有，再是“三资”，再接着才会考虑民营企业，另外，在办理融资业务操作人员的思路一般也是这样认为，因为现在商业银行都是进行负责制考核，国有、“三资”企业总有让人放心的地方，而对中小民营企业则不然，对中小民营企业放贷融资大多会出现手续繁琐、条件苛刻、减少贷款数额等许多不公平等现象。其次，商业银行实行的是现代企业管理，在放贷时风险考虑较多，一般金融机构认为民营企业，特别是中小民营企业缺乏一定的信用度和合格的抵押品，而中小民营企业的偿还贷款能力难以认定，尽管商业银行懂得要创造盈利得广开门路，敞开大门的道理，但对中小民营企业的门槛太高，在经济欠发达地区情况更加突出。
(四)政府、金融市场“既要马儿跑，又要马儿不吃草”
在经济欠发达地区的地方财政主要是靠税收，而在税收中来之中小民营企业所占的比重又非常高，可是国家、地方政府、金融市场等为中小民营企业融资做得又太少。
1、融资担保机制缺位。目前我国的金融市场中商业银行的融资方式主要有三种方式：信用贷款、担保贷款、抵押贷款，但是不管那种方式都要有进行担保的制度，而中小民营企业在贷款的过程中存在担保不足问题。我国市场化运作的民营企业担保的中介机构很少，担保能力也很弱，使很多的中小民营企业需要贷款而没有合适的担保而不能贷款。在这样的情况下如果有健全的担保制度，如地方政府财政支持下组成担保中心，或金融市场引导由骨干企业组成担保集团，或在地方政府引导下组建担保中介等都能使中小民营企业融资度过难关。
2、委托投资制度基本未形成。委托投资是一种间接的投资方式，投资者并不直接投资企业，而是委托具有一定投资经验的信托投资公司投资，特别是经过这几年的快速发展，社会财富迅速聚集，巨大的社会财富聚集到银行金融机构和民间个人的手中，民间个人的投资意识也很强，但是由于中小民营企业缺乏信息的透明度和信息的不对称，民间资本就无头苍蝇到处乱碰，民间资本投资没有方向，而中小民营企业正值大力发展的高峰期，需要大量的资金，可是由于金融市场的委托投资机制没有形成而造成两者对峙的局面，这时政府的引导，金融市场制度的健全此时就显得更加重要。
3、证券发行市场“发育”不完善。目前我国证券发行市场是政策性的主导型市场，在这资本市场中往往是国有企业的投资及产权转换的一个具有特定功能的场所。尽管现在状态有所改变，中小民营企业要获取公开发行股票、债券的资格仍然是相当的困难，虽然这里面有中小民营企业自身需要改制，需要真实地、透明地公开会计信息等因素改变，但证券发行市场制度的完善、改变是中小民营企业能融到资金必不可少的前提。 4、金融市场服务品种“单亲”。经过这几年的快速发展，金融市场也逐步完善，但却是还不发达，金融服务品种单一，这也是中小民营企业难以融得资金的一个重要原因。在此政府要大力发展金融市场，开辟其他更多的金融服务品种，如融资租赁等非银行的金融业务。融资租赁是中小民营企业进行长期资金融通的有效方式，中小民营企业可以在资金短缺或不动用运营资金的情况下，以现有的资产、效
益和未来的收益作保证来获得或更新机器设备，达到融资和技术更新的双重目的。
二、中小民营企业融资的几种“过招”对策
(一)企业“多练内功，强身健体”，提高抗击打能力。欠发达地区的中小民营企业虽然出生先天基础不足，条件不如“国”字号，但是可以通过自己的努力来改变。首先，中小民营企业要进行制度创新，如产权制度创新，在保持自己家族控股的前提下，吸纳非家族投资者的资金，使中小民营企业由单一的业主制向投资主体多元化转变，克服“小而散，小而弱”缺陷，提高企业抵抗资金风险的能力。其次，改变理财观念，提高信用等级，诚实守信，规范经营；加强与大企业的联系，借助大企业的信誉为企业自己担保，获得银行资金；加强与金融机构的联系，时常通报企业的生产、经营情况，企业的资金运营情况，争取金融机构的信任，按金融机构的信用评定标准来规范企业的各项规程制度及各种企业行为。第三，完善、健全企业财务制度，理清财务会计帐目，提高财务信息的透明度和可信度，方便税收等国家部门及金融机构的审计，使投资者随时了解企业的财务信息，增强对企业的信任。第四，调动和激励企业管理人员的积极性，特别是懂得融资，能为企业融资出谋划策的人才，有必要让他们参加入股，参与投资，留住人才就赢得资金。
(二)开辟溪径，建立诚信的担保制度，“联保贷款”融通资金。中小民营企业可以根据行业或者其他途径，建立几家或者十几家的诚信联保制度。金融机构拒绝中小民营企业贷款的申请，大多基于风险难以掌握的思考，而“联保贷款”的方案是为金融机构发放贷款加上一道“企业风险共担”的保险，其组建诚信担保的中小民营企业中各自拿出相当于贷款额20％左右的现金建立共同的“风险基金”，联保企业中任何一家如没有及时的还贷，银行都将没收“风险基金”作为清偿。其最大的优点是打破常规，创新了融资和担保的新机制，把风险和利益与企业自己捆绑在一起，而这样的“联保”方式企业之间还能相互监督，相互制约，做到一荣俱荣，一损俱损，谁都不愿意作茧自缚，损害自己的利益。中小民营企业通过这种既不需要另外担保，也不用抵押的联保贷款方式，就能融到一定期限和额度的资金。
Abstract: In this paper, taking the financing of private enterprises in Jiangsu Province as the research object, through macro-statistics and private enterprises in different areas of Jiangsu and the survey data of financial institutions, their financial status, financing structure and the main factors which affect the financing was to conduct theoretical and empirical analysis. The reasons of the difficulties in financing from the aspects of banks, corporations, governments were also analyzed, and the ways and relevant policy recommendations to ease the financing difficulties of private enterprises in Jiangsu were proposed.
关键词： 江苏民营企业；融资困难；原因；对策
Key words: private enterprises in Jiangsu；financing difficulties；causes；countermeasures
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2011）28-0115-02
1 问题提出
经过多年发展，民营企业已经成为国家自主创新最具活力的重要生力军和建设创新型国家的重要基础力量。1990年以来，全国民营企业数以每年30%速度增长，全国53个部级高新区中，民营企业占企业总数以达到70%以上。
江苏省是全国民营企业发展最活跃地区，民营企业已成为江苏省技术创新中的一最具创新活力和实力的重要力量。截止2009年底，江苏民营企业已达24431家，实现收入18695.8亿元、净利润1581.3亿元，上缴税金1265.7亿元，分别同比增长19.1%、59.6%、62.1%。江苏民营企业对高新技术产业贡献份额达38.2%，吸纳就业人数293万人。据统计，2009年江苏民营企业共申请专利86046件，专利授权37364件，分别同比增长45.3%和58.3%，技术创新能力显著增强，企业科技创新产出大幅增长。由此看出，江苏民营企业发展的好坏将直接影响到江苏经济的发展速度和质量。但是融资难问题始终是困扰江苏民营企业发展的主要问题，尽管政府和人民银行采取了诸多措施，但仍未真正解决科技企业的融资难题。
江苏民营企业的融资现状是怎样的?现阶段民营企业融资困难的影响因素具体有哪些?相在管理制度的选择上和在既定制度的约束下，如何解决江苏不同地区民营企业的融资难题?这些都是本文所要研究的主要问题。
2 江苏民营企业融资现状
江苏民营企业近年来获得了快速的发展，但企业的融资渠道还是主要集中在金融机构的信贷融资上。现阶段宏观资金环境相对宽裕、银行新增贷款规模大幅度增加，但江苏民营企业在金融机构贷款总额及新增贷款规模中的比重，反而呈现停滞不前甚至下降的趋势，江苏民营企业贷款难问题仍然广泛地存在。经调查及分析后，江苏民营企业的融资现状具体总结如下：
2.1 内部融资所占比重过大 民营企业成立之初最重要的资金来源来自于企业的自筹，股东资金成为最主要的资金来源，而在生产发展阶段所需要的资金则主要来自企业间的相互拆借、民间借贷等。江苏较发达地区企业融资中内源融资比例在60％以上，苏北欠发达地区达到了80％以上。但企业实际的内源资金极度不足，尤其是处于起步阶段的民营企业，外部融资仅有银行信贷融资，没有可以利用的其他融资渠道，仅靠企业的内部资金使得企业的发展举步维艰。
2.2 银行贷款比重偏低 企业在获取外部资金时，银行是最主要的融资渠道。但是江苏民营企业从银行所获得的贷款在银行同期全部贷款余额中所占比例很低，不到金融机构贷款总额的7％，与民营经济对整个国民经济的贡献度极不相称。在96户被调查企业中，81家企业表示当遇到资金困难时首选向银行、信用社贷款，企业对银行信贷资金的依赖性较强，但实际贷款中遇到的障碍很多，银行的贷款与民营企业的资金需求存在较大的缺口。
2.3 融资渠道不畅 江苏民营企业总数有100万家以上，但在主板和创业板市场上市的民营企业总数还不到100家，股权融资、项目融资、企业债券、并购融资等新型的融资形式还没有在实践中广泛应用，股权融资面临政策的缺失以及风险基金退出渠道，严重影响了权益融资的比重。
2.4 信用担保体系缺失 在江苏较发达地区（如苏锡常地区），已有一些担保机构出现，但数量有限，其实际运作中存在很多问题，对地区民营企业支持的作用有限。在苏北的欠发达地区，担保机构数量极少，有些地区甚至还没有担保机构。江苏作为民营企业众多的省份，担保体系的缺失严重影响了企业的融资。
2.5 民营企业融资的区域差异明显 区域间经济发展水平和金融环境存在明显差异，导致地区民营企业无论在银行贷款还是在民间融资的可得性和便利度上有很大的不同，经济较发达地区要比经济欠发达地区融资要相对容易很多。
3 江苏民营企业融资困难的原因
江苏民营企业出现上述融资现状及困难的原因是多方面的，有金融体制内部因素，也有外部的金融环境因素，还包括银行和企业的自身因素。该部分根据江苏民营企业的特点和现有的环境，分别从银行、企业和政府的角度分析江苏民营企业融资困难的影响因素，指出目前企业融资困难的深层次原因。
3.1 银行方面
3.1.1 银行的构成体系 从金融体制的角度看，我国现有的以国有商业银行为主体的、高度集中的金融体制，并不适合为大多数的民营企业提供金融服务。江苏省银行类金融机构的构成情况，从总体上看，四大国有商业银行的机构总数、从业人数以及资产金额大都位居前列。从资产规模上看，江苏民营金融机构以城市商业银行和农村信用社为主，其中城市商业银行的资产总额为2008．4亿元，农村信用社的资产规模为1881．9亿元。农村信用社的机构网点数量为2115个，机构数量虽然仅次于国有商业银行和邮政储蓄的机构数，但资产规模仅为1881．9亿元，相对较少。
3.1.2 贷款结构 ①贷款期限结构。从1995年到2010年，江苏省金融机构贷款总量保持不断的增长趋势，但短期贷款的增速慢于贷款总量的增长速度，主要由于信贷资金投向了中长期贷款，这部分资金大多数用于基础设施建设和固定资产投资领域，民营企业获得中长期贷款的数量并没有增加。近几年来，贷款总量不断增加的同时，金融机构对民营企业的短期贷款量基本保持不变，甚至出现了下滑的趋势。②贷款分布。1）贷款集中导致了地区间资金的不平衡。2002年到2006年间，江苏省新增的贷款主要集中在南京、苏州、无锡3市，平均占新增贷款总量的70％左右。2）贷款投向集中导致企业间资金的不平衡。由于各商业银行经营策略趋同，新增贷款基本投向了效益较好的优势企业，如大型国企、三资企业和上市公司等。这样的贷款投向使得部分地区民营企业通过金融机构贷款的难度进一步加大。
3.1.3 交易成本 因民营企业信息不对称现象严重，导致银行对民营企业贷款的运作程序更为严格，所需费用也因此增加，但收益却并未风险提高。另外，若民营企业一旦资不抵债宣告破产，银行债权难以保障，且民营企业的呆坏帐按规定不好核销，因此金融机构为了避免逆向选择和道德风险，不愿意向民营企业提供贷款。
3.2 企业方面
3.2.1 经营管理不完善，有效资产不足 江苏民营企业大多属于家族式企业，没有正规的公司章程或管理机制，使银行无法对企业基本经营情况和财务状况进行判断，很难及时收集足够的信息对企业资信状况进行客观评估。再加上民营企业产权不明晰，导致股权结构单一，易受内部人控制。而且，江苏民营企业拥有的大规模厂房和先进设备少，部分企业只是租赁经营，或采取挂靠集体、合资合作经营等方式，无有效资产作抵押，使得企业贷款额度进一步减少。此外，资产评估等金融中介服务机构发展不力，导致抵押资产评估作价随意性很大，资产处理损失大，资产变现难，交易费用高。
3.2.2 财务不透明，竞争力和成长性不强 大多数民营企业的会计报表在一般情况下不需要由会计师事务所进行审计，外部很难从一般的渠道以较低的成本获得其相关的信息。南京市某区有80％的民营企业的财务报表不真实或者没有财务报表，企业给税务局、银行和自己用的帐册是不同的。由于财务不透明，信息的不对称，存在着“逆向选择”和“道德风险”，因此民营企业很难吸引外来投资。这样导致江苏民营企业竞争力和成长性不强。
3.3 政府方面 融资立法方面，我国有关民营企业融资的规定还只是纲领性文字，相关法律还有待进一步完善。这使得一些地方政府为了自身局部利益，默许甚至纵容逃避银行债务，法律对银行债权保护能力低，加剧了金融机构的“恐贷”心理。另外，在资金融通方面，政府没采取扶持政策，也没建立相应的为民营企业贷款进行担保和保险的机构，客观上限制了民营企业融资渠道和融资能力。
4 缓解江苏民营企业融资困难的政策建议
4.1 银行方面
4.1.1 建立面向民营企业的直接融资体系 发挥国有商业银行、股份制银行和地区性的民营金融机构对民营企业的信贷支持作用。培育民营企业与城市商业银行、农村合作银行以及农村信用社等民营金融机构协调发展的市场环境，建立正常的融资渠道和以民营企业为服务对象的银行分工体系，加大对民营企业的信贷资金投入力度和规模。在苏南局部区域建立以互助的非盈利性的会员制组织方式如民营企业担保协会等中介组织，负责搜集本地区企业的信息，并制定一系列的跟踪监督机制防范企业的道德风险，建立相应的激励与惩罚机制，增加企业的信用成本，降低银行对民营业的贷款成本。苏北欠发达地区的民营企业应实行关系型融资模式，通过建立和完善该地区城市商业银行和农村信用社的民营金融机构，发挥与地方民营企业的互动和长期合作关系，利用重复博弈过程缓解该地区企业融资难问题。
4.1.2 加大针对民营企业的金融产品创新力度 金融机构对金融产品的创新包括创新资产保全方式、拓宽信息渠道、拓宽信贷服务领域、延伸服务内涵等。具体措施包括以下几个方面：①针对一些业务长期稳定，且赊销比例较小的民营企业，采取仓单质押的保全方式提供短期流动资金贷款。②针对一些为大型优质企业提供固定配套产品的民营企业，在其具有真实、合法的交易背景前提下，根据民营企业资金流动性强、金额小、周期短和频率高的特点，可采取办理应收货款转让或票据贴现方式提供融资业务。③针对一些能由企业所有者及其亲友提供自然人担保的，可采取抵押、质押、抵质押加保证方式为民营企业提供贷款，提高民营企业的融资额度。④对苏南大量存在的外向型企业出现的资金周转困难，可采取出口退税托管贷款方式，满足企业资金需求并保障银行信贷的安全。在拓宽服务领域上积极为民营企业提供承汇票、保函、信用证、周转性贷款和透支性贷款等。⑤推行企业联保贷款模式。联合担保企业一般在产业上存在着相互联系，相互之间有密切的合作关系，于是相互之间的信息比较对称，大家愿意相互担保。缓解民营企业抵押不足，寻找外部担保难的问题。
4.2 企业方面
4.2.1 提高企业自身的经营争管理水平 民营企业要继续深化产权改革，理顺产权关系，建立产权明晰，权责分明，政企分开和管理科学为基本特征的现代企业制度；规范内部管理，全面提高民营企业综合素质；要树立市场经济意识，实现经营方式的转变和产品结构的调整，真正走上集约化经营之路；加大科技投入，推动技术进步和技术创新，使民营企业从仅靠简单量的扩张转变为质的扩张。民营企业必须通过规范公司治理结构，提高经营管理水平，增强赢利能力，从而提高自己的融资能力。
4.2.2 提高信用水平 提高民营企业信用，对于提升民营企业整体素质和综合竞争力，抵御信用风险，提高自身的融资能力，促进民营企业健康发展具有重要意义。增强信用意识，树立良好的企业法人形象，杜绝不良信用记录，提高还款的信誉程度，恪守“有借有还，再借不难”的信用准则，建立起良好的企业信誉，主动争取银行的信赖和支持。
4.3 政府方面
4.3.1 完善法律法规制度 我国社会目前处于计划经济向市场经济转型过程中，市场经济体制己经初步建立，但相应的法律制度还不够完善。2002年我国关于民营企业的第一部法律《民营企业促进法》正式通过，但还是存在对民营企业的界定范围不清晰，政策的指导性不够强，法律层面的强制性不足等缺陷。借鉴国外的成功经验，以《民营企业促进法》为指导，有效整合现有的《担保法》和《公司法》，尽快制定出台相关的法律规范，为民营企业信用担保体系的建立搭建起基本的框架。同时在规范市场环境、维护市场公平和自由竞争方面，还应该出台诸如类似国外的《反垄断法》等法律和制度。在建立了法律制度的基础上，要进一步加强司法的执行力度，做到有法可依、有法必依、执法必严的公正的司法环境，从而在法律环境上为民营企业发展服务。
4.3.2 加快社会信用体系建设 ①制定规范和鼓励民营企业信用担保体系建设的政策法规。江苏地方政府应当根据担保机构的试点情况，研究制定规范、发展民营企业担保机构的政策法规，对担保机构的准入、运营、退出、监管和扶持等问题，做出明确的规定，以促进信用担保体系规范化发展。②培育良好的信用环境，强化民营企业的信用观念。针对社会信用环境较差的问题，政府应尽快建立健全民营企业信用体系，培育企业家的信用意识，提倡和宣扬信用观念，在的良好信用环境下，改善银企之间的关系。建立民营企业信用信息大平台，信用平台应解决依法披露、资源整合、技术平台与接口以及资金的问题。通过信用平台实现民营企业信用管理监督社会化，加大对企业违约的处罚力度，增加违约人的违约成本，严肃惩处逃废银行债务的企业及其负责人。③建立信用担保体系及其风险控制与防范体系。在信用担保体系建设方面，政府要先注入一定的资金建立政策性的担保机构，机构主要通过市场化的模式运作。政府在担保机构建设中要适时转变角色，逐步从原来政府为主体过渡到政府为主导的商业化运作。
5 结束语
江苏民营企业在全国占据很重要的位置，而它所面临的融资现状，遇到的融资困难问题，可以说具有很强的代表性，因此以江苏民营企业为试点进行融资问题方便的研究，有很好的研究意义。
参考文献：
[1]万解秋．企业融资结构研究[M]上海：复旦大学出版社，2001.
[2]胡援成．中国企业资本结构与企业价值研究叨．金融研究，2002（3）：1l～22.
关键词：民营企业 民营经济 融资管理
前 言
民营经济是我国非公有制经济的重要组成部分,21世纪民营企业在我国经济发展中将发挥巨大作用，而其获得的金融支持远远不够。种种迹象表明，民营企业融资难制约着我国民营经济乃至整个国民经济的进一步发展。而且对于企业来说，融资问题是企业发展的命脉，如果融资没有保证企业也就无法赢得广阔的发展空间，所以一定要加强民营经济的融资管理，保证民营经济的正常发展。
1.民营经济融资的现状
随着我国市场经济体制的逐步确立和不断完善，企业融资渠道和融资方式很多，而且呈现出越来越多的发展势头。但由于金融体制和国家政策及企业内部等原因，我国民营企业的融资环境却一直未能有大的改观，融资难依然是制约民营企业发展的一大瓶颈。
具体的说，包括以下几方面的内容：①民营企业的融资需求普遍不能得到满足。大多数民营企业资金主要来源于三个部分:内源融资、银行贷款和商业信用，总的来看以内源融资为主，外部股权融资的比率比较小。②企业规模与不同融资渠道的相对重要性有关，小规模企业不得不依赖内源融资，中型企业逐渐可以获得外源融资，因此对内源融资的依赖性下降，但是大型企业实力增强，内源融资作为成本最低的融资方式。③融资需求在不同资本扩张阶段的满足程度有较大差异。初创期民营企业的资金缺口最大，其融资申请银行一般不受理，因此难以获得外源性融资，主要靠自有积累、合伙人集资、亲友间借贷和政府风险投资基金等解决，这种情况随着企业的成长逐渐缓解。成长期民营企业的外源融资需求较大，主要用于扩大生产经营规模、更新机器设备、技术改造、资金周转等，但仍然很难取得银行贷款.随着企业实力的增强，可以从多种渠道融资，但是企业自身积累仍然占据主要地位，成熟期企业主要利用银行贷款融资，同时也利用内源融资、商业信用。无论哪个阶段内源融资和商业信用融资都是不可或缺的。
2.民营经济的融资渠道和方式
2.1全面提升民营企业自身素质建设
企业自身素质的提高，是影响其融资的内在原因，也是畅通融资渠道的根本。民营企业要清醒地认识到自身的优点和缺点，扬长避短，规范经营。按照国家产业政策扶持的方向发展，尽可能利用自身的资源，增强自身的实力和信誉，使金融资源更多地流向自己。
（1）推进民营企业产权制度的改革，力图产权明晰，责权明确，实现向现代企业制度的根本转变。要实行产权多元化，构建产权明晰的民营企业发展新机制，规范企业的治理结构。通过股份制改造、出售、兼并、重组、联营，合资等有效途径，真正建立适应市场经济体制发展的现代企业经营机制，解决民营企业普遍面临的经营规模、经济实力和管理水平等问题。
（2）遵循诚信原则，切实履行借贷合同规定的义务，构筑良好的银企关系，为融资和企业的壮大创造条件。建立一套规范的信用风险管理制度，并将信用贯穿于企业，整个生产、经营过程，以此为指导，使重信用真正成为企业的经营管理的一种自觉的理性选择。要建立企业家的个人信用，最关键之处在于企业家有信用意识，并将这种意识自觉践行于经营管理过程。
（3）加强科学管理，建立健全法人治理机构;强化财务管理，保证会计信息的真实性和合法性，以赢得商业银行的信任和支持。建立健全民营企业财务管理制度，完善企业内部监督和审计,完善员工内部培训，搞好人力资源配置和开放,积极参与国内国际市场竞争，提高市场竞争力和份额档次。
2.2以构建多层次资本市场为重点，扩宽民营企业的直接融资渠道
（1）建立风险投资机制，完善风险投资体系。①在风险投资上，逐步转行以企业和民间资本为主导，吸引外资。②在风险投资发展领域，应仍以高新技术为主。③政府加大扶持力度。④建立完善风险投资的退出机制。
（2）逐步建立多层次、全方位的证券市场。进一步完善我国资本市场的改革中，借鉴国外的经验，逐步建立健全证券交易主板市场、创业板市场，为民营企业提供更多的直接融资渠道。
（3）发展债券融资市场，扩大债券融资规模。相对于我国经济发展和金融深化的需要，我国债券市场的发展还是相对落后的:它还不能够满足广大企业筹集资金和完善资本结构的需要，不能够满足广大投资者投资品种多样化的需要。
3.民营经济的融资管理
民营经济的融资有其自身的特点，所以对于融资管理也有自己的管理方法，但是其中最重要的就是融资方式和融资渠道的选择和确定，融资方式解决之后对于其管理就简单多了，下面就介绍一些民营经济的融资方法和融资渠道。
3.1民营经济的融资渠道
我国的民营企业在融资渠道上表现为以内源融资、间接融资为主，直接融资为辅的融资模式。我国的民营企业无论是初创时期还是发展时期，都严重依赖自我融资。由于我国资本市场的不成熟以及进入资本市场的条件限制，发行企业债券的条件还不够成熟，大量的中小民营企业被拒于我国证券市场和债券市场之外。因此，在今后很长一段时间内，银行在中小民营企业融资过程中将一直起主导作用。
3.2融资方式
银行贷款。银行贷款是中小民营企业的主要资金来源渠道;风险投资。主要的融资方式;民间借贷;商业信用;股票融资;债券融资。
4.结语
目前，在国家政策和各省颁布的关于民营经济发展的法规和实施措施极大地促进了地方民营企业的快速发展，也部分缓解了民营企业的融资困境。但是应该看到，民营企业特别是中小民营企业融资难问题并未从根本上得到解决，还需要进一步努力。
关键词：民营企业 融资困境 融资体系
同其他国家的中小企业一样，随着生产规模的不断扩大，由于自身融资方式和外部融资环境的制约，我国民营企业也同样遇到了融资难的困境，使其无法及时获得发展资金，融资缺口的不断扩大，融资结果的不合理性，成为企业持续发展的重要瓶颈。针对民营企业融资难问题，笔者认为，只有通过消除各项不利因素，制定切实有效的支持政策和最优的金融策略，以此建立起分层次、多样化的适合民营企业融资的融资体系，才能真正解决民营企业融资难问题，具体如下：
一、内部融资体系
企业发展初期，由于前景不明朗、盈利较差、规模较小、可供抵押资产较少等原因，无法通过发行股票、债券、信贷等方式获得足够的外部资金，为此，企业内部融资对其发展至关重要。企业在发展过程中，尤其是发展初期，要合理分配股权融资和债务融资比例，选择合理的股利政策，构建完善的内部融资体系，真正降低企业融资加权资金成本，最大限度提高公司的价值。
二、间接融资体系
我国民营企业在相当长的时间里以间接融资为主要融资方式。但由于商业银行等金融机构与民营企业间存在严重的信息非均衡，民营企业自身的高风险性，使得民营企业很难通过资金市场融资。为此，如何构建一个适应民营企业融资的间接融资体系尤为关键。
1、加强商业银行对民营企业的支持
结合我国现行商行对民营企业的政策，转变授信的所有制标准，以经济效益原则作为是否贷款的标准；在防范风险的前提下，简化贷款手续，增强资金利用转化效率；灵活运用多种贷款担保方式，如信用、担保、抵押等；降低门槛，扩大金融服务范围，提供多元的服务。
2、搭建民营金融机构的平台
首先，应逐步放松对民营金融中介机构生长和进入的限制。国家政策导向应着眼于放松民营经济进入金融行业的限制，大力培育各种适合民营企业特性的民营金融机构，促进民营企业进入更大的发展空间。其次，应矫正政府角色定位，消除政府在信贷资金来源上的垄断。充分发挥政府职能，建立信用担保体系和信息服务体系。另外，还应开辟更多的民营企业融资渠道。我国目前融资渠道尚不发达，所以应为民营企业开辟更多的融资渠道，使民营企业有更多的融资选择余地。
3、大力发展民营金融机构
活跃的股份制商业银行、地方性商业银行、农村信用社等民营金融机构在解决民营企业融资困难方面发挥着积极的作用，为此，笔者认为应从以下几方面拓展民间金融业务，如允许开办私人银行或民营股份商业银行，加强对民间资本的管理和规范，创建市场化的担保机构等。
三、直接融资体系
直接融资是资金盈余部门在金融市场上购买资金短缺部门的证券的融资形式，它具有直接性、长期性、不可逆性、易流通等间接融资无法比拟的优点。为此，解决民营企业融资难问题，必须建立直接融资体系。创造条件，推挤制度革新，大力发展二板市场，促进民营企业的债券投资和股票融资等主板市场融资，是构建完善直接融资体系最为关键的问题。
四、信用担保体系
由于民营企业存在着严重的信息非均衡、风险等级不一致和契约不完善等缺点而造成企业融资困难，贷款风险加大，最终成为商业银行等金融机构信贷配给的对象，无法从正常渠道获得融资资金。因此，建立民营企业信用担保体系，对于民营企业摆脱融资困境很有必要。通过建立地市、省、国家分等级的担保体系，组建信用担保协会，发展社会服务机构等形式，形成我国民营中小企业发展完善的信用担保体系。
五、社会支持体系
民营企业融资难是我国民营企业发展过程中的必然问题。要从根本上解决这种困境，促进民营企业发展。仅仅依靠企业内部融资、金融机构、风险投资机构、信用担保机构是远远不够的，还需要建立高效、诚信的中介服务机构，构建强有力的民营企业社会支持体系和服务体系，为民营企业融资提供各种制度保障、环境营造和技术支持。政府特别是地方政府，必须从根本上树立和强化对民营企业保护扶持的观念，从财政补贴、税收优惠及创新基金等方面给予支持，切实解决民营企业融资难问题。大力发展会计事务所、资产评估机构、律师事务所、信用等级机构等中介服务机构，可以有利于民营企业做出准确企业价值判断和风险投资判断，降低企业融资难度，提高融资效率。加快中小银行等金融机构的发展，使之与中小民营企业协调发展，提高我国金融市场效率，可以有效化解借贷双方信息非均衡问题，从而解决融资难的困境。
党的十七大指出：“推进金融体制改革，发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。”在民营企业快速发展现代社会，解决民营企业融资难问题，正如党的报告中提出的一样，只有建立健全民营企业融资结构体系，推进我国金融体制深化和改革，才能不断发展壮大民营企业，实现国民经济又好又快发展，增强我国经济实力，彰显社会主义市场经济的强大生机活力。
参考文献：
[1]张承惠.民营企业融资现状调研报告[J].国务院发展研究中心技术经济研究部
