【关键词】资格考试；学历教育；教学模式；考核方式
1、资格考试纳入学历教育考核的必要性
资格考试是劳动就业制度的一项重要内容，也是一种特殊形式的国家考试制度。它是指按照国家制定的职业技能标准或任职资格条件，通过政府认定的考核鉴定机构，对劳动者的技能水平或职业资格进行客观公正、科学规范的评价和鉴定，对合格者授予相应的国家职业资格证书。通过资格考试获得的资格证书是表明劳动者具有从事某一职业所必备的学识和技能的证明。它是劳动者求职、任职、开业的资格凭证，是用人单位招聘、录用劳动者的主要依据，也是境外就业、对外劳务合作人员办理技能水平公证的有效证件。我国《劳动法》 第八章第六十九条规定：“国家确定职业分类，对规定的职业制定职业技能标准，实行职业资格证书制度，由经过政府批准的考核鉴定机构负责对劳动者实施职业技能考核鉴定”。
学历教育考核的主要方式是考试，它是课程教学效果评价的工具。现今高等教育的指导思想是 “大众化”，而课程考核的方法还是与“精英式”培养背景下的考核方法没有太大的变化。其主要特点表现为：考核内容“重知识轻能力”，考核方式“重笔试轻实践”。这不仅不利于培养学生的学习兴趣，也不利于创新型人才的培养。
在经济发达国家，资格证书教育体系发展得较为成熟，我们比较熟悉的有澳大利亚的职业资格认证框架体系、德国的“双元制”职业培训制度、英国的NVQ证书和GNVQ证书制度、日本的国家技能鉴定制度等。获得资格证书是学生结束学历教育，走上工作岗位的条件之一。发达国家将资格证书的获得作为学生学历教育阶段学习的入学资格之一，通过课程学分进行折算的方式将资格证书教育与学历教育的课程体系进行衔接，各级资格证书和学历的连续性不受教育系统和地域的限制。从教学内容上构建起学历教育与职业教育相互贯通的立交桥。
由此可见，高等教育考核方式的创新是很有必要的。挑选适当的专业，适当的科目将资格考试纳入学历教育的考核体系中来，不仅有利于增强学生课堂学习的兴趣，提高学生掌握知识的效率，更能够为其未来就业增加重要的砝码，使其更快的融入到社会实践中去。
2 资格考试纳入证券投资学课程考核的指标构建
2.1教学模式
在传统的“注入式”教学模式的基础上，增加“信息加工”教学模式、“个性化”教学模式和“合作”教学模式的运用。
2.1.1“信息加工”教学模式：在教学过程中注重知识的获得和智力的发展，注重培养学生的信息处理能力、理论学习能力和概念获得能力。
2.1.2“个性化”教学模式：依据个别化教学理论和人本主义的教学思想，增强学生在教学中的主观能动性，培养学生自主分析问题和解决问题的能力。在教学过程中注重与学生的思想交流，发掘学生的个人潜力，培养学生完善的人格和正确的思想价值观。
2.1.3.“合作”教学模式：在教学过程中充分发挥《证券投资学》课程的实践性特点，加强校企合作。首先，通过与证券公司的合作，邀请有丰富实践经验的证券投资专家到课上进行讲学；其次，选派优秀的学生去证券公司参与实习；另外，还定期与社会企业合作，举办“证券投资模拟大赛”，增强学生的实战能力。
2.2教学内容
证券投资学课程是金融学专业学生的专业基础课，为增强学生的实践动手能力，可以在理论教学的基础上安排与理论教学同比重的实践教学环节，实践课通
表2-1 证券投资学课程教学内容详表
理论教学内容 实践教学内容
证券投资工具：包括债券、股票、证券投资基金和金融衍生工具 大盘操作：运用所学的基本分析和技术分析知识，通过实验室的模拟操作系统进行股票投资操作，撰写操作报告。
证券市场：包括证券市场的微观主体、证券市场运行、股票价格指数和证券市场法律和监管
专家讲座：聘请证券公司专家进行专题讲座，使学生了解最新的股票市场信息及证券投资行业的行业特点。
资产定价理论及其发展：包括资本资产定价理论、套利定价理论、期权定价理论
证券投资的基本分析：包括宏观经济分析、产业周期分析、公司财务和价值分析
举办“证券投资模拟大赛”，通过比赛选派优秀学生进入证券公司实习
证券投资的技术分析：包括技术分析的理论和方法、技术指标
证券组合管理：包括投资组合业绩评价模型和债券组合管理理论
证券投资咨询业务与证券分析师、投资顾问
过模拟操作系统进行操作，系统数据与股票市场大盘数据实时同步。为了配合学生参与资格考试，在讲授教材知识的同时，应适当加入证券从业资格考试中的重点和难点内容的讲解。由于证券从业资格考试所考核的内容和知识点较多，而课上授课又受到课时和教材内容的限制，无法将证券从业资格考试的全部知识点都在课上讲到。综合考察教材内容和证券从业资格考试的考试大纲内容，可以将理论与实践教学的具体授课内容安排如下。
2.2.1理论教学内容介绍：证券从业资格考试的科目包括基础科目和专业科目，基础科目为证券市场基础知识，专业科目为证券交易、证券发行与承销、证券投资分析和证券投资基金。其中，基础科目为必考科目，专业科目考生可根据需要选择。证券投资学课程的教材内容基本涵盖了证券市场基础知识和证券投资分析两个科目的全部内容，只有证券市场运行和证券投资咨询、证券分析师和证券投资顾问的内容未包括在证券投资学教材中，因此应在理论教学过程中加入了这几方面知识的讲解。
2.2.2实践教学内容介绍：在实践教学中，课程组老师应充分调动学生的积极性。通过让学生自主进行股票操作的方式使学生能够学以致用。在此基础上，联合社会企业吸纳学生参加校外实习并举办 “大学生证券模拟大赛”。通过比赛的方式增强学生学习的积极性也为学生未来的就业开辟广阔的社会渠道。
2.3指标构建及考核方式
由于本课程实践性较强，学过该门课程的大部分学生都应主动参加证券从业资格的考试。因此，课程考核方式可以由原来的“平时成绩+卷面成绩”两步走，转变为 “平时成绩+卷面成绩+资格考试”三步走的模式。
针对未参加证券从业资格考试的同学，考核方式为“平时成绩+卷面成绩”。
其中，平时成绩占30%，包括课上出勤、课上回答问题、课后作业和实习成绩四部分；卷面成绩占70%。
针对参加证券从业资格考试并取得合格证的同学，考核方式应为“平时成绩+卷面成绩+资格考试”。证券从业资格考试涵盖的科目较多，参考学生可以根据需要自主选择，同时不同的科目与证券投资学教材内容的匹配程度不同。因此，在将其纳入学历教育考核的过程中我们给出以下几种不同的选择：
第一，对于参考证券市场基础知识和证券投资分析两门科目，并取得合格证的学生，可以将两门课的考试成绩折抵卷面成绩，即学生无需参加校内的考试，期末成绩考核方式为“平时成绩+资格考试”。折算方式为：
总成绩=平时成绩×30%+（证券市场基础知识成绩+证券投资分析成绩）×50%×70%
第二，对于参考证券市场基础知识和其他科目（包括证券交易、证券发行与承销以及证券投资基金）并取得合格证的学生，期末成绩考核方式为“平时成绩+卷面成绩+资格考试”。折算方式为：
总成绩=平时成绩×30%+[卷面成绩×75%+max{证券市场基础知识成绩×25%，卷面成绩×25%}]×70% 1
3、效果评价
将资格考试纳入证券投资学课程的考核有利于激发学生课堂学习的热情、鼓励学生理论与实践的结合同时也有利于开拓学生的就业渠道、加强“校企合作”，促进教师教学水平的提高，并且在实践中也取得了非常好的效果。
注释：
注：卷面成绩占75%权重，资格考试成绩占25%权重，原因在于《证券投资学》教材中证券市场基础知识占比约为25%，证券投资技术分析等占比约为75%。另外，为了照顾学生参与证券从业资格考试的热情，我们在证券市场基础知识部分中取卷面考试和资格考试中的最大值参与考核。
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关键词：证券投资学多元立体化教学体系应用创新能力
证券投资学课程是当今高等院校经济管理类专业的核心课程。2010年以来，国务院、教育部和财政部先后通过常务会议审议通过、联合印发或单独印发的形式，了《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020年）》《关于实施高等学校创新能力提升计划的意见》和《关于全面提高高等教育质量的若干意见》等文件，高质量应用型创新人才的培养成为了当今我国高等教育人才培养的重要事项。作为当今高校经济管理类人才培养的重要一环，在证券投资学课程的教学中注重培养学生的应用创新能力就成了该课程教学的重要目标。
一、多元立体化教学模式对证券投资学课程应用创新能力培养的重要性及意义
多元立体化教学模式是一种打破传统教学对时间和空间的限制，动用所有教学元素，以教学资源为平台，将多种教学资源、教学手段和教学方法融入教学过程，以教师教学为主导，以学生学习为中心，以能力培养为目标，融学习与研究为一体，立体化、全方位地与学生进行大容量的互动知识传输的教学模式。该教学模式的正确顺利实施须有多元立体化教学体系的建设做支持。
证券投资学课程是一门主要向学生传授证券投资工具和证券市场等基础知识，证券投资的宏观经济分析、行业分析与公司分析等基本分析方法，证券投资的技术分析方法，以及证券投资的组合管理和风险管理理论等证券投资理论的课程。该课程的教学培养目标是使学生通过学习能在掌握相关理论知识的基础上，创新性地应用这些知识较好地进行证券投资的实践操作。
证券投资学课程是一门综合性、应用性和动态性较强的课程，该课程的学习既需要学生能运用经济学、财务分析、概率论与数理统计等多学科的知识来进行证券投资的综合分析，又需要学生能紧密联系实际，实践操作体会证券投资的分析、操作和获利的过程，提高证券投资的应用能力，还需要学生能结合瞬息万变的证券市场行情，突破传统课堂教学的时空限制，对证券投资进行动态分析。
综上，证券投资学课程是一门理论体系复杂并具有较强的综合性和实践应用性的课程，课程的主要培养目标重在提高学生在证券投资方面的应用创新能力，而多元立体化教学模式是打破时空限制，动用所有教学元素，融学习与研究为一体，重在提高学生应用创新能力的教学模式，故在证券投资学课程教学中应用多元立体化教学模式，必将有利于课程应用创新能力培养目标的实现，有利于走出证券投资学课程传统教学模式单一化、分裂式的误区，实现教学维度由单一向多向的转变；有利于“以学生为中心”，彰显“个性化教学”的教学理念，实现学生对证券投资学课程的自主性学习、多元化学习和创新性学习，培养学生具有较强的创新思维能力；有利于培养学生的团队精神，提高证券投资实践应用能力和综合素质，提升就业竞争力。
二、基于应用创新能力培养的证券投资学课程多元立体化教学体系的构建
证券投资学课程是一门综合性、应用性和动态性很强的课程，应通过课堂教学、证券营业部认识考察、证券投资模拟实训等方式，将证券投资工具和证券市场的基础理论、证券投资的基本分析和技术分析等分析方法以及证券投资的组合管理理论等知识和技能，让学生融会贯通，培养具备较强的证券投资综合素质的证券投资应用创新型人才。故为实现证券投资学课程的培养目标，须构建如图1所示的包含课程教学内容、教学手段、教学方法和考核方式子体系的多元立体化教学体系。
（一）构建基础知识、分析方法和投资理论三位一体的教学内容子体系
证券投资指的是投资者在证券市场上买卖证券投资工具以获取投资收益的行为。证券投资的过程包含做好投资准备、确定投资理念与策略、收集投资信息、进行投资分析、做出投资决策和进行投资管理等步骤。故在证券投资学课程教学过程中，一方面要组织好证券投资工具及其估值方法、证券市场与股价指数等基础知识方面的教学内容，另一方面要组织好证券投资的宏观经济分析、行业分析和公司分析等基本分析方法方面的内容，以及证券投资的技术分析理论和指标等技术分析方法方面的内容，还要组织好证券投资的组合管理、资本资产定价模型及最新出现的证券投资理论等方面的内容，以形成科学的课程教学内容子体系。
（二）構建课堂讲授、模拟实践和网络平台三位一体的立体化教学手段子体系
课堂的理论讲授是课程教学的传统手段，也是使学生较快地掌握理论知识的有效手段。证券投资学课程是一门需要理论和实践紧密结合的课程，其理论方面的教学内容离不开课堂讲授教学手段的支持。证券投资学课程课堂讲授的理论知识学生未必能当堂消化吸收，还需结合当今信息技术创建网络课堂、QQ群和微信群等网络交流平台，对学生在课堂上未能及时理解的理论知识给予及时的答疑解惑。此外，证券投资学课程还是一门实践性和应用性较强的课程，对一些理论知识的准确掌握，还需通过证券投资的模拟实践操作予以配合，故该课程的教学还须有模拟实践操作手段的配合。
（三）构建问题情境创设、案例式教学和研究性教学三位一体的教学方法子体系
证券投资学课程不仅是一门需要理论和实践紧密结合的课程，也是一门综合性、应用型和动态性较强的课程。为培养学生的应用创新能力，在该课程的一些理论知识的课堂讲授环节，应采用创设问题情景的教学方法，创设问题情境，以“问题”为核心，引导学生主动学习和探索知识，提高分析问题和解决问题的能力；在一些理论知识的课堂讲授环节，应采用案例教学方法，以案例激发学生的学习兴趣，使学生事半功倍地轻松掌握理论知识，应采用研究性教学方法，引导学生对一些证券投资的现实问题进行研究性学习思维为主，启发和提高学生的创新思维能力。
（四）构建课程考试、分析报告撰写和模拟炒股实战成果三位一体的考核方式子体系
学好证券投资学课程，首先要掌握证券投资的相关理论知识，检验理论知识学习效果的适当方式就是课程考试，这是各种课程理论知识考核不可缺少的方式。证券投资学课程是一门更重视培养学生证券投资实践应用能力的课程，对于该课程的考核方式除了必要的课程考试之外，还需结合让学生提交证券分析报告，以及对其模拟操作成果进行评价的方式，来构建课程三位一体的立体化考核方式子体系。
三、基于应用创新能力培养的证券投资学课程多元立体化教学体系的实施要点
（一）树立“以学生为中心、教学相长”的教学理念和思想
与传统教学模式以教师讲授为主的教学理念和思想不同，多元立体化教学模式强调课程学习是一个以学生为主，教师指导为辅，教学相长的共同探索过程。在整个教学过程中，教师首先应以学生为中心，用情景式教学、案例分析和小组讨论等教学方法引导学生主动学习相关知识内容，教会学生主动获取知识的方法，培养学生的学习能力和应用创新能力；其次，教师应与学生建立起“教学相长”的互动性师生关系，把课程教学的要求由“教我学”转变为“我要学”，鼓励学生在教师的指导下独立思考，充分锻炼学生的创新性思维能力；最后，教师应推动学生不断地深入学习证券投资的新知识和新应用，使学生认识到证券投资是一个需要不断应对新问题、学习新知识的过程，让学生形成持续性学习的习惯。
（二）使用多元化的课堂教学方法，使学生主动创新地学习相关理论知识
课堂理论教学是支持各种课程的教学的不可或缺的、非常重要的教学手段。对于实践应用性较强的课程，课堂的理论教学应能使学生熟练地掌握理论知识，并有效地指导实践。针对证券投资学课程，在教师的课堂理论的讲授环节，应合理地使用多元化的教学方法。
1.用创设问题情境法启发学生“主动探索知识”。创设问题情境教学法指的是在课程教学的课堂讲授环节，教师创设“问题情景”，提出问题，引导学生围绕问题主动学习和探索知识，分析和解决问题。创设问题情境教学法的关键在于所创设问题的难易程度一定要适当。难度太大会打击学生的积极性；太容易，又引不起学生足够的重视。在证券投资学课程的课堂讲授环节，教师要想创设难度适当的问题情境，首先须熟悉学生已有的知识结构和将要讲授的教学内容。其次，应以创设具有开放性的问题为重点。以此为基础，才能使创设的问题在学生已有的知识结构和将要学习的知识之间形成适当的跨度，引导学生积极思考，从而启发学生的创造性思维，获得较好的教学效果。
2.用案例教学法激发学生的学习兴趣。案例教学法是一种具有较强的综合性、启发性和实践性的教学方法，该教学方法克服了传统教学方法法下教师以“教材为中心，单向传授知识”的弊端，以具有典型性、启发性和新颖性的教学案例，通过以学生为中心、师生互动的形式，激发学生的学习兴趣，使学生主动学习相关知识。该教学法较适合用于偏重具有综合性和应用性特点的课程的课堂讲授环节。证券投资学课程与经济实际联系紧密，有很多案例可供选择分析，通过选择具有针对性、典型性以及时效性的案例实施案例教学，能激发学生的学习兴趣，使学生主动学习相关知识，并能提高和培养学生对重大事件和信息以及特定市场环境的敏感性和分析判断能力。
3.采用研究性教学方法，引导学生提高创新能力。研究性教学法是一种以学生自主性学习为主的开放式教学方法。该种教学方法要求教师在课堂讲授环节，创造一个宽松活跃的教学氛围，让学生通过自由提问、课堂讨论和辩论等形式自由、创新地学习新知识。证券投资学课程采用研究性教学方法，可以避免单纯理论传授的枯燥乏味。比如，选取当下证券投资领域的热点问题，采取举办专题讲座，让学生进行小组讨论和与学生一起进行研讨等形式，使学生掌握一定的分析证券投资的实际问题的能力；还可以采取让学生就证券投资领域的典型事件或热点问题，在课前五分钟进行专题演讲的形式，来激发学生对证券投资领域相关知识的学习热情，提高学生的应用创新能力。
（三）应用实践教学手段，提高学生的实践应用能力
证券投资学课程是一门比较注重培养学生的投资分析能力和实践操作能力的课程。学生学习证券投资基本理论知识的目的在于指导实践，而实践操作又有助于学生更好地掌握证券投资的基本理论知识。故实践教学是证券投资学课程教学不可或缺的重要手段。
1.带学生到证券公司进行现场认知实习。教师应与当地证券公司建立密切的合作关系，在学生完成证券投资工具和证券市场等基础理论知识的学习任务后，带学生到当地证券公司进行实地考察和学习，让学生了解证券公司的总体运作和各部门的职能，熟悉证券投资运作的实际流程。通过实地考察和学习，可以使学生切身体会和了解一些在课堂上搞不明白的基础知识。
2.指导学生使用模拟软件进行证券交易模拟实训。目前开设经济管理类专业的高校基本都建立了证券投资模拟实验室，购置安装了证券模拟交易软件系统，这为教师在证券投资学课程教学中，通过模拟实训手段，指導学生进行证券投资的模拟交易操作、提高学生的实践能力提供了条件。教师通过模拟软件，给学生建立证券交易模拟账户，指导学生进行证券交易模拟实训，须包含以下几个方面的内容：一是指导学生进行证券资讯的阅读分析，使学生学会使用证券信息分析系统搜集和甄别市场信息的方法，培养学生对市场信息的敏感性，并能使学生更好地掌握宏观经济分析、行业分析和公司分析等证券投资的基本分析方法；二是指导学生学会识别和熟悉证券投资的主要技术图形和指标，掌握看盘技巧，从而更好地掌握证券投资的技术分析方法；三是指导学生进行实盘证券模拟交易，从而使学生熟悉证券交易的基本操作流程，掌握证券交易的技巧。实训结束后，教师还应要求学生提交模拟交易实训报告，以培养学生形成良好的理性投资分析的思维习惯，并提高学生在证券投资的分析和应用方面的能力。
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关键词：知识产权 证券化 风险 防范
知识产权权利证券化，是指以知识产权权利本身为基础资产而进行的证券化交易。在此种证券化交易中，基础资产是知识产权权利本身（如专利权、商标权和著作权等），而非知识产权商品化所衍生的债权（如专利许可收益权），其支付证券本息的现金流量来源则是利用该知识产权进行商品化所产生的收益，商品化的形式包括对知识产权的实施（如专利产品的生产制造）、知识产权产品的销售以及知识产权的许可和转让等，证券化产品投资者则通过知识产权商品化所产生的收益来获得报偿。作为一种新型的融资方式，知识产权证券化的诞生，是金融创新与知识创新的有机融合。知识产权证券化在实现了企业融资需求的同时，其发展的过程也受到了许多方面的约束。如何降低和防范风险成为推广运用知识产权证券化的基本要求，知识产权证券化的核心依然是如何控制和管理风险。
知识产权证券化的种类及流程
（一）知识产权证券化的种类
知识产权证券化是资产证券化的一种，是在金融创新和知识产权管理日趋完善逐渐发展起来的融资方式，知识产权证券化在其发展过程中，可以分为知识产权权利证券化、知识产权债权证券化和知识产权担保贷款债权证券化。知识产权权利证券化是由知识产权本身的专利、商标、著作及所有权产生的一切权利，不涉及到知识产权衍生出来的产品，是商品的一种基础资产，其证券化主要通过该知识产权的大批量生产、授权或是转让产生效益，购买债券的投资者则是通过效益的多少进行按比例获得回报，由于对这种权利证券化后未来的收益存在不确定性，所以知识产权权利证券化风险相对较高，很多信用评级机构对这种证券化所给出的信用级别一般不会很高，投资者也很少愿意购买该种债券（黄光辉等，2009）。
知识产权债权证券化是对未来的收益进行评估，对目前已有的基础资产进行发行债券，例如对某部电影大片未来的票房收益进行债券发行以获得资金周转，这种方式比知识产权权利证券化范围要小，风险可以预见，因此，受到了越来越多的投资者青睐，成为目前最多的证券化方式。
知识产权担保贷款债权证券化是把知识产权作为抵押物，向商业银行取得短期贷款，这种方式银行通过自身内部的信用评级考虑是否给予拥有知识产权的公司进行融资行为，商业银行在抵押期内有权将知识产权进行再次融资，这种方式实际上是向银行的一种抵押贷款，利率相对较低。
（二）知识产权证券化的流程
知识产权证券化流程主要可以分为三个组成部分。首先，由发起人对符合条件的知识产权进行综合考察，确认不存在权利纠纷的前提下将知识产权转移给特设机构，由特设机构组建资金产池，将知识产权的基础资产与发起人的其他权益分离开来，使基础资产具备一定的独立性，特设机构将邀请信用评级机构对该知识产权进行信用评估，在适当的条件下给予信用增级，并通过公告的形式进行公布，便于投资者了解基础资产的信用程度，达到提高发行债券过程中对投资者的吸引力（应娟等，2006）；其次，发起人通过融资机构直接发行债券，从投资者手中获得资金，拥有债券的投资者凭借其持有的权益凭证而获得基础资产在未来一定时期内产生的现金流的收益权，以此来获取投资回报；最后，在证券发行后，需要安排一个服务机构对证券化的资产池进行管理，负责收取和记录资产池产生的现金流量，并将这些收益交给特殊目的机构，再由特殊目的机构按照规定分配给投资者，以还本付息（张宏宇，2009）。
从流程中可以认识到，只要交易方各自遵守要求去完成任务，知识产权证券化的风险由各方分开承担，一切都是按照合同约定进行。形成知识产权证券化的风险机理在于当实际操作的时候，由于知识产权证券化属于结构性融资，其风险的产生不可能在短时间内全部化解。主要的原因还在于知识产权证券化过程中，资产池是否能获得持续的资金来支付本息，以及市场外的法律等制度因素。
知识产权证券化的风险分析
（一）基础资产风险
在知识产权证券化过程中能否取得持续的现金流，是发行债券成功的关键，因此基础资产风险又可称为现金流风险。对知识产权进行合理准确的评估是进行证券化融资的基础工作，由于知识产权本身属于无形资产，相对于机器设备等有形资产的评估要复杂，最终的评估价值也存在很大的争议和不可预见性。首先，进行知识产权证券化之前必须进行价值评估，不管采用成本方法还是收益方法，比起其他普通的资产（例如房产、黄金等），评估难度较高，标准是否统一成了知识产权证券化债券发行价格的一大难题（万瑶华，2011）。同时，在将知识产权资产转让给某一个特定的机构进行营运时，可能会使该资产同其他资源的互补产生隔离的现象，无法充分发挥最大的价值功能；其次，当知识产权证券化顺利成功发行债券后，由于知识产权价值本身属于动态过程，随着市场结构和需求的变化也会发生变化。一般来讲，知识产权比普通商品的价值波动性更大，当市场出现新的流行因素或是技术发生革新以后，原有的知识产权就面临着被淘汰的风险，现金流的持续供给就会产生危机，再加上盗版等现象的屡禁不止，更加大了知识产权证券化基础资产的风险。
（二）法律风险
首先，对于专利和商标来讲，在向主管机关申请所有权的时候，办事人员由于受到知识、经验、条件的约束，可能会出现疏忽，在条件不是很成熟的情况下获得相应的专利和商标证书。而当第三方向主管机关申请该专利、商标侵权或无效时，实际上就宣告了该知识产权证券化的失效，特设机构就自动解除了支付使用费的义务，现金流无法持续供给（李海生，2011）。而对于著作权来讲，一般在进行审查时也无须太多的严格把关，对作者是否属于原创具有很大的不确定性，到后期就有可能会有人提出质疑，给证券化的后期法律纠纷带来了很大的风险。
其次，不管是专利、商标、著作还是衍生的债务知识产权，都存在权利归属模糊不清的风险，尤其是作品和发明更是公示制度的缺失经常出现混乱的现象，一旦出现这种归属不清的情况，知识产权证券化的特设机构就有可能会出现遭到第三方的权利要求而无法正常进行资金集聚，对基础资产的稳定性产生重大的影响，进而影响知识产权证券化的整个过程。
最后，当知识产权证券化产生的纠纷无法调解时，就会产生诉讼的风险。一旦诉讼，就会产生各种费用，增加知识产权证券化的成本，影响证券化的现金收益分配，对于知识产权基础资产信用评级也会带来不利的影响，而且一旦诉讼失败就会给知识产权证券化设置众多的障碍风险。
（三）交易结构的市场风险
传统的资产证券化，只要债务人不发生违约的行为，定期支付确定的金额就可以实现证券化的顺利进行。而知识产权证券化则不同于传统的资产证券化，存在着交易结构的市场风险。一般来讲，当最初的预付费完成以后，后续的费用会随着知识产权证券化交易后的收益变化而产生市场波动，当经营者面对市场环境经营成功时，资产池的现金流会得到持续供给，一旦经营出现问题，证券化的收益就无法得到充足的保证，进而影响资产池的结构（李建伟，2006）。因此，必须对知识产权证券化的资产池进行准确的估量，而进行估量的标准又会受到来自市场状况、经营者自身能力等多种因素的影响，无法做出及时的判断。
此外，由于我国对知识产权证券化的监管不是很严格，一旦某项知识产权通过证券化进行融资以后，所有者又将该知识产权出售给其他方，则原先的被许可人会面临市场的多方竞争，进行知识产权证券化后的收益会大大降低，导致知识产权证券化的现金减少，最终影响债券本息的支付。
知识产权证券化风险的防范对策
（一）加大对基础资产的严格把关
加大对基础资产的严格把关是确保知识产权证券化成功的关键因素，也是确保优质资产顺利转化为现金流的重要保证。首先，应充分掌握进行证券化的知识产权的真伪，对于商标、专利等是否存在与他人纠纷的现象，排除明显的系统性风险。对经过精心挑选的优质知识产权委托专业的评级机构进行综合评估，从中再挑选出最合适进行证券化的知识产权在资本市场上进行融资；其次，采用鸡蛋不能放在同一个篮子里的方法分散风险。采用多个知识产权构建资产池的方法建立群组化，保证后期有持续的现金流能注入资产池，只要一个知识产权获得市场的认可就可以弥补其他知识产权的损失。
按照简单的数理法则，知识产权资产的组合则可以分散和降低因市场变动或个别被许可人违约而导致的现金流量不足的风险，单个知识产权资产现金流的断裂不会在整体上影响整个资产池现金流的稳定供给（孙春伟，2010）。当然，在构建群组化后应尽量避免证券化的知识产权投向同一领域从而导致资产池现金流的不稳定，比如，某一专利发明如果只投向生产建设的一个领域就局限了投资者的范围，就无法起到分散资产池市场的风险。
（二）构建公示机制
美国、日本等发达国家知识产权证券化的实践证明，加大对知识产权证券化的合理监管是成功的重要原因之一。特别是美国为了防止知识产权涉嫌侵权等行为的发生，建立一套行之有效的公示制度，利用发达的现代网络技术，把所有进行证券化的知识产权在网上公示，以及后期的转让、担保等行为也可以在网上查询，公众可以借此平台实现监督的作用。我国在规范知识产权证券化的过程中，一般的公示仅在主管部门内部展开，但对于公众来讲，很难在大众信息平台查询到，为此，可以借鉴美国的做法，建立起公示机制达到监管的目的，也给交易者提供信息查询避免知识产权的争议。除此以外，我国目前针对资产证券化的法律只有《公司法》、《证券法》等，尚未有一部专门的知识产权证券化法律，构建一部专门的知识产权证券化法律已势在必行，通过法律的制定与完善，可以从制度上杜绝侵权等行为的发生，并为一旦发生纠纷提供诉讼依据。
（三）订立契约或合同分担风险
为了应对知识产权证券化后出现的交易结构市场风险，各交易方可以通过契约或是合同的形式进行约束构建未来债权制度。首先，由于知识产权本身具有的模糊性，即使专业的行家有时也难以做出准确的判断，为此发起人可建立担保程序，一旦知识产权在证券化过程中，由于信用评级等环节出现偏差，由发起人承担赔偿责任来化解未来的债权风险；其次，在合同中约定建立替代资产的机制。当知识产权许可人在进行证券化过程中经营不善无力维持下去时，可以要求将该知识产权进行转让或是替代原有资产继续在资本市场融资，保证资产池的现金流；最后，在合同中约定，当知识产权一旦授权一方进行证券化后，应限制发起人向多方再进行重复授权，避免因知识产权人多重授权给证券化现金收益带来的风险和纠纷风险。
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1.1应用型人才的内涵
传统的高等教育学术性人才是要培养学生的系统的知识体系和全面的各种相关学科知识背景。应用型人才则不必过分追求上述的传统培养体系，其需要更加关注本学科的专业知识，更加注重专业化应用型的知识体系。应用型人才还需要具有较强的综合素质，包括人际沟通能力、运用知识能力和组织协调能力等。与此同时，应用型人才的培养还需要专注于对学生心理的培养，增强学生的心理抗压能力，以应对当今社会不断变化的环境。
1．2应用型人才的特征
1．2．1“T型”知识储备
应用型人才的知识储备不同于传统的学术性人才，其具有“T型”知识储备的特征。具体的，在应用型人才所学专业领域，需要较深的知识储备量，而在其他相关的专业领域，则需要广泛的知识储备，但并不必过深的涉足。这样的知识储备就既有利于应用型人才获得本专业充分的专业知识，也有利于从相关专业获取不同层面相关信息，从而为以后就业打下坚实的基础。
1．2．2专业化
应用型人才具有专业化的特征。应用型人才的知识、能力、素质结构具有鲜明的特点。理论基础扎实，专业知识面较广，实践能力强，综合素质高，并有较强的科技运用、推广、转换能力等。
1．2．3综合能力强
应用型人才的适应社会、适应工作岗位的能力要强于普通的学术型人才。主要体现在，其有较强的实际操作能力，主要得益于在校学习期间，学生得到了大量实习以及手工操作的机会，充分提高了其将知识转化运用的能力。
2应用型人才培养体系构建的基本原则
2.1规范化原则
规范化原则是指高校需要建立规范的教学体系。将学生所必须获取的知识和操作技能合理融入到日常的教学过程中，明确专业课程之间的相互关系，客观的按照规律安排教学日程，循序渐进的开展日常教学活动。
2．2全面化原则
全面化原则是指在日常的教学过程中，要注重学生的全面发展。具体地，既要注重基础知识的学习，又要注重与实践的结合，同时还要关注学生的心理健康以及抗压能力等综合素质的培养与提升。这样培养出来的应用型人才才可以更好地融入到社会与生产实践。
2．3多元化原则
高校要打破传统的“关门办学”模式，积极采用“走出去和请进来”的方式，加强校企合作，根据实践教学的有关要求，在市场上广泛寻找合作伙伴，建立长期稳定的、多层次的实践教学基地，为培养学生的实践能力创造更多的有利条件。
2．4导向化原则
导向化原则是指学校应结合社会需求培养应用型人才。当今社会行业的竞争其实就是人才的竞争，各种行业都相对缺乏高素质的专业化人才，这就急需高校了解适应社会需求，建立具有针对性的应用型人才培养体系以满足实际工作岗位的需求。
3证券投资方向应用型人才的培养现状
3.1培养方向不明确
培养证券投资方向的应用型人才不能仅仅只把培养目标定位于证券投资行业，毕竟我国在该行业还处于起步阶段，很多方面都有不成熟的地方。这样的目标定位会使学生的视野局限于一个较窄的领域，影响学生以后的发展。高校应该多培养其证券投资以及相关专业的知识体系，引导学生找到自身适合的发展方向，进而进行专门化的指导与教学，这样就可以避免毕业生的同质化，体现其自身的专业特点。
3．2培养方式不科学
培养方式不科学主要体现在，目前证券投方向应用型人才的教学中习惯于理论教学，把实践部分放在次要的位置，导致了学生的实践能力较差。证券投资专业主要是为银行、券商、保险公司培养基层或一线工作人员，专业特点决定了其很多课程的教学，如个人理财、公司理财、证券投资原理、证券投资分析、证券投资基金、期货投资实务等要突出学生实际操作能力的培养。但由于很多学校现代教学手段运用不够，缺少必要的校内外实习实训基地，不能保障学生上机实训和临柜实习，实践教学环节比较薄弱。
3．3培养内容不合理
我国高校证券投资方向的应用型人才培养区域模糊化，在校期间开设了管理学和经济学的各种基础课程，由于课程面过于宽泛，导致学生不能真正学到这些课程的精髓，同时证券投资方向的知识学习也受到较大的影响。
3．4培养条件不专业
证券投资方向的应用型人才培养需要有大批的专业实验室、与相关企业的合作以及高素质的师资力量。目前，大部分的高校都不具备这些软硬件条件，导致在学的学生缺少实战的机会，从而阻碍了证券投资方向应用型人才的能力培养。尤其是专业型的师资力量的缺乏，目前，高校的老师基本上是传统学术型教育体系下培养出来的，基本没有企业实际的操作经验。
4证券投资方向应用型人才培养体系的构建
证券投资行业具有高风险以及工作环境多变的特点，所以迫切需要高校有针对性的培养高素质的专业化证券投资应用型人才，因此，高校需要构建成熟合理的培养体系。
4.1注重专业化培养目标
在日常教学中，强化学生的证券投资行业观念，拓宽学生视野，结合本专业的实际情况，逐步使学生认识到证券投资行业的相关理论与实践知识。聘请具有大量实战经验以及资历厚重的证券高管作为组成人员，在此基础上成立“专业指导委员会”，确定以培育高级证券应用人才为基本思路，科学合理地明确培养规格与培养目标，以制定旗帜鲜明的培育方案。
4．2构建科学合理的课程体系
目前，我国高校在培养证券投资方向应用型人才时，将经济管理的大部分学科都纳入到教学体系中，导致学科缺乏系统性以及专业性。在建立学科体系的过程中，需要充分考虑证券投资方向的专业性以及与其相关的广泛性。可以充分参考国内外一流大学的教学经验，在确保基础课程的同时，适当增加与证券投资方向关联性强的学科作为教学的重点。在建立学科体系的过程中必须达到系统性和层次性。
4．3建立综合实验基地
培养高素质的证券投资方向应用型人才必须要在日常教学过程中不断的训练其实践的技能，因此构建综合实验基地十分必要。高校必须建立专业化综合性的证券投资实验室，在日常的多媒体教学过程中辅以模拟实训，这样有助于学生深刻领悟所学知识，为以后的工作打下坚实的基础。
4．4开发校企联合模式
分层教学则是适应高职院校生源参差不齐现状的有效策略。对证券投资理论与实务课程的进行分层教学的创新实践，对推进高职证券投资教学改革具有重要的意义。
【关键词】
证券投资；教学改革；分层教学；创新实践；教学效果
一、对证券投资课程实施分层教学创新的必要性
分层教学是根据学生基础的强弱和学习能力的差异，为各层次的学生制定差异化的教学目标，实施针对性的教学组织，差异化的考核和评价。《证券投资理论与实务》在课程教学活动的开展中存在着一些普遍突出问题：第一，证券投资理论与实务仍然停留在理论讲授上，实验操作、模拟交易、案例教学和实践教学等方面严重缺失。第二，理论教学和实践操作上脱节，应把考虑理实一体化，建立证券模拟交易中心，可以做到理论授课和实训安排有效结合，提高教学效果。第三，投资理财的学生专业知识也技能相对较低。基础相对薄弱，证券从业资格证的通过率极低；如果教师在教学中不适当调整教学内容与教学方法，教学效果难有起效。
二、证券投资课程分成教学应遵循的一些基本原则：
根据课程特点和我专业学生的学情情况，分层教学在实施时应遵循一些基本原则：第一，课程分层次时要做充分的准备工作，注意听取学生的意愿，并做一些基础性测试，帮助教师更准确地判断学生，以适当调整分层次的偏颇之处。第二，分层次后始终把握群众路线的原则。教师要把重心放在绝大数普通学生身上，而不是只是关注优秀的少数同学；保证绝大数的“差生”能够有效的完成教学目标。第三，特别注重不同教学方法的适应性与有效性。要对不同层次学生，应有针对性的施教策略和教学方法，才能主动地适应不同学生的差异。第四，制定适应不同层次学生的课程教学目标。分层设定课程教学目标，高低适当，使学生有可能通过努力，达到既定教学要求。
三、证券投资课程分层教学的实施过程
在证券投资课程的分层教学实施中，必须落实到教学活动的各个环节中，从备课—理论授课—布置作业—练习测试—实践实训等，才能达到证券课程分层教学的教改目标。第一，差异化备课。根据课程标准的要求和各层次学生学情，提出不同层次的知识目标、能力目标、素质目标等，并优化教学内容，采用有效的教学方法与组织手段。第二，理论讲授。也是证券课程分层教学模式中的重中之重，要根据课程标准的基本要求，讲授基本的教学内容，完成基本的教学要求目标，更要根据不同学生的差异，采取分层教学，充分满足不同层次学生的需要，激发其学习兴趣和积极性。第三，布置作业和练习。优层次学生可完成一些难度较大，结合性强、信息量较大的题目；而对差层次学生则设计一些紧扣大纲要求的基础训练题。第四，针对性辅导实训。对优层次学生可采用“竞赛式辅导实训”，通过专业竞赛平台，给他们提供和其他院校优异学生的技能比拼，提高其专业技能；而对差层次学生则采取“考证培训会式实训”，即重点放在基础知识的辅导上，如证券从业资格证考证辅导，查漏补缺，强化练习，巩固基础知识和基础技能，并逐渐缩小与优层次学生的差距。第五，分层考核。要根据不同层次学生的知识水平命制不同难度的题目，以保证不同层次中的大多数学生都能完成课程考核，这样才能调动不同层次学生的学习积极性。
四、证券投资课程分层教学的具体实践
第一，试点范围及层次划分。本课程的分层教学试点工作计划从2014学年开始的，选取的对象是投资理财专业2014级学生班，分层的依据是根据学生在上学年第一学期证券市场基础课程中的期末卷面成绩（含考证通过情况）*40%+其模拟投资实践操作得分*60%；依据总评成绩的高低，初步分为两组：得分较高的的同学组为“投资经理组”（重点组），得分较低的另外同学组为“操盘手组”（普通组）；进行分班教学，可考虑由两个教师分别分层分班授课。第二，各个层次的教学目标确定。对重点组学生，把每周的课程分为投资理论与投资策略学习、基本面选股分析与跟踪检验、技术面选股分析与跟踪检验、投资实务操作、投资报告研读与分析等类型。努力做到进一步挖掘学生的潜力，注重培养其分析能力和操作能力，使他们掌握更多的投资理论知识，培养投资研究能力，提升实务操作水平与成效。对普通组则降低起点，采取各种手段和措施，激发学生学习证券投资实务的兴趣和积极性，在班级中形成浓厚的证券投资操作及交流的气氛，侧重培养其投资实务操作的能力；尤其是针对那些实务成绩较好但理论知识相对薄弱的学生，采取相应的措施，狠抓基础的落实，使学生的理论水平有较大幅度的提高。鼓励其参加证券从业资格证考试并争取通过。第三，分层教学的考核办法。对重点组和普通组定期地进行情况汇总和交流授课情况，以便于及时有效地对学生进行辅导，根据各自的培养目标分别采用不同标准考核。每个月举行一次理论与实践的综合考试，并根据学生的成绩，对两组学生稍作调整:原是重点组的学生，每月末成绩在最后五名的，则淘汰到普通组上课；原是普通组的学生，经过一个月的努力学习与操作，月度综合成绩在全组前三名的，经本人申请可安排到重点组学习。动态优化管理。充分调动学生学习的积极性，通过竞争考核与淘汰机制，保证本课程的教改效果的有效提高。
五、证券投资课程分层教学的实施效果：
我系专业的证券课程实施分层教学的时间较短，但是已经取得了较为明显的效果：有效地调动学生对本课程的学习积极性。证券投资课程实施分层教学后，学生可以根据自己的实际水平选班上课，基础好的同学可选重点组强化学习，提升专业技能，向投资顾问职业发展；差一点的可选普通组学习，提高证券考证通过率，保证完成基础知识的学习与掌握。教学目标和教学方法更适合学生，有利于引发学生学习主动性。提高了证券投资课程的教学效果和教学质量，提升专业的内涵建设。分层教学后调动了各层次学生参与课堂学习的积极性，使各层次学生都有不同程度的提高和发展，两组学生的成绩都有明显改变，普通组的证券从业资格证书通过率明显提高，重点组的专业竞赛上进步显著，2014年省投资理财技能大赛上取得全省二等奖；2015年省证券投资大赛中取的省二等奖与省三等奖；学生的专业技能水平明显提升，有利于提高专业内涵建设。
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(一)证券发行者教育的内容
1.证券发行者的责任
证券发行者是股票、债券或基金等有价证券的供给者，证券发行者的经营管理状况、则一务报表、利润分配和发展前景是投资者给证券合理定价的主要依据。因此，证券发行者应当增强对投资者和证券市场的责任意识，重视保护投资者的合法权益，要制定切实可行的发展规划，不断提高自身的经营管理水平、盈利能力和投资回报；应当真实、准确、完整、及时地披露重大信息。
2.证券发行者的法制
证券发行者是否严格遵守法律法规，直接关系到证券投资者的合法权益能否得到有效保护，因此，证券发行者在发行股票等证券时以及证券上市后必须严格遵守相关法律法规，这就要求证券发行者的相关高管和工作人员必须接受证券法制教育，全面系统学习和掌握《公司法》、《证券法》、《证券投资基金法》、《证券发行与承销管理办法》、《上市公司信息披露管理办法》、《上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》等法律法规，增强法制意识。证券发行者特别是股票发行者必须依法经营管理，依法发行证券，依法披露重大信息，依法进行利润分配，依法进行重大资产重组和收购，保护投资者的合法权益。
(二)证券投资者教育的内容
1.个人投资者教育的内容
(1)个人投资者的权益。个人投资者作为上市公司的普通股股东，拥有多方一面的权益。但个人投资者由于维权意识不强、缺乏投资知识经验和专门的投资时间，加上掌握的市场信息不允分以及证券市场暴涨暴跌等原因，长期以来都是证券市场的弱势群体，合法权益经常被侵害，投资亏损较为严重。个人投资者的合法权益要得到保护，个人投资者自己首先要增强权益保护意识，因而需要接受个人投资者权益教育。个人投资者的合法权益主要包括但不限于以下几个方一面:第一，信息知情权。上市公司的重大信息是投资者进行投资决策的主要依据，个人投资者作为上市公司的股东，有权通过各种公开媒体知悉上市公司的各种重大信息。第二，股利分配权。中小投资者作为上市公司的股东，有权参与上市公司的利润分配，这是投资者拥有的不容侵犯的最重要的法定权益。第三，管理参与权。每个中小投资者都要允分认识到行使管理参与权的重要性，积极参与投票，这是维护中小投资者权益的主要途径。第四，损失索赔权如果中小投资者因为上市公司的虚假信息做出错误投资决策导致投资亏损，或者因为上市公司严重违法违规等而导致投资亏损，那么中小投资者就有权向上市公司索赔。因此，证券公司应该对个人投资者进行权益教育，增强个人投资者的维权意识
(2)证券投资知识和投资风险。一是证券投资知识。掌握证券投资基本知识是个人投资者在证券投资中避免盲日性的重要基础。证券投资知识主要包括证券投资品种、证券发行条件与程序、证券交易基本流程、证券投资组合和证券投资分析等方一面的知识。证券投资知识教育的日的在于提高个人投资者的投资素质和水平，增强个人投资者的投资理性，减少个人投资者盲日跟风、投机炒作的“羊群”投资行为，提高个人投资者自主进行投资分析与决策的能力，从而使个人投资者增加投资收益二是证券投资风险主要包括证券市场上各类投资风险(如系统性风险和非系统性风险)的类型、表现及其成因，可能出现的虚假信息披露、市场操纵、内幕交易、利益输送等各种市场违法违规行为引发的市场风险，规避、防范和控制投资风险的各种有效的方一法和手段等。投资风险教育的日的在于增强个人投资者识别证券投资风险的能力，降低个人投资者的投资风险和投资损失。
(3)证券投资法律法规个人投资者投资股票、基金等有价证券必须符合证券投资法律法规的规定，因此，个人投资者需要接受证券投资法律法规教育，进行合法投资。证券投资法律法规教育的内容主要包括《证券法》、《证券投资基金法》等
2.机构投资者教育的内容
(1)机构投资者的市场责任。机构投资者应承担稳定证券市场运行的责任，主要原因在于:一方一面，与广大个人投资者相比，机构投资者作为证券市场上的强势投资者，是证券监管部门基于稳定市场发展的需要而支持发展起来的投资者，理应承担一定程度的稳定市场运行的责任。如果机构投资者凭借资金、信息和资源等方一面的优势操纵证券市场或制造证券市场的大幅波动，就违背了证券监管部门支持发展机构投资者的初衷。另一方-面，绝大多数机构投资者作为中间投资者，其所动用的投资资金大多并非自有资金，而是来自于众多的个人和企业投资者或投保人，但是机构投资者不当投资的风险主要由出资人承担因此，机构投资者需要增强市场责任意识，要像上市公司对股东负责一样对投资资金的所有者负责，降低投资风险，提高投资收益，同时，机构投资者需要进行理性投资和长期投资，维护证券市场的稳定运行。
(2)证券投资法制和道德。一是证券投资法制。自证券市场成立至今，机构投资者一直存在操纵市场、内幕交易、利益输送等市场违法行为，部分机构投资者为了获取超额投资收益，扰乱证券市场正常秩序，加剧证券市场波动，放大证券市场投资风险，侵害个人投资者利益，使许多个人投资者遭受巨大损失。因此，需要加强对机构投资者的证券投资法制教育，以提高机构投资者的守法意识，规范机构投资者的投资行为，维护证券市场的正常秩序。二是证券投资职业道德。公平交易是证券市场的核心理念，也是证券投资参与者的最高行为准则，任何违背公平交易准则的证券投资行为都是不道德的。在我国证券市场上，广大个人投资者由于投资知识、投资时间的缺乏，投资资金规模较小，风险承担能力较弱，一直处于弱势地位，根本无法与机构投资者进行平等的博弈，更谈不上与机构投资者进行不平等的博弈了。如果机构投资者还要将其超额收益建立在损害广大个人投资者利益的基础上，是很不道德的。141事实上，少数机构投资者受利益驱动，一此非常离谱的股票研究报告，给一此股票提出非常离谱的日标价格，在股价处于高位、需要出货时却极力唱多误导个人投资者买人股票，而在股价处于低位、需要建仓时却恶意唱空误导个人投资者害肉卖出股票，极尽所能误导个人投资者追涨杀跌因此，需要加强对机构投资者的投资职业道德教育，这是确保证券市场公平交易的基础性工程。
(三)证券中介机构教育的内容
1.证券中介机构的责任
证券中介机构负有对证券发行人的经营状况、会计报表、资产定价、法律责任等方一面进行尽职审查的责任和义务，并且对出具的相关文件的真实性、准确性和完整性负有连带性责任。所以，证券监管机构要教育中介机构在为证券发行人提供资产评估、会计服务和法律服务时，必须做到尽职审查和实事求是，保证出具的相关文件的真实性、准确性和完整性，为投资者做出正确投资决策提供真实、准确和全面的信息。中介机构在研究报告或者为个人投资者提供投资咨询服务时，必须从公司基本面和行业发展前景出发，实事求是地进行预测和判断，提出基本合理的日标价，不误导中小投资者
2.证券中介法制和道德
作为证券服务机构的中介机构在为证券发行人提供中介服务时，必须严格遵守有关证券中介业务的法律法规。其中，证券公司作为保荐机构必须严格遵守《证券法》、《证券发行与承销管理办法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》等相关法律法规；资产评估机构、会计师事务所必须严格遵守《会计法》、《审计法》等相关法律法规；律师事务所必须严格遵守《律师法》、《律师事务所从事证券业务管理办法》等相关法律法规。作为证券投资咨询机构的中介机构在证券研究报告或为个人投资者提供证券投资咨询服务时，必须严格遵守《证券法》、《证券、期货投资咨询管理办法》、《证券研究报告暂行规定》等相关法律法规。因此，证券监管机构必须对证券中介机构进行相关法律法规的教育，增强证券中介机构的法律意识。此外，证券监管机构还需要对证券中介机构进行职业道德教育，促使证券中介机构的中介服务符合相关的职业道德规范。
(四)证券监管机构教育的内容
1.证券市场知识
证券监管机构作为证券市场的监管者，其相关领导和工作人员应是证券市场监管方一面的专家，掌握丰富的证券市场知识，非常熟悉证券市场的运行特点和规律，但事实上并非完全如此。因此，证券监管机构的相关领导和工作人员应接受证券市场知识教育，了解证券市场的运行特点和规律，取得证券市场监管资格；监管机构应提高证券市场监管法规政策、制度机制的科学性、针对性、稳定性、连续性和有效性，从而提高监管效率。
2.证券市场监管责任
维护证券市场的稳定健康运行和保护证券投资者的合法权益是证券监管部门义不容辞的责任。证券监管机构应该增强对证券市场和证券投资者的责任意识，允分认识中国证券市场的投资者结构、个人投资者和机构投资者投资行为的特点及其对证券市场运行的影响等问题，根据证券市场的特点推出有效的监管调控制度、体制机制和政策措施证券监管机构要督促上市公司规范经营，不断提高盈利能力，增强回报投资者的意识；抑制投资者的过度短线投机炒作行为，引导投资者进行长期价值投资，减少市场的波动频率，降低市场的波动幅度。从而维护证券市场的规范有序运行和持续稳健发展，维护公开、公平、公正的证券发行和交易秩序，优化证券市场的生态环境，保护证券投资者的合法权益。
【关键词】高校 证券投资学 课程建设 比较
【中图分类号】G【文献标识码】A
【文章编号】0450-9889（2012）12C-0074-03
随着我国资本市场的进一步发展，证券市场在整个金融市场的地位日益重要。而作为专门研究证券市场的证券投资学课程，承担起了证券知识普及以及证券投资专业人才培养的重任，并已成为高校财经类核心课程、教育部确定的21世纪高校金融学专业的主干课程之一。
然而，不同类型高校的证券投资学课程建设也不尽相同。高校一般分为研究型大学、教学研究型大学、教学型大学。根据类型不同，大学的基本使命——人才培养、学术研究、社会服务的侧重点也不同：研究型大学主要是以科研为主；教学研究型大学在兼顾研究使命的同时关注教学工作；而教学型大学则以教学为核心使命，兼顾科学研究，但研究层次和方向以应用为主。因此，证券投资学课程建设在不同类型的高校也就显示其不同之处。
一、研究型大学本科证券投资学课程建设
研究型大学主要是以科研为主，其人才培养的目标是培养为社会作出较大贡献的精英人才。在国外，大部分著名大学的本科生具有举足轻重的地位，如哈佛大学本科生院具有至高无上的荣誉。哈佛大学文理学院院长亨利·罗索夫斯基描述得很直接： 在传统哈佛人的眼里，哈佛的真正儿女只能是本科毕业生，一个研究生学位顶多只能给予一种旁系亲属的地位，只是募集基金时另当别论。国内著名大学的本科生也同样如此，目前一些著名研究型大学非常重视本科生教育，让最有水平的教师上教学第一线，使最有水平的教师通过教学不仅传授知识，而且把自己进行研究工作的经验、提出和解决问题的意识与方法渗透到教学中。如清华大学的物理学家杨振宁、南开大学的数学大师陈省身、北京大学的经济学家兼物理学家陈平教授都曾上过本科班学生的课程。
研究型大学与普通大学相比，拥有普通大学无法企及的科研优势和教育资源，如相对充足的办学经费、高水平的实验室、完备的科研设施、研究水平较高的科研团队、较优的师资力量、良好的生源等众多优势。特别是在教学资源方面，通常汇集社会名流、企业精英甚至学术大师到学校上课、举办讲座和参加活动，营造有利于培养学生国际视野、竞争能力和较高综合素质的环境与条件，而这些有利条件为研究型大学提供优质课程，实施高质量教学打下了坚实的基础。体现在证券投资学课程建设方面，该课程显示出以下特点：
（一）课程目标。在教学中，强调学生对证券投资基本知识的把握和对基本原理的系统掌握，并动态跟踪证券投资领域的最新进展，注重理论体系的全面完整，强调培养学生思考型学习与研究型学习的习惯与能力。
（二）教学内容设计。证券投资学课程内容主要包括：证券投资的基础知识、基本分析、技术分析、风险与收益等证券投资基本理论。研究型大学在本课程教学内容中，注重基础知识、基本原理等理论内容的教学，而对实践教学一般涉及较少或不涉及。如中国人民大学吴晓求教授主编的《证券投资学》授课的课时分配中（见表1），总课时为54节，基础知识、基本分析与组合管理分别占总课时的37%、24%与28%，三个部分的内容合计占总课时约90%，对实际操作起直接作用的技术分析仅4个课时，占总课时的7%。而在实际教学中，不同的教师有不同的理解，有些教师甚至不上技术分析，认为技术分析不需要在大学的课堂上进行教学，这在典型的研究型大学中持此观点的教师较多，如北京大学、南开大学等。
资料来源：中国人民大学吴晓求主编教材《证券投资学》课件。基本知识包括证券投资工具、证券市场及监管、资产定价理论的发展；组合管理包括证券组合管理、风险资产的定价及投资组合管理业绩评价。
造成这一认识的另外原因是，研究型大学的本科与研究生教育之间有紧密的联系，本科生读研比较较高，如中国人民大学本硕连读的比例就高达三分之一。本科生教育与研究生教育的有机衔接产生了许多教学上的优势，使专业教育的重心上移，使得他们比较注重理论知识的教学。
（三）理论课程特色。研究型大学在理论教学上，力求全面、完整、严密，使学生系统接受本课程的理论教育，注重理论分析的力度和深度。对涉及证券投资技术与技巧分析时，一般讲授较少，或略微提及，或在理论上只侧重于理论方法的阐释，在理论层次上体现出一门学科的特点和要求。同时，注意吸收学科最新成果，将国内外证券市场的发展动态及最新成果，及时补充到课程教学中，将传统理论与现论进展有机结合起来。相当部分的研究型大学还注意与金融相关学科如金融经济学、金融工程学、风险管理等理论知识以及数理统计方法的交叉融合。
（四）教学方法和手段。教学方式主要以课堂讲授为主，辅以多媒体教学手段和课后较高的作业要求。例如，针对证券市场出现的热点问题，课后布置的作业思考题通常具有一定的深度，需要学生查阅较多资料研究完成。通常教师会要求学生阅读国内外有关证券投资的文献资料，以及阅读投资大师的投资理念和方法；而有些教师会让学生根据宏观经济、产业发展和上市公司财务和价值分析等基本面撰写上市公司研究报告并在课堂上汇报自己的研究成果，体现了在本科阶段就开始锻炼学生的研究能力这一教学模式。但是，对实践教学则涉及较少或不涉及，一般由学生根据自己情况酌情而定。
二、教学研究型大学证券投资学课程建设
教学研究型大学应培养知识面宽、应变能力强、具有一定的复合知识、有开拓精神和研究潜力的专业人才，力求做到在开展本科层次的理论教学基础上，注重把理论知识运用到实践中，重视对应用能力和创新能力的培养。并据此构建体现理论和实践相结合的教学体系，编制体现“基础扎实、能力强、素质高，具有创新潜能和协作精神”的人才培养计划，科学安排实践教学环节的内容，合理增加实践性教学在教学计划中的比重。因此，其证券投资学课程建设显示出如下特点：
（一）课程目标。通过本课程的学习，学生掌握有关证券投资方面的基本知识，重点掌握证券投资与分析的基本方法，并能够将所学的理论知识和分析方法运用于实践中。与研究型大学相比，提出了实践教学的重要性，而理论要求则相对降低，力求做到本科层次的理论教学，没有研究型大学提出的在理论内容上要求全面、完整与严密。
（二）教学内容设计。在教学研究型大学此门课程教学内容中，既注重基础知识、基本原理等理论教学，也注重实践教学。以东北财经大学证券投资学精品课程为例，在课时分配中（见表2），理论课总课时为54节，基础知识、投资分析与市场监管分别占理论课总课时的52%、30%与18%。其中技术分析课时约4节，占总课时的7%，技术分析已真正作为课堂教学的一部分。在理论课程开设的同时，开设了模拟实验课程。实验的方式主要以模拟操作为主，通过证券交易过程的模拟，了解进行证券投资的条件、步骤及主要的手续，运用理论课所学的证券投资基分析、技术分析、模型分析等方法分析预测证券行情。
资料来源：东北财经大学证券投资学精品课程网站。投资分析包括基本分析、技术分析、风险与收益、组合分析、资本资产定价模型、效率及绩效评价；模拟实验教学为6课时，学生模拟实验一个月。
（三）理论课程特色。教学研究型大学在理论教学上也基本要求全面、完整，使学生系统接受本课程的理论教育，但在理论分析的力度和深度上没有研究型大学的要求高。如作为教学研究型的东北财经大学，证券投资学课程的投资分析部分除包括了基本分析、技术分析外，还包括了风险与收益、组合分析、资本资产定价模型、效率及绩效评价等投资理论，但其占理论总课时的比例也只有30%。而中国人民大学证券投资学课程中的的组合管理就占总课时的比例达28%，如加上基本分析和技术分析的内容，则这一比例将达到59%。在这一类型大学的理论教学中，鲜见提出要与金融相关学科以及数理统计方法交叉融合。
（四）实践课程特色。为更好地适应社会经济发展的需要，培养更多创新型、实用型人才，目前，全国许多财经类院校都已建立起以多媒体和网络为代表的现代信息技术为核心的现代教学环境。如购置证券投资学课程的实验教学软件“世华金融家”、“国泰安”等教学系统进行实验教学，一改传统的教学方式，成为此课程的一个重要教学特色。实验教学软件“世华金融家”、“国泰安”等教学系统均可以通过卫星接收系统得到沪、深股市和国际证券市场的即时财经资讯，并可通过模拟交易系统实现股票、期货、外汇的实盘模拟交易。
教学研究型大学也基本都建立了多媒体和网络为代表的现代信息技术为核心的现代教学环境，在实验教学上均有一定量的课时安排，同时实行实验室开放或校园局网等。学生通过证券模拟实验，学会阅读分析证券资讯，正确使用证券分析软件，掌握基本分析与技术分析的要领，熟悉证券交易的基本流程。
为了使学生对证券投资业务有更直观的认识，有些高校还安排学生到各类金融机构进行实习，接受行业专家的指点，与行业工作人员进行交流。
（五）教学方法和手段。与研究型大学一样，教学研究型大学也主要以课堂讲授为主，辅以多媒体教学手段。但基于证券投资学是一门理论性、实践性、技术性和操作性都比较强的课程的特点，教学研究型大学本门课程的教学逐步改变了从理论到理论的做法，采用了案例教学、实验教学等新的教学方法。特别是在实验教学的方面，利用证券投资实验教学软件进行模拟操作，使学生加深对所学的证券投资基本理论的理解，对学生应用所学理论解决实际问题，锻炼实际动手能力提供有利条件。
不少教学研究型大学进行了证券投资学精品课程的建设，并使用精品课程网站资源进行了教学。如课程的教学课件、教学大纲、教学计划、思考题、重点难点、参考文献等均放到网上，由学生上网直接查阅学习。
三、教学型大学证券投资学课程建设
教学型大学的基本定位是，服务地区经济社会发展需要，以本科教育为主，建设有特色的“教学型”高校。在办学特色定位上，综合考虑学校的办学指导思想、服务方向、区域经济发展对人才需求的特殊性，以及学校所面临的社会环境、学术背景。在培养目标定位上，以培养应用型人才为主。服务定位主要考虑有效地发挥服务社会的职能，解决基层第一线的问题，为基层第一线带来直接的经济效益。因此，教学型大学的证券投资学课程建设显示出如下的特点：
（一）课程目标。学生通过本课程的学习，基本掌握证券市场的基础知识、基础理论和基本技能，具有一定的证券市场分析能力，能初步应用所学理论知识于证券实践中，解决证券投资中的一些基本问题。与教学研究型相比，更强调实践教学，提出了基本技能的培养，但其理论要求进一步降低。
（二）教学内容设计。在教学型大学的证券投资学课程教学内容中，注重基础知识与基本原理的教学，同时加大对实践环节的教学，“多媒体课件+原理与方法讲解+讨论与案例分析”的理论性、应用性教学与“实时行情接收+资讯分析+模拟投资+实地考察与现场观摩”的实践性教学相结合的模式基本形成。以湖北经济学院证券投资学精品课程为例，在课时分配中（见表3），理论课总课时为54节，基础知识、基本分析，技术分析、投资理论分别占理论课总课时的52%、11%、15%、22%，其中技术分析课时增加到8节，技术分析已作为课堂理论教学的一个较为重要的部分。与教学研究型大学类似，在理论课程开设的同时，开设了证券实验课程。实验的基本方式仍是模拟投资，但安排的课时已明显增加，实验的项目更加贴近市场。另外，也组织学生到证券公司、期货公司或上市公司等实习基地进行实践。
资料来源：湖北经济学院证券投资学精品课程网站。基本知识包括证券投资工具、证券市场及监管；投资理论包括证券价格、收益与风险、现资理论。
（三）理论课程特色。给学生讲授较为完整的内容体系，阐释证券投资的基本知识、基本原理和基本方法，使学生建立起证券投资理论思维框架。在理论分析的力度和深度上，比教学研究型大学的要求又有所降低。在实际教学中，许多地方院校对收益与风险、组合管理等投资理论较少涉及，这是教学型大学在理论教学中应该补充的内容。
（四）实践课程特色。教学型大学普遍加强了实践课程教学。实践课程教学基本形成了通过实验课、建设校外实习基地以及开展课外实践活动三种途径实现。在校内建设证券模拟实验室等，使学生在实习前便了解证券交易的基本情况，初步进行证券行业第一线所需人才实践技能的训练；在校外与证券公司、期货公司建立了校外教学实习基地，强化实践教学环节，提高学生的专业实践能力；还经常组织学生参加各种类型的证券投资模拟大赛等课外实践活动。
而在实验教学方面，实验课时通常比教学研究型大学有相当大幅度的提高，湖北经济学院证券投资学课程的实验课时只有10学时，相当多的教学型大学实验课时远不止10学时，如贵州财经大学为24课时，广西财经学院至少32课时。之所以安排大量的实验课时，是因为要培养学生对基本理论知识的应用能力与基本操作技能，通过设计实验项目和证券实验室投资模拟操作，将课堂教学内容与证券投资实践相结合，增强学生学习的趣味性和感性认识，激发学生学习的主动性和创新能力。
通过实践课程教学，学生分析问题、解决问题的能力得到提升，不少学生对于证券投资分析及投资实战操作，产生了较为浓厚的兴趣。一部分学生具备了较强的市场研判和投资决策的能力，其中有些学生参加全国大学生证券模拟大赛取得良好的成绩，而有些学生通过考试取得了证券从业的部分资格。
（五）教学方法和手段。教学型大学基本形成了“多媒体课件+原理与方法讲解+讨论与案例分析”的理论性、应用性教学与 “实时行情接收+资讯分析+模拟投资+实地考察与现场观摩”的实践性教学相结合的模式。实践性教学比教学研究型大学有了更为具体而丰富的内容，设计了跟理论课程相对于的实验项目，甚至紧密联系证券行情的变化，在实验项目上不断跟进和完善。与教学研究型大学类似，也积极开展了精品课程建设，利用精品课程网站资源进行了教学。
总之，在高等教育大众化发展的今天，必然要求大学的层次、类别和培养目标的多样化。既需要承担学术型的研究型大学以及教学研究型大学，也需要能够满足更多人接受高等教育、提升所在地区社会经济发展的教学型大学。不同高校层次满足社会对人才的不同要求，并不代表其办学水平质量的高低。因此，对于数量较多的地方教学型本科院校，证券投资学课程建设应合理定位，从其所在地区的实际出发，以重点解决本地区证券业发展中所需要的应用型人才为主，承担起提升所在地区证券业发展水平的重任。
【参考文献】
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【关键词】资产证券化 交易结构 法律风险分析
【中图分类号】D922.287 【文献标识码】A
资产证券化概述
资产证券化（asset securitization）作为华尔街金融大鳄的一种金融创新工具，自诞生以来深受资本市场的喜爱，已然成为银行等金融机构以及企业的一种全新融资模式。然而，资产证券化作为一种创新型金融工具，普通投资者很难辨别其中的投资风险，基于消除交易双方信息不对称的原则，信用评级机构在资产证券化过程中的作用便显得尤为突出，甚至是普通投资者进行投资时唯一的可信赖工具，而信用评级机构基于利润最大化原则，却趋向于隐瞒风险、调高评级，以达到运作更多项目、收取更高费用的目的，这也成为资产证券化过程中一个不容忽视的致命缺陷。
有鉴于此，我们甚至可以说资产证券化是一把双刃剑，如果不能有效加以利用，很可能重蹈2008年次贷危机的覆辙，中国资本市场作为一个全球资本市场的后起之秀，更应格外注意其中暗含的种种风险，以达到趋利避害的金融创新目标。
资产证券化的定义。资产证券化源自美国，因而在探讨其准确定义时有必要追根溯源，还原其本来面貌，经过大量的文献检索，笔者倾向于美国证券交易委员会（SEC）对资产证券化的定义，即“资产证券化”是指将企业（资产出售方）将其所有的流动性较差的存量资产或存在稳定现金流的可预见未来收入整理和包装成为资本市场上更易销售和流通性更强的金融产品的过程。在这一运作过程中，为有效连接交易双方，存量资产会被卖给SPV（Special purpose Vehicle中文多翻译为特殊目的载体），然后由SPV或投资银行等中介机构向社会公众投资者发行证券以获得资金，实现存量资产提前获得现金资产的目的。由于中美两国在社会体制、法律制度以及资本市场交易规则等方面的差异较大，在资产证券化本土化过程中，我们应该持审慎态度，取其精华去其糟粕。
资产证券化的分类。资产证券化因其交易结构的灵活性、资产配置的复杂性而显得神秘莫测，但究其本质，基础资产是资产证券化的起点，抓住了资产证券化背后的基础资产，便握住了资产证券化的命脉。依据基础资产的不同，可以将资产证券化产品分为四类：一是实体资产证券化，主要指实体资产和无形资产经过一系列处理成为标准化金融产品上市流通的过程；二是现金资产证券化，主要指将现金投资证券产品后，从而将现金转化为证券的过程；三是证券资产证券化，就是将证券投资基金、认股权证等金融衍生工具发行上市流通的过程；四是信贷资产证券化，主要指银行等金融机构将缺乏流动性的信贷资产重组打包成标准化产品，发行证券流通的过程。第四种模式也是目前国内最流行的资产证券化模式。
资产证券化的交易结构分析
通过上文的论述，我们可以看出资产证券化可以实现将流动性较差但是可以在未来产生稳定现金流的资产，通过一定的交易模式设计，对基础资产中的风险和收益等基本要素进行划界、分离与整合，从而将其转化为资本市场上可以自由流通的证券性资产的过程。资产证券化有别于以往的表外融资、结构性融资和资产信用融资等传统融资方式，究其本质，是通过一系列逻辑严密的设计实现将流动性不足、但具有稳定可预期的现金流的债券性资产转化为具有充分流动性、并经过有效风险隔离措施的资产分离与重组过程。
资产证券化的交易流程。主要包括五个步骤，各步骤涉及的交易内容和法律结构各不相同。（如图1所示）
第一步：发起人（sponsor）作为资产证券化的起点，会将应收账款出售给SPV（即特殊目的载体），当然这里的出售必须是“真实出售”，因为只有真实出售才能有效防范证券持有人对发起人的追索权，并且发起人如果经营不善破产时，对应收账款亦无要求权，从而达到风险隔离的效果。
第二步：SPV将购买的应收账款等基础资产进行分离、打包、重组，并以此为基础发行可以支持特定期限和收益的可在资本市场自由流通的标准化证券产品。仔细分析这一过程，我们可以发现SPV在其中起着举足轻重的作用，为了有效控制基础资产，SPV可能由发起人实际所有或者间接控制，为了防止其自愿性破产，可以引入独立董事制度；与此同时，也要注意防止债权人迫使SPV的非自愿性破产；还可以通过限制SPV的业务范围等有效手段防控可能存在的风险。
第三步：通过多渠道进行信用增级。具体的增级措施主要有：使用银行信用证或者通过保险公司购买商业保险，使得资产证券化后的证券在发生违约风险时，普通投资者可以获得相应程度的补偿，整体而言，能够有效降低企业的风险。当然，在增级过程中，为资产证券化产品进行增级的相关金融机构的信用等级不能低于需要进行增信的证券产品本身的安全等级，否则，达不到增级的效果；理论上，也可以通过发起人的超额担保来进行信用增级，但超额担保会额外增加发起人的财务成本，降低资产证券化的整体竞争力，所以在实践中并不会被广泛运用。除此之外，还可以将资产证券化产品分为优先和次级两部分，在出现风险时，由次级证券先承担损失，当然为了补偿其损失，次级证券的利率会高于优先证券，以实现风险与收益的平衡，这样做的好处是，不同风险偏好的投资者均可以在资本市场上买到对应的金融产品，正因如此，优先/次级结构增级方式很受市场欢迎。
第四步：进行外部信用评级。由于资产证券化产品进行了复杂的包装重组，普通投资者不具备识别相关风险的能力，很难就证券产品的优劣作出判断，为了帮助投资者识别其中的风险，这项工作就需要交给专业的外部评级机构进行，例如：美国的标准普尔、穆迪等知名信用评级公司会根据资产证券化产品风险的大小进行信用评级，主要级别从AAA到C九个等级，投资者可以根据自己的风险偏好选择不同等级的证券产品。
第五步：资产证券化产品的发行销售和售后服务。SPV所具备的独特结构和业务范围决定了其不可能独立承担资产证券化产品的重组与发售工作，必须引进外部成熟的中介机构来完成这一工作，投资银行便承担了资产证券化流程中的融资顾问和证券承销职能，使得整个流程顺利运转起来。普通投资者购买该金融产品后，可以获得稳定的现金流回报，稳定的可预期的现金流来源于基础资产即应收账款，然而普通投资者不具备相应的专业技能和条件去监管这一运营流程，那么这时候就需要专业机构来进行这些业务操作，这些专业机构就是服务人（servicer），而资本市场上的通行做法是服务人由发起人担任，不得不指出，在具体的运作过程中，因缺乏内在激励机制服务人可能对资产池采取消极放任态度，而普通投资者限于各种各样的外部因素也无力对这一过程进行有效监督，此时受托管理人（trustee）便应运而生了。受托管理人作为普通投资者的利益代表，主要负责监督资产池的运营情况和服务人是否尽职尽责，同时，受托管理人也代为管理服务人交付的本金和利息。
正是通过上述五个操作步骤，一个完整的资产证券化运作流程便清晰呈现在我们面前，在分析资产证券化流程时，要善于抓住SPV这一承上启下的枢纽，仔细领悟其在整个运作流程中的功能及效用，其次，还要抓住风险隔离制度，只有充分理解上述两个核心节点才能充分理解资产证券化的运作机理，在后文法律风险分析阶段，笔者仍会对这一问题进行探讨。
风险隔离制度。在资产证券化过程中，能否将基础资产通过一系列包装重组后在资本市场上自由流通，取决于基础资产的优劣。基础资产优良，加之信用增级，可以有效增强证券化产品的质量；反之，基础资产较差，则无论通过何种措施，都难以达到预想目的。因而，为了保证和实现基础资产的信用，防范可能发生的系统性金额风险，需要在制度上对相关风险进行隔离，从而防患于未然。
更进一步分析，资产证券化风险主要来自基础资产和相关运营主体的破产风险，正因如此，资产证券化过程中的风险隔离制度经常被直接称为破产隔离制度。从广义上讲，在资产证券化过程中，防止任何参与主体的破产对资产证券化产品的有效支付所造成的冲击都属于风险隔离机制；从狭义上讲，对于资产证券化产品，即将产生现金流的资产与发起人及其他相关主体产生的任何财务风险进行隔离，确保基础资产产生的稳定可预期现金流可以按照预先结构设计向投资者进行偿付相关证券权益，实现资产信用融资。
为了有效实施风险隔离制度，在资产证券化过程中，会通过两个关键步骤实现这一目标：一是在交易结构中设立SPV（即特殊目的载体），二是实现资产的真实出售。上述两项措施可以有效将基础资产和其他资产的风险隔离开来，从而提高营运资本的安全性。
正式破产隔离制度的有效运行，近年来大量的资产证券化产品得以大卖，仔细分析可以发现，风险隔离制度具有以下好处：一方面，资产隔离制度设计的初衷及时隔离参与主体的破产风险和基础资产的自身风险对投资人投资权益造成的伤害，为了有效实施这一制度，会引入外部评级机构，对相关风险进行分析、调研，并向公众投资者进行披露，这些措施有效降低了整体运营成本。
另一方面，风险隔离制度有效实施后，资产证券化运营过程中的相关法律设计可使相关参与主体彻底远离其设立目的以外因素的干扰，达到自主运营、独立续存、延续设立该法律主体的目的。换句话说，这使得基础财产脱离发起人所有，成为独立财产，具有独立人格，不受原发起人破产风险的影响和支配。
资产证券化的法律风险分析
通过上文的讨论，我们对资产证券化的交易结构有了更清晰的认识。仔细观察资产证券化的交易流程图，我们可以发现其中必不可以缺少的一环是引入外部独立律所对交易风险进行评价，主要以出具法律函件及法律意见书等形式进行。而法律的不确定性以及法律意见书中的格式条款、模糊概念却实实在在地成为资产证券化中的不稳定因素。事实上，法律风险是资产证券化过程中一直存在、相伴始终的重要风险。申言之，我国的资产证券化是建立在财产信托相关法律基础上的，目前相关法律法规中还缺乏对资产证券化内容具体而明确的法律规定。进一步讲，没有完善的法律规制体系，就很难界定交易参与方的权利义务边界，降低交易风险更是缺乏必要的法律支撑。
举一例以明之，我国合同法规定，债权人转让债务时要及时通知债务人，在债务人接到债权转让的通知时债权转让才对债务人生效，即对债务人采取“通知到达生效主义”，依据该条法律，我们可以推知资产证券化过程中的债权转让亦要通知每一位债务人，然而资产证券化的基础资产数额庞大，涉及的债务人众多，逐一通知不光会带来繁琐的操作难题，亦会产生巨大的交易成本，很难实际予以运用，可以毫不夸张地说，这会成为压垮资产证券化的最后一粒石子。因而确立以公告或者登记通知债务人的法律有效便成为主流选择，这一模式既方便操作，也可大幅度降低交易成本。
从上面这个简单的案例，我们可以发现法律风险是隐藏在资产证券化交易链条中的巨大潜在风险，并具有沿着链条进行链式传播，不断放大的趋势。因而投资者在进行资产证券化金融产品投资时，要格外关注上述法律风险，对不懂的地方，要详细阅读第三方律所出具的法律意见书，了解产品的基础特性、责任范围、赔偿标准等核心问题，从而降低自己的交易风险。尤其是风险隔离制度中的法律风险尤为值得关注。
资产证券化的法律内涵。从经济学意义上讲，资产证券化可以有效将流动性低甚至缺乏流动性的资产通过一系列结构设计分离和重组生成可以自由流通的标准化金融产品，这一过程中重要的环节包括：一是建立基础资产池；二是设立SPV（即特殊目的载体）；三是实现资产真实出售；四是债务分层。笔者在这里想强调资产证券化不仅仅是一种经济行为，更是一个法律过程，从法律角度分析，“资产证券化实质上就是将现有或未来必定发生的金钱债权转化为证券形式的一种融资方式。”这一定义明确了资产证券化的法律内涵（当然资产证券化不仅包括债权，还包括物权、股权，不过国内最流行的是债权资产证券化），其实资产证券化包括了债权转让和权利证券化这两个基本过程，是两者交织的一个综合过程，资产证券化产品是最终的成果，呈现在每一位普通投资者面前，最终实现了将民法上的债权、物权、股权等流动性差的权利状态激活，将这些权利与自由流通的金融债券结合，化无形的权利于有形的凭证，既实现了融资目的，又为普通投资者创造了新的投资渠道。
资产证券化蕴含的法律风险。完备的法律制度是资产证券化健康发展的基础和前提，资产证券化过程中的诸多环节均需得到法律的有力支持，大到SPV结构、破产隔离制度，小到法律意见书的出具，方方面面均离不开法律的支撑。然而我国证券方面的立法却存在大量的功课要补，一方面法律本身的“滞后性”特征加剧这一现象，另一方面资产证券化结构新颖，且常变常新，立法者亦缺乏信心将立法过程跟上资产证券化的发展步伐，甚至主动“裹足不前”，这些因素无疑加剧了资产证券化的野蛮生长。诚如，资本市场追求利益最大化本无可厚非，但在法律层面上，我们要具有前瞻意识，主动预防可能发生的各类风险。
具体而言，资产证券化过程中存在以下几点法律风险：一是在普通投资者持有证券化产品期间，相关法律法规修改甚至出现废除等现象，造成投资者不必要的损失；二是法律意见书本身蕴含的不确定性风险，例如其中的格式条款、模糊条款等；三是资产证券化融资所依赖的法律意见书的撤回将会对债券持有人的权利产生威胁。资产证券化所依据的法律发生变化将会给新兴资本市场主体带来巨大的危害，我国在构建多层次资本市场体系进程中，不可避免地要大力发展资产证券化产品。因而，加强风险防范意识、趋利避害，将是每一位金融从业者和学者常思常新的话题。
基于上文的分析，我们可以看到资产证券化产品作为促进我国金融产品创新、丰富投资者投资渠道、构建多层次资本市场体系均具有重要意义。但在资产证券化过程中，如何做到安全性、风险性、收益性和便捷性的合理平衡，是中国乃至全球资本市场需要面对的巨大挑战之一。结合具体国情，笔者认为我国需要借鉴国外先进立法经验，尽快完善相关立法，让法律为资产证券化走上可持续发展道路保驾护航。
