关键词：金融学教育；投资学；公司财务学；CFO；课程设置
中图分类号：G640
文献标识码：A
文章编号：1006-3544(2009)02-0078-03
一、我国金融学专业课程与西方大学的区别
(一)我国金融学专业课程的特点
目前我国金融学科内涵的理解存在着相当大的分歧。
1 传统金融学科的内容。从我国目前的教学与研究实践(包括综合性大学和财经类大学，不包括理工类大学)来看，传统金融学专业的主要对象是货币经济学(包含货币起源、职能，货币供求理论，货币政策理论与操作)、金融机构及其管理(其中最主要的是银行的运作和管理，包括银行的计划、财务、人事等方面)以及金融市场的运作(多强调金融市场的功能性因素，忽视其对微观主体如公司和个人投资者的作用)，基本可以划分为两大部分：金融理论的宏观分析层面和金融理论的微观分析层面。
2 “海归”人士对于金融学内容的概括。“海归”人士对于金融学科内容的概括实际上代表欧美大学商学院(其中以美国大学商学院为主)的看法。他们把传统金融学的宏观层面内容归纳为Money Econourics，认为它属于宏观经济学的一部分，应该把它抽离出来，放在经济学院讲授。真正的金融学应是Finance或Financial Economics，这一部分内容应该放到商学院、工商管理学院或管理学院。目前我国理工类大学的金融学科课程体系就是这样设置的。
(二)西方国家金融学专业的内涵
1 西方国家金融学专业的内涵。1997年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特・c・默顿教授在其《金融学》一书中指出，金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科。因此，国外金融学的研究主要包括四个层面：一是公司财务和公司治理，二是投资者行为；三是金融资产的价格行为和金融市场的微观结构设计；四是商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构的运作。可见，国际通行的金融学继承了新古典经济学的精神，其核心是从微观角度研究不确定条件下。能够实现资本最优配置的金融资产均衡价格。事实上，Finance在美国已演变为一门以微观经济主体金融决策为核心的学问。就其主要内容来看，翻译成中文，多以“金融市场学”、“资本市场学”、“投资学”、“证券学”等名目成书。至于分别就其中的某一方面，如风险管理、资产评估、衍生工具定价等单独讨论的著述和译著，种类繁多，很难一一列举。特别地，自从1958年莫迪利亚尼与默顿・米勒通过《资本成本、公司财务与投资理论》一文提出了著名的MM定理后，原本不相关的投资学与公司财务学就成为密不可分的一个金融学整体――Finance。从美国历届金融学诺贝尔奖得主以及罗斯、伯瑞汉姆和费玛等著名金融学家对于金融学的研究方法和成就看，都是把资本市场理论(如资本资产定价模型、效率市场理论等)和公司财务理论作为一个整体来研究的，因而他们也被称为财务学家。
2 西方大学金融学课程的组成。1997年，美国学者RonaldW.Melicher等在他们的著作《Finance》(金融学)第九版中将金融学分为如下三个部分：金融系统(The Financial System)、投资学(Investments)与公司理财(Business Finance)。哈佛大学经济学博士，著名金融学家钱颖一教授则认为，美国的Fi-nance包括以下两部分内容。第一部分是Corporate Finance，即公司金融，包括两方面：一是公司融资，包括股权，债权结构、收购合并等；二是公司治理问题，如组织结构和激励机制等问题。第二部分是资产定价(Asset Pricing)，它是对证券市场不同金融工具和其衍生物价格的研究。这两部分合起来就是国外所指的Finance，即金融。香港科技大学教授、著名金融学家郎成平更进一步认为：“金融学领域基本上包括了两大主流：第一是投资(Investment)；第二是公司财务(corporateFinance)。投资学主要是探讨金融市场和金融资产(包括股票，债券，期权和期货)定价模式。关于课程方面，投资学领域可以开设如下课程――投资学(探讨金融市场的组织和特性，股票，债券和期权与期货的基本特性和基本定价)，固定收益债券(专门探讨政府债券和公司债的特性和定价)，国际金融市场(介绍国际金融市场的组织、运作和金融工具的运用，利率，汇率的定价和特性等等)，期权与期货(专门探讨期权与期货的特性和定价)。公司财务主要是探讨公司实物投资与财务运作的决策过程。公司财务学领域可以开设如下课程――公司财务，公司兼并与收购，公司治理。公司财务课程讨论如何评估(实物)投资项目的收益与风险，投资项目的融资，股利政策和破产与重组等等课题。公司兼并与收购课程探讨如何利用公司财务课程所学到的评估与融资手段进行企业或项目的收购。公司治理探讨公司财务政策对股价的影响，也就是如何透过公司财务的运作以追求公司价值极大化。”
可见，中西方大学在金融学课程设置方面存在着巨大的差异。
二、我国企业界迫切需要精通金融学与财务学的CFO人才
(一)现代公司制度中CFO的作用与职能
CFO(Chief Finance Officer)意指公司首席财务官或财务总监，是现代公司中最重要、最有价值的顶尖管理职位之一。20世纪80年代初，只有美国的少数跨国公司设立CFO的职位。到了20世纪末，随着公司经营环境的变化和信息技术的进步，在资本市场充分发达的国家，CFO已经成为一个炙手可热的职位。在一个大型公司运作中，CFO是一个活跃在金融市场操作和公司内部财务管理之间、不可缺少的角色。其第一个任务是进行投资决策，第二个任务是融资。当公司的发展需要融资时，CFO就要到金融市场上去，分析哪些融资手段所获得的资金成本最低，最适合公司的资金操作模式并在时间上也匹配，并进行相应的融资安排。此外，CFO作为CEO的真正伙伴还参与公司决策，对公司的发展起到举足轻重的作用。虽然在现代商业社会中CFO是职业经理人最向往的职业之一，但做一名成功的cFO并不容易。CFO必须具备丰富的金融市场和公司财务的理论知识和实务经验。
在美国，CFO要负责财务、会计、投资、融资、投资关系和
法律等诸多事务。公司的财务部门、会计部门、信息服务部门都归CFO管理。除了负责公司与投资人的公共关系，CFO还要保证公司在发展过程中拥有足够的现金，要保证有足够的办公和生产经营空间。此外，公司自身的投资事务和复杂的法律事务，也都由CFO来统筹管理。
需要特别指出的是，与国内对这一职位的字面理解不同，在美国担当CFO的人才并非财务人员，而通常是具有丰富金融市场运作经验的人。在公司并购活动频繁发生的今天，资本运营已成为公司财务管理中的一个重要课题。一个合格的CFO必须不断地盯着金融市场，寻找那些适宜的并购目标，或是发现哪些公司正在试图并购自己的公司，并进行相应防范。事实上，美国优秀的CFO通常在华尔街做过成功的基金经理人。
(二)目前我国企业CFO的知识结构有待于进一步完善和提高
随着越来越多的跨国公司进入中国，国内企业面临着空前激烈的市场竞争。残酷的市场现实对国内企业在规模扩张、资本规划、融资筹资、资金管理等方面提出了更高的要求，中国企业要想在竞争中立于不败之地，就必须在资本管理水平上跨上一个新的台阶。据调查，目前我国只有极少数外向型的大企业设置有CFO职位，远远不能满足经济发展的需要。目前我国企业的CFO主要有两类不同的工作经历背景：一类来自于传统的财会管理人员，另一类具有投资分析的工作履历。因而我国CFO的工作重点都有些偏颇：前者只注重于成本节约控制和风险管理，后者则只注重在投资领域利用财务杠杆和创新机制创造更多的财富。通过对比我们看到，现代经济社会对cFO的职能要求不仅包括以会计、审计、财务管理等知识为重的会计核算、融资与资金调度、成本与风险管理等传统职能，还更多地体现在以投资学知识为主的企业并购和价值管理等战略职能要求上。显然，目前我国CFO这种单一的知识背景远不能适应经济全球化时代企业转型对其角色的要求。因此，国内企业建立符合国际惯例的CFO财务体系已迫在眉睫。
三、CFO的职能为我国金融学的发展指明了方向
(一)CFO的职能为我国金融学的发展指明了方向
CFO的职能实际上是与美国Finance学科的发展息息相关的。1985年、1990年莫迪利亚尼和默顿・米勒分别获诺贝尔奖，他们的成名作，即把投资学与公司财务学结合在一起的MM定理也作为Finance的奠基理论而成为显学。马科维茨、威廉・夏普、罗伯特・默顿、迈伦・斯科尔斯等著名Finance学者在1990年和1997年纷纷获得诺贝尔奖终于使金融学，财务学在美国取得了不可动摇的地位，而这一时期正是CFO在美国公司治理结构中脱颖而出和大放异彩的时代。
与之相对应，我国CFO的知识结构缺陷可以追溯到我国金融学的方向设置。
在我国，由于历史的原因，金融学专业侧重于投资学方向，并不重视财务管理方面，也极少安排公司财务学方面的课程。正是这种课程设置安排的缺陷，导致我国无法培养出合格的CFO人才。CFO人才的缺乏又进一步影响我国企业应对国际金融危机、参与国际竞争的能力。不过，正如恩格斯所说。社会的需要比一百所大学更能促进科学的发展。企业界对于精通投资学与财务学的CFO人才的迫切需要，对我国金融学教育提出了新的要求和挑战。
(二)借鉴西方大学经验，金融学专业应该担负起培养CFO人才的重任
目前西方优秀商学院金融学专业，是以公司财务和资本市场(在课程上称为投资学)为基本组成部分，以货币理论与金融经济学(专门探讨金融市场特殊的均衡定价机制和公司财务的经济学机理)为理论基础，以金融工程作为技术手段和金融机构管理作为管理技能训练，以金融市场作为金融的入门基础，金融学与财务学合二为一(而不像国内有的地方将财务学与会计学混为一谈)的完整独立学科体系。这样的学科体系，是与现代金融实践的发展相适应的，在实践中也被证明是成功的。为区别于我国目前的金融学体系，可以将这样的学科体系归纳为财务金融学。
关键词：管理熵；管理耗散结构；金融服务外包
中图分类号：F276.3 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）01-0-02
银行金融服务外包是金融服务外包的主要组成部分，从全球金融服务外包的总体特征与发展趋势来看，银行业务外包居金融服务外包首位(以2007年上半年全球大型金融服务外包交易情况为例，银行业服务外包占据主导地位，占比高达61%)。银行金融服务外包是一个复杂的系统工程，本文利用管理熵和管理耗散结构理论分析银行金融服务外包决策，透视银行金融服务外包的全过程，以求更准确地把握银行金融服务外包的真谛，使银行在金融服务外包方面有更新的突破，更大程度地提高其核心竞争力。
一、管理熵与耗散结构
熵的概念源自Clausius的热力学第二定律，它揭示了在封闭系统内能量转换的方向是不可逆的。任佩瑜(2000，2001，2004，2005)将熵引入管理科学中，得到管理熵的定义。所谓管理熵，是指企业组织系统运动在一定时空中表示效率状态和有序程度以及发展演化方向的非线性效能比值状态。在相对封闭的管理组织运动过程中，任何一种管理的组织、制度、政策、方法、文化等总呈现出作用的有效能量递减，而无效能量递增，组织从有序走向无序状态发展的不可逆过程，也决定了管理绩效不断减少的过程，这就是管理效率递减规律[1-4]。
耗散结构理论是Prigogine(1969)为解决热力学与进化论之间的矛盾而首先提出的，他认为，耗散结构形成的基本条件是开放系统、远离平衡态以及非线性作用[5]。任佩瑜(2000，2001，2004，2005)将耗散结构理论引入管理学，得到了管理耗散和管理耗散结构的概念。所谓管理耗散是指当一个远离平衡态的复杂企业组织，不断地与环境进行能量、物质和信息等交换，在内部各单元之间以及组织与环境之间的强大的非线性相互作用下，管理负熵增加，使组织有序度的发展大于无序度的发展，形成新的有序结构和产生新的能量的过程。而在这个过程中所形成的新的相对稳定的有序的自组织结构就是管理耗散结构。管理耗散结构的形成，使管理负嫡增加大于系统内部管理正嫡增加，从而使组织不断从无序向有序发展，管理效率得到不断的大幅度提高，这就是管理效率递增规律，这个规律也可以用数学模型表示。
二、基于熵的银行金融服务外包决策
银行金融服务外包是指银行将原本应由自身处理的某些事务或某些业务活动，委托给本机构以外的第三方进行处理的经营方式。银行金融服务外包是将自身核心能力集中于战略环节的一种战略行为，其实质在于企业重新定位，重新配置各种资源，将资源集中于相对优势领域，从而提升自身的竞争优势。
图1 银行金融服务外包决策流程图
如图1，银行进行金融服务外包决策首先是银行把自身业务进行识别和重组，分成核心业务与非核心业务，把非核心业务中的非高价值，高安全性业务运用管理熵流的概率进行优势判别，如果有优势，就自制，反之则外包。
银行金融服务外包主要是银行与外部环境进行信息、技术与能量等的交换，获得外界的技术、信息等多方面的支持，降低银行的成本，增强银行核心竞争力，其实质在于银行与外界进行信息、能量等交换，为银行引入管理负熵，以抵消银行内部发展所带来的管理正熵，使得总熵S小于零，形成银行的管理耗散结构，促使银行运行效率始终朝着有序的方向发展。
三、银行金融服务外包形成耗散结构的具备条件
(一)银行金融服务外包是一个开放的系统
银行金融服务外包不是孤立地存在，而是处在不断地和外界发生作用，不断地输入输出的动态开放状态下。银行金融服务外包的开放性在于，第一，表现为银行金融服务的环境条件是不断变化的。第二，表现为银行的业务数量和质量是变化的。现代社会不断进步，对银行的业务要求也在不断变化，不仅表现在银行业务数量上的增加，更表现在对银行金融服务的质量要求更高熵，同时，加入WTO后，中国银行业的竞争不只是在国内竞争，还表现在同国外先进银行的竞争，对银行业务的数量和质量的要求应该放到全球市场上来分析；最后，表现为银行的实际状况如地理位置、人力资源状况、开发产品能力等因素与银行金融服务外包的相互联系与相互作用。
(二)银行金融服务外包处于远离平衡的状态
在高度集中的计划经济时期，银行系统是一切听凭计划安排，处于平衡或者衡状态，这是一种僵化了的平衡结构，维持着一种极其简单并且效率极其低下的有序状态。银行改革以后，特别是随着社会主义市场经济的发展，四大国有银行进行改革并上市以后，有力地打破了银行之间及银行内部包括金融服务的业务量等在内的平衡状态，大力地引入了市场竞争机制，建立了以绩效为核心考核目标的相应激励机制，让市场检验银行的经营绩效，给先进以奖励，给落后以压力，从而使得银行自身的治理结构得到改善，经营绩效稳步增长，驱使着银行的金融服务远离平衡，并且这样的不平衡有着日益扩大的趋势。
(三)银行金融服务业务内部的相互作用的非线性的
线性的含义是将个部分的值相加能得到整体的值。银行金融服务业务之间普遍存在着大量的非线性作用机制。内部业务之间的关系无法用简单的数字来衡量，因为社会系统本质上是非线性的。银行的金融服务外包是银行业务重组后的选择，这是一个复杂适应系统，其整体战略选择不是简单的数字运算，各个业务之间充满着非线性。总之，在银行金融服务外包的各项工作中，都有涉及到银行内部员工的心理、情感以及各业务流程之间的相互作用机制，无论是在质还是在量熵，都是无法用线性关系进行表述的。
四、基于管理熵与管理耗散结构的银行金融服务外包决策
从前面的分析可知，银行形成管理耗散结构的必要条件是总熵S>0。运用管理熵及管理耗散理论，银行可以根据金融服务外包决策流程，来正确选择金融服务外包的项目和时机。
1.当dS=0时。此时，意味着银行系统内部管理熵作用力所产生的正熵与管理耗散作用力从系统外部引进的负熵基本相等，银行的管理效率最高或者接近最高点，这个最高点也是银行效率衰减的临界点。根据银行进行金融服务外包的战略选择，此时进行银行内部业务重组，选择部分金融服务外包，有助于银行引进负熵，即管理有序度的增加，这是银行进行金融服务外包的最佳时机。
2.当dS>0时。此时，说明银行内部由管理熵作用力所产生的正熵对银行起主导作用，由管理耗散结构所产生的负熵已经不能有效平衡系统中产生的管理无序，此时银行效率已经进入了衰减阶段，银行系统的运行已经或者即将产生无序。采取业务流程重组，进行金融服务外包已是刻不容缓。但是，银行如果真到了这个阶段才进行金融服务外包，只能尽量弥补由管理熵产生的管理无序给银行带来的损失，对银行是极其不利的。
3.当dS
五、提高银行金融服务外包决策效益的主要策略
基于管理熵与管理耗散结构的理念，必须创造适当的条件，使得银行形成管理耗散结构，这也是银行进行金融服务外包的主要目的。
(一)营造开放的银行金融服务外包系统
银行系统应该充分发挥自己在实业行业的优势，提倡和鼓励银行内部业务重组，积极开展银行与外部各实业企业之间的合作，加大银行与外部各实业企业或者科研单位的合作科研，增强与外部的合作。总之，银行要有计划地营造一种有利于银行与外部环境交换信息，技术的必备条件。
(二)构筑远离平衡状态的银行金融服务外包
银行要形成耗散结构，必须远离平衡态。第一，建立银行金融服务外包的科学和有效的评价体系。在这个体系中，必须以管理总熵为唯一的评判标准，有利于管理总熵的金融服务外包一定要实施，使得总熵增加的金融服务外包一定不能进行。第二，要全面实施银行内部员工的分配制度改革，积极引进竞争机制和激励机制，奖励先进，惩罚落后，这样的机制将会营造一个以形成管理耗散结构为银行企业文化的目标的充满升级和活力的动态稳定结构。
(三)强化民主管理，协调银行内部的良性互动
加强银行内部的民主管理，不断提高科学决策水平，增加管理决策的透明度。逐步建立和完善银行内部员工之间的信息沟通网络，让每个业务流程的员工之间都有充分进行信息交流的机会和渠道，让全银行员工充分发扬民主，激发和集中所有员工的智慧和力量，不断提高银行决策的科学性。只有这样，才能形成一种和谐、良性互动的银行内部企业文化，促使银行内部业务流程之间的良性互动。
参考文献：
[1]任佩瑜,,张莉.论管理熵_管理耗散结构与我国企业文化的重塑.四川大学学报(哲学社会科学版),2000(4):45-49.
[2]任佩瑜,张莉,.基于复杂性管理科学的管理熵、管理耗散结构理论及其在企业组织与决策中的作用.管理世界,2001(6):142-147.
[3]任佩瑜,余伟萍,杨安华.基于管理熵的中国上市公司生命周期与能力策略研究.中国工业经济,2004(10):76-82.
一、引 言
作为发展中的新兴市场，市场风险会随着我国金融市场的发展而逐渐加大。一方面，中国企业越来越多地介入跨国贸易和制造行列，企业的业绩波动与大宗商品价格变化之间的关联度越来越高；另一方面，随着人民币国际化进程以及国内金融市场开放程度的加快，金融风险跨境传染性也逐步增强，来自于汇率和利率等方面的金融风险对国内企业的冲击越来越大。国际要素市场的不确定性更加凸显了风险管理的重要性，也推动了风险管理工具的发展与创新，其中以期货、期权、远期、互换等为代表的衍生金融工具最为引人注目。对于非金融企业而言，衍生金融工具已经成为抵御市场风险不可或缺的风险管理方式 [1] 。
衍生金融工具的快速发展和广泛使用也给学术界提出了一个重要的问题：从公司财务理论的角度看，企业为什么要使用衍生金融工具对冲风险？财务风险管理理论认为，企业使用衍生金融工具进行风险管理的目的是为了减少现金流波动和增加预期现金流，税收、交易成本和财务困境成本的存在使得企业可以运用衍生金融工具进行风险管理来实现股东利益最大化[2]；管理者风险偏好理论认为，由于风险项目所获得收益和损失在管理者和股东之间的非对称分布，管理者往往是风险规避者，衍生金融工具决策被运用于规避管理者的薪酬风险，而且管理者从保护自身利益出发所进行的风险管理行为不一定会使得股东受益 [3，4] 。近来的研究认为，公司治理结构会对衍生金融工具使用的目的和方式产生重要的影响 [5-7] 。更为重要的是，公司治理的作用机制可能会体现在管理者使用衍生金融工具的动机上 [8，9] 。但是这些结论是否能推广到处于经济转型期的中国，尚有待于经验证据的支持。此外，国有企业和非国有企业在公司治理状况和财务决策行为上存在着显著差异，但是该领域的文献尚未关注这两类企业在衍生金融工具决策上的影响因素及其作用机制有何不同。我们认为，基于特殊制度背景下的研究对已有研究会是一个很好地补充和发展。
基于上述理由，本文实证检验了不同的治理环境下，管理者使用衍生金融工具的动机是否存在差异，并结合中国制度背景，深入分析和检验企业产权、政权监管对公司治理效应的影响，以期对中国上市公司的风险管理实务提供理论解释和政策依据。
二、文献回顾与研究假设
（一）文献回顾
现代金融理论认为，公司的价值取决于预期现金流和资本成本，增加公司预期现金流和降低资金成本都可以增加公司价值。基于此推理，财务风险管理理论提出企业使用衍生金融工具进行风险管理的目的是为了减少现金流波动，从而降低与财务约束相关的成本并增加企业价值，换言之，管理者是以“股东价值最大化”为目标从事风险管理活动 [10] 。国外研究发现，降低财务困境的期望成本，避免投资不足、减少税收支出，是企业使用衍生金融工具进行风险管理的主要原因 [11-14]。国内相关研究也发现在我国上市公司的衍生金融工具决策中不同程度地存在这些动机 ，其中多数文献支持财务困境成本动机和投资动机 [15，16]。
由于问题的存在，现实中企业风险管理选择可能并非是“股东价值最大化”而是“管理者利益最大化” [17] 。由于股东和管理者在委托关系上存在利益冲突和信息不对称，管理者的风险偏好实际上会影响企业的风险管理决策 [18] 。究其原因，管理者的风险偏好会受到管理者的财富效用和风险厌恶效用的共同影响，薪酬激励组合中的股票以及股票期权使得管理者财富与企业业绩之间存在依存性，既然股价随时间变动，这种激励方案的回报就是不确定的，管理者就会面临风险 [3] 。由于投资者可以通过多元化投资分散风险，故投资者通常被视为风险中性者，相比之下，由于管理者财富多元化的程度较低以及人力资本的专用性，管理者往往是风险厌恶者，而且公司避险的成本通常低于管理者自身进行避险的成本，因此管理者存在规避公司风险以最大化个人利益的动机 [3，14] 。这些观点获得了不少经验研究的支持，例如Tufano以北美采金行业为样本做实证研究，发现持有大量公司股票的管理者倾向于使用远期和期货合约规避黄金价格风险 [5]；Knopf等以美国非金融企业为分析样本，发现随着管理者持有的股票和期权组合对企业价值的敏感性增加，公司会更多地使用衍生金融工具 [19] 。但也有学者持不同意见，例如Berkeman和Bradbury发现，在新西兰上市公司中管理者的风险偏好与衍生金融工具使用之间的相关性并不显著[20]。Haushalter研究美国石油天然气企业也得出了相同的实证结论 [11] 。由此可见，管理者风险偏好动机并不足以解释当前经验研究中存在的一些“互为矛盾”的结论。
理论认为管理者使用自由裁量权可以改变公司的行为和实现自我目标，并且将公司行为的不同归因于公司治理机制强度的差异 [21] 。近年来有不少文献对治理结构特征如何影响风险管理决策进行了研究。Tufano认为，公司治理将导致不同程度的管理者与股东的问题，这使得企业对风险管理会持不同的态度 [5] ；Kleffner等发现，在2001年使用衍生金融工具的加拿大上市公司中，有61%的公司受到管理者的影响，51%的公司出于董事会的推动，37%的公司是因为遵守多伦多证券交易所（TSE）的规定 [6] ；贾炜莹等则发现股权集中度越高、股权制衡度越差的企业会更少地使用衍生金融工具 [7] 。这些研究表明，公司治理特征会在一定程度上影响企业是否使用衍生金融工具。更进一步地，Brunzell等发现，股权分散的公司更倾向于使用衍生金融工具来增加收入而不是从事风险管理 [8] ；Lel发现，如果汇率风险、财务困境成本和投资机会较高时，公司治理水平较高的企业会更多的使用衍生金融工具，反之，如果管理者持有的非多元化资产较多，即使汇率风险较低，公司治理水平较低的公司也会更多地使用衍生金融工具 [9] 。以上研究表明公司治理特征会对衍生金融工具的使用目的和使用方式产生显著的影响，更为重要的是，公司治理的作用机制可能会体现在管理者使用衍生金融工具的动机上。但是，以上文献所关注的样本企业多处于公司治理状况较好的国家（尤其是美国），因此这些结论是否能推广到处于经济转型期的中国，尚有待经验证据的支持。
（二）假设提出
基于文献回顾，我们认为，股东与管理者在风险管理方面的冲突是源于风险偏好的不同，管理者与股东之间的问题导致两者在风险效用上的不一致。问题的存在使得风险管理目标会偏离财务风险理论的预期，管理者的风险偏好实际上是影响企业风险管理行为的关键因素，对管理者行为的更多监督可以减少管理者与股东之间的问题 。因此，我们预期，内部公司治理水平越高的企业能够更大程度地将衍生金融工具作为财务策略的组成部分来克服资本市场的摩擦和规避风险，即管理者使用衍生金融工具的动机与财务风险管理理论的预期会越一致。本文提出以下假设：
假设1a：在内部公司治理质量高的公司中，财务困境成本与衍生金融工具使用的正相关性得到增强。
假设1b：在内部公司治理质量高的公司中，投资机会与衍生金融工具使用的正相关性得到增强。
假设1c：在内部公司治理质量高的公司中，税收支出与衍生金融工具使用的正相关性得到增强。
委托理论认为管理者的目标与股东是不一致的，股东往往通过激励机制和约束机制来激励或监督管理者为实现股东价值最大化的目标而努力工作，薪酬制度是其中重要的治理机制。然而，以业绩为基础的激励性薪酬在提供激励的同时也会增加管理者薪酬财富的非多元化程度，加之人力资本的专用性，这就意味着管理者可能暴露在更大的风险之下 [19，22] 。如果管理者承担了过多的风险，他们会追求低风险的政策（如放弃净现值为正的风险项目），这些政策往往会降低企业业绩[23，24] 。因此，股东为了克服管理者与股东的冲突，要么是允许风险厌恶的管理者降低与薪酬风险相关的企业风险，要么是监督其行为。对于监督成本昂贵的公司，会越倾向于利用公开衍生金融工具市场来降低薪酬组合中的风险，以增加管理者承受风险的能力。因此我们预期，内部公司治理水平较低的企业更可能利用衍生金融工具来配合管理者的风险偏好，即管理者使用衍生金融工具的动机与管理者风险偏好理论的预期会越一致。综上分析，提出以下假设：
假设2：在内部公司治理质量低的公司中，管理者风险厌恶水平与衍生金融工具使用的正相关性得到增强。
中国特殊的社会制度、政治体制及经济发展路径决定了国有企业和民营企业在产权结构、政策监管等许多方面都存在根本性差异，导致这两类企业在风险管理行为上可能存在着较大差异。由于衍生金融市场风险较高，国家和地方国资委对国企衍生金融工具的使用制定了更加严格的审批和汇报制度①，并要求其自身建立有效的内部控制流程。这使得国有企业管理者在衍生金融工具使用上可能会更加规范和审慎，更不太可能出现衍生金融工具的不当使用。相比而言，民企由于规模较小，经营管理规范性相对较差 ，而且缺乏对衍生金融工具交易的外部制度监管，风险管理行为的规范性可能会更大程度取决于内部公司治理机制的激励和约束 [25]。故而，相对于国有企业来说，非国有企业内部的治理机制对管理者使用衍生金融工具动机的影响可能会更加明显。根据上述分析，提出以下假设：
假设3：内部公司治理机制对衍生金融工具选择决策的影响在不同性质的企业中有所不同，国有控制属性会弱化公司治理效应。
三、研究设计
（一）样本和数据
选择2007～2013年度的A股上市公司为研究样本。初选样本被进行了如下处理：（1）剔除ST、PT及金融保险类公司；（2）剔除数据有缺失的样本。最后得到总共4543个样本，其中国有企业样本为2536个；使用衍生金融工具的样本为601个，其中国有企业样本为313个。另外，我们对连续变量在1%和99%水平上进行winsorize处理。衍生金融工具数据是根据上市公司年报信息手工收集得出，其他数据来自CSMAR数据库和RESSET数据库。
（二）变量定义与模型设定
1.衍生金融工具使用的测度。
本文分别使用“衍生金融工具使用与否”以及“衍生金融工具使用程度”作为替代变量，以分别检验衍生金融工具“是否使用”和“使用多少”的实证结论。
（1）衍生金融工具使用与否变量（Der1）。上市公司是否使用衍生金融工具的虚拟变量，如果上市公司使用衍生金融工具则取值为1，否则为0。
（2）衍生金融工具使用程度变量（Der2）。借鉴Knopf等的做法，使用衍生金融工具公允价值与总资产的比值来衡量 [19] 。依据《企业会计准则》对衍生金融工具的披露、确认和计量标准，我们从“流动资产”、“其他流动资产”、“其他非流动资产”、“流动负债”、“其他流动负债”、“其他非流动负债”以及“交易性金融资产”和“交易性金融负债”等报表项目获取衍生金融工具的期末公允价值。因为该比值较小，所以乘以1000，但这不影响实证结论。
2.内部公司治理水平的测度。
借鉴方红星和金玉娜的研究方法 ，我们从管理者监督和激励两方面选取11个反映公司治理机制的变量进行主成分分析，并以第一大主成分作为公司治理机制Gov的度量指标 [26]。首先，选取第一大股东持股比例、第二到第十大股东股权集中度、机构投资者持股比例、总经理与董事长是否兼任、董事会规模和监事会规模、董事会会议次数和监事会议次数、独立董事比例衡量监督机制特征；选取高管持股比例（Mas）、高管薪酬比例反映激励机制特征。其次，对所有变量采用主成分分析拟合成公司治理指数Gov。Gov越大表明公司治理质量越高。
3.管理者动机的测度。
使用衍生金融工具可能存在两类管理者动机：财务动机和管理者风险偏好动机。
（1）财务动机。借鉴已有研究，我们使用资产负债率（期末总负债/期末总资产） [18] 、账面市值比（公司账面价值/公司市场价值） [14]和实际税率（（所得税费用-递延所得税费用）/税前会计利润） [27]来分别衡量财务困境成本（Lev）、投资机会（BM）和税收支出（Tax）三类财务动机。
（2）管理者风险偏好动机（Manager）。管理者风险偏好理论认为，借鉴已有研究 ，使用管理者所持有的股权价值来衡量风险偏好动机（管理者所持股份数与年末收盘价之积取自然对数），变量取值越大表明风险厌恶程度越高，管理者风险偏好动机越大 [9，13]。
控制变量包括：（1）公司规模（Size，期末资产的自然对数）以控制规模效应；（2）行业（Industry）和年度（Year）哑变量以分别控制行业和年度固定效应。
4.研究模型。
构建如下模型以检验假设1和假设2。被解释变量Der分别用Der1和Der2来衡量。财务动机和管理者风险偏好动机的替代变量均为滞后一期的变量，主要是考虑到如果选用当期值，可能会存在内生性问题。在模型中，我们更加关注交互项系数，通过观察交互项系数的方向及其显著性以检验内部公司治理对管理者动机与衍生金融工具使用两者关系的影响。根据假设1a-1c，α6和α8应该显著为正，α7应该显著为负；根据假设2，α9应该显著为负。
为了验证假设3，我们在模型（1）中加入所有权性质变量以及所有权性质、公司治理和管理者动机的四个交互项变量②。根据假设3，Gov×Lev×SOE和Gov×Tax×SOE系数应该显著为负，Gov×BM×SOE和Gov×Manager×SOE系数应显著为正。
四、实证结果与分析
（一）描述性统计③
公司治理变量和管理者动机变量在正式使用前均进行了行业中位数调整，从而消除了行业因素对这些变量的影响④。从整体样本来看，Der1和Der2的均值表明平均有13%的企业使用了衍生金融工具，而且衍生金融工具的头寸并不高，平均仅占总资产的0.002%，这意味着虽然企业愈加重视风险管理，但是对使用衍生金融工具仍旧持非常谨慎的态度。Gov的均值和中位数分别为0.140和0，标准差为1.229，表明不同上市公司的综合治理状况差异较大。从产权分组样本来看，T检验和Wilcoxon检验结果表明，较之国有企业，非国有企业更大程度地从事衍生金融工具交易（Der1的T值和Z值均显著，Der2的Z值显著），而且两类企业在公司治理水平以及管理者使用衍生金融工具的动机上也都可能存在显著的区别（除Tax变量外）。（二）实证检验
1.假设1和假设2的检验。
表1提供了2007～2013年面板数据的回归结果，其中列1和列2是被解释变量Der1的Probit回归结果，列4和列5是Der2的Tobit回归结果。为了更好地观察公司治理机制的影响，在列1和列4的解释变量中并未引入Gov变量及其四个交互项。基于节省篇幅的考虑，本文没有报告常数项，以及行业和地区虚拟变量的系数。
Gov的系数估计值均显著为正，表明内部公司治理水平越高的企业越倾向于使用衍生金融工具，这与Lel的研究结论基本一致 [9] 。
关于内部公司治理是否影响财务风险管理理论对衍生金融工具使用的解释力，回归发现，Lev和Gov×Lev的系数均在1%水平下显著为正，这表明面临财务困境风险的企业拥有强烈的意愿利用衍生金融工具降低财务困境成本和增加举债能力，并且公司治理水平的提升能显著增加高财务困境成本公司对于风险管理的重视程度，支持了假设1a的推论；Gov×BM以及Gov×Tax的系数均不显著，这意味着在不同治理水平的企业中，投资支出、税收支出与衍生金融工具使用之间的相关性没有明显的差异。表1表明，随着公司治理水平的提升，使用衍生金融工具的目的更多地是为了降低财务困境成本，公司治理水平并未对投资机会、税收支出与衍生金融工具使用之间的相关性产生显著地影响。
关于公司治理是否影响管理者风险偏好理论对衍生金融工具使用的解释力，表1显示，Manager的系数估计值均在1%水平上显著为正，Gov×Manager的系数估计值均在1%的水平上显著为负，这表明随着管理者持股价值的增加，管理者财富与企业业绩的相关性会增强，这使得管理者越倾向利用风险管理来降低公司利润的波动性，以期规避薪酬风险的同时最大化自身利益，尤其是在公司治理水平越低的企业，管理者风险偏好与衍生金融工具决策的相关性越强，假设2得到了经验证据的支持。
2.假设3的检验。
为了检验假设3，表1加入了所有权性质变量以及所有权性质、公司治理和管理者动机的四个交互项变量，列3和列6分别报告Probit和Tobit的分组检验结果。Gov×Lev×SOE系数均为负，且在列3的回归中显著，这表明国有控股的公司治理机制对财务困境成本动机的正向激励效果被降低。Gov×Manager×SOE系数均显著为正，这说明在治理机制对管理者风险偏好动机的调节作用上民营企业好于国有企业，进一步支持了假设3的推论。
3.进一步研究：政策监管的影响。我们认为，由于国有企业的衍生金融工具交易受到了更为严格的外部监管，在较大程度上减少了管理者“投机”或“渎职”行为，从而使得内部公司治理对管理者动机的调节作用在不同所有权性质企业的衍生金融工具决策中表现出不同的特点。为了验证以上的观点，对国企样本的面板数据作进一步的回归分析，首先，以2010年为界点⑤设置政策监管的哑变量（Policy）；其次，在模型（1）中加入政策监管变量以及政策监管、管理者动机与公司治理的交互项变量⑥，以观察外部监督机制是否会影响内部治理机制的激励效果。表2显示，Gov×Lev×Policy在10%水平下显著为负，Gov×Manager×Policy系数在10%水平下显著为正，这表明政策监管的缺失使得管理者风险管理行为会更依赖于内部公司治理机制的有效性。这些实证结果支持了我们的观点。
五、结论
关键词：金融资源 管理 建筑企业
中图分类号：F233
文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2016）01-141-02
在我国由低收入国家向中等收入国家的发展过渡时期，建筑业为国民经济的增长做出巨大贡献，效益持续增长。但是建筑类企业普遍具有技术发展不均衡，资产负债率较高及工程风险管理体制有待完善等特点，且在传统的发展模式下，建筑类企业集团存在对金融资源认识不足、管理不够、效率不高的现象。
一、金融资源配置与监管相关理论
据金融资源论观点，金融资源是国家、地区财富增长的重要因素。企业是金融经济的细胞，金融是金融经济的血液，企业之间与企业内部也存在着资金的流动和资本的配置。金融资源也存在于企业集团之中，称为“企业集团金融资源”。
经济货币化、经济金融化导致了金融经济时代的来临，金融资源配置成为资源配置的核心，是政府调控经济的重要媒介和工具。金融资源的供给和需求将直接影响到一国宏观经济运行和总供给、总需求的变化。金融监管指一个国家（地区）的中央银行或其他金融监督管理当局依据国家法规的授权对金融业实施监督管理的称谓。目标是金融监管理论与实务的核心问题，对金融监管目标的认识直接决定或影响金融监管理论的发展方向，主导着具体监管制度和政策的建立与实施。
二、建筑类企业集团金融资源特征
作为大型企业集团，建筑类企业集团的内部金融资源包含三类内容：财务性金融资源，包括金融资产、金融负债和或有负债等；实体性金融资源，包括建筑类企业集团集团有控股、参股的各类金融机构和金融关系；保障性金融资源，包括金融信息系统、金融人才等。企业集团处在不同发展阶段，其发展战略、面临的经营问题、管理成熟程度不同，面临的金融环境也可能不同，因此金融资源的管理范畴和管理水平存在较大差异，金融资源管理体现不同特征。
经过多年的探索与发展，建筑类企业集团资金管理取得了良好成效，为金融资源统筹管理奠定了坚实的基础。按照管理的范围和重点不同，建筑类企业集团财务性金融资源管理可分为现金集中管理、流动性集中管理、资产负债管理阶段。
建筑类企业集团发展初期，经常面临资金短缺、融资渠道不畅等问题。建筑类企业集团的首要目标是维持正常生产经营，并力图扩大生产规模，因此金融资源的种类单一、规模较小，几乎不具备金融投资的实力和能力。期间，建筑类企业集团通常最关注对资金，尤其是现金收支的管理，这一阶段的金融资源管理称作现金管理。这一时期建筑类企业集团现金管理重点在于转变旧的资金管理思想，有效挖掘内部资金潜力，有效扩展融资渠道。一是成立资金结算中心。撤销二级单位的银行账户，成立结算中心，由结算中心统一在银行开户；将分散的银行账户统一集中管理；资金所有权不变，结算中心统一办理结算并监督各成员单位资金支出；结算中心内部有偿调剂资金余缺。二是成立财务公司。建筑类企业集团在资金结算中心的基础上成立了财务公司，目标是解决资金分散问题，有效调剂资金余缺；融通成员资金，建立资金有偿使用机制；发挥融资窗口作用，拓展融资渠道；发挥金融调控作用，降低融资成本。
在建筑类企业集团成长期，一方面实力加强、资金相对充足、举债能力提高；另一方面，产业快速发展产生大量资金需求和资本市场投资增值动力，金融资产、金融负债、金融关系等金融资源急剧膨胀。在这一时期，现金仍是建筑类企业集团资金管理的主要对象，但资金管理的范围已经拓展到票据、融资、投资、担保、应收应付款等其他金融资源。
这一时期，建筑类企业集团资金管理的总体思路是：推进资金集中管理，提高管理效益；塑造信誉，多渠道筹集低成本资金；完善制度，规范资金支出、控制资金流向；以“安全、及时、高效”为目标，建立“一个全面，三个集中”的财务管理体制。
企业集团进入成熟期后，更加注重内部挖潜、提升管理水平、提升资金效率。这阶段，金融资源管理的对象不仅包括产业资金，还包括金融机构和各类风险，产业资金管理较第二阶段更精细化，管控更有效，且需要满足产融结合模式下新的管理要求，需要更高效地发挥金融机构在企业集团发展中的作用。
三、建筑类企业集团金融资源配置与监管方案设计
建筑类企业集团金融资源的配置的总体目标是：建立适应“一带一路”发展要求的、先进高效的金融资源监管与配置体系；进一步强化总部、金融企业和所属企业在金融资源监管、配置与执行操作方面的功能定位与职责分工；推进内部资金转移定价体系建设，以市场化机制和模型化、精细化方式进一步优化金融资源配置，提升资源效率效益。
1.统一规划并统筹实施金融资源发展战略。依据企业集团中长期规划，制定年度金融资源发展规划，具体包括总量计划、资金计划、债务融资计划、金融投资计划、年金管理计划、保险计划、金融人才计划和信息系统建设计划等内容。
2.明确金融资源配置思路。建筑类企业集团金融板块架构已初步形成，金融业务从单一的现金管理向现代金融、产融结合转变。根据金融资源的流向，金融业务可以归为五类：流动性管理、信贷、租赁、投资和其他业务。从集团层面对金融资源进行二次配置。其中，第一次配置为业务配置，即将金融资源先配置到各业务品种。第二次配置为机构配置，即将各业务品种上配置的资金，按照“谁能干给谁，谁能干好给谁；明确内部界面划分，兼顾效率与公平”的原则在内部金融机构之间进行配置，同时对外部金融机构予以一定的配置。
3.优化金融资源监管方式。建筑类企业集团金融资源监管体系包括顶层设计、风险管理、信息系统和人员四个方面的内容。建筑类企业集团实施全过程、全覆盖的金融资源监管活动，依据金融资源的运作流程，确定金融资源监管战略，建立“三级监管”、“三道防线”与“一道防火墙”监管体系，降低波动性、避免名誉和财务损失、适度获取风险收益。
金融资源监管战略是一个结构性框架体系，是金融资源发展战略的重要组成部分，为融资、授信、投资、资金交易和日常运作管理等各项金融资源活动建立风险管理目标和边界，并提供风险管理指导。企业需要明确各相关主体的风险偏好和风险容忍度，以及资本约束和限额体系为核心的风险战略的实施和落实机制。
建筑类企业集团应建立完整的风险偏好体系，通过有效的考核目标和激励机制作为风险偏好的有效传导机制。集团还需培养健康有效的风险文化支持风险偏好、战略和定位在集团各业务层级的有效传导。风险偏好的表述包括定量指标，如风险的硬性指标、风险缓释资本、业务实际占用资本、所能承受的最大损失金额、收益的波动性指标；定性指标，如风险的软性指标，对某项业务的态度，是大力发展，还是在控制风险的基础上审慎开展，对承受不可量化风险和平衡因素的态度；确定零容忍度风险，如禁止洗钱，以及其他任何违反国家和监管部门有关要求的业务和交易等。
参考文献：
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[10] 王曙光.金融自由化与经济发展.北京大学出版社，2004
关键词：合业经营分业经营金融监管风险防范
金融业作为现代经济发展的重要支持,其业务经营方式也随着社会经济的发展经历了一系列的变化过程.在目前世界经济逐步趋于一体化，金融趋于全球化的浪潮之下，金融业合业经营的趋势也日益明朗。本文拟从美国金融业的发展历程出发，对全球金融业合业经营的趋势略作分析。
一，美国金融业的发展历史。
作为现代经济金融的强国，美国金融业的发展趋势对全球各国的金融发展都有着深远的影响，其中不乏值得借鉴的发展模式，当然也有许多发人深省的经验教训，为此，讨论金融业的发展趋势，我们有必要首先了解美国金融业的发展历程。
首先，在20世纪30年代以前，美国的金融机构基本上都是混合经营，没有严格的业务范围的划分，金融机构的种类也比较少，服务品种也不丰富。作为金融机构的主要代表-银行几乎承揽了社会上需要的全部金融服务品种。银行从传统的吸收存款，发放贷款业务中解脱出来，开发了中间业务，但是这些业务还远没有形成规模效益，尚处于起步阶段。
随后，30年代一场由金融危机引发的世界性经济危机之后，美国的银行体制几乎崩溃。为了挽救危机中的银行体系，美国于1933年颁布了《格拉斯-斯蒂格尔法案》，因为他们将危机的诞生主要归因于银行发展的多项综合业务加剧了银行体系的风险，从而为整个金融业与经济发展埋下了隐患。鉴于此而颁布的银行法便主要着眼于银行业与其他金融业分业经营以降低风险。其内容主要有以下三个部分：第一，该法案规定商业银行的主要业务是吸收存款，投资银行的主要业务是承销和发行证券，二者必须实行严格的分业经营。严厉禁止交叉业务和跨业经营。其二，该法案对银行支付活期存款利率进行了限制。最初规定对活期存款不支付利息，即零利率，后来提高了利率上限，允许支付少量利息。这主要是为了降低银行的支付危机。其三，该法案规定政府对银行存款给予保险，并据此成立了联邦存款保险公司（FDIC）以及实行最后贷款人制度，这一切都是为了保障储户利益，同时提高银行的信用水平。
在《格拉斯-斯蒂格尔法》的严格限制下，美国金融业在分业状态下迅速发展着。这时候，以前从属于银行的一些金融机构开始独立发展并逐步成熟起来，并有了自己独立的业务经营范围与经营管理模式。在此过程中，金融业逐步形成了银行，证券，保险，信托四大支柱。但是进入60年代以后，逐步出现各种金融机构的金融业务范围的交叉，严格的业务划分被逐步打破，，经济学家及政府都开始考虑关于《格拉斯-斯蒂格尔法案》是否真的有利于金融业的安全发展问题。经过长久的争议与探讨，1999年12月，美国终于废除了《格拉斯-斯蒂格尔法案》，并新颁布了《金融服务现代化法案》，从而为金融业的合业经营扫除了法律上的障碍。
二、业经营的产生原因及利弊分析。
前已述及，金融业自诞生以来，其业务范围及机构设置并没有自动的划分开来。最初几年主要都是由银行为了满足社会发展对多样化金融产品的需求而在其本身业务（存款与放款业务）之外新开发的金融服务产品。但是在30年代全球经济危机以后，美国率先立法，限制银行（商业银行）与投资银行（证券公司）的业务融合，要求分业经营，随后，许多别的国家纷纷效仿，这主要是基于以下考虑：
首先，分业经营能够使各金融机构更加专注于自己所擅长的优势业务，充分发挥自己的优势，避免盲目开发新产品，新服务，这样可以降低金融机构（当时主要是银行）的风险并使其收益更加稳定和有保障。其次，分业经营也更有利于政府的监管。实施严格的业务划分，各金融机构的业务都相对单一化，简单化，这样就更有利于政府根据不同金融机构的特点，实施有效的监督和管理并使其经营风险得到有效控制。
然而在现实生活中，分业经营的立法规定却并未达到其预想的效果，这与社会，经济的发展状况以及这一立法规定本身的局限性都有着十分重要的关系。
首先，分业经营在一定程度上损害了投资者的利益。严格的业务划分使投资者失去了方便，快捷而又综合化的服务机会，投资者不得不与多家不同的金融机构往来以满足其多种金融需要。同时，它也削弱了银行业的实力，因为业务范围的严格限制使许多银行丧失了许多盈利机会，所以现实中，许多大银行都力图混合商业银行和投资银行业务，可以说，这也是满足社会需求的结果。并且分业经营降低了金融机构间的竞争性，将过去整个金融业的竞争分散到了几个不同的领域，例如投资银行不必再担心来自于许多大的商业银行的竞争，从而削弱了许多金融机构的竞争意识和创新意识，而投资者也无法享受激烈的市场竞争给他们带来的好处。
另外，尤为重要的是，在二战以后，世界经济贸易迅速发展，这对金融服务业也提出了更高的要求。经济的全球化必然要求金融的全球化，而金融业务的分业经营状态无疑不能满足全球化的金融发展趋势的要求。于是各个国际性的大银行纷纷朝着业务的综合化方向发展。他们通过金融创新，开发，设计一系列的金融衍生产品，绕开法律的壁垒，达到综合经营的目的。60年代末期出现的新型金融工具，如定期存单，NOW账户，现金管理账户等一系列金融衍生工具都是这一环境中的产物。
分业经营规定的最初动因在于降低银行的经营风险，然而在事实上，面对世界一体化的经济发展趋势，它反而加剧了银行业的风险，使其生存能力受到限制。正因为此，面对激烈的市场竞争，商业银行逐渐突破了与其他金融机构之间分工的界限，走上了业务经营全能化的道路。七八十年代以来，西方商业银行不断推出新业务品种，从专业化逐步走向多样化，全能化，从分业走向合业，这是与西方经济金融发展密切相关的。引起这种现象的原因主要有以下几点：
第一、银行负债业务比例的变化为其业务拓展提供了可能性。近二十年以来，西方商业银行活期存款的比重逐步下降，定期储蓄存款的比重相应上升，这一结构性的变化为商业银行开拓中长期信贷业务和投资业务提供了较为稳定的长期资金来源。第二，银行盈利能力的下降促使各个商业银行寻求更多的盈利渠道。自70年代以来，西方金融业竞争激烈，银行盈利水平普遍下降，这迫使银行业开拓新的业务和品种。他们一直想方设法绕过法规的限制，向证券保险等领域扩张，突破传统的业务束缚，开发更多的中间业务和表外业务。对于这些积极创新的银行而言，许多法律条文形同虚设，因为通过创新业务的开展，他们可以轻而易举的逃避政府的监管和法规的限制。与此同时，金融管理当局顺应经济发展的要求，也取消了一些过时的法规，适时的为商业银行开拓新业务提供了方便和支持。第三，金融理论的深入发展。商业银行经营管理理论随着各个历史时期经济金融环境的变化而不断的发展，从最初的资产管理理论到负债管理理论及至70年代末期出现的资产负债综合管理理论，他们都是为了有效推动金融业的安全稳定发展而产生的。资产负债综合管理理论突破了传统的只重视资产或者只重视负债的理论的偏颇之处，使商业银行真正的从其资产负债业务双方着手，同时拓展资产负债业务，使其相匹配，达到收益最大化，风险最小化。资产负债综合管理理论的发展适应当前金融形势，为西方商业银行业务不断走向全能化综合化提供了理论基础，从而极大的促进了他们综合业务的开展。
由此可见，美国社会经济的发展，金融理论的发展乃至政府监管水平的发展都为金融业的合业经营做好了准备。分业经营终究只能是金融业发展过程中的一个过渡阶段。
三、合业经营的发展趋势。
1999年12月，美国颁布《金融服务现代化法案》，正式废除了已实施六十余年的关于金融业分业经营的法规。这一法案的颁布无疑将会对美国乃至世界的金融业发展产生深远的影响。合业经营势不可挡。在此过程中，金融业的兼并与重组将会加剧，银行的综合经营能力将进一步提高，其国际竞争力也会日益加强。然而另一方面，我们也应当看到，在此过程中也存在着种种不确定因素，隐含着许多风险。
首先，合业经营将加剧兼并行为，使各金融机构过分重视规模的扩大和业务的综合化，而忽视了稳健经营这一根本原则。从一定意义上说，金融机构兼并的机会成本就是其稳健程度，稳健经营要求管理人员经常不断敏锐的监督本机构运作情况，而不是分散注意力去过分关注合并以扩大规模和范围，这可能造成在管理文化，预期，策略及日常业务经营等方面潜在的混乱。由于合并各方在企业文化，员工素质，经营理念等各方面都可能存在着巨大的差异，合并后能使各方的优势结合并发挥其规模效益还取决于整合是否成功，而不同企业之间的整合成本往往是巨大的。
其次，合业经营也会对金融机构的监管提出更高的要求，这需要政府，社会以及金融机构自身都更清醒的认识到风险所在并加以防范。而对于某些项目，即使那些较大的金融机构对其所面临的新的风险也缺乏有效的管理办法。其中最为典型的是对从事金融衍生工具所带来的风险的监管和防范。
综上所述，金融业的合业经营趋势是不容置疑的，但不能急于求成，只有在社会经济金融形势都为此做好了充分的准备时，才能够适当放宽对业务范围的限制。目前我国所采取的金融业分业经营分业监管正是基于这一考虑。而一旦我国的金融体系发展更为健全，金融机构的抗风险能力进一步加强，内部监管与外部监管的水平进一步提高，我国便可朝着业务监管综合化方向迈进一步。
参考文献：
《主要国家河地区金融业务和监管体系的发展和演变》《金融参考》2000年第4期
金融管理既是经济管理的重要组成部分，又是金融业的保证系统。自2008年世界“金融危机”发生以来，全球各国都对金融管理格外关注、重视与强化，我国同样如此。
为此，本文结合笔者个人多年来金融管理的工作实践与理性思考，对当下我国的金融管理进行全方位、系列化、深层次研究与论述，力求对我国各级各类金融机构的金融管理，提供理性思辨与工作实践的双重参照系。
具体而言，我国的金融管理，结合我国国情与金融实情，可以分解为以下三大层面，分别进行研究与论述。
一、思想管理
我国的金融管理的第一大层面，是思想管理，这是一个基础层面，也是一个软层面和织力支撑层面。
思想又称“观念”，是思维的结果，属于理性认识范畴。它来源于人们的生活实践与社会实践，并反作用于实践，即对实践具有重要的指导作用。
虽然“政治挂帅，思想先行”、“政治是灵魂，思想是统帅”等口号，因其提法的不够科学与精准，早已成为历史用语而被淘汰出局，但是如同倒脏水不能连同婴儿一起倒掉一样，我们并不能也根本不可能从本质上彻底颠覆与否认思想对于人们行为的指导作用。例如“转变观念是改革开放的先导”的提法与做法，实际上就正是思想指导行为的新提法。
当然，一切事物都必须与时俱进，不断创新，才能不断发展，不断取得实效。金融管理的思想管理，也不能走政治说教、硬性灌输、耳提面命的老路，而要创造出新时代的新思路、新内涵、新方式。
一是创新管理。要千方百计使金融人具有创新思维、创新行为、创新作为，为我国金融改革与创新、繁荣与发展多做贡献。正如总书记所言：“提高自主创新能力，是保持经济长期平稳较快发展的重要支撑，是调整经济结构、转变经济增长方式的重要支撑，也是提高我国国际竞争力和抗风险能力的重要支撑。”创新已成为21世纪全球的大主题，我国同样把创新作为国家发展战略之一，并确立了建设新型国家的目标。这也是金融思想创新管理重要性之所在。
二是人性化管理。21世纪又是一个人性化时代，“以人为本”也成为全球大主题。同志指出：“坚持以人为本，就是要以实现人的全面发展为目标，从人民群众的根本利益出发谋发展、促发展，不断满足人民群众日益增长的物质文化需要，切实保障人民群众的经济、政治和文化权益，让发展的成果惠及全体人民。”金融管理中的人性化管理，要实行人文关怀，以金融人的人格自塑、人性自铸为中心，树立正确的价值观、金融观，自觉抵制金钱诱惑，提高自身抗腐蚀能力，做到“常在水边站，就是不湿鞋”。牢记“莫伸手，伸手必被捉”。
三是服务化管理。金融管理要实行服务化管理，管理人员要树立并践行“管理就是服务”的理念，与广大金融人共享金融服务，共享金融管理，在金融管理中双边互动、共促双赢。
二、组织管理
我国金融管理的第二大层面，是组织管理，这是一个保证层面。
我国的金融机构从中央银行到各商业银行，要进行逐层级的组织管理，从前沿的柜员到中层的信贷员，再到高端的管理人员，要层层落实严格的岗位责任制，分层次进行组织管理。
所谓“组织”，指的是“按照一定的目的、任务和形式加以编制。”金融的组织管理，重点是对各层级金融人员做到责、权、利三位一体的综合管控与治理，形成严密的组织网络，并形成强大的群体优势与团队精神，塑造好金融形象。
三、制度管理
我国金融管理的第三大层面，是制度管理，这是一个上硬层面和主体层面，也是一个具体层面。
制度是“要求成员共同遵守的、按一定程序办事的规程或行动准则。”
我国的各级各类金融机构，已建立健全了各种配套的规章制度。例如金融市场管理制度、金融债券管理制度、存贷款管理制度、金融产品管理制度、金融服务管理制度、金融投资管理制度、金融创新管理制度等等。
实行制度管理，是金融管理具体、有效的途径。
关键词：本科，财务管理专业，课程设置
从1998年国家教育部正式批准开设财务管理本科专业至今，我国高校财务管理本科专业经历了十几年的建设和完善过程。近几年，各大高校不断完善财务管理本科专业课程体系，并取得了良好的教学效果，但由于人才培养方面积累的经验较少，对财务管理专业的课程体系定位还不太明确，还处在摸索阶段，也存在亟待完善的部分。博士论文，财务管理专业。直到现在，如何优化财务管理人才的培养方案，构建财务管理专业的课程体系，仍然是我国高校所要解决的现实问题。
（一）财务管理专业的培养目标
高校培养学生过程中要注重学生学与用的结合，要求学生在学习过程中既具备一定的理论水平，又有实际操作的能力，毕业后能较快投入工作，并获得可持续的发展；对企业来讲，他们也需要大量管理型和应用型人才来提高企业水平和效益。针对这种情况，本科财务管理专业的培养目标是：培养能在各类企事业单位、金融机构及政府经济管理部门从事财务管理工作的高素质、应用型人才。
（二）财务管理专业课程设置现状
在开设财务管理本科专业的过程中，各大院校针对学校特色和基本一致的培养目标，一方面强调学校特色教学，一方面结合学生培养目标和同类地方性本科院校课程体系设置情况，制定比较科学的课程体系，理论课程体系主要由公共基础课、专业基础课、专业必修课、专业任意选修课和专业方向选修课五部分构成。
其中，公共基础课主要包括数学、英语、计算机、政治和体育；专业基础课主要有财经英语、基础会计学、微观经济学、宏观经济学、统计学、财务管理基础、财政学、管理学、货币银行学、经济法、审计学、运筹学、管理信息系统、金融市场；专业必修课主要包括中级财务会计、成本与管理会计、中级财务管理、高级财务管理、财务分析；专业任意选修课包含市场营销、国际金融、公共关系学、跨国公司财务、证券投资、企业经营战略；专业方向选修课主要有商业银行经营与管理、资产评估、项目融资与管理、投资学、经济应用文写作、税法等。
除了专业教学课程，高校还设置了实践教学环节，包括课内实践教学课程、实验室教学课程和课外教学课程如军训、社会实践调查与实训、毕业实习等。博士论文，财务管理专业。
（三）财务管理专业课程设置分析
财务管理专业作为一门与经济学、管理学、金融学、会计学均有交叉的综合性学科，可以设置的课程很多，但要突出特色，学院就必须围绕培养目标和专业能力并根据学院优势来设置课程。
1．公共基础课
公共基础课主要培养学生的综合素质，包括外语与计算机应用水平、良好的心理素质和正确的价值观念、一定的语言和书面表达能力，逻辑思维和判断分析能力以及健康的身体。博士论文，财务管理专业。公共基础课要求课程设置内容全面，学分和课时设置较为合理。博士论文，财务管理专业。
2．专业基础课
专业基础课是为专业必修课和选修课奠定深厚的专业基础，拓宽财务管理专业人才的知识面，学生不仅要具备从事财务管理工作所必需的技能，而且要掌握较为宽广的经济和财务管理理论基础以及相关的会计、金融、法律知识，其范围涵括经济学、管理学、金融学和会计学等四类模块。
一般来讲，高校的课程体系中，经济学包括宏微观经济学、经济法、统计学、审计学、运筹学；管理学包括管理学、财务管理基础、管理信息系统；金融学包括货币银行学、财政学、金融市场；会计学包括基础会计学；此外还有财经英语、商务英语等英语专业课程。
由于专业基础课也有先后之分，所以在课程安排过程中要先后得当，其中，经济法是在宏微观经济学学习的条件下才开设的，而宏微观的学习则要在学习了高等数学以后再开设；在学习了计算机基础和基础会计的科目后再学习管理信息系统；金融市场是在学习了基本的金融学后再开设；审计学虽然可以作为基础学科，但它的开设是要在学习了财务会计甚至是高级会计的基础上才能更好掌握的；除此以外，还有一些专业基础课如：市场营销、税法等，学校可以结合总学分和总课程的限制考虑专业基础课的开设课程。
3．专业必修课
专业必修课是通过系统地向学生传授专业知识，学生掌握财务管理的方法、原则、实务技术和熟悉财务管理运作规律。博士论文，财务管理专业。设置专业必修课课时必须安排合理，给学生充足的时间来掌握和理解。
4．专业选修课和专业方向选修课
专业选修课是根据学生个人兴趣、社会需求差异化和财务管理专业的密切程度设置，有助于拓展学生在未来职业领域内的才能，要求对两类选修课方向界定清晰，更加注重方向性、操作性和实践性，如税务筹划、财务管理案例分析、公司战略规划、集团财务管理、财务管理理论专题、金融机构和衍生市场、金融工程、财务风险管理、财务软件等专业性较强的学科。
5．实践教学课程
实践教学方面高校首先会安排社会调查、毕业实习和毕业论文等这些综合应用实验，这对增强学生对相关社会热点问题、学科热点问题进行探讨并加深学生的感性认识。但其中更重要的是针对专业课程设置的实践课程，其有助于学生对所学专业知识的了解和掌握，提高学生动手能力，实际操作水平。现在很多高校实验室还不完善，有的学校也只是通过会计模拟实验室对财务管理专业学生进行实验室教学，所以不管是在实践课程安排数量还是在教学配套的软硬件设施上都有待提高。博士论文，财务管理专业。
（四）财务管理专业课程体系设置建议
各大院校可以根据自身侧重点及特色的不同来进行财务管理本科专业课程体系的设置与完善。根据上述分析，笔者认为财务管理专业课程可以参照表1进一步完善。
表1：财务管理专业主要课程设置表
能力要求 课程方向 课程设置 开课时间 综合素质 公共基础 英语、数学、计算机、政治、体育 第一学年，占总学时的25%以下 学科基础能力（部分选修） 经济学 宏微观经济学 第二学期 经济法 第三学期 税法、统计学、审计学（选修） 第四学期 管理学 管理学 第二学期 市场营销、公共关系学（选修）、企业经营战略（选修） 第二学期 管理信息系统 第四学期 金融学 货币银行学、国际金融、投资学、财政学 第三学期 会计学 基础会计学 第三学期 英语 财会英语 第四学期 专业基础能力（必修） 财务管理 财务管理基础 第四学期 中级财务管理 第五学期 高级财务管理 第六学期 财务会计 中级财务会计 第四、五学期 财务分析 财务分析 第五学期 成本管理 成本与管理会计 第五学期 财务管理专业运用能力（选修） 银行经营管理 商业银行经营与管理 第五学期 投融资决策 项目融资与管理 第六学期 资产评估 资产评估 第六学期 资本市场 证券投资、金融市场 第六学期 财务管理分析 财务管理案例分析 第六学期 其他 经济应用文写作等 第六学期 财务管理专业发展能力（选修） 运筹 运筹学 第七学期 税收 税务筹划 第七学期 国际资本市场 金融机构和衍生市场、金融工程 第七学期 特殊财务管理问题 跨国公司财务、财务风险管理、集团财务管理、公司战略规划、国际会计准则与惯例、西方财务会计 第七学期 财务管理前沿 财务管理理论专题 第七学期 财务管理实践能力 单项模拟实验 如：企业投资项目可行性分析、企业融资决策综合分析、企业预警系统模拟实验等 第四、五学期 综合模拟实验 财务软件、证券模拟实验 第五、六、七学期 综合实践 财务管理专业社会调查、创业计划大赛、实训基地实验 第三学年 毕业论文 第八学期 针对财务管理专业发展方向的不同，笔者在学生掌握了专业基础以后，将专业运用能力和发展能力的方向明确划分出来，便于学生根据自身兴趣爱好和市场需求情况来选择所学课程。这两个模块将财务管理的方向从行业划分为银行、公司等类，同时将财务管理细分为投融资决策、资产评估、风险管理、案例分析等等，适应不同学生的学习需求，因而，课程选修主要集中在运用能力和发展能力这两个模块上面。
在这些课程体系的建设中，专业理论课程主要从横向和纵向两个方面设置。横向主要是是涵括了财务管理专业所涉及的基础课，如：宏微观经济学、国际金融、管理学、基础会计学等，这些课程设置相互联系又不重复，一方面反映出我们培养的财务管理人员具有的较宽泛的管理思想，另一方面体现财务管理从一般内容到拓展内容的运行规律；纵向则主要是将财务管理专业分为财务管理基础、中级财务管理和高级财务管理三个层次予以设置，让学生层层深入，由浅入深，由易到难，使学生在不同的学习阶段掌握不同的学习思想。
从实践教学环节看，要培养应用性人才，就必须加强实践课程的设置，如表1中所示，大量增加专业核心课程如：会计学原理、财务管理、财务分析等课程的课内实验和案例分析，着力建设模拟实验室，形成以财务管理的专业实践为主的综合性实践环节。另外，高校也可以设置一些注重学科交叉和培养学生专业实践能力的特色课程，如模拟沙盘、特色案例分析等，发挥其独特的作用。
总之，财务管理课程体系的探索和完善是一项长期的工程，只有结合各高校的办学特色和培养目标，才能培养出更适应市场需求的人才。
参考文献
[1]傅元略．财务管理理论[M] ．福建：厦门大学出版社，2007 ．
[2]李连军．财务管理专业教学改革浅探［J］．财会月刊（理论），2006，（12）．
关键词：合业经营 分业经营 金融监管 风险防范
金融业作为现代经济发展的重要支持,其业务经营方式也随着社会经济的发展经历了一系列的变化过程.在目前世界经济逐步趋于一体化，金融趋于全球化的浪潮之下，金融业合业经营的趋势也日益明朗。本文拟从美国金融业的发展历程出发，对全球金融业合业经营的趋势略作分析。
一， 美国金融业的发展历史。
作为现代经济金融的强国，美国金融业的发展趋势对全球各国的金融发展都有着深远的影响，其中不乏值得借鉴的发展模式，当然也有许多发人深省的经验教训，为此，讨论金融业的发展趋势，我们有必要首先了解美国金融业的发展历程。
首先，在20世纪30年代以前，美国的金融机构基本上都是混合经营，没有严格的业务范围的划分，金融机构的种类也比较少，服务品种也不丰富。作为金融机构的主要代表-银行几乎承揽了社会上需要的全部金融服务品种。银行从传统的吸收存款，发放贷款业务中解脱出来，开发了中间业务，但是这些业务还远没有形成规模效益，尚处于起步阶段。
随后，30年代一场由金融危机引发的世界性经济危机之后，美国的银行体制几乎崩溃。为了挽救危机中的银行体系，美国于1933年颁布了《格拉斯-斯蒂格尔法案》，因为他们将危机的诞生主要归因于银行发展的多项综合业务加剧了银行体系的风险，从而为整个金融业与经济发展埋下了隐患。鉴于此而颁布的银行法便主要着眼于银行业与其他金融业分业经营以降低风险。其内容主要有以下三个部分：第一，该法案规定商业银行的主要业务是吸收存款，投资银行的主要业务是承销和发行证券，二者必须实行严格的分业经营。严厉禁止交叉业务和跨业经营。其二，该法案对银行支付活期存款利率进行了限制。最初规定对活期存款不支付利息，即零利率，后来提高了利率上限，允许支付少量利息。这主要是为了降低银行的支付危机。其三，该法案规定政府对银行存款给予保险，并据此成立了联邦存款保险公司（FDIC）以及实行最后贷款人制度，这一切都是为了保障储户利益，同时提高银行的信用水平。
在《格拉斯-斯蒂格尔法》的严格限制下，美国金融业在分业状态下迅速发展着。这时候，以前从属于银行的一些金融机构开始独立发展并逐步成熟起来，并有了自己独立的业务经营范围与经营管理模式。在此过程中，金融业逐步形成了银行， 证券，保险，信托四大支柱。但是进入60年代以后，逐步出现各种金融机构的金融业务范围的交叉，严格的业务划分被逐步打破，，经济学家及政府都开始考虑关于《格拉斯-斯蒂格尔法案》是否真的有利于金融业的安全发展问题。经过长久的争议与探讨，1999年12月，美国终于废除了《格拉斯-斯蒂格尔法案》，并新颁布了《金融服务现代化法案》，从而为金融业的合业经营扫除了法律上的障碍。
二、业经营的产生原因及利弊分析。
前已述及，金融业自诞生以来，其业务范围及机构设置并没有自动的划分开来。最初几年主要都是由银行为了满足社会发展对多样化金融产品的需求而在其本身业务（存款与放款业务）之外新开发的金融服务产品。但是在30年代全球经济危机以后，美国率先立法，限制银行（商业银行）与投资银行（证券公司）的业务融合，要求分业经营，随后，许多别的国家纷纷效仿，这主要是基于以下考虑：
首先，分业经营能够使各金融机构更加专注于自己所擅长的优势业务，充分发挥自己的优势，避免盲目开发新产品，新服务，这样可以降低金融机构（当时主要是银行）的风险并使其收益更加稳定和有保障。其次，分业经营也更有利于政府的监管。实施严格的业务划分，各金融机构的业务都相对单一化，简单化，这样就更有利于政府根据不同金融机构的特点，实施有效的监督和管理并使其经营风险得到有效控制。
然而在现实生活中，分业经营的立法规定却并未达到其预想的效果，这与社会，经济的发展状况以及这一立法规定本身的局限性都有着十分重要的关系。
首先，分业经营在一定程度上损害了投资者的利益。严格的业务划分使投资者失去了方便，快捷而又综合化的服务机会，投资者不得不与多家不同的金融机构往来以满足其多种金融需要。同时，它也削弱了银行业的实力，因为业务范围的严格限制使许多银行丧失了许多盈利机会，所以现实中，许多大银行都力图混合商业银行和投资银行业务，可以说，这也是满足社会需求的结果。并且分业经营降低了金融机构间的竞争性，将过去整个金融业的竞争分散到了几个不同的领域，例如投资银行不必再担心来自于许多大的商业银行的竞争，从而削弱了许多金融机构的竞争意识和创新意识，而投资者也无法享受激烈的市场竞争给他们带来的好处。
另外，尤为重要的是，在二战以后，世界经济贸易迅速发展，这对金融服务业也提出了更高的要求。经济的全球化必然要求金融的全球化，而金融业务的分业经营状态无疑不能满足全球化的金融发展趋势的要求。于是各个国际性的大银行纷纷朝着业务的综合化方向发展。他们通过金融创新，开发，设计一系列的金融衍生产品，绕开法律的壁垒，达到综合经营的目的。60年代末期出现的新型金融工具，如定期存单，NOW账户，现金管理账户等一系列金融衍生工具都是这一环境中的产物。
分业经营规定的最初动因在于降低银行的经营风险，然而在事实上，面对世界一体化的经济发展趋势，它反而加剧了银行业的风险，使其生存能力受到限制。正因为此，面对激烈的市场竞争，商业银行逐渐突破了与其他金融机构之间分工的界限，走上了业务经营全能化的道路。七八十年代以来，西方商业银行不断推出新业务品种，从专业化逐步走向多样化，全能化，从分业走向合业，这是与西方经济金融发展密切相关的。引起这种现象的原因主要有以下几点：
第一、银行负债业务比例的变化为其业务拓展提供了可能性。近二十年以来，西方商业银行活期存款的比重逐步下降，定期储蓄存款的比重相应上升，这一结构性的变化为商业银行开拓中长期信贷业务和投资业务提供了较为稳定的长期资金来源。第二，银行盈利能力的下降促使各个商业银行寻求更多的盈利渠道。自70年代以来，西方金融业竞争激烈，银行盈利水平普遍下降，这迫使银行业开拓新的业务和品种。他们一直想方设法绕过法规的限制，向证券保险等领域扩张，突破传统的业务束缚，开发更多的中间业务和表外业务。对于这些积极创新的银行而言，许多法律条文形同虚设，因为通过创新业务的开展，他们可以轻而易举的逃避政府的监管和法规的限制。与此同时，金融管理当局顺应经济发展的要求，也取消了一些过时的法规，适时的为商业银行开拓新业务提供了方便和支持。第三，金融理论的深入发展。商业银行经营管理理论随着各个历史时期经济金融环境的变化而不断的发展，从最初的资产管理理论到负债管理理论及至70年代末期出现的资产负债综合管理理论，他们都是为了有效推动金融业的安全稳定发展而产生的。资产负债综合管理理论突破了传统的只重视资产或者只重视负债的理论的偏颇之处，使商业银行真正的从其资产负债业务双方着手，同时拓展资产负债业务，使其相匹配，达到收益最大化，风险最小化。资产负债综合管理理论的发展适应当前金融形势，为西方商业银行业务不断走向全能化综合化提供了理论基础，从而极大的促进了他们综合业务的开展。
由此可见，美国社会经济的发展，金融理论的发展乃至政府监管水平的发展都为金融业的合业经营做好了准备。分业经营终究只能是金融业发展过程中的一个过渡阶段。
三、合业经营的发展趋势。
1999年12月，美国颁布《金融服务现代化法案》，正式废除了已实施六十余年的关于金融业分业经营的法规。这一法案的颁布无疑将会对美国乃至世界的金融业发展产生深远的影响。合业经营势不可挡。在此过程中，金融业的兼并与重组将会加剧，银行的综合经营能力将进一步提高，其国际竞争力也会日益加强。然而另一方面，我们也应当看到，在此过程中也存在着种种不确定因素，隐含着许多风险。
首先，合业经营将加剧兼并行为，使各金融机构过分重视规模的扩大和业务的综合化，而忽视了稳健经营这一根本原则。从一定意义上说，金融机构兼并的机会成本就是其稳健程度，稳健经营要求管理人员经常不断敏锐的监督本机构运作情况，而不是分散注意力去过分关注合并以扩大规模和范围，这可能造成在管理文化，预期，策略及日常业务经营等方面潜在的混乱。由于合并各方在企业文化，员工素质，经营理念等各方面都可能存在着巨大的差异，合并后能使各方的优势结合并发挥其规模效益还取决于整合是否成功，而不同企业之间的整合成本往往是巨大的。
其次，合业经营也会对金融机构的监管提出更高的要求，这需要政府，社会以及金融机构自身都更清醒的认识到风险所在并加以防范。而对于某些项目，即使那些较大的金融机构对其所面临的新的风险也缺乏有效的管理办法。其中最为典型的是对从事金融衍生工具所带来的风险的监管和防范。
综上所述，金融业的合业经营趋势是不容置疑的，但不能急于求成，只有在社会经济金融形势都为此做好了充分的准备时，才能够适当放宽对业务范围的限制。目前我国所采取的金融业分业经营分业监管正是基于这一考虑。而一旦我国的金融体系发展更为健全，金融机构的抗风险能力进一步加强，内部监管与外部监管的水平进一步提高，我国便可朝着业务监管综合化方向迈进一步。
参考文献：
