摘要：本文基于金融资源错配与金融风险治理的逻辑框架来理解中国债市运行机制。2017年“债熊”动因是，经济反弹叠加政策变化，引发过于拥挤和脆弱的债市结构由“正反馈”走向“负反馈”。未来中期内主导债市波动的力量更多来自政策预期差和微观结构出清进程。在融资环境趋紧格局下，信用利差分化，中低等级个券流动性风险和信用风险加大。

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