摘要：本文以异质性随机前沿模型为基础，定量测算了中国上市公司在融资约束下的投资效率。本文结论如下：（1）我国A股上市公司在融资约束下的投资效率比理论最优水平下降10-20%，投资效率平均水平仅为79%。（2）上市公司的内部融资—现金流量的增加可以缓解融资约束，进一步可以降低未来融资的不确定性;外部融资—股权、债务融资虽然可以有效缓解融资约束，但两者均会显著加剧融资不确定性。

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