【关键词】基本面分析 技术分析 财务分析 风险与收益
相比于房地产、基金以及银行理财产品，股票市场的投资要复杂得多。投资者需要掌握更多的知识和技能，深入理解股票市场的风险与收益，有自己独立的见解，不能盲目跟风，总的来说，投资股票市场有以下几种基本思路。
一、宏观经济分析
众所周知，股票市场是一个国家政治经济的晴雨表，也就是说，一个国家的政治经济状况的变动会影响股票的价格，作为一个股票投资者，要时刻关注宏观经济运行中的重要经济指标。比如说，每月中旬公布的上一个月的CPI，如果CPI过高，意味着通货膨胀或者通货膨胀预期，无论哪种情况都会刺激股票市场的拉伸。
仅仅知道这些宏观经济指标是远远不够的，数据往往有滞后效应，当数据公布时，股票的价格已经上升或者下降了，如果公布的数据只能在股价变动中坚持一两个交易日，那么当投资者得知公布的数据后再进行股票操作就晚了。比如：短期利率下降，投资者建仓买进股票，但是，由于利率的波动只是短期的微调，并不是整个资金市场资金供求情况的真实反映，利率很快就会上扬，投资者刚买入股票，马上发现利率上升了，此时抛掉股票定会遭受损失，只能继续持有，等待清仓时机。对于宏观经济的分析必须在相关数据公布之前，也就是说，股票投资者必须学会利用自己的逻辑去分析和预测宏观经济的运行情况，根据自己的预测来操作股票，而不是等待相关经济数据的公布。
二、行业分析
（一）行业分析概念
行业分析是指应用统计学、计量经济学等分析工具对行业的运行状况进行全面分析，包括生产、消费、技术、销售、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等，通过对行业要素的分析从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测行业未来的发展趋势。随着科学技术的进步，行业的更替兴衰速度越来越快，在汽车出现以前，欧美的马车制造业是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周期中的稳定期甚至衰退期了，尤其是随着油价的上涨，现在的汽车行业主要向电动汽车转变，那种耗油多污染大的汽车支撑不了太久。如果某个行业已处于衰退期，则这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能力多么强，都不能摆脱其阴暗的前景。
（二）互联网背景下的行业发展
随着互联网的高速发展，很多行业都在逐步的互联网化，那些跟不上互联网思维和节奏的行业正在苦苦挣扎。比如传统的书店，现在的书籍爱好者都是去亚马逊、当当、京东以及淘宝等网上书店购买书籍，因为网上买书比实体书店更便宜，随着物流的发展，网上购书速度也越来越快，一般24小时就能送货到家，这比你去实体店更节省时间。俗话说：女怕嫁错郎，男怕入错行。股票操作更是如此，如果购买了错误行业的股票，被套牢的风险就会增加，像高耗能汽车、书店等传统行业的股票，即使短期内股价在上升，投资者也只能进行短线操作，不易进行中长期投资。当然，如果传统行业的上市公司能够及时地跟随时代潮流和科技的进步，在恰当的时机进行转型，仍然是有利可图的。
三、公司基本面分析
在对宏观经济运行情况和自己熟悉或者想要投资的行业进行全面分析后，投资者需要在自己选择的行业内挑选上市公司，这就需要投资者对感兴趣的上市公司进行基本面分析。
（一）公司竞争地位分析
在自由竞争市场，优胜劣汰、适者生存。在本行业没有足够的竞争力，即使是朝阳行业的上市公司也会很快被淘汰。研究公司在本行业的地位主要从以下两个方面入手。第一，公司的技术水平，那些紧跟技术潮流，采用和拥有先进技术的公司更有机会在本行业走得更快更远。第二，公司的市场开拓能力，产品的销量最终决定公司的收入和利润，上市公司要保持在本行业的竞争力，必须不断开拓新的市场，持续扩大市场占有率。
（二）公司财务分析
投资者需要通过对股份公司的财务报表进行分析，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，并最终做出买进或卖出的决定。要进行财务分析，投资者需要有足够的相关知识储备，包括基本的会计知识、财务管理以及财务分析方面的知识甚至人力资源管理和市场营销方面的知识。虽然根据上市公司公布的数据并不能完全弄明白上市公司的真实情况，但是通过财务分析可以让投资者避免一些显而易见的投资错误。
四、技术分析
（一）技术分析的概念
所谓技术分析，是相对于宏观经济和行业等基本分析而言的，基本分析着重于对宏观经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来股价的变动趋势，技术指标主要是根据过去的股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得。因此，投资者在进行技术分析时只关心股票市场本身的变化，而不考虑会对股价产生某种影响的经济、政治等各种外部因素。技术分析理论包括道氏理论、波浪理论、江恩法则等，主要分析方法有K线分析、均线分析、形态分析、切线理论、量价关系分析等，技术分析的指标类型非常多，比如：趋势型指标、人气型指标以及超买超卖型指标等。
（二）技术分析的优缺点
偏重技术分析的投资者之所以要购买某只股票，不是因为该股票有价值，而是该投资者认为其他人都认为这只股票有价值，其他的投资者会以更高的价格来购买这只股票。技术分析的美妙之处在于，只要有足够多的投资者相信技术指标并按照指标进行操作，那么技术分析就会有效，通俗地说就是，如果大家都认为某只股票会涨，大家都去购买，这只股票就真的会上涨，而且这种股价的上涨和上市公司本身的表现好坏以及公司内在的价值没有关系。
技术分析的缺陷在于，股票市场是所有投资者的综合博弈，技术分析方法和技术指标繁多，而且根据不同的技术指标用不同的方法进行分析，得出的结论五花八门甚至相互矛盾，这就让投资者无法决策。对于中长期投资，技术分析必须满足三个前提。第一，市场行为包容消化一切，也就是说，所有的信息都会在股价上表现出来；第二，价格以趋势方式演变，股价的波动不会突然出现逆转；第三，历史会重演，只要未来出现相同状况，在历史上发生的事情在未来会再发生。但是，这三个前提很难同时成立，所以，对于中长期投资者而言，技术分析并不是最佳策略。
参考文献
[1]柏丹.股票价格波动的宏观影响因素分析[J].经济师，2013（1）.
[2]赵志军.股票价格对内在价值的偏离度分析[J].经济研究. 2013（10）.
关键词：行为金融 理论 证券投资
前言
投资者是证券市场的主体，其投资行为的规范程度直接影响到证券市场的资源配置效率。对于目前证券市场欠发达的我国来说，具有高投机性、高换手率以及市场和市场频繁剧烈波动的特点，市场上充斥着“短线为王”的观点。在这种投资理念指导下，投资者心理因素对股票的需求和供给的影响力越来越强，甚至能左右投资者的投资行为。因此，加强对证券投资者投资行为的研究、教育和引导更加必要。行为金融是行为经济学在金融学领域的应用与深入，代表着金融理论的发展方向。研究行为金融理论，跟踪西方现代金融学的前沿研究，并应用这些理论研究中国证券市场的状况，具有重要的理论意义和实践意义。
一、行为金融理论概述
进入20世纪80年代以后，股票市场出现了一系列与有效市场理论不相符合也无法解释的异常现象。在此背景下，主要以应用心理学研究分析金融市场的行为金融理论产生了。行为金融理论就是将心理学、行为学和社会学等理论融入到金融学理论，据以分析金融市场微观主体行为及产生这种行为的更深层次的社会、心理等动因，以此来研究和预测资本市场的现象与问题，并尝试解释与传统金融理论相矛盾的异常现象的理论。
行为金融的理论基础包括：①前景理论。前景理论认为行动决策依据是行动的期望给人们带来的心理感受，行动后果为对赋值为零的中性参考点的偏离。在进行心理感受的评价之前，决策者对决策问题进行初步分析，刻画出有效的行动，选择自认为适当的参考点，并预计可能的后果。②行为组合理论。行为组合理论认为，投资者应把注意力集中在整个组合而非单个资产的风险和预期收益的分析上，而最优的组合配置处在均值方差有效前沿上，这就需要考虑不同资产之间的相关性。③认知偏差理论。认知偏差理论是研究人们在利用经验法则进行决策判断时所产生的错误。心理学研究显示，在解决复杂问题时，由于时间和认知资源的限制，人们不能对决策所需的信息进行最优分析。④行为资产定价模型。行为资产定价模型的特点是认为知情交易者和噪声交易者在市场上会相互作用。噪声交易者容易产生认识偏差，并不按照严格的均方差偏好进行资产选择。而信息交易者则是严格按照严格的均方差偏好进行资产选择，不会受到认知偏差的影响。两者相互影响，共同决定资产价格。
二、行为金融理论对投资者认知与行为偏差的分析
标准金融在投资者心理与证券市场效率上所持的观点是投资者是理性人。然而行为金融则认为投资者是非理性人，情绪与认知偏差的存在使投资者无法做到理性预期和效用最大化，并且其非理将导致市场的非有效，资产价格偏离其墓本价值。行为金融理论总结出了如下一些投资决策心理和行为过程：
1、过度自信
心理学研究表明，人们往往过于相信自己的知识和能力，高估自己成功的个人因素，而低估运气和机会在其中的作用。将差的结果归罪于外部的环境，从而不能通过学习过程来修正自己的信念，导致的过度自信和固执。最终导致交易成本增加而降低了净收益。
2、过度反应
过度反应是指投资者对未来股价过于乐观，导致股价超理论水平上涨；或者对未来股价过于悲观，导致股价超理论水平下跌。经过一段时期，在投资者能够合理评价、修正事件的影响时，股价会产生反向修正。从行为金融理论角度来看，过度反应是由于投资决策者在不确定性条件下系统性心理认知偏差造成的，不能理性分析倾向当前信息并轻视以往信息，从而引起股票的超涨或超跌。
3、羊群行为
股市中的“羊群行为”是指投资者由于受其他投资者投资策略的影响而采取相同的投资策略。其关键是其他投资者的行为影响投资者的投资决策，并对他的决策结构造成影响。
4、动量效应
在一定持有期内平均而言，如果某只股票或某些股票组合在前一段时期内涨幅较好，那么，下一段时期内，该股票或股票组合仍将有良好表现。此外还有过度恐惧与政策依赖性心理，遗憾，暴富心理与心理和轮涨轮跃效应（补涨补跌效应）及小盘股、新股效应。
5、处置效应
处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差行为，表现为投资者对赢利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”。当处于盈利状态时，投资者是风险回避者，愿意较早卖出股票以锁定利润；当处于亏损状态时，投资者是风险偏好者，愿意继续持有股票。投资者在证券投资时，行为上主要表现为急于卖出盈利的股票，不愿轻易卖出亏损股票。
6、启发式偏差
启发式是人脑解决非规范性、不确定性和缺乏现成算法的问题时所采用的一种决策方式，为人们在大多数情况下提供了进行决策判断的高效思维范式，即投资者依据“经验法则”来进行投资决策。一般情况下，人类解决复杂的问题，主要是应用启发法，但同时启发式思维很容易形成系统性的认知错误，并导致错误的判断与决策，由启发式导致的决策错误是一种系统性的、所有受过良好教育的人都有可能犯的错误，叫做启发式偏差。
三、行为金融视角下的证券投资策略分析
1、反向投资策略
在行为金融理视角下，采用反向投资策略是对股市过度反应的一种纠正，即买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。其主要论据是投资者心理的锚定和过度自信特征，投资者对信息的过度反应，从而造成盈利者易于高估股价而损失者易于低估股价的现象。行为金融理论认为，冷门股票意味着投资者对该股票的预期较低，那么在实际投资实践中，通过一种质朴策略即简单外推的方法，根据公司的近期表现对其未来进行预测，从而导致对公司近期业绩情况做出持续过度反应，形成对业绩较差的公司股价的过分低估和对业绩较优公司股价的过分高估现象，为投资者利用反向投资策略提供套利的机会。那么，证券投资者就要注意，反向投资策略要在大多数投资者还没有意识到错误时就开始投资于某些股票，而在大多数投资者已经意识到错误并也投资于这些证券时，要果断地卖出这些股票。
2、动量交易策略
动量策略又称正反馈策略、惯性策略，即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益和交易量同时满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融视角下动量交易策略的提出，基于行为金融理论对投资者动量效应心理的分析，源于对股市中股票价格中间收益延续性的研究。行为金融理论研究表明，在一定的持有期 (一般指一个月至一年之间)内，如果某只股票或某个股票组合在前一段时期内涨幅较好，那么，下一段时期内，该股票或股票组合仍将有良好表现。因此，动量交易策略所获得的利润是由于股票基本价值的变动带来的。基于价格惯性和收益惯性的策略也可利用市杨对不同信息的反应不足而获利。
3、成本平均策略和时间分散策略
成本平均策略是指投资者将现金投资为股票时，通常总是按照预定的计划根据不同的价格分批进行，以备不测时摊低成本，从而规避一次性投入可能带来的较大风险的策略。行为金融理论认为在这种方法下能使投资者各期购入股票的平均成本低于股票的平均价格。因为，在操作中投资者可每期以固定的金额去购入所选定的一种或几种股票，这样在股价下跌时买入的股数就多，而在股价上涨时买入的股数就少。所以在买入的总股数中自然低价股的数量大于高价股的数量。因此，一定时期后每股的平均成本就自然会低于股票平均市场价格。
时间分散化策略是指承担股票的投资风险的能力将随着投资期限的延长而降低，投资者在年轻时应将其资产组合中的较大比例用于投资股票，而随着年龄的增长则逐渐减少股票投资比例增加债券投资比例的策略。时间分散化策略是基于行为金融学的一个重要的结论，即时间会分散股票的风险，也就是说股市的风险会随着投资期限的增加而有所降低。它与投资者的有限理性、损失厌恶及思维分隔有关，因此，投资者在运用时间分散化策略进行投资时，需要注意切忌过于频繁的交易。
4、基于启发性偏差的投资策略
通过行为金融理论对投资者启发式心理偏差的分析，优秀的投资者不仅应当了解市场中的投资者和自己会产生什么样的心理和行为偏差，且能够避免由于自身因素造成重大大失误，以及了解投资者的心理偏差和决策失误对市场产生的影响，寻找被市场错误定价的证券，并采取相应的投资决策。行为金融学认为市场是非有效或不完全有效的，由于投资者受经验法则的谬误和情绪因素的影响，将会导致证券的市场价格偏离理论价格。通过发现这些偏差，买入低估的股票，卖出高估的股票，可以获得超额的收益。投资者发现这些偏差的最好方法是长期坚持特殊的投资策略。投资者在为组合购进一只股票时，应详细地记录其要点。保留长期的“投资记录”有助于投资者评估其投资策略，使投资者会更早地认识并承认这些认识偏差，从而帮助他们控制“情绪波动”。本质上避免这些认识偏差的方法是少交易并实施简单的“购买并持有”策略，在大多数投资者认识到这些偏差之前投资于这些证券，随后，当大多数投资者意识到这些错误并投资于这些证券时卖出这些证券。
四、基于行为金融理论指导下的证券投资应注意的问题
综上分析，投资者在证券投资过程中的认知偏差和行为偏差，通过行为金融理论可以很好的解释，并由此总结了许多有价值的证券投资策略，但在具体运用这些投资策略时还应注意以下几点问题：
1、防止教条化，随机应变
行为金融理论的投资策略是：在大多数投资者尚未意识到错误时投资于某些证券，随后当打多数投资者意识到错误并投资于这些证券时卖出这些证券。但是，我们应该考虑的是：如果证券市场的绝大多数投资者认识到这一问题并采取同样的策略时，其策略效果如何体现呢？因此，在应用行为金融策略时，要防止教条化，注意随机应变。
2、不同投资者需要有不同的投资策略将行为金融学的研究成果运用到我国证券市场的实践中，可以合理引导投资者的行为。对于广大中小投资者，要通过教育来使其趋于理性化，提高证券市场投资者的投资决策能力和市场的运作效率。对于机构投资者，要提高其投资管理水平。投资者决策中的心理偏差是与生俱来，而这些认知偏差可以通过学习、训练等手段得到有效缓解。因此，不同投资者应该采用不同的投资策略。
3、切忌对国外现有行为投资策略的简单模仿
中国金融市场与发达的金融市场具有共性，但同时也具有特殊性。我们在运用行为金融投资策略时，应在对中国证券市场的行为特点进行深入研究的基础上，探索适应我国证券市场运行特点的我们自己的行为金融学投资策略，而不是对国外现有行为投资策略的简单模仿。
五、总结
基于金融市场异象和投资人认知与行为偏差的众多投资策略，诸如反向策略、动量策略、小盘股策略、平均化策略、以及其他一些常见的略，如果应用得当，可帮助投资者获得超越市场平均水平的超额收益。同时，行为金融理论远非一个完全成熟的理论，学习和运用行为金融理论，应将行为金融理论与投资实践相结合。
参考文献：
[1]曹宇锐. 基于行为金融学视角的证券投资策略分析[J]. 金融经济, 2006,(02)
[2]徐健. 行为金融理论与证券投资策略[J]. 工会论坛(山东省工会管理干部学院学报), 2007,(01)
[关键词]高校学生;证券投资:金融理财
一、引言
进入21世纪以来,我国经济持续高速增长。一个很证券投资行业也迎来了快速发展时期。股市作为国民经济的晴雨表,已是众所周知的名词。目前我国证券行业已经走过了20年的发展历程,截至2010年底我国股市市值达25万亿,占GDP总值的62.8%,股民人数已超过1.6亿,占总人口的9%。随着我国人民金融理财意识的不断提高,股市已经成为我国居民投资的重要渠道。
自2006年以来的牛市赚钱效应让股民群体迅速庞大,越来越多的高校学生也成了证券投资者的重要组成部分,这其中也不乏大量非金融类专业的学生。高校学生投资者在股民群体中有自己独特的一面:入市资金大多较少,学习能力和好奇性强,容易模仿。作为在校学生从事证券投资本无可厚非,但相比金融类专业的学生,他们几乎不具备证券投资方面的基础知识,若未加培训而直接进行实战交易,可能会产生一定的亏损。如果能对高校学生从事证券投资进行正确、系统的引导,就可以既培养他们的投资理财意识,又能在资金可以承受的范围内通过证券投资获得宝贵的实战经验和可能的收益,从而为培养未来可能的专业证券投资者打下铺垫和基础。
二、股市开户
证券投资的第一个前提条件是开户,如何选择证券公司至关重要。老牌证券公司技术实力雄厚,因此客户相对较多,客户服务可能不到位;新生证券公司虽然起步较晚,但是为了吸引客源,极可能开出一些优惠条件和良好的售后服务。高校学生初次股市开户选择证券公司时,可考虑以下两个因素:券商佣金和售后服务。
开户时选择佣金较低的券商是降低股票操作费用的主要方法。券商佣金是在股票交易时产生的一部分费用,它是股民开户所在的证券公司预先设定的,根据不用的时期和不同的交易金额,各个证券公司佣金也有所不同。一般来说开户相对较早,的股民,交易时的佣金也较高。若在2008年开户,各大券商佣金大多为1.5‰;开户的汪券公司成立的越晚,交易时的佣金越低。如在2010年,某新成立的让券公司其交易佣金仅为0.6‰,前后相比佣金差了一倍多。因此高校学生新开股市账户时,要尽量选择佣金较低的券商;而对于已有账户可考虑转户至佣金较低的证券公司,也可以和现开户券商协商申请降低佣金。
选择售后服务较好的券商是提高高校学生证券投资收益的重要渠道。很多券商现在非常重视对客户的售后服务,定期对投资者进行培训,这对缺乏投资知识的高校学生来说,无疑是雪中送炭。证券公司良好的售后服务既能帮助高校学生了解证券投资的基础知识,又能帮助他们提升证券投资转行业技巧,从而在实战中规避风险,获得可能更高的投资收益。因此,高校学生在股市开户时,也不能忽视券商售后服务的质量。
三、买卖交易
开户完成后,就可以从事股票买卖操作了。根据自己多年的投资经验,主要探讨实战交易中的划拨资金、选股、买卖等4个重要环节的技巧。
(一)划拨资金。包括转入资金和转出资金。这一环节看似平淡无奇,其实相当重要。首选,高校学生要用“闲钱”从事证券投资,切忌挪用学费、生活费等资金。这样可以避免股票被套时由于急用资金而被迫采取“釜底抽薪”的方式转出资金,从而造成亏损。高校学生使用“闲钱”炒股,可以使自己有更大的周转余地,也能在最大程度上降低投资的风险。其次,对于已经获得的盈利,建议高校学生在适当的时机从股市转出部分资金套现。股市内的资金,本来就是在盈利和亏损之间来回波动的。股市中的投资者“1赢2平7亏”,对于能盈利的更是难能可贵,高校学生直该如何保住已经到手的利润呢?最好的方法就是当盈利达到一定的比例如10%,就果断把盈利的资金转出变现,及时享受胜利的果实。从另外一个角度讲,把部分盈利转出股市账户后再发生亏损时,损失的金额客观上也减少了。
(二)选择股票。主要包括技术面选股和基本面选股。关于技术面选股的方法较多,在这里不详述。从实际交易中看,建议高校学生从基本面人手选择股票,重点关注公司的运营情况、股票的流通市值和股票筹码集中度这二个方面。
首选,选择公司运营情况正常,业绩没什么大的风险的股票。股票的波动,除了反应资金炒作的痕迹之外,还体现了公司本身的运营情况。而公司业绩的大幅变动,正是我们基本面选股时需要剔除的。对于初入市的高校学生,可以考虑选取一些公司知名度很高的股票,如五粮液、苏宁电器、格力电器等。这些公司都是行业的领先者,具备一定的成长性,业绩上没有什么大的风险。买人这类股票可以放心长期持有,几乎不必担心公司业绩大幅下滑导致股票下挫。
其次,选择公司总股本和流通市值较小的股票。一般选择总股本不要超过5亿股,流通市值不超过50亿的股票。俗话说“船小好调头”,对于流通盘较小的股票,庄家和机构只需要相对较小的资金就可以控盘和拉升,因此股票股性相对较活,股价波动相对较大。而股票的波动程度恰和其盈利空间是密切相关的,大盘股由于炒作时所需的资金较大,相比之下波动性就小的多。
再次,选择股东人数持续减少,筹码相对集中的股票。股东人数持续减少表示庄家和机构在持续的吸筹,当庄家的筹码集中到一定程度时,就可以准备拉升股票了。反之,股东人数有所增加,表明散户开始接盘。对于这样的股票庄家需要进行洗盘才能完成拉升,而洗盘对于普通投资者来说是一个煎熬的过程。高校学生可以观察股票每季报中的股东人数变化,并结合股票的技术形态,综合判断庄家控盘的程度,争取在建仓或者洗盘的尾声阶段果断买入,从而在时间上达到最高的利用率.
(二)买卖股票。完成了各种分析之后,就需要完成买卖交易了。股票所有的盈利和亏损都在买卖之间产生,如何把握合适的买卖点,对于高校学生是一个棘手的问题。
高校学生在选择股票买入点时,遵循以下原则通常成功率较高(1)在K线形态形成双底时买入。股票只有当底部牢靠时,未来走势才能稳健。双底形成时间相对较长,庄家吸筹较为充分,容易完成初始建仓工作,因此离股票拉升的时间较近。(2)股票从高位下跌超过40%时买人,前提条件是基本面没有大变化。股票波动同样适用运动学中的惯性理论:跌多了就涨,涨多了就跌。如果公司运营正常,而其股票前面涨幅过大,后期调整自高点算起跌幅超过40%,可以考虑部分仓位买入,抢底抄反弹。(3)股票价格站到所有均线时买入。此时,该股票已经突破了所有重要的压力线,进人中期上升趋势。买入并果断持有这样的股票,可以抓住股票的“主升浪”,实现短时间内可观的收益。
股市中会买的是徒弟,会卖的是师傅。高校学生初次进入股市,缺少实战经验。如果已经持股获利,如何选择卖出时机就显得尤为重要。在这里给高校学生以下几点建议,考虑作为实战卖出时操作的原则。
对于已经盈利的股票,需要设定止盈卖出价,股票价格跌倒止盈线坚决卖出。在操作中需要果断的执行此原则,千万不要因为贪婪把已有盈利变成账面亏损。止盈线最低可以设置为成本线之上%2的。对于盈利较多的,比如幅度超过10%,也可以采取金字塔式的卖出,持有的股票每达到一定的涨幅,减少部分仓位变现,遵循这样的原则可以实现利润最大化。
对于已经亏损的股票,需要设定止损卖出价。高校学生从事证券投资的第一要务首先是保存本金,其次才是获得盈利,所以及时止损是当账户发生轻微亏损时,保存自身资金的有效措施。如果买入后股票下跌到达止损价位时,应该果断卖出或者减轻大部分仓位,场外观望不进行操作,把损失降到最小。
对于在轻微的亏损和盈利之间来回波动的股票,除了遵循上述两条原则之外,如果其他股票有好的机会,也可以考虑换股操作,再次买入上升趋势明显,拉升幅度不大的股票。
四、其他注意事项
高校学生参与证券投资,除了要考虑遵循上述基本原则外,还应该注意以下几点(1)初始阶段投入资金要少,以获取经验和技能为主,以营利为辅。(2)多看少动,遇到困惑时考虑观望,切忌频繁买卖操作。(3)注重趋势,不要在乎短周期的K线形态。(4)保持良好的心态,涨跌平常心。(5)需要学习有关的汪券投资知识武装自己,要有“备”而“炒”。(6)要明白股市只是生活的一部分,决不能把全部的时间和精力都投入到股市。
五、结束语
近年来高校学生越来越热衷参与证券投资,这对于培意大养学生的投资理财意识有一定的帮助。但是“股市有风险”,对于入市不深的学生,高校金融类教师有责任也应该学生进行止确的引导,从而让学生知道股市,体验股市,领悟股市。
[参考文献]
[1]夏中苏浅谈证券投资的风险与应对[J].科技资讯2011-01-23.
[2]张永红大学生证券投资现象分析[J].中国青年研究2008,(03).
[3]杜习瑞,张树哲,李迎春,几种证券投资分析方法的比较[J].辽宁经济2007,(01).
[4]博斌,曾伟,证券投资专业人才培养目标与模式探寻,[J].昆明大学学报,2006,101).
[5]康剑南证券投资技术分析存在的问题及对策[J].商场现代化2010-11-01.
关键词：荐股信息；理性投资者；散户
一、问题的提出
中国的资本市场存在大量散户，散户在投资中不知道内幕消息，没有足够的专业知识也没有足够的时间来研判股市，因此他们在选股投资时常常会很依赖专家机构的投资选股建议。由此，试想如果有大量的投资者相信这些推荐并按照这些推荐进行交易，那么，这些投资者的交易行为必将对被推荐股票产生影响。
于是，一个陈旧然而有趣的问题摆在我们面前，股票推荐对于被推荐股票究竟有没有影响，如果有，有什么样的影响，影响有多大，持续时间又有多长呢？
陈旧之处在于，就这一问题中西方学者都利用不同的资料做过很多研究。Black（1973）、Dopeland和Mayers（1982）、Stickel（1985）以及Huberman和Kandel（1987）研究了“Value Line”的股票排名对未来异常收益的预测能力。Lloyd-Davies Canes（1978）和Liu、Smith 和Syed（1990）对华尔街日报的“Heard on the street”栏目进行研究，分析该栏目发行当日的收益率变动情况。在国内的研究中，陈永生（1999）对《证券市场周刊》每周推荐的一组股票及其市场反应进行了统计分析。林翔（2000）以《中国证券报》“咨询机构看市场”栏目中的股评为样本，分析股票在被推荐前后时段中的价格和成交量变化。朱宝宪（2001）以《上海证券报》1999年1月-11月每周日《为您选股》栏目的投资建议为样本，对短期和中期投资建议的效果进行了实证检验。
有趣之处在于，尽管研究的问题都是“股票推荐对于被推荐股票的影响”，但是不同学者选择的推荐载体会有所不同。比如，Lloyd-Davies Canes（1978）和Liu、Smith 和Syed（1990）选择的华尔街日报的“Heard on the street”栏目，Black（1973）、Dopeland和Mayers（1982）、Stickel（1985）以及Huberman和Kandel（1987）选择的“Value Line”，Busse和Green（2002）选择的美国CNBS电视台的“Morning Call”和“Middy Call”专栏，陈永生（1999）选择的《证券市场周刊》，丁亮和孙慧（2001）选择的《中国证券报》，朱宝宪（2001）选择的《上海证券报》。
比较上面所述，可以进一步发现推荐载体都具有广泛性和权威性的特征。一般地，推荐载体可以划分为报刊杂志（如《中国证券报》、《上海证券报》、《证券市场周刊》等影响力广大的媒介）、网络电视（如财经栏目），炒股软件三类，这也是广大中小投资者获取投资选股建议的三类渠道。值得注意的是，中西方学者研究了报刊与网络电视这两类推荐载体，唯独没有涉及炒股软件。
然而，中国近5000万股民中，大多数股民交易分析股票的工具就是炒股软件，每天都会不可避免地接触到炒股软件上的机构荐股信息。于是，本文将研究上述有趣的问题一部分――炒股软件上的机构荐股信息对于被推荐股票究竟有没有影响，如果有，有什么样的影响，影响有多大，持续时间又有多长呢？事实上，这一问题在现阶段有了新的演变。
随着散户投资者对中国证券市场的了解不断加深，散户投资者不再盲目选择证券机构推荐的股票，而在现阶段往往形成了一种共识――当证券机构建议“买入”的时候，往往是机构准备出货的时候。如果上述观点确乎是一种共识的，那么，当炒股软件上公布某只股票的选股建议为“买入”的时候，散户投资者意识到机构将出货从而抛售股票，导致股价下跌，收益率下降。然而，事实上，当股票出现增持建议的时候，股票价格并非全都下跌，甚至可能会出现上涨。
二、内在逻辑分析
由上可知，炒股软件荐股信息使用群体是散户。“散户”群体有限的证券投资知识和信息来源渠道，使得他们往往成为市场的非理性投资者。相反，炒股软件荐股信息的制造群体是大型机构投资者，拥有专业投资技术和丰富信息来源的机构投资者，往往成为市场的理性投资者。另外，随着金融市场的成熟与发展，中国资本市场涌现出一批中小机构投资者（如私募基金），他们拥有充足的投资知识和较多的信息，在投资之前能够进行正确的分析，往往成为市场的理性投机者。
首先我们来分析理性投资者。理性投资者以股票的基本价值为基础进行投资，他们拥有专业投资知识和丰富的信息来源，一般为市场的价值发现者。作为荐股信息的群体，他们是利益相关者，所以现阶段的散户会认为他们推荐股票是为了出货，从而更加快速的抛售股票。然而，在众多荐股信息之中，不乏真知灼见。甚至，有的券商分析师为达到让散户出货的效果，故意为之。这样就导致了荐股信息这一信号的杂乱性，投资者无法使用它进行正确的投资。
其次我们来分析散户群体。散户群体大多文化程度低，缺乏系统的投资知识教育，或者忙于工作无法花费较多的精力于此。他们最大的特征是容易跟风。所以在早期，荐股信息很是让一部分散户股民跟进，从而达到了主力出货的目的。但是，一旦他们对荐股信息产生了怀疑，他们将会否定荐股信息这一信号。或者，还有一类较为聪明的投资者，他们会认为荐股信息意味着主力出货，于是他们就大量抛出股票。这一类投资者一旦遇到反向操作的机构，他们将再次怀疑自己的判断，从而彻底否定这一信号。
最后我们分析理性投机者。理性投机者有较多的投资知识，较多的信息来源，在投资之前进行必要的分析。他们会从众多的荐股信息中筛选出有用的信息，不为市场谣言所动。
综上所述，对于炒股软件上荐股信息，应该综合理性投资者，散户，理性投机者三方利益相关者的考虑，对荐股信息推荐股票在正确的分析之后进行选择，不盲从，从而达到正确投资的目的。（作者单位：西南财经大学证券与期货学院）
参考文献
[1]林翔.对中国证券咨询机构预测的分析[J].经济研究，2000，（2）.
关键词：小股民；证券投资；影响因素
中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）11-0-01
小股民是证券投资市场的重要参与力量，不仅数量多而且交易较为活跃，对于证券市场的发展具有重要的意义。但从实践来看，虽然小股民资金实力有限，但小股民亏多赢少、一买就亏等现象较为普遍的存在，因此，对小股民争取投资行为进行分析具有重要的价值。
一、小股民证券投资的基本现状
随着居民可支配收入的增加，居民个人素质的上升，居民投资于证券市场的热情也不断高涨，小股民的数量不断增多。
1.账户总数不断上升表明小股民投资热情依然存在
1992年，我国投资者账户数量仅216.65万户，但到2000年则达到6123.24万户，2008年更是突破亿户整数关达到10449.69万户，2011年达到14050.37万户，由此可见我国投资者账户数量不断增加，这其中就有大量的中小股民，可见小股民投资热情较高。
2.新增开户数持续减少表明小股民对证券市场并不乐观
此外，从新增开户数这一被视为“散户风向标”的指标来看，近年来我国中小股民态度趋于谨慎，2012年新增开户数为552.45万户，新增开户数连续3年下降，比2011年为1077.03万户减少了524.58万户，新增开户数创下了2007年以来的新低，这一方面表明经过前期扩张小股民增量趋于减缓，另一方面也表明部分小股民开始趋于谨慎。
3.持仓比重的降低表明小股民对证券市场观望明显
从持仓账户来看，2012年末为5514.49万户，持仓A股账户占全部有效账户的比重仅39.98%，比年初减少179.69万户，这表明在经历了长时期的亏损后，部分小股民开始离场，或者采取观望的态度对待证券市场投资。
二、小股民证券投资的三大影响因素
小股民证券投资资金总量有限，股民主要将证券投资作为一种辅助理财手段而并非专业性的投入其中，其投资过程中表现出证券投资知识相对缺乏、投资信息获取与信息处理能力不足、投资决策随意性大等特征。
1.证券投资知识的影响
证券投资知识相对缺乏表现在三个方面，首先，证券投资专业知识缺乏，我国大多数小股民都没有接受过证券专业知识培训，甚至对证券投资相当陌生，没有通过继续教育等方式获取专业知识，从而在投资过程中表现出对业务领域不熟悉等问题。其次，证券投资基本常识缺乏，部分小股民对证券投资的基本常识不了解，如股票投资资金要次日才能转出，st、*st类股票风险较大等，由于不了解这些基础性的知识，小股民在购买股票时可能出现操作上的差错。再次，证券投资操作软件等相关知识缺乏，部分小股民虽然知道利用操作软件购买和出售股票，但对操作软件中各种技术指标无法识别，或者没有完全了解和把握其中的涵义，无法利用这些技术指标进行决策分析，更难以根据股票的基本情况以及自身的需求对技术指标进行调整。
2.证券投资信息获取与信息处理能力的影响
首先，证券投资信息获取能力不足，部分小股民由于工作繁忙，加上投资金额不多，因而对各种影响证券市场的信息关注不够，部分小股民甚至长期性的忽视了证券市场消息，没有订阅相关的报纸杂志，也没用收集网络信息，从而难以及时有效的获取各种可能对证券市场产生影响的消息。其次，证券投资信息处理能力不足，小股东在获取有关信息后，难以分析出这种信息将带来何种影响，如某上市公司重大事项停牌公告，披露的信息显示公司正推进重大重组事项，部分小股民不知这种信息会对股价带来何种影响，因而内心可能会抵抗甚至产生恐惧心理。特别是，当前我国证券市场信息管理还不规范，部分证券市场研究人员利用网络、电视等媒体一些有关上市公司的消息，小股民无法有效的辨别信息的真假，容易遭受资金损失。
3.小股民个的影响
首先，决策的随意性带来的影响，部分小股民在投资证券市场时，本着“玩一玩”、一点点钱无所谓等态度，因而在购买股票时没有对目标上市公司进行全面而系统的分析，更没有进行实地考察，而是根据个人喜好、购买股票时上市公司的价格、上市公司股票涨幅情况等决策，决策缺乏科学的依据。其次，小投资者从众等行为带来的影响，部分小股民在投资决策时缺乏自主决策意识，容易出现跟风等问题，什么板块热买什么板块股票、什么股票涨幅大买什么股票，这些从众行为在一定程度上影响了小股民的投资行为。
三、引导小股民理性投资的思考
小股民是证券市场重要的参与力量，如果缺乏小股民的参与，证券市场可持续发展将面临重大挑战。而要将小股民留在市场当中，除进一步完善资本市场、规范市场行为外，更为重要的是从小股民自身因素入手，引导小股民更为理性的投资，从而形成更加完善的小股民投资体系。
1.加强证券投资知识宣讲
引导小股民理性投资的前提是帮助其掌握一些基础性的证券投资知识，首先，要充分利用电视、网络等媒体宣传证券投资知识，建议国家有关部门组织高校、证券投资行业从业人员编写通俗易懂、不带有偏向性的证券投资资料，同时邀请编写人员开展讲座，通过这种大范围的宣传帮助小股民特别是刚进入股市的小股民全面、客观的了解证券投资的基本信息。其次，要选拔和培养具有较高诚信品质的证券投资宣讲人才，由于证券知识宣讲是一项长期性的工作，并且国家会不断的出台各种制度法规，这都需要有权威的解读，此外，外部经济形势的变化也会使得证券投资知识不断更新，在此背景下，建议培养一批具有较高知识素养、独立客观的宣讲人员，充分发挥其专业性，帮助小股民了解、更新证券投资基础知识。
2.多策并举降低各种虚假信息对小股民的影响
首先，要加大对各种虚假信息者处罚力度，针对现实中充斥着各种影响小股民决策的信息，甚至部分人员还利用电视、网络等媒体一些影响小股民决策的信息，如推荐某一股票、暗示某一股票会有较大一波行情等等，特别是，在互联网高度发达的当前，利用网络各种信息渠道更加畅通、影响更加深远，这就要求加大对各种违规虚假信息者的处罚力度，采取行业进入禁止、罚款乃至于追究责任等方式进行处罚。其次，要完善各种虚假信息监督管理体系，建议国家有关部门组建专门的监督网络，供小股民对各种虚假信息单位进行举报，便于社会公众参与到监督当中，同时国家有关部门要加大执法力度，建立完善的信息处理机制，真正做到发现一例、处理一例、反馈一例，避免有举报没处理、有处理没反馈等问题。
3.创新方式引导小股民理性投资于证券市场
首先，要创新性的设立各种小股民模拟证券投资渠道，如可以开发贴近实际甚至于实况同步的模拟投资工具，并进行广泛的推广，甚至鼓励小投资者在正式进入证券市场之前要模拟投资一段时间，同时在这种模拟系统中嵌入各种证券投资基础知识，通过寓知识与实践帮助小股民了解投资知识。其次，要创新性的帮助小股民养成良好的投资习惯，有关部门要积极宣传、倡导良好的投资习惯，如要求证券投资公司在小股民开户时提供相关的资料甚至组织培训，再如利用各种公益渠道对一些良好的投资行为进行宣传，以此影响小股民的投资行为。
四、结语
小股民投资证券市场既对于引导社会资金投资于资本市场具有重要的意义，对于帮助小股民应对通货膨胀压力、拓宽收入来源也具有重要价值，要达到这一目标，必须科学的对小股民进行引导，帮助其掌握证券投资的基础知识，养成良好的投资习惯。此外，还要按照有益于资本市场长远发展的目标，积极规范资本市场各种行为，严厉打击各种违法犯罪行为，为保护好小股东的利益提供良好的外部环境。这样，不仅能够让小股东从资本市场获益，而且可以留住小股民，实现小股民与资本市场共同发展的目标。
参考文献：
[1]张振乾.我国证券市场高投机性的思想根源——源于证券投资分析教材的问题[J].特区经济，2013（05）：61-63.
Abstract： By the end of May 2015， 96 fund management companies in China are in charge of a total of 2231 different types of securities investment funds. The public funds in total assets reached 7.36 trillion yuan. Research of investment style type is not only the need of fund managers and fund investors for their investment activities， but also the demand of the stable development of the securities investment fund market， which is also the purpose of the discusstion in this article.
关键词： 证券投资基金；投资风格；投资策略；投资理念；类型
Key words： securities investment funds；investment style；investment strategy；investment philosophy；type
中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）01-0082-03
0 引言
基金市场是我国资本市场的重要组成部分，而证券投资基金则是我国资本市场中最为重要的机构投资者。揭示基金行业所存在的问题并采取措施予以有效的解决，不仅关系到该行业未来的发展，还对中国资本市场的稳定至关重要。证券投资基金发展中存在政策性主导、相关法律法规的不健全、投资者参与证券投资的意识淡薄，对基金缺乏认识、证券投资基金品种单一，等问题。本文主要对证券投资基金风格类型进行分析，目的在于优化调整投资策略。
国外学术界对于证券投资基金投资风格的研究始于上世纪70年代初，我国对于证券投资基金的研究则始于上世纪90年代，其中对于证券投资基金投资风格的系统研究则更晚，直到本世纪初才有关于证券投资基金投资风格的系统研究。并且，直到现在关于证券投资基金投资风格的研究仍处于初始阶段，很多理论、实证和应用仍不成熟。
截至2015年5月底，我国境内共有基金管理公司96家，其中合资公司46家，内资公司50家，共管理2231只股票，其中开放式基金2084只，封闭式基金147只，公募基金资产合计7.36万亿元。我国证券投资基金市场规模已经达到较高的水平，但对其系统的研究却还处于初始阶段，为了促进证券投资基金的发展，对于包括投资风格在内的证券投资基金的研究就显得十分必要。
1 证券投资基金投资风格的定义
投资风格是投资者在资产组合管理的过程中所表现出的理念、操作、风险意识等外部表现的总称，或者说是在投资中依据不同投资理念所体现出来的不同资产运作特征和运作模式。对于证券投资基金而言，投资风格则是由于对基金投资的不同投资理念形成的差异化特征所造成的投资于不同性质、规模、盈利和风险的基金种类的行为。Sharpe则给出了投资风格更为广泛的定义，即基金管理人在资产管理过程中采用某一特定方式或者某一特定投资目标都可称为投资风格。
正确理解投资风格与投资哲学、投资理念和投资策略的区别是系统理解证券投资基金投资风格的前提。投资哲学是影响、指导和规范投资决策的信念和原则，它既是抽象的也是实用的，它提供指导人们投资的一般方法。投资理念是指投资者对投资目的和投资方法的认知，即“为何投资”和“如何投资”。投资策略是指投资者对包括从制定投资原则到投资运作中的具体操作方式和方法的综合管理。而投资风格之前已阐述，是投资者在资产组合管理的过程中所表现出的理念、操作、风险意识等外部表现的总称。不同的投资哲学决定了不同的投资理念，进而形成不同的投资策略，从而造就不同的投资风格，投资风格反映投资策略，投资策略反映投资理念，投资理念反映投资哲学。四者的内在逻辑关系为：投资哲学投资理念投资策略投资风格。
证券投资基金的投资风格从本质上来说是基金管理者作为投资主体的外在表现行为，因此不仅受到包括基金公司性质、规模、公司治理等因素的影响，而且还受到包括基金经理年龄、性别、学历、收入、家庭和阅历等多种主体特质的影响，从而形成不同的投资习惯、不同的投资方式和不同的投资目的，而这些共同构成了不同的投资风格。
2 证券投资基金投资风格的类型
2.1 按投资对象分类
证券投资基金按投资对象的不同进行分类，主要有股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金等四种类型。其中股票基金风险最高，混合基金次之，债券基金风险较小，货币市场基金风险最低。因此，证券投资基金投资风格按照投资对象也分为偏股票投资风格、偏混合投资风格、偏债券投资风格和偏货币市场投资风格。
按投资对象分类是基金投资风格的基础分类，基金的投资对象的区别是显而易见的。
2.2 按投资主体特征分类
证券投资基金投资风格按投资主体特征分为积极型投资风格和消极型投资风格。积极型投资风格指力图通过积极的投资策略、方式和方法使基金收益超过市场平均收益的投资风格。秉持积极型投资风格的基金管理者认为市场是非强势有效市场，所以可以通过专业知识、投资经验和信息渠道获得大多投资者难以获知的信息资源，进而使自己更有能力通过积极的投资策略让自己基金的收益超过市场平均收益。消极型投资风格的基金管理者则认为市场是强势有效市场，包括历史信息、公开信息和内幕信息在内的所有信息都可以在市场中获得，并且能够完全体现在当前的股票价格中，任何试图利用信息判断股票价格而获利的可能性都是不存在的，只有完全按市场指数进行投资才能够获得平均收益，因此他们完全根据市场数据来组合资产。
按投资主体特征对基金投资风格进行判断也是十分明显的，所以这也是基金投资风格的基础分类。
2.3 按对市盈率P/E侧重点不同分类
不同的基金管理者在同一市场中依据市盈率不同的侧面来作出不同的投资决策，按对市盈率P/E侧重点的不同可以将基金投资风格分为成长型基金投资风格、价值型基金投资风格和平衡型基金投资风格。
2.3.1 成长型基金投资风格
成长型基金投资风格的基金管理者主要关注市盈率中的收益E，他们认为在市盈率固定的前提下，上市公司的成长率可以带动收益率，收益率上涨必然带动股票价格上涨，从而对此股票的投资即可获利。成长型基金指投资于处在快速上升阶段公司股票的基金，这些公司属于朝阳行业或新兴行业，有良好的行业前景，但由于其处于快速上升期，对资金的需求较为旺盛，所以很少进行股利分配和派息。所以，其股票大多具有很高的市盈率，投资这些股票的基金具有风险大收益高的特点。
2.3.2 价值型基金投资风格
价值型基金投资风格的基金管理者主要关注市盈率的价格P，他们寻找股票市场中市盈率被低估的公司，该公司会因为市场恢复到正常水平而使其市盈率P/E恢复到合理值，基金公司由此获利。价值型基金指投资于处在成熟阶段公司股票的基金，这些公司属于传统行业，发展速度慢，但公司盈利稳定，经常进行股利分配和派息。所以，其股票价格较低且波动不大，大多具有较低的市盈率，投资这些股票的基金抗跌性强。
2.3.3 平衡型基金投资风格
平衡型基金投资风格的基金管理者对于市盈率的收益E和价格P都会有所关注，平衡型基金既投资于快速上升阶段的公司又投资于成熟阶段公司，或者所投资的公司兼具快速上升阶段和成熟阶段的双重属性。因此，平衡型基金兼具成长型基金和价值型基金的优点和缺点。
总体而言，成长型基金投资风格的基金管理者关注的是上市企业的盈利情况，价值型基金投资风格的基金管理者关注的是股票价格的变动，平衡型基金投资风格的基金管理者则是兼顾之。
2.4 按所投资股票规模分类
证券投资基金投资风格按所投资股票规模分为大盘型基金投资风格、中盘型基金投资风格和小盘型基金投资风格。按其投资股票规模划分是以基金所投资股票的上市公司的流通股份数量作为依据的，大盘股的总股本在十亿股以上，中盘股的总股本在2亿股至10亿股之间，小盘股的总股本在2亿股以下。
大盘型基金投资风格的基金管理者注重大盘股上市公司稳定的经营状况，投资大盘股可以以较低的风险获得较为稳定的长期收益；小盘型基金投资风格的基金管理者注重通过投资高流动性的小盘股获得较高的收益率；中盘型基金投资风格的基金管理者则注重通过投资中盘股来兼取大、小盘股票的优点并平衡大、小盘股票的缺点。
2.5 按分析手段分类
证券投资基金投资风格按分析手段分为技术分析型投资风格和基本面分析型投资风格，技术分析型投资风格和基本面分析型投资风格的划分是从基金对所投资股票选择方式的角度划分的。技术分析型基金根据股市历史信息结合股票交易市场的股票价格和成交量，通过对价格与价值间偏离程度的度量和调整来选择股票进行投资组合的构建，基本面分析型基金则根据宏观经济环境、行业近况结合上市公司经营状况等公开信息，通过对股票供求平衡状态偏离程度的度量和调整来选择股票进行投资组合的构建。
2.6 按分析步骤分类
证券投资基金投资风格按进行基本面分析时的步骤及侧重点的不同可划分为头下型投资风格和底上型投资风格。头下型投资风格是先根据宏观经济状况选择行业，再从所选择的行业中挑选具有投资价值的股票；底上型投资风格是先根据基本面情况选择具有投资价值的股票，再考虑公司所在行业的近况。
3 证券投资基金投资风格实证分析
为了更好地解释证券投资基金投资风格的分类，我们选择一只基金A，对其进行计算、分析和研究，以便梳理以上证券投资基金投资风格研究的内容。
某开放型基金A在2015年3月份其基金份额为1.23亿份，单位净值为1.6020元，主要以"上证综合指数"和"深证成份股指数"为基础进行投资跟踪，投资主要对象为传统制造业板块、农业板块和地产板块，投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的A股股票（包括中小板、创业板及其它经中国证监会核准上市的股票）、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。
3.1 按投资对象分类
基金A股票资产占基金资产净值的比例为82%，债券资产占基金资产净值的比例为11%，货币市场工具类资产占基金资产净值的比例为5%，其它资产占基金资产净值的比例为2%。股票资产不低于80%的基金为股票资金，债券资产不低于80%的基金为债券资金，可知基金A具有明显的股票投资倾向，非股票类投资标的总额占比仅为18%且配置较为分散，所以基金A为偏股票投资风格。
3.2 按投资主体特征分类
基金A以“上证综合指数”和“深证成份股指数”为基础进行投资跟踪，通过查阅其投资记录可知此基金在2014年2月至2015年2月间的投资标的更换仅为三次，可知此基金基本上是根据股票指数来选择和配置资产的，所以基金A为消极型投资风格。
3.3 按对市盈率P/E侧重点不同分类
通过查阅基金A所选择的投资标的，可以看到其投资的这些公司市盈率大多在20%以下，传统行业类公司占比为85%，并经常进行股利分配和派息。可知，基金A的投资更注重股票的价格P，倾向于选择市盈率较低的股票，所以其为价值型基金投资风格。
3.4 按所投资股票规模分类
查阅基金A的投资报告，可见其重仓的前五大上市公司为航天机电（600151）、格力地产（600185）、智慧农业（000816）、北新建材（000786）和鞍钢股份（000898），这五家的股本总额分别为6800万、6800万、5500万、4500万和3.00亿。虽然排名第五的鞍钢股份（000898）的股本总额超过了2亿股，但是前四家上市公司的股本总额都未超1亿股，可见其主要投资股票标的的股本总额基本在1亿股以下，所以基金A为小盘型基金投资风格。
3.5 按分析手段和步骤分类
通过查阅基金A的基金经理过往的投资策略、分析手段和访谈资料等内容以及基金A目前的资产配置状况，可以间接地了解到投资经理在选择投资标的时，与股票价格和成交量等股市实时数据相比更关注行业近况和上市公司经营状况等公开信息，并且更多地时候是先选择好的行业再选择好的上市公司，可见，基金A属于基本面分析型投资风格和头下型投资风格。
4 证券投资基金投资收益实证分析
证券投资基金采用何种投资风格只是其进行基金管理的一种手段，而非目的，证券投资基金管理的目的是实现基金资产的增值，换句话说，我们可以用基金的投资收益来判断一家基金投资风格的合适与否。
基金的投资收益主要来源于以下六个方面：
①红利。红利是指基金因投资上市公司股票而取得的对该公司净利润的分配所得。
②股息。股息是指基金因投资上市公司优先股权而取得的对该公司净利润的分配所得。
③债券利息。债券利息是指基金因投资不同种类债券而取得的定期利息。
④买卖证券差价。买卖证券差价是指基金因投资于证券而形成的买卖价差收益，在会计上称为资本利得。
⑤存款利息。存款利息是指基金资产存放在银行所取得的利息收入。
⑥其他收入。其他收入是指运用基金资产的过程中带来的成本或费用的节约值。
基金的投资收益有多种考量指标，其中基金单位净值增长率是较为常用的指标之一。基金单位净值增长率的计算公式为：今日单位净值增长率=（今日单位净值-昨日单位净值）/昨日单位净值。如果当日有分红，则今日单位净值增长率=[今日单位净值-（昨日单位净值-分红）]/（昨日单位净值-分红）。某段时间净值增长率为每日净值增长率累计，即单位净值增长率=[期末单位净值-（初始单位净值-分红）]/（初始单位净值-分红）。净值增长率适用于考量基金管理者运用不同投资风格对基金的管理所取得的业绩，使用该指标可以比较不同基金之间的管理业绩。
结合基金A2014年全年数据指标，可知其初始单位净值为1.4080元，期末单位净值为1.6820元，分红为0.2元。根据单位净值增长率公式，可得：
单位净值增长率=[期末单位净值-（初始单位净值-分红）]/（初始单位净值-分红）
=[1.6820-（1.4080-0.2）]/（1.4080-0.2）
=39.24%
作为一只具有消极型、价值型、小盘型基金特点的偏股票投资风格的基金A，一年的投资收益率达到了39.24%，反映了这只基金的收益率超过了多数相同种类的基金，也说明了这只基金投资风格的选择是能够取得较高投资回报率的，这只基金的投资风格的选择是合适的。
5 证券投资基金投资风格类型研究的意义
通过对证券投资基金投资风格的探讨和实证分析，我们对基金的投资风格有了较为清晰的了解和认识。可见，对证券投资基金投资风格类型进行科学系统地研究是非常具有意义的：第一，对于机构投资者而言，使其了解基金管理公司和基金经理的投资特点，从而观察基金管理公司和基金经理利用基金投资进行保值增值的能力，以此挑选优秀的基金管理公司和基金经理；第二，对于个人投资者而言，帮助其及时把握热点板块、行业和公司，结合基金管理公司和基金经理的投资特点，挑选适合自己的基金品种；第三，对于整个基金行业而言，对证券投资基金进行科学系统的分类是建立客观准确基金评估体系的前提，以此来满足包括投资者、基金管理公司、金融服务机构和监管部门等在内的基金利益相关者对基金的评价和判断的需要。由此可见，对证券投资基金投资风格类型的研究不仅是基金投资行为所必需的，同时也是基金行业发展的内在要求。
参考文献：
[1]肖萍，姚翠红.我国证券投资基金投资策略研究[J].北京行政学院学报，2008（02）.
[2]袁东兵.我国证券投资基金的投资策略模型研究[J].经济师，2009（06）.
关键词：从众心理；风险厌恶；过度自信；遗憾
中图分类号：G64文献标识码：A
随着我国证券市场规模的扩大和证券公司间经纪业务竞争的日趋激烈，各种由证券公司主办，以高校在校学生为主要参与对象的模拟股票投资竞赛越来越多地出现于公众的视野。此类模拟竞赛有如下特征：
1、报名免费。参赛者会得到一个虚拟账户和一定数目的虚拟资金，除了资金的虚拟性，模拟交易系统与真实交易基本无差别。
2、限定交易时间。在一段时间内（一般为一个月），根据参赛者最终的虚拟收益进行排名，对排名靠前的优胜者给予一定的资金奖励。
3、交易量。有的竞赛还会对交易量比较大的参赛者给予额外奖励。
对于许多不了解股票投资知识的大学生来说，模拟股票投资竞赛拓宽了他们的视野，增强了他们的实践能力，但笔者认为此类竞赛强化了潜在的投资者（参赛者）的一些非理性的投资心理，进而对他们未来的真实投资带来不利影响。
很久以前，西方学者就开始了对投资心理的研究。在1979年，Amos Tversky和Daniel Kahneman发表了题为《预期理论：风险状态下的决策分析》的文章，提出了人类风险决策过程的心理学理论。随后对金融市场的大量实证研究发现了许多现代金融学无法解释的异象，为了解释这些异象，一些金融学家将认知心理学的研究成果应用于对投资者的行为分析，至九十年代形成了行为金融学派，其代表性人物Daniel Kahneman获得了2002年诺贝尔经济学奖。
行为金融学派认为投资者心理特征主要有：
1、从众心理。指在股票市场中，投资人的决策易于受到其他人和环境的影响。从长期来看，股票市场的零和博弈性质决定了只有少数人能够获利，多数人亏损，所以对于成功的投资者来说，从众心理应该是竭力避免的。而模拟股票投资竞赛在某种程度上可能强化参赛者的从众心理。
简单来说，要想在此类竞赛中取得较好成绩，就必须在较短的时间内（一个月）取得较大的投资收益，达到这个目的方法一般包括基础分析和技术分析，而这两种方法的应用都存在一定前提条件。
基础分析理论最早可以追溯到20世纪三十年代，由哥伦比亚大学的本杰明・格雷厄姆创立。在其代表作《证券分析》中，他阐述了股票价格取决于其内在价值。因此，证券分析的主要内容应该是公司的经营状况、产品的市场状况、未来上升空间，进而得出未来每股收益的情况，然后在当前市场认可市盈率水平下估算出股票的内在价值。若当前股票的价格低于内在价值则买进，然后耐心等待股票价格向价值回归。
从在校大学生的实际情况来看，要将基础分析方法应用于模拟股票投资竞赛基本上是不可能的。
首先，基础分析的核心在公司财务分析。而要全面掌握公司财务分析首先应具备丰富的会计、税务和公司理财知识。在校大学生因为专业的问题，不一定都了解相关知识。即使是财会专业的学生，掌握的往往也只是理论知识，还不具备将其应用于投资实践的能力。
其次，基础分析要求投资者较长时间持有价值被低估的股票。例如，巴菲特从1988年开始就一直持有可口可乐公司的股票，虽然对投资者来说，持有股票具体要多长时间并无绝对答案，但可以肯定的是，对基础分析来说，持股1个月是不够的。
技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票交易决策的方法的总和，技术分析认为市场行为包容消化一切影响价格的任何因素。从本质上说，技术分析是经验的总结而非科学体系。
尽管技术分析还远不是科学，但经过上百年的发展已经分为技术指标分析和图表分析两大派别，其内容也相当的丰富，要想掌握其内容也需要较长时间的实践学习才能实现。对在校大学生来说，除非在此之前已经具备一定基础，否则要想在参加模拟竞赛的期间内应用技术分析也是非常困难的。所以，对于许多还不具备必要投资技能的在校大学生来说，盲目听从他人的投资建议就成了唯一选择，这对他们以后的发展是不利的。
2、风险厌恶。风险厌恶是指人们面对同样数量的收益和损失时，认为损失更加令他们难以忍受。风险厌恶反映了人们的风险偏好并不一致，当涉及的是收益时，人们表现为风险厌恶；当涉及的是损失时，人们则表现为风险寻求。
为了证明这个观点，心理学家曾经设计过这样的实验：
情景一：如果一笔生意可以稳赚800美元，另一笔生意有85%的机会赚1，000美元，但也有15%的可能分文不赚。
情景二：如果一笔生意要稳赔800美元，另一笔生意有85%的可能赔1，000美元，但相应地也有15%的可能不赔钱。
结果表明，在第一种情况下，84%的人选择稳赚800美元，表现为风险厌恶，而在第二种情况下87%的人则倾向于选择“有85%的可能赔1，000美元，但相应地也有15％的可能不赔钱”的那笔生意，表现为风险寻求。
根据大众的这个心理特点，在进行股票投资时应反其道而行之，即在已经取得一定账面盈利时不要急于获利了结，要敢于让盈利继续扩大；在发生账面亏损时应尽快平仓止损，不能让亏损继续扩大。
而模拟股票投资竞赛的规则恰恰强化了错误的投资心理：当参赛者发生账面亏损时，对参赛者而言，要赢得竞赛必须获利，如前所述，因为参赛者缺乏独立投资决策的能力，所以他们往往选择等待，希望自己的亏损转变为盈利。即使这样可能导致亏损变大，但因为亏损的是虚拟资金，所以对参赛者的心理并无太大冲击；当参赛者发生账面盈利时，参赛者往往倾向于兑现盈利并寻找更大的获利机会，只有这样才可能超过别人并取得好的竞赛名次。显而易见的是，在真实投资过程中这种心理既不切实际也十分危险。
3、过度自信。行为金融学研究发现，在行为者当中，不论是理者还是非理者，他们都自认为是掌握了一定信息和一定专业知识，因而面对投资决策的时候，往往过于相信自己的判断力。
Amos Tversky认为金融市场许多事件的发生完全是由于偶然因素引起的，而人类有一种表征直觉推理特点，即从一些数据的表面特征，直觉推断出其内在的规律性，从而产生认知和判断上的偏差。例如，所谓图表分析学派，声称可以从股票价格变化的图形中找到某种规律，从而在投资活动中获取优势，这正是人类认知偏差的一种表现。
投资者的归因偏好也加重了这种认知偏差，即将偶然的成功归因于自己操作的技巧，将失败的投资操作归于外界无法控制因素，从而产生了所谓过度自信的心理现象。
对于模拟股票投资的参与者来说，优胜者最容易产生这样的错觉，即投资成功是因为自己高超的投资技巧，从而产生盲目自信。有这样一个例子，有一位参加模拟投资竞赛的学生，在比赛期间随意选择了一个股票，没想到竞赛结束的时候取得了很高的回报。这位学生从此深信自己具有投资股票的眼光和天赋，背着父母将学费拿来炒股，结果损失惨重。显然，正是他的过度自信导致了这样悲惨的结果。
Daniel Kadmeman认为，过度自信来源于投资者对概率事件的错误估计，人们对于小概率事件发生的可能性产生过高的估计，认为其总是可能发生的，这也是各种行为的心理依据；而对于中等偏高程度的概率性事件，易产生过低的估计；但对于90%以上的概率性事件，则认为肯定会发生。这是过度自信产生的一个主要原因。
由于知识结构还不完善，社会阅历还不够丰富，许多学生是抱着试试看的心态参加投资竞赛的，因为他们觉得自己也不会失去什么。而一旦在竞赛中取得较好成绩，即使他们很清楚地知道这不过是运气而已，但结果本身就如同买中奖一样，使他们觉得取得较高的投资回报是一件很容易的事情，这必然会对他们的未来投资活动带来不利的影响。
越是开放的市场，竞争就越是激烈，股票市场就是一个非常开放的市场，想过股票投资获利是非常困难的事情，因为竞争者众多。在参与股票投资之前过于自信的投资者，一开始就使自己处于不利的地位。
此外，参加投资活动会让投资者产生一种控制错觉，投资者总是过高估计自己对投资结果的控制程度，而低估不可控制因素在事件发展过程及其结果上所扮演的角色，这是产生过度自信的另一个重要原因。随机行走理论也认为，股价的波动是随机的，股市上并无所谓规律可循，所以控制投资结果是不可能的。我的看法是，因为股票市场的参与者并非完全理性，在特定情况下甚至可能完全无理性（例如在2010年的某天，道琼斯指数在一个小时之内剧烈下跌1，000点，但很快又反弹回来），所以一个成熟的投资者必须做好应对市场非理性状况的准备。要做到这一点必须通过长期的实践才可能实现。
显然，要想在短短1个月的模拟股票投资竞赛中获得这样的经验根本是不可能的。
4、遗憾。这种心理状态普遍存在于人们的经济活动中，是指投资者为了避免懊恼的痛苦，往往采取非理性的行为。为了吸引更多的在校学生参与，众多证券公司大都在牛市如火如荼的时候推出模拟股票投资竞赛。当学生在模拟竞赛中取得不错收益的时候，因为经验不足，他们意识不到当时可能已经处于牛市的末尾了。在遗憾心理的驱使下，他们往往贸然投入真金白银去投资。当牛市转变为熊市的时候，即使专业投资者都无能为力，更何况是这些后来者呢？他们唯一的作用就是让证券公司获取了大量佣金收入，而这也许正是证券公司举办模拟股票投资竞赛的初衷。
通过举办模拟股票投资竞赛，证券公司固然可以吸引到很多经验尚浅的投资者进入股市，从而在短期内获取不菲的佣金收入。但其实这是竭泽而渔的做法，因为没有正确的投资理念，投资者是很难在股市长期生存的，最终将使证券公司的利益受到损害。
（作者单位：广州松田职业学院）
主要参考文献：
[1]Tversky A，Kahneman D.Advances in prospect theory：Cumulative representation under certainty.Journal of Risk and Uncertainty，1992.5.
关键词：从众心理；风险厌恶；过度自信；遗憾
随着我国证券市场规模的扩大和证券公司间经纪业务竞争的日趋激烈，各种由证券公司主办，以高校在校学生为主要参与对象的模拟股票投资竞赛越来越多地出现于公众的视野。此类模拟竞赛有如下特征：
1、报名免费。参赛者会得到一个虚拟账户和一定数目的虚拟资金，除了资金的虚拟性，模拟交易系统与真实交易基本无差别。
2、限定交易时间。在一段时间内（一般为一个月），根据参赛者最终的虚拟收益进行排名，对排名靠前的优胜者给予一定的资金奖励。
3、交易量。有的竞赛还会对交易量比较大的参赛者给予额外奖励。
对于许多不了解股票投资知识的大学生来说，模拟股票投资竞赛拓宽了他们的视野，增强了他们的实践能力，但笔者认为此类竞赛强化了潜在的投资者（参赛者）的一些非理性的投资心理，进而对他们未来的真实投资带来不利影响。
很久以前，西方学者就开始了对投资心理的研究。在1979年，amos tversky和daniel kahneman发表了题为《预期理论：风险状态下的决策分析》的文章，提出了人类风险决策过程的心理学理论。随后对金融市场的大量实证研究发现了许多现代金融学无法解释的异象，为了解释这些异象，一些金融学家将认知心理学的研究成果应用于对投资者的行为分析，至九十年代形成了行为金融学派，其代表性人物daniel kahneman获得了2002年诺贝尔经济学奖。Www.133229.coM
行为金融学派认为投资者心理特征主要有：
1、从众心理。指在股票市场中，投资人的决策易于受到其他人和环境的影响。从长期来看，股票市场的零和博弈性质决定了只有少数人能够获利，多数人亏损，所以对于成功的投资者来说，从众心理应该是竭力避免的。而模拟股票投资竞赛在某种程度上可能强化参赛者的从众心理。
简单来说，要想在此类竞赛中取得较好成绩，就必须在较短的时间内（一个月）取得较大的投资收益，达到这个目的方法一般包括基础分析和技术分析，而这两种方法的应用都存在一定前提条件。
基础分析理论最早可以追溯到20世纪三十年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立。在其代表作《证券分析》中，他阐述了股票价格取决于其内在价值。因此，证券分析的主要内容应该是公司的经营状况、产品的市场状况、未来上升空间，进而得出未来每股收益的情况，然后在当前市场认可市盈率水平下估算出股票的内在价值。若当前股票的价格低于内在价值则买进，然后耐心等待股票价格向价值回归。
从在校大学生的实际情况来看，要将基础分析方法应用于模拟股票投资竞赛基本上是不可能的。
首先，基础分析的核心在公司财务分析。而要全面掌握公司财务分析首先应具备丰富的会计、税务和公司理财知识。在校大学生因为专业的问题，不一定都了解相关知识。即使是财会专业的学生，掌握的往往也只是理论知识，还不具备将其应用于投资实践的能力。
其次，基础分析要求投资者较长时间持有价值被低估的股票。例如，巴菲特从1988年开始就一直持有可口可乐公司的股票，虽然对投资者来说，持有股票具体要多长时间并无绝对答案，但可以肯定的是，对基础分析来说，持股1个月是不够的。
技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票交易决策的方法的总和，技术分析认为市场行为包容消化一切影响价格的任何因素。从本质上说，技术分析是经验的总结而非科学体系。
尽管技术分析还远不是科学，但经过上百年的发展已经分为技术指标分析和图表分析两大派别，其内容也相当的丰富，要想掌握其内容也需要较长时间的实践学习才能实现。对在校大学生来说，除非在此之前已经具备一定基础，否则要想在参加模拟竞赛的期间内应用技术分析也是非常困难的。所以，对于许多还不具备必要投资技能的在校大学生来说，盲目听从他人的投资建议就成了唯一选择，这对他们以后的发展是不利的。
2、风险厌恶。风险厌恶是指人们面对同样数量的收益和损失时，认为损失更加令他们难以忍受。风险厌恶反映了人们的风险偏好并不一致，当涉及的是收益时，人们表现为风险厌恶；当涉及的是损失时，人们则表现为风险寻求。
为了证明这个观点，心理学家曾经设计过这样的实验：
情景一：如果一笔生意可以稳赚800美元，另一笔生意有85%的机会赚1，000美元，但也有15%的可能分文不赚。
情景二：如果一笔生意要稳赔800美元，另一笔生意有85%的可能赔1，000美元，但相应地也有15%的可能不赔钱。
结果表明，在第一种情况下，84%的人选择稳赚800美元，表现为风险厌恶，而在第二种情况下87%的人则倾向于选择“有85%的可能赔1，000美元，但相应地也有15％的可能不赔钱”的那笔生意，表现为风险寻求。
根据大众的这个心理特点，在进行股票投资时应反其道而行之，即在已经取得一定账面盈利时不要急于获利了结，要敢于让盈利继续扩大；在发生账面亏损时应尽快平仓止损，不能让亏损继续扩大。
而模拟股票投资竞赛的规则恰恰强化了错误的投资心理：当参赛者发生账面亏损时，对参赛者而言，要赢得竞赛必须获利，如前所述，因为参赛者缺乏独立投资决策的能力，所以他们往往选择等待，希望自己的亏损转变为盈利。即使这样可能导致亏损变大，但因为亏损的是虚拟资金，所以对参赛者的心理并无太大冲击；当参赛者发生账面盈利时，参赛者往往倾向于兑现盈利并寻找更大的获利机会，只有这样才可能超过别人并取得好的竞赛名次。显而易见的是，在真实投资过程中这种心理既不切实际也十分危险。
3、过度自信。行为金融学研究发现，在行为者当中，不论是理性行为者还是非理性行为者，他们都自认为是掌握了一定信息和一定专业知识，因而面对投资决策的时候，往往过于相信自己的判断力。
amos tversky认为金融市场许多事件的发生完全是由于偶然因素引起的，而人类有一种表征直觉推理特点，即从一些数据的表面特征，直觉推断出其内在的规律性，从而产生认知和判断上的偏差。例如，所谓图表分析学派，声称可以从股票价格变化的图形中找到某种规律，从而在投资活动中获取优势，这正是人类认知偏差的一种表现。
投资者的归因偏好也加重了这种认知偏差，即将偶然的成功归因于自己操作的技巧，将失败的投资操作归于外界无法控制因素，从而产生了所谓过度自信的心理现象。
对于模拟股票投资的参与者来说，优胜者最容易产生这样的错觉，即投资成功是因为自己高超的投资技巧，从而产生盲目自信。有这样一个例子，有一位参加模拟投资竞赛的学生，在比赛期间随意选择了一个股票，没想到竞赛结束的时候取得了很高的回报。这位学生从此深信自己具有投资股票的眼光和天赋，背着父母将学费拿来炒股，结果损失惨重。显然，正是他的过度自信导致了这样悲惨的结果。
daniel kadmeman认为，过度自信来源于投资者对概率事件的错误估计，人们对于小概率事件发生的可能性产生过高的估计，认为其总是可能发生的，这也是各种行为的心理依据；而对于中等偏高程度的概率性事件，易产生过低的估计；但对于90%以上的概率性事件，则认为肯定会发生。这是过度自信产生的一个主要原因。
由于知识结构还不完善，社会阅历还不够丰富，许多学生是抱着试试看的心态参加投资竞赛的，因为他们觉得自己也不会失去什么。而一旦在竞赛中取得较好成绩，即使他们很清楚地知道这不过是运气而已，但结果本身就如同买中奖一样，使他们觉得取得较高的投资回报是一件很容易的事情，这必然会对他们的未来投资活动带来不利的影响。
越是开放的市场，竞争就越是激烈，股票市场就是一个非常开放的市场，想过股票投资获利是非常困难的事情，因为竞争者众多。在参与股票投资之前过于自信的投资者，一开始就使自己处于不利的地位。
此外，参加投资活动会让投资者产生一种控制错觉，投资者总是过高估计自己对投资结果的控制程度，而低估不可控制因素在事件发展过程及其结果上所扮演的角色，这是产生过度自信的另一个重要原因。随机行走理论也认为，股价的波动是随机的，股市上并无所谓规律可循，所以控制投资结果是不可能的。我的看法是，因为股票市场的参与者并非完全理性，在特定情况下甚至可能完全无理性（例如在2010年的某天，道琼斯指数在一个小时之内剧烈下跌1，000点，但很快又反弹回来），所以一个成熟的投资者必须做好应对市场非理性状况的准备。要做到这一点必须通过长期的实践才可能实现。
显然，要想在短短1个月的模拟股票投资竞赛中获得这样的经验根本是不可能的。
4、遗憾。这种心理状态普遍存在于人们的经济活动中，是指投资者为了避免懊恼的痛苦，往往采取非理性的行为。为了吸引更多的在校学生参与，众多证券公司大都在牛市如火如荼的时候推出模拟股票投资竞赛。当学生在模拟竞赛中取得不错收益的时候，因为经验不足，他们意识不到当时可能已经处于牛市的末尾了。在遗憾心理的驱使下，他们往往贸然投入真金白银去投资。当牛市转变为熊市的时候，即使专业投资者都无能为力，更何况是这些后来者呢？他们唯一的作用就是让证券公司获取了大量佣金收入，而这也许正是证券公司举办模拟股票投资竞赛的初衷。
通过举办模拟股票投资竞赛，证券公司固然可以吸引到很多经验尚浅的投资者进入股市，从而在短期内获取不菲的佣金收入。但其实这是竭泽而渔的做法，因为没有正确的投资理念，投资者是很难在股市长期生存的，最终将使证券公司的利益受到损害。
主要参考文献：
[1]tversky a，kahneman d.advances in prospect theory：cumulative representation under certainty.journal of risk and uncertainty，1992.5.
