作者：王汀汀; 刘力 刊期：2004年第01期
本文通过一个基于二元股权结构下流通权价值的简单模型刻画增发股份的折价现象,导出增发股份上市首日收益与增发新股在增发后总股本中的比例正相关的结论。统计结果显示申购增发新股在上市首日可以获得平均为13%的超额收益,大大超出美国市场上的发行折扣。实证研究基本支持模型的结论,进一步证实了流通权价值的存在性。同时,发行价格倒数、发行...
作者：朱凯; 陈信元 刊期：2004年第01期
本文以Jensen & Meckling(1976)理论为基础,研究了控股股东配股比例对配股发行定价的影响。根据本文所建立的理论模型,在部分认购配股情况下,控股股东为补偿因放弃配股所导致的剩余索取权损失,会提高配股发行价格,导致公司的规模不经济,造成公司价值损失。本文以1998—2001年进行配股的中国上市公司为样本,研究结果表明,随着控股股东配股认购比...
作者：汪宜霞; 夏新平 刊期：2004年第01期
本文以我国1997年7月至1998年12月间上市的146家A股公司为样本,研究招股说明书的信息含量和新股长期市场表现之间的关系。研究结果表明,招股说明书中相关的历史会计信忠存在过度包装成分。而其盈利预测信患则过于乐观,投资者依据此信息所做的投资决策在长期内并不能实现其价值最大化的目标。
作者：杨熠; 沈艺峰 刊期：2004年第01期
西方学者关于股利问题的研究表明,现金股利公告能够产生相应的股价变动,对此股利信号理论和自由现金流量假说提出了不同的解释。本文研究1994—2001年的962次现金股利公告,对比两个理论在我国上市公司现金股利发放行为中的解释力。实证结果表明自由现金流量假说比股利信号理论更能解释现金股利公告的市场行为:现金股利约束自由现金流量成本的监...
作者：方军雄 刊期：2004年第01期
会计盈余易受操控的缺陷使得人们对会计盈余质量产生了极度的不信任,而现金流量则因为财务学者、证券分析师的推崇受到了整个市场的大力吹捧。但是,现金流量同样也难以避免受操控的危险。研究表明,为了迎合证券市场的看法,2001年上市公司管理当局可能存在调节现金流量以改善盈利质量动机和行为。
作者：王化成; 程小可; 李玲玲 刊期：2004年第01期
本文基于中国资本市场环境,研究了公司亏损与非线性对会计盈余与股票关系的边际与联合效应。边际效应检验表明盈余—回报关系中的亏损与非线性的边际效应均显著;此外通过联合效应模型的检验表明亏损样本的存在将使得盈余反应系数降低,非线性因素也与盈余反应系数负相关,即未预期盈余绝对水平(|UX|)越高,盈余反应系数越低。本研究还进行了拓展性...
作者：刘峰; 贺建刚 刊期：2004年第01期
本文从利益输送的角度来研究我国上市公司的高派现行为,并进而讨论大股东与上市公司之间的利益往来关系。以沪市2002年的抽样样本为依据,我们发现,上市公司的高派现是大股东实现利益的合法而有效的手段,而且在大股东持股比例与不同的利益输送方式之间存在一定的关联。持股比例高的,倾向于以高派现、关联交易等方式实现利益输送;持肢比例低的,倾...
作者：郝振平; 桂璇 刊期：2004年第01期
审计市场上收费定价的趋势及其影响因素越来越引起人们的注意,国内已有的研究文献主要是对审计市场中的供给与需求单独进行研究,忽视了供给与需求间的内生关系,这很可能对研究结果的准确性产生影响。本文选取影响审计定价的多种因素,采用联立方程的研究方式,对B股审计市场中的供给与需求进行综合研究,以期能对我国审计市场中审计供求关系和审计...
作者：王跃堂; 赵子夜 刊期：2004年第01期
我国的出口退税体系由于政策性原因存在普遍的退税滞后现象,这对外贸企业出口业务的增长会产生什么经济后果,本文以资本市场外贸上市公司为观察样本对之进行了实证分析。研究发现。1999年以来外贸上市公司的应收出口退税额逐年攀升,实际出口退税率和出口退税周转率逐年下阵。出口退税拖欠颧占公司流动资金的比重逐年提高,因出口退税拖欠而引起的...
作者：鲁桂华 刊期：2004年第01期
自媒体首次披露中兴通讯可能赴港上市后,中兴通讯A股股价持续下跌。在股东大会上。以投资基金为代表的流通股东更是对公司发行H股的决议表示了明确的反对。根据财务理论的一般观点。只要公司发行股票是0-NPV行为,那么,仅当募集资金用于负NPV项目时。才有可能稀释原有股东的权益。经过分析,我们认为中兴通讯募集H股后进行的投资应是正NPV行为,因...
作者：蔡祥 刊期：2004年第01期
王汀汀和刘力的"中国股票市场A股增发折价研究"一文首次对中国A股市场新股增发折价进行了比较系统的研究。论文首先通过一个基于二元股权结构下的流通权价值模型,刻画了增发股份折价的可能形成原因,然而对这一原因进行了实证检验。文章的主要发现与结论是,增发股份上市首日新股东获取的收益与增发新股在增发后总股本中的比例正相关,这一结果为流...
作者：王琨 刊期：2004年第01期
在"配股发行折价:从理论角度进行的解释"一文中。作者就控股股东配股认购比例对配股发行折价的影响进行了探讨。在回顾国际有关配股定价决定因素的文献后,作者从控股股东与其他股东之间的问题这个全新的角度入手,在一些假设条件的基础上,通过模型推导得出控股股东配股认购比例与配股发行折价成正比的关系。接下来,作者选用1998—2001年间中国上...
作者：陈冬华; 朱凯 刊期：2004年第01期
新股发行的长期价格波动是财务理论研究领域的一种重要问题,是对市场有效理论的一个挑战。有效市场理论认为,价格可以充分反映所有影响公司价值的信息,股票价格服从随机游走。因此,以新股作为股票投资组合,不应该比市场或者其他投资组合获得超额的报酬。但是,迄今为止的许多研究都表明,新股发行存在长期价值偏低的可能,即以三年或者五年的长期收...
作者：韩慧博 刊期：2004年第01期
一、研究背景在财务理论中,"股利之谜"吸引了众多研究人员的目光。虽然谜底至今尚未揭开,但对其进行执著地分析尝试却从未停止。面对纷繁的股利现象,现代财务理论主要从所得税、交易成本、不对称信息及公司所有权结构等方面进行研究。其中成本模型和信号模型是两个最具代表性的主流模型。成本模型从降低股东与经理人之间成本的角
作者：赵岩 刊期：2004年第01期
现金流量(Cash Flow),是一个令财务和会计研究人员和实务工作者既兴奋又失望的指标,使得他们的处境十分尴尬。在财务和会计领域,现金流量主要应用在下面几个主要方面上: 1.现金贴现模型作为长期资产、资本,以及长期投资可行性分析中,经常使用到的一个模型
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