加涅的九个步骤教学法内容包括：引起注意，激发与学习相关的记忆，告知学习目标，呈现于学习目标相关的内容，提供按部就班的引导，引发能够达到的学习目标练习，针对练习的表现提供反馈，评估学习成果，举一反三。这九个教学步骤又被分为教学初期，教学中期和教学后期三个部分。将加涅的九个步骤教学法运用至《股票基本面分析》教学设计中，以提高学习者的积极性。
关键词：加涅；九个步骤教学法；学习积极性
中图分类号：
G4
文献标识码：A
文章编号：16723198（2013）10014101
20世纪60年代，加涅（RobertMillsGagne）在吸收信息加工模型及学习者进行学习活动时的内部心理阶段的基础上，形成了新的学习论体系，并在此基础上提出了新的教学论——九大教学事件。这九大教学事件又称为九个教学步骤教学法，其主要目的是提高教学对象的学习积极性。按照以上九个教学事件顺序展开的教学是根据教学对象的思维逻辑所进行的学习外部条件的设计。其内容包括：（1）引起注意。（2）激发与学习相关的记忆。（3）告知学习目标。（4）呈现于学习目标相关的内容。（5）提供按部就班的引导。（6）引发能够达到的学习目标练习。（7）针对练习的表现提供反馈。（8）评估学习成果。（9）举一反三。这九个教学阶段又可以分为教学初期，教学中期和教学后期三个部分。教学前期包括九个步骤中的前三个步骤：引起注意，学习记忆和学习目标的建立。教学中期对应的是四五六步骤：呈现学习焦点，按部就班的引导和学习目标达成练习。教学后期部分是与最后三个步骤联系在一起的：测试正确学习行为，评估学习目标是否达成和举一反三。九个教学步骤只是提供一个参考和反思的依据，并非一成不变逐步实施，而在具体教学中可以将其归结在不同的教学部分灵活应用。
《股票基本面分析》属于证券市场基础知识第二章内容。因为股票基本面分析是影响买卖决策和最终导致当前股价变化的最主要原因，所以通过基本面分析来了解市场状况是本章重点掌握内容。本课的教学对象是中职学校金融事务专业一年级的学生，整体来说财经理论知识薄弱，以直觉思维为主，将理论问题转化为实践能力较弱，在学习过程中缺乏持续的注意力和学习积极性。所以笔者计划将加涅的九个步骤教学法运用至教学设计中，以提高教学对象的学习积极性。
1 《股票基本面分析》教学前期设计
（1）日本著名的心理学家古烟和孝说：“即使是最有效的传播者，传播最有效的信息，如果不考虑接收方面的态度及条件，也不能获得最大的效能。”注意是学习的开始，也决定了学习者接受的范围和性质。引起注意实质上是外在刺激启动视觉记忆。学生在课前已经按照组别参加了模拟炒股，每组本金相同，但炒股收益有高有低。首先笔者公布了本课的评价标准：获胜的组别会获得额外的本金作为投资奖励。然后利用多媒体打出了巴菲特的人物图像，并引用了巴菲特的三句投资理念来提出问题：股神投资的金科玉律代表了可以影响股票的涨跌起伏的哪些因素？这时投资本金的奖励，股神有趣的投资理念，加上发人深省、具有挑战性的问题情境，使学生为了知道问题的答案，将注意力集中至课堂内容中。
（2）接下来的教学设计则目的是激发相关的学习记忆，为迎接相关的学习做准备。学生们采取抢答方式来回答刚才的提问。实质上是复习影响股票的涨跌起伏的基本因素。答对的组别给予本金奖励。问题答案就是早前学习相关的股票基本面分析因素，这样做的目的是使学生积极思考，把从属技能发展到理论层面。也便于学习内容在长期记忆库中存储。
（3）教学前期设计还包括告知学生的学习目标，使之进入期望状态。笔者首先告知学生本节课的学习活动是召开证券公司晨会，每个小组成立一家证券营业部。其次介绍了证券公司晨会的内容和形式，使学生了解活动内涵，体会职业内容。并且说明了晨会人员的构成情况。最后布置学生的角色为证券营销人员，使其理解角色内容。
这样具有层次化的教学前期设计在引起学生注意后，激发学生的相关学习记忆，并向学生提示教学目标，使学生在心理上做好准备，明了学习的方法和结果，以免学生在学习中迷失方向，这无疑提高了学习者的积极性。
2 《股票基本面分析》教学中期设计
（1）呈现教学内容在所有类型的教学中都不可缺少，否则学习行为无从发生。教学内容是引起学生学习行为的刺激物，是学生要掌握的知识、技能和情感。呈现教学内容先将大块内容细分为小块信息，并组织小块信息成为有意义的学习阶段。然后解释学习内容，示范应用原理，聚集学习者的关注。笔者将作为学生活动的证券公司晨会流程分为三个环节：咨询解读，投资建议和模拟营销。呈现的晨会内容实质上是将股票基本面分析内容分解为三个循序渐进的阶段，这样使学习者更好的掌握所学内容，体会学习任务。
（2）提供引导阶段，可以是将图像比喻解释抽象化概念，引用反例个案说明使用原则，也可以利用经验进行提示。在第一环节咨询解读中，笔者利用冯小刚吐糟使华谊股价暴跌的案例引导学生总结影响股价波动的原因。接着设置当前经济行业和企业热点情景，使学生了解当前经济行业和企业热点，并依据股票基本面分析，对资讯进行解读，为完成接下来岗位任务打下基础。
（3）引发强化练习的学习目标是确认学习效果，利用重复正确的学习行为来提高学习的效果。引发强化练习包括晨会的第二和第三阶段。在第二环节投资建议中，各组在咨询解读基础上，依照股票基本面分析以专业术语向客户提出个性化的投资建议。学生完全进入模拟证券营销人员角色，结合经济行业和企业相关新闻报道和股票行情，编辑面向客户的投资建议。第三阶段模拟营销中，学生角色扮演证券营销人员与客户，根据投资建议观点，在设置的证券公司中户室、银行驻点和电话营销等情景下进行岗位体验，并模拟营销。教师根据完成质量给予投资奖励。通过岗位体验能使学生完成股票基本分析的应用，熟悉证券销售岗位工作，锻炼学生解决实际问题能力。这样的教学设计使学生理论联系实际，创造性地、独立地、参与性地、负责地完成任务，灵活运用股票基本面分析。
3 《股票基本面分析》教学后期设计
（1）提供反馈是指将学生展现学习行为之后，教学必须提供学生学习行为正确性或正确程度的反馈。反馈包括针对性的反馈和及时的反馈，从而辅助学习内容。当学生表现出一次正确行为时，未必就表示他已经确实学到了该种行为，因为靠短时记忆学到的东西如果不及时复习，就难以存储到长时记忆中，因此要给学生提供反馈，加强对正确反应的记忆。本课教学设计中的反馈贯穿全部学习过程，就是投资奖励，通过额外的奖励使学生可以将本金应用到下一阶段的模拟投资中。
（2）评估学习成果是指评估学习者在无任何辅助的情况下能够独立完成的学习目标。学生根据完成的投资建议和情景营销后，模拟投资所选择的板块和股票，并根据模拟系统真实检验学习成果。如果模拟投资盈利，则评估成果则是正面的。
（3）举一反三指将所学运用到实际工作环境中。引导学生善于运用记忆规律掌握所学知识，触类旁通。笔者在本次教学设计的最后演示日本海啸引发“股市海啸”：日本地震引发海啸，海啸造成核泄漏，抢盐防辐射，核电板块大跌盐业股大涨四幅漫画来总结归纳影响股价变动的其他因素，从而提高学生股票分析能力，引导学生进一步思考。
总之，加涅的九个步骤教学法是一种有序的教学过程，当然并非不可一成不变，但是按照顺序的教学设计成功应用的可能性最大，并符合受教育者的思维逻辑。但是动态的课堂是变化的，在有效教学中应按照实际情况调整教学活动以促进教学。
参考文献
【关键词】炒股 核心理论 股民
一、前言
现如今炒股之所以能够这么火，其根本原因就是炒股能够短时间内获得巨大利润，还不需要付出较大的劳动力和时间，所以我国每年股民的数量都在快速增长中。但是股民数量的增加，使我国原本就不稳定的股市受到了一定的影响。并且大多数新股民在进行炒股时常常会盲目的进行投资，使其受到一些没必要的损失，所以股民必须清楚的指导炒股核心理论，才能够够实现利益最大化。
二、炒股核心理论的步骤
（一）树立正确的炒股理念
首先，在炒股之前必须要树立一个正确的炒股理念。不能将赚大钱作为终极目标，而是要摆正心态，不要被利益蒙蔽了双眼，从而盲目的跟风进行投资或抛售，要拥有自己的理解和思考。其实现如今股民中真正能赚钱的非常少，其根本原因就是没有树立一个正确的炒股理念，太高估自己，低估了股市的风险。并且由于每个人的性格不一样，经济水平也不相同，适合别人的炒股方式并不一定适合自己，但是我国却跟风十分严重，股民发现有一个人用这种方式赚到了很多钱，那么就会急于想要分一杯羹，也想通过同样的方式赚钱，但是却忽视了最重要的一点，适合别人的并不一定适合自己。现如今太多所谓的炒股老师，所有人都去看所谓炒股老师的炒股技巧，炒股方式，但是仅仅依靠别人的经验或知识，是不可能在股市中生存下来的。所以，无论是以什么方式进行炒股，或者是跟着老师进行炒股，都一定要树立属于自己的炒股理念，不能再炒股过程中失去自我[1]。
（二）建立属于自己的盈利模式
第二个步骤就是要建立起来一套行之有效、稳赚不赔的盈利模式。炒股时一项风险巨大，并且需要属于自己的行之有效、稳赚不赔的盈利模式，才能真正意义上的实现利益最大化。例如：可以坚持几十年以上一直买一只股票，这样肯定会稳赚不赔，虽然缺少刺激度，但是绝对是稳赚不赔的好方式。还可以寻找正在涨或一直涨，一旦抛出就会跌的股票。主要分析以下庄家对于这只股票的操控能力，并且重点分析庄家的实力，庄家的建仓速度等等。综合一下，就会知道这只股票是做波浪呢，还是做一浪，是做长得还是短做。要想在股市中取得稳定可观的收益，一定要有顺势而为的理念，当多数个股翻一倍或几倍了，同时大盘整体市盈率也偏高的时候，就要见好就收、就要谨慎操作，或者清仓离场。当大盘跌幅巨大，市场上个股纷纷跌幅达到百分之七十左右，大盘整体市盈率较低的时候，可以大胆逢低吸纳未来几年能复合增长、有政策扶持的个股，中长线持股，不翻倍不走[2]。
（三）执行力
最后一个步骤，也是最重要的步骤就是执行力。执行力的好坏与否，直接影响着股民最终的盈利或亏损。一些股民在日常生活中或工作中是十分聪明果断的，但是一旦进入股市之后就变得犹豫不决，其根本原因就是股市本身就是一定十分混乱的场所和市场，种类繁多的股票和庄家与庄家之间的障眼法都是股民看不懂的地方，并且由于牵涉较大的经济利益，一些人的心理承受能力就不够了，在选择股票方面逐渐变的犹豫不决，最终错失了盈利最佳时机。什么时候买？买进什么个股？多少价位钱买进？买进哪个行业或者哪个版块？这就必须要根据自身性格和资深经济情况来制定一个适合自己的盈利模式，并且要通过不断的实践对其进行完善，保证这种方式是真正适合自己的，适合自己的就是最好的。执行力是非常重要的也是非常关键的一环，没有强大的执行力，再好的投资理念、再好的盈利模式，都是没有作用的，所以说要坚决执行自己的盈利模式。
三、炒股核心理论的重要技巧
在炒股过程中，一定要找到多思考，多跟他人探讨相关的经验，使自己的炒股知识不断进步。炒股过程中一定要遵循“三跟三找原则”。①跟着政策找版块。股市中的一些股票都是对着国家相关政策而出现的，这些股票相对来说不具有太大的风险，但是要想找到政策相关的股票也不是那么容易的，股民要时刻关注国家相关政策的和实施，通过合理的分析，就能掌握股票的最新信息，保证能够及时的买进盈利股票，从而实现利益最大化。②跟着版块找龙头。龙头股指的是某一时期在股票市场的炒作中对同行业板块的其他股票具有影响和号召力的股票，它的涨跌往往对其他同行业板块股票的涨跌起引导和示范作用。龙头股并不是一成不变的，它在同行业板块股票的地位往往只能维持一段时间。但是龙头股的盈利效益是非常可观的，所以，股民一定要找到股票中的龙头股，再根据合理的分析和判断，选择合适的时间买进，就能够实现经济利益最大化的目标。③跟着龙头找买点。股民在找到真正的龙头股票之后一定要将购买时间计算准确，才能够将经济利益最大化。在选择买进实践点时，一定要迅速，但是迅速不代表盲目买进，而是要根据龙头股票的增长幅度和下跌率，选择价格最低点进行买入，并且在选择时间上来说，一定要迅速，不能将时间拖延太久，因为对于股市来说，晚一分钟的股市就会发生天翻地覆的变化，所以在选择过程中，一定遵循一定的股市规律，才能够将风险降到最低，最终实现经济利益最大化[3]。
总的来说，可以将以上的三个技巧融为一体，具体实施应用过程是：股民要善于观察股市的动向，要知道在股市中，任何一个版块的大幅度上涨或该版块的龙头股飙升必定有其内在原因，极有可能是强庄控盘，但更多大牛股往往是受益于国家相关政策的出台。因此，每一个股民一定要高度关注每一次重大政策的出台，每一次重大政策出来受益的版块自然会上涨，上涨的幅度取决于政策的力度，但该版块龙头个股的涨幅会远远大于版块中其他个股，一定要找到该版块的龙头个股，再根据龙头个股的增长幅度和频率进行分析，找到龙头个股的最佳买入时机。只要将“三跟三找”原则运用得当，股民就肯定会盈利。也就是说，股民只有彻底掌握了“三跟三找”原则，才能够将股市风险降到最低，并且能够实现经济利益最大化的目标[4]。
四、结束语
总的来说就是，在进行炒股时，一定要遵循一些理论准则，才能够保证损失最小化和利益最大化。必须要有一个正确的投资理念，不能盲目的投资，并且要逐渐建立属于自己的一套炒股规则，使整个炒股过程能够有条不紊地进行。在选择股票或抛售股票时一定要具有一定的判断力和决定力度，不能犹豫不决，并且遵循“三跟三找”原则，稳定的进行，就能够实现自身的利益最大化。
参考文献
[1]孙澍.基于用户体验的智能手机炒股应用界面设计研究[D].上海：华东理工大学，2013.
[2]王巍.我国股民股票购买动机对其投资决策行为的影响研究[D].长春：吉林大学，2012.
投资者可以登录中登结算的官网查询其名下的股票账户，其具体步骤如下：登录中登官网在常用功能选项中，点击我的一码通选项按要求激活一码通，投资者就能查看到其名下的股票账户。
同时，投资者也可以携带有效身份证，去证券公司的营业部查询，如果投资者开过股票账户，则能查到其名下的股票账户，如果没有开过股票账户，则查不到。或者打电话给券商客服进行查询。
需要注意的是，在中登官网自助查询只能看到股东号，无法识别是在哪家券商开的户。而券商客服系统中可以通过你的身份证号码查到是哪家券商开户的。
需要注意的是，一个人最多只能开通三个账户，如果投资者在已经开通三个账户的情况下，想开设新的股票账户，需要销掉一个股票账户，才能重新开户，同时，同一个证券公司名下，投资者只能开一个账户；多个股票账户中，投资者只能在一个股票账户中开通创业板权限，其它的股票账户只能进行创业板转签操作。
（来源：文章屋网 ）
(一)研究背景。从我国证券市场建立之初开始，股指期货和融资融券制度的必要性和可行性就成为国内众多学者论证的主题。历经法律条文的修订乃至操作流程的具体化，股指期货和融资融券终于在2011年正式推出。股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。股指期货的主要用途有三个：一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险；二是利用股指期货进行套利，即利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益；三是由于股指期货是保证金交易，因此它可作为杠杆性的投资工具。融资融券交易，又称信用交易，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买人上市证券或借人上市证券并卖出的行为。尽管股指期货和融资融券与卖空机制有所区别，但笔者认为从学术研究的角度，可将这两个相似概念视为相同，即不考虑可供卖出的证券种类的限制以及必须先借到证券才可卖出的要求。
(二)问题的提出。对冲基金对于许多投资者而言并不陌生，索罗斯的量子基金曾在20世纪90年动了几次大规模货币狙击战，使其成为国际金融界的焦点。其实，对冲基金的本质是对冲风险，它可以起到规避和化解证券投资风险的作用，只是经过几十年的演变，对冲基金逐渐失去其初始的风险对冲的内涵，演变成一种新的投资模式，即基于最新的投资理论和各种金融市场操作技巧、充分利用各种金融衍生工具的杠杆效应、承担高风险、追求高收益的投资模式。作为金融市场的重要参与者，对冲基金在构造投资策略时往往考虑使用杠杆以及卖空。因此，研究对冲基金的投资策略，对我国投资者合理利用股指期货和融资融券所提供的杠杆及卖空机会有重要的示范作用。
二、对冲基金与非参数投资技术
(一)卖空机制对于对冲基金的意义。因为它们不受买且持有投资策略的限制，许多对冲基金都试图使用卖空、套期保值、套利、杠杆作用、合成头寸或衍生工具等投资技巧来获得收益。上述几种投资技巧几乎都包括了一个重要步骤，那就是卖空。单纯的卖空策略是指出售借来的证券，然后在以后的某个日子以更低的价格把这些证券回购回来。这种策略执行起来相当复杂，它不仅要求识别价值高估证券的能力，还要求以有效的成本借入价格高估的股票和对从最初出售中所得到的现金进行有效投资的能力。但是当市场处于上升通道时，监管者对内生于这种策略的卖空和杠杆作用的限制大大增加这种独立的投资技巧要想成功的困难。因此，卖空往往被结合在对冲基金的各种投资策略中，为其投资方法的多样化做出了很大贡献。
(二)对冲基金的投资技术。前面已经提到，对冲基金采取的投资技术主要分为三类：技术分析、基本面分析和定量或统计分析。技术分析模型一般可归为两类。一类模型寻求某个证券或一组证券的确定趋势，这类模型在趋势结束或趋势逆转的时候常常出现错误。另一类模型则是针对趋势逆转做出预期。与技术分析寻找股价波动的规律不同，基本面分析通过分析一系列的公司数据、证券数据、宏观经济数据以及其他一系列的数据来寻求投资机会。很多投资策略都依靠统计指标来确定投资信息数据之间的关系，如被广泛使用的回归模型，广义自回归条件异方差模型(多因素的短期预测，尤其是波动率)，甚至包括对风险的定义(标准方差，风险价值)等等。虽然这些技术并不都是假定数据是正态分布的，但是很多都是以此为基础的。非参数投资策略在决定投资关系的内在过程时，不需做任何假设，包括不假设价格和收益率的分布形态。相反的，非参数投资策略依据一系列的方法来确认应该买入或卖出的证券。一般来讲，非参数投资策略是这样生成的。先从几个因素人手。对备选的投资项目进行评级，然后选出应该买卖的证券。具体来说，假定用市盈率来进行证券评级，根据所得的结果，将所有证券分为3到5个集合，并选出最优组(市盈率最低)和最差组(市盈率最高)。然后加入第二个评级标准，假定该指标是股息率，根据股息率的评级结果在前面的组内再分成3到5个子集。这样市盈率最低组中的一些最优证券(股息率最高的)和市盈率最高组中的一些最差证券(股息率最低的)就将被确定下来，接下来就可以买人最优股票，卖空最差股票。决策过程中的评级标准既可以是基本面分析数据，也可以是技术分析数据。这些数据可以是非连续的，也可以是非数字的。当然，这样的操作步骤能否作为一个交易策略还需要实际数据的检验。采取非参数投资策略有很多理由。首先，经实践证明，很多非参数投资策略能够获得非常好的收益回报。其次，以该方法进行投资所得到的收益和传统投资组合收益的相关性不大。最后，非参数方法的独特性及直观性使它很容易被投资者和市场接受。
三、非参数投资技术及策略
(一)基于技术指标的投资策略设计。笔者选择的技术
指标源于均值回归(meanreversion)原理。均值回归理论认为，股票收益率远非不可预测的，从长期来看，它们应该呈负自相关，即股票价格应该呈回归均值的特征。均值回归从理论上应具有必然性。因为股票价格不能总是上涨或下跌，一种趋势其持续的时间多长都不能永远持续下去。在一个趋势内，股票价格呈持续上升或下降，被称之为均值回避(meanaversion)。当出现相反趋势时就呈均值回归。到目前为止，均值回归理论仍不能解决的或者说不能预测的是回归的时间间隔，即回归的周期呈“随机漫步”。不同的股票市场，回归的周期会不一样，就是对同一个股票市场而言，每次回归的周期也不一样。如果能够发现均值回归的时间周期或者回归时间周期的分布范围，股票收益的可预测性就会很强。为了说明在较短的时间窗口内，股票的收益率也呈现均值回复特性，我们设计如下指标：Indexl=close(t一1)／dose(t一6)其中，close(t一1)为股票A在交易日t一1的收盘价，close(t一6)为股票A在交易日t一6的收盘价。若Indexl大于1，说明相对于交易日t一6，股票A的价格在最近5个交易日上涨；若Indexl小于1，说明相对于交易日t一6，股票A的价格在最近5个交易日下跌；若Indexl恰好等于l，则说明股票A的价格在最近5个交易日变化不大。根据均值回归原理，价格上涨的股票接下来会发生下跌，反之，价格下跌的股票接下来将会上涨。笔者选取2005年2月24日到2009年12月31日，沪深300成分股每个交易日的收盘价作为原始数据。
具体操作步骤如下：(1)利用每支成分股的收盘价计算其相应的Indexl；(2)把Indexl作为评级指标，按照其数值大小从大到小进行排序，经过该步骤，300支股票分别被赋予相应的序号1．2．3…300，Indexl最大的股票序号为1，Indexl最小的股票序号为300；(3)由于我们预测Indexl大的股票要跌，反之则要涨。那么序号为1到150的股票将被卖空，序号为151到300的股票将被买人。将每个股票的序号减去它们的平均数150．5，得到一149．5，一148．5，…148．5，149．5，则正负指标之和为零，且其绝对值的和为22500，将指标进行归一化，分别除以22500，即得到分配到每支股票上的权重，分别为一0．0066444，一0．0066000，一0．00655556，•一0．00655556，0．0066000，0．0066444。假设可供投资的资金量为M，那么分配到每支股票的资金为M乘以上述权重。(4)每天根据该策略都得到一个回报，一年就将得到一个序列。在不考虑交易费用的情况下，我们得到以下结果(见表1)。从结果中我们可以看到，利用均值回归策略投资沪深300成分股所得到的年平均收益率为47．83％。并且该策略选择做多与做空的资金量相等，即现金中性。在这里，我们可以近似的将其视为市场中性。理论上讲，市场中性要求投资组合的贝塔值为零，即完全不受市场波动的影响，而许多市场中性策略依托于通过复杂的计算，衍生品结构的设计，对未来波动性的预测，试图让投资收益完全摆脱市场。但事实上，未来的波动性很难被预测，因此市场中性只能无限接近于理论值。同时，从本文的均值回归策略的结果来看，即使在2007年到2008年的熊市当中，该策略依然获得可观的回报。对均值回归策略获得收益的一种解释是，采取该策略的投资者为市场提供了流动性。当某股票在一段时间内上涨时，有的投资者欲跟进，采取均值回归策略的投资者便将该股卖出；当某股在一段时间内下跌时，有的投资者欲卖出，采取均值回归策略的投资者便将该股买入。
在行为金融学中，也有学者将这种现象解释为股价对信息的过度反应。当有关某股票的好消息公布时，该股可能会受到投资者的追捧，导致该股股价上涨幅度超过均衡价格，随后股价便会回落；反之亦然。为了证实该策略的普遍性，笔者利用2005年2月24日到2009年12月31日上证和深证所有正常上市的A股数据对其进行验证。在不考虑交易费用的情况下，得到结果如表2。所有正常上市的A股所得到的年平均收益率为66．35％，高于仅投资于沪深300成分股的策略。可能的解释是，市值较小的股票均值回归的现象越明显。这种解释是符合逻辑的，因为小股票受关注的程度相对于大股票而言较小，其定价的有效性不如大股票，所以将小股票纳入投资组合中将获得更高的收益。当然，评价一个投资策略不能完全凭借其收益的大小，还应考虑采取该策略所承担的风险。我们用夏普比率(SharpRatio)来对非参数投资策略进行评价。SharpRatio=Mean(Return)／Std(Return)从表1和表2的比较中可以看出，仅投资于沪深300成分股的策略所产生的夏普比率为0．1998，小于投资于所有正常上市A股的策略所产生的夏普比率0．3312。综合收益率与夏普比率的比较，我们很容易看到在不考虑交易费用的前提下，采取均值回归策略投资于所有正常上市的A股将产生持续稳定的高回报。
(二)基于基本面指标的投资策略设计。除了运用技术指标作为评级因素以外，笔者也尝试运用基本面指标作为评级因素。对于具体的个股而言，影响其股价高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力等一系列因素。由于我们可以直接从财务报表中了解企业基本的财务状况，并且财务指标较易量化，所以笔者选取净利润增长率这一指标作为评级因素来构造投资策略。在不考虑交易费用的前提下，分别采用2005年到2009年A股每季度的净利润增长率对沪深300成分股以及所有正常上市股票进行验证。得到的结果如表3、表4。从所得的结果可以看出，与投资于所有正常上市A股的策略相比，投资于沪深300成分股的净利润增长率策略表现较好。可能的解释是，大盘蓝筹股的股价变动与其经营业绩的相关性较大，而对于中小股票而言，经营业绩对其股价变动的影响不如像大股票那般明显。值得我们关注的是，在两个投资组合中，净利润增长率策略在2005年到2007年这个期间都表现得很好，而从2007年底次贷危机爆发开始，该策略所产生的回报大幅度的下降。可见，基于基本面指标的投资策略在一定程度上受到经济波动的影响。而基于技术分析数据的投资策略所产生的收益与市场波动的相关性较小。
四、结语
通过中国股市过去五年的历史数据的检验，利用股票技术分析指标或者基本面分析指标作为评级因素的非参数投资策略有良好的表现。非参数投资策略有很多优点。
第一，由于对冲基金的经理们往往利用非参数投资策略构造市场中性的投资组合，因此投资策略所产生的收益是绝对收益，与市场的总体表现无关。即便在市场坏境恶劣的条件下，运用合理的非参数投资策略也会获得稳定的收益。
《钱经》：重大疾病、寿险等保障型险种所有保障都是针对被保险人，一旦发生赔付，也只是对被保险人的治疗进行赔付，不能参与财产分割；投资型险种不管有没有名字，在离婚时都参与财产分割，如果没有特殊约定，其现金价值和红利一般为夫妻二人平分。
炒股QQ群推荐的股票靠谱么
威仔：最经经常有朋友推荐我去几个炒股QQ群，都是很好的朋友，又拿出很好的成绩“劝说”我，现在很心动不知道怎么办？炒股QQ群靠谱吗？
《钱经》：这个就和买似的，听别人的话炒股有赚肯定就有赔，更何况鱼龙混杂的QQ股票群。QQ股票群的消息只能作为你的一个消息源，具体判断股票好坏和价值还得靠你自己。
跨国特价机票去哪找
青草依依：看到上期《钱经》（10月刊）写了很多怎么消费的招，很好玩儿，希望以后经常看到这样的文章。我有个眼前的消费问题，老公马上要去日本工作，我在北京，每个月我们都会往返一次北京大阪，怎么才能淘到便宜的机票呢？
《钱经》：感谢关注到了《钱经》10月刊的封面《好日子不总是很贵》，所谓量入为出，《钱经》不仅关心读者怎么高效“入账”，也希望分享精明消费的门道，这也是我们设置板块的原因。
你眼前这个问题，其实是怎么找国际特价机票。有这么三个途径，找航空公司、机票网站或机票中介，后两者其实分享同样的系统。首先，你可以重点关注打折航空公司，比如达美航空（Delta）或亚航（AirAsia）。特价机票网站的好处是一目了然，坏处是所见未必所得，比如美亚旅行网，我们查到了10月11日北京出发往返大阪的机票可以低到2000多元人民币，但这是不含税而且不是实时的。据内行人介绍，一般航空公司的非常优惠的特价票不会太多，可能只有十多个座位，10月的特价机票一般会在9月中下旬或者更早就，所以务必及时下手。我们的建议是，找一家相熟的机票中介建立长期关系，告诉他们大概的出发时间，让他们随时留意，提前预定。
银行理财产品也按风险分级购买
老刘：最近去银行买理财产品，让我做风险承受能力评估。评估之后，现在不让买了，说我的风险承受能力只能买低级别的理财产品，这是怎么回事？
《钱经》：银监会2011年10月10日出台《商业银行理财产品销售管理办法》，要求银行理财产品分级销售。首先就是每年都要对客户进行风险承受能力评估，其次发售的理财产品需注明风险等级，多数银行从1级至5级逐渐递增。每个级别的产品都有投资门槛。按照《办法》规定，风险评级为一级和二级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于5万元人民币；风险评级为三级和四级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于10万元人民币；风险评级为五级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于20万元人民币。你出现这种情况的原因，可能是未达到意欲购买的理财产品的投资起点。
网上商城“变态”网购省钱法
开证券交易账户可以直接携带个人银行卡、身份证到当地的证券营业厅办理；也可以通过证券公司提供的线上途径办理。证券营业厅办理步骤：营业厅填写《证券账户开户登记表》，然后出示有效身份证件和复印件，缴纳开户费用，获取证券账户。
证券交易账户一般指股票交易资金账户，在开户时要注意券商收取的佣金比例，一般选择低佣金的券商开户。不过在开户时还要考虑券商后续提供的服务，通常选择规模较大的券商开户。
用户在投资股票时必须具备股票方面的知识，比如知道各种术语的含义、看懂K线图、掌握买卖技巧等，而且在买入一只股票时最好选择股价较低的位置，后续上涨后就可以卖出获利。
最后就是用户在投资股票之前要了解交易规则。比如主板A股涨跌幅度为10%；创业板和科创板涨跌幅度为20%；当天买入的股票当天不能卖出；当天卖出股票得到的钱只能到下一个交易日提现等。
（来源：文章屋网 ）
【关键词】惯性效应 超额收益 赢家组合 输家组合
近年来，中国的经济学家对中国股市中是否存在惯性效应进行了各种研究。王永宏，赵学军（2001）对中国股票市场中是否存在惯性效应和反转效应进行了研究。他们认为在中国的股票市场中，如果只使用惯性投资策略和反转投资策略进行股票投资，相比较而言，反转投资策略成功的可能更大，而且其超额收益的期望值比较大。
本文的数据来自于国泰安数据库，包括了2001年1月到2012年12月的沪深股市非ST股票的每个月度的收益率。同时还剔除了那些在2001年1月到2012年12月内有月份收益率数据缺失的股票，最后得到489只股票。
一、具体研究步骤：
（1）首先选取一个月份作为t期，将这个月份作为基点。将t期的前6个月份作为排序期，将t期的后六个月份作为检验期。
（2）选取每只股票在排序期中最高的股票月份收益率（max），将每只股票在t期的收益率R比上各自前6个月的最高收益率（max）得到比值为A，并以此为依据从大到小进行排序，选取前20只股票作为赢者组合（W），选取后20只股票作为输者组合（L）。公式为
A=R/max （1）
（3）在对应的检测期中，计算属于赢者组合的平均超常收益率（WR）和属于输者组合的平均超常收益率（LR）。
（4）在检验期内，用属于赢家组合的平均超常收益率（WR）减去属于输家组合的平均超常收益率（LR），得到了一个差值。这个差值就是当以t期作为基期时，这种零成本投资策略的收益率。如果WR―LR差值为正，就说明股市出现惯性效应现象;如果WR―LR差值为负值，就说明中国股市出现了反转效应现象。
（5）将基期后移一个月， 然后重复上面所列的四个步骤，得到另外一个差值。然后像这样重复132次后，得到一个以t为横轴的时间序列。
（6）对这个时间序列在选定的显著性水平下进行双边t检验。我们的原假设是中国股市不存在惯性效应。如果我们的检验结果是拒绝原假设，并且得到的t值大于零，说明中国股市存在惯性效应，否则说明中国股市不存在惯性效应。
二、实证结果与分析
（一）描述性统计。
表1 样本股票收益率的描述性统计
数据来源：国泰安数据库
表一描述了我们从国泰安数据库中选取的489只股票在2001年1月到2012年12月这段期间中收益率描述性统计。选中股票的偏度非常接近于0，峰度则接近于3，这就表明总体的分布比较接近正态分布。
（二）实证结果分析。
本文为了验证中国股票市场是否存在惯性效应，我将基期（t）的前六个月设定为排序期，基期（t）的后六个月设定为检验期，这样便可以得到一种投资组合形势。
首先我们选取股票前六个月份中的最高月份收益率（max），将股票在t期的收益率除以最高收益率max，得到比值后，以此比值为依据从大到小进行排序。选取前20只股票作为赢家组合，后20只股票作为输家组合，在检验期计算出赢家组合的平均超额收益率WR，输家组合的平均超额收益率LR，再将WR减去LR，得到差值。当差值为0时，表明在中国股票市场中，这个投资策略的期望收益为0，也就说明运用惯性策略在中国股市中并不能获得成功。当差值为负时，说明在中国股票市场运用惯易策略进行投资并不能取得理想的收益。当差值为正时，才表明投资者在中国股市运用惯易策略进行投资获得了成功。然后我将基期t依次向后平移一个月，便得到了一个以基期为横轴的时间序列。在将基期t依此向后平移的过程中，我们一共获得了132个差值。
经过计算，我得到了预先设定的投资组合WR减去LR的时间序列，我对这个时间序列进行t检验，观察样本均值等于0是否显著。假设如下：
原假设：样本数据的均值为0。
备选假设：样本数据的均值不为0。
根据假设分别在显著性水平0.05和0.01的条件下进行双边t检验，结果如下：
表2 在0.01和0.05显著性水平下的t检验结果
根据假设在显著水平为0.01的条件下进行双边t检验，结果显示p值为9.31%，不能拒绝原假设，即样本均值为0。这也就是说在0.01的显著水平下，样本不存在明显的惯性效应。
在显著性水平为0.05的条件下进行双边t检验，结果显示p值为9.31%，同样不能拒绝原假设，即样本值为0。这也就是说在0.05的显著性水平下，样本同样不存在明显的惯性效应。
三、结论
本文以中国的股票市场作为研究对象，通过对选取的股票在2001年至2012年内月度股票收益率的研究和分析，来验证中国股票市场是否存在惯性效应。经过研究，本文得出的结论如下：
中国股票市场上不存在明显的惯性效应。在中国股票市场，投资者想要运用惯性策略获得投资成功的可能比较低。一般情况下，中国股市中的惯易策略是一种比较差的交易策略。
关键词：非径向SE-BCC；DEA；上市银行；投资价值
一、 引言
国内学者对于企业价值评价的研究方法很多，如张人骥、刘浩、胡晓斌运用剩余收益比率（RIR）模型对企业价值进行研究，杨学锋运用灰色评估模型对股票价值进行研究，赵旭则运用超效率DEA方法对上市公司的价值进行研究，并证实了该方法是一种可行的方法，本文在研究方法方面，沿用了超效率DEA方法，但给出的模型假设条件和解决方法不同。赵旭使用的模型是基于规模报酬不变条件下的超效率模型，但由于受到不完全竞争、资金等问题的约束使得上市银行不在最优规模上运营，规模报酬可变的超效率（Super Efficiency）DEA模型即SE-BCC模型更接近于实际，但SE-BCC模型与规模报酬不变的SE-CCR模型相比，有可能面临解不可行的问题，本文提出非径向SE-BCC模型。该模型有两个优点：第一，允许决策单元不在最优规模上运营；第二，该模型可以对样本银行进行全面排序。本文拟运用该模型对2008年的14家上市银行经营效率进行测算，以得出有投资价值的上市银行。
二、 非径向SE-BCC模型
1. DEA方法和BCC模型。数据包络分析法（Data Envelopment Analysis，简称DEA）是以相对效率概念为基础，用于评价具有相同类型的多投入、多产出的决策单元是否技术有效的一种非参数统计方法，其本质是要根据样本数据构建效率前沿，并根据各决策单元DMU与有效生产前沿面的距离状况，确定各DMU是否有效。基于投入产出的DEA模型分为投入导向和产出导向两类，前者是指在给定产出水平下实现投入最小化，后者则是指在给定的投入水平下实现产出最大化。Charnes、Cooper和Rhodese(1978)发展得到了在固定规模报酬（CRS）下的DEA模型，即CCR模型，Banker、Charnes和Cooper（1984）放松了CCR模型中规模报酬不变的假设，提出了规模报酬可变（VRS）条件下的效率计算方法，即BCC模型。
模型（3）和（4）具有如下优点：第一，可以摆脱投入产出按相同比例变化的限制；第二，将评估单元的测量值分解成投入效率和产出效率之后具有良好的解释特性。
模型（3）和（4）并不总是可行的，要进行效率的排序，需将两者结合起来，具体步骤步骤1：对于给定的决策单元DMU0，用模型（3）计算效率值。如果?籽*1?燮1，则?籽*1就是决策单元的效率指数，并转到步骤3，否则，转到步骤2。步骤2：用模型（4）计算效率值，?籽*2就是决策单元的效率指数。步骤3：对下一决策单元重复上面的步骤，直到得到所有决策单元的效率指数。最后，依据效率指数越大，决策单元越有效的原则进行排序。
三、 中国上市银行效率及投资价值的实证研究
1. 投入产出指标设置与样本数据。本文选取中国银行、中国工商银行、中国建设银行等14家上市银行为研究对象，同时，把测度上市银行有效性的投入要素界定为总资产和主营业务成本，产出指标为营业收入、净利润、每股收益、加权平均资产净收益率、资本充足率和不良贷款率。依据2008年数据，测算各样本银行的效率值。
2. 实证结果分析。考虑到规模报酬可变的假设更接近现实，本文根据规模报酬可变的BCC模型和规模报酬可变的超效率模型SE-BCC和本文提出的非径向SE-BCC模型，对样本的投入产出数据，运用LINDO11.0软件进行实证研究，测算出样本上市公司的相对效率值，结果见表1。
从表1中可以看出，根据BCC模型的结果，2008年中国14家上市银行中有11家银行的经营是有效的，相应的效率值为1，而其余3家上市银行的经营是无效的，包括深发银行、民生银行和中信银行。即传统的BCC模型只能将上市银行区分为有效和无效两种类型，对于处于前沿面的11家银行的经营效率无法进行区分。再用规模报酬可变的超效率SE-BCC模型进行计算，从计算结果可以看出，超效率SE-BCC模型面临解不可行的问题。最后，利用本文提出的非径向SE-BCC进行计算，结果表明，原来在BCC模型下无效的银行仍是无效的，在非径向SE-BCC模型下有效的11家上市银行中，南京银行的有效值要高于其他银行，也就是说，对于投资者来讲，上市的中国商业银行中比较有投资价值的是依次为南京银行、浦发银行、北京银行、中国银行、兴业银行、工商银行、宁波银行、招商银行、建设银行、华夏银行、交通银行。
根据BCC模型的结果，2008年中国14家上市银行中有11家银行的经营是有效的，相应的效率值为1，而其余3家上市银行的经营是无效的，包括深发银行、民生银行和中信银行。即传统的BCC模型只能将上市银行区分为有效和无效两种类型，对于处于前沿面的11家银行的经营效率无法进行区分。再用规模报酬可变的超效率SE-BCC模型进行计算，从计算结果可以看出，超效率SE-BCC模型面临解不可行的问题。最后，利用本文提出的非径向SE-BCC进行计算，结果表明，原来在BCC模型下无效的银行仍是无效的，在非径向SE-BCC模型下有效的11家上市银行中，南京银行的有效值要高于其他银行，也就是说，对于投资者来讲，上市的中国商业银行中比较有投资价值的是依次为南京银行、浦发银行、北京银行、中国银行、兴业银行、工商银行、宁波银行、招商银行、建设银行、华夏银行、交通银行。
四、 结论
通过上述实证研究，本文得出如下两点结论：第一，本文运用非径向SE-BCC模型评价上市银行经营绩效及其投资价值的相对有效性，可以得到上市银行相对投资价值的高低。第二，对投资者而言，树立科学的效率投资理念相当重要。传统“价值投资理论”的核心在于通过寻找股价低于内在价值的上市银行或者上市公司进行中长期投资，本文倡导所谓的“效率投资理念”，就是从公司内部投入产出的角度入手，通过研究公司运行效率的高低变化作为股票投资决策的依据，具有一定的可操作性和应用性。
参考文献
1. 杨学锋，欧阳建新.股票价值的灰色评估模型及应用.技术经济与管理研究，2005，（3）:37-39.
2. 张人骥，刘浩，胡晓斌.充分利用会计信息的企业价值评估模型——RIR模型的建立与应用.财经研究，2002（7）:68-74.
3. 赵旭.基于超效率模型的上市公司投资价值评价. 统计与信息论坛，2007，（5）:71-76.
4. Andersen P， Petersen NC. A procedure for ranking efficient units in data envelopment analysis. Management Science，1993，（39）:1261-1264.
5. SEiford LM， Zhu J. Stability regions for maintaining efficiency in data envelopment analysis. European Journal of Operational Research， 1998，（108）:127-139.
