一、财务分析体系总体构想
传统财务分析将落脚点放在了企业的盈利水平指标上，以ROE指标为基础拓展出了企业营运、盈利、偿债、发展等单项财务能力。企业财务分析的落脚点应该放在企业的整体价值上，也就是说财务分析所提供信息应该准确反映企业价值的变化，从而为利益相关者提供决策相关的信息。拉巴伯特在1986年提出了一个基于现金流量的价值评估模型（Rappaport Model），该模型将企业的价值和现金流量紧密联系起来，即：
企业价值=未来自由现金流量/加权平均资本成本
该模型分析了影响企业价值的基本动因，并且将企业价值和现金流量结合起来进行分析，对人们从现金流视角探讨企业财务分析体系的构建具有很好的借鉴作用。但该模型所探讨的企业价值仅仅站在了股东角度，忽视了企业其他利益相关者对财务信息的需求。在拉巴波特价值评估模型的基础上，本文提出基于利益相关者的企业总体价值评估模型及财务分析体系（见图1）。
从图1可以看出，股东增加值和其他利益相关者增加值是决定企业价值的主要因素，而企业经营现金流、成长率、资本成本和其他利益相关者现金流则共同决定了股东增加值和其他利益相关者增加值的大小。
基于上述分析本文将财务分析的具体内容划分为营运水平状况、盈利质量状况、投资保障状况、债务保障状况和社会绩效状况五部分。其中营运水平状况、投资保障状况和盈利质量状况反映企业经营现金流量，投资保障程度与企业未来现金流的增长状况密切相关，债务保障程度状况直接反映企业再融资的能力及资本成本的大小，社会绩效状况与其他利益相关者和企业之间发生的现金流量状况密切相关，包括企业在环境保护、社会责任、社会公益、职工权益保护、商业道德等方面的表现。
二、基于现金流视角的财务分析体系主要指标
根据前文构建的财务分析体系，本文选择了16个基于现金流量的评价指标反映企业五个方面的状况。具体见表1。
第一，债务保障状况分析指标。债务保障状况分析指标主要关注企业现金流量对现有债务利息、本金以及其它强制性支付义务的保障程度，这是企业财务稳健程度和再融资能力的集中反映。本文构建了4个现金流指标来反映企业债务保障状况，其中强制性现金支付比率是首次尝试应用于财务绩效评价。
（1）强制性现金支付比率，反映企业是否有足够的现金来满足必须支付的债务和各项经营活动费用的需要。
强制性现金支付比率=现金流入总额/（经营活动现金流出额+偿还债务本息金额）。
该指标如果小于1则说明企业的支付压力较大。2000至2007年全体非金融上市公司的加权平均值为1.4左右，说明上市公司现金总流入中有30%左右可予以自由支配。该指标越高反映企业财务弹性越大、抵御财务风险能力也就越高。
（2）现金股利支付倍数，反映经营现金流量对现金股利的保障程度。
现金股利支付倍数=经营活动现金净流量/现金股利。
现金股利支付的硬性约束较少，企业可以通过财务政策来调整现金股利的金额，但由于现金股利可以更好地向资本市场传达财务状况良好的“信号”， 所以越来越多的上市公司倾向于发放现金股利。如果该指标过低则说明企业承受较大的现金股利支付压力， 2000年至2007年全体非金融上市公司的加权平均值为6.1左右，从上市公司的总体股利支付状况分析现金股利的支付仍然偏低。
（3）全部债务现金比率，反映企业现金性资产对企业全部债务的保障程度。
全部债务现金比率=现金及其等价物/全部债务×100%。
2000年至2007年全体非金融上市公司的加权平均值为24.22%。如果企业债务期限较为合理的话，该指标在20%左右即可保证上市公司正常的债务支付需要；指标值越高反映企业现金持有水平越高，是观察企业债务保障程度最为关键的指标。
第二，营运水平状况分析指标。 营运水平状况分析指标主要从现金流转的角度关注企业的营运状况，反映企业的具体营运状况和资产管理能力， 其中销售收现增长率首次应用于财务绩效评价。
（1）销售收现增长率，反映销售商品、提供劳务所收到现金流的增长状况，等于计算期与基期销售商品、提供劳务收到的现金之差除以基期销售商品、提供劳务收到的现金。该指标对营运状况的反映剔除了企业信用销售的情况，比采用营业收入指标更为准确、客观。
（2）现金循环次数是与现金循环周期相对应的指标，该指标越大说明企业的资金利用效率越高。
现金循环次数=360/现金循环周期。
现金循环周期反映企业从垫付现金到回收现金所需的平均时间。
现金循环周期=存货周转天数＋应收账款回收天数－应付账款递延天数。
其中应付账款递延天数反映企业通过商业信用方式占用供应商资金的周期。理论上分析递延天数越长对企业越有利。但通过对上市公司的分析发现，应付账款递延天数与企业的营运状况相关性不高，正常企业的应付账款递延天数大部分分布在30至100天之间，但一些财务状况较差的企业由于享受不到信用销售的条件反而递延天数较少，也有部分ST企业由于所欠应付账款长期未能偿还造成该指标达到了1000多天。
综合以上分析，应付账款递延天数仅是一个参考性指标，可以考虑将应付账款递延天数设定为0，即不考虑应付账款递延天数的影响。
（3）流动资产现金比率，反映流动资产中现金的构成比率。
流动资产现金比率=现金及其等价物/流动资产×100%。
现金及其等价物是企业流动性最强的资产，该比率越高反映企业流动资产的变现能力越强。通过对2000至2007年全体非金融上市公司的财务数据分析，发现该指标的年度加权平均值在30%左右，并且不同年度之间基本保持稳定，说明该指标能较为稳定可靠地识别出企业的营运水平。
第三，盈利质量状况分析指标。盈利质量状况分析指标主要关注企业收益的现金含量和企业资产创造经营现金流的能力，该类指标越高则盈利质量越好。基于现金流量的盈利质量状况指标克服了传统盈余相关指标的缺陷，对于识别企业财务绩效水平具有重要作用。
（1）每股经营现金净流量，反映每股所产生的经营现金净流量。
每股经营现金净流量=经营活动现金净流量/期末总股本。
全体非金融上市公司2000年至2007年加权平均的每股经营现金净流量为0.28元左右。每股经营现金净流量和每股营业利润是关联度较好的两个指标，但每股经营现金净流量相对每股营业利润具有更好的可靠性，是反映企业盈利质量水平的核心指标。
（2）经营现金净流量总资产收益率，反映每一元总资产所产生的经营现金净流量。
经营现金净流量总资产收益率=经营活动现金净流量/总资产×100%。
该指标越高说明总资产的现金回报越高。相对于传统的总资产收益率，经营现金净流量总资产收益率用经营现金净流量代替了权责发生制下的利润指标，一定程度上提高了财务指标的客观性和可靠性。全体非金融上市公司2000年至2007年的年度加权平均值分别为5.85%、7.47%、8.26%、8.05%、8.51%、8.83%、8.82%和9.16%，该指标年度均值大都稳定地保持在8%左右，符合财务分析对指标的要求。
（3）销售现金比率，反映每一元销售收入所得到的经营现金流量净额。
销售现金比率=经营活动现金流量净额/含税销售收入×100%。
其中含税销售收入以主营业务收入×1.17近似代替。对于当年营业收入为零的个别上市公司，可以认为其财务状况极端异常，该指标赋值-200%。2000年至2007年的年度加权平均值分别为8.34%、12.56%、12.89%、10.92%、7.77%、7.87%、7.23%和11.92%。从销售现金比率分析，上市公司的盈利质量从2002年以后有下降的趋势，这可能主要和应计收入的高估有关。
第四，投资保障状况分析指标。投资保障状况分析指标重点关注现金流量对企业投资支出的保障能力，投资保障程度越高则预期未来的可持续成长能力越好，主要包括以下三个指标，其中经营融资与投资比率、折旧摊销经营现金流量比率是首次尝试应用于财务绩效评价。
（1）现金再投资比率，主要衡量经营活动现金再投资于各项经营资产的能力。
现金再投资比率=经营活动现金流量净额/（固定资产总额+长期投资+其它长期资产+营运资金）×100%。
该比率越高，表明企业可用于再投资在各项资产的现金越多，企业再投资能力强；反之，则表示企业再投资能力弱。2000年至2007年全体非金融上市公司现金再投资比率加权平均值为13%左右，一般认为该指标超过10%即为理想水平。
（2）经营融资与投资比率，反映经营活动现金净流量与投资现金支出的比例关系。
经营融资与投资比率=经营活动现金流量净额/投资活动现金流出额。
该指标越高反映经营活动创造的现金流量对投资现金支出的满足程度越高，2000至2007年全体非金融上市公司经营融资与投资比率的加权平均值为0.84，说明上市公司的经营融资还不能充分满足投资支出需要。
（3）折旧摊销经营现金流量比率，折旧摊销作为企业的非付现成本是企业经营现金流量的重要来源，但是企业的经营现金流量必须大于折旧摊销总额才能保障现有资产的增值和完整，从而保证企业有足够的资金满足将来资产更新的需要。
折旧摊销经营现金流量比率=经营现金流量净额/折旧、摊销总额。
2000至2007年全体非金融上市公司折旧摊销经营现金流量比率的加权平均值为2.05，如果该指标显著低于1说明企业的经营现金流量全部来自原有资产的折旧摊销基金，企业保障投资与可持续发展的能力不足。
第五，社会绩效状况分析指标。社会绩效状况分析指标重点关注除股东以外的其他利益相关者与企业主体之间的现金流转情况，主要反映了企业履行社会责任的情况，主要包括以下三个指标：
（1）为职工支付现金与销售收入比率，反映每一元销售收入中企业职工所获得的现金回报。
为职工支付现金与销售收入比率=为职工支付现金总额/主营业务收入。
（2）环保及公益性支出增长率，反映企业用于环境保护资本性投入、一般费用性现金支出以及社会公益性捐赠支出的增长情况。
环保及公益性支出增长率=（环境保护资本性投入与一般费用性的现金支出增加额+公益性捐赠增加额）/基期环保及公益性支出。
（3）净上缴税费与净资产比率，反映每一元账面净资产所贡献的税收金额。
净上缴税费与净资产比率=（上缴税费金额-税收返还金额）/平均净资产。
上述五个方面指标从现金流转角度反映了企业财务状况，是企业总体价值的直接体现，对上述指标体系的理解应侧重全面和动态发展的观点。首先，该指标体系虽然从不同方面反映企业的财务状况变动，但它们是一个相互作用、相互影响、紧密联系的整体，应以全面的观点从企业整体入手，而不能将其分割开来分析。其次，每个方面的指标并非一成不变，不同企业应结合企业自身的具体情况选择最适合的指标；同一企业在不同阶段由于基本状况发生变化也应该选择不同的指标。此外，企业还可以针对以上五个方面构建一些综合性指标，如反映企业总体现金流转状况的现金流量协调度等。
总之，基于现金流视角的财务分析体系相对于传统财务分析体系具有明显的优点，如财务指标更加可观、敏感，分析内容直接反映企业的总体价值，会计规范变化对分析结果的影响较小等等；但现金流视角下的财务分析体系也有其自身的缺点，运用该体系应注意以下问题：
一是现金流量分析体系从现金流转角度分析企业的财务状况，进而反映企业的总体价值，但单纯使用现金流分析体系无法全面反映企业财务状况的所有细节。因此应针对现金流量指标的不足，考虑加入个别关键的非现金流量指标或者是重要的非财务指标，这有助于提高财务分析结果的客观性和全面性。
二是现金流指标的评价标准有待进一步研究。传统财务指标的评价标准已较为明确，但现金流指标的评价标准却尚不明确。另外，不同类型、不同行业的企业现金流转状况差异较大，因此应有重点的针对不同行业、不同类型的企业研究现金流转的规律，重点掌握企业现金流指标的评价标准。对于具体的企业，可以将历史较好指标、预算指标或者行业指标等作为评价标准，同时结合企业具体情况对评价标准不断进行修正，从而得出比较客观的财务分析结论。
三是注意甄别和排除突发事项对现金流信息的影响。从本质上看，现金流量信息是建立在收付实现制的基础上，因此某些突发事项如债券或股票的发行、大规模的企业兼并或收购等都会对现金流量指标产生巨大的影响。因此在分析过程中应注意甄别和排除这些突发事项的影响，使财务分析结论更为客观。
参考文献：
［1］张先治：《构建中国财务分析体系的思考》，《会计研究》2001年第6期。
［2］张新民、王秀丽：《以透视核心竞争力为目标的财务分析体系的建立》，《管理世界》2006年第11期。
［3］袁业虎、曾雯雯：《企业综合财务分析体系的构建》，《统计与决策》2007年第23期。
大家好!
很荣幸能够参加今天的竞聘演讲，首先谢谢各位领导为省公司选拔人才所付出的辛勤劳动。下面简要介绍一下我的自然情况和工作、学习经历。
我叫，今年32岁，来自省公司，我于1996年毕业于大学自动化专业，本科学历。毕业后我被分配到市电信局做维护工作，2000年12月，我竞聘到省公司市场经营部从事市场经营分析工作。在做好本职工作的同时，我利用业余时间，参加了大学工程硕士的学习，一次性通过了全部的科目，将于2004年12月毕业。
在省公司市场经营部4年来的管理工作中，我逐渐认识到，从市公司到省公司，是一个角色转变的过程：一是从具体的、微观的管理到原则的、宏观的管理的转变;二是所做的工作从影响局部到影响全局的转变。在省实业公司市场经营部从事经营分析工作期间，我充分认识到，只有“研究市场，分析市场，把握市场”，才能“掌握主动，加快发展”，通过刻苦学习通信市场经营管理理论知识及通信市场经营分析方法，增强了自己的业务能力和管理水平。在领导和同志们的支持和帮助下，我不断地学习政治理论和管理知识，渐渐成长为市场经营部的骨干之一，并于2003年6月19日光荣地加入了中国共产党。4年来，我主要做了以下工作。
1.做好全省实业的经营分析工作。为了做好全省实业公司的经营分析工作，我深入基层进行调研考证，收集了大量相关资料、数据，详细掌握了省实业公司及其下属子公司的经营业务种类、企业经营状况，特别是市场经营部管辖范围内的企业经营现状及业务种类。主动收集和了解通信市场信息和有关情报，进行系统的归纳和分析，并根据实业公司的经营范围加以研究，积累了大量的经营经验和数据资料;经过不断努力，初步建立了省实业公司市场经营分析体系。拟订并下发了《电信实业有限公司经营分析制度》，针对各市实业公司及直属单位的实际经营情况，对其经营分析工作提出了具体、科学的要求，指导各基层单位做好经营分析工作，使省实业公司的市场经营分析工作更详尽、更具体，制作了多期《通信实业经营工作分析》，通过详尽的文字说明和直观的图表数据，对全省通信实业的经营情况进行总体分析，说明情况、发现问题，并及时提出解决方案，为公司制定总体经营策略提供了可靠的依据。
2.对公司的发展提出建设性意见。我结合省实业公司实际经营情况，先后负责起草了《关于成立省通信工程集团公司的可行性报告》、《有关电信实业有限公司未来发展的合理化建议》及《实业公司现有业务种类及核心业务分析》等建议。在负责起草相关文件及建议的过程中，为掌握真实的数据和符合基层的实际，主动深入相关单位了解情况，并召开座谈会征求意见，这样做既密切了上下级关系，又使文件切合实际，保证了文件质量。
3.积极开发新业务，拓展增值电信领域。为了实业公司的长远发展，在巩固实业公司传统业务的同时,根据市场需求开发具有市场潜力的新型业务。为了拓展增值电信领域，在公司的领导下，部里安排我先后对上海呼叫中心、杭州迪佛通信信息有限公司呼叫中心的建设、经营情况进行了考察，并同大连华信计算机有限公司就外包呼叫中心业务进行了全面探讨。通过实际参观考察和理论研讨，我们对呼叫中心投资建设规模、业务功能、经营现状、市场需求有了进一步的了解，开阔了视野，积累了经验，并起草了《关于对呼叫中心业务的考察报告》及《关于呼叫中心投资建设的建议》，用详实的数据资料阐明了呼叫中心业务的发展前景及利弊关系，为公司领导的决策提供了依据。
通过几年从事经营分析工作的实践，我想谈一谈对电信市场经营分析工作的一些想法。
目前，通信运营市场竞争异常激烈，固话运营商面临着空前的压力，要应对日益激烈的电信市场竞争，做好市场经营分析尤为重要：首先，要切实以市场为中心，不断健全专业的市场营销队伍，设立专业的市场营销分析人员，运用各种先进的经营分析方法和便利的通信手段，不断开拓视野，学习先进的思想和方法，对市场进行分析研究、预测、营销策划等，实现市场营销分析的专业化。
其次，市场经营分析系统必须能与各业务系统管理、生产维护系统相连，各系统必须提供经营分析系统所须的各类业务数据，且大部分数据应能通过相应接口自动获取。要抓好具体分析，从分析中找出问题和解决问题的方法，找出市场，从“严谨”入手，客观、准确、真实地反映公司的实际经营情况，确保实现企业效益最大化。
第三，要搞好市场调查工作，以获得市场经营分析的第一手资料。俗话说：“知己知彼，百战不殆。”通过详尽的市场调查，了解我们已有用户的情况，了解他们的忠诚度如何，分析他们在多大程度上可以成为我们永远的支持者，这样即了解了自己，又发现了潜在市场，并针对移动、电信等的实际经营情况，提前做好竞争的准备和应对的措施。
[关键词]杜邦分析法；财务分析；绩效评价
[中图分类号]F275[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2014）51-0018-01
1杜邦财务分析体系的介绍
“杜邦分析体系是一种用于评价企业获利能力和股东投资收益率的综合性财务比率分析方法，其基本原理是将财务指标作为一个体系，将财务分析作为一个财务系统工程、全面分析评价企业的偿债能力、营运能力和盈利能力和发展能力之间的相互关系，在全面分析的基础上进行全面地评价，使评价者对公司的财务状况有全面的了解和深入的认识，有效地进行财务决策。”其基本特点是通过几种主要的财务比率之间的相互关系，以净资产收益率为核心指标，将偿债能力和营运能力及盈利能力有机地结合起来，深入了解、分析公司的生产经营业绩，使企业所有者和各级经营管理者可以通过财务分析进行绩效评价，构成一个完整的财务分析体系，全面、直观、系统地反映企业的财务状况、经营成果。
2利用杜邦分析法作实例分析
2.1海信电器简介
青岛海信电器股份有限公司（简称：海信电器）于1997年4月在上海证交所上市，是国内著名的家电上市公司。海信电器主要从事电视机、数字电视广播接收设备及信息网络终端产品的研究、开发、制造与销售，拥有中国最先进数字电视机生产线之一，年彩电产能1610万台，是海信集团经营规模最大的控股子公司。
2.2基于杜邦分析法对海信电器财务报表分析
本文依据海信电器 2010―2012 年的财务报表数据，用杜邦分析方法将指标进行整合分析，揭示指标间的相互关系，找出影响财务状况变化的关键环节，从而发现制约公司发展的财务因素。
净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。这一指标反映了投资者的投入资本获利能力的高低，能体现出企业经营的目标。从企业财务活动和经营活动的相互关系上看，净资产收益率的变动取决于企业资本经营和商品经营，所以净资产收益率是企业财务活动的效率和经营活动的效率的综合体现，它直接表明股东拥有的净资产的盈利能力，反映股东权益的收益水平。
分析海信电器的财务报表可知该公司的净资产收益率从2010年到2011年呈较大幅度增长，2011年到2012年又小幅下降；2010 年到 2011 年的增长幅度为 62.21%，2011 年到 2012 年的下降幅度为23.33%。企业的投资者在很大程度上依据净资产收益率的高低来判断是否继续投资或是否转让股权，考察经营者业绩和决定股利分配政策等，该指标对公司的管理者也至关重要。经营管理者为改善财务决策而进行财务分析，可以将净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数，用以找到问题产生的原因。将净资产收益率分解：
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
2010年 16.09%=3.95%×192.76%×2.1128
2011年 26.10%=7.28%×164.28%×2.1824
2012年 20.01%=6.46%×146.83%×2.1100
通过分解可以明显地看出，该公司净资产收益率的变动在于销售净利率的变动、总资产周转率的变动和资本结构（权益乘数上升）的变动三方面共同作用的结果。运用因素分析法对其进行分解：
净资产收益率2011年比2010年增加了10.01%，其中由销售净利率变动影响11.94%，由总资产周转率变动影响-2.46%，由权益乘数变动影响0.53%；净资产收益率2012年比2011年减少了6.09%，其中由销售净利率变动影响-2.54%，由总资产周转率变动影响-2.68%，由权益乘数变动影响-0.8%。
以上连续两年的分析表明销售净利率增加了3.33%，是促成2011年净资产收益率比2010年大幅度提高的主要因素。销售净利率的增加是由于2011年净利润的大幅度增加而导致。而2012年三项指标全部下降，总资产周转率下降的幅度最大，导致了净资产收益率比2011年和2010年都要低。
销售净利率说明了企业净利润占销售收入额比例，评价企业通过销售赚取利润的能力，反映了企业的盈利能力。2011年比2010年增加了3.33%，2012年比2011年减少了0.82%，说明企业2011年比2010年通过扩大销售获取收益的能力增强，盈利能力增强。2012年比2010年通过扩大销售获取收益的能力降低，盈利能力降低。
总资产周转率说明了企业的全部资产的使用效率，说明了企业利用资产进行经营的效率，反映了企业的营运能力。2011年比2010年减少了28.48%，2012年比2011年减少了17.45%，说明企业2010―2012年营运能力一直降低。
权益乘数指资产总额是股东权益总额的多少倍，反映了企业财务杠杆的大小，体现了企业的偿债能力。2011年比2010年增长了6.96%，2012年比2011年降低了7.24%，说明了从2010年到2012年企业偿债能力经历了先下降后提高的变化。
3通过分析了解海信电器经营管理中存在的问题3.1海信电器经营管理中存在的问题
公司的权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大；此时企业管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理利用负债带来的杠杆效益，同时应注意负债带来的财务风险的影响。
3.2对存在问题的改进建议
公司应适当控制负债的快速增长，既要充分利用财务杠杆的作用，又要维持稳定的资本结构，根据企业的发展状况和资本结构，我认为适当增大权益性投资较好，这样既有利于提高企业的经营活力，又有利于使股东财富进一步的增大。
参考文献：
[1]王秀琴.浅议企业财务综合分析方法――杜邦分析法[J].科学之友，2012（4）.
关键词：经营绩效 因子分析方法 上市商业银行
着国有银行业务分工范围逐渐淡化，同时国家允许新型金融机构与金融形式进入市场，传统银行运作模式已经落伍。虽然我国的银行业发展趋势正逐步趋同于发达国家的发展模式，逐步引入民营资本，进行银行股份制、民营化的改革，最新统计显示，我国银行业总资产已经由2010年的94万亿元，增至2013年11月的145万亿元。然而，信贷增速回调、利率市场化改革快速推进、金融“脱媒”和互联网金融的兴起，已经彻底改变了银行业以往所赖以生存的土壤，现今的银行业必须因时而变、因势而为。因此对于银行业进行经营绩效的评价显得极为必要，通过对银行业的经营绩效评价能够促使银行业通过自我提升改革来促进其发展完善。
一、经营绩效指标的选取
通过对国外商业银行经营绩效评价体系方法的分析发现，无论是骆驼评级制度、穆迪评级标准、标准普尔银行评级分析都离不开对一些必备财务指标的分析。而我国商业银行的经营绩效评价体系起步较晚，主要是定性研究，定量分析少而且研究不均衡，相关实证研究甚少。本文选取人民银行设定的商业银行经营绩效基本指标与财政部关于商业银行绩效评级指标这两个相关政策规定作为指标来源的范围。具体包括：营运能力指标（x1总资产净利润率、x2净资产收益率、x6总资产周转率）、盈利发展融资能力指标（x3营业收入增长率、x4净利润增长率、x5总资产增长率、x9每股收益、x10每股净资产）、贷款偿还能力（x7资产负债率、x8产权比率）以及安全性指标（x11不良贷款率、x12资本充足率）四方面，构建了我国上市商业银行的经营绩效评价指标体系。如表1所示。
二、模型选取与数据来源
在我国对银行绩效评价的研究起步较晚，研究者数量较少，相关研究使用的方法有限，随着国内外理论方法的发展，主要使用的研究方法有四类：因子分析法、经济增加值（EVA）、数据包络（DEA）、平衡计分卡（BSC）。本文采用因子分析模型方法对我国五大国有控股银行和11家上市股份制商业银行2012年第四季度数据作为样本进行综合评价，得出因子得分，通过比较银行间的因子得分来评价银行的经营绩效水平。因子分析方法模式有着客观性、避免人为确定权重主观性的优势，能够结合各个因子的权重来确定各个因子的方差贡献率，确保经营绩效评价结果唯一、合理。其中应用到主成分分析法，该方法是一种多元统计分析方法，由Hotelling在1993年首次提出来，与因子分析法相似，也是将多个指标简化为较少的几个指标，其方法优势突出，得到广泛应用，因此被引入到银行经营绩效评价中来。
本文根据评价内容的全面性、结构的系统性、数据的可获得性、可比性、可量化性五个相关要求，并考虑上市商业银行区别于非上市商业银行的特殊性，选取我国A股主板上市的16家银行。数据来源于国泰安数据库各上市银行2012年年报数据。本文的相关数据整理分析运用EXCEL软件，实证分析采用SPSS 16.0软件。
三、实证分析
（一）相关系数矩阵和变量共同度分析。由于所收集数据绝大部分为百分比表示符合实证分析模式，不需要进行标准化处理，计算得出了12个指标的相关系数矩阵及变量共同度。变量共同度说明全部公因子反映的原始变量信息的百分比，描述全部公因子对变量的总方差所做的贡献。本文所选变量之间具有较强的相关性，变量共同度的值都较高，应予以保留。相关系数矩阵中的大部分相关系数都大于0.3，各变量间存在一定的相关关系，但不是完全高度相关，所以应该进行主成分分析。
通过SPSS 16.0软件进行因子分析可行性检验，巴特利特球形检验统计量的观测值为205.411，相应显著性概率P接近0，则拒绝原假设。可以采用因子分析方法。
（二）提取特征向量和特征值。提取特征向量和特征值是根据变量特征值大于1的原则，由表2可知，变量相关系数矩阵有四大特征值，即：5.252、3.074、1.178、1.091。按照累计贡献率大于85%的原则，前四个因子解释了总体方差的88.288%，因此可以认为前四个因子已基本包括了所有评价指标要反映的内容，足以反映我国上市商业银行的绩效经营状况。
（三）建立因子载荷矩阵并提取公因子。本文对提取的4个公因子F1、F2、F3、F4建立原始因子载荷矩阵，并采用最大方差正交旋转法，对原始因子载荷矩阵进行旋转，得出方差最大正交旋转矩阵，根据因子正交旋转矩阵，可以将指标分成4个公因子。
旋转后因子载荷矩阵更容易辨别出影响较大的因子。根据SPSS因子分析方法发现，从因子载荷矩阵可知，第一个公因子F1在x3、x9、x10上有较大的载荷，可称为盈利能力因子；第二个公因子F2在x7、x8上有较大的载荷，称为偿债能力（长期贷款能力）因子；第三个公因子F3在x1、x2、x6上有较大的载荷，命名其为营运能力因子；第四个公因子F4在x4、x11、x12上有较大的载荷，称为资产安全因子。
（四）计算各因子得分与综合评价得分并排序。通过运用回归法得出我国上市商业银行的因子得分系数矩阵，用F1、F2、F3和F4分别记为各家上市银行在4个因子上的得分，则各因子得分公式为：
以各个因子的信息贡献率作为权重计算各家上市商业银行的综合经营绩效评价得分，通过计算可以得到我国上市商业银行的各因子得分和排名以及综合评价得分和排名情况。公式如下：
F=（27.904F1+24.280F2+23.446F3+12.659F4）/88.288
需要注意的是，在经营绩效评价分析中，有许多上市商业银行的得分表现为负数，这并不意味着其经营绩效就为负，这是因为在整个实证分析过程中对数据进行了处理而导致的结果。
四、研究结果及结论分析
（一）排名结果总体分析。从综合排名结果显示来看，2012年兴业银行、民生银行、招商银行、宁波银行、光大银行排在经营绩效评价的前五名，而之前年度数据显示工商银行、建设银行、农业银行、中国银行和宁波银行分别是我国经营绩效能力较强的上市商业银行，而2012年农业银行、南京银行、交通银行、中国银行和中信银行分别名列后五名，与之前年度数据有很大出入。由此可见，由于制度环境或相关金融环境发生的变化，使得国有控股银行的经营绩效一路下滑。不同上市商业银行对应的各因子排名与最后的综合排名并不完全一致，有些银行各个因子的单项排名与其最后的综合排名存在着很大差距，说明上市商业银行在各个因子代表的因素上发展不平衡，进而影响了综合经营绩效能力排名。
（二）从因子排名分析。我国上市商业银行经营绩效能力的优劣分析情况如下：
1.在盈利能力因子上，兴业银行和平安银行名列前茅，而兴业银行表现尤为突出，平均净资产收益率达到24.38%，每股收益达到3.22元，大幅度领先于其他上市商业银行，说明了兴业银行资产的创利性、人均创利的盈利能力强，而平安银行盈利能力排名第二，而偿债能力却排名倒数第二，偿债能力和资产安全性上不具有优势。
2.在营运能力因子上，华夏银行表现出色排名第一，但在偿债能力和资产安全上经营绩效较差，需要不断提升这两方面来提升其总体经营绩效能力。光大银行排名第二，在资产安全能力中也排名第二，说明光大银行在营运能力和资产安全能力中绩效较好，但在盈利能力中排名倒数第四，需要提高整体的营运能力的绩效水平。
3.在偿债能力因子上，民生银行、招商银行和建设银行分别排名前三，而民生银行在营运能力、资产安全性以及盈利能力上排名比较靠前，因此是我国上市商业银行中经营绩效考评综合因子得分第二的银行。招商银行虽然在偿债能力中得分较高，但是资产安全性因子得分倒数第二，所以，拉低了招商银行在综合得分中的名次。然而，建设银行仅在偿债能力因子得分较高，其他因子得分较低，因此综合排名靠后，位居倒数第六名。
4.在资产安全性因子上，北京银行、光大银行与工商银行名列前三，北京银行营运能力和偿债能力较差。数据整体表现不错，在资产安全性上具有一定的优势。光大银行在资产安全性因子和营运能力因子上得分较高，绩效评价表现良好，但是在盈利能力和营运能力上表现较差，有待改善提高。而工商银行在盈利能力和营运能力上得分较低，绩效表现较差，在偿债能力以及资产安全性方面的绩效表现较好，其盈利能力和营运能力有待改善提高。
综上所述，传统大银行虽然在目前凭借其国有控股所有制形式在规模和市场占有率上具有一定优势，但从因子得分表中可以发现综合排名靠前的上市商业银行已经不再是国有控股银行，转而成为中小股份制银行比较具有经营绩效优势，中小银行在不断发展变化的金融市场中，适应着我国最新的发展模式，积极改善自身经营绩效水平，在盈利能力、营运能力、偿债能力以及资产安全程度上均有大幅提高，并在人均创利、开拓市场等资金利用效率方面取得了优异的成绩。随着我国金融体制改革的不断深化和巴塞尔协议III监管准则的推广实施，鼓励金融创新与加强金融监管并存。我国商业银行不仅面临外部“脱媒”的挑战，其行业内部竞争也将越来越激烈。目前我国整体经济面临外需下降、内部结构调整和产业升级，这些都对银行科学发展提出新要求、新挑战。各银行应高度重视经济社会转型发展过程中面临的各类信用风险、市场风险和操作风险，针对自身的不同特点提高其综合经营绩效水平，以应对我国宏观经济以及政策形势的变化。
参考文献：
1.王鹏程.基于我国上市商业银行绩效评价体系的实证分析[J].经济管理者，2009，（20）.
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【关键词】 邮轮；经营效率；数据包络分析（DEA）；Malmquist指数
0 引 言
迈克尔 波特曾指出经营效率是企业竞争的根本，是维持长期经济活力的基础。对企业经营效率可从以下两个角度进行评估：一是把企业纳入整个社会经济系统中，从社会经济系统的整体目标出发考察企业经营行为的合理性，目的在于保持企业经营行为与社会整体目标相一致；二是把企业作为整个社会经济系统中的一个个体，从企业自身目标出发评价企业经营活动的合理性，目的在于实现企业自身的生存和发展。[1] 本文所指企业经营效率是从企业自身出发的经营效率，因此，将从微观角度评价邮轮企业经营效率的高低。
1 邮轮企业经营效率含义及评价方法
邮轮企业经营效率是指邮轮企业在经营活动过程中投入与产出的关系，是产出对投入或者收益对成本的比值。
要准确评价邮轮企业的经营效率，必须首先分析邮轮企业经营过程中的投入和产出要素，并结合计算和分析的需要选取若干投入和产出指标，最后选取恰当的方法对经营效率进行计算和评价。目前，对企业经营效率评价的常见方法有德尔菲法、生产函数法、指标公式法、主成分分析法、聚类分析法、多目标决策法、层次分析法、模糊决策法和数据包络分析（Data Envelopment Analysis，DEA）法等。DEA相比其他评价方法具有显著的优点[2]：首先，无需建立投入产出函数的具体形态，可对具有比较复杂生产关系企业的经营效率进行评价；其次，评价对象可以是多投入和多产出的作用过程；再次，评价结果与量纲选择无关，即无需考虑数量单位对最终评价结果的影响；最后，不同规模的企业之间具有可比性。目前全球邮轮行业具有垄断性质，邮轮企业规模差异较大，且经营活动呈现多投入和多产出等特征。然而，DEA无法衡量动态跨期的生产率变化情况。因此，本文结合邮轮企业的具体特点以及定量分析的需要，通过将DEA与Malmquist生产率指数相结合的方法，从横向和纵向两个角度对邮轮企业经营效率进行计算和评价。
2 DEA计算模型的构建
在现有的DEA各种模型中，应用较为普遍的是CCR模型和BCC模型。BCC模型将CCR模型中的综合效率分解为规模效率（SE）和纯技术效率（PE）。鉴于BCC模型得到的纯技术效率相对CCR模型下的综合效率更能准确反映企业的经营管理水平，本文选择BCC模型对邮轮企业经营效率进行评价。
根据上述对邮轮企业经营过程中投入和产出的分析，结合定量分析的需要，选取邮轮企业员工数量和船队规模作为投入指标，营业收入和载客量作为产出指标。同时，将邮轮企业视为决策单元（Decision Making Unit，DMU），在规模报酬可变的前提下，建立含有非阿基米德无穷小量 的邮轮企业经营效率评价模型：
模型中：xij （i=1，2； j=1，2，3）分别表示员工总数、船队规模，xij0表示进行效率评价的投入要素； yrj （r=1，2； j=1，2，3）分别表示营业收入、载客量， yrj0表示进行效率评价的产出要素； j是各个邮轮企业营运有效点连接形成的有效前沿面； 表示DMU距有效前沿面径向优化量；非零sr+表示投入冗余，非零si 则表示产出不足。通过求解该模型可得到邮轮企业技术效率（TE）、纯技术效率（PE）、规模效率（SE）及投入冗余（sr+）和产出不足（si ）等5个指标。
3 邮轮企业经营效率评价
3.1 样本选取
目前，全球最大的3家邮轮企业嘉年华、皇家加勒比和云顶香港控制了超过80%的邮轮市场供给，但三者经营模式却存在很大差异。[3] 因此，本文选取上述3家邮轮企业20082012年的具体经营数据进行经营效率评价。
3.2 效率分析
根据本文建立的邮轮企业经营效率评价模型，借助DEAP version 2.1计量软件，计算得出各决策单元经营效率（见表1）。
从计算结果来看，近5年嘉年华、皇家加勒比和云顶香港3家邮轮企业均不同程度存在DEA无效的情况。嘉年华和皇家加勒比2家邮轮企业虽然在部分年份出现DEA无效，但技术效率值都接近于1，且在出现DEA无效时企业均能快速进行调整进而实现DEA有效；云顶香港近5年都未能实现DEA有效，且技术效率呈逐年下降的趋势，因此，亟待改善经营管理，提高经营效率。从上述3家邮轮企业技术效率、纯技术效率和规模效率的均值来看，纯技术效率和规模效率分别达0.971和0.838，仍有待于进一步提高，以期实现最优的投入产出状态。
嘉年华邮轮企业因纯技术效率和规模效率无效而导致2009年和2010年的DEA无效，但纯技术效率和规模效率值均接近于1，且于2011年迅速实现DEA有效。由此可以发现，嘉年华邮轮企业在经营过程中能够根据市场变化，及时、有效地调整经营策略，实现最优投入产出状态。
皇家加勒比邮轮企业大部分年份均因纯技术效率或规模效率无效而导致DEA无效。从规模效率角度分析，该企业并未实现规模效率有效，但该值均接近于1。因此，其规模报酬递增并未对公司规模的改变有太大影响，这与公司智能资本配置（Smart Capital Deployment）战略不谋而合：过去5年皇家加勒比邮轮企业对船队规模的扩张较为谨慎，年均仅1至2艘左右，未来5年公司将进一步放缓船队规模扩张的速度。从纯技术效率角度分析，虽然该企业在经营过程中十分注重技术创新，但随着邮轮旅游逐渐从高端化向大众化过渡，如何实现新技术的投入成本与收益二者之间较好的平衡是公司经营过程中无可避免的问题。因金融危机2009年营业收入和净利润较2008年分别下降10%和70%，而同期嘉年华营业收入和净利润仅分别下降10%和20%。由此可以发现，皇家加勒比邮轮企业内部经营过程中的抗风险能力和管理水平仍有待于进一步提高。
根据经济学原理，当企业处于规模收益递增状态时，增加投入可以获得更大的产出；规模收益不变是一种理想状态，表明此时企业产出达到最优；而规模收益递减时，同比例增加的投入不能获得同比例的产出。这3种状态是企业成长、成熟和衰退的3个阶段。云顶香港邮轮企业在近5年主要因为规模效率无效而导致DEA无效，但都处于规模报酬递增阶段，因此，分阶段、合理地扩大船队规模是提高企业经营效率的有效措施。
3.3 投入冗余和产出不足①分析
通过对DEA无效的邮轮企业进行投入冗余和产出不足分析，可对企业经营管理进行改善。20082012年3家邮轮企业的投入冗余和产出不足情况如表2所示。
嘉年华邮轮企业2009年和2010年员工数量和船队规模双重投入存在冗余，虽规模报酬处于递增阶段，但由于纯技术效率水平较低，管理水平尚不能满足现有投入水平的需要，因此应减缓投入规模增速；2011年员工总数和船队规模较2010年仅分别增加人和1艘，与前几年相比增速明显放缓，实现DEA有效。
皇家加勒比邮轮企业2009年、2010年和2012年既存在严重的投入冗余又存在产出不足的现象，员工投入冗余水平显著高于船队规模冗余。为满足邮轮高端服务的需要，邮轮工作人员数量并未有太大的浮动空间；但应精简公司内部员工数量，进一步提高集团内部营销和购票环节网络化程度，同时整合旗下公司营销和购票环节，从而提高企业经营效率。在邮轮船队规模上，皇家加勒比邮轮企业已降低船队规模扩张速度，未来5年年均新建邮轮数量将不足1艘。
云顶香港邮轮企业20102012年既存在投入冗余又存在产出不足的现象，且投入冗余和产出不足水平逐年攀升。该企业的规模报酬处于递增阶段，但由于纯技术效率和规模效率较低且有逐年下滑的趋势，因此，当前不应将扩张船队规模置于首位，应加大力度改善企业经营管理，提高企业经营效率，使之恢复最佳投入产出状态，进而分阶段、合理地扩大船队规模，使投入得到最大产出。
3.4 Malmquist全要素生产率分析
Malmquist生产率指数可分解为技术效率变化（effch）和技术变化（techch）两部分，其中技术效率变化又可进一步分解为纯技术效率变化（pech）和规模效率变化（sech）。Itechch>1表示技术进步，反之则反；Ieffch>1表示相对效率提高，反之则反；Ipech>1意味着管理的改善使效率提高；Isech>1表示从长远看向最优规模靠近。
根据本文选取的投入和产出指标，将20082012年3家邮轮公司经营数据代入DEAP version 2.1计量软件，计算得到各决策单元的技术效率指数、技术进步指数、纯技术效率指数、规模效率指数和全要素生产率指数及平均值（见表3）。
从表3计算结果可以发现，20082012年3家邮轮企业的全要素生产率不升反降，这反映出3家邮轮企业的经营管理亟待改善，经营效率亟待提高。技术进步带动了全要素生产率的增长，体现出3家邮轮企业十分注重技术进步，将技术进步作为提高企业经营效率的重要方式。由于规模效率下降，全要素生产率未能实现正增长。具体来看，皇家加勒比邮轮企业一直极为注重技术创新，使得技术进步对提升全行业全要素生产率的作用最为明显；云顶香港邮轮企业受规模效率的影响，近5年全要素生产率出现负增长，从而影响全行业全要素生产率的提高。
参考文献：
[1] 王国顺.企业经营效率：概念、来源及关系[J].中南工业大学学报：社会科学版，2002（3）：224-228.
【关键词】盈利能力 营运能力 偿债能力
为了详细说明企业盈利能力、营运能力以及偿债能力，本文选取了升达林业从2011到2015年的财务数据，以此来进行财务分析。
一、盈利能力分析
对企业盈利能力的分析可以分为销售经营盈利能力分析、资产经营盈利能力分析和资本经营盈利能力分析。
（一）销售经营盈利能力分析
1.销售毛利率。销售毛利率是销售毛利与营业收入的比率。销售毛利是营业收入与营业成本之差。销售毛利率即每一元营业收入扣除营业成本后，有多少钱能用于弥补各项期间费用和形成盈利。
2.销售净利率。销售净利率是指企业实现的净利润与营业收入之间的对比关系，它反映企业单位营业收入带来的净利润是多少。它是反映企业销售经营获利能力的最终指标。
（二）资本经营盈利能力分析
本文对资本经营盈利能力分析主要是进行净资产收益率分析，净资产收益率也叫权益收益率、净值报酬率或权益报酬率，是企业净利润与平均净资产的比值，用以衡量股东权益的收益水平。该指标充分体现了股东投入企业的自有资本获取净收益的能力，反映了股东投资和收益的关系。该指标越高，则表明投资者投资带来的收益越高，企业资本的盈利能力越强。反之则说明企业盈利能力较弱。
（三）资产经营盈利能力分析
企业的盈利能力还应当从投入资产与获得利润的关系来评价。资产经营盈利能力就是企业通过运营资产产生利润的能力。反映资产经营盈利能力的指标主要是总资产报酬率。总资产报酬率是指企业息税前利润与全部资产平均额之间的比率。该指标反映了企业在未进行任何利润分配之前的资产报酬水平，是评价资产综合利用效果，企业总资产获利能力以及企业经济效益的核心指标[1]。
（四）升达林业盈利能力分析
由表1可知，销售毛利率从2011到2015年之间出现了波动，但都保持在盈利状态，而销售净利率整体上表现为逐年递增。净资产收益率在2011年为负数，其余年份都为正数，表明其总体上处于盈利状态。总资产报酬率在这五年间波动不大，但是其最大值也并未达到行业良好状态，表明公司总资产获利能力一般。企业存在的基本目标之一就是获取利润，如果长期亏损，那么企业是无法继续发展的。通过对表1的相关财务数据进行分析来看，升达林业经营活动产生收益的能力还有待提高。
二、营运能力分析
企业营运能力主要是指营运资产的效率和效益[2]。而营运资产的效率通常是指资产的周转速度。本文主要通过对升达林业2011到2015年反映营运能力的指标：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率以及总资产周转率进行分析，如表2所示。
从表2看出，升达林业2011至2015年，应收账款周转率持续下降，存货周转率在1.1到1.5之间波动，流动资产周转率各年值均小于1，总资产周转率各年值均小于0.5。从营运能力这四个指标的变化看，升达林业营运能力不强，所以其营运能力有待提升。
三、偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还各种债务的能力[3]。偿债能力分析主要包括以下两方面的内容：短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力分析本文主要从流动比率、速动比率和现金比率三个方面进行分析。长期偿债能力分析则主要从资产负债率和产权比率两个方面进行分析。如表3和表4所示。
由表3看出，升达林业的流动比率值偏低，表明其偿债能力较弱。一般认为该指标应达到2：1以上，该指标越高表示企业的偿付能力越强企业所面临的短期流动性风险就越小，债权人安全程度就越高。一般认为速动比率要达到1：1，而升达林业2011到2015年的速动比率值均低于1：1，说明其偿债能力较弱。一般认为现金比率应该在0.2左右，由表3可知，其现金比率都超过了0.2，单从现金比率来说，该企业的短期偿债能力还是相当不错的。结合该公司流动比率、速动比率综合分析可以发现，尽管现金比率指标相对较为理想，但是流动比率和速动比率指标还存在一定的差距，所以该公司的短期偿债能力还有待提高。
表4 升达林业长期偿债能力分析 单位：%
■
由表4可以看出，只有2014年企业资产负债率在50%以下，其余年份其资产负债率均维持在60%左右。一般认为资产负债率的适宜水平是40%至60%之间。升达林业资产负债比率相对较高，总体来说表现为长期偿债能力风险较大。而且表4中数据表明，升达林业产权比率数值偏高。一般而言，产权比率指标高，则说明企业资本结构具有高风险的特性，过高的产权比率可能会造成企业发生筹资困难，同时其筹资成本也会提高。从这两个长期长期偿债能力指标可以判断出升达林业面临较大的长期偿债风险，公司财务风险较大。
四、结语
通过上述分析结果可知，升达林业在盈利能力、营运能力和偿债能力方面都存在不足之处，企业要想适应当今经济环境发展的需要，就要不断去改进自身的缺陷以便能更好地适应经济全球化发展的进程。升达林业在盈利能力方面可以通过优化配置来提高资本经营效益的经营活动，可以用一定的资产投入去获得尽可能多的收益。在营运能力方面可以通过提高资产的流动性和资产利用的效率来增强企业的营运能力。在偿债能力方面企业应该结合自身的实际情况合理确定偿债能力的评价标准。
参考文献
[1]池国华.财务分析[M].中国人民大学出版社.2015：212-220.
[2]胡玄能，叶华.财务报表分析[M].清华大学出版社.2014：86-103.
关键词:跨国并购;经营绩效;实证分析
1 引言
2008年全面爆发的金融危机带来了全球经济衰退,同时也创造了无数并购重组的良机,中国企业就是其中最活跃的一支力量。相比全球市场的凄风阵阵,中国企业海外并购活动仍然相对活跃,今年首三季中国企业完成的海外并购交易总共有61宗,总计金额达212亿美元,位居全球第二位。但是单纯并购交易数额上的增长并不代表成功,中国企业是否通过跨国并购创造了价值,该价值如何衡量一直来都是理论界和实务界关注的问题,对我国企业以后的国际化战略具有现实指导意义。
2 样本的选择和数据收集
搜集了2001年到2006年间发生过跨国并购的21家企业及其财务数据进行了系统的查询。在选择样本的同时,首先剔除了指标不全、明显有异常的数据。借鉴中外学者的研究成果,通常认为并购的效果会在完成并购两三年后体现出来,且若考察时间过长也易受其他时间的干扰。研究中选择样本的标准是:(1)2001年1月1日至2005年12月31日之前发生海外并购并且已上市的公司;(2)在并购前两年,当年和并购后三年期间这些公司没有被特别处理,即没有被st或pt;(3)剔除金融类、资源类上市公司跨国并购。
3 经营绩效评价
如果仅仅以某一个指标来评估跨国并购经营绩效必然会造成相当大的片面性,当然指标过多也会形成不必要的重复。综合考虑目前我国企业的发展状况,认为对中国企业跨国并购的经营绩效应从盈利能力、资产管理能力、偿债能力、成长能力及现金流状况五个方面来衡量,具体选取了11个基本财务指标作为研究的起点,包括主营业务利润率、净资产收益率、每股收益、总资产收益率、总资产周转率、存货周转率、资产负债率、流动比率、主营业务收入增长率、总资产增长率、每股经营现金流量,这些财务指标能够较为全面的反映上市公司经营绩效,进而用于比较并购前后经营绩效的变化。
运用spss 13.0软件对样本公司的经营绩效进行统计分析,分析过程包括:因子分析的可行性检验,主成分列表获取,因子得分和经营财务绩效得分计算及比较。
因子分析的可行性前提主要通过bartlett球形及kmo检验来印证。kmo值是用于检验是否适用因子分析的指标值,若它在0.5-1.0之间,表示适合。bartlett的球形检验是一个假设检验,如果结论是拒绝该假设,则说明原有变量相关系数矩阵不是单位阵,适宜做因子分析。本文得出并购前2年,并购前1年,并购当年,并购后1年,并购后3年的kmo值和bartlett检验值均表明可以使用因子分析来进行经营绩效的统计分析。
根据spss的碎石图输出结果可以看出前5个公共因子特征值变换非常明显,到第6个公共因子,特征值的变换趋于平稳,因此5个公共因子对原始数据的信息描述有显著作用。从六年窗口期的主成分列表可以看出前5个因子的累计方差贡献率均在85%以上,说明5个公共因子能较好的反应原始数据的信息。在提取因子后,根据spss软件包可输出各个公共因子的得分,在计算出因子得分后,就可根据各因子的方差贡献率算出每个样本公司的综合得分,具体方法是计算出各因子的方差贡献率与累计方差贡献率的比值,综合得分即为各因子得分与其对应贡献率比值的乘积之和。以下就是六年窗口期间,各样本公司经营绩效的综合得分模型:
y-2 = (37.410f1+18.899f2+16.17f3+9.696f4+7.436f5)/89.613
y-1= (40.439f1+18.741f2+12.299f3+11.525f4+5.651f5)/88.656
y0= (33.632f1+19.357f2+15.548f3+10.449f4+7.080f5)/86.067
y1= (34.158f1+19.583f2+17.718f3+11.384f4+5.951f5)/88.794
y2= (38.166f1+18.970f2+15.407f3+9.796f4+5.628f5)/87.969
y3= (27.847f1+21.968f2+14.193f3+12.014f4+8.832f5)/84.855
4 实证结果分析
y-2、y-1、y0、y1、y2和y3分别代表并购前2年,并购前1年、并购当年,并购后1年、并购后2年,并购后3年各样本公司的经营绩效综合得分。我们以并购前两年的均值作为该公司并购前的经营绩效得分,以yb表示:
总体而言,我国上市公司并购后的经营绩效相比并购
前并未出现改善,海外并购事件发生当年经营绩效大幅下
滑,可能是由于当年刚进行并购,付出了很大的成本,且并购的影响还未完全在财务报表上显现出来。并购完成后的前两年经营绩效有所上升,但上升幅度不大。在一定的过渡期以后,跨国并购对我国企业发挥了许多方面的积极作用,引进了国外企业先进技术,加快了产品结构升级,增强了市场竞争力;实质性的使企业的内部资源和外部资源得到了优化配置。
并购后三年,企业绩效下降很快,而且下降速度远大于并购后提升的速度,企业海外并购是企业长期战略问题,由于企业在进行海外并购时盲目追求规模,付出了过大的成本,致使资产进一步重组时出现了很大的弊端,在并购后采取的整合策略目标过于短浅,并不能是并购双方达到真正的融合。由此可见我国企业海外并购还不是很成熟。
注:
1)yb、y0、y1、y2和y3分别表示并购前、并购当年、并购后一年、并购后两年和并购后三年的样本企业的综合得分。用得分差值来反映并购前后绩效的变化。
2)正值比率是综合得分为正的样本企业个数占全部样本总数的比例。
若以并购后绩效得分低于并购前得分作为并购失败的话,那么只有47.61%的上市公司业绩从长远来看有所提高,而超过一半的上市公司并购后业绩下滑。
5 结论
并购既是企业成长壮大必须采取的方式,又是复杂程度高、风险大的战略活动,尤其是跨国并购。本文选取了21家样本企业,通过建立经营绩效评价体系,对并购前后的经营绩效进行研究后发现,总体而言,我国企业跨国并购后的经营绩效相比并购前并未出现改善。大多数企业并购后出现经营恶化,本文研究显示只有47.61%的上市公司业绩从长远来看有所提高,而大多数专家认为30%左右的企业通过跨国并购提升了企业价值。这一结论与大多数专家的意见较为一致,但我国企业跨国并购绩效较差的原因还需进一步的研究分析。
参考文献
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近年来国家对于农业发展的重视度进一步增加，对农业的投入不断提高。而且，农产品市场不断扩张、比较收益逐渐提高、农业生产结构不断改善以及科技发展等都为未来农业发展提供了难得的发展机遇。基于此背景，本文以三全食品公司为例，对农业特别是速冻行业发展中存在的优劣势加以分析。下面就该公司加以简要介绍：
三全食品股份有限公司（原名“郑州三全食品股份有限公司”），前身是郑州三全食品厂，始创于1993年，是一家以生产速冻食品为主的企业。1998年，郑州三全食品厂改制设立为郑州三全食品有限公司。2001年6月，经河南省人民政府豫股批字（2001）18号文批准，郑州三全食品有限公司整体变更为郑州三全食品股份有限公司，并于2001年6月28日在河南省工商行政管理局登记注册，注册资本为人民币4300万元。2008年2月20日郑州三全食品发行的人民币普通股股票在深圳证券交易所中小企业板上市交易。
二、三全食品公司的财务报表分析
本文对三全食品公司报表的分析采用了比率分析法。通过对该公司2009-2013年5个年度年报相关数据的搜集与整理，从纵向对三全食品公司的偿债、营运、发展及获利能力进行分析。同时，还选择了同行业的河南双汇投资发展股份有限公司（简称“双汇发展”）做横向分析，通过比较，找出三全食品公司的优势与不足，并提出相应的建议，以扬长补短，提高竞争力，实现企业最大价值。本文数据均来自巨潮资讯网。
1. 偿债能力分析
本文对三全食品公司偿债能力的分析分为短期和长期。其中，长期偿债能力通过资产负债率这一指标分析，短期偿债能力从流动比率和速动比率指标来分析。相关信息如图2-1、图2-2：
首先对长期偿债能力分析。资产负债率反映企业资产对企业债务的保证程度，数值越大，企业资产对于负债的依赖程度越高，风险越大。反之，风险越小。但要注意，债权有财务杠杆的作用，适度负债对企业经营是有利的。由图2-1知，近5年三全食品母公司的资产负债率呈现提高―降低―提高的趋势，在2013年时已达到61.09%，超过国际上警戒线60%。可见该公司长期偿债能力不高，在以后发展中资本结构有待改善。与同食品行业的双汇发展相比，三全食品公司的负债资本过高，资本风险还是相对较大。
再对短期偿债能力分析。由图2-2知，5年来短期偿债能力变化不大。流动比率、速动比率分别在1―1.5之间、0.5―1之间浮动，趋势都较平稳。而国际上通常认为的流动比率为2较合适，下限为1。可见该公司的财务状况较稳定，在一定程度上流动资金能满足公司的日常经营和债务的偿还。但速动比率过低，存货过多，对经营存在影响。横向比较中，三全食品短期偿债能力不及双汇发展，有待提高。
2. 营运能力分析
本文通过存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率及同行双汇发展情况对三全食品公司的营运能力进行分析。相关信息如图2-3：
由图2-3知，三全食品公司的存货周转率基本在5上下浮动，且近三年存货周转速度在下降，不利于资产的变现。而应收账款周转率基本呈上升趋势且高于存货周转率，总的来说，企业流动资产变现能力有一定提高。总资产周转率是考察企业资产营运效率的重要指标，它表明经营期间全部资产的流转速度，数值越高，资产利用效率越高。5年间总资产周转率一直很平缓且低于1，可见资产的利用效率并不高。与双汇发展相比，企业整体的营运能力不强，有待提高，特别要提高存货的周转速度。
3. 发展能力分析
对三全食品公司发展能力的分析相关信息如图2-4：
由图2-4可知5年来三全食品公司营业收入增长率、营业利润增长率等发展能力指标的变化情况。总体来看，只有2011年年末这几项指标所反映的情况还不错，在同行业中也是出类拔萃的。这源于2011年总资产的较大增加，有一定的规模效应。而且，由于公司对高端礼品粽子长期的经营，上半年粽子旺销，加上汤圆饺子等业绩的增长，使2011年的收入出现了超预期增长。之后，各项指标又有所下降。虽然2011年之后公司的总规模在扩大，但速度却在放缓。当然，指标下滑除与行业性质关系密切，与2011年年末陷入的“病菌门”事件也有一定关系，因质量问题遭到曝光影响了公司的业绩。2013年同行业双汇发展的发展能力指标比三全食品公司好得多。三全食品公司的经营状况不佳，有必要加以整顿提高公司业绩。
4. 盈利能力分析
盈利能力的高低对于企业发展至关重要，对三全食品公司母公司盈利能力的分析，主要从四个指标进行的。相关信息如图2-5、2-6。
从图5可以看出，三全食品近5年的基本每股收益走向与发展能力指标的趋势一致。2009―2011三年间基本每股收益逐年递增，2011年后，基本每股收益呈下降趋势。每股净资产呈先增后降的趋势。图6中，销售毛利率变化不大，销售净利率近两年来呈下跌走势。与双汇发展相比，三全食品的这几项指标也都是较低的。由盈利能力的这一系列指标可知，最近两年三全食品的盈利能力在下降，相对于双汇发展而言，其获利能力稍弱。
