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创业板应关注“轻资产”企业上市

刊期：2010年第04期

“轻资产”是一个相对的概念。企业资产可分为有形资产和无形资产。盈利主要靠有形资产的企业属于“重资产”企业，如采矿企业、冶炼企业、纺织企业等。盈利主要靠无形资产的企业可视为“轻资产”企业。我国一些新兴行业的较多创新型企业，如互联网企业、文化传媒企业、新商业模式企业等，大都属于“轻资产”企业。这些“轻资产”企业，盈利主要...

推进我国债券市场发展的若干问题再认识——兼论资本市场功能的完善

作者：陆文山 刊期：2010年第04期

我国资本市场历经近20年发展，成就令人瞩目，但资本市场重股市轻债市发展的跛脚现象也愈加明显。本文认为，应同时注重债市与股市的齐头并进，以增强我资本市场国际竞争力。债市发展首先是要梳理并重视债市的制度建设，其次是要将债市发展作为健全资本市场功能的重要一环来抓，使之真正发挥起为实体经济服务的作用。此外，要同时研究债券市场自...

公司债券的多头监管、路径依赖与未来发展框架

作者：洪艳蓉 刊期：2010年第04期

公司债券市场受益外因的蓬勃发展更应激发对其自身可持续发展内力的探索。改变公司债券只是作为政府配置信贷资源手段的定位，授予企业根据财务需求安排债务融资的权利；协调三部委主导不同债券规则的多头监管，建立统一合理的监管体制；改变计划性的债券规则和分割的债券市场，建立市场化的统一债券规则和交易机制，是未来我国公司债券市场走向...

价格异常与不对称相关结构下套期保值策略——来自亚洲股指期货市场的实证

作者：郑尊信 刊期：2010年第04期

在不对称相关结构下，尾部区域期货和现货价格联动模式异常复杂，传统套期保值策略在极端价格行为下将不可避免地出现系统性偏差。为此，恰当的连接函数被引入描述尾部区域的价格联动模式，依据MV框架构建局部套期保值策略，以解决极端价格行为下的套期保值问题。对亚洲市场目经指数和恒生指数期货套期保值的实证研究表明：（1）采用Rotated Gum...

经调整收益率的期货市场涨跌停板水平设置研究

作者：张丽芳 刊期：2010年第04期

由于涨跌停板制度对期货市场价格发现功能的影响，使得利用未经调整的收益率数据计算涨跌停板水平存在一定的误差，鉴于此，本文首先对涨跌停板发生日的收益率进行了调整，然后利用调整后的收益率序列，采用极值理论的方法研究了上海期货交易所（SHFE）铜、锌、天胶舍理涨跌停板水平的设置。结果表明调整后的收益率序列具有更为显著的厚尾特征，...

投资者结构与期限结构对期货市场效率的影响研究

作者：张雄 万迪昉 杨光 刊期：2010年第04期

有效市场假设认为，投资者不能通过任何信息的获取而获得超额收益，即价格能够及时地反映所标资产的相关信息和风险。通过对上海期货市场金融危机前后交易数据的检验，发现其存在显著的长期惯性利润，证明了其不符合有效市场假设和可能存在市场操纵行为。Granger因果检验进一步发现短期的投机行为越多惯性利润越低，长期惯性利润越高投机行为越...

沪市公司年报对公司实际控制人的披露情况分析

作者：吴建忠 刊期：2010年第04期

绝大部分沪市上市公司均按规定在2008年报中对实际控制人的情况进行了披露，但也有一些上市公司未按或未完全按年报准则关于实际控制人的披露要求履行披露义务，无助于广大投资者了解其产权和控制关系状况。针对披露中存在的问题，我们建议：进一步明确界定实际控制人的含义、类型及其控制形式，充实和完善对实际控制人应予披露的内容，加强对法...

上市公司实施股权激励存在的问题探析

作者：钟文芳 刊期：2010年第04期

自《上市公司股权激励管理办法（试行）》（2006）出台以来，截至2009年5月22日，我国共有136家上市公司推出了股权激励方案。由于我国对公司管理层进行股权激励尚处于探索阶段，在实施股权激励过程中不可避免地存在一些问题。本文以中小企业板推出股权激励预案的上市公司为样本，分析了上市公司实施股权激励过程中出现的若干问题，并提出相关对...

内部控制、治理环境与投资者保护

作者：杨德明 林斌 任英 刊期：2010年第04期

本文研究了内部控制质量对投资者保护的影响，以及不同治理环境对内部控制治理功能的影响。研究发现：内部控制质量的提高，或更为充分的内控信息披露有助于抑制大股东资金占用，有助于抑制经理人与股东之间的成本；治理环境越差的地区，内部控制治理效应越高。这说明，对于投资者保护较弱的地区，内部控制可能成为补偿弱投资者保护负面影响的一...

行业专长与审计质量——基于投资者和财务报告视角的经验研究

作者：董秀琴 柳木华 刊期：2010年第04期

本文从投资者和财务报告视角实证检验了行业专长和审计质量之间的关系。我们利用我国2001～2006年约6000家上市公司样本数据，构造了盈余反应系数模型和操控性应计模型，主要采用多元回归方法进行了统计分析。结果显示：在控制了相关变量的影响后，行业专长事务所审计客户的财务报告质量高于非行业专长事务所审计客户的财务报告质量。这表明行业...

我国私募股权基金监管刍议

作者：黄亚玲 赖建平 赵忠义 刊期：2010年第04期

私募股权基金的监管模式主要有行业自律和政府监管两种，国内对此还存在很多争议。借鉴美国行业自律的监管模式，本文提出我国私募股权基金的监管模式应以内部监管为主，引入托管人机制加强内部治理，在此基础上构建我国私募股权基金的监管体系。

从金融危机看我国商业银行综合经营的变革方向

作者：李颖 刊期：2010年第04期

金融危机中美国金融机构遭受重创的自身原因是，公司治理失效及过度的激励机制，缺乏严格的内部风险管理机制，规模快速扩张带来整合和管理的巨大难题。同时，美国计划改革其金融监管体制，了《现代化金融监管体制蓝图》和《金融改革框架》。欧美金融机构的转型，尤其是花旗分拆不意味着综合经营模式的失败；基于金融深化发展和适应全球金融竞争...

世界主要成熟证券市场数据（截至2010年2月底）

刊期：2010年第04期