作者：何艳春; 王玮 刊期：2017年第02期
证券市场中介机构'立案调查即业务受限'制度存在已十余年。近期,IPO欺诈发行案件中多家中介机构被立案调查后业务受限.其承办的大量项目被不予受理或暂停审核,引发了强烈的关注和讨论,监管机构也宣布修改相应的制度规则。该制度究竟是什么性质?是否合理、必要?存在哪些问题和弊端?应当如何改进?既是值得讨论的理论课题,也是监管机构面临的现实问...
作者：夏中宝 刊期：2017年第02期
徐翔案实际是以信息型操纵手段为主、以交易型操纵手段为辅的复合手法操纵案件。法院一审判决适用'利用信息优势连续买卖操纵'的叙明条款并不十分准确,适用兜底条款更为得宜。徐翔案中的利好信息是否虚假、信息披露时点是否存在人为控制、特定时点的连续交易行为是如何与利好信息相互配合形成影响证券交易价量的共振等方面证据仍有进一步强化的...
作者：项剑; 丛怀挺; 陈希 刊期：2017年第02期
近年来,我国的上市公司收购及控制权市场日益活跃,促进了资本市场资源配置的效率。但二级市场增持收购引发的控制权争夺,及其中违规增持、蒙面举牌等行为,也反映了现行权益变动规则或已不能适应实践需求。结合境外立法经验与我国市场实践,控制意图的披露时点和违规增持的处理方式,取决于控制权市场透明度与成本的平衡点。建议围绕控制意图这一核...
作者：姚蔚薇 刊期：2017年第02期
投资者违反《证券法》规定的大额持股披露规则及慢走规则进行股票交易,应如何承担民事责任目前尚无明确法律规定,正在讨论中的《证券法(修订草案)》对该问题亦未明确。在因违规'举牌'而引发的诉讼中,对相关股票买卖行为是否有效、违规者如何承担民事责任、是否应限制违规者的表决权等问题存在较大争议。结合具体案例,从法律适用的角度来看,违反...
作者：刘沛佩; 赵航 刊期：2017年第02期
对于违反《证券法》第86条权益公开规则及慢走规则,继续买卖股票的行为,司法实践多集中于对违反权益公开规则法律适用的讨论,而并未触及对慢走规则下大额持股变动的法律性质及规则适用的裁判。从证券监管机构已做出的行政处罚决定书来看,对于这一问题也语焉不详。针对这一争议问题,跳出固有的思维模式,而从公司法、合同法、刑法、证券法等多研究...
作者：张弋羲 刊期：2017年第02期
投资者保护是证券市场持续、健康发展的基本前提,超比例增持行为作为一种违规信息披露行为对证券市场投资者的基本权利造成侵害。受限于对超比例增持行为性质的模糊认知和缺乏健全投资者救济机制的现状,超比例增持行为在我国当前证券市场环境中屡屡发生,并已成为证监部门重点监管对象。将超比例增持行为界定为诱空型虚假陈述行为,需要从责任主体...
作者：安邦坤; 湛晶心 刊期：2017年第02期
上市公司董事、监事和高级管理人员等法定内部人对公司负有信义义务,其持股披露义务是证券法上持续信息披露义务的有机组成部分,具有协助侦测短线交易、防范内幕交易、提升公司治理的功能。法定内部人持股披露制度的核心包括标的证券范围、应披露的权益的认定和计算两方面。从'宝万之争'等典型案例反映出的问题及域外成熟市场的经验看,为确保法...
作者：蒋学跃 刊期：2017年第02期
股东大会法定数制度不能简单归纳为效率和公平的对立关系,它的真正价值是缩减股权分散背景下股东与管理层的成本,而对于解决股权集中背景下大小股东之间的成本作用微弱,甚至有可能适得其反。一些不顾现实盲目移植该制度的国家或地区在实践中遭遇到了很多问题,如公司采用金钱'贿赂'股东、大股东故意不参会等问题。基于我国上市公司股权较为集中、...
作者：董新义; 刘明 刊期：2017年第02期
在上市公司收购中,保障少数中小股东的退出权利无可厚非。然而在现实收购过程中,某些中小股东因个人私利等因素坚决不出售小额股票,致使收购效率降低。引入余股强制挤出制度可以很好地处理中小股东利益保护和保护公司利益等问题。《证券法(修订草案)》第122条引入余股强制挤出制度的尝试值得肯定,但该规定在挤出门槛安排、决策程序、监管和司法...
作者：李博翔; 吴明晖 刊期：2017年第02期
采取公开征集方式向上市公司全体股东征集表决权的行为,对完善上市公司治理结构、保护上市公司中小股东利益的意义重大。近年来,我国大陆资本市场涉及股权纷争、使用'股东表决权征集制度'争夺表决权的案例时有发生。然而,应当如何明晰地界定表决权征集主体,如何进行相关信息披露等,目前尚不十分明确,相关法律法规亟须完善。因此,有必要从表决权...
作者：程茂军 刊期：2017年第02期
随着证券市场结构、投资者构成和公司经营业态模式的重大变化,自愿性信息披露的需求和空间越来越大。目前,我国并未形成系统性的自愿性信息披露规制体系,披露实践中也产生了诸多问题。自愿性信息披露应当符合重大性、可靠性、相关性、关联性和持续性标准,提供管理层运营公司所需信息视角的且能够增进强制性披露信息价值的重要信息,其中公开文件...
作者：萧鑫 刊期：2017年第02期
内幕信息重大性的认定存在两种标准的讨论,而两种标准背后均隐合了一定的投资者设定,该设定最终决定了两者是否有根本性的区别,也直接体现了内幕信息重大性认定标准背后的价值考量。从我国《证券法》及证监会的法律实践来看,我国内幕信息重大性认定采取的是价格可能敏感性标准,而该可能性的判断基于的是具有独特投资偏好的理性投资者视角。然而,...
作者：金灵 刊期：2017年第02期
传统理论认为行政法规与刑事规范共同构成内幕交易行为公力救济体系,两者并无'质'上变化;然而,我国当下两系统在法律文本协调与程序流转方面十分薄弱,大量存在的'运动型执法'使两者关系出现严重畸形。一方面,我国内幕交易罪刑事案件与行政处罚案件数量极低,但案件数量随时间存在明显趋同性,并且相同案件并未出现程序间的流转现象。另一方面,2012...
作者：林海 刊期：2017年第02期
一个有效率的收购法律制度,能够实现资源的重新调整和有效配置,实现整体社会收益大于成本的安排。上市公司收购制度的核心是交易自愿原则,单公众股东在信息、资金和谈判能力等各方面都处于弱势,制度上需要对交易自愿原则进行一定限制。强制要约收购作为一种监管介入举措,也应当遵循这一经济规律,否则就可能造成监管过度和效率折损。强制要约收购...
作者：安徽证监局调研课题组; 叶锦伟; 张文生 刊期：2017年第02期
本文以证券监管派出机构依法履行监管检查职责,开展实施上市公司现场检查活动为例,探讨证券监管履职过程中容易产生的行政诉讼,分析其表现形式和成因,并有针对性地提出应对建议措施,深入推进依法、全面、从严监管。
