发布时间：2023-10-05 10:40:13
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的全球经济走势样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
结合新近事件、经济数据和历史实证分析，笔者当前全球经济的内在逻辑是：复苏动能下降，复苏差异性进一步加大一货币政策博弈渐趋复杂，汇率摩擦有所加剧一国际金融市场宽幅波动，资产价格大幅上涨。
笔者认为，下半年全球经济复苏动能下降的原因有五：其一，一系列支撑上半年全球经济超预期复苏的短期利好因素正大幅减弱，前期扩张性政策的刺激效果从高峰转向低谷，再库存力度也逐渐降低；其二，财政巩固计划对经济增长的抑制效应开始显现并将在短中期内逐渐加大，根据IMF的最新研究，每降低1％的财政赤字GDP占比，消费和投资需求将在两年内累计下降1％，失业率则可能上升约三分之一个百分点；其三，全球经济复苏的就业创造能力较危机前显著下降，进而限制了内需的恢复力度，根据笔者的测算，2010年发达经济体整体失业率同增长率之比为3.06，2011年则将上升为3.76，均大幅高于1980年以来2左右的正常水平；其四，不确定性上升导致全球范围内投资水平恢复趋缓，企业将流通现金转化为投资的动力不足，居民也相应减少固定投资和购买耐用品，截至第二季度，美国企业固定投资、库存投资和消费者耐用品支出之和在GDP中的占比仅为20％，远低于24.8％的历史平均水平；其五，全球金融监管改革的不断推进在增强金融稳定性的同时将不可避免地带来增长成本，根据国际清算银行对17个经济体的研究，普通股权益资本比率每上升1个百分点，将导致未来几年GDP水平下降约0.2％。
值得注意的是，在全球经济复苏动能下降的同时，复苏的差异性也进一步加大：一方面，区域差异性进一步加大且更趋复杂，在新兴市场领先发达市场的大背景下，不同市场内部的分化进一步加剧。另一方面，周期差异性有所加大，重要表现是美国已率先遭遇复苏动能明显下降的挑战。
复苏动能下降和复苏差异性进一步加大共同导致全球范围内对复苏利益的争夺更趋激烈。笔者认为可以做这样一个比喻：如果将复苏利益比作蛋糕，那么各经济体发现，蛋糕并没有之前预期的那样大，而且实际上也正在缩小，获得更大更多的蛋糕是其从个体理性出发的目标，而饥饿感的差异决定了其争夺迫切性的不同，自身经济特征的差异则决定了其争夺蛋糕手段的不同。
从全球范围看，应对复苏动能下降的挑战，各经济体有三种政策工具可以应用：一是财政政策，二是货币政策，三是汇率政策。鉴于欧洲债务危机刚刚企稳，即便不排除各经济体陆续出台以扩大政府支出为主要手段的“二次刺激政策”的可能性，其政策规模也将显著低于首次刺激政策。因此，为进一步夯实复苏基础，争夺复苏蛋糕，各经济体可以应用的政策工具主要是货币政策和汇率政策。
在货币政策方面，宽松政策基调得以确立，并通过“拓展剩余空间+延长持续时间+重启量化宽松”的混合方式进一步增强，全球货币政策博弈更趋复杂；在汇率政策方面，由于新兴市场经济体拥有大量外汇储备，发达经济体则拥有较强的货币影响力，因此大部分经济体均有能力在国际市场上对汇率走向施加一定影响，汇率干预时有发生，汇率争端不断加剧，竞争性贬值现象初步显现，保护主义渐趋泛滥。
在全球货币政策博弈渐趋复杂、汇率摩擦有所加剧的背景下，国际金融市场宽幅波动，资产价格大幅上涨。2010年9月以来，受美国经济率先超预期回落、美联储重启QE2可能性大幅上升、美元资产避险需求不断下降和美元套利交易有所升温的综合影响，美元继续前期的快速贬值态势。截至2010年10月14日，美元指数收于76.54点，美元较8月末贬值8％。
从2007年三季度开始，我国A股市场进入了一轮较大幅度的调整期。与以往我国股市调整一个最大的不同是，我国A股市场的本轮调整与国际资本市场有着基本相同的走势，国内的分析师和投资者开始关注国际因素对A股的影响。确实，随着经济全球化和我国金融业的对外开放，我国证券市场与国际市场的关系正在变得越来越紧密。在分析我国A股市场时，我们不得不考虑国际的影响因素。
海外经济迷局撼动A股
对于全球经济而言，2008年也许是不确定因素最多的一年。美国次贷危机、国际大宗商品价格持续上涨、美元贬值等，都是影响今年世界经济的因素，而这些因素均存在着巨大的不确定性。尤其值得一提的是，去年3月爆发的美国次贷危机，已经造成了国际金融市场剧烈波动，多家知名金融机构纷纷倒闭或出现流动性危机。虽然欧美的中央银行和监管部门采取了降息、注资等一系列补救措施，但次贷危机造成的损失还未完全暴露，对周边市场和全球经济的波及程度也越来越大，全球经济增长放缓已成定局。然而，关于美国次贷危机究竟会造成多大损失、对全球经济的影响究竟有多大、会延续多长时间，至今仍没有得出大家共同认可的结论。
虽然我国资本市场目前还处于相对封闭的状态，但是随着经济全球化和我国对外开放的深化，国际因素对我国A股的影响作用越来越大。从我国A股市场本轮调整的实际情况看，去年三季度之前，当大洋彼岸美国出现次贷危机，美国股市出现震荡和调整的时候，我国A股市场走势依然强劲。然而，随着美国次贷危机的加深或扩散，从去年三季度开始，我国的A股市场也开始出现了调整。此后，我国A股的走势与美股和香港H股走势之间体现出了很强的相关性。尤其是今年以来，在多数情况下，美股前一天的走势和香港H股指数的变化趋势和我国A股指数表现出非常明显的趋同性。特别是A股的开盘指数，与美股和H股前一天的收盘情况非常一致。
有人曾经对最近一段时间的A股和美股及H股之间的联动性作了统计分析。结果表明，这三者之间具有明显的趋同性，不仅运行的方向上相同，而且波峰和波谷出现的次数和时间也大体上相同。在上证指数与提前一天的恒生指数和提前一天的纽约道琼斯指数的相关性分析中，更呈现出了显著的相关性。通过SPSS软件对2006年5月至2月底道琼斯指数、恒生指数、上证综合指数等三个时间序列进行Person相关性分析程序检验，检验结果说明(见表1)：
一是，上证综合指数与提前1天的香港恒生指数、提前1天的纽约道琼斯指数的Person相关性分析中，其P值皆为0.005，达到显著水平(P=0.005
2014年的世界经济充满了复杂性、不确定性和挑战性，在这一年中，国际货币基金组织三次向下调整了今年全球经济的增长率。
国际货币基金组织已经预测2014年全球经济增长只有3.3%，与此同时，世界贸易组织下调了2014年全球贸易增长量，2014年全球贸易增长只有3.1%，而过去20年间全球贸易年均增长率是5.2%，这样2014年全球贸易增长再次低于过去20年间全球贸易年均增长率。同时全球贸易增长也再次反常地低于全球经济的增长。
这反映出了一个严酷的事实：之前国际金融危机的影响仍然在影响着全球经济，全球经济复苏的缓慢、不平衡和脆弱性突出地表现出来。
关注亚洲的新合作形势
我们可以看到，2014年全球经济的实际的走势完全印证了一年前的判断。面对着这种复杂不确定形势，更意味着我们世界各个国家要加强宏观经济政策的协调，要深化各自的经济结构调整，要强化在基础设施和贸易领域的合作，此外在金融政策的协调配合方面，重要性更加突出了。
一年前，在印度尼西亚巴厘岛举行的APEC峰会上，主席代表中国政府提出了极其重要的倡议，那就是建立亚洲基础设施投资银行。主席的倡议得到区域内各个国家的热烈欢迎，也受到了域外国家的高度重视。2014年10月24日，亚洲基础设施投资银行首批创始成员国备忘录签字仪式在北京举行。
主席在签字仪式上有三点非常重要的政策阐述。
第一，强调“人心齐，泰山移”，亚洲确实是一个非常多元化的区域，各个国家之间有着共同的诉求，但是也有具体的政策要求，我们能够在不到一年的时间里从提出倡议到建立签署备忘录，这确实反映了域内国家共同的心声、共同的努力和共同的奋斗目标。
第二，强调，“要想富，先修路”，这是的肺腑之言，也是中国发展过程别是改革开放过程中我们经验的积累，同时也是在亚洲域内国家互联互通过程中，我们必须克服的瓶颈，这是亚洲各国感同身受的问题。我们期待亚洲基础设施投资银行为亚洲区域的互联互通做出应有的贡献。
第三，强调，亚洲基础设施投资银行是多边机制，它的宗旨是开放和包容，我们期待着更多的域内国家能够加入到亚洲基础设施投资银行中来，同时也欢迎域外的国家加入。
在稳定金融市场，应对各种突发的金融冲击方面，无论是APEC经济体还是G20成员国，都面临着新的挑战。值得我们关注的是，一旦美联储启动量化宽松货币政策，绝不是一次性地提高0.25%的基点，而是一个连续的过程。
稳中求进的中国经济基调
在去年全国经济会议上，主席明确要求，我们要特别关注世界经济走势的四个命题。
2008年金融危机蔓延、全球经济陷入自上世纪30年代以来最严重的衰退之中，2009年被认为是全球经济走向的重要节点。出人意料的是，这一问题在2009年得到了几乎完全正面的回答，而这点在商品市场中反映的尤为明显。分析总结2009年国际商品市场的运行特点，判断后危机时代全球主要商品价格的发展趋势，在全球经济一体化逐步确立的时代，无论是对政府部门、机构投资者还是个人决策，均具有重要的参考意义。
从2002年开始至2008年上半年期间，国际市场主要商品价格一路上行，并在2008年7月达到历史性高峰。2008年9月15日，美国投资银行莱曼兄弟公司(LehmanBrothersHoldings)宣告破产，标志着美国次贷危机全面升级到世界金融危机，全球经济陷入自上世纪30年代以来最严重的衰退之中，国际市场主要商品价格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各种因素的综合影响下，主要商品价格持续性走高，尤其是期货价格上涨明显，2009年年底，现货、期货价格分别上升了约28％和58％，总体水平基本回升至2007年4月的水平。
一、2009年国际市场商品价格运行总体情况
2008年金融危机导致国际市场初级产品价格在半年内跌去了过去四年多的持续上涨。从2009年开始，世界主要国家相继公布的数据显示，全球经济复苏形势逐步明朗，加之全球经济刺激计划导致流动性过剩，无论是实体市场还是投机市场，对初级产品的需求开始增加，影响全年初级产品价格逐步回升。尤其是第二季度以来，在石油、有色金属价格上涨的带动下，回升幅度明显加大。
2009年年初，在主要经济体经济刺激计划预期的影响下，主要商品价格出现4％的上升，2月和3月持稳后，第二季度出现一轮连续上攻行情，8月达到阶段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月连续两个月保持近2％的上涨，12月在原油价格回落的影响下，带动其他商品价格小幅下降。从全年来看，主要商品现货、期货价格水平分别累计上涨28.4％和58.4％，期货价格涨幅大大高于或领先于现货市场，但和危机爆发前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。
从不同类别商品来看，农产品受金融危机的影响小于工业品。从2009年全年来看，尽管原油、有色金属等生产资料价格走势领先于油脂油料类、食糖、纺织原料等类别商品，但后者走势表现得更为稳健，全年涨幅还高于生产资料。2009年农产品价格累计上涨了29％，生产资料价格上涨了23％。这一年里，农产品和生产资料价格均有五个月环比出现了下降，但其中农产品价格有三个月降幅微弱，比较而言，而生产资料价格仍体现为较大的涨跌。
2009年两大类商品均不乏亮点，部分品种走势出人意料。农产品类商品中最引人注目的是食糖类，2009年全年累计上涨约90％，比金融危机爆发前的价格高近60％。其次是纺织原料类价格，上涨36％，也高于金融危机爆发前的价格水平。2009年年底前，国际市场大豆、食用油价格出现一轮上涨行情，引发了市场极大的关注，全年油料油脂类价格累计上涨23％。2009年，除玉米价格受国际油价飙升而出现12％的上涨外，国际市场粮食价格总体呈较为稳定走势，全年累计上涨约4％，大大低于金融危机爆发前的价格水平。在生产资料市场中，原油、成品油价格持续上升一直是全年市场各方持续关注的热点。纽约市场原油期货价格从年初的每桶40美元最高涨到81.37美元，按月平均价格计算，全年累计上涨约83％，但和金融危机爆发前的价格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油价格也分别上涨了103％和40％。在原油价格的带动下，贵金属价格屡次创造新高，全年黄金价格上涨约37％，白银价格上涨72％。2009年，天然橡胶价格累计上涨达到92％，化工产品价格上涨49％。在有色金属市场中，铜、铅、锌价格涨势突出，分别上涨了95％、138％和98％。而钢材类价格在产能过剩的影响下。2009年表现低迷，整体下降约23％。
二、2009年主要商品价格变化情况
2009年，国际市场商品价格运行的主要特点是上涨面广，部分商品涨幅大，在统计的近50个商品中，除小麦、钢材类价格略有下降(比2008年12月，下同)，铁矿石价格下跌近12％外，其余商品均出现明显上升。
(一)原油价格大幅上扬
2008年金融危机后，原油期价已经滑落到2004年的水平。2009年，尽管全球供略大于求，2009年前两个月基本围绕40美元窄幅波动。但3月中旬以来，美国实施多重刺激经济举措，经济复苏、美国金融市场逐渐恢复、投机资金也有所活跃，国际油价在6月初突破每桶70美元后，原油期价连续创出年内高点，最高时10月21日纽约原油期货价格达到81.37美元／桶，11月基本在80美元范围内波动，12月波动中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油现货、期货价格分别累计上涨了82％和73％。
在原油价格的带动下，2009年国际市场汽油、柴油价格也出现较大上涨，12月价格分别比上年12月累计上涨了103％和40％。
(二)有色金属价格持续大幅上涨，以铜、铅、锌为最
由于市场对全球经济信心持续恢复，投机资金大举进入市场，金属的需求步入高峰。2009年，除2月出现短暂下调外，国际市场有色金属价格呈现持续大幅上升走势，尤其是4月和8月上涨突出，涨幅达到15％。全年，铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别上涨97％、27％、140％、98％、35％和74％。伦敦金属交易所铜价最高时在12月初达到7094美元／吨，铅、锌价格也达到一年来的高点，均比金融危机爆发前高20％左右。
受需求增长持续不振影响，2009年钢材价格出现震荡下行走势，全年黑色金属价格水平累计下降25％，其中冷轧薄钢板、热镀锌薄板价格分别下降了5％和42％。
(三)大豆、食用油价格高位上升
2009年以来国际市场大豆价格呈波动上升态势，6月11日现货、期货价格一度涨至每吨436美元和466美元的当年最高价，此后价格大幅下降。10月和11月大豆价格再次出现明显上升，现货、期货价格分别从10月初的每吨304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，涨幅分别为20.72％和20％。12月价格走势较为平稳，年底美国大豆现货、期货价格比年初分别上升7％和8％。豆油价格走势与大豆基本一致。年底美
国市场豆油现货、期货价格与年初相比分别上升12％、18％。
上一年度南美大豆减产，本年度期初结转库存下降是影响国际市场大豆价格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西两国大豆产量分别比2007／08年度减少1420万吨和400万吨，降幅分别为30.74％和6.56％；本年度期初库存与上年度相比分别减少573万吨和723万吨，降幅分别为26.33％、38.25％。美国农业部预计2009／10年度世界大豆产量大幅增加18.68％，当年产量高于消费量1650万吨，期末库存大幅增加34.61％。
(四)粮食价格低位震荡
由于上年国际粮价大幅走高刺激了各国扩大粮食播种面积，致使上年度全球粮食产量快速增加，而2009年粮食市场实体需求仍未出现明显增长，且粮食品种金融投资属性较弱，导致2009年国际粮价走势远弱于原油、金属、油脂等商品。2009年国际粮食市场每月价格变化不大，在4、5月及年底分别出现了一轮小幅上升，但总体呈弱势运行。截至2009年底，粮食价格累计上涨了4％。其中，小麦价格下降5％，玉米、大米价格分别上涨了15.5％和7％。原油价格高位上升，美元延续下跌走势，市场对大宗商品价格维持乐观情绪，带动国际市场玉米价格上行。而泰国政府公布稻谷收购政策以及在印度、菲律宾出现天气灾害等因素的刺激下，稻谷市场出现较大上涨。由于天气干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物减产严重，印度联邦政府预计2009／10年度夏播谷物总产量可能比上年减少18％，印度将由出口大米转为进口大米，推动大米价格上行。
(五)金银等贵金属价格创新高
2009年上半年，金价走势平稳，多数时间还一直在900-1000美元／盎司区间宽幅震荡。但进入下半年后，由于市场担心世界经济可能陷入高通胀、各央行购金增储、投资性需求激增以及美元长时间大幅贬值，因此行情明显加速，尤其是进入第四季度后涨势更加凌厉，不断刷新历史高点，最高时12月2日纽约市场黄金、白银期货价格分别达到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黄金、白银价格比上年底分别上涨了37％和73％，创下了黄金自商品化以来的年度最大涨幅，而黄金价格比金融危机爆发前高了13％。
(六)棉花、食糖、天胶价格均出现大幅度上升
2009年全球棉花产量、期末库存下降，消费量增加，当年产量低于消费量。据估算，2009年全球棉花产量为2237万吨，比上年度减少4.5％；全球棉花消费量为2472万吨，比上年度增加2.18％；期末库存为1170万吨，比上年度减少13.37％。棉花价格在第一季度持续走低后，4月开始出现加速上涨态势。全年棉花累计涨幅达到42％。
食糖是2009年全球商品市场中最为突出的品种。截至2009年底，洲际交易所(ICE)的原糖3月合约价格已超出26美分／磅，刷新二十八年来历史最高。糖价的飙涨与巴西糖产出的缩减有一定关联。作为全球最大产糖国，巴西2009年的湿润天气延迟了甘蔗的收割，糖产量因而受到影响，并进一步限制了国际供应。同时，金融市场的回暖似乎也助推糖市，使得基金多头择机进入市场。
天胶价格主要受国际油价上升的带动，同时，全球天胶主产区东南亚的天胶生产旺季产量仍然没有放大，欧洲和日本的汽车销售仍然保持上年同期水平。美国汽车销量创一年以来的最高水平，中国车市在政策刺激和行业复苏的双重推动下，2009年中国汽车销量同比增长超过40％，带动橡胶需求快速增加，全年天胶价格累计上涨近90％。
三、2009年国际商品价格持续上升的原因
推动2009年初级产品价格大幅上涨的因素很多，其中主要是各国大规模的经济刺激政策、低利率释放的流动性、大宗产品的投机属性和美元贬值，而2008年下半年的恐慌性暴跌也为反弹提供了较大的空间。2009年，在世界各经济体持续采取经济刺激政策，拉动消费需求，世界经济逐渐摆脱衰退并出现复苏势头。3月美国金融市场逐渐恢复功能，金融市场开始了一波较大幅度的反弹。自2009年第二季度以来，世界经济出现了积极变化，主要经济体公布的一系列向好的经济数据也反映了全球经济开始走向复苏，市场预期衰退的幅度减少，这不仅拉动了实体经济的需求，也从心理预期上调整了对全球经济的预测判断。而在经济刺激政策的影响下，流动性过剩等因素凸显，推动了期货市场价格的高涨。
此外，从一年来美元汇率走势来看，受金融危机的影响，投资者选择抛售欧元及其他货币，转而买进美元寻求避险，促使美元从2008年9月迅速攀升，2009年3月涨至高位，此后美国金融市场开始恢复，股市和期货市场从低位反弹，投资者风险偏好上升，抛售美元，美元汇率出现了明显的下滑走势。目前反映美元对一揽子货币的美汇指数(DXY)比2009年3月初的高点下降了近15％。美元汇率持续贬值，也是推高2009年初级产品价格的又一重要因素。
四、后危机时代国际市场商品价格发展方向
2010年，世界经济将步入后危机时代。2009年10月1日，国际货币基金组织(IMF)预测2010年世界经济将增长3.1％，12月联合国报告预测2010年世界经济增长2.4％，而欧佩克(OPEC)预期2010年世界经济增长2.9％。因此，尽管复苏过程曲折，但是世界经济实现低速增长，世界贸易稳步回升，在2010年将逐步明朗。经济走好将为商品市场价格上升提供有利的经济环境。同时，美联储在2009年11月会议上决定仍坚持在较长时间内维持超低利率，这也成为欧盟、日本等国的共同政策。不过，有分析认为，尽管2009年底美元出现小幅上升的势头，但美国的巨额财政赤字将迫使美元在2010年上半年前继续贬值，这些因素都为后期产品价格上涨提供了有利的条件。
但是应该看到，2009年底，绝大部分商品均达到年内高点，部分商品价格甚至已经达到历史性高位，在全球经济尚未完全走稳的情况下，仅靠流动性、低利率、美元连续贬值及因此带来的通胀预期推动的上升行情并不能够持续，实体经济的回暖才是拉升价格的根本。综合各方面因素，上涨形式将主要表现为阶段性上攻。预计，2010年上半年国际大宗商品价格将出现先降——后涨——再稳的走势，在实体需求提升后，商品价格将可能达到新的水平。从下半年开始，预计主要经济体将逐步退出经济刺激计划，对国际商品价格产生下行影响。
五、2010年国际市场主要品种价格走势最近，主要发达国家相继表示将继续延续已经实施的经济刺激政策，目前各国经济货币政策虽有微调，但货币政策并未出现大幅紧缩。可以预计，2010年上半年以前，经济刺激政策并不会退出。而这一政策导致的流动性过剩将推动大宗商品进一步金融化，推动国际商品市场价格上行，主要表现为石油、有色金属等投资属性较强的品种领涨，使得在2010年上半年全球通胀压力持续加大。
(一)粮食
从2010年全球粮食市场的产需变化来看，尽管粮食产量仍可能高于需求，但产量有减少趋势，需求量呈现增长态势，2010年将处于粮食市场产需关系改善的时期，对粮食价格产生提升作用。根据美国农业部最新的报告，2009／10年度世界谷物产量预计比上年度下降1.52％，达到21.97亿吨，需求量比上年度提高1.73％，达到21.84亿吨，当年谷物产量仅略比需求量高0.59％，而上年度产量比需求量高3.9％。
但高库存仍是粮食市场面临的主要问题，也将是抑制粮价上涨速度的主要因素。根据美国农业部的最新预测，2009／10年度粮食期末库存量预计达到4.57亿吨，是八年以来的最高位，比上年度增加2.87％。从对粮价变化有重要参考作用的库存消费比看，目前全球粮食库存消费比为20.9％，大大高于17％的安全水平，不利于粮价大幅度上涨。
从粮食价格周期波动特性来看，国际粮价底部运行期即将完成，预计2010年前期将继续低位运行，后期有可能步入缓慢上升周期。
同时，2009年国际投机资金主要集中在能源、金属、油脂类商品中，在流动性充裕的背景下，2010年有可能借机转投前期涨幅较小、目前价位较低的粮食品种，粮食产品的金融属性有可能得到进一步提高，从而推高粮价。
综合来看，2010年前期国际粮价将延续目前的低位小幅波动走势，后期借机回升的可能性较大，但在高库存、低贸易的影响下，价格涨幅受限。
(二)原油
2009年，纽约原油期货平均价格约62美元／桶，比2008年的平均100美元／桶下跌了38％，但从全年走势来看，油价已经处于稳步回升的通道之中。从2010年的供需情况看，国际能源署(IEA)的报告认为，2010年全球原油日需求将达到8610万桶，较2009年增加1.7％，全球原油市场基本面仍处于供大于求的格局，但原油供应受OPEC影响极大，而OPEC的油价心理价位在70-90美元，如果长期低于该水平，OPEC将减少低成本油田产量。但目前美国的馏分油库存仍然维持在五年来的较高水平，抑制价格上升速度。总体来看，2010年国际油价将呈现温和升值态势。预计第一季度将在每桶72美元上下波动，第四季度达到85美元，期间将突破百元大关，全年石油均价预计为每桶80至90美元。
(三)金属类
中国需求是世界金属消费的主要动力，2010年中国消费将保持稳定增长，而发达国家复苏也将带动需求，预计2010年金属消费需求会迅速回升。尽管2010年前期存在下调的可能，但预计第二季度国际铜价将达到每吨8000美元，年中有可能创造历史新高，但从第三季度开始，正常情况下的消费需求将出现季节性放缓，而且后期可能面临美联储升息及全球调息升温的情况，价格出现震荡。预计2010年铜均价约为7000至7500美元。
(四)纺织原料类
目前国际棉花的供需处在失衡状态，面临着库存下降，库存消费比走低的问题。据估算，2010年全球棉花产量比上年度减少4.5％，棉花消费量比上年度增加2.18％；期末库存大幅下降13％，在2010年9月新季棉花上市前，棉花的供需难有较大改观。而后期随着纺织服装的复苏，新季棉花的产量亦不容乐观，对价格构成持续拉升。
(五)食糖
2009年，在巴西产量下调及投机基金的积极介入影响下，国际糖价翻番。2009／10年度全球食糖产量预计为1.535亿吨，消费量预计为1.538亿吨，仍呈供求偏紧状态，糖价有继续冲高可能。但2010年新榨季开始前，2010／11年度全球甘蔗种植面积很可能因糖价的高企而大幅增长，投机基金也将退出糖类市场，导致糖价回落。
近期，市场一个显著的现象是“防御性”品种的大幅下跌，最具有代表性的是机场、港口类的股票。其实，防御性的品种下跌已经由来已久，从高价位的医药股康缘药业(600557)、食品饮料股贵州茅台(600519)开始，到港口股日照港(600017)，短期股价都遭拦腰斩断!
我们认为，近期防御类股票股价下跌主要有两方面原因。一方面，前期国际经济环境整体较好，这些行业景气下降并不明显，甚至有的行业景气还在不断增长!但在目前全球面临经济衰退的情况下，这些行业也不能独善其身。另外一方面，在绝大部分股票估值都下降到一个比较低的水平上，这些“防御性”品种相对较高的市盈率就显得与市场格格不入。最后在比价效应的带动下，最后必然走向崩溃。所以，我们认为，在目前市场情况下，对这类股票应该重点回避。
本期，我们提示风险的股票是：深圳机场(000089)、天津港(600717)。
京福预警：
深圳机场(000089)
2008年1 0月27日，深圳机场公布2008年三季报显示：基本每股收益0.103元，稀释每股收益0.103元，每股收益(扣除)O.24元，每股净资产2.648元，净资产收益率3.83％，扣除非经常性损益后净利润4.10亿元，营业收入11.25亿元，归属于母公司所有者净利润1.72亿元，归属于母公司股东权益44.75亿元。
公司预计2008年度累计净利润将同比大幅下降，下降约为30-50％。我们认为，受全球及国内经济发展波动影响，航空运输市场需求受到抑制，公司航空主业业务增速放缓。同时，公司下属与航空业相关的企业经营业绩也受到较大影响。目前公司市盈率高于市场平均水平，从股价走势上来看，该股在长期横盘后出现破位跌停走势，预示着平衡被打破，向下空间已经被打开，建议回避。
天津港(600717)
■ 2007年―2008年通胀的原因分析
首先本文对2007年年底至2008年年中国内的通胀进行简要描述和分析。一般而言，通胀的类型主要有这么三种：1.需求拉动型。即当总需求超过总供给，造成物价水平的普遍而持续的上涨，通俗的讲就是“过多的货币追求过少商品”；2.成本推动型。又称供给通货膨胀，是指在没有超额需求的情况下由于供给方面成本的提高所引起的一般价格水平持续和显著的上涨。比如第一次石油危机期间石油价格的突然上涨将西方发达国家拖入“滞涨”的困境；3.混合型通胀。是指由需求拉上和成本推动共同起作用而引起的通货膨胀，即需求与成本因素混合的通货膨胀。
2007年年底至2008年年中我国经历了一次通货膨胀。这次通胀的主要诱因是食品价格的飞速上涨，其中最主要的是猪肉和食用油价格的暴涨。
从上图可以看出2008年2月我国CPI指数达到2001年以来的最高值108.7的时候，同期的食品价格指数也达到了最高值123.3，同时也可以从上图看出在CPI各构成分类中，食品价格在2007年底至2008年年中期间涨幅最高。从某种程度上来说，影响CPI变动的最主要因素就是食品价格的走势。这主要是与目前我国消费结构有关，在我国居民消费结构中食品性支出仍然占有较大比重，因此在CPI的统计中食品的权重高达34％。而食品中变动因素最大的又是猪肉和食用油价格，影响这两者变动的却又是大宗商品的价格。
■ 近期大宗商品价格上涨原因分析
理解石油价格以及国际农产品价格走势对于弄清楚未来物价走势具有重要意义。鉴于本文的篇幅所限，这里着重分析国际原油价格的走势。
石油价格的飞速上涨对于实体经济的冲击是显而易见的。在2007―2008年这次石油价格大幅上涨之前石油价格有过四次大幅上涨的经历：（1）1973―1974年由于OPEC国家实施石油禁运；（2）1978年的伊朗革命；（3）1980年的两伊战争；（4）1990年的第一次海湾战争。然而这四次石油价格的上涨与2007―2008年的这一次上涨存在不同，前四次石油价格的上涨主要是由于供给的减少，是供给方的原因，而这一次的上涨主要来源于需求方的拉动，即随着全球化的发展，新兴国家经济迅速发展，从而加大了对资源性产品的需求，当需求的增速超过供给的增速时，石油价格的上涨不可避免。同时由于石油供需基本面上的这种变化也使得大量投机性资金进入石油市场，进一步推动了价格的上涨。
然而随着2008年下半年全球经济进入衰退，需求大幅萎缩，石油价格也大幅跳水。为挽救濒临崩溃边缘的全球经济，不同国家管理当局制定了几乎步调一致的刺激经济政策，在这种政策背景下，2009年全球经济企稳的时间超出预期。然而伴随着经济的企稳，石油价格也触底反弹，并且增速超过了以往的水平，这也是引起人们对通胀担忧的主要原因。
近期石油价格大幅上涨的主要原因在于：全球宽松的货币政策，特别是美联储为刺激美国经济而向经济体注入了大量的流通性。金融危机爆发以来，美联储不断向市场注入流动性，这一货币政策使得美联储的资产负债表在一年左右的时间里从8000亿美元迅速扩张至20000亿美元的规模。大量的流通性一方面降低了美元的汇率，美元大幅贬值；另一方面也使得大量避险资金流入石油市场，拉高了石油价格。今年4月20日以来，油价从50美元/桶的位置启动，快速上涨并在6月突破70美元，而美元指数则从86一路下跌至80左右，期间，油价上涨40%，美元下跌7.2%。
然而，经济的基本面难以支持油价持续走强，在欧美家庭正逐渐修复其资产负债表时，全球需求的恢复尚需时日，大宗商品的价格继续大幅上涨的基础不稳固，前期的上涨主要是对过去大幅下跌的修正。
■ 对未来通胀的预期
2008年以后，全球经济形成了“三驾马车”的市场格局，即美国市场、欧洲市场、中国市场。这三大市场经济总量占到全球经济总量的比重超过60% ,对全球经济走势起到决定性作用。2015年全球货物进出口贸易总额为332 480亿美元，其中，中国为39 569亿美元，占比11.90%;美国为38 128. 6亿美元，占比11.47%;欧盟27国为35 295亿欧元(约38 824. 5亿美元)，占比11.68%0 2015年全球商业服务(不包括政府服务)贸易进出口总额为93 657. 1亿美元，其中，美国为11 591. 71亿美元，占比12. 38%;欧盟为37 151. 76亿美元，占比39. 67% ;中国为7518. 06亿美元，占比8. 03 %。从全球区域经济影响力来看，虽然日本、韩国、东盟、印度、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、部分拉美与非洲国家的经济活跃或者衰退，都会在国际市场形成一定的波澜，但不可能是颠覆性的，未来全球经济的实际走势依然取决于三大经济体的态势。
未来世界经济大格局会相对稳定，美国、欧盟、中国“三驾马车”的市场格局将维持相当长一段时期，但彼此相互关联机制会发生一定变化。美国经济依然处于定海神针地位，总体趋势是稳定上行并会继续巩固高端服务业(金融、会计、评估、咨询、教育等)、高端技术行业(IT、航空、军工、尖端材料等)、全球金融中心和消费中心地位。强势美元和金融监管话语权将成为重要政策选项，财政政策也会继续发挥更积极作用，并由此对世界经济、国际市场产生举足轻重的影响。欧盟经济虽然面临一系列脱欧的不确定性，但不会是颠覆性的风险，在趋势向稳的大背景下，将会继续保持高端消费品制造优势和高端装备制造业优势，仍然是中高端消费品和大宗商品集散地;贸易保护主义会有所抬头，但欧洲经济已经离不开以中国为代表的新兴市场，更不可能离开美国市场;可以预期欧盟经济改革的重点将是着力解决“集中的货币政策与分散的财政政策”的协调问题。中国经济地位仍有上升空间，但增长动力将由外转内、由投资拉动转向消费驱动，产出结构也将由中低端转向中高端，与欧美等发达国家和其他新兴市场经济体形成错位竟争;由于转型升级将持续5至10年，仍然是全球大宗商品最主要的需求方。预计未来几年中国经济增速将会保持在6%-8%区间内横向运行，总体上货币政策将处于守成状态，财政政策将继续发挥更重要的作用。
维系“三驾马车”格局，以协商合作共赢代替市场分割、对抗甚至相互制裁，无论是对于中国最终跻身高收人国家行列，还是借助国际合作、尽可能延长国际和平发展周期，都是至关重要的。三大市场主体的相关国家怎样处理好小摩擦以避免大对抗，增加沟通合作，事关未来世界经济大局，考验着政治家的智慧。
故事一：
乌克兰剧变，黄金多头的哑弹
2014年乌克兰局势风云多变：2月政府，3月俄罗斯宣布“收复克里米亚”，再到四五月间抢政府大楼占领警察局等，政治变局、血腥冲突层出不穷。时至今日，乌克兰已经形成了事实上的分裂，无论是东部拥俄派，还是西部亲欧派，甚至站在他们背后的欧盟、美国、俄罗斯等巨无霸都已经疲惫不堪，这是一场没有胜利者的战争。
照常理而言，战争对于黄金而言，有极强的推高作用，乱世买黄金是颠扑不破的真理，但令人不解的是，这场引起的战乱对于黄金影响却极为有限，并没有成为许多投资者和机构所期待的“黄金拯救者”。一颗金市炸弹最终如何成为了一枚哑弹？
原因只有四个字――生不逢时。乌克兰事件是北约东扩的产物，本是西方势力瓦解俄罗斯势力，直逼俄罗斯本土的最好时机，但却笼罩在全球性的金融危机中。
尽管俄罗斯已经不是过去的巨无霸，但瘦死的骆驼比马大，如果比拳头，欧盟还是对普京治下的“北极熊”有所忌惮的，直接武力干涉不太可能，只能对乌克兰当局进行“声援”。面对俄罗斯暗中支持的东部势力，“声援”下的乌克兰政府军没有能力统一全国。于是，“武斗”变成“文斗”，战争变成了扯皮和经济制裁。经济制裁是把双刃剑，最终欧盟和俄罗斯都没有占到什么便宜，本就疲弱不堪的经济变得更加弱不禁风，俄罗斯最终倒向东方。而四分五裂的乌克兰，则成了大国间的牺牲品。
在整个乌克兰剧变过程中，对黄金影响最大的并非事件本身，而是俄罗斯在调整战略时增持的500吨黄金。正因为市场投资者判断乌克兰危机难以引起更大的震荡，对于俄乌冲突已经视而不见了，对于黄金多头而言，乌克兰剧变无疑让人失望。
故事二：
悬疑大片，美联储加息之路
美联储新主席耶伦上台的任务就是结束前任主席伯南克的“宽松”大片。2014年11月结束QE3，2015年进行首轮加息，这都是人们预料中事。看起来，这是一部从开头就猜得到结尾的狗血剧，但是耶伦却将这部老套的烂片硬生生导演成一部悬疑大片，她的每次出招都让市场充满了疑问，导演功底绝对不在悬疑大师克里斯托弗・诺兰之下。
除了首秀不太熟练，被市场误解为很快加息外，其他时间耶伦都在不遗余力地打太极，意图将市场这潭水扰混，避免由于政策对投资市场带来更多影响，并通过对于“老话”里字眼的改变来对市场的方向性进行把控。事实上，耶伦干得不错，从黄金和美元的走势来看，耶伦对市场保持了较强的掌控力。
但对于黄金投资者而言，这绝非一个好消息。在7月以前，耶伦变幻莫测的风格使得市场无所适从，给金融市场带来的影响是：市场对行情产生厌倦，投资者交易意愿降低，包括贵金属市场在内，货币市场和商品市场进入了罕见的低波动期，甚至一度引起了华尔街大投行们的抱怨，这一切直到9月以后才有所改变。
事实上，美联储的加息之路和美元的走强不可避免，这对于金价而言是一个致命打击。随着美联储彻底退出QE3，并离加息越来越近，黄金也刷新了4年以来的历史低价。未来，只要美联储还有加息预期在，黄金的走弱便会一直持续。
故事三：
爱恨交织，世界经济复苏放缓
对于大多数投资者而言，经济危机和黄金的对应关系是：经济危机深化――避险推动金价――经济复苏――投资情绪好转金价回落。事实上是，尽管美国经济看起来很美好，尽管黄金走势很孱弱，但世界经济前景却依旧暗淡。尤其是欧洲经济，还有不那么美好的亚太地区经济。
全球经济复苏虽然已经启动但是还很脆弱，下行风险犹存。世行预计，2014年全球经济将增长2.6%，相对于2013年的2.4%来说，增长并不明显。在发达经济体中，美国的复苏动能最为强劲，但在欧洲的很多高收入国家，经济增长几乎停滞。若排除今年预测到的一些负面因素，2015～2016年经济活跃度将在美国的带动下有所增强，并相应地拉升其贸易伙伴的出口量，其他高收入国家的经济增速也会稳中有升，但是仍然远低于历史平均值。
对于黄金投资者而言，除美国外的世界经济对于黄金而言是很复杂的。世界经济与金价存在数条逻辑，如欧元区经济放缓――宽松欧元以推动经济――欧元变弱相对美元变强――美元变强相对金价走低，又如欧元区经济放缓――宽松欧元以推动经济――货币增发导致通胀忧虑――通胀忧虑导致金价走强。问题是，这两条线结局是相反的，对黄金走势的影响就充满了随机性。
