关键词：财务战略；可持续增长率；选择
基金项目：浙江省2012年高等学校访问学者教师专业发展项目
中图分类号：F23 文献标识码：A
原标题：基于可持续发展视角的民营企业财务战略选择
收录日期：2013年6月4日
随着民营企业在我国经济领域中的比重不断增加，发挥的作用也越来越大，民营企业已成为我国经济发展的重要力量，但是民营企业在发展的过程中，仍面临着诸多问题，比如缺乏经营管理经验和先进的管理方法，经营模式相对落后，片面追求短期利益，随意性很大，管理者素质不高，风险意识淡薄，尤其是民营企业财务管理水平的低下，成为影响民营企业发展的主要因素。
一、可持续发展、财务战略与可持续增长率
可持续发展指企业作为创造价值的经济组织，在资源配置和竞争力不断增强的情况下，其所从事的活动在较长时期内，满足企业各个利益相关者的合理需求。财务战略是企业谋求资金均衡有效地流动，有利于企业的财务竞争，增强自身优势，在对内外环境资金流动影响的基础上，对企业的资金流动性进行的长期谋划并执行的过程。财务战略是企业战略管理理论在财务方面的应用，是财务管理工作的有效延伸。
民营企业的财务战略应该建立在可持续发展的基础上，没有企业的可持续发展，企业的财务管理就无从谈起，因而可持续发展是民营企业稳定经营、长期发展的基石。企业财务战略要适应企业所处的发展阶段、经济发展周期、企业经济增长方式等环境的变化，并及时调整财务战略选择，以保持企业旺盛的生命力和竞争力。可持续发展的财务战略必须着眼于企业长期、稳定的发展。
罗伯特・希金斯从财务管理角度提出企业财务可持续增长的观点。他引用经济学上稀缺资源分配的定义，提出财务管理是企业对现有资源和新资源管理的思想，并从财务角度定义可持续增长率是指在没有耗尽财务资源的情况下，企业销售所能增长的最大比率。此后，许多学者沿用了他的理论，并在此基础上进行研究。科雷通过设定一系列假设，对现金流量与可持续增长率进行了测算，他研究指出现金流量与可持续增长率之间是线性负相关关系，即当实际增长大于可持续增长率时，企业出现负的现金流量；而当实际增长率小于可持续增长率时，企业有正的现金流量。
二、基于可持发展的财务战略框架构建
企业生命周期理论将企业的发展分为四个阶段，分别是初创期、成长期、成熟期和衰退期。处在不同生命周期阶段的企业财务特征表现是不一样的，对财务战略的具体选择也有所不同。因此，企业只有掌握自身生命周期的规律，详细分析企业所处的不同阶段的财务特征，据此做出有利的财务战略选择。
财务战略的内容主要包括投资战略、筹资战略和分配战略。在不考虑其他外部环境变化的情况下，结合处于不同生命周期阶段的企业财务特征，将企业划分为四类分别归属于四个不同的象限，如1图所示。（图1）其中，ROIC为投入资本回报率，WACC为加权平均资本成本。WACC=负债成本×资本结构×（1-25%）+权益成本×（1资本结构）。权益成本（CAPM）=Rm+β（Rm-Rf），Rf：无风险收益率，Rm：市场报酬率，β：贝塔系数。
三、不同企业的财务战略选择
处于不同象限的企业，因所处的生命周期不同，财务特征不同，可以选用不同的财务战略。
1、处于第一象限的企业可以采取的财务战略。一是提高可持续增长率，因为此时可持续增长率
2、处于第二象限的企业增长较慢，其自身经营产生的现金流量超过销售增长的需要，能获得不断增长的现金净流量。这一阶段企业有未来高速发展的良好预期，融资渠道变宽，外部融资相对容易，企业筹资能力增强，这一象限的企业应采用以债务筹资为主，权益资金为辅的财务战略。此时的企业现金流量增长很快，因此企业财务管理的关键问题是能否利用剩余的现金加速增长，使实际增长率接近可持续增长率。因此，企业只能采取少分配现金股利的政策，将大部分的留存收益再次投资，使企业在现有业务基础上快速扩张。
企业取的财务战略主要表现在：资产负债率提高，股利增长率大于零，股利支付率大于零，资本投资增长率大于零，单位销售额投资比率提高。
3、可以看出处于第三象限的企业资源没有得到充分利用。该象限企业虽然能够通过经营业务产生足够的现金流量维持自身发展，但是业务的增长反而会降低企业的价值。处于该发展阶段的企业，现金剩余、固定资产投资减少。此时的企业面临的最大问题是盈利能力较差，而不是增长率低，简单的提高增长率很可能有害无益；其次是企业需要提高权益资金使用效率，降低资金成本，又要防止由于过重的财务负担使得企业承担较大的财务风险，影响企业的发展。这一阶段的企业净现金流量充足，资金积累较大，具备较强的股利支付能力，适宜采用稳定的高比率股利支付率的股利政策。企业取的财务战略选择表现为：资产负债率提高，股利支付率提高，资本投资增长率小于零，单位销售额投资比率降低。
4、处于第四象限的企业，由于增长缓慢，遇到现金短缺问题。此时的企业处于衰退期，已经不能通过扩大销售来解决现金流出的问题。此时的企业，股东财富和现金都在被蚕食，应采取防御收缩型财务战略，尽量通过减少现金流出，增加现金流入来挽救企业。企业的财务战略选择表现为：资产负债率降低，股利增长率小于零，股利支付率增长率小于零，资本投资增长率小于零，单位销售额投资比率降低。
主要参考文献：
[1]王金龙.企业生命周期视角下财务战略选择分析[J].财会通讯，2012.5.
随着现代企业制度的建立及市场经济体制改革的深化，企业的经营活动既蕴藏着极大的生机，也潜伏着很大的危机。中小企业如何适应环境，保持竞争优势不仅需要加强科学、精细的日常管理，更需要有高瞻远瞩的战略思想，特别是财务战略的思想。企业财务战略的制定，需要考虑到企业外部环境以及企业内部条件等诸多因素。由于中小企业其自身的特点，在财务战略的制定上不可能与大型企业的做法一致，它必须有一套自己的方法。谋求适合中小企业发展的财务战略，使中小企业做强做大，能够持续发展，对企业而言具有重要的现实意义。
一、中小企业财务战略管理的意义
现代企业财务面临着一个多元、动态、复杂的管理环境，企业财务管理不再只是财务管理的具体方法和手段，而是吸收了战略管理的原理与方法，从适应环境、利用条件的角度出发，充分重视财务的长远问题和战略问题。在中小企业资源相对缺乏的情况下，制定一个合适的财务战略，以合理配置有限的资源显得尤为重要。
企业财务战略关注的焦点是企业未来财务活动的发展方向、目标以及实现目标的基本途径和策略，这是财务战略不同于其他各种战略的特性。企业财务战略的总体目标是合理调集、配置和利用资源，谋求企业资金的均衡、有效的流动，构建企业核心竞争力，最终实现企业价值最大化。这一目标的几个方面是相互联系的。从长期来看表现为，谋求企业财务资源和能力的可持续增长，实现企业的资本增值并使企业财务能力持续、快速、健康地增长，维持和发展企业的竞争优势。企业战略管理在构建企业核心竞争力时，需要企业财务管理的支持。把企业资金管理作为重要内容的财务管理也必须要反映企业战略的要求，保证其战略的实施。实施企业财务战略管理的价值就在于它能够保持企业健康的财务状况，有效控制企业的财务风险。
二、中小企业的财务特征分析
成功的财务战略必须适应于企业所处发展阶段的财务特点，符合企业目前的总体战略并和利益相关者的收益、风险相联系。企业的发展阶段大致分为，初创期、成熟期和衰退期三个阶段。中小企业在不同的发展阶段呈现的财务特征是不同的，应通过对其财务特征的分析，谋求适合不同发展时期的中小企业财务战略。
（一）初创期的财务特征
企业生命周期初始阶段的经营风险是最高的，这是因为产品投放市场不久，产品结构单一、生产规模有限、产品成本较高、盈利性很差，同时需要投入大量的资金用于新产品的开发和市场拓展，且产品市场的扩大是否给予该产品充分发展的足够空间和补偿投入的成本是不确定的，核心竞争力尚未形成。从中小企业财务管理活动对企业现金流量产生的影响来看，经营活动和投资活动属于流出大于流入的状态，资金短缺，现金净流量为负，难以形成内部资金的积累，筹资活动是唯一的现金来源。这是初创期企业的财务特征。
（二）成熟期财务特征
当中小企业成功跨越初创阶段，就会进入相对稳定的成熟阶段。在企业趋向成熟的过程中，企业增长的速度与前景比以及经营风险会有所回落；企业具备了相对高的稳定的产品市场份额，账款不断收回，具有较高的资金周转效率；同时，由于新增项目少，现金流出少，企业净现金流量多为正数，企业的经营活动和投资活动一般情况下都表现为净收益。融资规模要比初创期有所下降，且此阶段以留存收益和负债融资政策为主，大量债务到了还本付息期，伴随着负债融资的增加，财务风险上升到与经营风险相当的程度。分红比例也在提高，每股的高现金净利比例使股利支付率和支付额都会提高，投资者此时的回报更多是通过股利分配而不是初创阶段的资本利得来满足。
（三）衰退期财务特征
对衰退型企业而言，经营业务的减少和产品消亡是不可避免的，再投资获利的机会已经很小，经营的目的只是为了继续谋求生存的转机。从中小企业财务管理活动对企业现金流量产生的影响来看，由于企业产品销售水平下降，现金周转速度慢，经营活动产生明显的负现金流量。同时，由于企业在衰退期较多地采取高股利分配政策，负债融资在走向衰退的过程中会不断增加，筹资活动产生正现金流量，财务杠杆水平与财务风险随之增加。
三、不同发展时期的财务战略选择
财务战略的选择决定中小企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财活动的行为和效率。从生命周期理论的角度来看，中小企业的发展一般要经历创立期、成熟期和衰退期三个阶段。中小企业的财务战略在不同的发展阶段会有所不同，只有选择与企业不同发展阶段相匹配的财务战略，才能促进中小企业做大做强，持续发展。
（一）初创期的财务战略选择
融资战略是企业财务战略的一个组成部分，它主要解决的是企业筹集资金的目标、原则、方向、规模、结构、渠道和方式等重大问题，它不是某项具体的资金筹集计划，而是为适应未来环境与企业战略的要求，对企业融资长期而系统的构想，旨在为企业战略实施和提高企业竞争力提供可靠的现金流支持。
在外源融资方面，中小企业直接融资困难是一个世界性的普遍现象。客观上看，中小企业直接融资难相当程度上由中小企业自身的问题决定的。如很难找到符合条件的抵押物或担保单位，商业银行对中小企业很难进行跟踪监督和检查。中小企业大多规模小、风险大，一旦资不抵债宣告破产，商业银行的债权将难以保障等，这都是影响中小企业获得贷款的重要因素。
内源融资战略是指主要从企业内部开辟资金来源的融资方式。在这一融资战略思想指导下，企业不依赖外部资金，而在本单位内部筹集所需的资金，它通过以前的利润留存进行资本纵向积累。资金的主要来源将是留存盈余、摊销等无需现金支付的费用，资金占用减少、周转速度加快所带来的资金节约等等。内源型融资战略特别适合缺乏外部融资渠道的中小企业。从税负角度出发分析，负债融资能为企业带来避税的好处。但是由于初创企业的会计上大多只产生亏损，负债融资也不能为企业带来积极影响，且目前由于我国中小企业在内部融资相对容易一些，融资成本较低，所以应选择以内源融资为主、外源融资为辅的融资策略，由业主及关联企业提供借款，同时加强自有资金储备，创造一定的信用条件，以自有资产为担保向金融机构借款，使企业保持良好的资本结构。企业应根据未来的偿债能力选择可以接受的融资方式，防止企业在初始阶段背上沉重的债务包袱而陷入财务危机。
投资战略是指根据企业内外环境状况及其变化趋势，将企业拥有的或实际控制的经济资源有效地投放出去，以获得未来的经济利益和竞争优势。投资战略的内容包括对投资方向、投资规模和投资比例的确定。具体投资内容要结合企业总体战略和投资环境、企业发展阶段来制定。在实施投资战略时，管理者应当更加注重成长性、市场占有和技术领先等目标。处于初创阶段和成长阶段的中小企业，它们需要大量的资金投入来开发新产品、开拓市场和拓展经营。由于难以从外部获得贷款，故中小企业的业主们一般都将税后利润尽量留存于企业内，采用非现金股利政策，留存更多的利润，以充实资本。
（二）成熟型中小企业财务战略选择
对于成熟型中小企业而言，为了获得足够的资金或保持稳定的资金来源与优良的资金结构，通常采取多种融资方式相结合的方法进行融资。融资战略的组合搭配也能够取得更好的作用，如通过金融型融资、盘活内存资产融资、折旧融资和企业商业信用融资等。金融型融资战略是指企业通过与金融机构建立密切的协作关系，利用这些金融机构长期稳定的信贷资金来达到融资目的的融资战略。金融型融资资金来源包括政策性银行、商业银行、非银行金融机构信贷资金、租赁公司融资租赁。其优点是融资规模较大，形式灵活，企业只需付出利息费用，不涉及股权。金融型融资既能为企业带来财务杠杆效应，又能防止净资产收益率和每股收益的稀释，因此在此期间，中小企业应以提高财务杠杆效应为出发点，采取积极的融资策略，适当地提高债务比重。这种融资形式的不足之处是融资条件以及成本较高，适用于产品市场成熟、发展迅速且有实质性优势，特别是有技术优势的中小企业，其融资的前提是预计资金利润率高于借入资金利息率。除此之外，成熟型中小企业还应该有效地实施内部型融资战略，对企业内部存量资金进行优化调整，盘活企业内存量资产。成熟型企业已经具备了折旧融资的条件，应该发挥折旧融资的优势。折旧融资具有成本低、风险低的优点，通过折旧融资可以优化融资结构。企业还可以充分利用商业信用融资。企业间信用融资包括应付账款、应付票据，预收货款等内容。信用融资对于流动资金有限的中小企业来说更是具有特殊意义，它是解决企业资金特别是流动资金不足的有效方法。
根据中小企业成熟期的财务特征，企业在盈利逐步提高并稳定的同时，维持生产的支出却在减少，这使得企业资金在成熟初期出现了一定的盈余。这个阶段的中小企业通常以盈利最大化为财务管理目标，通过采取规模扩张、多角化发展等投资方式寻找新的获利机会。适用于成熟型中小企业实际情况的投资战略包括规模扩张战略和稳定投资战略。规模扩张主要指核心产品销售规模的扩大。扩张投资战略是成熟期中小企业最常用的一种投资战略，是中小企业实现高速成长的最直接、最有效的方式。实现规模扩张的方式主要有市场渗透、开发战略和产品开发战略。中小企业在进入成熟阶段以后，会产生更为强烈的成长意愿与自身内部缺乏各方面条件、能力的矛盾，因此，在理财方面更应该持稳健的态度，切忌盲目扩张。总结中小企业在寻求发展过程中的失败原因，理财不稳健占很大的比例。当企业有了某种占有市场的产品，有了可能实现较丰厚的利润积累时，往往会对营运资金周转不甚关注，而是为过去取得的经营上的成功所迷惑，将大量营运资金用作固定资产投资，这样就会导致营运资金周转上的新的紧张。还有的就是为了避免产品单一，力图通过多样化投资和多角化经营分散风险，然而由于中小企业通常总体资本规模较小，分散投资很容易导致原有经营项目上营运资金周转的困难，而新的投资项目又不能形成一定规模，加之缺乏必要的经营能力和管理经验，无以建立竞争优势，反而加大了经营风险。
不同的企业在投资营运项目上也会有不同的要求，在规模扩张投资战略与稳定投资战略的选择中，中小企业必须审视企业条件与经营环境，以选择合适的投资战略。因此，企业在投资经营方面，应当将资金投向能够发挥企业市场优势的产品上，并不断地进行技术改造、设备更新，扩大生产规模，提高产品产量和质量，以增强规模效益，提高市场份额。在这个阶段，企业应当选择科学、合理的投资模式，加强投资项目的可行性研究和论证，加强项目投资的评价和总结工作。
（三）衰退型中小企业财务战略选择
一、上市公司财务质量相关概念
（一）资产质量 资产质量是指上市公司在对特定资产进行管理过程中，该特定资产能够满足公司预期的质量，其主要包括：资产的变现、单独增值、被利用以及同其他资产组合增值等方面质量。从上市公司的财务管理方面来看，资产对于不同的上市公司其表现的贡献能力可能不同，所以资产具有相对有用性。这一特性为上市公司的重组增值奠定了基础。
（二）资本结构质量 资本结构治理是指上市公司目前的资本结构同公司目前和未来经营发展相适应的质量。具有良好资本结构质量的上市公司在融资能力、债务偿还能力等方面都很强。并且，拥有合理的杠杆比率以及高于平均资本成本的资产报酬率等。反之，如果上市公司的资本结构质量不好，其将面临融资困难、债务偿还能力差以及资产回报率低等问题。
（三）利润质量 利润质量是指上市公司在利润形成、结构以及结果等方面的质量。通常来讲，当上市公司的业务具有良好的市场份额，合理的利润结构以及大量的利润相关净资产增加额时，公司的利润质量较高。反之，如果上市公司的业务缺乏良好的市场前景以及合理的利润结构，并且，公司对利润支付能力较差时，上市公司的利润质量较差。
（四）现金流量质量 现金流量质量是指公司的现金流量依照上市公司预期目标进行周转的质量。通常来讲，当公司的现金流量能够顺利周转，并同上市公司的长短期发展目标有效适应时，该上市公司的现金流量质量较高。
二、上市公司财务质量评价指标体系
（一）资产质量评价指标 （1）经营效率指标。上市公司的资产利用效率通常被称为公司的经营效率。主要包括：存货周转率。存货周转率即上市公司一个财务周期内，存货进行周转的次数。周转率越高，公司的经营效率越高；流动资产周转率，其反映了上市公司的流动资产周转速度；固定资产周转率。上市公司的销售收入同固定资产净值的比值。其用来对机械设备等固定资产的利用率判断；总资产周转率。其能够将上市公司的所有资产的管理质量以及利用效率反映出来；不良资产率。其能够有效揭示出上市公司的资产管理问题。为资产管理改革提供依据。（2）偿债能力指标。主要包括：流动比率，即流动资产和负债资产的比值；速动比率，速动资产同流动负债的比值。这两个指标能够反映出上市公司的资金流动性；应收账款周转率。周转率越高，上市公司的资产流动性越强，偿还能力较高；资产负债率。该指标能够判断出上市公司的负债水平。
（二）资产结构质量评价指标 （1）资产结构与成本对比关系指标。单位资产成本报酬率是指上市公司息税前利润同总资产比值。上市公司用该指标诠释资本结构与成本之间的关系。（2）资本结构情况指标。产权比率。能够反映出上市公司的基本财务结构稳定性；股东权益比率。能够反映出上市公司的资产当中所有者的投入比例；资本固定化率。该指标能够反映出自由资本在长期资产中的数额比例。
（三）利润质量评价指标 （1）获利能力。净值产报酬率。能够反映出上市公司资产的综合利用效率。总资产报酬率。是上市公司资产运营收益的重要评价指标；销售毛利率。能够反映出上市公司产品的市场竞争力以及潜在获利能力；销售净利率；营业利润率。反映上市公司的获利能力；主营业务利润率。能够反映出上市公司的主营业务获利能力。（2）成本控制指标。三项费用增长率。该指标能够有效地反映出上市公司的经营成本。
（四）现金流量质量评价指标 （1）支付能力指标。购物付款比率能有效反映出上市公司购货成本中的实际付现成本。（2）现金流量结构情况指标。现金流量比率能将支撑上市公司运营与发展的大部分现金来源反映出来，是上市公司运营质量的衡量标准。
三、基于财务质量的上市公司财务管理战略选择
（一）财务战略 财务战略（financial strategy）是指为了有效促进企业的资金流动均衡、高效，进而达到企业的整体战略目标。企业的决策者在对企业内外部环境细致分析之后，对企业的资金流进行了整体性、全局性以及创造性的规划。一般来讲，上市公司的财务战略重点包括：筹资、投资以及资金的分配。
（二）基本财务战略选择 （1）筹资战略。当上市公司同时拥有高利润质量和高现金流质量时，筹资的战略主要可以从这两个方面考虑。首先，由于上市公司此时的财务风险较低。经营资产可以实现价值最大化。所以，上市公司可以适当增加一定的债务。其次，上市公司的融资可能较为困难。因为部分财务状况良好的上市公司可能会因为缺少适时的新产品，而缺乏发展潜力。所以，上市公司可以积极引进新技术或者具有发展潜力的新领域。当上市公司存在高利润质量、低现金流质量时，其可能会面临更大的经营风险。此时，上市公司应该尽量借助筹资扩大权益资本。其中债务融资方法相对权益融资更加适合该阶段的上市公司。当上市公司存在低利润质量、高现金流量质量时，上市公司处于内源融资薄弱阶段。所以，应加大外源融资力度，弥补融资不足问题。这一融资方式尤其适合高新技术上市公司。当上市公司存在低利润质量和低现金流量质量时，说明上市公司的产销都走下坡路，经营状况不良。所以，上市公司此时可以采取一体化战略或者多元化战略，实现有计划的战略并购。但是，这种战略需要大量的资金投入。上市公司也可以进行新业务投资，但是在投资初期，资金周转率会很低，可以积极借助新项目进行股权融资。至于债务融资需要慎重考虑。（2）投资战略。当上市公司处于高利润质量和高现金流量质量时，说明其公司产品的市场份额很大，并具有一定的品牌效应。此时，产品处于高销售、高利润阶段，但是销售额却不能在短时间内大幅度增长。所以，对新产品或者新行业进行投资是一个较好的财务管理策略。当上市公司处于高利润质量和低现金流量质量的财务状况时，说明其新产品的销售规模不断扩大，公司规模亦是不断扩大。但却面临较大的经营风险。此时，上市公司可以考虑加大流动资产，促进销售额提高。当上市公司处于低利润质量和低现金流量质量时，说明上市公司资金不足，资金补偿不及时。此时上市公司可以考虑降低市场占有率，压缩投资，控制成本等。亦可以扩大其业务经营广度以及深度，提升公司价值。也可以将投资重点放到具有市场潜力的新业务上面。（3）分配战略。当上市公司处于高利润质量和高现金流量质量时，上市公司在不开拓新业务情况下，可以选择提升公司的股利支付率或者进行股票回购。同时，高留利政策也是一个很好的选择，其可以加大股东的支持力量，有利于资金再募集，以便于公司扩大现有产品市场份额。当上市公司处于高利润质量和低现金流量质量时，上市公司可以适当降低公司的现金股利或者采取有效的利润分配政策。当上市公司处于低利润质量和高现金流量质量时，可以选择不分配股利或者利润政策。当上市公司处于低利润质量和低现金流量质量时，上市公司可以对公司的利润留存比例进行合理确定，并适当调整利润分配方式。有效提升公司的潜在收益能力，进而有效增加上市公司的总价值。
（三）特殊财务战略选择策略 当上市公司处于高资产质量和低资本结构质量、低资产质量和高资本结构质量以及低资产质量和低资本结构质量时，基本财务战略已经不适合上市公司的财务管理策略选择。此时，上市公司的财务管理工作重点应该放到公司重构上面。上市公司重构是指上市公司对现有的发展目标、资源以及组织体制进行重新定位、配置以及构造和调整。进而有效地适应内部环境以及外部环境变化，帮助公司摆脱逆境，扩大市场竞争优势。其中上市公司重构主要包括：业务、资产、财务以及组织重构。（1）业务重构。业务重构是为了形成新的业务组合，形成新的地区业务分布。具体方式包括业务剥离与资产出售、业务分离与股权分立、分拆（将不同的业务分开并设立专门机构管理）、上市公司创建、并购等。其中，对于采取了多元化战略，而没有形成核心竞争力的上市公司，应该对上市公司盈利能力较差，或者对于形成核心竞争力帮助不大的业务单元实行剥离；对于上市公司过度扩展和过剩生产能力的迅速增加的一些行业，如家电行业，过剩劳动生产力增加，导致利润越来越薄，或者上市公司的主要市场已经趋于饱和，市场消费能力走低的宏观产业环境恶化的上市公司，应该考虑上市公司业务的地区性转移；对于已经在一个领域拥有核心竞争力和竞争优势的上市公司，可以通过简单的改组其他公司、提高上市公司的潜能来达到。（2）资产与财务重构。为了更好地促进上市公司的资产与财务管理优化，上市公司时常进行资产与财务重构。其中，财务重构主要是指上市公司在财务政策的制定与执行上做出相应的调整，其调整的内容往往是与业务重构相对应的。如资产置换、股权分立以及债务变动等。其中，资产剥离是较为常见的。其是指上市公司出于战略目标实现或者现有经营管理需要等方面的考虑，将公司的部分子公司或者某些产品生产线出售给相关的上市公司，从而获取一定的转让资金或者其他企业的证券。从投资角度来讲，这也是一种行之有效的投资方式。国内很多上市公司借助资金剥离方式，将某些经营亏损的子公司或者生产线转化成自身未来发展的资金支持，并使得公司的战略发展目标更为集中，公司的管理效率显著提高，进而有效地加大了公司的盈利能力。（3）组织重构。为了更好地实现组织体制的灵活以及高效，上市公司的组织重构已经成为了一个重要研究内容。相对来讲，组织重构主要是从业务、资产、规模以及转换机制等方面实施的。其中，债务重组。通过债务重组，虽然不能立即改善债务人的盈利能力，但是却能提高债务上市公司的资产负债率，减轻其财务负担。此外，债务重组还可以实现非流动资产偿还债务，使得债务上市公司有机会盘活其闲置资产，减少利用效率不高的资产，从而提高资产质量；股权结构调整。可供考虑的股权结构调整的方式有：债务转化为资本、对当前的公司股权结构进行调整、从公司内部或外部拓展股东范围、公司之间吸收股份、新设合并等；破产清算。由于上市公司在体制以及技术或增长方式等方面存在诸多不利原因，很可能导致其出现资金亏损，以至于负债率居高不下等问题。在激烈的市场竞争环境中，很容易在其他公司的“作用”下，走到破产的地步。此时，上市公司往往选择破产清算。
四、结论
近年来，上市公司财务管理质量的高低已成为衡量公司管理质量的重要标准，更是成为投资者投资的重要参考依据。同时，现代化的财务管理工作已经不仅仅局限在公司的财务资金支出与回收，其对企业的经营决策、融资、投资等重要工作起到了重要的决定性影响。可见，在对当前上市公司的财务质量相关概念以及评价指标分析的基础上，探索不同类型上市公司的财务工作动向，能够有效提升公司的战略目标实现率。而公司战略目标的实现，也能够有效地证明企业财务管理质量的提升。
参考文献：
[1]李黄竞：《国有控股公司财务治理缺陷研究》，西南财经大学 2011年硕士学位论文。
[2]史悦：《 财务治理观点下的会计利润质量研究》， 大连海事大学 2012年硕士学位论文。
关键词：经济新常态 企业 财务战略
中国经济新常态是对中国经济发展阶段的基本判断，面对经济新常态，要求企业财务人员尤其是高层财务管理人员在面对中国经济发展过程中遇到的新问题和新情况时，要时刻保持冷静的头脑和清醒的认识，特别是在制定和选择财务战略时要认清形势，顺势而为。
一、经济新常态下企业财务战略的制定和选择
下面从企业职能战略层面展开，对当前经济新常态下企业财务战略的制定和选择进行分析。
（一）企业财务战略的制定
财务战略与企业其他职能战略具有本质的区别，财务战略关注的集中点为企业资源的合理配置，保持恰当的资本结构并对资本、资源实施有效使用。财务战略的目标是通过资本的配置与使用实现企业价值最大化，它既为企业经营战略服务，又为企业整体战略服务。从资本筹措和使用的角度，财务战略可划分为扩张型战略、稳健型战略和防御型战略三种。其中，扩张型战略是为配合企业实施一体化或多元化战略而进行的，它以实现公司资产规模的扩张为目的。它的优点是通过为新产品和新市场进行资本配置，为企业带来新的利润增长点和现金净流入。但它的缺点也十分突出，一旦投资失误，财务风险集中爆发，企业财务状况将急剧恶化，甚至导致破产。稳健型战略是为配合企业实施市场渗透或开发战略而进行的，它以实现企业业绩相对稳定增长为目的。它的优点是能够利用企业现有资源和能力，兼顾战略防御和战略进攻双重特点。缺点是可能容易错失扩张时机，影响企业未来盈利能力。防御型是为了配合企业收缩、剥离、清算等活动而展开的，以防止发生财务危机、谋求生存为目的。它的优点是财务状况稳健，为将来发展积聚大量现金资源，缺点是企业会因此丧失部分产品领域或市场空间。
（二）企业财务战略的选择
首先，财务战略的选择必须与经济周期相适应。作为财务管理人员要紧跟经济实局的变化，对经济发展阶段做出正确判断，关注经济发展趋势，深入领会国家经济政策，特别是最新出台的产业政策和投资政策对企业财务活动可能造成的影响。在当前新常态下，我国总体经济增速回落，有专家预测中国经济增长将长期呈现“L”型低成长态势。面对该情况，在进行财务职能战略选择时，应尽量避免采用过于激进的战略，而应采取相对保守的财务战略。
其次，财务战略的选择也必须与企业发展阶段，即企业不同生命周期相适应。作为一个企业的所属发展阶段并不一定与整体经济周期相一致。在经济衰退期，也存在大量的初创企业和相对繁荣的行业，这也是当前经济新常态的一个重要特征，即经济结构已发生全面且深刻的变化，并进行不断优化升级。现阶段我国新的行业兴起，如互联网、云计算、人工智能、基因生物、大娱乐大健康行业蓬勃发展，这些行业中许多优秀企业已通过初创期，步入扩张期。而如矿业、制造业、能源等高耗能产业渐渐失去昔日辉煌，正进入衰退期。在不同的企业发展阶段应该选择不同的财务战略与之相适应。一般来说，初创期和成长期的企业经营风险高而财务风险相对低，适合采用扩张型财务战略；成熟期的企业经营风险和财务风险适中，适合采用稳定型财务战略；衰退期企业经营风险低而财务风险相对高，适合采用防御型财务战略。
二、企业财务战略选择的原则和要点
前面分析的是对财务战略总体类型进行选择的依据，当面临对财务战略中具体的投资战略、融资战略和分配战略进行选择时，又有各自不同的注意要点。
（一）投资战略
选择投资战略时应考虑对投资规模与投资方式做出适当安排，以确保企业投资规模与企业发展的实际需求相适应，企业投资方式与企业具体的风险管控能力相一致。投资战略按投资方式可分为直接投资战略和间接投资战略。
其中，直接投资战略通常与实物投资相联系，企业在进行战略规划时，要将直接投资的时间、规模和方向同企业生产经营规划和资产需要量协调一致，以满足企业财务战略管理的需要。根据目的不同，直接投资战略可进一步划分为：提高规模效益的投资战略、提高技术进步效益的投资战略、提高资源配置效率的投资战略、盘活资产存量的投资战略。在中国经济进入新常态以前，中国一直处于高增长阶段，面对GDP每年10%以上的增长，我国相当比例的企业在直接投资中选择提高规模效益的投资战略，以获得低成本竞争优势，而容易忽视其他三种直接投资方式。在进入新常态后，后三种直接投资方式在企业财务直接投资战略选择中，应引起高度重视。
间接投资是企业通过发放贷款、一级市场融资、购买有价证券等方式将资本投入到其他企业，其他企业利用该资金投入生产经营的投资方式。间接投资的目的是为了持续的为企业获取股利或利息，它聚焦于如何在风险可控的情况下，确定投资时机、期限和规模。我国间接投资通常指证券投资，在当前经济形势错综复杂的大背景下，要求我们企业在进行投资时，一定要以风险可控为前提，仔细甄别，选择具有成长潜力，符合国家战略发展规划的行业和企业进行投资。
（二）融资战略
关键词：财务指标 分析 公司战略
企业的发展战略对企业的未来发展具有重要的意义，而为战略选择提供数据支持的就是企业的财务报表及相关信息。企业通过对财务指标的分析做出正确的战略选择，适应社会及经济的发展，并通过科学合理有效的管理使企业持续发展。
一、财务指标分析的作用
（1）通过财务指标分析，可以有效地揭示企业经营活动中财务存在的问题。通过财务各项数据的计算，分析出企业的盈利能力和资金状况，及时了解企业经营管理过程中的各项指标，有利于企业领导者做出正确的决策。
（2）通过财务指标分析，可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。企业进行财务指标分析的目的不仅仅是发现问题，更重要的是分析问题和解决问题，通过财务指标分析，应保持和进一步发挥生产经营管理中成功的经验，对存在的问题应提出解决的策略和措施，以达到扬长避短，提高经营管理水平和经济效益的目的。
（3）通过财务分析，可以为投资者进行投资提供重要的依据。会计信息的计算、分析能很好地预测企业的发展趋势和经营前景，所以财务指标分析能为企业领导层进行生产经营决策提供重要的依据。
二、制定公司战略的意义及主要类型
公司战略又称总体战略。在大中型企业里，特别是多种经营的企业里，总体战略是企业最高层次的战略。它需要根据企业的目标，选择企业可以竞争的经营领域，合理配置企业经营所必须的资源，使各项经营业务相互支持、相互协调。公司战略常常涉及整个企业的财务结构和组织结构方面的问题。在当今瞬息万变的环境里，公司战略意味着企业要采取主动态势预测未来，影响变化，而不仅仅是被动地对变化做出反应。企业只有在变化中不断调整战略，才能够获得并持续强化竞争优势，构筑企业的成功。
公司战略可分为三大类：发展战略、稳定战略、收缩战略。
三、财务指标分析在公司战略选择中的应用案例
以夏新电子为例。
（一）公司简介
夏新电子是由原厦新电子有限公司发展而来。1997年5月，由厦新电子有限公司为主要发起人发起设立厦门厦新电子股份有限公司。同年6月4日，“厦新电子”股票在上海证券交易所挂牌上市（2003年8月5日起更名为“夏新电子”）。2009年12月，夏新科技有限责任公司在厦门正式成立。持有“夏新”商标、专利、厦门夏新移动通讯有限公司100%股权、原夏新电子的软件、管理系统及与手机业务相关的生产和检测设备等。
（二）指标分析
由表1可知，在总资产中，流动资产比重很高，77.6%-85%；流动资产中，货币资金、应收票据在2003年大幅增长后2004年明显下降；存货的比例和应收款的比例增长；短期借款从2002年不足3000万剧增到2003年的5亿，2004年更是突破了10亿，约占总资产的四分之一；未分配利润2003年增长284%，2004年是负增长。
由表2可知，2003年对比2002年，主营业务收入、成本、管理费用和营业费用等主要损益指标均增幅在50%以上，由于费用增长很快，主营业务利润增长了38%，而净利润只增长了1%。2004年对比2003年，以上各项指标急剧下降，各项成本费用较2003年下降了10%-35%，主营业务收入下降了26%，主营业务利润下降了55%，净利润则下降了97%之多。2004年损益表中唯一突出的是补贴收入2251万元，正由于此，夏新电子当年才免于亏损，夏新电子在年报中披露的补贴收入主要为厦门当地政府补助，企业借助外部补贴“扭亏为盈”。
由2002-2004年的财务指标数据来看，夏新电子的由盛转衰的迹象显露无遗。为保证正常发展，投资仍需现金支出，所以不得不通过筹资活动来维持资金链条。可见，夏新电子的主营业务创造现金能力下降已是不争事实，现金短缺的风险开始显现。
（三）财务指标分析小结
夏新公司属高负债、高风险的资本结构。但夏新的高风险带来低回报，甚至是负回报。可见，夏新公司急需调整公司战略方向和业务结构，要么实行收缩战略的减法操作，放弃竞争激烈的手机业务，要么在多元化的方面努力拓展寻求高利润高风险的产业。但是由于夏新未能及时根据财务指标分析调整公司战略，最终导致夏新电子成为历史。
四、结语
【关键词】 后金融危机； 财务战略； 产业结构； 财务预警
所谓后金融危机时代，是指2008年美国次贷危机后，全球经济触底、回升直至下一轮增长周期到来前的一段时间区间。2009年下半年，全球经济逐步复苏，但危机留下的创伤给全球经济体系带来深远影响，世界经济由此步入了后金融危机时代。在后金融危机时代，我国企业的发展到了一个关键点，一方面国内外经济发展进入调整期，市场需求大幅萎缩；另一方面普遍经济刺激后出现全球性产能过剩，企业生存压力空前，形势非常严峻，如果不能及时调整发展战略，很有可能在即将来临的下一个经济增长周期中被市场淘汰。
一、后金融危机时代的特点
后金融危机时代即国际金融危机最困难的时期已经过去，世界经济出现一些复苏迹象，但不确定因素仍很多。具体来说，后金融危机时代将呈现以下特征。
第一，国际贸易可能出现一定程度的萎缩。金融危机爆发导致贸易保护主义重新泛起，贸易保护主义抬头不仅使中国深受其害，也阻碍了国际贸易进而阻碍了中国企业特别是外贸企业的健康发展。
第二，经济增长方式有待调整。后金融危机时代时全球经济进入结构调整期。一方面，中国过度依赖投资和出口的模式已到了必须改革的时候，决策者面对全球结构调整，开始主动地进行战略性调整，解决对外部需求过度依赖所产生的经济问题；另一方面，危机过后，全球主流的消费市场结构正在出现变化，“低碳经济”将成为新的经济增长点，企业也应顺应形势变化调整发展战略、开拓市场。
第三，中国政府进一步支持产业结构升级。
第四，“新兴市场”在国际上占有的比重越来越大，一部分中国企业开始转变为跨国公司，从资源的被整合到有能力整合全球资源。
二、后金融危机时代企业制定财务战略面临的问题
企业财务管理战略是基于战略管理思想而对财务管理工作的一种再认识，是为保障企业整体战略目标的实现而对企业财务工作的系统性、预见性、立体化规划。当前复杂的经济形势给我国企业的生存和发展带来了较大的影响，也给企业财务战略的选择带来了极大的困扰，主要表现在以下几个方面。
（一）经营压力仍没有缓解
因为金融危机带来人民币升值和国内物价上涨，企业面临生产成本上升的压力和国际竞争力下降的风险，这种风险在后金融危机时代仍将持续。首先，国内企业出口产品成本的提高削弱了国内企业的国际竞争能力，特别是对那些劳动密集型企业的影响更大。另一方面，金融危机的爆发造成大量人员失业、降薪，使消费者不得不缩减开支造成商品市场供大于求，企业存货大量积压，销路不畅。此外，三角债问题变得日益严重，相互拖欠货款已是普遍现象，应收账款大幅增加，坏账比例不断增大，资金的流动性出现较大的问题，很多企业的经营陷入困境。
（二）企业抗风险能力较弱
当经济运转与市场走势步入一种不稳定、非常态的轨道，就意味着外部环境的不确定因素增多，进而使得企业面临的风险增大。但是，我国企业现行财务管理水平落后，日常财务管理工作以局部现金、应收应付款、存货等营运资金的管理为主，无法从大局上对企业经营状况予以把握，再加上危机意识淡薄，在面对市场萎缩、销售不畅、资金匮乏的情况下直接表现为财务风险防范意识淡薄，防控能力较弱，处理危机手段相对比较简单，过多寄希望于政策的救市，提不出具有建设性的财务管理对策，不能符合应对当前形势的需要。
（三）市场流动性紧缩，企业筹资难
资金是企业的血液，合理的筹资是企业正常运行必需的，也是财务管理的重要环节。随着后金融危机时代的到来，企业筹资环境进一步恶化，企业通过自身经营获取内源性资金的能力大大减弱，受前期紧缩货币政策以及金融危机的影响，国际国内资本市场暴跌，金融机构惜贷，企业正常外源性融资渠道受阻。
（四）企业投资风险进一步加大
著名经济学家胡祖六近期指出，美国这次金融危机实际上也给了我国企业“走出去”的好机会。因为美国为了挽救一些企业，可能会降低国际资本进入的门槛，从而吸引国际资本来缓解资本匮乏的危机。
三、后金融危机时代企业财务战略的选择
企业财务战略的定位就是企业根据自身状况和外部环境作出的适合于本企业生存和发展的财务战略实施途径、实施方向和实施目标的定位。随着后金融危机时代的到来，在经历金融危机漫长的“冬天”之后，我国企业的发展面临着新的发展机遇，随着我国一系列利好政策支持，目前经济已经出现了向好的势头，但是经济回升的基础还要进一步加强和稳固，受经济波动余威的影响，潜在运营风险很自然传导到企业财务控制上来，而且表现得愈加纷繁复杂。后金融危机时代企业在进行财务决策时采用安全稳健型财务战略是明智的选择。安全稳健型财务战略是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健型财务战略的企业，一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源，为防止过重的利息负担，这类企业对利用负债实现资产规模和经营规模的扩张保持十分谨慎的态度。企业会表现为“适度负债、中等收益、适度分配”的财务特征。安全稳健型财务战略可通过以下手段实现。
（一）“现金为王”，保持资金链畅通
从结果上看，现金流比利润更重要。企业没有利润也许还能正常运转，但是如果没有现金周转，就会陷入破产的困境。企业对于资金的管理，一要避免现金流动过程中资金的沉淀，影响现金流动的速度和流量，从而造成公司现金流量不足；二要避免存量结构的失衡造成公司现金流的中断。首先，在日常经营管理中，应当加强应收账款的管理，企业应该降低赊销比例，因为这个时候最重要的不是销售量，也不是利润指标，而是企业手中实实在在拥有的可以抵御外界风险的现金。其次，企业应该加快应收账款的回收速度，积极开展欠债的回收工作。再次，倘若企业的大量资金以存货的形式存在，而不变现，那企业经营就会遇到很大的问题。因此，企业必须注意对存货的管理。一方面根据外界的实际需求量，降低存货的数量；另一方面，想尽办法加快存货的销售速度。降低企业“去存货化”的时间，企业只有拥有充足并且流转畅通的现金流，才能保证良性运转。
（二）注重“协同”效应，提高对企业资源的掌控能力
传统的企业财务管理战略模式更多的强调服务、支持企业整体战略，而与企业整体战略下的其他业务子战略的关联度不够，对企业外部资源的考虑就更是差强人意了。在全球化背景下，企业不再是孤军奋战，更多的是价值链、产业群的集体参与竞争，上下游企业间在利益、市场驱动下维系在一起参与市场竞争。因此，协同效应对企业财务管理战略的制定尤显重要。“协同”的财务战略模式重点关注两方面：一是内部业务的协同，即实现财务业务在内部的一个“流”管理，追求对内财务管理价值最大化；二是与外部业务的协同，即上游与供应商业务的协同、下游与经销商（客户）业务的协同，追求对外财务资源的价值最大化。通过内外部业务的协同，即企业与上游供应商、下游经销商的整个价值链协同，最终实现整个价值链财务管理价值最大化。这种协同的财务管理战略模式不仅仅是利益最大化的保障，同时也是企业共同应对变幻莫测的市场风云的坚强“防线”。
（三）多渠道融资，获取生存资本
大多数企业融资依赖于银行贷款，危机让银根紧缩，银行限制条款增多，还款计划苛刻，谨慎性原则加强。所以企业应该开拓思路，根据自身的经营状况及资金运用情况，经过科学预测和合理决策，分析各种融资方式的优缺点，采取多渠道融资方案，积极运用票据、债券、信托、融资租赁、售后回租等方式筹措资金，以保证企业经营的需要。同时，尽量避免“短融长投”，以尽可能控制企业的财务风险。
（四）韬光养晦，调整投资方向
在后金融危机时代，经济减速，使产业和企业的结构性矛盾充分暴露，很多产业呈现结构性、低效率性，一些企业主业不突出，副业占用了大量资源；一些企业盲目多元化，背上包袱。企业此时要进行企业资源的有效整合，实施瘦身战略，以保证核心产品的资源、资金需要，这不仅是战胜困难的选择，而且是提高竞争力的战略措施。同时，企业应在控制风险的基础上，借机“资本输出”。在金融风暴中，由于国内外公司的倒闭，一些优质资产和投资机会将会出现，给企业进一步进行战略性产业调整带来了良好的时机。我国企业可以抓住这次机会，在充分分析风险收益的情况下，通过兼并收购国外企业获得更高效率、更优质量、更大规模的发展机会，这样既可以随所在国经济变动而享受资产价格变动的成果，又大大降低投资风险，但同时一定要注意这种扩张必须以稳健为原则，防止过度经营带来的资金链紧绷，如果扩张过快，可能把企业推向死亡。
（五）顺势而动，企业财务战略与企业产业结构升级一致
面对金融危机，我国提出了“调结构、上水平”的宏观调控措施，加快转变经济增长方式，出台相应政策促进出口结构调整和外贸企业结构优化升级。企业必须敏感地根据产业结构升级的需要及时调整自己的财务战略。一方面要根据国家产业政策确定企业的投资方向与范围，比如，当原油价格高涨，国家政策主导环保、节能主题时，中国一些汽车制造商洞悉商机，推出小排量节油汽车、太阳能汽车等，减少大排量车的产量，回避了商品积压的风险，还获得了商机；另一方面，企业应该认真研究、领会，吃透国家有关部委的政策，明确政策导向，充分利用与本企业有关的政策支持，增强企业筹融资能力，寻求发展机遇，增强企业竞争力。
（六）建立常态的财务预警制度
财务预警是根据企业经营和财务目标，充分利用企业现有的管理体系、管理方法和管理手段，分析企业战略组织模式和价值运行的动态规律，即时捕捉价值流中影响财务收益的重大管理失误和管理波动信号，监控企业当期运营，为对企业的运营效果进行分析评价，及时发现和纠正企业管理活动中的重大失误和波动，并发出预警信号，建立免疫机制，不断提高企业抗风险能力，使财务管理活动始终处于安全、可靠的运行状态，从而实现企业价值最大化的财务目标。从经济学角度分析，金融危机是实体经济周期性波动的正常现象，全球经济每十年左右将要历经一次大规模调整，如1997年前的亚洲发生金融危机，十年后的今天爆发的金融风暴。因此，基于经济波动的客观性与周期性，财务预警工作应当成为企业财务管理日常工作的一部分。
著名企业家马云曾说过：“今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，可是你却死在了明天晚上。”现在很多企业不是见到残酷的今天而怯步，就是倒在艰难的明天。全球金融危机对企业均不同程度地带来了冲击和影响。企业必须清醒地认识到经历这场危机的艰巨性，加强内控管理，果断丢掉包袱，缩紧拳头，为迎接下一次出击积累力量；完善自身财务管理体系，选择正确的财务战略，不懈怠、不动摇。这个时候只有正确抉择，勇往直前，才能见到后天明媚的阳光。
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关键词：理财业务；战略选择；发展建议
中图分类号：F832.21 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.02.38 文章编号：1672-3309（2012）02-90-02
理财业务虽然是国内近几年才出现的新兴事物，但从一开始就显示出了强大的生命力和广阔的发展空间，迅速成为了各家商业银行积极拓展和激烈拼抢的重要业务领域，并且必将很快成为与存、贷款同等重要的基础性业务。
一、对商业银行发展理财业务的几点认识
（一）理财业务收益回报水平不断提高
目前，国内银行的净利差为2.5%左右，相比之下，理财业务的收益率看似较低。但理财业务属于中间业务，银行在其中不承担信用风险。因此，既不需要向央行缴纳存款准备金，资金运用时也不需要扣减风险准备金，另外还不占用经济资本。而商业银行2.5%的净利差并没有考虑风险成本和经济资本成本。存贷款等资产负债业务占用的人工、系统等业务费用成本，远远高于理财业务的费用成本。
可见，理财业务的净收益率和回报水平明显好于传统商业银行资产负债业务。这也是为什么各家商业银行大力拼抢理财业务市场的重要原因之一。退一步说，即便理财业务收益水平低于传统资产负债业务，但客户有理财需求需要满足，如果仅仅因为收益高低的原因放弃理财业务，客户必将大量流失，最终给传统资产负债业务也带来致命打击。特别是随着利率市场化改革的加速推进，利差空间必将进一步缩减。而理财业务除了为银行带来中间业务收益、优化收入结构外，还是维系客户关系、提升未来竞争力的重要手段，也是商业银行未来的发展方向。从这一点来说，即便理财业务的收益率低于存贷款等传统业务，也必须大力发展。
（二）理财业务是满足客户多元化需求的必要途径
发展理财业务已经不单单是银行自己转型的需要，更主要的是满足客户需求的需要、应对市场竞争的需要。理财业务作为连结投融资双方的资产负债综合管理业务，既能满足客户的投资需求，又能满足客户的融资需求，是对“以市场为导向，以客户为中心”经营理念的有力践行。
银行为了满足自身资产的流动性、安全性、盈利性，配置了贷款、存放同业款项及拆出资金、投资、现金等各类资产。个人和企业也同样对其资产有着类似“三性”的需求。一个理性的客户除了持有一定数量的现金，还会购买短、中、长不同期限的资产,以满足流动性和收益性的均衡需求，会根据自己的风险偏好配置不同风险等级的产品,以寻求安全性和盈利性的平衡。很显然，单一的存款根本无法满足现代社会人们日益增长的金融需求。而理财产品能提供多种期限、投向、风险和盈利水平的选择，客户可以根据实际需要合理配置资产。
另外，传统贷款业务仅是企业多元化的融资方式之一，而在很多时候，一些企业或是不具备条件从银行获得贷款，或是无法通过贷款满足全部融资要求。例如补充资本金、引入战略投资者等。这些企业可以通过灵活多样的银行理财产品获得个性化的融资。商业银行也通过理财产品满足了客户需求，密切了客户关系，同时还能带动其他传统业务的拓展。
（三）发展理财业务是赢得未来市场竞争的必由之路
过去我国商业银行市场化进程较为缓慢，金融市场发展程度远远落后于西方发达国家。国内还相对较新的理财业务其实早已是国外商业银行的主流业务和重要的利润来源。
我国商业银行一直以来过分依赖存贷款利差收入，中间业务收入占比偏低，创新能力不强，在收入结构和管理能力上与国际一流银行差距较大。理财业务的发展，为银行带来理财产品管理费收入、销售收入、托管收入等中间业务收入，并强化了融资客户与银行之间的纽带，间接地带动存款、贷款、银行结算、财务顾问等其他业务发展。各家银行都已认识到理财业务对于提升中间业务收入、带动其他业务、树立市场信誉和品牌的重要作用。理财市场竞争激烈，市场参与者不进则退。
另外，随着金融市场的发展，银行、证券、保险、信托、基金等领域齐头并进。中国传统上以间接金融为主的金融格局也在发生改变，投资方和融资方都面临着更多选择，商业银行的传统存贷款业务遭受着巨大的冲击。银行不仅要在同业竞争中不断创新、赢得客户，还要和其他类型的金融机构展开竞争。能否完善产品种类、提升服务质量，决定了一家银行能否在激烈的竞争中站稳脚跟。为了顺应市场变化，提高市场竞争力，发展理财业务是商业银行的必然举措。
（四）理财业务与传统商业银行业务相互促进、共同发展
事实上，理财业务与存贷款等传统业务一样，都是商业银行维护客户、满足客户需求的基础性业务。由于目前各家银行提供的存款基本同质，因此，如果一家银行不提供理财或者理财产品不够丰富，客户即便仍有存款需求，也会将存款转移到他行，因为那样客户可以更方便地购买理财产品和配置资产。而存款一旦受到影响，贷款业务自然也会受到牵连。若一家银行能提供多种期限、收益率、风险水平的理财产品，充实客户的选择，提高客户收益，不仅会留住已有客户，还会把其他银行的客户吸引过来。在目前的利率体系下，传统存贷款等业务作为商业银行的支柱业务，是我国银行收入的主要来源。理财产品，特别是股权类、债权类理财产品，作为一种直接融资方式，有效填补了间接金融不能照顾到的市场空间和客户的多元化需求。二者结合，有利于商业银行为客户提供全面金融解决方案和服务种类，不可偏废。
不少银行已经通过发挥理财业务的积极作用，在改善收入结构的同时，拉动了传统存贷款业务增长。因此，我们不应当先入为主地把理财业务和存贷款业务看成是你有我无的对立关系，而应该审慎思考、科学分析，研究产品结构、创新营销模式，尽可能地让二者互补互促。
因此，理财业务作为资本占用少、经营风险低、经济附加值高的业务，必将成为开拓新的利润增长点的首选。未来理财业务发展的如何，将决定银行对优质客户的吸引力和拥有量，只有占领该项业务的制高点，才能发掘更大规模的优质客户资源，从而占领更大的市场份额，在未来的金融同业竞争中占据主动地位，获得长久持续的发展动力。因此，积极参与新形势下理财业务，是商业银行经营策略调整的必然选择。
二、进一步促进银行理财业务发展的建议
相比传统的存贷款、结算等业务，开发理财产品的知识、技术含量更高，涉及的权利义务关系更加复杂，产品基础资产的种类繁多，必须统筹协调，加强规划，对银行的综合服务素质和风险管理能力要求很高。
（一）加强市场研究，推出特色化的金融理财服务
目前理财市场产品同质化现象突出，各类产品从功能设计、发行方式到投资方式都大同小异，且一旦有新产品推出，其他银行都会很快跟进。商业银行必须树立自己的理财业务品牌，从产品设计、市场定位、服务手段等方面推出特色化的理财金融服务。
（二）加大产品的创新力度，拓宽资产配置渠道
随着监管力度的加大，信托贷款、信托受益权、委托贷款等资产受限，理财资产配置渠道受限。银行理财业务开发团队应加大产品的创新力度，尽快研发符合监管要求的可配置资产，拓宽理财产品的资产配置渠道。
（三）搭建高效的理财业务综合支持系统
理财业务是银行维护优质客户的重要密器，理财业务综合支持系统的搭建要真正做到“以客户为中心”，而不是以产品为中心。综合支持系统能够根据客户的资产状况、年龄、工作、投资意愿、风险承受能力等纬度自动将客户分层，提供差别化的产品和服务信息，当客户资产发生变化，如汇率、利率、股价、基金净值波动较大时，理财业务综合支持系统可适时通知客户，自动发出电子邮件提供理财管理建议。
（四）加强理财业务的风险防范意识
第一，加强投资者教育，要求全社会形成和倡导理性投资观念，全面提示银行理财业务的投资风险；第二，银行要树立正确的经营理念，规范信息披露机制，严格遵守向客户约定的投资目标、投资范围、投资组合和投资限制等要求运作产品，信息披露做到及时、准确、公开、透明；第三，真实揭示产品风险，银行不仅在提供相关的产品和服务前，要真实告知客户产品的潜在风险，而且在产品运作过程中，也要根据产品表现及市场变化，及时与客户沟通，对相关的风险进行提示，履行“卖者有责”的义务；第四，加强日常风险管理。理财业务虽然是银行表外业务，但是在日常的管理中，银行要尽量参照表内业务的标准来管理，加强全过程的风险监控和管理，建立智能化的风险预警措施，设置合理的前、中、后台处理程序，对理财业务的资产质量情况、业务部门执行风险管理规章制度的情况、风险管理窗口履行职责情况等进行定期的检查和评价，建立健全内控机制，保证理财业务健康平稳发展；第五，制定应急管理预案。银行要针对市场风险、政策风险等不可抗力风险、大额预约赎回、大规模投诉等特殊事件在产品运作前就做好应急预案，以保护客户利益为原则，应对突发事件。
参考文献：
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关键词：综合能力评价；财务战略管理；模型。
基金项目：本文为海口经济学院2010年青年基金项目“房地产财务战略管理选择模型研究”的阶段性成果，项目批准号为：hjk10-13
财务战略是指企业为了谋求长远的发展和加强财务竞争优势，根据企业战略发展目标，在充分考虑和分析企业内外环境因素的变化趋势及其对财务活动的影响基础上，为实现目标的基本途径和策略所做的全局性、长远性、系统性和决定性的谋划。企业财务战略的选择，决定了企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财活动的行为效率。
为合理分析影响企业财务战略选择的因素，并为企业选择财务战略提供合理的决策依据，结合海南旅游房地产财
务战略的现状，初步建立海南旅游房地产财务战略模型。
一、财务战略管理的流程及模式介绍
(一) 财务战略管理流程
财务战略管理是指企业决策者制定、实施用以指导企业未来财务管理发展的财务战略，以及在实施过程中对财务战略进行控制与评价的动态管理过程。从以上定义可以看出，财务战略管理的逻辑起点是企业目标和财务目标的确立；财务战略管理的重心是企业内外部环境的分析；财务战略管理的环节包括财务战略方案的形成、实施和评价。 财务战略管理流程图如下：
（二）三种基本的海南旅游房地产财务战略模式
海南经济发展较缓，其房地产业的发展始于1988年海南建省办经济特区，当时地方政府出让土地的现象比较多，低廉的土地出让价格吸引了雅居乐、富力、中粮、鲁能等知名开发企业纷纷进驻，促进当地开发企业的良性竞争，推动海南房地产发展走上了快车道。建省20年来，海南房地产业从无到有，经历了开创期、发展期、高峰期、调整低迷期、处置期、稳定健康发展期等阶段，逐步发展成为海南省经济重要支柱产业。从2005年起，海南省把房地产业作为支柱产业来培育，楼市逐渐升温，呈现稳步发展态势。与目前全国一线城市房地产价格的调整相比，海南房地产业有其特殊性。如从岛外投资者的购买动机来看，多为度假型和养老型自住；从投资的目的来看，岛外投资者多为投资而非投机；从投资周期来看，投资多为长线而非短线。
根据以上海南经济发展的特点，结合其旅游房地产财务战略的现状，从可持续发展的角度，海南旅游房地产财务战略可以分为快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型战略等三类 。
1.快速扩张型财务战略: 是指以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略，其主要表现特征为“高负债、低收益、少分配”。对房地产企业而言，快速扩张型财务战略的表现主要是利用银行贷款、配股增发等方式满足规模扩张的资金需求，基本不分配股利，积极寻找新的土地储备机会，增加在建开发项目规模，开展营销策划，加快项目销售和资金周转，扩大市场占有率，同时增加企业管理人员和专业技术人员储备，适应企业规模扩张需求。
2.稳健发展型财务战略：是指以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略，其主要表现特征是“低负债、高收益、中分配”。对房地产企业而言，稳健发展型财务战略的表现主要是谨慎利用债务融资，加大低成本融资力度，适度扩充土地储备，在权衡内部资源、管理能力以及外部客观环境的基础上确定在建开发项目规模，加快项目销售和资金周转，同时在满足企业规模平稳扩张的基础上保持适当人员储备。
3.防御收缩型财务战略：是指以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略，其表现特征是“高负债、低收益、少分配”。对房地产企业而言，防御收缩型财务战略一般表现为企业应尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入，充分利用企业现有资源进行融资，扩充融资途径，满足企业维持生存和发展的资金需求；建立严格的投资标准，谨慎扩充土地储备；减少开工面积，盘活存量资产，降低售价，增加购房折扣，出售盈利前景和现金流不佳的开发项目储备；通过采取精简机构、减少雇员、节约成本支出、压缩营运费用等措施，以增强市场竞争力，保持市场份额和市场占有率。
二、影响海南旅游房地产财务战略模式选择的因素分析
公司财务战略的选择需着眼于公司未来长期稳定的发展,需充分考虑经济周期波动情况、行业政策导向、行业景气程度以及企业自身财务状况和融资等各项综合能力。
(一)旅游房地产财务战略的选择必须与经济周期相适应
经济的周期性波动是现代经济总体发展过程中不可避免的现象，不同的经济周期对行业和企业的外部发展环境影响重大。在经济复苏阶段总需求迅速膨胀，在经济繁荣阶段总需求平稳增长，在衰退阶段需求急剧下降，经济面临紧缩调整。
经济周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战略，来抵御大起大落的经济震荡，以减少它对财务活动的影响，特别是减少经济周期中上升和下降抑制财务活动的负效应。财务战略的选择和实施要与经济运行周期相配合。
一般而言，在经济复苏阶段应采取扩张型财务战略，增加投资和劳动力，加大产品投放力度，抓住市场恢复和发展的机遇。在经济繁荣阶段应采取快速扩张型财务战略和稳健型财务战略结合，在繁荣初期继续增加产品和劳动力，扩大投资；在繁荣后期则采取稳健型财务战略。在经济衰退阶段则应采取防御收缩型财务战略，停止扩张，迅速降低库存，回笼资金，压缩费用，减少临时性雇员。总之，企业要跟踪时局变化，对经济的发展阶段作出恰当反应。
（二）旅游房地产财务战略的选择必须与行业政策环境相适应
房地产行业的生存和发展与行业政策环境息息相关。首先，现阶段国家对房地产调控频率高。房地产行业作为国民经济中的支柱行业，对保证经济平稳运行意义重大，在国家宏观调控时，往往作为调整对象予以考虑，有时是宽松调控，有时是紧缩调控，调整频率较高；另一方面，调控对房地产行业影响大。房地产是一个政策密集型和资金密集型行业，国家对房地产行业的政策导向，以及相关的行业融资政策、行业税务政策的轻微调整往往对房地产的现金流和财务状况有很大的影响。
因此，我们在制定财务战略时，必须充分考虑国家政策导向，深刻领会国家的经济政策，特别是产业政策、投资政策等对企业财务活动可能造成的影响；必须密切关注和分析下阶段的政策走向，以便及时调整财务战略。
（三）旅游房地产财务战略的选择必须与旅游房地产行业景气程度相适应
房地产受宏观经济冷暖和行业政策调控，以及城市化进程等各方面因素的影响，行业经常形成偏热或偏冷的局面，房地产行业调整的周期性和波动性较为明显。行业景气的时候，销售价格持续上涨，销售面积迅速消化，企业拿地热情高企，房地产投资规模及开工面积迅速扩大；但当行业陷入不景气的时候，销售量和销售单价回落，市场观望气氛不断扩大，房地产投资及开工面积增长陷入停滞，整个行业现金流绷紧。
行业的景气程度与企业未来的发展息息相关，因此我们要尽可能提前预判整个行业下阶段的走势和把握行业的景气程度，灵活选择相应的财务战略。在行业景气的时候，有条件采取快速扩张的财务战略；在行业不景气的时候，财务战略要相应调整，做到提前应对，采取稳健发展或防御收缩战略，来提前应对行业不景气带来的冲击和负面影响。
（四）影响旅游房地产财务战略选择的其他因素
影响财务战略选择的因素还包括行业和企业的发展阶段等因素。行业和企业的发展阶段包括一般要经过初创期、扩张期、稳定期和衰退期四个阶段。在行业及企业发展的不同阶段，需要选择不同的财务战略。由于考虑到房地产行业的发展时间不长、行业集中度较低，以及作为经济支柱行业，行业整体及房地产公司未来的发展空间较为广阔，整体还处于上升阶段，在以下财务战略模型中将不再细分考虑上述因素。
注释：
注1：由于房地产行业经营性现金流整体呈现负数的原因，部分指标计算公式中用现金净增加代替经营性现金净流量，以更好的分析说明。
注2：影响财务战略选择的企业综合能力评价体系的指标及权重说明：
①在影响财务战略选择的企业综合能力评价体系中，我们初步设计了20项指标，包括15个量化指标以及5个定性指标；
②在量化指标中，主要选择了能反映公司偿债能力、变现能力及发展能力的一系列现金指标。对利润指标选择较少，主要是考虑由于房地产分期开发及利润滞后结转等原因，利润指标现阶段对财务战略选择的影响较小，暂不予考虑。
③ 对各自标权重的说明：按照一般企业的绩效评价标准原则，采取量化指标70％权重，定性指标30％的权重。量化指标按照6个大类指标的重要程度采取负债比率：偿债能力：发展能力：变现能力：财务弹性：现金结构＝1∶1∶1∶0.5∶0.5∶0.5的原则划分；定性指标直接取平均数作为权重。
参考文献：
[1]曹艳宏、梁迎昕著;房地产公司财务战略环境分析，《现代审计与会计》2006第12期
[2]耿云江;企业集团财务控制体系研究 基于财务战略视角. 东北财经大学出版社, 2008.
