作者：卢文道; 陈亦聪 刊期：2017年第04期
以题材股为对象的投机炒作,是散户型市场的顽疾,吸引和诱导散户跟风交易,成为少数大户投资者的主要盈利模式。在这种市场现象背后,是两类主体交易能力和盈亏收益的严重失衡。在个人投资者参与程度较高、市场主体交易行为极不理性的市场环境下,应当通过强有力的针对性监管,矫正畸形的交易生态,保护证券市场的公平正义不受源自严重失衡的市场交易...
作者：许多奇; 唐士亚 刊期：2017年第04期
互联网金融风险专项整治行动作为一种'运动式'监管手段,有力整肃了互联网金融乱象,但在金融创新面前暴露出滞后性、片面性、单一性等弊端。互联网金融信息配置失范是造成互联网金融乱象及监管低效率的根本原因。建立互联网金融监管长效机制必须以信息监管为中心,构建统合的金融信息平台,形成有效的信息共享机制和监管联动机制,树立'数据驱动'监...
作者：刘燕 刊期：2017年第04期
企业并购有战略扩张与公司治理两套逻辑,给法律进化打下了时代的烙印。美国第一次并购潮展现了并购的商业逻辑,也塑造了美国公众证券市场以及公司法关于并购程式的规则体系。第三次并购浪潮见证了敌意收购的兴起和证券监管的应对,也激发了税法与会计准则对并购支付工具的滥用施加间接约束。第四次并购潮中公司控制权争夺的喧嚣重新激活了公司法,...
作者：徐明磊; 付鹏 刊期：2017年第04期
传统收购理论肯定了上市公司收购的积极作用。但是以A股上市公司控制权发生变更的收购案例为研究样本可以发现,传统的收购理论在遇到A股市场的收购实践时呈现制度异化。其异化缘由需要从我国资本市场特有的制度背景和微观结构中考察。同时,要从整体经济效率、交易涉及的各方福利、保护受到影响的第三人方面考量A股市场收购制度的重构路径。
作者：张巍 刊期：2017年第04期
基于美国上市公司股票回购的实际状况,就相关学者三十多年的经验研究,可以探寻回购背后的动力以及回购产生的经济影响。在此基础上进行制度性反思,结合中国现有的相关制度,认为需要重新审视中国法律严格限制股票回购的规则。考虑到法定资本制度与公司金融实践的脱节以及股票回购可能具有的促进资本市场效率的积极作用,中国有必要考虑解禁公司回...
作者：唐应茂 刊期：2017年第04期
我国熊猫债出现两个市场、两个监管机构和两套监管规则并存的局面。这种市场分割、监管分离、规则不统一的局面起到了一定正面作用和积极效果。但市场分割带来的法律适用不统一等问题,监管竞争还很不充分,熊猫债最优规则还远远没有形成。规则层面,可出台适用于机构投资者市场的单行法,将银行间债券市场定位为机构投资者市场,通过对机构投资者市...
作者：程茂军 刊期：2017年第04期
招股说明书是首发信息披露的核心文件,也是持续信息披露的基础。在投资者导向理念之下,借鉴境内外相关规定和经验,我国的招股说明书应兼具法律文件属性和销售文件属性。在披露规制模式上,应坚持以监管机构为主导,在完善IPO财务核查常态化等配套机制的基础上,突出以信息披露为核心的制度设计。在披露规则方面,应立足于披露信息的齐备性、一致性和...
作者：张子学 刊期：2017年第04期
当公众公司涉嫌违法受到中国证监会等政府部门调查时,我国目前的通常做法是'立案才披露'与'立案即披露'。通过介绍美国证券监管与司法机构在此问题上的立场与做法,分析我国的相关规则、实践及面临的困境与不足,建议我国证券执法应当走出'立案是调查处罚必经外部程序'的误区,改变与完善公众公司对政府调查事项的披露机制。
作者：张园园; 罗培新 刊期：2017年第04期
上市公司控股股东、实际控制人对上市公司的发展具有重大影响力。基于证监会、沪深交易所的相关监管实践,分类梳理上市公司控股股东及实际控制人的违法事实,结合相关研究或立法例,指出了监管实践中存在的缺乏控股股东认定的实质穿透式标准,处罚力度不足,对纪律处分及监管措施能否提起行政复议/行政诉讼存在争议,'双罚'制是否合理及对'指使'行为...
作者：郑彧 刊期：2017年第04期
证券市场在对待公司的上市及其股权交易上必须充分发挥'过滤器'的作用,退市制度应该与上市制度一起筛选出优秀的企业存在于该市场。在此意义上,尽管已意识到退市对于一个完整证券市场的意义,但基于市场结构、投资者理念的不合理,正常的退市制度一直得不到有效落实。为此,从证券交易所的功能出发,结合我国证券市场退市制度的历史,对我国未来退市...
作者：臧俊恒; 黄慧颖 刊期：2017年第04期
健全的主动退市制度是促进证券市场朝自主、有序化方向发展的有效路径。为其设定合理的审查标准,在保证上市公司高效退市之同时维护中小投资者利益便成为必要。我国首例上市公司主动退市案例背后的上市公司主动退市制度中存在着对投资者压迫与投资者抵制等问题。美国的交易公平性审查以及法定信息披露制度为我国提供了的监管思路。确立投资者补...
作者：叶林; 吴烨 刊期：2017年第04期
上市公司章程之反收购条款分为直接反收购和间接反收购条款。在股权高度集中型公司章程中,几乎无须制定反收购条款,但在股权相对分散型和高度分散型公司章程中,常常规定反收购条款。我国秉持有限度鼓励公司收购的监管政策,上市公司即使在章程中规定反收购条款,也要体现平等保护股东利益、强化信息披露的原则,不得借公司自治为名,保护部分股东或...
作者：李文莉; 艾星星 刊期：2017年第04期
以2015年年底发生的万宝之争为代表,我国资本市场掀起了第二轮敌意收购浪潮。但是我国立法关于反收购的权利配置并不明确,由此导致并购过程出现诸多乱象。鉴此,本文深入研究英国'不挫败'(no frustration)原则以及美国'部分授权董事会'两种并购模式,结合我国特殊的股权结构以及公司治理现状,认为应当将反收购的权利配置给公司股东,并在《公司法》...
作者：曾洋 刊期：2017年第04期
实证研究表明,公司控制权人转让其控制股份时,完全可能溢价出售,从而获得巨额的私人利益,同时也可能损害公司和其他股东的利益。美国公司法理论及判例建立了控制权溢价收益归属的三个例外:掠夺公司财产例外、买卖公司职位例外和侵占公司商业机会例外。我国应着力构建控制权溢价收益归属'一般允许、例外禁止'的法律制度,规范控制权交易行为,保护...
作者：符望 刊期：2017年第04期
本文从ST新梅控股股东对收购人违反5%报告义务引发的除权诉讼以及万科宝能收购战中的一致行动人争议出发,介绍了上市公司收购中的报告义务与一致行动人制度的重要性。本文结合不同国家和地区对于违反报告义务的立法、司法情况以及新梅诉讼案,提出了相关的建议。针对与报告义务紧密相关的一致行动人认定问题,本文列举了多个国家的立法,分析了美国...
