作者：邓明 刊期：2018年第03期
大量文献研究了资源禀赋对经济增长的作用及其传导机制，但资源禀赋对金融发展的影响机制却被现有文献所忽略。本文构建一个动态博弈模型研究了地区资源禀赋对地区金融发展的影响，发现制度质量好的地区，资源禀赋并不会影响金融发展；但在制度质量差的地区，外生资源禀赋会通过降低地方政府的契约执行强度来抑制金融的发展。本文基于1997-2009...
作者：褚剑; 方军雄 刊期：2018年第03期
自2010年开始施行的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新，其实施效果引起了研究者持续的关注。本文从公司高管超额在职消费的角度研究融资融券制度对标的公司产生的治理效应。研究发现，卖空约束放松之后，公司管理层超额在职消费明显减少。在做了一系列稳健性检验后，上述结果依然成立。进一步研究发现，卖空机制对超额在职消费的治理效...
作者：魏立佳; 蔡远飞 刊期：2018年第03期
为了刻画宏观经济周期对国债收益率的影响，本文在动态Nelson-Siegel（NS）模型基础上引入经济扩张、经济收缩两个不同的宏观经济状态，构建马尔科夫区制转移动态利率期限结构模型（MS-DNS模型）。根据卡尔曼滤波的极大似然估计结果，本文对中国国债收益率的动态潜在因子进行估计，并对未来的国债收益率进行向前预测。实证结果发现：MS-DNS利率...
作者：胡志军 刊期：2018年第03期
=使用混合横截面个股收益率数据，我们基于VaR（风险价值）概念度量了我国A股市场的尾部风险；而且，我们实证考察了该尾部风险与横截面股票预期收益率之间的关系。结果显示，我国A股市场的月度尾部风险具有时变性和一定的持续性；2007-2008年间尾部风险较高，2015年以来，尾部风险也较高；排序分析表明，基于个股尾部风险载荷（个股收益率对该...
作者：张承鹫; 吴华强 刊期：2018年第03期
本文以2003-2016年中国A股上市公司和Baker等（2013）构造的政策不确定性指标数据为样本，实证研究政策不确定性如何影响企业的资本结构以及其作用机制。研究发现，政策不确定性与企业杠杆存在显著的负相关关系，政策不确定性越高，企业杠杆越低。具体而言，政策不确定性通过显著降低企业的总体债务融资，增加企业股权融资，从而显著降低企业杠...
作者：张健; 吴非; 任玎 刊期：2018年第03期
本文利用中国新三板企业2011-2015年的面板数据，检验新三板企业的R＆D使用效率，并分析了影响R＆D投入强度的重要因素。研究表明，新三板企业R＆D投入的经济效率值得肯定，但无论是增发融资抑或是质押融资都没有起到对R＆D的支持效果，反而对其形成了明显的抑制作用。主要的原因在于，新三板企业的融资行为为企业的盲目扩张提供了契机，从而挤...
作者：申曙光; 邱桓沛; 彭浩然 刊期：2018年第03期
社会养老保险制度作为社会保障制度的重要一环，其对经济的调节机制与效应一直备受争议。本文以中国城镇职工基本养老保险制度为背景，通过建立一个三期世代交叠模型并引入人力资本和养老保险财富净值，分析了社会养老保险的储蓄效应和人力资本效应。理论模型表明，社会养老保险可以通过储蓄效应和人力资本效应实现其经济调节机制；养老保险财富...
