摘要：为度量中国上市公司经营活动面临的现金流风险，放弃风险因子服从正态分布的假设，从内外两方面识别和拟合现金流风险因子，构建一个面板数据现金流风险（CFaR）模型。基于该模型的实证结果表明，上市公司的经营活动现金流不仅受到内部财务因素的影响，同时还受到宏观经济等外部因素的影响，且大部分的现金流影响因子不服从正态分布。上市公司面临的现金流风险总体而言较大，行业之间存在明显差距，其中风险值最大的是建筑业，最小的是交通运输及仓储业；风险程度最大的是房地产业，最小的是采掘业。此外，上市公司现金流风险表现出较为明显的行业聚类特征，处于同一类别的行业的现金流状况具有一定的相关性特征。

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