摘要：投资者的情绪波动对于理解资产价格的波动有着重要的意义，但是已有研究对情绪波动的刻画还过于简单。本文在Mehra和Sah(2002)对情绪波动研究的基础之上，更加全面地描述了投资者情绪波动，使用风险规避系数、跨期替代弹性和主观贴现因子三个投资者主观偏好参数的波动来描述投资者情绪波动。本文研究了情绪波动对股票价格和债券价格波动率的影响。结果表明，投资者的情绪波动对股票价格波动的影响要远大于对债券价格波动的影响；影响股票价格波动的情绪波动分别是主观贴现因子、跨期替代弹性和风险规避系数的波动。这些结果可以帮助我们理解股票价格的波动性和债券价格的平滑性。

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