关键词：农业企业；技术创新；市场风险；营销风险
中图分类号：F324文献标识码：A文章编号：1008-2972（2012）02—0070-08
一、引言
在国内外，农业企业都肩负着推进农业现代化、提升农业竞争力的历史使命。依靠技术创新，为世界农业发展创造了一个又一个辉煌成绩。美国的孟山都公司，是全球排名前三位的农业企业，其生物技术产品占全球生物技术作物种植面积的90%以上。这些农业企业在政府的支持下，利用其科技经济实力和先发优势，掌握农业高科技的制高点，形成了强大的国际竞争优势。在转基因作物种植上，美国种植面积最大。2006年，美国转基因品种中大豆占89%，棉花占83%，玉米占61%。但是，由于转基因技术开辟了一个新的领域，目前的科学技术水平还难以完全准确地预测到转基因食品的潜在危险性和安全性，加上转基因技术所引发的伦理问题等，农户和消费者对转基因产品产生了怀疑、拒绝，少数国家（例如印度和巴西）甚至禁止种植转基因农作物。这严重影响了转基因技术、产品的市场推广。面对突如其来的市场风险，农业企业在营销策略上又显得有些不知所措。在目标市场选择上，转基因产品企业无所适从；在促销宣传上，转基因产品不敢亮出真相；在转基因食品的包装上，许多含有转基因原料的食品往往拒绝贴上“转基因食品”的标签，而非转基因食品却额外地贴上了“非转基因食品”的标志，申明其为“绿色食品”。
20世纪80年代初，农业企业在畜禽口粮中添加“瘦肉精”以提高胴体瘦肉率、改善饲料利用率的饲养方法非常盛行。然而事隔十年后，在1990年发生了食用残留该化合物的牛肝引起的食物中毒事件，西班牙43个家庭成为事故受害者。瘦肉精，因对人体健康的毒害性，在各国政府的严格禁止下，其产品被农户和消费者所拒绝。这种虽然满足农户和消费者对瘦肉率需求而忽视了人们安全、健康的方法，最终被市场所淘汰。
农业企业技术创新，具有科技资源方面的优势，但是缺乏市场优势和营销优势。同时，农业企业技术创新以其与人们生命、健康、安全息息相关的独特特征，引起了我们对其市场风险和营销风险的思考。鉴于此，本文将通过企业的微观数据，着重从实证层面分析市场风险和营销风险在农业企业技术创新中的影响，并以此提出防范建议。
二、文献回顾
（一）农业企业技术创新的市场和营销风险
我国产业结构调整已进入以技术创新为主导的发展进程，企业发展将由重点提高生产能力转向重点提高技术创新能力，企业技术创新能力的高低会直接影响国家、地区的技术创新水平，同时技术创新是推动我国现阶段产业结构优化升级、提高产业国际竞争力，进而实现国民经济持续快速增长的关键性因素。然而企业的技术创新又会受到多方面的影响。
农业企业技术创新是一项高风险活动，具有过程复杂、不确定性大和创新周期长以及与人的生命、健康息息相关的特点。过程复杂性主要体现在，农业技术成果的筛选是一个动态的复杂过程；农业技术成果的产业化是一个复杂的过程；农业技术成果转化为产品并为农民接受是一个复杂的过程。农业技术创新的不确定性主要体现在，农业技术不确定性，市场不确定性，技术创新收益分配的不确定性以及制度环境方面的不确定性。农业技术创新周期长。技术创新周期指从最初的技术发明或技术专利的产生到最终作为实用化商品进入市场并为消费者所接受的长期过程。在农业技术创新过程中，由于受生物生长年限长的限制，使得这一周期持续时间很长。农业企业技术创新的成果与人的生命、健康息息相关：农业企业技术创新的大部分成果将直接或间接进入人们的食物链，安全性将直接影响着人们的生命和健康。
在农业企业技术创新所面临的各类风险中，市场、营销风险不容忽视。因为企业技术创新的最终成果要在市场阶段实现，如果市场阶段失败，整个技术创新活动将是功亏一篑。美国工业协会统计显示，在企业新产品开发项目中，工业品失败率大约在25%，消费品失败率则在30%-40%。进一步对失败原因调查研究表明：技术失败只占22%，经济原因占14%，63%的原因是市场营销原因，而且在新产品出厂之前，有80%的错误来自于营销方面。对于农业企业，市场、营销方面的不确定性对技术创新过程有着决定作用。农业经营的比较效益低，导致农户采用新技术的动力不足；农业技术外部性强的特点导致农业新技术推广应用不足；农业生产的分散经营现状致使农民应用高新技术的需求不强，加之农民科技文化素质较低加大了他们掌握高新技术的成本。同时由于农业生产变化复杂，很难预测未来何种技术将是有用的，何种技术将以一种有利可图的产量和价格被购买；很难预测未来市场需求以何种方式变化。一些成功和失败的经验表明，只有以市场和社会需求为导向，开发出适销对路的产品，企业才有强劲的竞争力。
（二）理论框架
市场与营销风险是企业在技术创新过程中，由于企业市场环境复杂性、多变性和不确定性以及企业对环境认知能力的有限性使企业制定的营销战略和策略与市场发展变化的不协调，从而可能导致技术创新活动受阻、失败或达不到预期目标等企业承受的各种风险。包括企业不可控的市场风险和可控的营销风险。
由于企业的技术创新活动通常分成几个不同的阶段，可能在不同阶段市场、营销风险的影响有所不同，所以，需要构建市场、营销风险分析的二维框架：阶段维-风险维。
市场风险是企业不可控的风险因素，由潜在市场容量大小、竞争对手数量、竞争对手实力、农户（消费者）对新产品的接受以及农户（消费者）需求变动构成。潜在市场容量大小，该子因素影响到技术创新产品的市场前景问题，决策者可能由于乐观，对潜在市场容量做出偏高估计。市场容量大小取决于需求者数量、平均购买数量、新产品对原有产品的置换成本等。对消费性的农业企业，例如农产品加工企业和蔬果、畜禽水产生产企业，技术创新可能是改良育种、新栽培养殖技术和农产品深加工技术等。其技术创新产品主要由消费者检验。潜在市场容量主要指可能购买这类农产品及其加工产品的消费者规模。对生产性的农业企业，例如饲料企业、种子种苗企业，其技术创新产品直接由农户检验，潜在市场容量指农户的规模。竞争对手数量：竞争对手包括显现的竞争对手和潜在的竞争对手。竞争者过多，会减少市场利益，使企业收益减少。竞争对手实力，如果农业企业是实力雄厚的企业，那么众多的实力弱小竞争者并不可怕。但如果面对的是少数实力强的竞争者，那么竞争因素带来的风险比较大。农户（消费者）对新产品的接受，以及农户（消费者）需求变动，消费者对新产品在储存时间、口感、营养成分、外观、安全性等方面的接受程度。农业企业在考虑农户和消费者的需求，将高新技术产品推向市场方面显得较为薄弱。然而农业科技产品的开发和研究往往受自然规律和经济规律的制约，研究周期较长，若没有切实考虑好市场需求因素，将会大大增强农业企业的经营风险。加之直接面向农户的技术产品受农业本身特点和农户的技术偏好性（农户往往根据示范效果决定是否采用先进技术）影响较强，这些都增加了企业技术创新的风险。
营销风险是企业可控因素，包括企业的信誉与知名度、新产品质量性能、新产品价格和企业营销能力。企业的信誉与知名度是一种无形资本。信誉和知名度高的企业，其产品更容易进入市场。新产品质量性能：是农业企业技术创新的最终成果，是决定技术创新成败的关键。新产品价格：新产品价格的确定，直接影响产品现在及将来的销售。如果定价失误，可能对创新产品造成难以挽回的损失。企业营销能力：企业的促销能力、销售渠道直接影响创新产品的市场销售。营销能力强的企业，创新产品的生产风险将减小。
三、数据收集和分析方法
（一）研究量表
本文的初始量表和指标是在大量文献综述的基础上得出的，为了避免量表及其指标出现遗漏和个人理解偏颇，还针对量表和研究目的进行了预试和访谈，进一步增加了模型及调研量表的合理性。
首先，邀请了本专业的硕士、博士同学进行预试，精炼了每个题项的提问方式，尽量做到言简意赅，便于受试者准确理解问题的含义。在此基础上，对4位高校的专家和4位农业企业高层管理人员进行访谈，征求修改意见。他们根据各自专业领域和实践经验对初始量表提出了修改建议。综合这些建议，本文修改了部分题项的表达方式。最后，根据简练原则，形成了正式调研问卷。调研问卷分三个部分：创新阶段一风险因素评价、子风险因素评价、受访者及企业基本信息。问卷主体部分见表1和表2。另外，根据调研表发放和回收方式的不同，分为纸质调研表和电子版调研表。
（二）样本及数据收集
研究主要以问卷调查的方法收集一手数据。采用方便样本的方法，从广东省农业企业中选取120家企业进行调查。其中受访企业的技术范围主要为农产品加工技术、种子种苗技术、优质安全高效蔬果生产技术和农业生物技术，其他领域的相对较少。
调查形式采用邮寄、电话或面谈的方式。要求相关人员填写“农业企业技术创新风险因素对技术创新失败的影响程度问卷表”。评分区间为0-10，无影响者评0分，影响最突出者评10分。问卷表的主体内容，例如，在市场阶段，要求企业对“市场因素”和“营销因素”评价。
问卷共发放120份，回收有效问卷72份。从72份有效问卷看，受访者属高层管理者的占53%，中层管理者占33%，基层管理者占8%，基层员工占6%。
（三）量表的信度分析
量表的信度指的是测量结果的稳定性。如果多次重复测量的结果都接近，则可以认为测量的信度很高。本研究以Cronbaeh α系数作为判断标准，根据其内部结构的一致性程度，对量表内部一致性信度进行检验，即调查表中的问题之间是否测量的是同—个概念。用SPSS13.0计算得到相关的Cronbaehα系数，过程维一风险维评价表和子风险因素指标表的Cronbaeh α分别为0.819和0.882。根据学者的观点，量表的信度系数在0.7以上，则该量表的信度是可以接受的。所以，检验结果说明量表具有好的内部一致性信度。
（四）分析方法
对数据的分析，主要采用t均值检验和多重比较的方法，对各类因素的评分均值进行比较。通过t检验，分析市场风险和营销风险及各个子风险在技术创新的四个阶段的重要性。进而采用多重比较的方法，比较在各个阶段市场风险和营销风险作用的大小，并分析在市场风险和营销风险中，起着主要作用的子风险。
四、结果与讨论
（一）结果
首先根据二维框架，分析市场风险和营销风险在技术创新四个阶段的总体评价。评价结果见表3。
从表3看出，市场风险在技术创新的四个阶段的影响评分均在6分以上，营销风险的评分也都在5分以上，而且两类风险在市场阶段的评分接近9分。以评价区间的中位值5分为标准，t检验结果显示，两类风险在四个阶段的评分在统计上均显著高于5分。说明市场风险和营销风险在技术创新的整个过程中都有显著影响。进一步的多重比较得到，市场风险在市场阶段的影响最大，其次是生产和创新决策阶段，在研究开发阶段的影响相对最小。营销风险也在市场阶段的影响最大，其次是生产阶段，最后是创新决策阶段和研究开发阶段。此外，在创新决策阶段和研究开发阶段，市场风险的影响要比营销风险的影响大。而在生产阶段和市场阶段，两类风险的影响相同。
其次，分析市场风险和营销风险的子风险的影响。评价结果见表4。
从表4看出，市场风险中的潜在市场容量大小、竞争对手数量、竞争对手实力、农户和消费者对新产品的接受以及消费者需求变动的评分均在6分以上。且t检验结果显示，这些子风险的评分在统计上均显著高于5分，表明市场风险中的潜在市场容量等因素均对技术创新有显著影响。进一步的多重比较发现，“潜在市场容量大小”以及“农户（消费者）对新产品的接受”的影响要明显强于其他三个因素。
同样，营销风险中的新产品质量性能、企业的信誉与知名度、新产品价格和企业营销能力的评分均在7分以上。t检验结果显示，这些子风险的评分在统计上均显著高于5分，表明营销风险中的新产品质量性能等因素均对技术创新有显著影响。进一步的多重比较发现，“新产品质量性能”和“企业营销能力”的影响要明显强于其他两个因素。
综上所述，市场风险和营销风险在农业企业技术创新的整个过程中都起着重要的作用，尤其是市场阶段的影响尤为突出。同时，在市场风险中，最大的威胁来自于潜在市场容量和农户（消费者）对新产品的接受；营销风险中，来自新产品质量性能和企业营销能力。
（二）讨论
上述结论表明，在技术创新的决策阶段，潜在市场容量等外部的市场风险以及新产品质量性能等内部营销风险对技术创新活动产生影响。因为“潜在市场容量的大小”以及“农户（消费者）对新产品的接受”从数量和质量的层面决定了将来技术创新产品的销售规模和企业利润。对消费性的农业企业，例如农产品加工企业等，其技术创新产品主要由消费者检验。在技术创新决策阶段，消费者对新产品在储存时间、口感、营养成分、外观、安全性等方面的需求，决定了企业在改良育种、新栽培养殖技术或农产品深加工技术等方面的创新方向。对生产性的农业企业，例如饲料企业、种子种苗企业，其技术创新产品直接由农户检验。在决策阶段，农户对新技术（产品）的偏好、农户使用新技术（产品）的成本等，决定了企业在良种选育、良种繁殖等方面的创新方向。“新产品的质量性能”是技术创新的最终成果，是满足农户（消费者）需求的载体，可以将潜在的市场转变为现实市场，是企业技术创新收益的根本保障。所以，在技术创新的决策阶段，虽然离新产品进入市场的时间较远，但是市场风险和营销风险是创新决策活动中不可缺少的一部分。当然，在这一阶段，市场风险比营销风险的影响更大。因为市场风险属于企业不可控制的因素，并且农业企业技术创新具有创新周期长、过程复杂等特点，所以很难预测未来何种技术将是有用的，何种技术将以一种有利可图的产量和价格被购买；很难预测未来市场需求以何种方式变化。
在研究开发阶段，两类风险的影响最小，但是对技术创新活动仍然有影响。在这个阶段主要是根据决策阶段所设定的目标和方案开展新技术、新产品的研发活动，此阶段的市场风险和营销风险因前期充分的决策活动而减弱。同时，对于农产品深加工技术等，例如荔枝、木瓜原汁加工保鲜技术，研究开发活动受自然环境和生物生长年限的影响较小，研究开发周期相对较短，所以能较为有效的防止竞争对手的赶超，并对消费者的需求变化做出较快反应。对于蔬果栽培技术、畜禽饲养繁殖技术、种苗种子技术等，农户对新技术、新产品的需求变化相对较小。因此在研究开发阶段，市场风险和营销风险最小。但是，两类风险的显著影响仍然存在，而且市场风险强于营销风险。研究开发阶段，是将决策阶段的概念创新产品从技术上转化为实体新产品的过程。在这个阶段，预先设定的新产品质量性能是研发活动的目标，其技术路线和研究方案的实施和修改，都要以此为准则。而另一方面，农业企业技术创新产品有其特殊性，绝大部分产品将直接或间接进入人们的食物链，消费者对农产品安全、健康等方面的要求越来越高，市场需求向多元化、快速变化方向发展。而农业企业技术创新活动，如蔬果栽培技术、畜禽饲养繁殖技术、种苗种子技术等，受生物生长年限的限制，研究周期长，较难在短时间内根据市场变化做出快速反应。因此，在研究开发阶段市场风险强于营销风险。
在生产阶段，市场风险和营销风险的影响仅次于市场阶段。这个阶段是将研发阶段的实体新产品从生产上转化为商业新产品的过程，为新产品进入市场做好准备。这个阶段临近新产品上市，是较大规模的新产品生产过程，其新产品生产规模受到潜在市场容量大小和农户（消费者）对新产品的接受的影响。如大米加工技术创新，采用多次去石、多道碾磨、水磨抛光、电脑色选、品质监测等先进工艺流程，使大米外观、品质和口感等得到极大改进，深受消费者喜爱，从而可能增加市场对该类新产品的需求规模，使新产品生产规模扩大。而对于创新种子种苗，虽然可能具有抗病虫、耐储运、商品率高等优良特点，但是农户分散经营现状和风险规避的特点，将阻碍农户采用新种子种苗，从而影响新产品的生产规模。同时，生产阶段受到各类因素的影响比研发阶段多，包括生产原料的质量、生产环节的控制、财务的支持等，所以，新产品的质量性能是否达到研发阶段的标准受到影响。并且在该阶段生产新产品的成本，直接决定了将来新产品上市时的价格。对农户而言，过高的新产品价格可能会影响他们对新技术、新产品的尝试和接受。
在市场阶段，两类风险的影响最大。这个阶段是实现商业化新产品价值的阶段，新农产品及加工品将接受消费者检验，新种植技术、新种子种苗等将接受农户检验。在这个阶段，关键是新产品的质量性能和价格直接影响了农户（消费者）对新产品的接受，进而影响市场容量的大小。新农产品，如番茄，在品质上具有果实圆润、色泽鲜红亮丽、有光泽、着色均匀、耐存储等优良特点，同时其价格水平与传统产品相当，因此可能会受消费者喜爱，激发他们的购买欲望，促成其购买。当然也可能有部分消费者不喜欢改良后的产品的口感，进而影响新产品的销售。新种植栽培技术，如荔枝的“矮化、密植、早结、丰产、稳产、优质”栽培技术，可能由于农户使用新技术的价格合适、农业企业在促销时采用示范推广以及农业企业在农户心目中有良好的信誉，所以农户比较容易接受采用新栽培技术。
五、主要结论和启示
（一）主要结论
本文通过对农业企业的调研，从实证层面分析市场风险和营销风险在农业企业技术创新中的影响。研究得到如下主要结论：
（1）市场风险和营销风险在农业企业技术创新的整个过程中都起着重要的作用，尤其是市场阶段的影响尤为突出。
（2）在市场风险中，最大的威胁来自于潜在市场容量和农户（消费者）对新产品的接受；营销风险中，来自新产品质量性能和企业营销能力。
（二）启示
通过本文研究，对我国农业企业的技术创新的风险防范提出几点启示：
（1）观念重视。农业企业在技术创新的整个过程中，不能忽视市场风险和营销风险的影响。从企业技术创新的构思决策阶段开始，就要对市场风险和营销风险有充分的估计，提出科学的决策。在研究开发阶段，两类风险的影响相对减小，但是对技术创新活动仍然有影响。在生产阶段和市场阶段，市场风险和营销风险的影响更加显著，所以需要及时掌握市场的变化、新产品质量性能和企业的营销能力等。
关键词：中小企业 技术创新 风险管理
中小企业技术创新风险的类型
（一）中小企业技术创新的技术风险
中小企业技术创新的技术风险主要是指在创新技术的产业化过程中，技术发展方向、发展速度及能达到的最终效果等领域存在的不确定性。主要涵盖技术创新项目本身能否成功的不确定性和创新项目产业化生产能否成功等不确定性。
（二）中小企业技术创新的市场风险
任何技术创新的最终成果都必须接受市场的检验，由于许多中小企业主要是在市场需求的多样性变化中寻求发展机会的，因此中小企业技术创新面临更大的市场风险。也就是说中小企业技术创新在产业化的市场实现环节，会遭遇更大的市场不确定性。这种风险主要是由创新技术的市场潜在性、市场成长性引起的。对于技术创新项目和产品而言，市场能否接受以及接受程度的多少，中小企业很难做出准确估计。另一方面，中小企业也很难把握市场成长的速度与容纳能力的大小，因此难以确定其未来的市场竞争力。
（三）中小企业技术创新的财务风险
中小企业技术创新的财务风险主要是指企业技术创新过程中受到各种不确定因素的影响，使技术创新收益与预期收益发生偏离，使得企业蒙受损失。中小企业在技术创新时在获得资金支持的渠道、资金预期回报、资金的投入及其持续性和技术创新收益分配等领域均存在较大风险。
（四）中小企业技术创新的管理风险
中小企业技术创新的管理风险主要是指中小企业在技术创新活动过程中因管理不善而导致创新失败所带来的风险。主要包括组织风险、意识风险、决策风险等。
（五）中小企业技术创新的制度环境风险
企业的技术创新活动是一个系统工程，跨越了企业的界限和控制范围。因此对企业来说，不仅存在着市场的不确定性所带来的风险，而且还存在大量的企业不可控制因素所导致的风险。
研究对象技术创新项目实施过程中的风险测评
浙江伟星实业发展股份有限公司（以下称“伟星公司”）是一家以中高档纽扣、拉链、金属制品、衣架和塑料制品为核心主营业务的股份公司，是服装辅料行业最具核心竞争力的企业，是中国服装辅料行业的龙头企业，是世界最大的纽扣生产企业之一。
针对伟星公司进行的技术创新项目，本文从技术风险、财务风险和市场风险三个方面进行风险分析。技术风险主要指伟星公司初始设计的技术方案能否成功；财务风险主要是指伟星公司的财政状况能否支持创新资金的持续投入；市场风险主要是指市场能否接受伟星公司的创新项目。
以下将针对技术风险、财务风险和市场风险构建风险指标体系，运用层次分析法（AHP）对技术创新的系统风险做更为深入的研究。指标体系如表1所示。
判断矩阵中的数字含义如下：1代表同等重要，3代表较重要，5代表重要，7代表很重要，9代表非常重要。数字2，4，6，8的意义介于上面数字的含义之间。
根据3位专家的意见分别以市场风险为主导、技术风险为主导、财务风险为主导设计了3套风险评价指标体系。依据这三套风险评价指标体系，运用层次分析法（AHP），可以得到三套风险处理的候选方案。根据不同的候选方案，伟星公司能够及时的调整企业的经营、生产、销售、技术创新、资金使用等，对伟星公司在激烈的市场竞争中规避风险，提供了有益的指导作用。
在此，采用市场风险为主导的风险评价指标体系作专家赋值表，然后运用层次分析法对伟星公司目前的状况进行风险分析。该分析方法包括：B层对A层的风险、C层对B层的风险以及C层对A层的风险。
下面以A-B层为例，分析过程如下：
第一， 采用专家赋值法，对技术风险（B1）、财务风险（B2）、市场风险（B3）三个指标进行两两比较，得到判断矩阵Ar。
第二， 将向量标准化，得到：
其中WA-B1=0.1507，WA-B2=0.274和WA-B3
=0.5753分别表示B1，B2和B3对A的影响。
第三，进行一致性检验：
，
λmax=3.0655，，RI
=0.58，
通过一致性检验。
同理可以得到：
B1-C1，C2，C3层的
其中WB1-C1=0.279，WB1-C2=0.6491和WB1-C3=0.0719分别表示C1，C2和C3对B1的影响。
B2-C4，C5，C6层的
其中WB2-C4=0.1884，WB2-C5=0.7306和WB2-C6=0.081分别表示C4，C5和C6对B2的影响。
B3-C7，C8，C9层的
其中WB3-C7=0.1047，WB3-C8=0.2583和WB3-C9=0.6370分别表示C7，C8和C9对B3的影响。
根据上述不同层次间相互作用的W值，可以计算出C层各因素对A层的影响。如C1对A层的影响可以通过公式WB1-C1×WA-B1=0.0421计算得到，详细的结果见表2。
表2中B1、B2、B3下方的数字分别为技术风险、财务风险和市场风险在技术创新风险中的比重，依次为：15.07%，27.4%，57.53%。层次C的总排序一列中的系数即为各单因素的权重。从表2可以看出，新产品的市场需求（C9）对技术创新风险的影响程度最大为36.65%，其次是资金投入的连续性 （C5）为20.02%，再次是新产品的生命周期（C8）和技术的难度及企业技术力量（C2），其影响程度分别为14.86%和9.78%。
从上面的定量分析中可以看到，市场风险在技术创新风险中的比重是相当大的，主要是由于市场风险的累积性。技术创新不仅是一个单纯的技术问题，先进的技术必须与其他环节有效的衔接，转换为新产品在市场上实现其商业价值，这才是一个完整的技术创新过程。盲目的技术创新往往会导致失败，企业在技术创新前首先应对各种市场因素做深入的研究，以此为基础研发新技术、新产品，这会大大减少技术创新的风险性。
研究对象技术创新风险管理策略
图1至图5是对上述定量分析的图形显示，根据图形中的显示结果，结合伟星公司的实际情况，本节设计了伟星公司技术创新的风险管理对策。
（一）走技术相关多元化道路，分散市场风险
由图1、图4和图5可知，市场风险B3对伟星公司技术创新风险的影响最大，因此公司应该针对当前市场的具体情况提出合理的技术创新路线，走技术相关的多元化道路，分散市场风险。
公司面临的主要竞争劣势是产品较为单一及应用领域相对集中。因此，为分散市场风险，公司应实行技术相关多元化的发展战略，在研发和经营销售上加大人力和物力的投入，同时利用公司完善的销售网络，避免单一和应用领域相对集中带来的不利影响。
（二）加强研发投入与对外技术合作力度，分摊风险
由图1和图3可知，财务风险B2对技术创新风险有很大的影响。因此，公司需要重视对技术研发经费的投入，这将有利于提高产品质量和生产效率，有利于新产品开发和提高经济效益的项目优先投入，使公司掌握一批具有竞争优势的产品和技术。公司需要在发达地区创建技术开发中心，利用该地区的地理环境和人才优势，吸引一批行业专家和技术研发人才到该中心工作，把伟星技术中心建成国内一流、国际领先的服装辅料专业技术中心。同时公司应该主攻拉链生产的关键技术，使拉链的主要生产技术水平和质量在最短时间内接近或达到国际先进水平，创出中国著名的拉链品牌。
为保持技术不断创新，公司应该采取多种多样的技术开发合作方式，与高等院校、科研院所、制造厂商合作，联合开发新产品、新技术。比如公司将筹划与国内著名服装设计公司合作，进一步提高公司的设计水平和层次，使公司的产品质量达到国际一流水平，并借助国外服装设计公司的知名度，提升产品的核心竞争优势，使“伟星”、“翠珠”品牌能更快地成为国际著名品牌。
（三）建立技术创新激励机制，营造有利于创新的企业文化
由图2可知，评价指标中的技术的难度及企业技术力量对企业的技术创新风险影响是最大的。因此，公司除了与员工依法签订用工合同、提供合法的福利条件以外，还需要充分调动和鼓励员工对技术创新的主观能动性，让员工积极提出合理化建议，推动公司技术进步，改善经营管理，保证公司继续在同类企业中保持领先优势。公司应充分调动各层次人员工作积极性和创造性，激发人力资源的潜能，形成一种努力工作，锐意创新的良好氛围。
参考文献：
1.蔡根女，鲁德银.中小企业发展与政府扶持.中国农业出版社，2005
2.张俊喜，黄荣华，梁立邦主编.中国中小企业成长案例.经济科学出版社，2006
3.张瑶.技术创新风险的定性和定量分析.科技与管理，2005（4）
关键词：中国创业板 ipo定价效率 风险投资
1 概况
1.1 研究背景 2009年10月30日，创业板首发28只股票在中国内地上市。创业板市场建立的初衷是希望建立一个有效的融资平台，扶植新兴企业的发展，通过有效的进入与退出机制盘活针对新兴企业的资本流动。正因为创业板企业具有的高成长和高风险的性质，再加上创业板市场在在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险、退出机制等方面不同于主板市场，创业板企业在上市时备受风险投资者的青睐。在目前已上市的114家创业板企业中，有风险投资背景的上市企业占了75%以上。
1.2 研究意义 在股票发行中，ipo(initial public offering)抑价率是一个重要的指标，它能够衡量股票首次发行的定价效率，是市场是否有效的体现。也能通过ipo定价效率了解到在特定退出机制之下投资者在企业上市及后续运作中的获利水平等信息。
中国大陆及世界其它大部分国家和地区的股票发行都实行询价制度。理论上，在完全竞争的市场机制之下，通过询价机制确定的ipo是不存在抑价现象的。但实际情况中，各类板块的ipo往往存在或高或低的抑价现象，而且相同板块中，有风险投资背景的企业其抑价率也与无风投背景的企业ipo抑价率有较大差异。
我们希望通过这次课题的研究，从定量的角度分析出风险投资对内地创业板市场ipo定价效率的影响。同时分析上市企业除风险投资外的其它各项指标对ipo抑价率的贡献。
2 研究方法与样本选择
2.1 方法选择 我们的目的主要是找出风险投资对创业板企业是否有影响，其影响效果如何，并分析风险投资对创业板企业的影响机制。
因此，我们此次研究将先用中位数方法对创业板各上市企业的指标进行分析，在排除极端值的较大波动的情况下，找出整体情况上风投对ipo定价效率的影响。然后再用多元回归分析法，在考虑所有影响因素的情况下分析各影响因素的影响效果大小。
最后，我们同样从风险投资的角度对这样实证结果的原因进行分析。
2.2 样本选取 较大样本容量能得到更准确的模型与回归结果，因此，我们选择自2009年10月30日以来到2010年8月27日所有的112家创业板企业作为样本。样本处理中，我们根据前五大股东里是否有风险投资性质的股东参与来定义企业是否为有风险投资背景的公司。据此，我们找出具有风险投资参与上市企业有79家。
2.3 变量的选择 首先，针对中位数分析，我们按照样本选取标准，将有风投背景和无风投背景的企业分开，用市盈率、账面价值/市值、承销收入、抑价率、承销商质量、公司成立年限、持股人发行后拥有比例、资产负债率、收益增长率、资产收益率roa、销售利润率ros。
然后，针对多元回归，我们以抑价率为被解释变量，解释变量有发行规模、净资产、资产负债率、净资产收益率、发行市盈率、中签率、上市首日换手率、虚拟变量vc。
3 数据处理及实证分析
3.1 中位数分析 其中un为偏低定价率，p_e为市盈率，b_m为book/market ratio，op为发行成本，rop（ratio of operation process）为发行成本占公司最近一年年收入的比值，age为公司成立年限，uq为承销商质量(用历史承销家数衡量)，roa_1为上市前一年的资产收益率，ros_1为上市前一年的销售利润率，dr为资产负债率，egr为利润增长率，l为中签率，cr为上市首日换手率。（见表一表二）
可以从中位数分析结果表里看到，在样本数量为112的创业板企业中，有风险投资背景的79家上市公司的ipo抑价率均值为0.591438，中位数是0.524768，高于无风投背景上市公司的均值0.474134和0.447368。这样的结果表明，风险投资对创业板上市企业的ipo抑价率有正相关的影响，也就是说，有风险投资背景的企业其偏低定价率往往高于无风险投资背景的企业。这也与世界其它地区的创业板情况类似，也符合adverse selection/grandstanding模型的作用结果。但是影响程度只高了约10个百分点，虽然不是太明显，但已是上述影响因素中差别最大的变量。
除风险投资外的其它影响因素的平均数和中位数相差不大，均未超过5个百分点。这样小的差别源于大陆创业板严格的审核机制，这样的机制使创业板上市的企业的各项运营指标被限制在一定的范围内，所以不会有较大差别，对偏低定价率的影响也不会像风险投资的介入那么大。
3.2 多元回归分析 为了进一步验证结论的正确性，并且找到风投对ipo抑价率影响的程度，我们再对数据做多元线性回归分析。分析过程中，我们利用逐步回归的方法来逐一判断ipo抑价率的解释因素，并最终分析风险投资对ipo抑价率的影响。
可以看出，虚拟变量vc与ipo抑价率成正相关，证实了我们用中位数方法进行的分析，说明风险投资进入时创业板企业的ipo抑价率会升高。但是，从显著性的角度来看，风险投资对ipo的影响效果却不是那么明显，不能达到10%的显著性检验标准。回归方程的整体拟合优度为0.5137。f检验显著，说明多变量回归有效。
对创业板ipo抑价率解释能力较强的系数主要为首日换手率、公司成立年限和发行净收益率。其中，首日换手率（rc）与偏低定价率程显著正相关。公司成立年限（age）与偏低定价率成反比关系，这是由于公司成立年限越长其经营记录就越多，价值不确定性越小，而风险投资更加青睐高成长、高风险的企业，因此年限长的公司其ipo抑价水平就会相对更低。而rop则从承销商的角度反映了发行净收益率与偏低定价率的负相关性。
4 风险投资使ipo高抑价的机制分析——逆向选择模型
创业板市场是风险投资资本的主要退出机制，风险投资者（机构）在这种机制之下，投资的目的并不是用了拥有投资企业，也并不是为了获得股息和红利，其目的是为了通过投资管理帮助企业实现潜在价值进而获得超额的资本增值回报。
如下图所示，可以说风险投资处于承上启下的关键地位。而在众多退出方式中，ipo又是最受风险投资者青睐的一种。原因在于其拥有最高的退出收益。
在此，我们应特别注意逆向选择模型的作用机制。经表一与表二的对比，我们看到，有风险投资的企业其平均成立年龄小于无风险投资介入的企业的平均成立年龄。同时，有风险投资介入的企业在资产回报率（roa）、销售回报率（ros）等方面的表现均次于无风险投资介入的企业。正因为如此，这类企业能为风险投资带来更多的成长性收益。风险投资在选择这类企业的时候即产生了逆向选择。我们也可以将其理解为风投因为企业的高成长性而对其选择这样一种因果关系。
ipo的定价由发行企业和承销商共同完成。基于中国大陆股票市场的相对不成熟所导致的发行人和投资者间信息不对称等因素，在询价发行机制下，定价不能高度市场化，风险投资者能与承销商控制发行价格，从而在以ipo方式退出时获得更多收益回报。当然，在这种情况下要求风险投资者拥有足够控制运营的股权。
5 结论与启示
经过以上分析，我们认为，风险投资对创业板企业的ipo抑价率有一定程度的影响，即有风险投资背景的创业板企业其ipo抑价率高于无风险投资背景的上市企业。这也符合目前国内外对创业板，包括中小企业板块的风险投资研究的理论。
但是中国大陆的创业板又与香港地区和国外的创业板有多方面的不同。首先，由于大陆创业板开板的谨慎性较高，企业上市的审核条件更为严格，在企业的盈利、资产、股本、主营业务、成长性与创新能力、保荐人等方面均有不同要求。其次，中国大陆的股票市场相对于香港地区和世界其它发达国家的股票市场来说并不是一个成熟的市场，在风险控制、保荐人质量、企业与公众的信息对称度、道德环境、投资人退出机制等许多方面并不完善。这一系列原因都造成了市场上过高的ipo抑价率。
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关键词:商业银行;创业投资;直接投资模式;风险管理
中图分类号:F83
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)03-0152-03
1 引言
创业投资是科技与金融相结合的投资机制,它是一种高风险、高收益的行业。我国的创业投资存在资金来源渠道单一的问题,而商业银行信贷资金总量占有社会资金的绝大部分。虽然商业银行与创业投资的经营目标相矛盾,但两者之间的发展在一定程度上也存在着相互促进、互利共生的关系,作为长期资本之一的商业银行资金面临着保值和增值的压力,而创业投资又急于寻求新的风险资本来源。所以商业银行通过适当的方式参与创业投资在促进创业投资发展的同时也可以提高自身的竞争力。
我国目前对商业银行介入创业投资的研究比较少,而且基本上是对商业银行参与创业投资的方式和模式分析,对具体运作过程中的问题探讨甚少。本文在借鉴美国硅谷银行运作经验的基础上,结合我国的实际情况,主要分析商业银行在直接投资模式下参与创业投资的风险管理问题。
2 我国商业银行参与创业投资的现状
总的来说,商业银行参与创业投资的模式主要有直接投资模式、间接投资模式和风险贷款模式。外国商业银行参与创业投资的历史比较长,经验也比较丰富,其参与模式比较全面综合,其中比较典型的是美国的硅谷银行。硅谷银行的投资模式涉及到了直接、间接和风险贷款部分,是非常典型的综合运用风险投资各种模式的银行,其成立至今的运作也是非常成功的。其运作模式如图1所示。
我国商业银行参与创业投资主要采用的是“投贷联盟”模式,即商业银行与风险投资机构签订“投资联盟协议”,协议规定由商业银行为风险投资机构提供一定的授信额度,在既定的授信额度里,风险投资机构所投资的高科技企业若遇到资金短缺,可由商业银行直接贷款,而无须经过再次审查。其运作模式如图2所示。除此之外,深圳市采用的是银行和担保公司合作的独特模式。但在为企业提供担保时,高新投担保额度为90%,其余的10%由银行承担。这10%的额度主要是为了强化银行的责任心,而不是为了分担风险。
从方式上看,我国商业银行参与创业投资的方式主要包括:(1)为风险企业提供创业贷款。即商业银行根据贷款申请者从事行业或项目的特点、发展趋势和盈利前景,提供数额不等的贷款,满足创业者的资金需求,主要有抵押贷款、质押贷款、担保贷款和信用贷款。(2)通过附属机构参与创业投资基金的设立。这是我国商业银行规避管制、间接参与创业投资基金创设的一种组织机构上的创新。例如,中国建设银行就通过旗下的建银国际筹建了中国第一家医疗保健投资基金,从事医疗保健行业的股权投资。(3)托管创业投资基金。即商业银行以独立的中介机构的身份参与创业投资基金的托管和监督,制约和审计资金的流向,保证创业投资基金的专款专用。在此过程中商业银行可以从中收取一定比例的托管费用。(4)提供创业投资相关的中介服务。目前各个商业银行密切关注创业投资带来的机遇,纷纷推出了对创业投资一站式的中介服务,通过提供中介服务提升商业银行中间业务的盈利水平。
从整体上来看,由于受监管体制的限制、金融市场的不完善以及商业银行自身等原因的影响,目前我国商业银行参与创业投资的广度和深度都比较低,参与方式相对单一,商业银行对创业投资的支持力度不够,也难以获得创业投资带来的大量利润。由以上分析可以看出,目前我国商业银行参与创业投资的主要方式是贷款,但这种方式并不能很好的推动商业银行和创业投资的共同发展。加之我国金融业走向混业经营的必然趋势,我国应当对当前的政策和制度进行创新,探索商业银行参与创业投资的新模式。
3 商业银行参与创业投资的风险分析
3.1 商业银行传统风险在参与创业投资中的表现形式
商业银行的传统风险主要包括信用风险、流动性风险、利率风险、市场风险和汇率风险等。当商业银行以直接投资模式参与创业投资时,对信用风险没有多大的影响,其主要体现在风险贷款模式中。当不涉及境外投资时,对汇率风险也不会有影响。所以,商业银行以直接投资模式参与创业投资将主要给流动性风险、利率风险和市场风险带来新的变化。
(1)流动性风险。
流动性风险是指商业银行没有足够的现金来弥补客户取款的需要以及未能满足客户合理的贷款需要或其它即时的现金需求而引起的风险。商业银行参与创业投资,对风险企业进行的是权益投资,投资周期长,将长期占用部分银行资金,使银行的信贷资金规模减少,如果控制的不好,将有可能导致流动性风险的爆发。此外,风险企业多是未上市企业,股权缺乏流动性;而且如果投资失败,将给银行资金带来重大冲击。因此,参与创业投资将使银行的流动性风险明显增加。流动性风险是商业银行参与创业投资后对银行传统风险影响最大的一种表现形式。
(2)利率风险。
利率风险是由于市场利率波动导致商业银行持有的资产发生资本损失以及对银行收支的净差额产生影响的金融风险。利率风险主要源自资产负债的不匹配。在权益投资模式下,银行的负债多是计息负债,一旦利率上升,银行的负债加重,而权益资产不可能随利率调整而获得更多的利息收入。因此,这种不匹配可能会加重银行的债务负担,这样便会带来银行的利率风险。不过,商业银行参与创业投资对利率风险的影响相对较小。
(3)市场风险。
商业银行的市场风险是指由于市场价格波动,使商业银行的表内和表外头寸遭受损失的风险。这种风险的大小取决于商品市场、货币市场、资本市场、不动产市场、期货市场等多种市场行情的变动程度。我国目前的资本市场还很不完善,风险资本的退出机制不够健全,当商业银行参与创业投资后,受多种市场变动的影响,可能会增加其市场风险。
3.2 商业银行参与创业投资的新增风险
当商业银行参与创业投资后,除了会对自身传统风险产生影响外,还会增加一些与创业投资相关的风险,主要有以下几方面:
(1)逆向选择风险。
由于信息的不对称,商业银行可能对风险企业和风险企业家的信息了解不够全面、真实、准确,只是聆听风险企业家的一面之词,而风险企业家提供的信息往往会过于夸张、不够真实。这种错误或虚假的信息会导致错误的选择,从而使选择的风险企业偏差,带来投资风险。这种错误投资可能会给投资后带来一系列的风险,包括技术上的可行性、产品的市场化、企业管理者素质等。这类投资风险体现在整个投资期。
(2)道德风险。
道德风险指风险企业管理者为了自身利益的最大化,与投资者的目标产生偏差,从而侵蚀投资者的利益。企业经营者由于急功近利和从事一些高风险的获利项目,会导致创业投资的风险资本陷入困境。这类风险一般出现在管理者素质不高或者管理机制不够完善的企业。当出现这种情况时,投资者和经营者的利益不相一致,银行将不能实现预期的投资收益。
(3)技术风险。
新技术能否通过研发得以成熟和完善,并达到应有的功能和效果,达到可商业化应用的程度,具有很大的不确定性,这是创业投资中最为突出的一种风险。商业银行参与创业投资,同样面临着技术上的风险,包括技术前景的不确定性、技术效果的不确定性、技术的外部环境风险等等。这主要体现在创业投资的初期。倘若技术上不行的话,创业投资只有失败,银行的风险资本也将血本无归。
(4)市场风险。
市场风险是指由于市场的不确定性而使银行投资面临亏损的可能性,是由于新技术、新产品的可行性与市场不匹配引起的。市场风险是导致新技术、新产品商业化和产业化过程中断甚至失败的核心风险之一。包括市场进入风险、市场容量风险和市场环境风险。这类风险体现在创业投资的成长期和扩张期,这也是银行的风险资本能否获得高额回报的重要阶段。
(5)管理风险。
管理风险又称为经营风险,是指风险企业在运作过程中因管理不善而导致的经营失败所带来的风险。管理风险在很大程度上体现为管理团队身上,此外,企业治理结构、组织文化等也是影响管理风险的重要因素。银行参与投资后,主要是靠风险企业对风险资本的合理运作和管理来实现资金的增值能力。如果商业银行投资的是一个管理团队不佳的企业,就很有可能导致经营失败,面临管理风险。
4 我国商业银行参与创业投资的风险防范措施
由上述分析可知,商业银行以直接投资的模式参与创业投资时,会带来一系列的风险,如何控制防范这些风险对于我国商业银行进入创业投资领域起着非常重要的作用。借鉴国外商业银行参与创业投资的风险控制方式,结合风险管理理论知识,对我国商业银行在参与创业投资运作过程中的风险管理提出几点意见、措施。
4.1 设立“防火墙”,隔离创投风险与一般业务风险
由于创业投资固有的高风险特征,商业银行必须将创业投资业务和传统的存贷业务分割开来,独立运作。在资金运用方面必须通过设立“防火墙”进行严格的分离,创业投资不从一般业务中提取资金,而一般业务也不从创投基金中挪用,避免相应的风险影响,防止创业投资的高风险向存贷业务领域扩散。商业银行还可设立子公司或子部门管理创业投资基金,以保证创投的正常运作以及与一般业务的风险隔离。
此外,必须通过相关的法律法规对商业银行从事创业投资的比例或资金规模进行限制,把参与的资金控制在一定的比例范围内。这样即使投资收益或损失导致资金量有大的波动,在乘以这个比例以后,也不会对商业银行造成重大冲击,达到一定程度控制风险的效果。
4.2 成立创投管理部门,避免和减少逆向选择风险与道德风险
为了便于创业投资业务的管理,商业银行可成立专门的创业投资管理部门,研究、协调与管理商业银行的各种创投业务。商业银行从事创业投资前,必须对投资对象进行详尽的调查,调查对象及内容包括企业管理层、已经向这些企业投资的风险投资公司、企业的财务公司、法律顾问、现金流等。通过调查研究,对项目进行严格的把关,避免风险高而收益却低的项目,选择可行性高的企业项目,避免逆向选择风险。创业投资管理部门还将负责投资后对创投业务的管理工作,因此可以预防和减少道德风险。
商业银行还应加强与创业投资机构的合作,因为创业投资机构往往参与企业的经营程度较高,而且具备专门的人才,对风险企业的信息了解较多较准确。通过与创业投资机构合作,可以减少信息不对称的风险,准确选择投资项目。
4.3 进行组合投资,主要分散技术风险、市场风险等投资风险
通过组合投资的方式,可以很好的分散风险。其包括不同企业、不同阶段、不同投资工具的投资组合以及分期投资等方法,具体如下:
(1)不同企业的项目组合投资。商业银行参与创业投资可对不同的行业进行投资,如信息与电子技术行业、软件与网络服务行业、生命科学行业、新型技术行业等。也可同时投资于多个企业,而不是集中于一个企业,以避免一个企业倒闭时全部资金的流失。
(2)阶段组合投资。创业投资不同阶段的风险大小不一样,所以商业银行应对不同阶段的项目进行组合投资,以综合风险。也可以通过规避风险较大的投资阶段(如种子期、初创期),选择风险较小的投资阶段(如成长期、扩张期和成熟期)来实现风险的规避。
(3)投资工具的组合。创业投资的投资工具除了债权、优先股和普通股外,还包括可转债、可转换优先股和认股权证、期权等,不同的投资工具有不同的特点。通过这些工具的组合运用,可以在控制风险的情况下分享投资成功的巨大收益。
(4)分期投资。即周期性的提供风险资本,分阶段为风险企业注入资金,而不是一次性的注入。通过分期投资,一方面可以避免一次性投资过多而造成的重大损失,另一方面也能激励被投资企业完成各期业绩指标。
4.4 实行联合投资,转移、分散各种传统风险和新增风险
集合多个投资者,联手进行投资活动,可以转移分担投资的风险。商业银行可以联合其他银行金融机构对同一企业进行投资,以分散风险。也可以和创业投资机构联手进行投资,如硅谷银行的投资前提是有创业投资支持的公司,这也是一种联合投资的表现。 联合投资可以是两个机构之间的联合,也可以是多个机构之间的联合。
联合投资是风险损失和风险收益的一种分摊。在联合投资中,风险的分摊意味着风险的一种转移,风险转移又必然伴随着收益的分摊与转移。
4.5 建立激励约束机制,防范道德风险和管理风险
为了防范道德风险和管理风险,在投资之后,商业银行还应积极参与风险企业的经营管理,参与方式可以是参加董事会以及向风险企业监事会中派出财务监事,随时对企业的经营情况、财务状况和管理层素质进行监督和评定。这样可以监督和控制风险企业的决策,帮助风险企业完善内部治理,在内部形成完善的管理制度和财务制度,提高企业抵御风险的能力。
商业银行应建立激励和约束机制,使风险企业家的努力方向与商业银行的投资目标相一致,实现资本收益。还应加强监管力度,防范道德风险。
5 总结
由于受监管体制的制约,我国商业银行参与创业投资的方式比较单一,主要是采取风险贷款方式,参与程度比较低。然而,混业经营将是我国商业银行发展的必然选择,加之我国创业投资资金来源单一的问题,对创业企业进行权益投资将是我国商业银行参与创业投资的必然趋势。因此,本文就商业银行以直接投资模式参与创业投资过程中的风险管理问题进行了分析。然而,本文只是对这个问题进行了定性层面的分析,研究深度比较浅,对具体分析中的模型方法等还有望做进一步的研究。
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关键词 大学生 创业 风险 成因
同志《中国共产党第十八次全国代表大会报告》第七章“在改善民生和创新社会管理中加强社会建设”第三点“推动实现更高质量的就业”指出：“就业是民生之本。要贯彻……鼓励创业的方针……引导劳动者转变就业观念，鼓励多渠道多形式就业，促进创业带动就业，做好以高校毕业生为重点的青年就业工作……”此外，他还特别强调：“全党都要关注青年、关心青年、关爱青年，倾听青年心声，鼓励青年成长，支持青年创业。”大学生创业已经提到了党的十报告中专门论述，其重要程度非同一般，作为校方，我们有必要深入探究大学生创业问题，深入推动大学生创业。
近几年以来，国家和各地相继出台了一系列优惠政策，施展了一连串的积极措施，引导和鼓励大学生更多更好的创业。然而，在国内高校扩张和全球金融危机的大背景下，大学生创业频遇困难、频入险境，创业实现率不高，创业成功率偏低的“两低”（即低创业率、低成功率）已成为不争的事实。
“两低”难题展现的是大学生作为特殊的创业群体，与其他创业者相比，具有面临风险较大，抗拒风险能力较弱的显著特点。“低创业率”是因为创业风险的普遍存在导致很大一部分有志于创业的大学生望而却步，“低成功率”是因为创业风险的高危频现导致大学生的创业活动中途夭折、半途而废。因此，我们有必要就大学生创业风险做些探讨。
以下，我们就从大学生创业的主要风险和大学生创业风险的成因两个方面入手，深入讨论大学生创业风险问题。
一、大学生创业的主要风险
目前，国内学术界对大学生创业风险的研究较为深入，相关的学术论文篇数较多。但是，诸多学者对大学生创业风险的界定存在分歧，对大学生创业风险的归类很不一致。
什么是风险？大学生创业风险怎么界定？美国学者威雷特认为，风险是不愿发生的时间内发生的不确定性的客观体现。他的这一界定着重于风险的“不确定性”和“客观体现”。 日本学者武井勋认为，风险有三个基本要素：第一，风险是客观存在的；第二，风险是相对的、变化着的；第三，风险是可以预测的，也是可以控制的。他侧重于风险的“客观存在”和“可以预测、控制”。一般认为，风险表现为两个方面：一是结果的不确定性，二是损失的不确定性，风险的核心内涵就是“结果的不确定性或损失”。
由此，我们认为，“大学生创业风险是指在大学生创业者的创业过程中，因创业环境的多变性和不确定性，创业机会的复杂性，创业企业的多样性，大学生创业者及其创业团队的能力不足，以及创业投资者实力有限等因素而导致创业结果的不确定性。”①
当前，国内学术界对大学生创业风险的归类的看法分歧较多，在论述上各有切入点、各有侧重点，总结起来，主要有综合性分析、主客观分析和阶段论分析等三种。
综合性分析，即把大学生创业的各种风险尽可能多的罗列出来，此说较为普遍，划分比较随意。如李黄珍《大学生创业的七大风险》指出，大学生创业风险可以分为：管理风险、资金风险、竞争风险、团队分歧的风险、核心竞争力缺乏的风险、人力资源流失风险和意识上的风险等七类。孙秀丽、满文涛《大学生的创业风险及其规避》指出，大学生创业风险分为人力资源风险、市场选择和运行风险、资金财务规划风险等三大类，其中，人力资源风险又分为创业团队组建及相互合作问题、主要创业成员离职问题等。傅强《大学生创业风险及其防范对策研究》指出，大学生创业风险主要分为创业项目风险、创业资金风险、创业技能风险、创业竞争风险和创业营销风险。
主客观分析，即把大学生创业的各种风险按照主观方面和客观方面分析、论述，此种说法以主客划分界限，有其一定的合理性，论述起来较为清晰。如卢星辰《大学生创业风险与高校的应对策略》指出，大学生创业风险可以分为主观创业风险和客观创业风险。主观创业风险包括意识风险、财务风险、技术风险、管理风险，这些风险与创业者本身的素质和能力息息相关；客观创业风险包括行业风险、市场风险、政策风险、环境风险，这些风险则更多的取决于创业者本身的能力和素质做不恩能够完全控制的社会因素。②
阶段论分析，即把大学生创业的各种风险放置到创业过程的各个阶段，有所侧重的进行分析，此说较为合理，论述清晰，兼顾到了纵、横两个方面。如王锋《大学生创业风险与防范策略探析》指出，按照创业内容划分，大学生创业风险分为技术风险、政策风险、市场风险、生产风险、管理风险和其他风险等。同时，他还指出，在创业的各个阶段上，大学生创业风险各有侧重：在创业准备阶段，主要体现为市场风险、技术风险和政策风险；在创业初级阶段，主要体现为技术风险、市场风险、生产风险和管理风险；在创业成长阶段，主要体现为市场风险、管理风险。
综上所述，我们认为，以上三种对大学生创业风险的归类方法各有侧重、各有道理，各自从一定的侧面论述了大学生创业中可能遇到的各种风险，却难以对大学生的创业风险及其成因进行清晰准确的论述。因此，我们有必要抓住事物的主要矛盾，遵循大学生创业的一般规律和必要步骤，重新对大学生创业的各种风险进行整理和归类。
我们认为，按照大学生创业的一般规律和必要步骤，大学生创业的主要风险可以分为项目选择风险、团队管理风险、资金财务风险、市场运作风险和品牌提升风险。其中，项目选择风险是创业准备阶段所面临难得最大风险，团队管理风险、资金财务风险和市场运作风险是创业成长阶段所面临的三大风险，品牌提升风险是大学生创业实体能否最终在市场竞争中得以立足、大学生创业最终能否成功的最大风险。
二、大学生创业风险的成因
大学生创业的主要风险可以分为项目选择风险、团队管理风险、资金财务风险、市场运作风险和品牌提升风险等五个方面，对其成因，我们从以下几个方面进行综合分析：
其一，创业经验匮乏，创业能力不足。大学生创业所要面临的第一个问题就是创业项目选择，很多时候，大学生选择的是技术创新型、电子商务型或餐饮服务型的项目，这些项目受到技术、技能和技巧的限定性较大，大学生如果不能很好的做好技能准备和技术提升，往往会在创业准备环节出现大的问题，导致创业未开始就先失败。加之大学生血气方刚，争强好胜，心态不稳，求快求大，往往导致项目选择的盲目，创业结果可想而知。因此，大学生创业必须调整好心态，谨慎选择创业项目，选择那些自己可以把握、能够掌控的项目。
其二，创新团队不齐，管理措施缺位。人才是大学生创业成功的关键因素，打造一个核心创业团队是必然选择。有些时候，大学生创业团队人员选择不够合理，不能分工合作、各行其是，而是重叠反复，造成人员浪费和人力缺失。同时，因为思想上的不成熟和观念上的易分歧，团队成员出走的事情时有发生，因此，必须健全管理制度，责任到人，责任到事，整个团队齐心合力，才能把创业推进下去。此外，也应加强对员工的管理和约束，建立现代企业制度，做到感情留人、事业留人。
其三，社会资源匮乏，市场知识不足。大学生创业必然面临融资渠道单一，社会资源相对匮乏的难题，加之财经知识的缺乏和市场运行规律的认识不足，很容易盲从别人，盲目投资，造成资金链的断裂，后续产品的开发困难，技术提升的难以为继，从而导致竞争力的缺失，最终影响企业的发展，进而可能导致创业失败。因此，大学生创业必须要充分掌握财经知识，把握市场运行规律，做到资金管理科学、规模稳步扩大。
其四，法律观念淡薄，法律知识不足。大学生创业过程中必然会遇到各种各样的法律问题，如经营活动中创业组织的法律问题、合同法律问题等，处置不当、不合法律规范，极有可能对企业带来伤害。因此，大学生创业必须懂得法律知识，规范企业经营。
其五，创业教育缺失，创新意识不足。“大学生创业，经验贫乏、资源不足已处劣势，唯有创新来弥补。产品新颖、技术独特、营销创新，只有不断地创新才能使企业立于竞争的不败之地。”③大学生创业除应具备基本的创业能力和创业素质外，还应增强风险防范意识，提升创新意识，培养创新精神，这就需要高校加强大学生创业教育。然而，创业教育的普遍缺失是我国高等教育领域不争的事实。幸好，经过几年的探索，创业教育已经成为高等教育改革的新亮点，创业系列课程和创业竞赛活动的开展取得了一些成绩，推动了大学生创业。
注释：
①王锋.大学生创业风险与防范策略探析[J].吉首大学学报（社会科学版）.2011（6）.141.
②卢星辰.大学生创业风险与高校的应对策略[J].安徽科技学院学报.2012（2）.126-128.
③辛建中.大学生创业风险与防范[J].合作经济与科技.2011（1）.74.
基金项目：
本文系南京工程学院大学生创新创业教育专项基金号：KJZX201111
作者简介：
关键词：创业板 资本资产定价模型(CAMP) 贝塔系数(β) 回归分析
中图分类号：F830.91 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2012）01-097-02
自2009年10月23日我国创业板市场在深圳证券交易所启动至今，已有260余家公司登陆创业板舞台，流通市值近2616.55亿元，其为具有高成长性的中小企业和高科技企业的融资提供了便利。创业板的建立标志着我国资本市场逐步建立了由主板、中小板、创业板以及海外市场构成的多层次资本市场体系。
一、资本资产定价模型
资本资产定价模型(CAMP)已经被广泛应用于股票、基金、债券等定价的分析和投资决策中，其中贝塔系数尤为重要，它是一种风险系数，表示单个证券或证券组合相对于证券市场系统风险变动的敏感度。理论上讲，风险和收益是同方向变化的，它还可定义为单项资产的收益率相对于市场组合收益率变化的敏感性。
CAMP可表示为：
E(rk)=rf+βk(E(rm)-rf)(1)
公式中βk是资产k的贝塔系数，rm是证券市场的收益率，rk是单个证券或证券组合的收益率，rf为无风险证券收益率。基于此，可以利用某段时期内的市场收益率、某种证券组合的收益率以及无风险利率的数据，通过最小二乘法(OLS)回归出该贝塔系数。
二、用Eviews软件进行计量经济学分析
通过大智慧软件，获得创业板综指(399102)、深证综指(399106)和上证指数(000001)自2010年8月20日至2011年9月22日每个交易日的收益率数据，并以目前我国商业银行一年定期存款利率3.5%为无风险证券收益率rf。对创业板综指日收益率(Y)、深证综指日收益率(x1)和上证指数日收益率(x2)进行回归分析。
模型形式如下：
Y=c+β1(x1-3.5%)+β2（x2-3.5%）+μi(2)
其中，ui代表随机扰动项。
得到如下回归分析结果如表1。
1.回归模型修改。由表1可看出，创业板收益率(Y)和上证指数日收益率(x2)呈相反方向变动，这与理论不符。同时公式(1)与资本资产定价模型(CAMP)形式上还存在一定差别，且c的数值(0.031025)与无风险证券收益率rf不十分接近。理论上讲，上证指数与深证综指存在很强的线性相关性，故分别作x1-rf对Y；x2-rf对Y的估算，发现前者估算的模型较好，结果如表2。
回归方程为：
Y=0.038037+1.099959(x1-rf)+ui(3)
其中：
标准差 0.001278 0.03471
t统计量 29.76473 31.69008
可决系数R2=0.7975；调整的可决系数R－2=0.796706；F统计量F=1004.261。
但是，通过对模型进行White检验，发现样本容量与可决系数的乘积远大于临界值，即该模型存在异方差。所以，需通过权数对回归方程进行调整。我们将权数设置为W=1/|ei|，回归结果如表3。
回归方程为：
■=■+1.099504×（x1-rf）+■(4)
2.显著性检验。
①对于β1，t统计量为242.961，给定α=0.05，查t分布表，在自由度为n-2=255下，得t>t0.025(255)，所以拒绝原假设H0:β1=0，表明深证综指日收益率(x1)对创业板综指日收益率(Y)有显著性影响。
②对于F=223.9995>F(1,255)(显著性水平为0.05)，表明模型从整体上看创业板综指日收益率(Y)与各解释变量之间线性关系显著。
3.异方差检验。由表4，样本容量与可决系数之积为0.010562，在给定α=0.05，自由度P=2下，查x2分布表，样本容量与可决系数之积小于x20.05（2），所以接受原假设，模型随机误差项不存在异方差。
4.序列相关检验。由表3得到，Durbin-Watson统计DW=1.780533，给定显著性水平α=0.05，查Durbin-Watson表，n=257，k’=1，得dU
由以上分析得出，创业板市场的贝塔系数约为1.20，既说明创业板市场的收益率明显高于主板市场，也说明创业板的风险比主板市场要高。
三、促进我国创业板市场健康发展的对策
1.丰富股票结构，行业多元化。我国创业板在吸收高成长、高风险性的高新技术企业的同时，也要使股票的行业分布多元化，使市场资源配置多元化和资本结构合理化，以达到保持市场稳健发展、分散风险的目的。
2.提高上市公司质量。应提高上市企业的质量，增强企业的竞争力，从而主动减少企业的经营风险、退市风险。方法如下：一是加强高校、科研机构与中小企业之间的联系，加快科技的产业化，从而在解决企业技术问题的同时，促进高校和科研机构的发展，实现双赢。二是政府应为中小企业提供全方位的服务，为中小企业发展提供良好的硬件、软件支持，如提供信贷、担保、税收优惠、与大企业合作以及企业管理咨询等一条龙服务，为中小企业的发展提供便利。
3.加强上市公司及股票监管。国外成功的创业板市场离不开严格的监管。我国应该对创业板实行比主板市场更为严格的监督管理制度。一是建立健全法律法规及相关规定，加大违规违法的处罚力度，尤其要键全对于创业板上市公司后续监管方面的规章制度，并追究相关责任人的责任，树立上市企业诚信形象。二是对创业板上市公司实施强制信息披露制度。要做到内容详实，且及时、持续地进行披露。三是严格退市。对于已经不具备投资价值的企业要根据退市条件坚决予以退市，以保护投资者的利益，使损失降到最低程度。
4.培养大批监管人才。我国的证券市场缺乏高素质的行业监管人员，监督管理机构由于专业人员欠缺而导致监管力量不足的问题日益凸显，对高素质的监管人才的需求愈发强烈。
通过上述分析可看出，我国创业板建立意义重大，且收益率较主板高，但由于创业板风险远高于主板，降低其风险十分必要，故维护我国创业板市场的平稳、健康、可持续发展势在必行。
参考文献:
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6.吴晓求.证券投资学[M].北京：中国人民大学出版社.
创业计划的组成部分
创业计划一般包括：执行总结，产业背景和公司概述，市场调查和分析，公司战略，总体进度安排，关键的风险、问题和假定，管理团队，企业经济状况，财务预测，假定公司能够提供的利益等十个方面。
1 、执行总结是创业计划一到两页的概括。包括以下方面：
本创业计划的创意背景和项目的简述
创业的机会概述
目标市场的描述和预测
竞争优势和劣势分析
经济状况和盈利能力预测
团队概述
预计能提供的利益
2 、产业背景和公司概述
详细的市场分析和描述
竞争对手分析
市场需求
公司概述应包括详细的产品／服务描述以及它如何满足目标市场顾客的需求，进入策略和市场开发策略
3 、市场调查和分析
目标市场顾客的描述与分析
市场容量和趋势的分析、预测
竞争分析和各自的竞争优势
估计的市场份额和销售额
市场发展的走势
4 、公司战略阐释公司如何进行竞争
在发展的各阶段如何制定公司的发展战略
通过公司战略来实现预期的计划和目标
制定公司的营销策略
5 、总体进度安排
公司的进度安排，包括以下领域的重要事件：
收入来源
收支平衡点和正现金流
市场份额
产品开发介绍
主要合作伙伴
融资方案
6 、关键的风险、问题和假定
关键的风险分析（财务、技术、市场、管理、竞争、资金撤出、政策等风险）
说明将如何应付或规避风险和问题（应急计划）
7 、管理团队
介绍公司的管理团队，其中要注意介绍各成员与管理公司有关的教育和工作背景 ( 注意管理分工和互 补 ) ；介绍领
导层成员，创业顾问以及主要的投资人和持股情况。
8 、公司资金管理
股本结构与规模
资金运营计划
投资收益与风险分析
9 、财务预测
财务假设的立足点
会计报表（包括收入报告，平衡报表，前两年为季度报表，前五年为年度报表）
财务分析（现金流、本量利、比率分析等）
10 、假定公司能够提供的利益
这是创业计划的“卖点”，包括：
总体的资金需求
在这一轮融资中需要的是哪一级
关键词：SWOT；中小企业；风险投资
中图分类号：F83 文献标识码：A
原标题：运用SWOT分析法分析中小企业风险投资
收录日期：2013年12月22日
中小企业在我国经济社会发展中发挥着巨大作用，但是中小企业在发展过程中，融资困境无疑是制约其发展的瓶颈。因此，发展风险投资来拓宽中小企业融资渠道，将国际上使用较多的风险投资同我国中小企业的实际相结合，对我国中小企业的融资来说是一个巨大的创新和挑战。
一、SWOT分析方法与风险投资
SWOT分析是为决策情境提供系统方法和支持而分析内外部环境的一种常用工具。SWOT分析方法是通过对企业内、外部的条件进行综合和概括，找出企业的优势、劣势及核心竞争力之所在的企业战略分析方法。
风险投资是指向主要属于科技型的高成长性风险企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在风险企业发展成熟后，通过一定的退出方式获得中长期资本增值收益的投资行为。风险投资对象主要是那些处于启动期或发展初期却快速成长的中小型企业，并主要着眼于那些具有发展潜力的高科产业。
二、运用SWOT分析法分析中小企业风险投资
（一）优势分析
1、风险投资具有高收益。风险投资是一种高风险投资，高风险就意味着高收益。风险投资的对象是具有巨大发展潜力的高成长企业，风险投资家会慎重选择投资项目，提高成功率、降低风险。中小企业一旦受到风险投资家的青睐，借助于风险投资家的先进技术和管理理念，企业会有足够的信心获得较高的收益。风险资金进入中小企业后，会大大提高中小企业的效益，吸引社会资金对中小企业的再投入，从而可以推动中小企业全面发展，形成一种良性循环。
2、风险投资是一种权益资本。风险投资与其他传统的融资方式不同，不像银行贷款那样贷款手续复杂，按期支付利息和偿付本金；不像租赁融资那样，要以固定的租金支付成为企业的负担；也不像债权融资那样，企业必须如期如数归还。风险投资是一种权益投资，期限较长，对于企业而言没有还本付息的压力，不加重中小企业的债务负担，并且其不要求控股，也不需要任何的担保或者抵押，适合资金比较紧张的中小企业融资。
3、风险投资属于长期投资。风险投资是一种长期的、流动性低的权益资本，不需要担保和抵押，它的目的不是获得企业所有权，而是为了高增值和高收益，它可以满足中小企业对技术创新、产品研发、组织营销等各环节以及不同发展阶段对资金的需求，有利于企业提高自主研发能力，同时通过引导企业进行品牌建设，改善形象，以利于中小企业保护其自主知识产权，提高社会地位和信用度。
4、风险投资严格规范并完善中小企业的运行管理机制。风险资本与被投资企业的管理层即“委托”关系，在风险资本的运行过程中，也即风险资本对被投资企业的经营管理过程的监管过程。风险投资会出于其自身利益的考虑，在整个运行过程中，对其所投资的企业项目进行全面、细致的调查和研究，提高投资项目的可行性和可靠性，减少投资的盲目性。同时，会对企业进行财务监督，提高资金利用效率。同时，要求企业遵守各种法律、法规、政策的规定，有利于规范中小企业经营行为。投资者与企业是风险利益共同体，因而风投者会积极参与企业经营管理，促进中小企业改变其传统的家族式管理，同时为企业引进先进生产设备和现代化的经营管理理念，建立一套现代化的企业管理制度。
（二）劣势分析
1、风险投资的筹资渠道窄。在国外，养老金、银行资本以及各种民间资本是构成风险资本的主要来源，约占风险资本总量的1/3左右。然而，中国风险投资以政府为主，风险资本主要来源是政府拨款与政策性银行贷款，约占风险投资的80%。在我国养老金本身规模小，民间资本受政策限制，商业银行追逐利益最大化的目标等原因导致风险资本增长缓慢、风险投资率较低，从而制约着我国小企业风险投资的发展。
2、中小企业自身缺陷。中小企业存在着资产数量少、经营规模小、体制不健全、核心技术能力匮乏、技术储备力量不足等很多问题，所以技术、财务和市场风险很大，如果再没有相关的特殊政策的保护与支持，一般来讲，风险投资者是不愿意进入这样的中小企业的，即使风险资本进入到中小企业，资金的到位率与资金的支配自由度也会很差。
3、风险投资环境较差。首先，风险投资的运行机制对相关法律要求是很严格的，然而我国风险投资现有的法律、法规制度比较落后，还没有与发展风险投资相适应的中小企业管理法规等。政府没有给予足够的专项基金支持，而且也没发挥税收优惠政策对风险投资的支持；其次，从事按投资业务的专业性人才比较缺乏，风险投资的中介服务机构也不够完善。另外，没有一个多元化、多层次、社会化的风险投资市场体系，无论在主板市场还是在二板市场上市的门槛都很高，中小企业很难通过发行股票和发行债券筹集资金。
（三）机遇分析
1、国内经济环境与政策的改善。首先，我国社会主义市场经济的确立与发展为中小企业风险投资的发展奠定了体制基础；其次，政府正在积极采取措施制定相关的法律法规，鼓励和规范风险投资的发展。另外，我国居民储蓄存款正以较快速度增长，为中小企业风险投资提供了巨大的筹资空间，中小企业风险投资的潜力巨大。
2、风险投资的国际化趋势。虽然风险投资在我国发展还不是很成熟，但是在世界其他国家却有很广泛的使用。宽松的政策环境，优惠的税收政策，中小企业管理局等政府担保机构的成立，宽松的上市标准，高效灵活的风险投资退出机制，广泛的资金来源，发达的风险投资信托，这些宝贵的风险投资经验对我国中小企业风险投资有很好的借鉴启示作用。
（四）威胁分析
1、高风险。高收益必然伴随着高风险，风险投资注定就是高风险性的化身。风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合，因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。据统计，美国风险投资基金的投资项目中有50%左右是完全失败的，40%是不赚不赔或有微利，只有10%是大获成功，成功率平均只有30%。
2、企业主体自由度降低。从企业控制权及企业经营者受到约束程度，也就是从资金融入方受到融出方的控制及约束程度的角度来看，风险投资具有很强的参与性，它不像传统信贷不介入企业或者项目管理，风险投资中融出方往往参与到企业或者项目的经营管理，并从债权到股权角度对企业进行有效的监控，因此其对主体的制约是最强的。
3、退出机制不完善。风险投资退出环节是风险投资运作过程的一个重要的、最后的部分，要使资本循环得以完成，退出是实现投资目的的唯一途径。然而，我国缺乏多层次的资本市场的支持以及产权市场不够发达，缺乏交易场所，使得风险投资家难以收回资金。
4、政府主导作用过强。我国风险投资基本上市政府主导型，这种类型的风险投资被视为政府行为，并且主要依靠行政手段去推动风险投资的发展，其导致的结果是支持风险投资的国家扶持政策长期缺位，民间资金缺乏对中小企业投资的积极性，不利于风险投资发挥对中小企业融资的支持作用。
综上所述，通过分析方法得出中小企业风险投资SWOT分析表，如表1所示。（表1）
三、发展中小企业风险投资对策建议
（一）完善中小企业自身条件。中小企业应认识到加大技术创新力度，使自己的产品和服务能满足市场的需求，形成独具创意和成长性高的项目，这是吸引风险投资的前提和关键。另外，企业应该从自身现状和特点出发，创新管理制度，提升管理水平，明晰产权，完善财务管理制度等，这样更利于风险投资方深入地了解企业经营状况，确立投资的信心。
（二）建立多元化的中小企业风险投资筹资渠道。继续发挥政府资本作用，虽然政府资本从长远来讲不宜占主导地位，但政府资本可以给投资者以更大的市场信心，因此，政府适度以融资担保参股和投资损失补偿、政府采购等方式可以极大地带动风险投资的资本来源。加大吸收银行资金涉足风险投资，我国可以借鉴国外的经验，建立信用担保基金，为银行向中小企业风险投资提供担保。可以放宽对保险基金和养老基金投资领域的限制，在保证投资组合安全的前提下，以适当的比例资金进入风险资本市场。另外，鼓励私人资本或者民间资本进行风险投资，资金实力雄厚的个人投资者可以开办私人风险投资公司，普通居民可以通过购买风险投资公司发行的股票或债券等方式进行风险投资等都是拓宽筹资的良好渠道。
（三）建立和健全良好的风险投资市场体系、退出机制以及相关的法律法规。为了更好地加大风险投资的投资规模，首先应该建立和健全良好的风险投资市场体系，而其关键在于建立多元化的风险投资主体和相应的风险投资市场机制，形成了一个多元化、多层次、社会化的风险投资市场体系；其次是建立和完善风险投资的退出机制，建立高技术产权交易所，以提高交易水平，切实起到支持风险投资股权转让的作用。
（四）加大政府对风险投资支持力度。政府应推出优惠政策、改善投资环境，降低投资风险。政府部门应出台一系列针对风险投资和中小企业风险融资的政策优惠，例如采取税收倾斜政策扶持风险投资的发展，减少对其融资的政策性歧视。政府应该委托相关培训机构，加快风险投资专业人才的培养进度，风险投资不仅要求从业人员是懂技术、金融、财务、管理等知识的复合型人才，而且还得具备敢于冒险、敢于创新的精神。所以，我国在发展风险投资的同时更应该注重对风险投资专业人才的培养，政府部门可以委托相关培训机构或者学院，培养具有风险投资专业知识的人才。与此同时，政府职能部门应该加快立法进度，推进中小企业风险投资方面相关的法律法规尽快出台，提高执法力度。
总之，风险投资对解决中小企业融资难有特别明显的作用，发展风险投资要以市场为导向，加以政府规范扶持和引导，实现私人、金融和非金融机构等投资主体多元化，根据中小企业自身的融资需求和特点，不断优化风险投资结构，完善风险投资环境，以充分发挥风险投资促进中小企业成长“孵化器”的功能。
本文运用SWOT分析方法具体分析了中小企业风险投资的优势、劣势、机遇以及面临的威胁，并针对上述的分析提出了解决中小企业风险投资的对策及建议，目的是使中小企业能够继续发挥优势，抓住机遇，降低风险，努力利用风险投资解决其融资难的问题。
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