关键词：艺术品投资；艺术品金融化；份额化交易模式
中图分类号：F830.91 文献标识码：B 文章编号：1674-2265(2011)10-0071-04
艺术品金融化是指艺术品成为金融机构资产管理的标的，或成为对企业和个人进行信用评级和资产定价的标的。艺术品投资在西方已有数百年历史，艺术品金融化也已有充分发展，各种以艺术品为标的的基金、信托投资计划等可谓种类繁多，其中不乏成功案例。从最权威的艺术品市场指数――梅一摩西指数(Mei-Moses Index)走势可知：2001-2006年世界艺术品投资年回报率为11.3％，远超过同期标普500指数5.5％的投资收益率水平。
相比于西方，我国民间的艺术品收藏虽然由来已久，但是将艺术品视作一项金融资产甚至是资本来进行投资、让艺术品与金融“联姻”，却是近几年才刚刚兴起的。由于艺术品投资本身所具有的特点，加之我国艺术品市场的正规流通体系建设起步较晚、金融体系也还在不断完善的过程中，所以我国的艺术品金融化尚处在探索阶段。2011年年初由天津文化艺术品交易所(简称“天津文交所”)推出的艺术品份额化交易模式就是我国艺术品金融化探索过程中的产物。
一、艺术品份额化交易的基本情况
艺术品份额化交易模式是指将标的物等额拆分，以拆分后每一份额的所有权为基础发行份额、公开上市交易。譬如一件艺术品经权威机构鉴定后确定其价格为1000万元人民币，那么就可以将其拆分为面值为1元人民币的1000万份相等份额发行上市，此时投资者可以通过参与艺术品份额的发行申购而持有原始份额，也可在文交所内买卖所持份额。
(一)艺术品份额上市流程
天津文交所成立于2008年年底，注册资本为，1.35亿人民币，产业链条包括资产包发行人、发行商、挂牌保荐人、机构投资者、普通投资者等。一件艺术品上市，首先要由资产包发行人提出申请、确定发行商、文物部门进行售前审批、第三方专业鉴定机构对拟发行上市的艺术品进行鉴定评估，再由上市审核委员会审核、保险公司对该艺术品承保、该艺术品由指定的博物馆托管。最后，发行人对拟上市艺术品进行路演，承销商进场发行(见图1)。
(二)交易规则
天津文交所制定了以下申购、交易和要约收购等交易规则：
1.申购份额按每份1元发行。申购数量为1000份或1000份的整数倍，申购数量上限由文交所在发行总量5％的范围内确定。
2.交易按价格优先、时间优先的原则进行撮合交易，实行T+0制度：报价方式分为市价申报和限价申报；最小申报数量为100份，申报价格最小变动单位为0.01元。
3.上市首日集合竞价申报价格限制范围为申购成交价的80％-120％，连续竞价申报价格限制范围为开盘价的20％-180％：连续竞价期间盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30％时，文交所可对其实施临时停牌30分钟。
4.份额交易(非上市首日)，日涨跌幅限制为15％；单笔申报不能超过份额发行总量的5％；当日份额实时累计净买入量或净卖出量不超过份额总量的5％。
5.要约收购是指单个投资人持有份额比例达到67％、触发要约收购条件时，则该份额停牌交易。要约收购单价不得低于停牌前180个自然日内要约收购人买人该份额的最高价格。
二、天津文交所艺术品份额化交易的积极意义
一直以来，艺术品投资领域都只面向小众群体。巨额资金投入、较长的投资周期和专业的技术要求、审美要求，将普通大众排除在艺术品投资领域之外。天津文交所的艺术品份额化交易模式一经推出就引起众多媒体和投资者的关注，其中最吸引人的一点就是不论在资金方面还是在技术方面，份额化交易模式都大大降低了艺术品投资的门槛，这使得普通大众也能够参与艺术品投资。
艺术品投资市场的流动性一向较差，一方面是因为每件艺术品都有其独特的内涵和外在表现形式，即使是同一位艺术家的作品也会有所差别，这与标准化的投资对象如证券、房地产等有很大差异，因此定价困难，流通交易的成本较高；另一方面，艺术品投资者小众化也导致了市场狭小、流动性差。而份额化交易的方法能够扩大投资对象范围，加快艺术品投资领域的资金流动，这样的创新能够从交易形式上解决艺术品本身流动性差的市场缺陷。另外，艺术品上市之前需经权威机构鉴定评估，这就相当于为投资者把关，降低了进入市场的技术门槛，这是促进艺术品市场繁荣、开拓新兴投资领域的一项创新。
三、天津文交所艺术品份额交易存在的问题
(一)艺术品份额化交易能否解决市场投机情绪过高的问题
价格剧烈波动是天津文交所艺术品份额上市运行后的一大特点。从天津文交所最早推出的上市艺术品之一――《黄河咆哮》运行情况来看，从2011年1月26日至2011年4月19日，每个开盘日的交易收盘价(见图2)和日涨跌幅(见图3)波动幅度很大，在不到3个月的时间内数次连续涨停、跌停，这种“云霄飞车”式的涨跌无疑会给投资者和市场造成不良影响。
博傻理论(Greater F001 Theory)指的是投资者愿意花高价购买某项资产而不考虑该资产的真实价值，因为该投资者预期将会有其他投资者花更高的价格向其购买该项资产。在天津文交所上市的10件艺术品，除一颗天然粉钻外，其他9件均为天津一位画家的山水画作。该画家作为当代画家，其作品在上市以后价格一路飙涨，甚至赶上了齐白石等名家的作品，所以笔者认为大多数投资者持有份额的心态就是“博傻”。从文交所的交易规则可以看出，份额化交易与股票交易极其类似，甚至可以说是股票交易模式在艺术品投资领域的复制，而份额化交易本身盘小适合炒作，诸多因素反映在价格上自然就是大起大落。
另外，交易规则中要约收购的部分可以看作是上市艺术品的退市机制。从理论上看这一机制还算完善，但是在现实情况下却缺乏可操作性。零散资金的进入使份额分散化，这就加大了要约收购的难度和成本，况且就现已上市的两批艺术品来看，其价格都比未上市前高出几倍甚至十几倍，若投资者出于收藏或长期投资的目的，很难通过份额化这一渠道来实现。
由以上分析可以看出，天津文交所现阶段推出的艺术品份额化交易模式，在形式上和理论上能够提高艺术品投资市场流动性，但从实际操作来看，很可能会起到一些负面作用，导致市场资金的异常流动，同时也阻碍了艺术品本身产权的正常转移。
(二)市场运作规范问题
天津文交所运营至今，从一开始的备受期待和瞩目到后来因为对运行中屡屡出现的异常情况应对不
妥，甚至修改交易规则而遭到质疑和投诉。数月之间巨大的反差不得不令人反思：在我国艺术品投资市场的成长期、在艺术品金融化还不成熟的环境下匆忙推出艺术品份额化交易是否恰当。
艺术品区别于其他标的资产的唯一性、收藏性等特性。使得不熟悉这一领域的投资者很容易主观认为艺术品是高收益、低风险的投资项目，这种观念给艺术品投资市场带来巨大的潜在非理性因素。份额化交易大幅降低门槛，使原本长期处于相对封闭状态下的艺术品投资领域在短期内向广大投资者敞开大门，即使在拥有完善交易规则和完备交易条件的情况下，大量投资者的骤然涌人也会给艺术品投资市场带来不小的冲击。现阶段我国政府不断加大对房地产市场的调控力度，新出现的艺术品份额化投资市场很可能成为退出房地产市场的巨额游资的下一个冲击目标。
艺术品作为投资标的与标准化的证券工具有很大不同，所以长期以来艺术品市场形成了自己独特的市场结构：展会、画廊构成一级市场，也就是发行市场，具有推介艺术家、推出艺术作品的职能；二级市场由拍卖公司构成，即艺术品的流通市场，具有汇聚信息、价值发现和资源配置的功能；另外还有场外交易市场，主要是艺术品证券市场，作为艺术品市场的重要补充。只有在这种成熟的市场结构下，艺术品的定价、交易、投资机制才能正常运行。当前我国艺术品市场结构尚未健全，市场上赝品、假拍、恶意炒作等行为层出不穷，而且我国的艺术品金融化才刚刚起步，国内专业投资于艺术品领域的基金、信托计划为数不多、运作尚不成熟，艺术品金融化的基础还不牢固。在这样的情形下推出份额化交易，其市场前景以及能否给投资者带来的长期回报值得质疑。
四、对完善艺术品份额化交易模式的几点建议
(一)社会媒体和相关金融机构应该引导普通投资者树立对艺术品投资的正确观念
事实上，已经有学者研究证实艺术品投资领域并不是投资者的伊甸园，例如，威廉・N・戈茨曼对1715-1986年艺术品投资价格进行研究的结论是：如果单纯出于投资目的，那么艺术品投资市场对风险厌恶型的投资者来说并不具有吸引力。所以在我国艺术品投资市场逐步成熟的过程中，在艺术品金融化逐步推广的过程中，不论是对于艺术品份额化交易还是其他艺术品金融化的相关产品，媒体和金融机构都应该引导投资者转变观念，以正常的心态认识并遵循艺术品投资领域的规律。
(二)尽快完善相关法律法规，建立艺术品的估值定价和登记制度，促进艺术品的资产化、资本化
我同目前尚没有相关法律法规对艺术品的定价、登记做出规定，因此艺术品无法作为一项确定资产进行会计处理并进入资产负债表，也无法以艺术品向银行等金融机构进行担保和抵押贷款。艺术品领域被称为“最晚进、最早出”的投资领域，因为一般要有相当的财富积累以后人们才会买进艺术品，而在遭遇危机时，出于谨慎的考虑则会选择放弃艺术品而保有流动性较强的资产。因此要完善我国的艺术品流通体系、加强艺术品的变现能力、促进艺术品投资市场资金的流动和周转，就必需制定法律法规对艺术品的估值定价和登记进行规范，为艺术品成为流动性较好的金融资产、为艺术品的进一步金融化做好准备。
(三)培养专业的艺术品投资从业人员
英国铁路基金会是艺术品投资方面的成功典范，其每一投资阶段收益率都有不俗的表现。能取得这样的成果，很大一部分原因是英国铁路基金会得到了苏富比拍卖公司(Someby’s)专业人员的大力协助。尽管有份额化这样的交易模式出现，但是艺术品投资市场高技术门槛的现实并不会轻易改变，而金融业也是一个极具专业性和技术性的领域，因此要建设艺术品投资市场、加快艺术品金融化的脚步，就必需培养一批既具有艺术品赏鉴、评估能力又拥有金融专业知识的人才。
(四)加强对艺术品金融化的监管
天津文交所的份额化交易之所以引起市场的异常反应，监管缺位是主要原因之一。文交所自身既是份额化交易的主体又是交易规则的制定方，份额化交易与其利益紧密联系，缺乏明确的独立监管部门，这样必然导致交易中存在诸多不规范行为。要完善监管体制，首先要明确监管主体和监管内容。艺术品的金融化进程涉及艺术品和金融业两个领域，这一点有别于其他证券，所以应该由政府设立的独立监管机构同时对这两个方面予以监管，保证艺术品标的本身及其金融化产品的合规性，将艺术品投资市场及其参与者纳入监管体系之中，加强信息披露，防范恶意炒作和扰乱市场秩序的行为，维护投资者的利益。
【关键词】艺术品 资产配置 最优资产组合 有效性
一、文献综述
在西方财富整合中，艺术品作为资产配置方式已深入人心。根据文化部文化市场发展中心的《中国艺术品市场年度研究报告（2011）》可知，西方把艺术品当成资产配置选项的部分接近22%。同时，巴克利银行的分析数据表明，机构投资者与高端人士会配置5%的资产进行艺术品投资。可测算出我国艺术品投资额应该达到7万亿人民币。假定可流动的有效需求只占总需求的1/3，我国的艺术市场也应该达到2万亿规模。然而2012年艺术市场的总成交额未超过4000亿元人民币。4000亿元与2万亿之间的距离，足以说明我国艺术市场有很大的发展空间。
对比中国，国外艺术品投资已有近百年的历史。研究表明，国外发表的关于艺术品研究相关的文章主要集中于全球视角内的投资风险收益的研究上。Erdal Atukeren（2009）运用协整检验，格兰杰因果检验及CAPM模型分析比较1990-2005年土耳其拍卖指数和国际艺术市场指数。结果显示土耳其指数和全球艺术市场指数存在长期一致性。同时运用资本资产定价模型（CAPM）分析结果表明尤其是在短期内，在资产组合中加入艺术品投资能实现高回报的目的。Cambell（2008）通过VAR模型检验25年期、15年期、5年期全球股票、美国股票、英国股票、美国公司债、商品期货、美国10年期政府债券、英国10年期政府债券、对冲基金和艺术市场的收益率和风险状况，结果显示艺术品市场和其他市场之间的相关系数极小，在资产组合中加入艺术品可以达到分散风险的目的。
国内关于艺术品相关的实证研究主要集中于国内相关市场的分析。景乃权、宋慧文、贺雷（2010）通过回归分析研究2001～2009年季度艺术品拍卖市场的成交额和GDP增长率之间的关系，结果表明二者之间具有很强的相关性。贺雷（2010）运用资本资产定价模型（CAPM）分析2000～2009年艺术品市场，股票市场，黄金市场的相关指数，得出资产配置中引入艺术品可改善资产组合的质量。
现有从实证分析角度的研究已运用多种途径论证了艺术品对于资产配置的作用，但还存在一些可以完善之处。如，国内学者研究的资产配置所涉及的资产过于单一，并且缺乏说服力。根据西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心的《家庭金融调查报告》，家庭金融资产配置中，银行存款所占比例高达57.75%，现金达17.93%，股票为15.45%，基金为4.09%，债券为1.08%。因此本文试图囊括家庭熟悉的金融资产（无风险资产、股票、债券、基金），同时引入近年来活跃的投资方式-艺术品，结合资产组合理论探究有效组合的两步法，寻找和探究传统资产组合和加入艺术品之后的新型资产组合的有效前沿，并最终建立两种资产组合方式的最优组合点。
二、理论分析
马科维茨于1952年提出投资组合理论。在马科维茨的理论中的风险资产主要是证券，在本文中试图将风险资产外延到包括股票、债券、基金以及艺术品。
投资组合理论探究有效组合的方法主要包括两步：
第一步，研究仅包括风险资产的资产组合的风险和收益率。公式为：
E（R■）=■w■E（R■）σ■■=■■w■w■σ■σ■ρ■1=■w■
其中Wi，E（Ri），δ1分别表示风险资产i所占的比例，收益率和标准差；ρij表示风险资产i和风险资产j之间的相关系数。
第二步，加入无风险资产，得到资产组合E的预期收益率和标准差分别为：
E（R■）=R■+β×[E（R■）-R■]σ■=β×σ■
β为风险资产所占的比例；Rf为无风险收益率；E（Re）为资产组合的收益率；δe为资产组合的标准差。
最终，得出风险资产和无风险资产的最优资产组合点为风险资金组合有效前沿和资本市场线的切点。
三、实证研究
结合上述理论的两步法，寻找和探究传统资产组合和加入艺术品之后的新型资产组合的有效前沿，并建立加入无风险资产之后两种资产组合方式的最优组合点。
（一）数据选取和处理
1.艺术市场数据选取。中国普遍被接受的艺术品市场指数有三种，分别为梅摩指数、雅昌指数和中艺指数。综合考虑，最终选择使用雅昌指数中的两大指数——国画400指数和油画100指数。主要原因：①根据2011年度雅昌艺术网的调研报告显示，我国2001～2011年度中国书画和油画及当代艺术的成交额占总成交额的比例已由2001年的50%上升到接近70%，同时这两大市场的成交额比例的走势具有很强的互补性，使其受市场影响所造成的波动性减弱。②国画和油画属于艺术品投资的两种主要方式，分开研究可让读者更直观的认知。因此本文主要选取了国画400指数和油画100指数来代表艺术品市场。这两个指数不是最理想的，但它能在一定程度上代表艺术品市场的平均状况，能及时反映市场大的变动趋势。
2.传统投资市场数据选取。传统的投资方式主要选取了股票、国债以及基金，分别选取各市场具有代表性的指数上证综合指数（000001）、国债指数（000012）、基金指数（000011）来代表三大投资市场。
3.数据处理。考虑国债指数是从2003年1月2号开始对外公布的，因此本文选取从2003年春到2012年秋的20期数据。由于艺术指数是根据春秋两季的拍卖额编制，春季主要是从1月1日至6月30日，秋季主要是从7月1日至12月31日。因此上证综合指数，国债指数，基金指数的相关数据是分别取其6月30日和12月31日的半年度均线值，如遇节假日顺延。最后，运用基本公式将所有市场的基日统一到2003年春，基点定为1000点。经过上述处理，各指数实现了时间、基点的有效统一。
由于交易所交易是在开盘期间集合竞价交易，运用连续复利收益率能更好的反应交易的连续性，而对数收益率是这一形式的变形，因此本文所有的收益率计算均是采用对数收益率，公式表示为：
Rit=LN（Pit/Pi（t-1））*100% ①
其中Rit表示第i种资产在t时刻的收益率，Pit表示第i种资产在t时刻的指数。
（二）单个证券及其组合的收益风险的定量分析
1.单个资产收益-风险的定量分析。根据资产组合理论，单一证券的收益风险用期望收益率和标准差来衡量。根据①式结合相关数值，可得出各个资产的收益-风险情况，如下表1所示：
表1 各类资产均值，方差表
通过表1可以看出，从收益率的角度，国画400的收益率超过其他所有指数的收益率。同时可以发现，上证指数的收益率仅仅超过国债指数的收益率，这符合西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心公布的《家庭金融调查报告》，我国有接近77%的家庭在股市并没有实现收益。因此，根据近十年股市行情，公众将大量资金投资于股市是非常不明智的。从风险的角度看，国债指数的风险是最小的，而油画100的风险是最大的。
从风险收益的角度看，国债指数的收益-风险值是最大的，这主要是相对于国债的收益，风险几乎可以忽略不计。居于其次的是国画400，这说明相比其他资产而言，国画400虽承担风险较大，但收益也较高。相比较而言，油画100风险收益率较高，仅优于上证指数。
2.资产组合的收益-风险定量分析。根据资产组合理论，多种证券投资组合的收益是由构成该组合的各项证券期望收益率的加权平均数来衡量，投资组合的风险则是用其收益的标准差和方差衡量，即各证券间的相互关系，即协方差。运行Eviews软件，可得出资产间的相关系数表，如表2所示：
表2 相关系数表
通过观察表2可知，国画400和油画100之间的相关系数只有0.343，说明艺术市场本身通过分散投资，能达到风险分散的效果。国画400、油画100和传统资产的相关系数较小，均未超过0.35，并且国画400和国债的相关系数为负值，分散风险的效果明显。国债与油画100的相关系数为0.188，国债和其他市场的相关系数均为负值，因此在包含艺术品投资的任意组合中加入国债可使其分散风险的效果更优。
根据公式cov（r1，r2）=ρ12σ1σ2结合表1，表2可得各资产间的协方差系数表。
第一，传统市场和加入艺术品的新型市场组合有效前沿比较。通过资产组合理论，我们可以找到风险资产的有效前沿，一般投资者均是选择有效边界上的点来投资。运行matlab软件，输入表1，表2中相关数据，得出风险资产组合的最小方差点，其中传统组合在该点处的风险为0.0221，收益率为0.0151，且各资产（股票、债券、基金）在资产组合中比例为3.99%、96.01%、0。加入艺术品的资产组合在该点处的风险为0.0218，收益率为0.0162，且各资产（国画、油画、股票、债券、基金）占资产组合中的比例为1.22%，0，3.61%，95.17%，0。上述通过比较两个资产组合的最小方差点，得出在加入艺术品后的最小风险点处资产组合方差变小的同时收益率增加。同时观察在相同风险前提下两种组合分别可实现的收益可以发现，在相同组合风险的前提下，加入艺术品的组合收益率明显大于未加入艺术品的组合收益，并且随着风险的增加，加入艺术品的资产组合收益率增长速度越快。因此可以得出结论，在同等风险的前提下，加入艺术品能达到优化资产配置，增加收益的效果。
第二，传统投资组合和加入艺术品的新型投资组合最优资产组合分析。对于无风险利率，一般采用银行三个月整存整取的年利率作为替代。我国自2012年7月6日新调整的三个月整存整取的年利率为2.60%，在本文中是以半年为测度单位，因此我们选用的无风险利率为1.3%。同时由于我国借贷市场不完善，因此假设资产配置中不存在借贷情况，在以上前提下寻找最优资产组合点。
①不含艺术品的传统市场最优资产组合。现在，我们先考虑只包括上证指数、国债指数、基金指数以及无风险资产所构成的最优资产组合。借助matlab软件，输入表1，表2中相关资产的期望收益，协方差矩阵以及无风险利率，风险厌恶程度取3时，求得最优资产组合点M点，在该点处，风险资产配置中各资产的比例为：股票市场为0，债券市场为68.32%，基金比例分别为31.68%，此时最优资产组合的风险为7.41%，收益为3.2%。
②含有艺术品的最优资产组合。下面，我们考虑包括艺术品在内的所有风险资产以及无风险资产所构成的最优资产组合。得出最优资产组合点上投资组合的风险为11.7%，收益率为5.77%，其中各资产的配置比例为：国画为34.27%，油画为0，股票为0，债券为45.18%，基金为20.54%。
通过观察上述①②的结论可知加入艺术品之后的投资组合相比较传统的投资组合，风险-收益率由2.3156下降到2.028。这主要是由于加入两种艺术品投资，特别是国画之后，最优组合点上的各资产的比例进行了调整，相比较传统投资组合，新型投资组合中债券的比例下降了33.87%，基金的比例下降了35.16%，而国画的比例达到了34.27%。因此，加入艺术品的投资组合的最优资产组合相比较传统组合的最优资产组合，收益风险同时增加，但收益增加的幅度大于风险增加的幅度。
参考文献
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【关键词】艺术品消费行为；消费模式
一、国内研究现状述评
国内学术界对艺术品消费行为的研究不全面，即便有研究也非常薄弱，现有研究成果和结论不足有效地指导我国艺术品生产、经营环节的发展。
艺术品消费行为偏重两个角度：（1）从经济学角度。这类研究倾向艺术品消费的需求研究，如翟晶、孙中伟的《中国艺术品消费市场调查分析》；《艺术市场与艺术品消费行为分析》对影响消费行为的因素有简单分析，如社会发展、文化熏陶、心理差异、理性与感性等，但依然缺乏消费群体的分类；赵娟的《艺术市场与艺术品消费行为分析》；（2）从营销学角度。这类研究偏向市场细分和对消费者的偏好研究。呼吁艺术品消费市场应该让艺术与公众的结合点更具多样化，如AMRC艺术市场分析研究中心总监赵力在《艺术品“消费”开始升温》的观点；另有《研究国内画廊生态》偏重阐述生态环境对画廊运营的影响；《开放与展望——艺术品整合营销传播》侧重艺术品与消费者之间的渠道研究。
本研究认为，艺术品消费行为模式缺乏深度思考。模式是什么？是套路，好比一套拳法，或购买艺术品和服务时的公式。普通的研究范畴从装饰艺术品消费、艺术拍卖、艺术收藏、艺术博览会、艺术品电子消费、高端艺术品复制、艺术基金等。但上述均为公式的前提条件，类比公式的前提条件无价值。如《艺术品个人消费需求快速上场但买得起的艺术品在哪里》讨论艺术品消费与艺术品收藏的分界；每年各大拍卖行公布的拍卖成交数额，大部分集中在成交量上；艺术品消费出现新模式，比如《HIHEY线上拍卖，让艺术品消费走近大众》涉及的线上拍卖，文章过多涉及营销模式的叙述，没收集消费者的具体数据和定量分析；对艺术品消费与金融结合的模式缺乏数据收集和分析，只感性地推导结论，比如《如何配置艺术品资产》。
国内的理论研究十分薄弱，缺乏专论的艺术品消费研究。目前有章利国的《艺术市场学》、夏叶子的《艺术品投资学》、李万康的《艺术市场学概论》。这类研究很重要，但只有导论型研究远远不够。追本溯源该现状与国内的文化消费理论起步晚和研究方法单一有关。始于1985 年左右的国内文化消费研究，多数是具体、定量的分析和调查，缺乏文化消费与社会学的交叉研究。
二、国外研究现状述评
国外的艺术品消费行为研究建立在文化消费理论上，与文化产业批判有关。从法兰克福学派对文化工业的批判，到凡伯伦、齐美尔、布尔迪厄对文化消费理论的初步构建，再到丹尼尔·米勒和安东尼欧·葛兰西的再深化。其研究脉络清晰，底蕴深厚，但当前艺术品消费理论的构建努力远远不及文化消费理论。
法兰克福学派的阿多诺认为文化工业让“大众”短视近利，马尔库塞认为文化工业消解文化产品特有的人文价值。从文化产业批判到文化消费理论的构建。凡伯伦和齐美尔认为文化消费具有双重特性：（1）提供了生存所需；（2）界定社会关系。他们的贡献在于，视文化消费为一个沟通模式，它的基本功能在于制造与维系社会关系。在此，文化消费是一种仪式，渠道和创新。在此方向上，布尔迪厄继续深化，他区分三种资本：经济资本、社会资本、文化资本。在资本主义社会，金钱与财富等形式的经济资本，可以买到文化资本与社会资本的接触管道。他的总结是文化消费（从高尚艺术到餐桌上的食物） 构成社会区分的独特模式。在此，西方学者的文化消费理论构建初步完成。丹尼尔·米勒和安东尼欧·葛兰西继续将上述理论发展下去。即前者认为文化消费是一种创制文化的实践，后者的核心观点是文化主导权，这些都被视为后现代主义的文化消费观点。
可惜，国外艺术品消费理论的成就远远不如文化消费理论显著。现有专著大概分三个类型：（1）介于文化消费和艺术品领域的研究，比如Omar Lizardo and Sara Skiles：Cultural consumption in the fine and popular arts realms；（2）针对局部艺术品消费行为的研究，比如以流行艺术消费为对象的专著Pop art and consumer culture：American super market；（3）从界定社会关系角度出发，强调身份认同感与艺术消费之间的研究，比如Mohammadali Zolfagharian， Ann T. Jordan：Multiracial Identity and Art Consumption，Emerald Group Publishing Limited。
（一）主要内容
研究内容包括两个维度：（1）北京和上海的艺术品消费行为调查；（2）根据调查的数据将对消费模式进行初探。就第一维度的调查，将以四个类别开展工作：艺术消费品类、艺术体验类、艺术收藏品类、艺术投资类。
详见下表：
艺术消费类型 第一维度：调研内容 第二维度：艺术消费模式关键词
1 艺术消费品 艺术衍生品、艺术礼品、设计师品牌的家居用品、网上艺术销售 艺术消费指数∣CPI消费指数、财政政策、定价机制、发改委
2 艺术体验 博物馆和美术馆的艺术展、高端艺术品复制
3 艺术收藏 艺术拍卖、艺术博览会、画廊、网络拍卖 CPI指数、通货膨胀率、货币保值
4 艺术投资 艺术基金、文交所 ROI投资回报率、投资风险管理、政府财政政策
以四个部分开始研究：
第一部分是引言。阐述研究的选题背景、主要内容和意义，运用的理论工具和方法，对国内外文献简单陈述，介绍研究的主要内容；
第二部分是艺术品消费和艺术品消费行为的概述。包括艺术品的概念、形式和特征以及艺术品消费的内涵和外延，存在的必然性和分类等内容。它将铺垫全文的基础理论；
第三部分是国内艺术消费品的特征与消费行为研究。首先根据四种艺术消费类型调研数据，然后分析原因；接着分析四大类型消费价格，对比消费人群收入；最后观察艺术消费市场的供求关系，引出吸引艺术消费者的策略建议；
第四部分是国内艺术品消费的效应分析及政策引导。在分析北京和上海两所城市的四大类艺术消费后，明晰当前艺术品消费现状，预测未来的艺术消费发展趋势，为艺术产业发展政策提供有效数据和产业策略调整的基础。
（二）研究方法
采用历史学、社会学、统计学跨学科式研究。包括如下基本方法：文献研究、实地考察、参与观察、数据采样、问卷调查等。
重点为对北京和上海两所城市的艺术消费四大类进行田野式调查；而难点在于操作层面和基础理论：（1）研究时间长、人手不足、采集样本多；（2）因涉及的数据采集点多，所以研究经费高；（3）国内缺乏文化消费理论基础，更没有艺术品消费理论框架。
（三）本研究有三个主要观点
1. 需对比艺术消费行为与CPI数据，而非从经济学和营销学角度研究；
2. 建立对艺术消费行为的深度思考。模式是套路，是购买艺术品和艺术服务的公式；
3. 研究需要建立在如何吸引更多的消费者；用数据告诉消费者购买艺术藏品可以抵消货币贬值；用数据告诉投资客如何平衡艺术高投资回报率和投资风险。
（四）本研究的创新有两点
1. 样本采集到的数据与国内CPI进行比照，分析艺术消费群体的消费行为不再是感性认识而是严肃的方法；
2. 对国内艺术品消费行为模式进行初探，基于上述创新点。因为在该领域，可以说具有开创性贡献。
参考文献
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为了回应现实中艺术品证券化的疑问,明晰艺术品证券化的法律地位,需探讨证券法上证券的概括性定义,将艺术品证券衡诸于该标准从而获得定性,我国证券法学界对证券的概括性定义一般停留在汉语词义的一般诠释上,内涵狭窄,对于证券的列举分类也大都是泛泛的、表面的归类列举,[3]缺乏对现有证券核心特征的准确把握,因而既不能准确回答“证券是什么”的问题,也不能回答“证券应该是什么”的问题。对于诸如艺术品证券化等现实问题的解决,仅靠简单罗列证券的表面特征和做形式主义的分类并无实益,唯有抓住证券的根本特征,且这些特征构成一个逻辑判断的体系,才能对艺术品证券作出判断。美国对证券的概括式定义大大超越我国证券法的调整范围。我国改用美国的定义模式有相当的合理性:一方面我国证券法采取列举式定义法,调整范围较为狭窄,留给国务院认定新的证券的空间和权力,但由于缺乏证券的概括性定义,面临新的金融工具时缺乏一个自成逻辑体系的检验标准;另一方面,艺术品证券化虽然具备证券化的形式特征并已经付诸实践,但对其法律地位的界定却必须衡诸于证券的概括性定义所蕴含的检验标准。只是按照证券立法的思路,中国立法机关更倾向于“先规定成熟的,有条件实施的问题,再通过实践不断修改的改善”[4]。因此,证券法的概括性定义对于检验已经出现的金融工具是否为证券意义重大。参照美国证券法和司法实践上对证券的概括定义,结合保护投资者合法权益的证券法核心宗旨,本文认为,证券是指众多投资者因投资于一项共同的风险事业而取得的具有盈利预期且不受投资人主控的权益凭证。判断一客体是否为证券,可将证券内涵分解为下述的三重检验。公众性检验公众性即众多投资者参与一项共同事业。公众性的含义一方面要求证券面向多数人发行或者由于证券的转让导致产生多数人同时持有证券的局面,这使得证券区别于一般的借款合同和投资合同;另一方面也要求众多投资者投资于一项共同的事业。公众性之所以成为证券的核心内涵之一,原因在于当一项证券的投资者只有少数人时,证券的发行与交易的影响范围便非常有限,因而没有证券法介入的必要。股票、债券的公众性特点自不必多加阐述,艺术品证券和传统证券一样,都可以为多数人所持有。《物权法》第94条和第101条是艺术品的产权可以被划分和转让的法律依据。虽然当前各地文交所大都将一级市场的艺术品证券购买者人数限制在200人以内,但艺术品证券化仍具备公众性特点:一方面,即使是向不超过200人发行,艺术品证券销售合同的合同相对方仍然是多数人;另一方面,二级市场的存在会使得交易的公众性特点更明显与放大。投资性检验投资性检验是指投资者抱着盈利欲望,付出了确定的对价,获取了具备一定投资价值的风险事业。盈利欲望是投资人的主观心态,这种盈利预期一方面使证券投资区别于消费行为,另一方面意味着投资者愿意付出确定的对价而换取一项不确定的事业。投资者在盈利欲望的支配下易陷入非理性的境况,因而需要法律加以保护。“具备一定的投资价值”是站在理性的制度设计者层面需要考虑的问题,正常市场条件下该证券能够使投资者获益,没有投资价值的证券不应当被允许发行。本文认为,证券的投资价值是一种在正常市场条件下的盈利可能性,至于这种可能性是通过获取孳息实现还是通过再次交易实现并不影响证券投资价值的的存在。这是因为,一方面根据价值投资理论,市场并非是一个完备的价值反映机制,投资者由于受信息处理能力、信息不完全、时间不足以及心理偏差等诸多限制,不可能立即对全部公开信息做出反应,市场经常会犯错误,③这会造成价值与价格的偏差。不完全的市场反应造成的价格与价值的偏差不能独立地构成证券投资的基础,投资价值必须有实体的孳息或增值作为依托。另一方面,价值并非一成不变,某些特殊资产会随时间推移而增值,当增值的预期持续而稳定时,这种增值若体现为投资者的收益必须通过移转交易来实现,这便构成证券投资价值的基础。无论是股票、债券等传统证券还是艺术品证券的投资者,毫无疑问都抱有盈利欲望。艺术品证券化意味着除非购买全部股份否则无法实现对艺术品的物理独占和收藏,这更显示了艺术品证券的投资者的盈利欲望而非收藏欲望。相对于传统证券的客观投资性(投资价值),艺术品客观的投资性如何?这需要探讨艺术品增值理论。传统的劳动价值论不能合理解释艺术品的定价问题,当然也就不能够合理地解释艺术品价格的升降问题。玛吉对价值有过精彩的论述:价值并非客观存在的事物,它只是我们内心中的一种看法,一种高级的抽象概念,而不是现实存在的客观事实。[5]28玛吉的理论在一定程度上解释了艺术品极为特殊的价值规律:“首先,艺术品价值与价格的总体一致性、相符性与时段性背离与错位,构成了艺术价值规律的复杂性”,其次,“艺术品价值的实现,有时需要一个相对较长的历史过程”[6]。在耗费人类劳动既定的情况下,艺术品增值取决于市场对艺术品的预期,而社会不断发展使得人们对于艺术品的认识不断深入构成了艺术品投资性的基础,而且这种基础从整体上看在相当长的一段时间内都不会有大的变动,近年来持续火热的艺术品投资市场在一定程度上反映了艺术品的增值前景。但同时,艺术品增值的不确定性还是远高于公司盈利的不确定性,艺术品投资的风险要比传统证券更大,这是需要警惕的。失控性检验失控性是指该项有风险的事业在投资者购买证券之后并无法控制。证券法为什么着重保护投资者利益而不是证券发行者的利益呢?这是因为,在证券交易当中,交易双方的地位非常不平等,不仅在于发行者往往实力雄厚而投资者虽然人数众多但往往实力弱小,更重要的是证券发行人掌握了投资者确定的权利(多数情况下为现金),而投资者却仅仅获得了虚拟的权益凭证。证券发行者转移给投资者的是一项有风险事业的部分或者全部,风险的大小在交易前由于信息不对称等因素不为投资者所详悉,而发行后也不为投资者所控制。正因为投资者如此弱势,基于保护投资者利益,维护市场经济秩序的目的,证券法才要对证券交易加以规制。就艺术品证券而言,其价格的上涨除了受供求关系的影响外,与时代价值观、艺术品存世数量等因素有关,这也是投资者所不能控制的。由此可见,艺术品证券符合证券内涵的三要素检验,应被纳入证券法和相关法规的调整。只是,建构对艺术品证券及交易的规则需要明了其独特性方为可能。
艺术品证券的特性分析
我国证券法明确规定的证券为股票、债券以及其衍生证券,这些证券都是资本证券。艺术品证券和前述证券相比,有着自己的鲜明特色。(一)标的物价值特点不同一方面,代表公司资产的传统证券比较容易进行价值评估,资产评估体系也有相对详细确定的指标体系和评价标准。文化艺术品的价值评估则更为困难。艺术品有着“难以复制”、“没有统一的价值评判标准”、“真伪优劣的判定主要依靠人的肉眼的特性”[7],因而价值评估的难度远远高于传统证券。另一方面,艺术品价值虽然具有无形性,但其载体却十分脆弱,容易发生毁损和灭失。且一般说来,与公司资产相比,单个艺术品的市值总额仍属偏小,少数市场主体便可以操纵全部股份。(二)投资收益来源不同从制度设计而言,传统证券的投资收益来源于所投资事业产生的盈利,投资者无需交易也能够获取收益,如股票和债券的收益来源于企业盈利,资产证券化交易当中证券的收益来源于资产的现金流。但艺术品证券化交易的收益溯源主要是艺术品的自然增值。艺术品经营产生的现金流不稳定且数量少,更为重要的是,艺术品份额在虚拟交易之时还需要投入保养和保险费用,这更加使得艺术品的“现金流”只能停留在概念层面,是艺术品难以成为投资品的核心之所在。应当承认,投资收益的特性直接决定了艺术品投资的投机性较强。艺术品的增值虽然存在,只不过这种增值需要通过购买者愿意支付的价格来反映,由于反映机制的不完善,艺术品价值的自然增值与人为炒作被模糊化了。(三)投资收益的控制模式不同从另一个角度看艺术品份额和传统证券的投资收益,二者在发行后,收益的控制模式也有着明显的差异:股票发行人在发行之后仍占据并管理公司资产;而艺术品证券一旦发行成功,发行人所得到的资金便脱离公众视线,成为发行人独占的财产,这部分财产与艺术品证券增值没有直接关系。这意味着艺术品证券的收益与发行人是分离的。艺术品收益既不受投资者的主控,也不受发行人控制,而是受到艺术品经营机构以及艺术品增值等经济、政治等外在因素的影响。(四)投资收益增长周期不同企业盈利在较短时间内就能够取得,上市公司的财务状况是以季度作为评估时段,这使得股票、债券的价值评估周期较短,市场价格波动频繁。而艺术品证券的投资周期却较长。学者认为,“艺术品既不适合长期投资(50年以上)、也不适合短期投资(1年以下),而比较适合进行中期投资。具体的投资周期则因具体情况而异,以10年为基点把握。”[5]138-139因为艺术品证券交易是一种全新的交易模式,其收益周期只能参照传统艺术市场的投资周期,可见,艺术品增值是一个较为长期的过程。
艺术品证券交易的风险分析
通过对艺术品证券的特性分析,可归纳出艺术品证券化交易的风险主要存在三方面①。(一)价值确立风险艺术品特殊的价值规律使得艺术品价值评估本身就比较困难,而中国当代艺术市场又缺乏对艺术品评估的共识,三重评判标准(学术标准、艺术标准、市场标准)相互交叉,拍卖市场又赝品充斥、拍卖价格与交易价格不统一等情况加重了艺术品评价的困难。更进一步的是,评估机构和专家的信用亦深受质疑②。现行的艺术品证券化中的评估机构大都是与交易所关系密切,而且估价的高低与其自身收益直接相关,诸多不正常因素使得艺术品的估价有虚高的成分。这些因素造成了艺术品的发行价格有可能偏离艺术品的实际价值,使艺术品证券化存有前提隐患:即任何权利的交换都必须以权利被识别和确认为前提,但艺术品证券化操作不慎就会使得艺术品如同传统证券市场的空壳公司,严重损害投资者的利益和市场经济秩序。在实体上,艺术品是体积虽小但价值较大的物,与大宗固定资产相比,在保管过程当中极易发生价值贬损或者意外灭失,而这是传统证券基本不会面临的风险。(二)交易泡沫风险艺术品证券和传统证券投资收益来源的不同决定了短期炒作对于艺术品证券的价格影响程度不同。证券化交易带来的流通性增强很可能会使艺术品价格飙升,越是频繁交易,艺术品价格就可能被炒得更高。然而艺术品的投资周期较长,证券市场急剧上升的价格会远远偏离艺术品本身价值,这其中的差价很大一部分是纯粹由交易带来的泡沫,当泡沫膨胀到一定程度的时候,高价买入的投资者就会被套牢,艺术品证券市场就面临崩盘。事实上,正如中国人民大学赵锡军教授所说,近年来中国政府加强了对股市和楼市的异常资金流动的监管,艺术品市场成为“游资”套利的一个新的重要渠道。艺术品收益增长周期与传统证券的不同也印证了短期交易增强了投机性。当前艺术品证券化交易模式多采“T+0”的交易模式,投资者可以当天买进当天卖出,交易泡沫很容易膨胀。相对于传统证券,艺术品证券市值总额较小,比较容易被少数人操纵。此外,艺术品易受到经济状况、政策调整等因素的影响,短时间内大量资本的涌入和撤出都有可能,从而导致市场暴涨或暴跌的情形。(三)文交所的信用风险文交所是艺术品证券交易的平台。相比传统证券,艺术品持有人通过转让艺术品证券
关键词：艺术品；投资；SWOT分析
随着改革开放至今，中国经济飞速发展，人均GDP增加到5432美元，使得社会总投资的基数上升。但近年中国投资和全球经济形势一样不佳。在众多投资种类中，基础设施的投资淡化，房地产投资的调整，股指下跌且成交萎缩，而2011年艺术品投资却跃至世界第1。尽管成交额实现“赶英超美”，但要正视我国市场管理制度和运营机制的不完善和有投机氛围等不足，透彻分析我国艺术品投资市场，应对面临的发展形势，谋求长远发展。
一、中国艺术品投资的现状
（一）起步晚于欧美
18世纪中期，艺术品拍卖业在英国兴盛；1905年，艺术基金的雏形―法国熊皮基金发行，且国外率先开展了艺术银行和艺术保险业务。相比之下，1993年，中国最早以经营文物艺术品为主的综合拍卖公司―嘉德才成立；2007年，内陆第一只艺术基金“非凡理财人民币―艺术品投资计划1号”由民生银行发行；2009年，才尝试建立了天津文交所；2010年才开启了艺术品投资的证券化和金融工具的创新。
（二）在稳步发展中加速壮大
拍卖是我国艺术品投资的主要渠道，如表1所示，2005-2009年我国艺术品拍卖公司数量、拍卖场数、上拍件数和总成交额均呈稳步发展态势，从2010年开始大幅加速发展。2010年中国艺术品拍卖总成交额为596.53亿元，同比增长了177%，占全球市场份额的23%，排世界第2；2011年成交额为968.46亿元，同比增长了62.35%，占全球市场份额的30%，跃至世界第1。
（三）空间分布不均
中国艺术品投资在空间分布上是有经济、政治和文化积淀又开放较早的北京、上海、深圳、广州等地明显发达于内陆地区。表2清晰地展示了当代艺术、中国书画、瓷器三大艺术品投资主力产品在各地区的分布情况，从表中可知京津唐地区占有三大品种的绝大部分比重，港澳台地区在当代艺术方面有过半的比重，而长三角地区在各方面又领先于珠三角与国内其他地区。
（四）珍品价格不断走高，普品增值较慢
近年艺术品投资市场掐尖现象严重，流传有序的名家精品备受关注。因其相对风险小、增值空间大而成为投资首选，而一般拍品则无人问津，艺术品价格差距进一步拉大。在拍卖公司的策略导向和入场资金的偏好倾向双重推动下，高价艺术品对艺术品拍卖市场有着强大的支撑。如徐悲鸿送郭沫若的晚年代表作《九州无事乐耕耘》就在北京保利以2.668亿元成交。然而近代名家的普品一般拍价是数百万元而已。
二、中国艺术品投资的SWOT分析
（一）优势
1.投资相对风险小且收益回报高
在保真和经济稳定的前提下，艺术品投资是保值的。艺术品投资活动和渠道都比较稳定，这也大大减少了系统和制度风险。因为艺术品投资与各经济指标（如M1）关系不密切，所以在复杂的经济环境中，无论是艺术基金还是拍卖收藏都有远高于五年期存款4%和金融债券15%的收益率，在2010年突破30%。
2.艺术品的特性
艺术品是一种便于携带、移动、交易的实物性资产，这点优于其他具有高价值的动产及不动产。同时，艺术品投资还拥有精神效益，因为艺术品不仅是身份和素养的象征，还能带来愉悦的审美感受，丰富我们的生活。中国艺术品还具有独特的审美价值，以中国为代表的东方艺术和以欧美为代表的西方艺术是世界艺术的两个方面，中国艺术品有着和西方完全不同的美感。
（二）劣势
1.艺术品投资的自身缺陷
艺术品投资有技术门槛高，流通性不足，交易费用高和保管难等缺陷。首先，艺术品投资是个专业活，针对每项艺术品的投资都需要专业的学养和丰富的实践经验。其次，出于长期回报率和市场能否消化的考虑，艺术品短期不易变现，这使得投资的资金运作难以兼顾收益性和灵活性。再者，在拍卖公司成交有高达12%到20%不等的交易费。我国对其交易也征以6%的关税和17%的增值税，未来更可能面临高额征税，这在投资成本中不可小觑。在艺术品日常保管方面，我国思想上既不重视，技术上也不成熟，增加了管理成本。而且我国没有开辟艺术保险业务，使投资者存在规避风险的困难。
2.艺术品的稀缺性
无论在哪个国家，艺术品都存在稀缺性，基本上是一个存量市场。尤其是对已故艺术家的作品而言，因为不可能再有新的创作供应出现，所以可以看作是不可再生的。哪怕是在世艺术家也创作数量有限，在需求不断增长的情况下，供给基本恒定了。另外，一方面，中国艺术品先后经历列强入侵的毁坏性掠夺和的自主销毁，已经损耗了很大部分；另一方面，中国艺术精品不断流向出价更高的海外藏家手中，这使中国艺术品更加稀缺。
（三）机会
1.政策环境宽松
2009年9月由国务院《文化产业振兴规划》，其中要求以结构调整为主线，扩大产业规模，增强文化产业整体实力和竞争力；之后在我国十二五规划和中央十七届六中全会精神中都提出了大力扶持文化产业发展的要求。另外，国家紧抓“房控”和“房贷”，把大型基础建设的规划放缓的政策，都打击了传统投资门类，创造了有利于艺术品投资的大环境。
2.市场广阔
改革开放积累了不少经济成果，富裕阶层也开始出现，使中国拥有了艺术品投资的经济基础。现今，我国对基础设施投资淡化，对房地产投资严厉调控，股指下跌且成交量萎缩，投资者选择艺术品领域来投资升值的比例升高。另外，国外对中国艺术品也一直高度关注，常常举办专场拍卖。
如今，在中国，艺术品投资已不再只局限于个人行为，一些有实力的企业也开始涉足这一领域。以曾经因耗资3317万元港币购回圆明园生肖铜像而名声大振的保利集团近年来投入到艺术市场上的资金累计已达七八亿元人民币。此外，万达集团、今典集团、中凯集团、围城置业、天地集团、金轮集团等资本雄厚的企业也纷纷试水艺术市场。这股以企业家为主的艺术品收购军团不仅走遍了中国的大江南北，还将触角伸到了纽约、伦敦、巴黎等有中国艺术品的世界级城市，并且有渐成时尚之势。
难怪有人分析认为，中国艺术品投资市场的兴盛，一部分原因自然是其内在价值的回归，但更重要的也许是新资金的介入。业内人士透露，在江浙，目前至少已有100多个类似的私人艺术博物馆仍有不断扩充之势。据介绍，目前阶段，艺术品市场的真正买家是企业家人群。近年来，在中国的各大拍卖市场上，内地买家，尤其是内地企业家就占了七成。有人估算，在中国艺术品拍卖行业的总成交额中，国内企业的直接或间接投入已经占到了40%左右。
六种玩法
中国的企业收藏虽已有了不错的开始，但与国外相比较，中国企业收藏的整体实力及投入是微乎其微的。不过，从长远来看，企业投资收藏已是大势所趋。未来，企业投资收藏艺术品必将成为一种时尚、一种格调、一份品味、一份内涵。
那么企业收藏的动机何在？很多企业家的介入，并不是为了个人收藏的爱好，而是为了获取其中的收藏收益。换句话说，通过艺术品投资理财，已经成为很多企业家的投资方式之一。综观企业投资艺术品行为，其目的有以下几点。
玩法一：生财之道。艺术品在市场运作过程中会改变市场价格，其增值的可能性是比较大的，相对于购买黄金、房地产等风险要小一些。这类企业经常会把经营企业的经济头脑，运用到艺术品投资中，一般都有很高的艺术鉴别眼光。
玩法二：树立良好企业形象。投资艺术品是一项十分高雅的活动，从表面看，艺术品投资活动不会刺激消费与提高营业额和增进利润，但其实它树立起产品和企业的形象。企业一旦介入艺术品的投资，它向外人展示的不仅是企业的品位，更主要的是企业资金雄厚的表示。
玩法三：广告效应。企业在艺术市场上运作往往十分引人注目，也是各大媒体争相报道的焦点，不仅可以达到原有广告应起的作用，而且本身也会因艺术品的价格上涨带来可观的经济效益，从而使纯消耗型的广告向赢利广告转变。
玩法四：进军文化产业。这种企业一般实力很强，有国营企业也有民营企业。他们将投资艺术品作为进军文化产业的敲门砖。这一类企业在熟悉艺术品投资门道的同时，了解文化产业投资规律。
玩法五：生存立业。这些人过去都曾经是创办过企业，并赚取了大量的资金，由于看好艺术品行业，而抽身到该领域中来。这类人一般对艺术品经营有着自己独到的优势。
玩法六：公关需要。把艺术品当作感情投资，或用于公关送礼。其中，也有企业家从事收藏是个人行为，艺术品是他们的业余生活调剂，是结交更多文化人士的一种方式。
四个原则
在这里，我们仅将企业投资艺术品作为企业理财行为来说明。
企业的投资要讲获利，获利首先要考虑投入产出比，要考虑利润，要研究投资回收周期。我们以10到15年获利期为一个计算单位，在西方发达国家和地区，投资者可接受的实业投资年平均利润是8%到10%，房地产和证券金融投资为15%，媒体业、高科技风险投资为30%至45%，而艺术品投资者可接受的投资年平均利润率一般是30%左右，有些甚至可以达到50%以上。
企业的艺术品投资，基本上属于一次性投资，不像其他投资那样，需要不断地投入新的研发、设备、生产、销售等费用。企业的艺术品投资与企业的根本目的是一致的，以利润最大化为根本目的，同时又需要尽量降低和回避风险，所以企业在艺术品投资时要坚持以下的原则。
稳定性原则
收藏门类繁多，初涉企业收藏，要有所选择。不同的企业可以根据实际情况，注意听取专家的有关意见，拟定收藏的主题，有方向的进行取舍。这样不仅“专业对口”、“上手快”，而且一边是收藏，一边也能参考藏品的设计和制造，对本企业的经营起到辅助作用。藏品价格差距也较大，企业的艺术品投资，要选择稳定的藏品进行投资。即市场稳定、价位稳定、投资者人群稳定、经营者稳定、评论家队伍稳定、来源稳定、风险稳定的收藏品种。同样，也要选择水平稳定的艺术家作品进行投资。这样，企业就不会因为艺术家的不稳定或者半途而废而蒙受损失。
流动性原则
藏品的质量越高，企业的利益也就越有保障。所要投资的艺术品一定要有良好的流通性，这是安全性原则所决定的。价值比较高的投资品，能接受它的人都相对少，承受它的人可能就更少，所以市场也就相对狭窄，也就是说流通性相对比较差。而且，机构投资者的艺术品一般还会与企业的广告、公共关系等经营行为结合起来，那么在企业决定将其出售获利之时，就有可能因为知名度高、入藏时的轰动而带来流通上的制约，也许会给企业的形象带来负面的影响。所以在投资艺术品时，流通性定位就成为关键因素。
一般而言，购买艺术品的资金应是企业获利的剩余资金，或者是出售不动产等资产的资金。而且要有计划的拨出固定的资金进行投资，不要以贷款的形式来进行投资，要明白艺术的投资获利的周期为一到三年。最好有专门的收藏机构，这对保存艺术品有很大的帮助。而且要根据企业本身文化需要适时地对藏品进行整理，把一些不具潜力的艺术品抛售出去。
安全性原则
目前艺术品市场赝品泛滥，所以企业收藏艺术品要有独到的眼光。这就要求有志于收藏艺术品的企业有专业的收藏人才，除了需要学习基本的收藏知识外，还可以采用“借脑”的方法，通过专家的“把关”介入艺术品市场，选择合适的收藏品，切勿迎合市场，追价高买。不要买那些在市场上波动太大或者有人操纵的艺术品。购买者要避免从众心理，很多时候艺术品的价格是由于买家相互叫价炒上去的。买家应当根据自己的个人经济能力，自己的兴趣爱好有选择地购买。只有将财力和眼力结合起来，才能使企业在竞争激烈的艺术市场中立于不败之地。
艺术品基金在西方已有百年历史，在中国还是新事物。中国民生银行是首家开展艺术品投资基金的金融机构。2007年7月20日和8月20日，中国民生银行发售了“艺术品投资计划”1号的1期和2期理财产品，期限分别是24个月和23个月，投资对象是中国近现代和当代的艺术品。这项投资计划为非保本浮动收益型，预期年收益为0-18%。在投资门槛上突破了以往理财产品5万元起步的惯例，最低投资金额必须达到100万元，并且要以10万元的整数倍递增。收益支付方式为封闭式到期一次性结清投资及收益。
借助民生银行艺术品投资1号产品的成功经验，民生银行又推出了非凡理财“艺术品投资计划”2号产品，分为优先级和劣后级，其中优先级产品面向民生银行的私人银行客户销售，起点金额50万元，理财期限为3年；劣后级产品由艺术品投资顾问公司进行认购。该产品由北京邦文当代艺术投资有限公司作为艺术投资顾问，同时将炎黄艺术馆作为艺术品保管机构，募集资金将按照科学比例投资于少量古代书画作品、中国近现代书画和当代艺术作品。除民生银行外，国投信托携手保利文化艺术有限公司、中国建设银行北京分行共同为高端客户推出了“国投信托——盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”。该产品于2006年6月18日成立，募集资金4650万元，限期18个月，最低认购50万元。
这个信托计划的受托资金全部用于购买藏家的艺术品收益权，在信托计划满1年后提前结算，根据其网站披露的清算报告显示，该基金除去管理费及顾问费等开支后，净收益344万余元。
中国式文化产权交易所
目前中国已出现了更为新颖的、借鉴证劵市场操作模式进行的艺术品产权分割。所谓的权益拆分，就是将资产的所有权以及在其基础上产生的各种收益进行拆分。投资者可以通过认购拆分的份数，来获得投资标的物部分所有权和部分基于所有权的收益。比如将一份价值1千万的艺术品资产包拆分成1万份，那么每一份的销售价为1000元。这样投资者就可以通过认购每份千元的分割后的资产包来分享千万艺术品资产包升值所带来的红利。
2010年6月下旬，深圳文化产权交易所正式发售艺术品权益份额。目前已将艺术家杨培江的40件作品做成一个资产包，初始价是200万元人民币，权益份额总数量为1000份，每份权益份额面值为2000元人民币，在深圳文交所挂牌认购。还计划将齐白石、张大千等名家作品做成价值不等的资产包，委托银行发行相应的理财产品。
张弛有道 收放自如―艺术品投资必备策略
古今中外，值得收藏的艺术品不计其数。这就需要独具慧眼，沙中淘金，胆识才情具备，精通投资之道，不失时机地选择适合自己企业或个人投资的艺术品。精明的投资者，对古代的、现代的、大小名头作品都要研究到位，他们的作品市场行情各异，一定要看准机会，分别藏之，该出手时就出手。应使藏品呈现多元化的结构组合，这样有利于防范和分散投资风险，回报获利的机会就相应增多。应该了解鉴定、估价、拍卖、成交等过程，理性分析，掌握先机。
（一）艺术品投资的成功要素
投资艺术品的人需要勤，不单身体要勤勉，脑袋也要勤勉，有头脑和擅于掌握机会的人，才会成功。
投资艺术品时一定要先了解这个艺术家，多读书，多研究。不仅要了解这一艺术家的生平、经历、性格、气质，还要了解这一艺术家的艺术技巧、风格；不仅要了解这一艺术家作品的市场行情，还要了解这一艺术家有没有伪作的先例及伪作的特点。在投资名家作品之前，如把握不准，应尽可能请行家鉴定并做参谋。如果对一件艺术品没有把握，就不要投资。
书画投资收藏行当内的所谓“名头”，实际上是指书画家具有被普遍认可的社会知名度。而实际上，社会知名度是没有一个公认的确切标准的。书画家作品在艺术市场上的价格定位，在一定程度上是评判书画家“名头”大小、即真实反映其实际的社会知名度的一个重要方面。
从艺术市场角度来看，可以将画家分成五类：即宗师、大家、名家（大名家、小名家）、画士和学书画者。“宗师”者，开宗立派者也。其艺术成就标志一个历史阶段，艺术语言形式能上承下合;其艺术风格能影响数代人;其艺术作品应有国际流通性和稳定的国际性拍卖价位，即在国际艺术品市场有一席之地。宗师往往能进入艺术史而永载史册。每个历史阶段都会有一批不同的宗师；不同的地域和不同的画派也会有自己所共识的宗师。如在当代画坛上，被世人共识的宗师级画家有黄宾虹、齐白石、张大千、潘天寿、徐悲鸿、刘海粟、傅抱石、吴昌硕等。
纵观历史，看傅抱石、刘海粟、徐悲鸿、林风眠、黄胄等宗师，可以总结出三点成为宗师的必要条件：一、很强的绘画功力;二、独特的艺术风格，举足轻重的社会地位;三、广泛的社会活动能力。
而“大家”者，一般是某一画派的主要代表人物，对画派的地域风格面貌的继承和发扬光大起着承上启下的作用。作品的地域特征很强，他们往往在艺术理论上有独到的见解，在艺术风格上有独特的创新，并具有全国性的知名度，作品在国内有良好的流通性和稳定的市场价位，即在国内艺术品市场有一席之地。就江苏画坛而言，亚明、宋文治、魏紫熙、陈大羽、傅小石、喻继高、萧平和宋玉麟等人当归为“大家”之列。
所谓“名家”，其或应具备较强的书画笔墨功力，或应有独具个性的艺术风格面貌，并在一定的地域内有较为广泛的知名度，同时其作品在该地域内具有稳定的市场价位和流通性，即在某地艺术品市场有一席之地。而“画士”，是指一类书画笔墨功力既不过关，又无独特的艺术面貌，在社会上无知名度或知名度仅局限在很少的人群中，作品在市场上没有价位和流通性，是一批尚在家中苦苦奋斗的以书画为生的职业书画人士，或者为艺术市场上“行货”的制造者。而“学书画者”，仅为对书画艺术有兴趣，但尚未入门之人，他们既没有掌握基本的书画理论知识，又无起码的书画基本功力，只能是算作书画爱好者而已。
“大名家”往往已功成名就，艺术地位稳定，社会知名度高，收藏其作品的风险较小，作品的转让和变现均较容易，但往往较贵，大多早已经名“画”有主，即被起步较早的有眼力的藏家所藏。因此社会崇尚大名家，行内承认大名家，而艺术市场也主要只认大名家的书画作品，可谓“追名逐利”。
由于投资收藏的书画作品，通常要数年以后才可能有较大的升值空间，而届时人们的鉴赏眼光将会更高，质量较次的书画藏品很难被别人看得上，由此也就很难转让变现得以保值增值了。因此，对中下品和下品，无论其名头多大，价格多低，对其均理应谨慎投资。
对艺术品投资找到一定感觉后，碰到好的艺术品就该当机立断，该出手时就出手。艺术品虽多，但适合你投资收藏的精品却不多。物以稀为贵，稀世珍品是可遇而不可及的。把握先机历来是成功投资者的最重要元素，同时艺术品收藏投资必须有精品意识，最佳的投资不宜只把眼光放于已成名定位的画家作品上(因价位已高、选择已少)，而应注意眼前现代艺术家精品(因价位偏低、选择多)，这就是艺术品投资的先机。必须明白，历代艺术珍品都是各时期的艺术家在创作高峰期(大多数画家在思维活跃、技巧成熟、体力良好、灵感高涨的中年时期)之心血之作，这是人类文化共有的财富，没有国界，没有新旧，也永远不会过时。
（二）艺术品投资的相关技巧
在商言商，有些企业热衷于艺术品投资这块蛋糕，就是看中了其巨大的增值空间，对其趋利避害、规避风险的行为理当无可厚非。对企业投资者而言，根据艺术市场的变化及时和合理地将某些藏品“出手”，以调整书画藏品的结构，回避相关风险，也是现实而又明智之举。
对于企业投资，一般会有投资顾问对艺术品进行调查分析。首先是熟悉艺术市场商业环境，这一部分主要是分析艺术品的行业状况、业务特点。这对于银行和投资者来说很重要。其次是具体分析艺术市场，主要包括艺术市场需求状况、艺术市场发展趋势、艺术市场增长前景。最后是行业分析，同行分析、分析主要的同业者的情况。既有对投资同行的分析，也有对各家拍卖行、画廊的分析。最后的选择具有战略性，将影响你将来的投资回报。
另外，对艺术市场的竞争和购买模式，主要竞争者、主要商业信息也该了如指掌。 对主要拍卖行、画廊，主要竞争者的情况要作透彻的了解和分析，详细分析其艺术品、价格、声誉、管理、财务状况及品牌意识等诸多方面。做到知己知彼，即使不能百发百中，也该尽量避免不必要的损失。
对于工资较高的新兴行业的技术人员和白领，可以从兴趣出发，量力投资。短期内有较大增值机会。如果对你投资收藏的书画作品，有机会能使其在较短的时期内，实现较大幅度的增值，即如遇到有特殊收藏需求的收藏者――往往是专题收藏者或资金雄厚的机构收藏者，愿意以远远高于你的购入价，甚至远远高于当时的市场行情价（50％以上）请求你转让时；又如当书画艺术市场的交易行情突现火爆,而你又预计这段行情不久后将会回落时；再如当你发现了自己手中所购藏的书画作品有了较大程度的升值潜力，即该作品曾参加过重要的展出，或有过重要的著录和发表时，那你就应该抓住此等良机，将藏品“出手”变现了。
书画投资的主要目的，是为了谋求投入资金的保值增值，“不出手”变现，就无法最终体现你投资的目的。而真正的收藏则该另当别论。
（三）艺术品投资的最佳境界
藏家是最后的赢家，藏家是艺术市场良性循环的主要力量。藏家需要素养，需要智慧，更需要大智若愚，大藏家往往藏而不露。以藏养藏 ，修身养性，是艺术品投资的最佳境界。
名家书画的投资收藏之道是“取法乎上，得其中焉”，因此经济条件较佳的投资收藏者，要力争投资收藏大名家的高质量作品；经济状况一般者，购藏作品时也应宁可“少而精”，切忌“杂而劣”。而高质量作品，即指精品或上品，最起码也应是中上品。所谓精品，为书画家在身体状况和心态情绪等因素极佳的状况下，将自己的艺术水平超常发挥至极限时创作出来的不可重复的作品。精品往往是百里挑一甚至千里挑一，可遇而不可求的。其市场价格往往是中品的数倍，长期的保值增值的幅度极为可观；而上品或中上品，是书画家在良好的创作心态中，较好发挥自己的艺术水平而得出的佳作，是受到投资收藏者普遍欢迎和可遇可求的。
对一些企业家在艺术品拍卖市场上风卷残云，气吞山河之势，固然能震惊全场，但完全将艺术品作为增值工具的人，未必是最后的赢家；最后的赢家往往是藏家，藏家往往是艺术珍品的最终得主，藏家不仅口袋要鼓，更重要的眼光要准，脑袋要富。腰缠万贯，抵不过学富五车。对于画家创作，需要眼中有竹，胸中有竹，手中有竹。而对于藏家，也可达到这种境界，完全可以做到从眼中之画，到胸中之画，再到手中之画。收藏的乐趣不只是增值，更重要的是收藏过程中享受的无穷乐趣。
据统计，目前我国艺术品收藏爱好者和投资者达7000万人，占全国总人口的6％，年交易额近200亿元。参与人员和成交额还在每年以10％-20% 的速度递增。在中国艺术品价格比国际低廉许多的指导意识下，出现了媒体在鉴宝、卖家在藏宝、藏家在憋宝、买家在找宝的全民收藏和投资艺术品的大好局面。艺术市场上的种种现象表明：中国全面进入了艺术品投资和收藏时代。
目前国内拍卖市场上真正活跃的投资人多是来自民间的企业家。通过各大财富榜不难看出近几年经济稳定，财富积累成倍增长，富翁新人辈出。现在的富翁大多受过良好的社会教育，很多情趣高雅，对书画投资、收藏情有独钟，不少还建有私人美术馆。这些资金雄厚的新投资者，专盯学术价值很高的名家历史名作，市场精品有限，在新买家的狂热追捧下必然导致其价格的疯涨，部分炒作资金及“热钱”也来推波助澜。
