摘要：我们认为,周期性因素不仅在当前的调控环境下被广泛关注,今后也将成为资本市场不可回避的长期话题。为了便于分析,我们首先做个简要的界定,拟结合钢铁、电解铝、煤炭、电力、石化、海运、汽车和水泥等八个具有代表性的周期性行业的运行态势,并结合从中寻找出潜在的投资机会。对于周期性品种,将成为市场难以逾越的主题。一方面,宏观调控加剧周期性行业分化,进而也形成了不同的市场运行特征。另一方面,数量极为有限的周期性大盘股,其重要的市场地位决定了我们没有理由不给予足够的关注。还有,市场已经处于低风险区域,部分周期性品种已经逐步显现出局部的投资价值。从估值方法,能不能找到最有效的?无论是相对价值法的P/E和EV/EBITDA以及绝对价值法的DCF和DDM,都有很多的假设条件。包括未来的业绩预测、现金流的计算和红利的分配等,这样也降低了估值判断的有效性。市盈率分析法(P/E)是最为简单的,其涉及的不确定也是最少的,也最容易把握。通过对美国铝业、菲利普-道奇的毛利率和股价走势的分析,我们所得出的结论是基本一致的,通过对行业景气度的判断来把握买卖时点较为可取。同时,毛利率和市盈率虽然存在较为显著的负相关关系,但是仅仅以市盈率作为时机抉择的因素尚存在很大的不确定性,以最低市盈率卖出和最高市盈率买入还很难在实际中具体执行。通过境内公司的分析,我们可以得出几点基本结论:首先,股价变化总体反映行业景气度的变化。其次,对不同阶段的敏感度不同。第三,合理市盈率的定位不明确也成为股价波动差异的重要原因。同时,毛利率与市盈率虽然存在负相关关系的比例很高,但实际中的可操作性并不强。我们以行业景气度作为时机抉择依据和8个行业的周期性特征,很容易得出潜力品种的备选库,�

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