摘要：本文构建基金营销与正常资金流动模型，修正我国基金自由资金流动指标，研究基金的智钱效应。选取2005-2012年的开放式基金数据，采用Carhart四因子模型对基金投资组合的研究发现，我国基金市场存在明显的智钱效应，自由资金流入的组合每年超额收益为5．2％-6．6％，比自由资金流出组合收益率显著高出2．3％-4．9％。固定效应和系统GMM模型结果表明，自由资金流动与基金业绩显著正相关，自由资金每提高1％，基金业绩提高0．04％-0．13％。进一步的研究发现，自由资金流动显著提高了基金资产配置的私有信息含量，也增加了基金资产组合投资的深度，本文的研究为智钱效应的原因提供了一种可能的解释。

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