第三方调研机构香橼的一份蓄谋已久的分析报告，让恒大地产遭遇了上市以来最大的一次信誉危机。短短数天之内，包括许家印在内的一众高管开始对报告的始作俑者强势反击。
然而，投行纷纷的支持报告影响甚微，已经受不起风吹草动的资本市场，还是受其影响，股价难以瞬时回暖。在此阴霾背后，凸显的却是投资者信心与上市公司质量之间的逆势博弈。
空头发难
北京时间6月20日，美国空头Citron（香橼）了专门针对在港上市的中国地产公司恒大地产(03333)的做空报告，指出恒大地产存在财务造假、资不抵债等多重问题。
北京时间6月20日10时30分，美国洛杉矶时间6月20日19时30分左右，一家位于洛杉机的香橼研究机构(CitronResearch下简称香橼)在其网站了做空恒大的报告。报告称：“恒大地产其实已经资不抵债。而在过去，该公司一直向投资者汇报虚假的信息。”在这份长达57页的报告中，也指出恒大地产在多处存在会计造假问题：
其一，恒大集团业已公布的微不足道的收益表明，恒大夸大了现金数额的200%。
其二，恒大集团严重夸大了董事长（许加印）所看好项目的价值，其需要调降的账面价值估计在120亿人民币左右。
其三，恒大集团的投资组合被夸大了至少100亿人民币，相当于其账面价值的三分之一。香橼使用两种不同的方法对恒大夸大的资产进行计量：1、市场公允价值估值方法；2、资产负债表方法。两种方法下的结论都支持恒大集团投资资产账面价值至少需要被调降100亿人民币。
其四，自2006年投资资产公开以来，已经通过该项目给损益表带来95亿人民币的会计利润幻象的账面价值。
其五，香橼的分析师通过研究发现恒大集团在财报中将40亿人民币的开发成本作为投资计入了资产负债表的资本成本中。
其六，恒大集团通过将土地费用资本化的方式隐瞒了费用，估计与此相关的金额达60亿元人民币。
其七，恒大集团的与应收账款相关的其他收入是虚增的。在2011年6月的中期报告中，恒大报告了其他业务部分应收账款的增长，但这不能解释相关部分的收入。我们涉及此类款项的金额约为28亿。
显然，已经受不住风吹草动的资本市场已经收不了如此重磅的狙击，尤其是置于严厉调控之下的地产企业。受此次报告影响，恒大集团周四股价在上午跌幅一度达到17.41%。午后在发表简短澄清声明之后，股价虽有所反弹，但收盘时跌幅仍达11.38%，报于3.97港元。当日市值缩水76.26亿港元。成交量达37.14亿港元，较前一日放大12倍，其中做空金额2.54亿港元，较前一日放大近30倍。
看媒体详述的恒大股价瞬间如过山车式的起伏，似一场跌宕。
“在报告的同一分钟之内，恒大地产下档买盘被卖盘打掉，成交量迅速放大7倍至346万港元。在此后的10分钟内，市场温和放量，股价缓步下行，市场情绪逐步酝酿。10时41分，恒大地产股价加速下跌，成交量显著放大，至11点整时，股价跌幅已达7.59%。”然而，这才仅仅是开始，受报告影响的恐慌情绪仍在蔓延。
“11时09分，股价加速重挫。在其后六分钟内，市场恐慌性抛盘汹涌而出，股价重挫，成交量急剧放大，6分钟之内成交额达到2.5亿港元，股价最低跌至3.60港元，最大跌幅达到19.6%，131亿市值在32分钟内就这样蒸发殆尽。”
接下来的几天，恒大始终疲于应战。尽管回应及时，但投资者信心明显受到影响，股价没能立刻转好。
6月22日，恒大公告，逐条反驳香橼报告，表示公司财务结构良好，净负债率处于67%的健康水平。当天，恒大股价继续剧烈波动，先跌后升再跌，收市报3.83港元，跌约4%，股价单日波幅高达9%，成交19.2亿港元。两天累计跌幅达14.5%。6月25日，恒大收报3.93港元，上涨2.61%，成交额7.16亿港元，稍趋正常。
香橼成色
作为美国做空第三方调研机构，香橼研究（CitronResearch）此举究竟意欲何为？其调研所得的结论是否属实？公开资料显示，这家调研机构的创始人为安德鲁?莱福特（AndrewLeft），其在美国的做空历史已十年有余，曾经至少过110家公司的质疑报告。从2006年后开始，这家机构将目光转向中国，在质疑恒大之前已经有十几家在美上市的中国概念股遭其狙击，在纽交所上市的东南融通就是在它的作用下以退市而出终。但香橼也有失手的时候，在其狙击泰富电气私有化和质疑奇虎360两家在美上市公司时，便遭遇了惨败。此次针对恒大地产的做空报告，是Citron首次质疑在香港上市的中国公司。
华尔街著名投资银行Jefferies在6月22则对恒大维持“买入”评级及目标价6.1元，认为香橼对公司了解不足，因而发表误导报告，德银也继续力撑恒大，认为恒大是内房首选之一，并给予恒大“买入”评级，目标价为8.3元。
根据媒体总结的香橼及其创始人印象，可用一句话来总结：创始人有敲诈前科，因狙击中国概念股而声名鹊起的，含金量不是很高的位于美国洛杉矶的所谓调研机构。
媒体报道，美国期货协会曾对莱福特的香橼研究开具处罚报告，认为其虚假和误导性的信息以欺骗或诈骗客户，违背了公正和公平交易原则，并禁止莱福特三年间与NFA成员有任何联系，命令他接受道德培训课程等。
就在恒大强势反击之后，安德鲁?莱福特称，已决定不和恒大逐点争辨，而对其如何从中获利的敏感问题则避而不谈。
从各大投行的反馈来看，香橼的报告也明显站不住脚。摩根大通认为，香橼报告中大部分对恒大地产财务上的指控均不正确，大部分的分析亦忽略了内地房地产行业的基本会计准则。而且，大部分负面指控亦非新事。花旗银行的报告则称，Citron报告中绝大多数观点是不实的，且已不是新闻。
恒大反击
遭遇对冲基金的黑手，是大多数绩优上市公司的潜在威胁。恒大地产遭袭，也使恐慌情绪进一步蔓延，进而影响其他在港上市的富力地产、华润置地等公司。受此影响，内地上市房企也受到波及。初步统计，中资地产股350亿港元市值在半小时内化为乌有。
“对方的指责太荒唐了。一个上市公司账上有多少现金，都是有会计师事务所在审计，怎么会虚假，不可能。我们觉得非常气愤。”许家印称。对香橼报告中质疑的现金流和土地收购问题，许家印也逐一反驳：“(公司)最低的现金130亿港元以上，在一季度现金比较低，都不少于130亿港元，4-6月销售很好，现金流改善明显。现金很健康，但是不如去年下半年。全年任务800亿港元不会下调。”
幸运的是，遭袭之后恒大第一时间便获得了主要股东之一的惠理的支持。惠理副主席兼联席投资总监苏俊祺在6月21日表示，已看完香橼报告，觉得对恒大的指控并不确凿，相信恒大基本因素长远会反映在股价上。“我们对恒大仍有信心，今日一股都无沽。”苏俊祺说。
就在遭受香橼唱空恒大的是周周末，恒大邀请了300余家媒体、600余名记者，参加在广东清远世纪旅游城开业及扶贫捐款仪式，省长黄华华等官员均出面撑场。随后，恒大管理层召开记者交流酒会，话题围绕着恒大投资的足球，《建党伟业》电影，以及调控的影响等侃侃而谈，让在座的人丝毫感觉不到此前的几天还在经受狙击股价暴跌的尴尬。
但让许家印有着切肤之痛的是，因为香橼的报告，致其财富严重缩水。在2011年的胡润百富榜上，许加印以460亿元的资产位列第五，地产商中排名第一，领先万达集团的王健林和龙湖地产的吴亚军家族。拥有超过60%比例的股份，意味着在此番攻击下，许家印的资产缩水接近10%。
当话题延伸到恒大的股价时，气氛才显得有些不对头。“对冲基金造空加造谣，我对这种行为，恨之入骨……我有机会报复他们的！”许家印离开座椅，忿忿地说。对于随后被问的究竟是哪家对冲基金狙击恒大时，许家印卖了个关子：“我现在不说。”
山雨欲来风满楼，许家印的发狠似乎让人预感一场狙击与反狙击的战争苗头。随后的6月22日全球投资者大会上，许家印愤怒发声：“这是和平年代的战争！他们是侵略者，是土匪，是强盗！我们一定要彻底打垮这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”
实际上，在去年7月底，恒大就一直密谋向对冲基金“报复”，一度单日斥资约6.6亿港币回购1.1亿股股份，当日令恒大股价突然抽升逾7%，收报6.02元，这一举也创下上市之后的收市新高。其后，坊间有消息传出，恒大准备了50亿元现金与对冲基金“对撼”，为这种潜在的威胁做未雨绸缪之打算。
除了屡试不爽的在二级市场回购股票的杀手锏之外，恒大也做了两手准备。据悉，恒大管理层近日已就香橼的恶意攻击启动法律行动，并将正式向内地、香港两地有关主管机构报案，查出幕后，并肇事者。恒大认为，香橼不仅给恒大品牌形象及全体股东权益造成损失，更损害了香港证券市场的稳定与形象。
联交所资料显示，恒大董事局主席许家印上一次于场内增持恒大股份要回溯到2010年2月，当时他以每股平均价3.606元了增持2145.5万股，持股份额达到62.35%。本次遇袭之后，许家印连连呼吁股东们“出钱出力”来打击造谣者。其本人更是身先士卒入市增持恒大股份。来自媒体的具体信息显示，许家印已计划私人斥资2.5亿元，连续25个交易日增持集团股份，望借此稳定股价，再一次“对撼”对冲基金。但在分析人士来看，日均1000万的增持额微乎其微，也许只是许家印的一种姿态，更多的是寄望股东们发力护盘。
许家印不停地对媒体也坦陈着心迹：“你看恒大股价，刚刚‘稍微的、勉强的、一点点的’让我有点满意，升到5块多，但后来一下子跌到4块几，这破坏了正常秩序啊。”
“投行搞的那些窝轮、期权，他们不了解我们这个高增长的公司。股价高，他们要亏，就造谣，这是不对的……公司，包括我本人，都要想办法去打击。你这么搞恒大，我们不答应的。”许家印说。
余波未了
卖空又叫做空或空头，是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的投机行为。若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。卖空的规则和特性决定，如果成功做空股票，将获利不菲。所以，众多的基金在市场上寻找着做空目标。索罗斯和罗杰斯所创的量子基金就以卖空著称。
卖空的获利空间，让很多所谓的调研机构热衷于此，乐此不疲。甚至，采用捕风捉影等无根据的推测做空股票。但令市场费解的是，这次的目标为什么是恒大？港交所上千家的上市公司，缘何香橼对恒大情有独钟？事实上，对冲基金对中国地产股的狙击其来有自。
早在本轮金融危机肆虐之时，著名空头大师吉姆?查诺斯就曾发表过“中国地产股泡沫高于迪拜1000倍”的言论。《纽约时报》也曾报道，部分对冲基金正在为了卖空中国的股份公司而疲于奔命。对冲基金的淘金热，在中国以沽空的形式袭来。
而考虑到查诺斯最近接受国内媒体采访时的言论，恒大遇袭就更不是偶然。“虽然不能列举具体的企业，但我正在卖空以房地产和建筑材料等为核心的股票。但在上海市场，外国投资者很难进行卖空操作。因此我主要是在香港H股市场上运作。另外，也在卖空那些在对华贸易中获利丰厚的巴西和澳大利亚的铁矿石矿山企业等股票。”查诺斯说。
如果联想到去年浑水公司(MuddyWater)频频沽空中国概念股的事实，恒大此番遇袭的原因并不难以理解。与香橼不同的是，浑水在公布正式报告之前，一般会与目标公司主要股东、基金或是机构先行联系，透露其做空意图，以此寻求报告刊登后的支持。而在香橼报告之前，并没有与恒大高层取得联系。
战火从海外中概股延伸到香港市场，不仅让人想起当年亚洲金融危机时的金融保卫战。对冲的本性，便是在做空中收渔翁之利。
根据恒大地产6月11日公开的新闻稿，2012年5月恒大实现合约销售额103.7亿元，同比增长33.3%，环比增长26.6%，同时还创下集团单月销售最高纪录。但单月的销售额暴涨，更突显了上半年销售的不甚给力。2012年1至5月，恒大累计实现的合约销售额为268.2亿元，这意味着今年前四个月的销售额不到165亿，月均40亿稍强。相比之下，地产龙头万科地产则在今年前五个月以492亿的销售额，远超同为龙头地产之一的恒大地产。
另一方面，来自香橼和外界的指责，也集中在恒大的“不务正业”上。焦点便是恒大对足球等非地产项目的投资上。据统计，2011年恒大俱乐部在足球上投入5亿，并早早放言2012年投入没上限。恒大在海外明星球员和教练员的花费上，也确实不菲。恒大名下目前有着足球和排球两支国家顶级联赛的冠军队伍，持续投入上也雄冠众楚。
就在本刊发稿前的6月28日，恒大地产以4.05元小幅高开，无明显起色。而市场普遍关心的问题，已经转向“香橼的下一个目标是谁？”面临调控与外来风险的中国地产，能否经受得住如此袭击？
1998年1月，香港乃至整个亚洲的经济还在金融风暴的波涛中飘摇之时，一代华资大亨、香港上市公司"百富勤投资"被强制清盘，这一事件及其对本来已经相当脆弱的香港市场的冲击，至今仍令人扼腕叹惜。
时至今日，亚洲经济开始摆脱金融风暴的阴影，善于反思的香港特区政府并没有停止对百富勤事件的总结。1999年4月，当时港府的财政司司长曾荫权根据《公司条例》委任的审查员Richard Farrant进行调查，重点希望查清导致该公司倒闭的原因和经过，并就事件中应汲取的教训和改善香港在监管方面的安排提出建议，以避免同类事件再次发生。整个报告耗资980万元，于2000年2月完成，在征求香港律政司和警方意见之后，于2001年3月26日正式公开。这也是当年百富勤冲击波的一个令人警醒的回响。
香港特区政府公布的关于百富勤投资集团有限公司（Peregrine Investment Holdings Limited, 简称PIHL）及百富勤定息债券公司（Peregrine Fixed Income Limited， 简称PFIL）倒闭的独立调查报告指出，导致百富勤倒闭的主要原因是公司在报告及会计程序、风险管理和内部审计上的基础系统均不足，并建议香港特区政府取消前百富勤董事杜辉廉、黄永昌、伍健文等4人再出任香港公司董事的资格，前百富勤董事总经理梁伯韬则因为自己分管的业务状况良好而无须承担责任。
这确实是一份值得反复玩味的报告，它直接触动了香港经济乃至亚洲经济共同的敏感神经──公司治理结构（在香港称为管治结构）上的重大缺陷。
尽管百富勤致力于以现代企业治理结构来改造企业并推动企业上市，因而其对于治理结构的基本原理不可能不清楚，但其在自身的治理结构方面的缺陷依然相当明显。事实上，公司治理结构问题在欧美国家早已引起关注，但是，在香港等亚洲经济体中，还更多的是一种概念和框架，缺乏适应亚洲实际的、可操作的细节性措施。包括香港在内的亚洲企业，更为习惯在一种家族式的环境中、家长制的模式下运行。
西方谚语有两句似乎互相矛盾的话，一句说"魔鬼在细节中"，一句说"天使在细节中"，实际上，二者是可以统一的：即使大体的、方向正确的框架已经确定，即使企业完全知道该如何建立良好的治理结构，但是，如果缺乏可行的操作细节，缺乏可行的实施方案，缺乏具体的落实环节，这个框架也会变成导致灾难的魔鬼；只有有了符合实际的、可行的操作细节，方向正确的框架才能够变为可行的现实。而百富勤缺少的，恰恰是将现资银行和企业中通行的公司治理结构的理念变为现实可行措施的天使一般的细节。
公司治理结构的失败
1988年9月，梁伯韬和杜辉廉共同创办了百富勤融资公司；在亚洲金融市场快速发展的推动下，经过10年的努力，从4000万美元起步的百富勤发展成为除日本以外亚洲市场实力最雄厚、影响力最大的投资银行，并跻身《财富》杂志全球500强之列。当时，业内人士对其的评价是：堪称发达成功的港资综合性投资银行唯有百富勤，真正能够与来自华尔街的专家们一决雌雄的港资投资银行也唯有百富勤。在这些眩目的成绩之下，百富勤在治理结构方面的缺陷被深深地遮掩了。
但是，隐患的发作往往是迟早的事情，等待的无非是适宜的经济金融环境。1997年7月，正当百富勤继续雄心勃勃地扩张的时候，东南亚金融危机爆发了。由于百富勤大量投资于东南亚债券市场，这次危机给百富勤带来了巨大冲击。其中一个致命性的直接打击，是"百富勤定息债券"（PFIL）于1997年为印尼安稳的士公司发行的巨额定息债券，在金融风暴冲击下迫使百富勤陷入财政危机。东南亚国家货币的持续大幅度贬值，使得在亚洲债券市场过度扩张的百富勤在更大范围内陷入困境。在一整套"拯救计划"相继流产后，百富勤投资集团公司无可奈何地于1998年1月12日发出公告宣告破产。受百富勤破产事件的影响，香港恒生指数这天一度跌破8000点大关，市场极度恐慌，香港特别行政区首任行政长官董建华呼吁市民"面对股市的涨落要做冷静和明智的决定"。
让我们来仔细地咀嚼独立检察员深入调查之后的分析。
这份独立报告指出，导致"百富勤"倒闭的近因是亚洲金融风暴，并非两家公司的董事所能预料；不过，其主要原因是公司的报告及会计程序、风险管理和内部审计方面的基础系统都有问题。报告指出，这反映出公司在管理上的漏洞，以及过于注重招揽生意、忽略公司内部监控的问题。
显然，这些缺陷都是公司治理结构方面的缺陷。正如香港特区政府发言人指出，"香港特区政府对于加强香港的企业管治十分重视……审查员的建议大体上与我们就提高企业管治水平方面一直进行的工作相符。我们正连同各有关监管机构详细考虑审查员的建议。"
"天使"般的细节在哪里
那么，从百富勤的冲击波中，我们能够看到公司治理结构方面的哪些天使般的细节呢？
1、董事应当"懂事"并负起相应的责任
如果我们把企业视为委托的一个长长的链条，那么，董事在这个链条中将占据关键性的地位：一方面，董事受股东的委托；另一方面，董事又代表股东委托经理人员进行经营。董事是否能够尽职尽责地、诚实地履行自己为投资者服务的职责，直接决定了整个委托链条运行的效率。我们遗憾地看到，百富勤的董事正成为整个链条断裂的直接因素。
香港政府发表的独立报告指出，并没有发现任何"百富勤"董事、管理人员和顾问有欺诈或不诚实行为，所出现的失责事项主要由于有关人员表现失当，并非蓄意为之。但是，这对于董事来说是远远不够的。调查员批评与两家公司有关的6名董事的表现，认为他们没有履行其应尽的职责；独立报告在结论中建议财政司司长或破产管理署署长应该考虑向法院申请取消其中4人担任董事的资格。
根据香港《公司条例》168条E至H，公司在清盘时，破产管理人可以向法院申请取消该公司高级人员出任董事的资格，如证明他身为高级人员（如影子董事）、财产接管人、清盘人身份时，违反了他应履行的责任或犯了欺诈罪。如果一个个人作为一家无力还债公司的董事，其身为该公司董事的行为操守不宜涉及任何公司管理工作，法庭也可以取消其董事资格；法庭将按照其行为决定取消董事资格的年限，由1年到15年之间不等。不过，这一举措此前在香港应用得相当少。此次独立报告重新提出这个举措，再次提出了强化对董事问责的问题。
2 、缺乏基本制衡的经理阶层必然会导致经营上的灾难
企业治理结构中对于经理阶层的制约和激励，是保证整个企业平稳运行的两个既互相制约、又互相依赖的方面。缺乏基本制衡的经理阶层必然会导致其做出损害投资者的行动，对于投资银行这样相对来说要求机制比较灵活的企业来说，投资者往往屈从于经理阶层给予更大自的要求，这可能会有利于一个阶段内的业务发展，但却肯定是长远发展的隐患。
独立报告证实了这个分析。报告透露，"百富勤定息债券"（PFIL）于1997年为印尼安稳的士公司发行巨额定息债券，其后该公司股价大跌，拖累"百富勤"陷入财政危机，但"百富勤"在中期业绩中并未做出足够拨备。报告指出，与此密切相关的4名不能胜任董事的人士中，以杜辉廉和黄永昌责任最为重大，因为定息债券业务的风险管理工作在他们手中，两人在这方面的失当管理非常严重。报告指出，虽然杜辉廉本人表示PFIL只是他全权负责的众多业务之一，他在PFIL的角色为非执行主席，并不负责执行性工作，但是，Farrant在报告中指出，这与他从其他人员中获得的印象不符，他们的说法是，PFIL是杜辉廉的婴儿。Farrant 在报告中表示，杜辉廉在百富勤是国王，他说的每一个字、每一个示意都有举足轻重的作用，也会直接影响到同事对于事件的看法。
如果一个企业内有一个国王，那么，基本的制衡机制从何谈起？在这样的治理结构下，这些超然于制衡之外的经理人员才可能不顾基本的风险管理原则、摈弃内部可能的制衡机制和监控机制进行孤注一掷的冒险；这种冒险在特定的时候可能还会给企业带来巨额利润，但是，在巨额利润之后，是阴险地冷笑着的魔鬼，是负面影响不断扩大的治理结构方面的隐患。
3 、中介机构没有发挥应有的约束作用
现代市场经济的平稳运转需要健全发达的中介体系；对于一个企业的运行来说，独立的外部审计、法律监督等是从外部提高企业治理结构效率的重要因素。但是，值得指出的是，另外两名在独立报告中被批评的人士是"百富勤"法律顾问麦兆麟及会计师德勤，报告认为麦兆麟在定息债券业务上没有直接的职责，但他并未能确保立即跟进会计报表中的批评，这显示他不胜任有关工作，存在疏忽和违反职责的问题。"百富勤"的会计师德勤在调查报告被提及其手下核数人员在评估"百富勤"定息债券资产时，声称已完成复核的工作，但并没有文件支持。
独立调查员看到了什么
在这份独立的报告中，独立审查员还就调查结果中总结所得的教训，针对金融机构及其顾问和金融界的监管等提出了一些建议。这些建议其实是在不同程度上涉及公司治理结构的不同领域。
1、改进公司清盘过程中对于债权人的保障措施。当前香港的公司在继续经营及清盘之间缺乏一个缓冲时期；为了保障债权人的利益，在公司发觉不能还清债务时，可以申请为期6个月的还款禁止令，让公司在临时监察人的监查下，进行债务重组或引入新的资金。
2 、强化对董事的问责和训练。附属公司的董事也要向控股公司的董事的职责看齐；要设立有法律地位的、有关公司董事责任的声明；要强化对公司董事的训练，并且为公司董事（特别是附属公司董事）提供董事入门之类的专门知识的手册。
3 、非执行董事应当承担更大的责任。报告建议，非执行董事应积极参与上市公司的内部审核委员会，该委员会的主席也应当由非执行董事担任，因为执行董事都是审核的对象之一，有利益冲突。
4 、改进金融监管。百富勤的业务涉及多个领域，如果受到全面监管，可能会降低爆发全面风险的可能性；证监会的调查权力应当扩展到无关联而知情的第三者；百富勤的调查对证监会职员带来挑战，而证监会则高度依赖高级职员过去的商业经验，在新的经济金融环境下要保持证监会的高效率，必须要加大对证监会职员的培训以及较大规模的在监管方面的投资。
反思报告的反思
香港政府深入反思数年前的百富勤风波，也不能不促使我们反思。
其一，百富勤作为一家东方文化环境中成长起来的投资银行，在相当程度上带有家长式的色彩，对于主要决策人员缺乏基本的制约；反观中国内地的许多证券公司，主要的总经理何尝不是这样的家长式国王，基本的制衡机制无从谈起。
其二，当前中国的股市上，董事不懂事、董事不承担责任也不履行义务的现象广泛存在，迫切需要加强对董事的问责。
其三，迫切需要强化独立中介机构和监管机构的外部市场监督与制约，这包括完善的中介机构体系的建立、信息披露的透明化、监管力量的强化和监管手段的现代化。
其四，投资银行内部独立的风险控制体系远远没有有效运行。小型投资银行在风险防范和控制水平相对滞后的情况下还可以取得一定的发展，但随着公司规模的扩大，风险防范和控制的重要性就会日益显现出来。百富勤在不到10年的时间里一跃成为香港投资银行界的佼佼者，但随着其规模的扩张，风险防范和控制能力却没有能够相应地得到提高。
其五，中国股市独特的发展历程，使得其成长过程中经历了许多影响程度不低于百富勤冲击波的事件，但是，我们的反思似乎还十分有限，至少我们的反思还没有广泛地展开并成为完善治理结构的具体举措。
事实上，中国内地的企业同样面临完善治理结构的细节的重大现实挑战，因为总体上的、建立现代企业制度的发展方向已经确定；如果不能建立适应中国市场状况的、可行的关于完善企业治理结构的细节和具体措施，即使更多的百富勤奇迹在中国市场上出现，也会有同样多的百富勤悲剧在中国市场上上演。
程序比概念更重要
每年一涨已成惯例
7月12日，香港立法会财委会通过公仆加薪幅度，中及低层公务员可获加薪3.92%；首长级及高层则加薪2.55%，生效日期追溯至4月1日。香港公务员事务局局长邓国威表示，港府会优化及检讨薪酬趋势调查的机制，与相关团体加强沟通，稳定公仆的士气。对于这次加薪，很多市民表示理解和支持，并没有引起较大的反对声音。
根据现行机制，香港公务员的薪酬每年讨论一次，由香港公务员薪酬趋势调查委员会进行的年度薪酬趋势调查是重要参考因素。薪酬趋势调查一般会根据香港的大中型企业员工过去一年的薪酬变动水平给出每年的建议变幅。
以2013年为例，薪酬趋势调查委员会调查了香港109家公司超过18万名雇员在2012年4月至2013年4月期间薪酬的变动，其中包括82家规模较大的公司（员工总数在100人以上）和27家规模中等的公司（员工总数50至99人）。所选的公司都是所属行业内稳健良好的企业，加上都有一套合理和系统的工资管理方法，相信具有代表性。2013年薪酬趋势调查报告根据多个指针，并经过一系列的计算，最终得出中高级公务员建议加薪2.55%，低级公务员建议加薪3.92%。
香港公务员实行统一加薪的模式，同一级别的公务员加薪幅度一致。按照薪级的不同，香港公务员分为高、中、低三级，月薪54566港元以上的属于高级公务员，17835至54565港元的属于中级公务员，17835港元以下的属于低级公务员。
薪酬趋势调查委员会的调查结果是影响公务员薪水调整的重要因素，但是公务员薪酬具体变幅最终还需多重考虑。今年公务员建议加薪幅度公布后，香港各界对此意见不一。部分公务员对加薪幅度不满意，对加薪幅度太低感到极度失望，因为加薪幅度低于通胀率。
数据显示，香港2013年第一季度基本通胀率是3.8%，预测全年通胀率为4.5%。根据现行机制，公务员最终加薪幅度将由行政长官会同行政会议共同决定。除了薪酬趋势净指标之外，香港经济状况、政府财政状况、生活费用变动、员工对薪酬调整的要求和公务员的士气都在综合考虑的因素之内。
薪酬趋势调查报告中的建议是重要参考，但随着通胀压力加大等因素，特区政府最后决定时也会根据社会意见适当调整。最后，在综合因素的权衡下，特区政府决定，将中级公务员和低级公务员的加薪幅度定在3.92%，而高级公务员维持2.55%的加幅。
香港浸会大学政治学教授丁伟对现行公务员薪酬调整机制表示认可。他表示，公务员工资每年一调已成惯例，一方面有助减少社会争议，另一方面也可以保持公务员吸引力。
丁伟介绍，香港公务员的薪酬福利完全透明，除了工资，津贴福利都严格按照法定标准执行，没有隐性收入。在这种情况下，定期调整薪酬有助于稳定公务员士气和减少社会争议，社会对公务员加薪的认可度也高。
同时，公务员薪酬调整的参照对象是大中型企业，能比较准确地反映市场上薪酬水平的变动。公务员起薪水平不低，稳定性强，每年再按市场水平调整，对维持公务员的吸引力是不错的。
居民为何支持涨薪
公务员涨薪不但市民不反对，还非常支持，但是在内地，某些地方每当公务员涨薪的时候，社会质疑声不断，网络骂声一片。香港居民为什么支持公务员涨薪呢？
其一，高度法治的社会，政府廉洁度高，公开透明。一方面香港公务员的工资收入是公开透明的，公务员有多少工资都是公开的，公民可以查得到。如港府2013至2014年度财政预算显示，特首梁振英年薪为422.256万元，特首办配有7名专职司机提供驾驶服务，月薪在13085元至22405元间。而内地有些地方把公务员薪酬当做机密，即使市民申请了也不公开。另一方面加薪的理由、过程也公开透明。
其二，香港公务员的工资是根据香港的大中型企业员工过去一年的薪酬变动水平给出。当经济好，企业员工收入上涨时，公务员工资也上涨，当经济不景气，企业员工收入下降时，公务员工资也下降。而且在调查企业上，这些被调查的企业很有代表性，以2013年为例，薪酬趋势调查委员会调查了香港109家公司超过18万名雇员。公务员薪酬调整的参照对象是大中型企业，能比较准确地反映市场上薪酬水平的变动
其三，香港公务员廉洁奉公，无隐形工资福利。香港的廉政建设卓有成效，公务员大多廉洁奉公，遵纪守法，在法定的工资福利之外没有隐形的工资福利，也几乎没有权力寻租的机会。我们内地一些地方的公务员除了国家规定的工资津贴福利外，各个单位还有自行发放的津贴福利，此外还有各类奖金、灰色收入等。
香港公务员涨薪的启示
公务员作为社会的一种普通职业，理所当然和国家全体公民一道分享经济增长的成果，并且做为激励手段，加薪在公务员的人力资源开发和管理中发挥着重要的作用。但是，现行的公务员工资收入分配行政色彩浓厚，加薪往往通过行使行政权利来实现。当前我国公务员工资制度改革取向很难从理论上加以完整地描述，如何使公务员的收入分配同市场领域的个人收入分配保持动态平衡，需要引入市场机制和衡量尺度。为了体现出公平分配原则，在公务员的加薪制度中应该多增加一些市场因素，减少一些行政色彩。因此，国家需要设立和定期工资指数，依据指数变动情况调整公务员工资水平。
加快建立公务员财产申报制度，也是重要前提。财产申报制度作为反腐败的一项重要举措在许多国家都已经建立起来，并被证明是有效规范公务员行为的一项基本制度和国际惯例。
同时，要扩大工资比重，缩小部门和地区差异，改善公务员内部分配不公。由于全国各地经济发展水平差别很大，如果继续实行低基本工资，高福利、高津贴的政策，就无法避免工资的地区、部门差别化。而降低公务员本来就不高的工资水平显然也不是明智、长远之举。
在做空机制完备、监管体系成熟的美国资本市场，就生存着一批专门靠“找茬”而发财的神秘机构。国内投资者初识此类做空机构，则来源于2011年那场做空中国概念股的风暴。
从2011年3月开始，以浑水、香橼为代表的外国做空机构，频频针对涉嫌造假的中国在美上市企业调查报告。面对这些借做空牟利的神秘机构的攻击，多数“中招”的在美上市企业罕有招架之力。那些“败走麦城”的中概股，股价暴跌甚至被停牌，并触发了全行业的生存危机。除几十家企业被迫退市外，有不完全统计的数字显示，当前有近40家中概股股价跌至1美元以下。
受此影响，迅雷、神州租车等原本有意赴美上市的中国企业，则取消或推迟了既定的IPO计划。据统计，整个2012年上半年，仅有1家中企在美国挂牌。今年以来，做空机构甚至开始染指港股市场，恒大地产、比亚迪等纷纷“挨刀”。
随着国内转融通政策的开启和股市的持续低迷，通过发现潜在问题、乃至制造或有或无的坏消息，以此做空相关公司的股票，似乎也成了熊市生存的新招数。今年8月份融券目标股中信证券、张裕A的一度暴跌，就让我们依稀看到了本土“浑水”、“香橼”的影子。
那么，名头响亮的美国浑水、香橼到底是通过怎样的路径做空股票，从而达到“损人利己”的目的呢？
2010年1月，浑水公司创始人CarsonC.Block（中文名博乐康）实地拜访了在美上市的中国概念股东方纸业。令他大跌眼镜的是，他看到的是废弃的大门、一排陈旧的仓库和宿舍以及无所事事的工人，与东方纸业财报的靓丽大相径庭。由此，博乐康建议父亲卖空东方纸业。
但半年时间过去，市值超1. 5亿美元的东方纸业股价并没有什么反应，于是，2010年6月28日博乐康在香港成立了浑水公司，并在同日了一份有关东方纸业的长达3 0页的卖空报告，明确指出东方纸业存在严重欺诈行为。
当时东方纸业的股价约8.3美元，报告给出的目标价是“低于1美元”。此报告后3个交易日，股价应声而跌至5.09美元，累计跌幅近40%。浑水公司在东方纸业的成功，让博乐康意识到做空中国概念股也能成为“生财之道”。
在东方纸业之后，嘉汉林业、分众传媒、新东方等“中概股”也接连遭遇浑水公司的唱空，做空的路数如出一辙。第一步，浑水首先进行全面细致的调研分析，如查阅公司的财务数据，调查公司关联方、供应商、客户、竞争对手，派其工作人员潜伏至公司实地调研等。第二步，在掌握了上市公司真实经营状况，发现重大问题后，它在场外借券提前做空。第三步，向外部利空研究报告，继续卖出股票并打压股价。第四步，当股票大幅下跌后，重新购入股票回补，从而实现获取巨额差价的最终目的。
与国外做空模式相比，国内做空模式和国外浑水做空有异曲同工之妙，一般也是几步走：选择最有可能受到攻击的公司；提前融券卖空该公司的股票，进行潜伏；找到合适的时机，在股吧、微博以及新闻媒体上该公司的负面消息，甚至一些子虚乌有的谣言，打击股价；在引起市场恐慌抛售股票，股价下跌之后，再低价买进，平仓获利。对于占指数权重较大的股票，他们同时可以配合在股指期货市场开空单获利。
海外
1. 寻找目标公司，调研分析，发现重大经营问题等潜在利空因素
2. 建立目标公司的卖空仓位，等待下跌
3. 看空目标公司的研究报告
4. 目标公司股价下跌后，买入平仓，获取巨额差价
国内
1. 选择准备攻击的公司，存在争议的问题，近期存在一定负面因素或行情本已低迷的个股，容易被做空资金选中
2 . 在融券市场提前融券卖空进行潜伏，等待股价下跌
[关键词]大学生创业；中医药文化；移动互联网；校园水果
[DOI]1013939/jcnkizgsc201720210
1{查的原因及目的
“一天一苹果，医生远离我”是在老百姓口中广为流传的一句俗语，水果的不可或缺性在这句话中体现得淋漓尽致，人们目前已不仅仅对水果的口感有所追求，对它的营养和品质也开始关注；“中医热”的浪潮席卷当今社会，人们对神秘实用的中医养生愈加推崇，作为中药的重要组成――水果，它从维持生理正常功能，促进生长发育，防治疾病等方面起着保健功能；作为网络使用的主力军，拥有大学生身份的笔者早已熟练使用各种客户终端来了解各式各样的养生保健知识，同时“电商”一词也开始成为大学生口中的高频词。因此，本课题立足于当代大学生身体健康，结合国家的相关政策，从社会学、金融学和中医学等方面出发，通过调查问卷、实地走访的方式，了解目前水果知识传播和普及的现状，探讨呱牛果香校园运营的可行性。本课题采用问卷星软件设计并发出网络调查问卷131份，回收问卷131份，现简要对问卷结果加以统计与分析。
2调查时间及方式
（1）调查时间：2017年3月。
（2）调查方式：网络调查。
3调查内容及分析
31各群体对水果养生的关注度分析
311文化程度群体分析
本次调查将人群按照年龄分为四个群体，分别是“专科”“本科”“硕士”“博士”。调查结果显示“本科”这一文化程度群体对该问题的关注度最高。如图1所示，分析其原因可能包含以下三个原因：第一，本科院校遍布祖国大江南北，本科生较专科生，硕士生，博士生而言在数量上有无可比拟的优越性。第二，本科生对社会热点事件有较强的好奇心与持续的关注度，愿意尝试新鲜事物。第三，本科生是刚刚离开父母的小宝贝，虽然没有经济能力，但是对生活品质却有着较高的追求。这些均使得他们对水果养生有较强的关注。
312专业群体分析
本次调查涵盖了大学里存在的各个学科，经过分析调查，发现“工学”，“医学”和“管理学”学科的学生对该问题关注度较高。如图2所示，这也许与他们的专业知识，个人兴趣和校园氛围有关。
32开办呱牛果香校园的市场需求可行性分析
被调查者认为水果在日常生活中有着重要的作用（见图3），但是对水果的了解情况却一般（见图4），购买主要倾向于物美价廉，营养丰富的普通水果（见图5）。譬如常见的橘子和苹果香蕉等（见图6）符合日常大学生的购买需求，也符合同样以大学生身份的呱牛果香团队开展一系列商业活动。
本科生是全国各大高校的生力军，广泛分布于国家的各个地区，他们出生成长在国家高速发展的时刻，接受了各种新潮、科学的文化知识，是敢于接受新鲜事物、勇于尝试的一代。因为他们目前不具备独立的经济基础，所以，物美价廉，美味营养的水果成了本科生们养生保健的首选。本科生们深知水果含有较高的营养价值，却对各种水果具体的功效知之甚少。[1] 呱牛果香校园立足于备受本科生喜爱的微信平台，以公众号推文的形式，免费向他们介绍那些常见水果却不被熟知的水果属性，神奇功效和有趣的食用方式，带给他们新鲜时尚的水果盛宴体验。如图7所示从市场需求来看，呱牛果香校园这一创业方案具有一定的可行性。
33开办呱牛果香校园的构建模式分析
被调查者们以水果超市为主要的水果购买途径，见图7。因为水果超市的水果较一般市场，路边小摊和网店来说，水果超市的售卖对象单一，只有水果，品质有所保障，并且种类繁多，可供挑选，水果超市经营地点固定，相对路边小摊而言，具有更强的质量保障和固定性，相比于网店来说，则更具备了时效性和新鲜性。呱牛果香校园的水果来源正是如此得天独厚的地方，如果后期运营得当，直接从果农处进购更为新鲜的水果是笔者的预想。这样便可更好地满足消费者对于水果绿色无公害，营养丰富，新鲜爽口的要求。
通过对被调查者的食用水果习惯进行调查见，可知被调查者习惯食用“去皮”“去核”和“混搭”的水果，这样的水果不仅干净卫生，而且营养均衡。同时，经过细心处理的水果在公众场合食用起来也方便得体不少。这启示呱牛果香校园团队的运作必须紧跟消费者的食用需求，提供处理好的水果。
4对策及建议
为了适应《健康中国2030规划纲要》提出的“共建共享、全民健康”的战略主题，基于本次问卷调查的结果，可以从以下方面探索基于呱牛果香校园运营构建模式。
41“互联网+”，实现线上的销售模式
根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的报告显示，[2]截至2016年12月，手机的使用率不断上升，挤占了诸如台式电脑，笔记本电脑等客户终端。手机支付现如今已经成为时尚潮流的支付方式，这意味着移动互联网与线下经济日益紧密，增长规模迅速的手机网上支付用户，极大地丰富了支付市场。因此，要充分响应国务院总理在十二届全国人大三次会议上所作的政府工作报告首次提出的“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展。[3] 据此建立更好的网络销售平台，推动移动互联网发展。
42中医发展，大力发展中医养生保健服务
中医药是我国独特的经济资源、科技资源和重要的生态资源，它发挥着深远浓厚的作用。[4] 随着我国新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化深入发展，广大人民群众对中医药服务的需求也越来越大，急切需要中医中药所带来的福祉。[5]
水果不仅是市面上易于购买和方便食用的食物，而且作为中药中重要的组成部分，充分地发挥其药用价值，更加是责无旁贷的。在日常生活中，人们利用水果的药用价值，调养身体，养身保健，具有一定的可实施性。
43物流行业，大力发展现代物流业
物流业是将仓储、运输、信息等产业融合在一起的复合型服务业，是国民经济发展的基础性、战略性产业。[6] 现代物流业的发展，对产业结构和发展方式的转变有着重要意义。
总的来说，我国物流业已进入转型升级的新阶段。[7] 但是，粗放的发展方式导致物流业发展总体水平不高。主要表现为：一是物流成本高、效率低。[8] 二是条块分割严重，物流业发展仍然困难重重，物流企业规模不大，先进技术推广困难，物流标准没有统一的条约，资源浪费等问题显现。[7] 三是基础设施相对滞后，不能满足现代物流发展的要求。四是政策法规体系相对不完善，市场秩序不规范。[7] 一些已经出台的政策措施还有待进一步落实，[7] 乱收费、乱罚款的现象也亟待解决。
44水果汇，促经国家农业经济发展
我国蔬菜水果行业发展环境正处于不断变化之中，涌现出一些新矛盾、积累了一些老问题，面临不少困难和挑战。一是水果安全保障问题。“打针水果”“美容水果”“变脸水果”等劣质水果悄悄潜入市场，走进了老百姓的果篮子之中。二是水果市场供需问题。水果市场内常出现风味水果滞销的问题，原因有二：其一是普通的运输方式耗费了大量时间；其二是水果到达市场后等待买主所浪费的时间，如今客户都是“外貌协会”，长得不好看的水果注定会失去市场竞争力。三是消费结构升级的问题。相比于传统的水果食用方式，去核，剥皮，切块的混搭水果不仅营养更加丰富，味道更加鲜美而且便于携带与食用，深受大学生的喜爱。四是针对人群的问题。大学生是家庭的支柱，是国家的新生力量，他们是各种水果知识，传播的有力媒介。从家庭方面来说，父母购买水果将受到孩子的科学知识影响，进而扩展到其朋友圈内。从社会角度而言，大学生的购买习惯将带动这个时代的购买习惯。
5结论
将水果知识与互联网相结合，通过微信进行宣传，既节约线下的宣传成本，达到绿色发展理念，又可以达到可持续发展战略，循环利用现有资源。与此同时，微信营销的逐步发展，槿蘸笸晟葡呱舷售模式提供了便捷的渠道。前期以微信推送的形式来运营，等到销售模式逐渐成熟，从微信逐渐向App运营模式转型。与传统购买模式相比，本项目具有产品的新颖性、先进性、独特性。[9]
将中医养生水果与快递巧妙结合，通过互联网实行销售。伴随着用户行为全面向移动端的转移，移动营销将成为企业推广的重要渠道。[10] 在移动营销企业中，微信营销是最受企业欢迎的移动营销推广方式，因此将中医养生水果文化与微信等互联网联系在一起，具有潜在的市场价值，稳定的发展前景。
参考文献：
[1]孙爱芹常用植物油营养价值比较[J].时代经贸，2012（20）：28
[2]张成龙 重新认知移动互联网[J].企业家信息，2013（11）
[3]移动营销市场年度综合报告[R].
[4]国务院中医药发展战略规划纲要（2016―2030年）[EB/OL]（2016-02-26）http：//wwwgovcn/zhengce/content/2016-02/26/content_5046678htm
[5]国家中医药局、国家发改委联合印发《中医药“一带一路”发展规划（2016―2020年）》
[6]姚庆云 加强物流管理降低铁合金成本[J]. 冶金财会，2012（12）：24-25
[7]国务院：着力降低物流成本 加强物流基础设施建设[N].证券时报，2014-10-04
[8]百度百科物流[EB/OL].http：//baikebaiducom/link？url=SblA7nULWnJIGPQK04Cp5oDO1lJ1Bd6TAtzbXGp1qTRZ_DEAcWD6bZ2U9Sw2uf7EpkOIeFWryM4WI1H3Hi1Y08jWW4RWEnwvz6jEIf-eSOK
[9]顾英 BE生物制药公司项目投资可行性研究[D].上海：华东师范大学，2010：58
[10]艾媒咨询艾媒咨询：2015―2016中国移动搜索市场研究报告[EB/OL]（2016-02-29）http：//wwwiimediacn/40952html
市场调查报告一：
为了深入了解本市居民家庭在酒类市场及餐饮类市场的消费情况，特进行此次调查。调查由本市某大学承担，调查时间是20**年7月至8月，调查方式为问卷式访问调查，本次调查选取的样本总数是2000户。各项调查工作结束后，该大学将调查内容予以总结，其调查报告如下：
一、调查对象的基本情况
二、专门调查部分
(一)酒类产品的消费情况
1、白酒比红酒消费量大。分析其原因，一是白酒除了顾客自己消费以外，用于送礼的较多，而红酒主要用于自己消费;二是商家做广告也多数是白酒广告，红酒的广告很少。这直接导致白酒的市场大于红酒的市场。
2、白酒消费多元化。
(2)购买因素比较鲜明，调查资料显示，消费者关注的因素依次为价格、品牌、质量、包装、广告、酒精度，这样就可以得出结论，生产厂商的合理定价是十分重要的，创名牌、求质量、巧包装、做好广告也很重要。
(3)顾客忠诚度调查表明，经常换品牌的消费者占样本总数的32.95%，偶尔换的占43.75%，对新品牌的酒持喜欢态度的占样本总数的32.39%，持无所谓态度的占52.27%，明确表示不喜欢的占3.4%。可以看出，一旦某个品牌在消费者心目中形成，是很难改变的，因此，厂商应在树立企业形象、争创名牌上狠下功夫，这对企业的发展十分重要。
(4)动因分析。主要在于消费者自己的选择，其次是广告宣传，然后是亲友介绍，最后才是营业员推荐。不难发现，怎样吸引消费者的注意力，对于企业来说是关键，怎样做好广告宣传，消费者的口碑如何建立，将直接影响酒类市场的规模。而对于商家来说，营业员的素质也应重视，因为其对酒类产品的销售有着一定的影响作用。
(二)饮食类产品的消费情况
本次调查主要针对一些饮食消费场所和消费者比较喜欢的饮食进行，调查表明，消费有以下几个重要特点：
消费者认为最好的酒店不是最佳选择，而最常去的酒店往往又不是最好的酒店，消费者最常去的酒店大部分是中档的，这与本市居民的消费水平是相适应的，现将几个主要酒店比较如下：
2、消费者大多选择在自己工作或住所的周围，有一定的区域性。虽然在酒店的选择上有很大的随机性，但也并非绝对如此，例如，长城酒楼、淮扬酒楼，也有一定的远距离消费者惠顾。
3、消费者追求时尚消费，如对手抓龙虾、糖醋排骨、糖醋里脊、宫爆鸡丁的消费比较多，特别是手抓龙虾，在调查样本总数中约占26.14%，以绝对优势占领餐饮类市场。
4、近年来，海鲜与火锅成为市民饮食市场的两个亮点，市场潜力很大，目前的消费量也很大。调查显示，表示喜欢海鲜的占样本总数的60.8%，喜欢火锅的约占51.14%，在对季节的调查中，喜欢在夏季吃火锅的约有81.83%，在冬天的约为36.93%，火锅不但在冬季有很大的市场，在夏季也有较大的市场潜力。目前，本市的火锅店和海鲜馆遍布街头，形成居民消费的一大景观和特色。
三、结论
1、本市的居民消费水平还不算太高，属于中等消费水平，平均收入在1000元左右，相当一部分居民还没有达到小康水平。
2、居民在酒类产品消费上主要是用于自己消费，并且以白酒居多，红酒的消费比较少，用于个人消费的酒品，无论是白酒还是红酒，其品牌以家乡酒为主。
3、消费者在买酒时多注重酒的价格、质量、包装和宣传，也有相当一部分消费者持无所谓的态度。对新牌子的酒认知度较高。
4、对酒店的消费，主要集中在中档消费水平上，火锅和海鲜的消费潜力较大，并且已经有相当大的消费市场。
居民市场调查报告二：
一、调查方案
(一)调查目的：通过了解大学生手机使用情况，为手机销售商和手机制造商提供参考，同时为大学生对手机消费市场的开发提供一定的参考。
(二)调查对象：在校生
(三)调查程序：
1、设计调查问卷，明确调查方向和内容;
2、进行网络聊天调查。随机和各大学的学生相互聊天并让他们填写调查表;
3、根据回收网络问卷进行分析，具体内容如下：
(1)根据样本的购买场所、价格及牌子、月消费分布状况的均值、方差等分布的数字特征，推断大学生总体手机月消费分布的相应参数;
(2)根据各个同学对手机功能的不同要求，对手机市场进行分析;
二、问卷设计
大学生手机使用情况调查问卷
三、数据分析
根据以上整理的数据，我进行数据分析，得出结论：学生手机市场是个很广阔的具有巨大发展潜力的市场。
(一)根据学生手机市场份额分析
(二)学生消费群的普遍特点
作为学生我对这个群体做了一些了解，对于我们共同的特点进行分析，得出手机市场应该针对不同学生群体开发产品或进行针对性的营销手段，才能够抢占市场。下面我们就来对学生群体的特点来进行分析：
1、学生消费群的普遍特点：
1)没有经济收入;
2)追逐时尚、崇尚个性化的独特风格和注重个性张扬;
4)学生基本以集体生活为主，相互间信息交流很快易受同学、朋友的影响。
5)品牌意识强烈，喜爱名牌产品;
(三)学生消费者购买手机的准则和特点
通过调查大学生购买手机主要考虑因素是时尚个性化款式、功能、价格、品牌等，这也成为学生购买手机的四个基本准则。在调查中表明，大学生选择手机时最看重的是手机的外观设计，如形状、大小、厚薄、材料、颜色等，占65%;但大学生也并非一味追求外表漂亮，内涵也很重要，所以手机功能也占有一席之位，占50%;其次看重的是价格，而较少看重的是品牌，看来现在的大学生还是比较看重实际的。
市场调查报告三：
目前市场上的沙发按照材质主要分为木质、真皮、布艺、以及二者结合四种，木质沙发：直接由各种木材打造，坐垫和靠背上没有任何面料修饰，实用性和环保性比较好，但原木较生硬，舒适感不强，没有人性化设计难以满足现代沙发舒适性的要求;
目前市场上的沙发高档品牌主要有以整体家居布置、沙发配套为主的全有家私、皇朝家私、香港富得宝、香港乐其、宜家家私等、以及主营沙发的芝华士;中档品牌则包括吉斯、喜梦宝、世纪博森、伊诺维绅、成都南方等，低档品牌则。
一、XX沙发市场概况：
目前，XX沙发销售地主要聚居在XX大街处银座家居、富雅家居、欧亚商城、东亚商城、清河家具、国贸家具、二印家具城。从产品和品牌档次上看，银座家居、富雅家居属高档品牌的根据地，东亚商城、清河家具、国贸家具、二印家具则汇聚了来自天南海北的中低档沙发品牌。从经营定位上看，各商城均有自己的差异化定位，知名品牌、高档商品的专卖店向富雅、银座家具城集中;中档及部分专业市场多数集中在东亚家具城;低档商品的批发业务又集中在XX和XX家具城，欧亚则走专业化办公家具路子，与其同一东家的银座家居形成互补，对其他家具商城形成攻击。
市场上的沙发按照材质主要分为真皮、布艺、以及二者结合三种，进驻XX沙发目前市场上的沙发高档品牌主要有以整体家居布置、沙发配套为主的全有家私、皇朝家私、香港富得宝、香港乐其、宜家家私等、以及主营沙发的芝华士;中档品牌则包括吉斯、喜梦宝、世纪博森、伊诺维绅、成都南方等，低档品牌则汇聚了一些来自XX本土和其他各地区县城的小品牌，如XXXX、XXXX等。
二、消费者调查：
1、消费者细分特性描述一(低、中、高档)：
a)平民百姓、普通工薪族是是低层次、低价位的主要消费群。他们的要求是：简洁实用而又有现代美感;功能较多，以便充分利用有限的居住空间;希望中高档次的设计及风格，但价位偏于中低价，心理上能感到物有所值。这一类消费群还是杂牌的天下，因其长于抄袭与模仿，拙于原创与设计研发。因此，它们利用自身的各项成本优势，吸引了广大的中下层次的消费群。
b)中高层次的消费群，这部分消费者包括企、事业单位的管理人员，城市白骨精(白领、骨干、精英)。他们事业有成，思想独立，个性化追求较为明显。对家私的性价比、设计风格、用材、品牌定位较为看重。这部分生产厂家较多，他们各自以自己的原创设计及针对目标消费者的技术研发满足了追求不同风格的消费者的需求。
c)都市新贵或富豪的高层次群体。这部分人居于消费金字塔的顶端。一般都有别墅或宽敞豪华的住房，对家具的要求首先是品牌要与自己的社会或金钱地位相匹配，通常选择的是国际品牌或知名品牌。
2、消费者细分特性描述二(办公、家居)：
a)办公沙发消费群主要是经济水平处于中高层次的群体。购买群也多位于这个群体。经济佳者，由于公司形象或私人喜好的需要，他们看重品牌，因此选择的一般都是知名品牌。经济一般者，则选择中档品牌，既顾及到了形象，又节省资金。
b)家居沙发消费群的范围比较广泛，几乎涵盖了所有成家立业或将近成家的消费者。对于私人使用物品，他们选择起来相当慎重，不仅注重质量，而且在与室内风格匹配上也花尽心思。由于经济状况的不同，选择的品牌档次亦各不相同。
3、影响消费者购买沙发的主要因素：
访问5人，综合如下：
消费者选择标准无污染、没怪味、舒适、款式合理、价格实惠
高消费大品牌
中低消费舒服、价格便宜
现用沙发品牌南方、泰新、以及济南本地产布艺沙发
认为现在较好的沙发品牌是芝华士、皇朝家私、全有家私以及一些香港品牌等。
三、沙发产品的未来发展走势：
通过访谈和查找二手资料，有三大走势：
a)产品设计开发方面：力求创新，国际一体化，简约、舒适成为城市中人们放松压力生活的主题;
深圳市审计局在我国内地最早开展绩效审计，自2002年以来逐年增加绩效审计项目数量和扩大绩效审计范围，以促进政府投资效益。深圳市政府绩效审计取得的成果有目共睹，仅2003年,深圳市政府公开披露的对海上田园、特区污水处理厂、市经济合作发展基金和深圳市福利公益金四个项目的绩效审计报告，所披露的“窟窿”就高达二三十亿元。深圳市政府绩效审计已成为我国大力开展政府绩效审计的典范。香港与深圳咫尺相邻，自上世纪70年代中期开始衡工量值审计，从小到大，由少至多，80年代已形成规范。至今，香港衡工量值审计在香港审计署总工作量中已占到三分之二以上。英国是近代审计的发源地，也是最早开展政府绩效审计的国家之一，在审计理论、审计体制、审计程序等方面发展得比较成熟。香港衡工量值审计参照英国价值为本审计，又吸收了德、美等国的先进经验，形成一套适合当地政治、社会环境的绩效审计模式，很值得我国借鉴。
一、香港政府绩效审计介绍
香港的政府绩效审计是参照英国政府绩效审计发展而来的，英国称绩效审计为“现金价值审计”（Valve for Money Auditing），内地译为“价值为本审计”的，而香港则译为“衡工量值”审计。
根据《中华人民共和国香港特别行政区基本法》第五十八条规定：香港特别行政区设立审计署，独立工作，对行政长官负责。现在特区政府实行高官问责制的行政架构中，审计署署长仍然是由行政长官直接领导的主要官员之一。香港审计署的工作大致可分为两类，一类是审核账目是否妥善地工作；另一类是衡工量值审计工作。前者审核账目是否妥善地工作，即传统的财务审计，工作量约占审计署整体工作量的三分之一；后者就任何决策局、政府部门、专责机构、其他公众团体、公共机构或账目须受审核的机构，在履行职务时所达到的节省程度、效率和效益进行审查，即政府绩效审计，提交两份报告书，工作量约占三分之二。审计署按照每年预先制定的工作程序表，以有组织的方法进行衡工量值审计。一项完整的审计分策划、调查、报告三个阶段，依次为选择审计项目，以适当方法和步骤实施审计，撰写、确定审计报告。衡工量值审计结果每年向立法会报告两次，分别为4月和10月。
报告书提交立法会后，会交付立法会下设机构――政府账目委员会根据《立法会议事规则》进行审议。账委会专门负责研究审计署署长提交的关于政府账目和衡工量值的审计报告，并须在审计报告书提交立法会之后的三个月内审议研究完毕，就某些事项做出结论及建议，向立法会提交报告。而政府有关部门则必须在此后的三个月内向立法会提交复文，就账委会报告提及的事项做出改进或准备改进的答复。 账委会与审计署有共同的目标，他们在承担职责和完成任务上是相辅相成的。账委会同审计署经常沟通与协商，也会向审计署署长提供衡工量值审计项目方面的建议。账委会依据审计报告所提事项举行公开聆讯，进行审议研究并撰写报告书，审计署则通过账委会的结论与建议提高审计结果的效益。两者以不同的角度和方式，对公共开支的合规和有效进行监督，向立法会及公众做出交代。
审计署和账委会的报告书向立法会提交之日，也是对香港媒体和市民公开之时，他们可以从各种渠道了解到报告书的内容。新闻媒体及时表达往往推动了社会的舆论，对政府有关部门和机构改进工作起到了督促作用。
二、深圳市政府绩效审计概述
深圳市政府绩效审计，名称采用的是最高审计机关国际组织1986年第12届国际会议上提出的“绩效审计” （Performance Auditing），是目前国际统一的称谓，体现了与国际接轨的特点。然而，绩效审计的称谓不尽相同，在世界各国，甚至我国国内并未做到完全统一。“效益审计”就是我国另一普遍使用的绩效审计的名称。
深圳市政府绩效审计，是根据2001年公布实施的《深圳经济特区审计监督条例》进行的。《条例》规定审计机关对政府各部门进行绩效审计，每年向本级政府提出绩效审计报告，并受政府委托，向人大常委会报告绩效审计工作情况。
2002年深圳市审计局首次开展了政府绩效审计，并在深圳市三届人大常委会第二十二次会议上，提交了2002年度绩效审计工作报告。深圳市审计局选择市属医院医疗设备的采购及使用和管理作为第一个绩效审计项目并非偶然。深圳市审计人员是考虑了项目的重要性和实用性，初次进行绩效审计的自身能力，及有相关单位的接受和支持，最终从涉及交通、环保、城管、医疗和农业的五个备选项目中选定了医疗设备。
项目确定之后，审计人员尽量收集该项审计的背景资料，包括所涉及部门和单位的有关运作机制、制度规定和管理状况等，还从财政局取得了有关投资、拨款的全部资料。与主管部门商讨，建立了该项绩效审计的考核指标，并编制了取证表格，在此基础上，编制审计计划，制定了审计方案。这项审计并没有集中许多人力，而是重在确定审计组骨干人员。2002年8月至11月，4名审计人员组成审计组，对深圳市人民医院等12家市属医院及卫生局的有关事项进行了深入调查。审计组先选点进行制度测试，试用考核指标。根据实际发现的问题，适当修正审计目标和评价标准，调整审计方案，进一步明确审计内容和工作步骤。在审计过程中，注意按照统一的标准规范审计工作，设计审计取证表格，对所有被审计单位实施审计取证，获取并核实数据。对审计中确定的重点设备和部门，加强现场观测和实地调查，同时注意与被审计单位的沟通，以各种方式征询他们的意见。现场工作完成后，对审计取得的数据和资料进行汇总、综合和分析，从中找出影响财政资金使用绩效的问题和制度执行上的薄弱环节。经与被审计单位和有关专家交换意见，初步形成审计结果。
市属医院医疗设备采购及使用和管理情况的审计结果，分基本评价、主要问题、审计建议和被审计单位反馈意见四部分整理成文，再汇总其他绩效审计项目完成情况，一并上报市政府。经市政府同意，形成《深圳市2002年度绩效审计工作报告》，提交市人大常委会。报告首先由人大计划预算委员会进行审议，并向人大常委会提出初审报告。委员会对审计局的绩效审计工作给予充分肯定，认为审计的程序比较合理，内容比较全面，结论具有指导意义，工作富有成效。人大常委会结合初审报告，对绩效审计揭示的问题进行了审议，并将审议结果函告政府及有关部门加以整改。绩效审计结果引起了人大常委会的热烈讨论，绩效审计报告和人大常委会的审议结果被媒体广泛报道。
三、深圳与香港政府绩效审计的比较分析
（一）审计体制的比较分析
独立行使审计监督权是审计机关履行职责的根本保证。目前，世界上160多个国家和地区的审计体制大致分为四种类型：第一种是立法型，审计机关隶属于立法机构，直接对议会负责并报告工作，完全独立于行政部门；第二种是司法型，审计机关属于司法系列，拥有一定的司法权限；第三种是独立型，审计机关独立于立法、司法和行政之外，直接对法律负责；第四种是行政型，审计机关属于行政系列，是国家行政机构的一部分，对政府负责并报告工作。国家审计机关主要审计政府财政，独立于行政部门符合三权分立、相互制衡的需要，更具有独立性和权威性。因此，许多发达国家和发展中国家的审计机关都属于议会，立法型审计体制成为主流。即使属于行政部门的审计机关，也越来越多地在为立法机构服务。
香港审计署隶属特别行政区政府，对行政长官负责，审计署署长是行政长官任命的政府主要官员之一，香港审计体制属行政型。但是，根据法律规定，审计署署长直接向立法会提交审计报告，不必经过行政长官及其他政府官员的审定和批准；审计署独立工作，依法安排和执行审计业务，无须听命于任何机构或个人；审计署署长在提交报告时享有很大的自由，可以揭示对于政府部门和公共机构在审计过程中发现的任何情况和涉及的财政问题；审计署署长职位不属于公务员编制，他的被撤职或被退职须尽快向立法会报告说明，其薪酬由行政长官指定，不纳入审计署个人薪金账目。这些规定，使属于行政系列的审计署有了相当的超脱和独立，能够在衡工量值审计中不负使命，积极地发现和揭示政府的财政问题，确保公共资源的有效运用。
另外，立法会专门成立政府账目委员会这个常设委员会，处理审计报告即处理审计报告所提事项，实际上同审计署一样，也是对政府公共开支的合法有效进行审查。而由于账委会是立法机构的组成部分，负有对政府权力制衡和执法监督的职责，因此更具有权威性和约束力。由具有专业背景的议员组成的账委会，在研究审议审计报告时，会对审计意见和建议的正确、合理做出判断，因此也是对审计工作本身的监督。
深圳市审计局作为我国行政型审计体制下的一个地方审计机关，谈审计体制问题显然是不太合适的，但深圳作为我国最早也是发展最快的经济特区，拥有独立立法权，深圳市审计体制具有其独特特点。深圳市审计局实行双重领导体制，同时受本级政府行政首长和上一级审计机关领导，其中审计业务以上级审计机关领导为主。其特色在于，深圳市人大常委会下设计划预算委员会。计划预算委员会担当着同香港立法会政府账目委员会同样的职责，审议绩效审计报告，并就此向人大常委会提出报告。在绩效审计方面，计划预算委员会与审计机关有共同的目标，通过审议和提出建议，提高了审计机关的作用。
这一做法对我国整体政府审计同样具有借鉴作用。我国审计体制属行政型，审计署在政府领导下，向国务院总理负责，这是我国行政、经济权利主要集中在政府的历史背景所决定的。尽管我国要求审计体制按照立法型进行改革的呼声一直都比较强烈，人大的监督作用在日益增强，人大制度也正在逐步改革当中，人大与政府在权力上进行分解、制衡势在必行。然而，任何政治改革都不是一蹴而就的，需要经历一个艰难而漫长的过程，在这种情况下，在人大常委会下设计划预算委员会，由计划预算委员会审议绩效审计报告，并向人大常委会提出报告的做法为我们提供了过渡阶段。
（二）审计程序与方法的比较分析
衡工量值审计基本上依循国际公认的最佳做法，并参照英国国家审计署的工作方法。 衡工量值审计按照策划、调查和报告三阶段进行的具体过程源自于英国。英国国家审计署的绩效审计计划按四个步骤执行：调查了解审计对象概况；记录整理资料；各业务部门编制五年期滚动式战略计划；综合、调整各业务部门计划后编制总体计划。审计实施一是初步研究，确定调查的必要性；二是全面调查，深入地检查并收集有关证据；三是编制工作底稿，用以反映完成的审计工作、发现的问题和处理的依据。审计报告要求简练清楚，从组织报告大纲开始，再撰写报告初稿，务必正确、完整、客观公正；然后送被审计单位征求意见，经修正和审定，并附上被审计单位的回应，提交议会，不涉及保密事项的，可交出版方面公开发表。这是一套较为成熟的审计程序和方法，与美国、澳大利亚及最高审计机关国际组织绩效审计实施准则大致相同。
从深圳市2002年对医疗设备实施绩效审计的程序和方法看，深圳市政府绩效审计大致可以分为立项、实施和报告三个阶段。其中立项阶段重视建立考核指标，编制审计计划；实施阶段，注重深入调查，与被审计单位沟通，大量采用座谈、询问、观察等审计方法；编制审计报告阶段，注重与被审计单位和有关专家交换意见，审计结果分基本评价、主要问题、审计建议和被审计单位反馈意见四部分，上报市政府，经市政府同意，形成“绩效审计工作报告”，提交市人大常委会。深圳市绩效审计的审计程序和审计方法与香港衡工量值审计的程序方法有很多相通之处，基本符合国际公认的最佳做法，然而其不足也体现出来，我国政府绩效审计，即使在深圳也只是处于初步试点阶段，在很大程度上受部门领导的主观态度决定，还没有形成正规完善的法律条文，审计项目的选择、审计程序、审计方法以及审计报告的编制都没有制度化。
似乎一夜之间，赴日本上市开始受到中国企业关注。2007年4月，总部位于北京的亚洲传媒在东京证券交易所（以下简称“东证”）创业板上市；2007年8月，中国博奇环保科技（控股）有限公司在东证主板上市。据了解，方正集团计划将其在日本的照排业务上市，金山软件将会把日本业务分拆出来在日本上市。
美国《萨班斯法案》开始实施后，国内企业海外上市便开始考虑美国以外的证券市场，东京证交所无疑是一个重要选择。但对于大多数中国企业而言，日本证券市场依旧陌生。为了详解中国企业赴日本上市的一些问题，《新财经》记者专访了日本最大的券商――野村证券中国区首席执行官岳志明先生，及首家赴日上市的香港企业新华财经总裁李杰。
中国企业在日本市场表现良好
新华财经是在日本上市的第一家中国企业。这家总部位于香港、从事财经资讯服务的企业于2004年底在日本上市融资3500万美元；2005年11月，该公司通过增发再次融资8500万美元。
李杰对记者表示：“由于2003～2004年期间，香港创业板的融资环境并不理想，对我们这样的创业型风险投资公司并不是很适合。而在，安然事件，之后，美国市场监管变得更加严厉，导致上市成本比较高。东京证交所是全球第二大证券交易所，与亚洲其他市场相比，流动性和市盈率都不错，我们在综合考虑各地市场及其融资环境后，作出了在东证上市的决定。”
新华财经近几年在日本市场的表现让李杰非常满意，他告诉记者：“新华财经在日本市场获得了企业发展所必需的资金，2004年上市时，公司并不盈利，但市值依然达到4亿美元，成绩非常不错。”
中国内地第一家赴日上市的企业是亚洲传媒（即北京宽视网络）。亚洲传媒2006年收入为2850万美元左右，总共发行5343万股，其主承销商就是野村证券。亚洲传媒的业务包括经营有线电视导视频道，播送娱乐节目和商业广告；与中国国际电视总公司合作，经营海外影视剧场业务；并各电视台的部分广告业务，如北京电视台新闻标板和中央电视台《同一首歌》广告时段的。
野村证券极为看好亚洲传媒的上市，并且以自有资金投资了500万美元。据岳志明介绍：“亚洲传媒不只是一家简单的中国企业，野村证券大力促成亚洲传媒成功上市，是想让其成为中国企业赴日上市的标杆。到目前为止，亚洲传媒的二级市场表现活跃，股价一路攀升，最高时超过了发行价的三倍。”
新华财经和亚洲传媒这两家企业在日本市场的表现都不错，这得益于日本投资者的追捧。记者注意到，在亚洲传媒的公众股东中，个人股占65.6%，机构投资者占34.4%。可以看出，日本市场的个人投资者还是很看好亚洲传媒的。如此多的个人投资者看好中国企业源于一个特殊背景。
中银香港点燃日本投资者热情
时间追溯到2002年，中银香港在香港联交所上市。
岳志明回忆道：“当时中银香港在IPO的国际配售部分启用了一项新机制，即针对日本个人投资者的‘非挂牌日本公开招股’（简称POWL），这是中资企业第一次进行POWL。当时，野村证券专门动员了规模庞大的销售队伍全力投入，最后，POWL吸引了约8万名日本投资者29亿美元的追捧，大大超过了发行计划。在全球股市不太理想的情况下，中银香港在日本的招股成功，帮助其提高了最终的IPO价格。”
据了解，当时中银香港在日本的招股全部由野村证券负责，POWL从一开始就引发了大额需求，第一周便达到了6亿美元以上。最终，日本投资者获得的股票份额占发行总额的12%。时任中国银行董事长的刘明康先生表示，“如果没有日本招股这部分，中银香港就不会有这么好的结果。野村证券使不可能的任务变成了可能。”
中银香港在日本成功招股后，一个趋势就已经形成：只要有中国大型国企在香港上市，肯定会有一部分股票发行到日本，日本个人投资者总表现出极其浓厚的兴趣。
岳志明介绍：“日本的个人投资者对中国企业非常看好，对价格不敏感，他们不会只看市盈率和价格区间，他们更注重公司是否具有中国概念以及良好的行业地位。日本的个人投资者在中国大型企业POWL的时候获得了良好的投资回报，这让他们尝到了甜头，也坚定了信念。只要招股的是中国企业，就能激起他们的投资欲望。”
这种“非挂牌公开招股”的好处是，招股企业可以在最短的时间内，以最低的成本，筹集日本个人投资者庞大的资金。这个特殊的招股方式成就了日本投资者对中国企业的热情。
赴日上市企业应洁身自好
日本的会计准则是想赴日本上市的中国企业需要格外注意的。李杰介绍：“日本会计准则与国际会计准则有很大差别，这主要是由对商誉摊销的处理方法不同造成的。东京证交所的主板实力很强，流动性好，但其他一些成长性板块，如创业板就不太适合，因为流动性不好。此外，由于结算和交收系统比较特殊，国际投资者投资日本市场会不太方便。”
李杰提醒欲赴日本上市的企业，“东证所资料报备要使用日文，财务报告也要采纳日本会计准则。东京证交所采用季度报告制度，需要提供业绩预测，而香港证交所采用的是半年度报告。”
东证对上市企业的审查主要集中在三个方面：第一是企业的持续性及收益性；第二是企业信息的公开状况，包括资料是否全面、准确，会计组织的完备状况，公司按季度公布业绩的状况。第三是对公司董事等的审查。东证会对欲上市企业做面对面的亲自登门调查，并不仅仅限于资料审查。
在东证的审查中，极为看重公司经营的健全性，重点调查该公司与其特别利害关系人、人事关系或资本关系的企业及其他特定企业及人员之间，有无以不利条件进行的交易，有无不正当地流失本应归属于股东的利益。
岳志明建议，“企业要提早进行会计审计，最好有国际四大会计师事务所进场。企业还需要有懂日语的人才，并不是上市后就没事了，需要对投资者进行长期的宣传工作。”
一般认为，赴日本上市的企业需要与日本存在关系，比如股东、合作伙伴等。李杰告诉记者：“任何在日本市场有重要业务的公司都适合在日本上市。选择在哪里上市不应该基于所处行业，而应基于自己获得资金后的业务拓展计划。”
据岳志明透露，目前已经有境内的一些制造业、服务业以及高科技企业向野村证券表达了赴日上市意愿。岳志明认为，制造业企业赴日上市会有很好的前景，“日本是一个以制造业见长的国家，‘二战’后，日本把所有的力量都放在了制造业上，日本的国民对制造业企业有特殊的偏爱。”
东京证券交易所简介
言日本上市，必称东京证券交易所。
日本总共有6个证券交易所，以东京一家独大，交易金额占到全日本的92%。说是去日本上市，确切地说是去东证上市。
