摘 要：随着全球经济水平的不断提升，我国市场中的竞争也日趋激烈，国内公司一方面需要积极应对市场动向与供需调整，改善自身的经营方向，优化公司的经营策略；另一方面，国内公司还需要加强自身经营管理建设工作，提升劳动力生产水平和国际经济地位，与其他国内、国外竞争者争夺发展机遇和市场份额。现代公司的健康发展，需要依靠科学的经营管理策略作为指导，财务分析作为现代企业的一项重要管理方法，能够帮助公司分析经营数据，从中总结生产、管理经验，并为公司优化经营管理、提升劳动力生产率提供帮助。下文中，笔者将从我国公司财务分析的现状出发，分析国内公司在财务分析工作中存在的问题与不足，并提出具体的解决方案，以供同行参考和学习借鉴。
关键词：财务分析；国内公司；经营管理；策略建议
一、我国公司财务分析的情况综述
市场经济的快速发展，推动了公司经营模式的转型，加剧了国内市场、国际市场中的竞争。我国公司需要积极转变经营管理思路，借鉴并学习国际上关于公司经营管理的最新理论与思路策略，参考其他公司在财务分析与管理方面的成功经验、典型案例，并与公司的现实情况相结合，从现实经济条件出发，制定出拥有自身特色的财务分析方法，帮助公司评估并分析市场上存在的经营风险，评估开发项目、投融资项目是否具有可行性，不断提升公司的经营水准，建立科学全面的公司财务管理机制，帮助公司稳步实现可持续发展目标。下文中，笔者将针对我国公司财务工作中报表分析的相关事由，总结公司资金流通的问题与规律，根据不同类型公司的经营活动、管理特点不同，采用不同的财务分析方法，为公司制定经营策略、实现可持续健康发展，提供有利帮助。
二、我国公司的财务分析存在问题与优化建议
一是，在公司内部树立科学的财务分析管理意识。作为公司的经营管理人员首先应当具备先进的经营管理理念、正确的财务管理意识，能够认识到财务分析对于公司经营发展的重要意义所在，并将财务分析工作与公司行政管理、组织生产活动全面结合起来，遵守我国关于公司财务管理的相关政策法律规定，不断提升公司的经济实力。举例说明，公司经营者应当通过财务分析工作，公司生产经营中的众多问题、职能分配、项目管理、投融资活动、经营成果等事项展开全面、系统化的分析，优化管理与经营策略，帮助公司现实长期发展计划。
二是，公司应当致力于培养并提升财务分析人员的职业素养。从我国公司财务分析的现实情况来看，财务分析工作的目标是帮助公司经营者提供决策依据、优化经营方案，提升公司的劳动力生产率和市场竞争实力。因此，为了确保财务分析工作的质量与水平，应当选聘和任用具有高水准专业素养的财务工作人员，并对公司财务管理工作者、会计人员开展职业能力培训，增强财务分析人员对于经营管理、市场营销、财务内控管理与风险防范的职业能力。
三是，构建全面的财务分析系统。
1.完善企业财务分析指标。首先，充分利用现金流量信息，注重现金流动负债比。因为偿还债务最主要的手段是现金，如果缺少现金，企业可能会因为资不抵债而宣告破产，从这个角度上讲，这个指标要比流动比率和速动比率等更能真实地反映企业的偿债能力。所以，在分析和评价企业的短期偿债能力时，除了要注重流动比率和速动比率外，更应关注现金流动负债比。其次，要注重反映企业未来财务增长潜力的指标，因为企业未来的财务增长潜力是企业可持续发展的动力，是企业实现价值最大化的长远保障。最后，要注重分析企业的时期指标。众所周知，时点指标其只能说明企业某一时点的情况，并不能代表企业整个时期的情况，而且这类指标出自企业的资产负债表，容易被人为调整。所以，应该增加时期指标在整个财务分析中的比重，避免人为因素降低财务分析的真实性。
2.在比较分析时，必须要选择比较的基础，作为评价本企业当期实际数据的参照标准，包括本企业历史数据、同业数据和计划预算数据。首先，横向比较时使用同业标准。目前，大多数企业习惯用竞争对手的数据作为分析的基础。其次，纵向分析时，以本企业历史数据作为趋势分析比较的基础。但财务分析人员必须清楚，历史数据代表的是过去，并不代表其一定合理。因为宏观经济、市场状况和竞争对手等经营环境因素都是在不断变化的，企业今年的利润比往年提高了，并不能简单的说明企业的管理水平一定有了改进；反之，企业今年的利润下降了，也不能完全证明其管理水平一定有所下降。最后，在进行实际与计划的差异分析时，财务分析人员要清楚，实际和预算的差异，可能是预算不合理造成的，并不一定是企业本身在执行过程中出了什么问题。总之，一定要准确理解和应用财务分析的比较基础本身，避免简单化和绝对化地做出分析结论。
3.财务分析应多用定量的分析方法，以减少因为分析人员的主观偏好而发生的财务分析失真情况的出现。在财务分析中可以较多的运用数据模型，既可以推广运用电子计算机处理财务信息，又可以进一步改进财务分析的方法增强财务分析的准确性和实用性。
此外，定量财务分析方法的应用过程中，应当参考国家关于公司财务管理、税收管理的一系列法律法规、相关政策，将法律与国家政策的相关风险因素考虑进去，及时调整并改善财务分析的方法及结果。为了提升财务分析的独立性与客观性，公司也可以根据自身经营管理情况和经济条件，聘用公司外部人员进行财务分析。
四是，确保财务报表分析的准确性和全面性。公司在开展财务分析工作的过程中，首先应当确定的是，财务报表中涉及到的内容真实、有效、准确。由于各种原因，公司部分管理部门可能想要在财务报表中隐瞒真实信息，进行数据造假活动，负责财务分析的人员应当注意下述事项，确保财务报表分析的准确性和全面性：首先，判断财务报表中的数据是否存在违法逻辑、违反常理的情况，如果财务数据与客观事实不符、或者数据前后矛盾，那么应当考虑到财务报表存在虚假、错误等可能性。其次，应当聘请值得信赖的审计公司和会计师，完成公司的财务分析工作。从公司外部聘请专业审计人员，可以确保财务分析的客观性、公正性、独立性，财务分析的范围不应当局限于财务账目，还应当涵盖风险防范、客户服务结果反馈、技术研发与产品创新、市场供需、人才聘用与绩效评估等内容。财务报表中还应涵盖下一季度、年度的财务预算，并结合上一年度的经营状况，对财务预算进行审核。
综上所述，财务分析工作是关系到公司正常生产经营管理活动的重要制度与管理策略之一。为了不断提升公司的财务分析质量与水准，应当确保财务报表中相关数据的准确、真实、全面、客观，避免数据造假和信息遗漏等问题的产生，确立财务分析的目标与评估标准，遵守国家相关法律法规和政策规章，可以从公司外部聘请审计公司及会计师开展财务分析工作，以确保财务分析的公正性、独立性和客观性。财务分析内容中，应当涵盖财务账目，还应当全面涉及到公司的生产经营状况、市场供需变化、公司经营收益等内容，帮助供公司分析、评估经营方案中的风险因素，并提出具体的应对策略与解决方法，促进公司稳定、顺利发展。
【摘要】上市公司的盈利能力成为利益相关者密切关注的内容，公司的经营者、投资人、债权人，无一不关注公司的盈利能力。不同的利益相关者，其盈利能力分析的目的不同。盈利能力是指企业获取利润的能力，也指企业的资金或资本的增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。本文以美的股份有限公司为研究对象，主要通过财务分析中的盈利能力分析，运用盈利能力分析的各种指标，对美的集团各个指标在2013～2015年的财务数据进行分析。文章结尾对近三年美的集团企业的财务情况进行了总结，并提出了促进企业发展的建议。
【关键词】美的集团 财务分析 盈利能力分析
一、美的股份有限公司简介
（一）公司背景
美的股份有限公司，1993年11月12日于深交所上市，是中国第一家由乡镇企业改制的上市公司，1993年销售收入9.36亿元，利润为1.49亿元，2008年销售收入为453.13亿元，利润为15.51亿元，可以说美的电器的发展是跨越式的。经过多年发展，目前拥有员工14万多人，集家用空调、中央空调、冰洗衣机等家电产品开发、设计、制造、销售于一体，是国内白色家电规模最大、实力最雄厚的大型产业集团之一，拥有美的、荣事达、华凌、小天鹅等多个品牌。
二、盈利能力分析
（一）盈利能力分析的基本概念
盈利能力指的是企业在一定会计期间内利用各种资源取得收入或者利润的能力。一般地，企业的利润率越高，则其盈利能力就越强。企业的盈利能力是能够体现出企业经营业绩和经营绩效的重要指标。因此，企业的利益相关者都十分关注能体现企业盈利能力的各项指标及其变动趋势。
（二）盈利能力分析的内容
分析企业的盈利能力，主要是对利润率进行分析。因为，企业财务成果的增减变动状况及其原因等，通过分析利润额可以说明，进而为企业的经营管理指明方向。但是，企业规模或投入总量在一定程度上影响着利润额。
三、美的股份有限公司的财务分析
文中数据来源：2013年到2015年美的集团年度财务报告；凤凰网财经板块中的数据。
（一）营业收入、净利润指标分析
2013～2014年，美的集团的营业收入增长了2069318万元；净利润增长速度与营业收入增长速度相当。但是在2015年度比较于2014年度年，集团可能受到其他业务利润、投资收益、营业外收支等因素影响较大，其营业收入未能保持持续增长，但是从其净利润这个指标分析，该公司在2015年度比较于2014年度仍旧有很大幅度的增长；总体来看2015年度相比较于2013年度，美的集团的营业收入与净利润这两个指标来看，该公司盈利能力仍在提升。
（二）销售毛利率、销售净利率指标分析
2013年到2015年度美的集团的销售毛利率分别23.27%、25.41%、25.84。2013～2015年美的股份有限公司的N售毛利率一直保持上升趋势，总体来看2015年度相比较于2013年度，企业销售毛利率增长了2.57%，从对该指标数据的分析，可以看出说美的集团企业销售产品所得到的收入持续增高，企业的获利能力越来越强，企业经营效果见好，盈利水平不断提高。
销售净利率是在销售收入中企业取得纯利润的水平，指的是企业的销售收入扣除税费后取得的净收入。衡量企业的长期盈利水平使用此指标并不准确，因为销售净利率的计算并不仅仅以主营业务为主体，将营业外收入也计算在内。但是以此指标可以衡量企业在短时期的经营水平，以及销售收入的获利能力，并通过分析现状找出经营的不足，进行改进以逐步提高获利水平。
从表中我们可以看出，2013年到2015年年美的集团发展的销售净利率分别为6.86%、8.22%、9.84%。美的集团的销售净利率连续三年上升反映了该公司的税收净利润在增加且盈利能力也有所提升。
（三）净资产收益率指标分析
表中数据可以看出，美的集团2013～2015年净资产收益率在 2013年以来的三年数值呈不规律地变化，分别是16.19%、26.61%、25.83%。与前一年的数据进行对比，2014年在数值上提高了10.42%，反映出双汇发展公司所有者权益所获报酬的水平在提升、投资人和债权人受保障的程度在提高、该公司获取利润的能力在增强，但2015年与2014年相比，后一年的数值却减少了0.78%，说明了在2015年公司的所有者权益所获报酬的水平有所下降且股东回报率也下降，发展潜力也变小。总体来看2015年度相比较于2013年度，美的集团的净资产收益率这个指标来看，提升了9.64%。表明了该公司盈利能力的道理很大的提升。
（四）总资产收益率
表中数据可以看出，美的集团2013～2015年总资产收益率在2013年以来的三年数值呈上升趋势，反映出该公司竞争实力和发展能力都在持续提高，2015年度相比较于2013年度，美的集团的总资产收益率这个指标来看，提升了1.95%。，表明了该公司盈利能力的有很大的提升。
（五）基本每股收益
基本每股收益是指企业应当按照属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数从而计算出的每股收益。
美的集团2013～2015年的基本每股收益分别为4.33%、2.49%和2.99%，可以看出2013～2015年的基本每股收益每股收益的变动情况如下：先有大幅度的降低，然后有所回落。其原因是净利润的变化。
（六）成本费用利润率
对于企业来说，要想提高盈利水平，不仅通过“开源”的方式增加收入，也应该采取必要的手段“节流”，减少成本的费用以提高企业的获利能力。
从表中我们可以看出2013年到2015年美的集团的成本费用利润率分别是8.85%、10.85%、12.74%。该指标数值逐年增长，体现企业在成本控制方面的不断改善，也从侧面反映了双汇的盈利水平不断提高，经济效益越来越好。
总体来说，三年来该企业获利能力有显著提高，结合前面的分析，导致公司获利能力提高的原因有可能是存费用减少，同时也说明公司的销售结构比较合理，企业运行效果有显著提升。
四、总结与建议
通过上述对于美的集团近三年财务数据进行分析，得出公司资产的整体运转情况比较理想，销售、生产、经营方面都有很大的提升，更应注意有效利用负债来扩大企业的经营与生产，资源使用有效程度有待提高。
五、美的集团今后发展建议
（一）努力提高销售收入
美的集团作为以盈利为目的的企业，非常注重销售收入的提升，想要提升销售收入应该从两个方面来实现，第一是企业内部的修炼提升，努力提升产品和服务的质量，为消费者提供更为舒适的购物体验，保证产品质量，提升售后服务的质量，注重企业员工的细节管理。第二提升销售人员的销售技巧，加强服务工作，销售人员都是与消费者沟通的重要桥梁，通过培训提升销售人员的业务能力水平，可以大幅度的提高企业的销售额。
（二）扩大资产规模
美的集团想要促进企业资产增长，扩大资产规模，应当抓住机遇，解决融资问题。不断进行改革，进一步完善企业内部管理体制。以资产的最大增值为目的，实施资产的整体运作，把抵消资产置换掉，把高效资产进一步强化，制止资产的流失。美的集团要提高净利润，并保持对净资产收益的持续关注，根据净资产收益的发展变化曲线，有针对性的解决问题。
（三）提高资产使用效率
资金管理会影响到企业经营中的方方面面，想要提高资金利用效率，可以从以下三个方面做起，首先要做到高效率的使用资金，增加流动现金和控制现金流出来满足日常需要的资金，并准确预测资金流通的时间，其次要加强账目管理，建立坚强存货制度，规范科学，了解企业行情，科学建立存货结构，完善赊销客户的收款管理方案，采取切实可行的措施，盘活资金，最大程度提高企业的资金使用效率，最后要强化企业人员开源节流的观念，让员工认识到控制资金的重要性，从而提高资金周转与使用效率。
（四）优化股利分配
美的集团应该落实精确的股利政策，不断完善股利分配，优化股利政策，提高自身的经营管理水平，研究出最适合本公司的最佳资本结构，确定合理的资金数额，提高企业的竞争实力。创新是企业发展的不竭动力，美的集团应加大对科学研究产品设计的资金投入，从而源源不断的进行技术储备与创新，提高质量，严格质检系统，竭力创新。保持前进的新鲜动力，把产品声誉打造的越来越好，竞争力自然就更强。
摘要：随着我国企业财务管理的不断发展和完善，现代企业管理中更加注重对财务报表的分析与应用，尤其是对上市公司的财务分析与研究。文章以上海家化联合股份有限公司为例，结合2011―2014年的财务报表及其他资料，从企业所处行业、公司财务报表、公司财务效率及公司综合评价等方面分析公司的财务状况、偿债能力、运营能力、盈利能力等财务指标，结合存在的问题，为公司财务管理提出切实可行的建议措施。
关键词：财务报表 财务分析 财务比率
一、上海家化公司背景及简介
上海家化联合股份有限公司（以下简称“上海家化”）的前身是香港广生行。它作为中国历史最悠久的日化企业之一，通过将近百年的发展，已经成为年销售额将近50亿元的大型日化企业，该公司在2004年至2014年间营业收入从16.7亿元快速增长至53.35亿元，其产品涉及多个领域，并于2001年在上海股票交易所上市交易。
上海家化一直较为重视自主创新，并且带动公司上下以可持续发展为理念进行经营活动。上海家化对科研的投入连年不断增长，并一直致力于与国内外各个优异的科研机构展开多方面的协作，以此来提高公司的研发实力。
二、上海家化主要财务报表分析
（一）资产负债表分析
本文根据上海家化2011年至2014年对外披露的资产负债表各主要项目进行趋势分析，以2011年为基期，2011年的各项目假设为100%，计算2012年至2014年各数据项目的百分比，以此对上海家化近4年的主要资产负债项目进行分析。见表1。
1.货币资金。从2011年到2014年，货币资金持续保持上升趋势，尤其是2014年是2011年的3倍，其中流动性较强的资产，其收益也是相对较低的。货币资金存量过高，会存在利用效率过低，使得资金无法获利而造成损失。货币资金持续保持上升趋势的原因主要有两个：一是上海家化日常经营活动中与供货商进行交易时一般通过票据进行结算，所以需要给银行一部分资金当做保证金。二是上海家化本年度销售增加，并且应收款项回收较好，所以使得货币资金增加。因此，建议上海家化合理控制货币资金的存量，在保障企业日常所需资金的前提下，将闲置的货币资金进行投资，以增加币资金的收益。
2.应收票据和应收账款。应收票据在2012年以后骤然下降，说明上海家化本期加强了应收票据的回笼力度。2013年应收票据出现了回落而应收账款也只是轻微的上升，2013的营业收入同时出现下降，这与应收票据与应收账款轻微下降的变化基本保持同步。2014年的应收票据与应收账款都出现了回升，笔者认为，上海家化应该加强财务风险控制，为避免坏账风险的出现，应使用更为严格的销售信用政策和收账政策才较为保险。
3.存货。从2011年到2014年，存货比例基本呈上升趋势，仅仅在2012年有所下降。这主要是家化企业近几年的发展较为迅速，佰草集在德国市场的推出，婴幼儿品牌启初的推出以及旗下的六神、高夫和美加净这些年的发展，使得家化的订单增加，因此需要增加存货来保证日常的经营。但是大批量的存货可能会导致资金的占用，制约公司扩大再生产。
4.应付账款。应付账款整体呈上升的趋势，但在2013年出现了下降。2013年上海家化的内部管理出现了一些问题，导致在2013年呈现出了整体的缓慢下降。但在2014年又有所回升，这说明上海家化克服了这一困难。
（二）利润表分析
上海家化利润表分析采取的是趋势分析法，同样以2011年为基数，对上海家化2012年至2014年的主要利润表项目进行分析。见表2。
1.营业收入和营业成本。在营业收入方面，2011年至2014年，上海家化大致上保持了较为稳定合理的增长，仅在2013年出现了下降。其中，2012年公司为了打造三大超级品牌努力集中了各方面的优势资源，使得产品的销售战略初见成效，与此同时关停了一些效益不佳的产品的生产。同时成功开发了“佰草集”“太极丹”等创新性产品，企业产品结构的改善，提升了企业总体的综合盈利能力。“太极丹”等产品的单价较高，这也是2012年营业收入增加的因素之一。“花王”的代销也将是未来销售增长不容忽视的因素。2013年营业收入及营业成本的异常应该与上海家化2013的管理层人事变动有关系，并且在2013年相关的创新性新产品的热度有所回落。另外，营业成本在2012年出现了较大幅度的上升，大部分原因是这一年的采购成本和材料成本上涨以及因为新产品的生产而导致的材料需求增加。即使这样，总体营业收入的增长速度依旧超过总体的营业成本。因此，上海家化的营业毛利率是缓慢提高的。
2.销售费用。销售费用呈上升的趋向。在近几年由于推出了大量的创新性产品，为了进行产品的推广，企业投入了大量的广告费及相关的宣传费用，与此同时物价的不断上涨也是原因之一。2013年则是存在“花王”的费用以及公司对重点品牌的资金投入和推广。
3.管理费用。管理费用总体呈上升趋势。2012年管理费用上升，除物价上涨因素外，还由于推出了许多新产品所导致的研究费用的上涨。2013年与2014年管理费用上涨，主要是应付职工薪酬的增加和股份支付费用的增加。
4.财务费用。财务费用在2011年到2014年均为负数，且增长幅度很大，这是由于上海家化的货币资金等流动资产充足，因此利息支出较少，同时结算方式主要是商业汇票，它的保证金的利息收入也可以适当减少财务费用。财务费用的负增长可以在一定程度上消除销售费用和管理费用的影响，促进了营业利润的增加。
5.营业外收入。增加的原因主要是政府补助和违约金及罚款收入的增加。
6.营业外支出。主要是固定资产处置损失、违约金及罚款以及对外的捐赠（雅安地震捐赠物资200万元）。
三、上海家化财务比率分析
（一）偿债能力分析（见表3）
1.流动比率。上海家化2011年到2013年的流动比率逐年上升；2014年稍有下降，但都是大于经验值2。这表明企业流动资产占用过多，可能导致企业在资金使用过程中存在使用效率的问题。经分析，主要是因为存货的积压、应收账款较多并且收账期部分延长所致，而实际可以拿来偿还债务的资金和存款却严重不足。从2014年的流动比率来看，上海家化已经注意到这一点，从而采取了相应的措施，但流动比率依然处于2之上。
2.速动比率。速动比率在分子中剔除了存货的影响。上海家化从2011年到2013年的速动比率一直处于上升趋势，都是远大于1 。速动比率较高，可能会导致占用资产过多而增加了企业的机会成本。上海家化已经意识到了这一点，在2014年速动比率呈现出下降趋势。2014年与2013年相比，速动比率的整体下降程度（0.16）要低于流动比率的下降程度（0.22），说明上海家化2014年的存货比2013年有所减少。
3.现金比率。相比较而言，现金比率是最能反映企业直接偿债能力的有效指标。由于企业现金类资产的盈利能力相对较低，所以并不建议企业有过高的现金比率。上海家化的现金比率一直处于较高的水平并稳步增长，资金富余，有利于后期的投资和发展。
4.资产负债率。一般认为，当资产负债率高于50%时，虽然盈利能力较高，但企业所承担的财务风险相对来说较大。当低于50%时，表明企业的财务风险较低并且财务相对稳健，但财务杠杆并没有充分发挥其应有的作用。上海家化2011年到2014年的资产负债率一直处于50%以下，说明财务较好，保持在较好的水平之内。
5.产权比率。一般来说，产权比率较高，说明它是风险和报酬双高的财务结构。上海家化的产权比率近年比较平稳且不高，这一指标是比较好的。
综上分析，上海家化的短期偿债能力相对良好，而且一直表现为加强的趋势。然而分析公司的资产负债表可知，必须逐渐增加对应收账款的回收力度以及存货的周转速度，才可以进行调解。
（二）营运能力分析（见表4）
1.应收账款周转率。它是用来说明应收账款流动性的指标。企业的应收账款周转率较高则表明其应收账款管理较好，能够节约营运资金，同时也减少坏账损失和收账费用。上海家化的应收账款周转率一般，所以企业在今后的发展过程中应该注重对于应收账款的回收力度。
2.存货周转率。存货的周转速度较快，说明存货能够在短期内转化为现金的速度越快，可以加强企业的短期偿债能力和盈利能力。上海家化的存货周转率在2011年到2014年保持稳步增长，说明存货管理不断加强。2013年有所下降，这与上海家化2013年的加速扩张导致存货量增加有关。
3.流动资产周转率。上海家化2011年到2014年的流动资产周转率处于逐渐下降的趋势，2013年下降较多，根本原因是上海家化的货币资金的增加。2014年虽然下降但是降幅有所缓解，这主要是由于上海家化的扩张导致的。
4.总资产周转率。总资产周转率较高，说明企业总体的经营效果较好，偿债能力较好，盈利能力也较强。2011年到2014年上海家化的总资产周转率每年都在降低，主要因素是固定资产和存货等相关资产逐渐增加。上海家化在扩张规模的同时，应当加强管理能力。
综上所述，上海家化资产管理能力的各项指标总体来说呈逐年降低趋势。上海家化在迅速扩张的同时，必须不断加强公司治理能力，使得每项资产的利用更加高效，并持续保持较高的资产管理程度。
（三）盈利能力分析
1.销售毛利率。毛利率高于同行业水平的企业表明实现一定的收入中所占用的成本更少，说明他们在成本控制以及技术、资源和管理等方面更加具备竞争优势。从表5可以看出，上海家化的销售毛利率在2011年到2013年之间一直处于上升趋势，这表明其总体盈利能力一直在加强。但在2014年呈现出了些许下降，主要是因为销售毛利增速下降。另外一个可能的原因是上海家化在2014年经历了变革，并且中高管理层出现了变动，导致企业的管理出现了波动，企业人员的士气受挫。上海家化应该关注毛利降低的原因，加强企业管理及盈利能力提升。
2.销售净利率。上海家化的销售净利率在2011年到2013年呈增长趋势，说明上海家化的资产利用效率比较高。但2014年稍有下降，主要是因为净利润增速的下降，虽然处于10%以上，但必须引起上海家化足够的重视，为使各项资产得到更加充分的运用，必须加强对相关资产的管理能力。
3.总资产净利率。上海家化在2011年和2012年总资产净利率保持着上升趋势，但在2013年和2014年出现了下降。这主要是净利润增速下降导致的。
4.净资产收益率。一般而言，该指标越高，债权人的相关利益保障程度也就越强，企业的盈利能力越好。上海家化净资产收益率在2011年到2013年之间处于提高的状态，但在2014年呈现出下降的趋势。但基本维持在20%以上，这说明该公司自有资本的运用程度和股东获利程度一般。
综上所述，上海家化在2011年到2013年间的盈利能力呈较好的发展趋势，但在2014年所有的盈利指标都趋于下降，这应该引起上海家化的重视。上海家化应该加强公司的相关治理能力，使得每项资产的利用更加高效。
四、上海家化存在的财务问题及改善建议
（一）偿债能力方面
随着上海家化的不断扩张，应收账款与存货也大幅增加。其中，流动比率较高，其原因很可能是存货过多导致的积压。速动比率较高，会导致由于占用资产过多而增加了企业的相关机会成本。所以，应加强应收账款回收力度，提高存货质量。通过增强应收账款的全部回收力度，控制住应收账款的总体额度；加强存货的管理，提高存货的质量及存货的区域资源整合能力。
（二）资产管理能力方面
由以上分析可知，上海家化的存货逐年增加，与此同时其存货周转率在一定程度上处于降低的趋势。为此，需要改进资产的管理能力。比如，加强对存货的管理，在规模扩张中提高对存货的利用效率，这就需要加强资源在区域内的整合。此外，增强企业的供应链管理，也会带来存货周转效率的相对提高。
（三）盈利能力方面
上海家化销售毛利增速及销售净利率的下降反映了其盈利状况有待改善。随着上海家化规模的扩张，对企业的管理能力也相应提高，但上海家化的销售费用和管理费用在近几年增速过大。因此，应从以下两方面控制管理费用和销售费用：一是增强企业与费用相关的内部管理及控制能力，通过较为专业和科学的管理来加强对管理费用的预算与控制；二是要持续增强对物流体系的创建，这样可以直接降低销售费用。
（四）资本结构方面
上海家化的负债中流动负债所占比重较大，其中上海家化对供货商的资金占用较为严重，这样虽然可以相对解决由于规模的扩大而对资金需求量增加的现状，但与此同时也存在很多不利的影响因素：一是由于对供货商的资金占用程度较为严重，从而使得双方的供销合作关系可能遭受破裂的危机；二是应付账款和应付票据的占用成本相对于银行的借款利率而言较高，长期占用这些资金会丧失供货商对公司的信用折扣，也会影响到公司的商业信誉；三是由于存在过多负债会增加企业的财务风险，在这个期间一旦出现信用危机，后果将无法想象。为此，上海家化必须逐渐减少对供货商资金的占用，通过短期借款等方式，增加流动资金，以便更好地控制成本。
【摘要】医药行业作为社会发展和人们健康需求持续成长的朝阳行业，如何进一步提升中国医药企业的实力，还有待于我们来进行深入的探讨。本文对云南白药集团股份有限公司2013～2015年的财务状况进行分析，找出企业经营过程中存在的问题，提出改善的建议，从而为整体提高我国医药企业实力提供借鉴。
【关键词】云南白药 财务报表分析 财务比率分析
一、引言
自从2009年“新医改”启动以来，中国的医药行业正经历着一场变革，医药行业是政策性很强的弱周期行业，受国家政策的影响很大。国家近年来多次下发与医药有关的文件，对医药行业空前重视，医药行业地位不断提升。同时，随着中国人口的增长，逐步进入老龄化社会，国家对医保方面大力扶持，人们的健康意识增强，药品的需求量增加。本文研究云南白药集团股份有限公司（以下简称“云南白药”）2013～2015年三年的财务状况和经营成果，同时与规模相似的康美药业进行对比分析，进而发现云南白药的优势与存在的问题，对提升云南白药企业实力进行深入的探讨，从而为整体上提高我国医药企业实力提供参考。
二、云南白药集团股份有限公司财务分析
（一）财务报表分析
1.资产负债表分析。2015年云南白药流动资产增加283925.62万元，增长的幅度为20.19%，非流动资产本期增加11034.39万元，增长幅度为4.85%。从而使得总资产增加294960.02万元，增长幅度为18.05%。负债本期增加71691.6万元，增长幅度为14.21%，对权益总额的影响是4.39%。所有者权益较上年同期增加了223268.41万元，增长幅度为19.77%，对权益总额的影响是13.66%，主要是由于本年未分配利润大幅度增长引起的。两者合计使权益总额本期增加了294960.02万元，增长幅度为18.05%。
2.利润表分析。云南白药2015年营业利润316824.13万元，增长了11.96%。主要由于营业收入的增加，本期营业收入增加192375.98万元，增长了10.22%。投资收益增加是导致营业利润增加的有利因素，本期增加了6945.81万元。但营业税金及附加、销售费用和资产减值损失的增加，使得营业利润减少了。而营业利润的增加以及营业外收支的增加，利润总额本期增加30519.01万元，增长10.49%。另外，本期的净利润为277084.14万元，增长10.56%。
（二）财务比率分析
1.偿债能力分析。云南白药、康美药业2015年流动比率分别为3.61、2.12，2014年为3.57、2.50，2013年为2.98、2.05；2015年速动比率分别为2.23、1.36，2014年为2.21、1.51，2013年为1.57、1.47。云南白药的流动比率和速动比率呈逐渐上升趋势，而康美药业的流动比率和速动比率是先增长后降低，可以看出云南白药的短期偿债能力要强于康美药业。在资产负债率方面，云南白药2015年至2013年资产负债率为29.87%、30.88%、29.91%，康美药业这三年分别为50.56%、40.03%、45.93%，这三年云南白药的资产负债率在30%左右，而康美药业平均在45%左右。不管从短期偿债还是长期偿债方面，云南白药的偿债能力比康美药业强。总体来说，云南白药在偿债能力方面还是不错，对于偿还债款比较有保障。
2.营运能力分析。云南白药的总资产周转率2015年至2013年分别为1.16、1.29、1.34，康美药业分别为0.55、0.64、0.66。云南白药和康美药业的流动资产率2015年分别为1.34、0.72，2014年为1.51、0.90，2013年为1.60、1.02。云南白药、康美药业两者的总资产周转率和流动资产周转率都是呈下降趋势，源于医药行业激烈的竞争，整个行业的发展速度有所放缓。在应收账款周转率方面，云南白药、康美药业2015年分别为25.72、7.56，2014年为34.48、8.11，2013年为31.14、8.80，
由此可以看出，虽然云南白药的应收账款周转速度降低，但企业的收款能力还是比较好，营运资金运转良好。云南白药和康美药业的存货周转率2015年分别为2.72、1.51，2014年为2.70、2.11，2013年为2.44、2.69，云南白药的存货周转速度在加快，而康美药业的周转速度在减慢，云南白药在存货方面管理较好，存货的积压在风险降低。
3.盈利能力分析。云南白药的净资产收益2015年至2013年依次为22.43%、24.86%、28.94%，而康美药业依次为18.54%、17.74%、16.63%，说明云南白药的盈利能力有所下降，而康美药业的盈利能力在逐步增强，但云南白药的盈利能力还是强于康美药业。在销售净利率方面，云南白药和康美药业2015年分别为13.36%、15.26%，2014年为13.32%、14.33%，2013年为14.70%、14.07%，可以看出云南白药在成本费用方面做得还不够好。
4.发展能力分析。企业的发展能力反映了企业未来的发展趋势，云南白药和康美药业的销售收入增长率2015年分别为10.22%、13.28%，2014年为18.97%、19.39%，2013年为14.47%、19.65%，可以看出康美药业的销售增长率者三年都是高于云南白药。净利润增长率方面，云南白药从2013年46.66%下降为2015年的10.56%，康美药业下降幅度要小一些，从2013年的30.43%下降为2015年20.60%。而总资产增长率方面，云南白药是先上升后下降，康美药业是逐年增长，2015年康美药业总资产增长率达到36.68%，和云南白药相比增长了许多。总的来说，康美药业都强于云南白药，说明云南白药在发展能力还需很大的努力。
三、结论及建议
2013年至2015年这三年间，云南白药的营业收入逐年增长，2015年达到207.38亿元，营业收入较上年度增长了10.22%。其短期偿债能力和长期偿债能力都在增强，资产负债率保持在一个合理的水平，应对财务风险的能力强。随着整个医药行业激烈的竞争，云南白药的各项营运能力指标降低，企业的盈利能力也在变弱，特别是销售净利率比较低。另外，云南白药的发展能力方面相对较弱，应该注重长期发展的规划。
云南白药可以从以下几个方面的建议进行考虑：第一，提高流动资产的利用率，加快应收账款的周转速度，保证营运资金的充足。第二，加大在新药方面的研发投入，提高自身核心竞争力。第三，做好营销方面的宣传，开拓海外市场，提升其盈利能力。第四，控制成本费用，进行科学化的管理，提高利润率。
摘要:运用杜邦分析法,对股东权益报酬率、总资产收益率和销售净利率等主要指标进行分解,从而对上市公司的获利能力层层深入分析,找出影响公司获利能力的主要原因和经营管理中存在的问题,以有利于公司获利能力最大化。
关键词:杜邦分析法;财务分析;上市公司
0引言
杜邦分析法是由美国杜邦公司创造的财务比率指标分析模型。它是利用各主要财务比率之间的内在联系,综合分析和评价公司财务状况和盈利能力的一种方法。这种方法是以股东权益报酬率为龙头,以总资产收益率为核心,构成一个揭示影响公司获利能力的完整的财务指标分析体系。
1杜邦财务分析体系
杜邦财务分解体系解释如下:股东权益报酬率=总资产收益率×权益乘数,总资产收益率=销售净利率×总资产周转率,权益乘数=1+产权比率,销售净利率=净利润÷销售收入,总资产周转率=销售收入÷资产总额,产权比率=负债总额÷股东权益。由此可知:
①股东权益报酬率是综合性最强的财务指标。反映了所有者投入资金的盈利能力,企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。其值越大说明企业筹资、投资和经营状况越好。
②总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标。一般来说,销售能力越强,资产周转率越高。
③销售净利率是反映企业盈利能力最重要的指标。提高销售净利率是提高企业盈利的关键。
④总资产收益率是销售净利率和资产周转率的乘积。
⑤权益乘数既是反映企业资本结构的指标,也是反映偿债能力的指标,是企业资本经营,即筹资活动的结果,它对提高股东权益报酬率起到杠杆作用。适度安排负责经营,合理安排企业资本结构,可以提高股东权益报酬率。[2-4]
2杜邦分析法在青岛海尔公司的应用
杜邦财务分析法可以解释指标变动原因和变动趋势以及为采取措施指明方向。下面以青岛海尔公司为例,说明杜邦分析法的运用,见表1和表2。
2.1 股东权益报酬率2007年为0.096=0.058×1.655,2008年为0.090=0.054×1.669。该公司股东权益报酬率2008年比2007年略有下降,此变动是由资本结构(权益乘数)变动和资产利用效果(总资产收益率)变动两方面共同作用的结果。虽然2008年权益乘数略有上升,但总资产收益率下降幅度相对较大,说明2008年资产利用效果比2007年较差。
2.2 总资产收益率2007年为0.058=0.022×2.634,2008年为0.054=0.022×2.486。从数据分解中可以看出,该公司2008年销售净利率虽然和2007年相同,但总资产周转率下降较多,导致总资产收益率下降,主要是由于资产没有得到较好的利用和控制。
2.3 销售净利率2008年销售净利率和2007年相同,从表1可以看出,2008年销售收入超过2007年,净利润也大大增加,但成本费用却也在大幅度,说明该公司成本控制水平有所下降。通过以上分解可以看出:青岛海尔股份有限公司2008年净利润、销售收入、股东权益比2007年有所增加,但股东权益报酬率却略有下降。主要原因是销售收入增加的同时,成本总额也在大幅度增加,导致净利润增长额较小、销售净利率增长停滞。总资产收益率略有下降是总资产周转率下降作用的结果。
3结论
运用杜邦分析法对上市公司进行财务分析时,主要从股东权益报酬率、总资产收益率、销售净利率等几个主要指标的分解来反映公司获利能力。笔者以青岛海尔股份有限公司为例,该公司2008年股东权益报酬率比2007年有所下降,主要是由于总资产收益率下降即资产利用效果较差引起的。要提高公司获利能力,须从以下途径入手:首先,开拓市场,扩大销售,努力降低成本费用水平,提高销售净利率。其次,将强资产管理,加速资本周转,提高各项资产的营运效率。最后,合理安排资本结构,适度负载经营,以求得最大的财务杠杆利益。
通过杜邦分析法,对公司获利能力层层深入分析,可以了解影响公司获利能力的主要原因,找出经营管理中存在的问题,并从销售效益、资产运用效率和公司负债状况等主要方面,分析其各自状况好坏对股东权益报酬率大小的影响程度,从而对公司获利能力进行全面综合评价。
摘 要：财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础对企业一定期间的财务活动进行分析和评价的重要手段，本文通过对SD航空公司的财务数据进行分析，评价其财务现状及基本财务能力，并对该公司的财务状况进行成因分析与诊断，进而提出对策建议。
关键词：SD航空公司；财务分析；问题诊断
一、财务分析及诊断概述
财务诊断是建立在全面调查、分析企业经营和财务活动基础上，借助财务分析诊断技术，发现企业财务管理存在的问题，提出相应的解决措施和方案的过程。财务分析是财务诊断过程中了解企业财务状况的一种方式，是实施财务诊断的基础。相比于财务分析，财务诊断目的性更强，需要针对发现的问题提出改进建议或方案。
二、SD航空公司概况
SD航空股份有限公司成立于1999年，其前身是1994年成立的SD航空有限责任公司，由SD航空有限责任公司作为主要发起人，联合浪潮电子信息产业集团公司、山东华鲁集团有限公司、山东省水产企业集团总公司及鲁银投资集团股份有限公司等四家股东共同出资以发起设立方式设立，于1999年12月13日在山东省工商行政管理局登记注册的股份有限公司。总部设在济南，注册资本四亿元。主营国际国内航空客货运输业务；酒店餐饮；航空器维修；民用航空人员培训；保险业；航空公司间的业务；与主营业务有关的地面服务；航材、百货、工艺品、纪念品等商品的销售、烟草制品零售；航材租赁；商务服务；会议服务；运输服务；航空货物仓储；劳务提供。
三、SD航空公司基本财务状况分析
（一）资产负债情况分析
资产负债表分析，是指基于资产负债表而进行的财务分析。资产负债表反映了公司在特定时点的财务状况，是公司的经营管理活动结果的集中体现。资产负债表分析能够揭示出公司偿还短期债务的能力，公司经营稳健与否或经营风险的大小，以及公司经营管理总体水平的高低等。
对资产的分析主要集中在流动资产和固定资产两方面，流动资产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，从SD航空公司2014年财务报表中发现，该公司流动资产为人民币13.7亿元，比年初增长12.94%。固定资产是指企业为生产产品、提供劳务、出租或者经营管理而持有的、使用时间超过12个月的，价值达到一定标准的非货币性资产，该公司固定资产为69.23亿元，比年初下降8.49%。而同行业的南方航空公司2014年的流动资产为278.4亿元，固定资产为1340亿。从资产来看，SD航空公司的流动性增加，但远低于同行业其他公司，收益型还有待提高。
从负债来看，公司2014年底负债总额为92.4亿元，其中流动负债38.34亿元，比年初增长23.4%，非流动负债54.07亿元，比年初下降4.72%。在流动比率方面，该公司2014年的流动比率为0.36，同行业的南方航空公司的流动比率为0.32。从资产负债率指标来看，该公司的资产负债率为76.25%，同行业的南方航空公司资产负债率为72.28%，高于同行业其他公司。该指标过低，公司偿债压力偏大，财务风险较大，尤其是短期偿债能力。
（二）经营利润情况分析
利润表是反映企业在一定会计期间内经营成果情况的报表，企业的盈利能力反映企业经营业绩的好坏，企业的盈利能力指标有营业净利润率、总资产报酬率、净资产收益率、成本费用利润率和每股收益等。SD航空公司2014年的营业净利润率为2.49%，总资产报酬率为2.44%，净资产收益率为10.33%，成本费用利润率为18%，基本每股收益为0.72元，而同行业的南方航空公司营业净利润率为5.46%，总资产报酬率为2.49%，净资产收益率为5.09%，成本费用利润率为2.87%，基本每股收益为0.47元.营业净利润率、总资产报酬率低于同行业其他公司，说明该公司的盈利能力水平还有待提高。
（三）现金流量情况分析
现金流动性分析主要考察企业经营活动产生的现金流量与债务之间的关系，主要指标包括两方面：一方面是现金流量与当期债务比，是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。这项比率与反映企业短期偿债能力的流动比率有关。该指标数值越高，现金流入对当期债务清偿的保障越强，表明企业的流动性越好；反之，则表明企业的流动性较差。SD航空公司2014年的现金流量与当期债务比为38.08%，同行业的南方航空公司现金流量与当期债务比为25.23%，说明公司的流动性较好。另一方面是债务保障率，是指以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。现金流量与债务总额之比的数值也是越高越好，同样是债权人所关心的一种现金流量分析指标。SD航空公司2014年的债务保障率为15.8%，同行业的南方航空公司2014年的债务保障率为9.85%，说明该公司的债务保障率较高。
四、SD航空公司财务诊断与建议
综上所述，SD航空公司流动资产小于流动负债，流动比率小于1，营运资本为负数，表明部分长期资产由流动负债提供资金来源企业短期偿债能力较弱；利润率过低，成本费用居高不下等一系列的问题，制约了公司发展，针对这些问题有以下建议：一是控制好经营管理，提高企业的核心竞争力，从根本上提高自身盈利能力应制定科学长远的战略规划；二是开源节流，加强成本管理，严格控制成本费用项目开支，减少资金占用，节约非现金营运资本；三是改善资金结构形态，在偿债能力较弱的情况下，应积极拓展新的筹资渠道，稳健应用金融衍生产品，加大中长期贷款的筹资力度，随着公司的经营规模扩大，要积极探索创新融资结构。（作者单位：山东女子学院）
【摘要】财务分析目的是对企业单位时间内的财务活动的总结，是企业进行下一步财务预测、决策的重要依据，是财务管理的重要方法之一，科学的财务分析对公司的发展具有重要的意义。本文以袁隆平农业高科技股份有限公司为例，运用比率分析方法对公司盈利能力、营运能力和偿债能力等财务能力进行分析，并对公司财务状况、财务绩效及未来的发展趋势进行综合评价，找出隆平高科公司存在的不足，并提出相关对策及建议。
【关键词】财务报表分析 比率分析 财务评价
一、隆平高科公司基本情况介绍
袁隆平农业高科技股份有限公司简称隆平高科公司，公司以杂交水稻p杂交玉米为核心，公司发展到目前为止，公司杂交水稻种子市场份额位居全球第一，杂交辣椒种子推广面积位居全国第一，杂交棉花种子推广面积位居国内第三，杂交玉米种子产业正快速迈入全国前列。同时，隆平高科公司更是首批拥有完整科研、销售、服务、生产、加工体系的“育繁推一体化”的种业企业之一。
二、隆平高科公司财务分析
根据隆平高科公司基本情况了解及公司财务相关资料的汇编整理，得出隆平高科公司偿债能力、营运能力、盈利能力的比例数据，并对公司财务进行了分析。
（一）短期偿债能力分析
短期偿债能力反映的是企业偿付日常到期债务的能力，是指企业以流动资产偿还流动负债的能力。短期偿债能力比率是衡量企业承担经常性财务的能力，在企业的日常经营中，企业需要有充足的现金流量，保证企业的正常经营，以避免陷入财务困境。会计流动性反映了企业的短期偿债能力，它通常与净营运资本相联系。
由表1可以看出，12年的速动比率与流动比率高于11年和13年，13年速动比率与流动比率都略有下降，但仍高于11年，这说明企业的短期偿债能力总体是在上升的，但存在企业的偿债能力不稳定的情况。而12年流动比率升高主要是因为其他应收款和存货以应收股利大量增加导致其营运资本增加，以此说明企业12年短期偿债能力被大幅提升，流动负债被偿还的保障也更大。由13年的数据可知，由于应付票据、短期负债和其他应付款增加较多，从而导致了流动负债的上升，因而影响了流动率，导致了企业短期偿债能力的小幅下降。
（二） 长期偿债能力分析
由表2可知，从11年到13年企业的资产负债率以较小的幅度在持续上升，因此企业偿还债务的能力虽有小幅的下降，但还处于相对平稳的水平。从这张表上数据可知，该企业产权比率保持在较高的水平上，企业负债和企业的财务风险有一定增长，而偿还长期债务的能力略有下降。
（三）盈利能力分析
由表3可知，由于总资产收益率的上升，形成2013年相比于2011年和2012年所有者权益报酬率上升，企业盈利能力提升较快，说明企业资产利用效率提高。总资产收益上升的根本原因即销售净利率上升，销售净利率上升的主要原因即净利润的增加。企业在增加销售额的同时又有效的控制了销售成本。成本费用净利率上升，企业为获取收益而付出的代价变少，企业的盈利能力增强。
三、财务评价
通过对该公司的财务情况进行分析，同时对公司经营状态进行了解之后，笔者发现，虽然公司经营业绩不错，但是公司在追求利润的同时也有一部分问题存在，其存在问题如下：
（一）资产负债率处在相对偏高的位置，影响企业偿债能力
企业的资产负债率近三年都保持在一个相对较高的水平，且持续三年呈上升趋势。尽管还处在比较合理的水平，但是应当加以控制，并且应适当减少负债，促进企业有更加合理的资金结构。
（二） 流动资产周转率较低，影响企业获利能力
企业流动资产逐年增加，并且伴随较大幅度的增加。企业的存货太高，与公司的产品特点、销售方式、客户特点都有一定关系，需要进一步了解其内在原因。
（三）销售净利润较低，影响企业获利能力
企业销售净利润较低，其可能受到人力成本持续上涨、原材料采购价格波动、产品销售价格下降等因素的影响。虽然近几年来隆平农业高科技股份有限公司销售净利率正在提高，但仍低于行业水平，说明企业自生发展还有许多问题。
四、公司经营管理改进的对策及建议
针对公司财务状况，笔者提出以下对策及建议：
（一）调整资本结构，降低财务风险
由上述情况看，公司整体负债偏高，存在较大的财务风险。由此，公司应该进行合理的资本结构调整，适当减少负债。
（二）提高成本管理能力，实行严格的内部控制
有效控制经营成本费用，努力降低销售成本，提高公司经营管理水平。同时加强公司的成本管理，降低生产经营费用。
（三）改善企业销售方式，提高存货周转率
提高存货的周转率。建议可以将该指标作为一项考核内容，以此来督促销售部门提高销售业绩，有效管理公司的销售业绩。
【摘要】本文以大商股份有限公司为例，以大商股份有限公司2013-2015年经审计的财务报告为相关数据基础，主要从营运能力、偿债能力、盈利能力、成长能力四个方面，采用财务指标分析的方法对企业财务状况进行分析。从而达到正确、公正地评价该上市公司的财务状况的目的，并对其存在的问题给出相关建议。
【关键词】大商股份 财务分析 财务指标 建议
一、公司简介
大商股份有限公司（以下简称“大商股份”或“公司”）于1992年12月10日在中国大连成立，是A股中最优秀的全国性百货连锁企业之一。1993年11月22日公司股票在上海证券交易所上市发行，交易代码：600694。公司运用多业态、多商号发展模式，已建立百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态。经过20多年的发展，大商股份取得优异的发展成就，处于行业领先水平。
二、财务分析
（一）营运能力分析
企业的营运能力分析有利于经营管理者、投资者和债权人进行相关决策。由表1可知，大商股份三年来营运能力各指标虽有进有退，但趋于稳定。应收账款周转率2014年小幅上升但随着2015销售回款变缓，有所下降；存货周转率和总资产周转率趋于下降。
（二）偿债能力分析
企业的偿债能力在企业健康发展中起关键作用。由表2可知，在短期偿债能力方面，大商集团三年来流动比率呈现波动下降趋势，速动比率在2014年小幅上升后又回落。2014年应收账款和其他应收款以及存货等项目增加，导致流动资产增加，流动比率、速动比率有所回升；2015年短期借款、应付票据和应付账款等项目增加，导致流动负债增加，且其他应收款、存货等项目小幅增加，销售回款速度减慢，流动比率、速动比例有所下降。在长期偿债能力方面，大商股份资产负债率维持在60.13%，利息保障倍数2013-2015年逐渐变小，2015年下降幅度最大。
（三）盈利能力分析
企业的盈利能力指的是企业获取利润的能力。由图2可知，2013-2015年大商股份主营业务收入呈现逐年缓慢下降趋势，营业利润呈现波动下降趋势，其中2014年营业收入为近三年以来最高值，2015年又呈现大幅下降趋势，表明大商股份连续三年来主营业务收入和利润总额变化情况有待改善。
从表3可知，大商股份净资产收益率2013年达多年来最高25.77%，2014年略有下降，2015年该指标大幅下降至9.98%。大商股份正在推动企业战略转型，短期内效果难体现效果，在推动企业战略转型，短期内效果难体现效果，但为未来企业发展提供空间。大商股份在市场中正在进行积极调整但总体来说，大商股份盈利能力略有下降。同时，从表3中可以看出，公司2013-2015年成本费用控制水平趋于稳定。
（四）成长能力分析
企业的成长能力分析反映了企业未来的发展前景。由表4可知，近年来大商股份成长能力各项指标均出现负值，表现欠佳，尤其是2015年，呈现出市场低迷状态。由于大商集团调整发展战略，注重质量，导致成长能力放缓。
三、存在的问题及建议
大商股份作为中国零售行业的标杆，财务各方面指标较强，发展前景广阔，笔者针对大商股份仍存在的问题进行分析，并提出相关建议。
第一，坚持积极销售，回笼资金。大商股份的短期偿债能力指标表现相对较弱，公司有一定的财务风险。建议公司坚持积极销售，强调及时回款，回笼资金。第二，坚持创新，迎合消费者需求。在当前零售业态多样化背景下，大商股份要注意结合市场需求来研究零售业态发展变化的规律，利用网络等新渠道采用新的零售模式，以此迎合消费者的高质量需求。
四、结束语
中国零售行业发展前景向好，大商要紧紧抓住这个契机，及时调整发展战略，坚定创新发展战略，做出特色零售行业，迎合时代与市场的发展。
摘 要：一个企业的财务报表是通过实际的会计信息来综合反映其生产经营活动的重要依据。但是财务报表只是简单的数据的罗列，要想充分了解企业的财务状况和经营成果，财务分析就显得更为重要了。文章通过对乐通化工股份有限公司从2011年至2013年对外公布的近3年年报的分析，从财务报表外部使用者的角度出发，对其偿债能力、盈利能力、运营能力进行分析，运用杜邦分析法对财务数据综合分析，进而对投资者的决策起到一定的指导意义。
关键词：乐通化工 财务指标 财务分析
一、公司概况
乐通化工股份有限公司主要侧重于国内包装印刷油墨行业，是我国唯一同时拥有省名牌产品和省著名商标的油墨厂家。该公司的产品主要是中高档凹印油墨，主要应用于饮料、食品、卷烟等包装的印刷。
就该公司的资产来看，乐通有限股份会在2007经审计确定的净资产为7502.10万元，之后正式更名为珠海市乐通化工股份有限公司。
二、对其偿债能力的分析
偿债能力是研究企业的到期偿还债务能力，它的高低直接反映企业财务状况的好坏。
（一）短期偿债能力分析
短期偿债能力分析主要是通过流动比率、现金比率、速动比率来进行衡量的，具体情况见表1。
流动比率是一个衡量短期流动性的指标，对债权人来说，尤其对短期债权人来说，流动比率越高越好；流动比率越高，说明企业的资产变现能力越强，对于短期债务的偿付能力也越强。但对于企业而言，流动比率高说明企业短期资产的盈利能力低，短期资产并未得到有效的利用。短期债权投资者希望看到企业的流动比率应该在2左右，从上表可以看出该企业流动比率从2011年到2013年不断降低，2013年的指标小于快速下降且小于2，说明从流动比率看，该企业的短期偿债能力有所下降。
在流动资产的构成中，由于存货具有实物形态，且生产中需要量大，容易产生积压等问题，而且其价格也受市场波动的影响较大，其变现价值可能远远低于其账面价值。因此，为了准确地计算企业的流动性，速动比率的计算中扣除存货。企业的短期偿债能力的提高，会影响到一个企业的盈利能力。因此，其标准以1为宜。该企业2011年到2013年的速动比率不断下降都大于1，且2011年大于2，说明企业的短期流动性好，但应注意调节，提高企业的盈利能力。
现金比率是在速动比率的基础上减去应收账款和应收票据，主要由货币资金和交易性金融资产组成，其资产的变现能力最强。从2011年到2013年该企业的现金比率不断降低，值偏小，从该指标看，乐通股份的短期偿债能力有一定的风险。
综合以上三个指标，该企业的短期偿债能力较强。
（二）长期偿债能力分析
长期偿债能力是企业财务稳定持久运营的能力。充分考虑企业对债务的偿还和保障能力，通过资产负债率和产权比率进行分析，具体分析见表2。
资产负债率是企业负债总额与资产总额的比值，该值越小，说明企业的流动资金越多，偿债能力越强；该值越大，则说明该企业的负债过多，长期偿债能力较弱。但需要注意的是该指标作为一个杠杆指标，并不是越低越好，企业只有注意发挥财务杠杆作用才能筹集更多的资金用于扩大规模，提高其市场价值。从上表可以看出乐通化工从2011年到2013年的资产负债率先下降后上升，但总体数值偏低，说明乐通化工长期偿债能力较高，同时其也更加注意发挥财务杠杆作用。
产权比率是企业的负债总额与所有者权益总额的比值，该比率是一个反向指标，该指标越小，说明企业本身自己资本充足，在运营中投入的资本比较多，并且企业的长期偿债能力强，经营状态不错，有较好的稳定性，可信度较高。从上表可以看出，该企业的产权比率从2011年到2013年先下降小部分后又迅速上升，而且2013年该比率为76.63%，由此可以看出乐通化工2013年的负债较高，长期偿债能力下降。
综合以上这些指标可以看出乐通化工的偿债能力无论从短期还是长期来看，都比较良好，公司有足够的资金能力偿还债务。
三、对其盈利能力的分析
盈利性是衡量企业能力的重要指标。准确地衡量企业的盈利能力可以为企业投资者提供必要的帮助，同时也有助于促进企业的迅速发展，具体情况见表3。
（一）销售毛利率
销售毛利率是公司销售的毛利润与销售收入的比值，销售毛利是销售收入减去销售成本，通过这个比率可以清晰地反映公司每一份的销售额能够带来的利润额，这也是反映了公司在销售上的初始盈利能力。销售毛利率越高，说明企业每一销售额带来的利润额越高，从上表可以看出乐通化工的销售毛利率从2011年到2013年逐年提高，从这个指标看，企业的盈利能力较好。
（二）销售净利率
销售净利率是公司的净利润与销售收入之间的比值，该指标一般都是正值，数值越高就表示利润率越高，企业经营绩效越好。从上表可以看出，从2011年到2013年乐通化工的销售净利率先上升，后略有下降，总体看还可以，盈利能力不错。
（三）总资产收益率
总资产收益率是综合分析公司的收益能力和盈利能力。总资产收益率值的大小可以看出公司未来的发展力度和竞争实力。从上表可以看出该企业从2011年到2013年的总资产收益率先增大后又降低，相对起来比较稳定。
（四）净资产收益率
净资产收益率，是企业的净利润与平均股东权益的比值，该指标可以充分反映公司各个股东的收益水平。指标值越高，则可以看出公司投资的收益效益越高，公司对股东投入资本的利用效率越高。从上表可以看出该企业从2011年到2013年净资产收益率逐年提高，说明其盈利能力增强和对股东权益利用率的增强。
综合以上四个指标可以看出，乐通化工的盈利能力较强。
四、对其营运能力的分析
企业营运能力是一个企业整体发展能力，可以反映企业的经营效益，主要选择应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率来衡量企业的营运能力，具体情况见表4。
（一）应收账款周转率
应收账款周转率是企业销售收入与应收账款的比率，一般用周转次数和周转天数来反映。应收账款周转次数，表明一年时间里应收账款周转了的次数；应收账款周转天数，是指从销售开始到开始资金回收平均需要的天数。从上表可以看出乐通化工从2011年到2013年应收账款周转率一年比一年降低，说明企业的营运能力在渐渐降低。
（二）存货周转率
存货周转率是存货的剩余值与销售成本的比率，它的大小反映企业的存货规模的合理性，以及销售过程中的运转速度。数值越高表示存货的周转率越高。从上表可以看出乐通化工从2011年到2013年存货周转率先增加后来减少，基本上存货周转率还是较高的，说明企业的存货安排是比较合理的。
（三）总资产周转率
总资产周转率是企业的资产平均占用额与周转额的比率，总资产周转率越大，表示资金运转速度越快，使用效率越高。从上表可以看出乐通化工从2011年到2013年该企业的总资产周转率略有下降，但总体平稳，从这个指标看，说明企业的营运能力略有下降。
综合上述三个指标可以看出企业的营运能力有所降低，但总体上较好。
五、运用杜邦分析法进行综合分析
杜邦分析法可以综合考虑资产净利率、净资产收益率、销售净利率这三个指标，有较好的可比性，可以更好地分析企业相关财务指标之间的内在联系，三个指标又分别反映了公司的盈利能力、营运能力和偿债能力，可以综合展现整个公司的财务状况和经营成果，对其进行综合系统的评价，具体情况见表5。
通过杜邦分析法，可以看出，在资产净利率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高净资产收益率，但这样做，也增加了财务风险。因此，要根据企业的实际情况，适当发挥财务杠杆的作用，使企业能够依托外部资金扩大规模，增加企业的盈利能力，同时也应该防范财务杠杆风险。公司应该讲经营战略与财务政策相匹配。
六、对其现金流量表进行分析
通过以上的分析，透过资产负债表和利润表对乐通化工股份有限公司的情况进行了初步了解，但为了更有效地了解其现金的流入和流出状况，就必须对其现金流量表进行分析。
从现金流量表中可以看出乐通化工的经营活动产生的现金流量净额，从2011年到2012年，数值突然增大，2012到2013年又显著减低，并且在2011年为负值，说明企业经营活动的现金流入净额波动较大；投资活动产生的现金流出净额2011年到2012年先下降，2012年到2013年又上升，但均为负值，说明投资活动中的现金流出远远大于现金流入；期初现金及现金等价物余额2011年到2013年不断上升，但2011年到2012年为负值；期末现金及现金等价物余额2011年到2013年均为正值，呈现先下降后上升的趋势。
由此可以看出乐通化工股份有限公司在资金筹集和投资方面的现金流量净额的变化趋势与期末现金及现金等价物余额的变化趋势大致相同，所以可以维持动态的平衡，不至于使企业资金链断裂。同时可以看出，企业基本上处于快速发展时期，投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额都多。
综上，说明乐通化工股份有限公司现金流的收入和支出处于动态平衡之中，筹资、投资活动与经营活动产生的现金流相匹配，可以有效地提高企业资金的利用效率，提高其盈利能力。
七、结论
通过对乐通化工股份有限公司的财务报表分析，乐通化工股份有限公司现金流的收入和支出处于动态平衡之中，从整个企业资金的筹备、项目的投资，都与经营活动产生的现金流相适应，资金的整体利用效率比较高，企业有较好的财务能力，经营状况基本稳定，盈利能力也在逐步上升。但是需要注意的是企业的营运能力和应收账款周转率，都有下降的趋势，长期下去可能会导致坏账的产生，加大损失，应该多加注意，可以充分考虑提高应收账款周转率来改变企业的营运能力状况。
[摘 要]现阶段，上市公司在财务分析上最主要的还是采用杜邦分析体系，但在具体的应用过程中还存在一些问题。文章针对上市公司财务分析体系的改进优化，首先全面介绍了杜邦财务分析体系的相关内容，并总结分析了杜邦财务分析体系在应用过程中存在的问题，进而详细介绍了杜邦财务分析体系的应用优化策略，可以为上市公司财务分析工作的实施开展提供合理的参考。
[关键词]上市公司；财务分析；改进优化
随着资本市场的不断发展完善，准确的开展上市公司的财务分析，全面评价上市公司的经营状况，已经成为确保上市公司在资本市场良性运作的重要影响因素。开展财务分析不仅可以为上市公司的管理层掌握自身的生产经营状况、改进优化决策提供合理的依据，同时也是企业的投资者掌握基本情况的主要途径。目前，在上市公司的财务分析中，最为普遍的就是采用杜邦分析体系，但是在具体的运用过程中，还存在着较多的问题，难以满足企业财务分析工作开展的实际需要。进一步改进完善企业的财务分析体系，提高上市公司财务分析的准确性和全面性，已经成为上市公司管理的重点，这对于确保上市公司自身决策的合理以及实现在资本市场的良性运作也具有至关重要的影响。
1 杜邦财务分析体系概述
杜邦财务分析体系最早是由杜邦公司所提出的，是当前应用最为广泛的一种财务分析方法，综合性与系统性相对较强。杜邦财务分析体系的核心就是权益净利率，通过将上市公司的权益净利率细化分解为总资产净利率以及权益乘数等，对上市公司在经营管理过程中的营运能力、盈利能力以及整体偿债能力进行准确的评价分析。应用杜邦财务分析方法的优势主要表现在以下三方面。
第一，杜邦财务分析体系更加强调上市公司经营管理的系统性。在杜邦财务分析方法中，不仅基础指标选取合理，而且对于单个指标的分析相对更加科学，更注重了对企业经营过程中各类管理活动的整体分析，这可以确保企业更加准确的掌握生产经营实际情况，而且也有利于外界财务信息需求者全面掌握相关的信息。
第二，杜邦财务分析法更加强调了经营管理的协调性。在杜邦财务分析体系的具体运用过程中，相对来说更加强调了财务指标彼此之间的协调性，财务指标的协调性强，而且还有效地结合了比较分析、趋势分析、因素分析等分析方法，对上市公司基础财务指标进行了合理分析，具有非常好的协调性。
第三，杜邦财务分析法的层次性相对更加分明。在上市公司财务分析中采用杜邦分析法，在逻辑顺序上采用自下而上、从局部到整体的方式，更加科学合理。在分析体系中，最下为各类基础报表数据，中间为比率指标、最上则为综合评价指标，深度逐渐增加，也更有利于指导企业经营管理决策的开展。
2 杜邦财务分析体系的局限性分析
第一，对上市公司的发展能力反映不够全面。在杜邦财务分析体系中，更加强调的是对上市公司的营运能力、偿债能力以及盈利能力等几方面的评价分析，而对上市公司的整体发展潜力以及资产增值能力等缺少准确的预测评价，尤其是未能充分全面地反映企业的收益以及与资产价值增加之间的关系，对于上市公司的可持续发展能力方面侧重不足。
第二，对上市公司的现金流量分析不够。在杜邦财务分析法中，重点是对上市公司的利润表以及资产负债表等进行相应的分析，但是在现金流量等方面的深入分析不够，难以准确地评价上市公司获得现金能力以及对资产的实际经营效率，在对上市公司的财务状况评价分析方面不够全面。
第三，对上市公司的经营风险方面反映不够。上市公司在自身的经营管理过程中存在着较多的风险问题，但是在传统的杜邦财务分析法中，并没有较为完善的上市公司经营风险分析评价指标，无法准确地对上市公司的经营风险进行评估。
3 上市公司的财务分析体系改进优化措施
第一，在杜邦财务分析体系中引入可持续增长率。对于传统的杜邦财务分析体系中缺少对企业发展能力的评价分析问题，在财务分析体系的改进完善中，可以引入可持续增长率。由于上市公司的可持续增长率是具有较强综合性的预测以及计划指标，因此在可持续增长率评价指标上大致主要是通过销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率等相应的财务指标作为基础，合理的构建评价分析模型，对上市公司的整体盈利能力、资产管理效率、偿债能力以及股利政策等进行评价，为企业的发展作出评估预判。
第二，在杜邦财务分析体系中引入现金流量指标。现金流量是上市公司正常经营运转的基本要素，在经营发展阶段过程中，任何一个环节出现资金链的断裂，都会造成上市公司出现严重的财务危机，所以在财务分析过程中必须引入现金流量分析指标。在财务分析体系中增加的现金流量指标应该主要集中在销售现金比率、净利润与净经营活动现金比、资产现金回收率等反映上市公司资金利用效率、获得现金的能力方面的指标。通过在资产负债表、利润表的基础上，充分运用现金流量表中的相关信息，准确地评价现金流量变动造成的上市公司财务状况变化，进而更加真实准确地反映上市公司的财务状况。
第三，加强对杜邦财务分析体系的整体改进优化。在传统的杜邦财务分析体系中，具体的分析模式是通过上市公司的销售净利率、权益乘数、总资产周转率三者的乘积来对上市公司的权益净利率进行反映。在通过引入可持续发展率指标以及现金流量指标以后，在整个财务评价分析体系中还需要增加两项内容：可持续增长率（销售净利率与总资产周转率、权益乘数、1-股利支付率乘积）、销售现金比率（经营活动现金流量净额/营业收入）、净利润与净经营活动现金比（净利润/净经营活动现金）、资产现金回收率（经营活动现金流量净额/总资产）。同时，在上市公司的财务分析评价过程中，应该增强财务分析的针对性，重点分析影响上市公司的盈利能力、盈利质量的因素，综合分析资产负债率是否合适，以及如何实现可持续增长等，为上市公司的经营管理决策提供最佳科学的意见。
第四，考虑引入非财务指标。仅仅依靠财务数据以及财务指标对上市公司的整体经营状况进行评价分析并不全面，在对上市公司的财务分析体系中，还应当考虑引入各种非财务指标，更加全面综合的考虑上市公司经营的各类影响因素。目前，在非财务指标的选择上主要有以下几类：企业形象的评估，主要包括了对企业的产品服务形象、经营形象、管理形象、员工形象等；企业的技术创新能力，主要包括了研发费用投入、专利数量、职工学历结构、科研人员比例、创新能力等指标；顾客满意度，主要通过顾客对产品或者是服务的实际评价来反映。通过增加这些非财务指标对上市公司现有的财务状况及发展能力作出更加准确全面的判断。
4 结 论
对上市公司财务分析体系中存在的不足问题，上市公司应该重点加强对财务分析体系的改进研究，特别是增加相关的财务分析指标，重视对非财务因素的考量，以更加准确地对上市公司的财务状况进行评价分析，促进企业财务分析工作水平的不断改进提高，为上市公司财务分析工作的实施开展提供合理、准确、有据、有力的保障。
摘 要：财务报表是用来反映会计主体自身财务状况和经营成果的重要载体。本文通过对A投资股份公司2009-2013年度财务报告的分析，结合财务分析相关理论，从财务报告分析与财务效率分析两个方面，运用比较分析法、水平分析法、比率分析法等对公司的财务状况进行分析。
关键词：财务报告；财务分析；财务问题
一、公司财务报告分析
企业的财务报表主要是由资产负债表、损益表、现金流量表和所有者权益变动表四张主表组成，本部分内容主要以A2009年至2013年的三张主表为研究对象，进一步结合比率分析和趋势分析来对A的财务报表进行分析。
（一）资产负债表的分析
1、总资产分析
A公司的资产主要由长期待摊费用、固定资产、无形资产及流动资产构成。2010至2012年间，企业资产总额逐渐减少，呈现出下降的趋势，说明企业的经营规模是在逐渐缩小的。从资产类别的构成要素来看，整个资产大部分由流动资产与无形资产构成。另外，无形资产与固定资产都在逐年下降。2013年，无形资产已经减至为0；固定资产从2009年0，913，505.61元减少到2013年度只有1，004，845.71元。流动资产虽然2013年度较2012年度有所上升，但是五年来其变化趋势一直不稳定，而且构成流动资产的主要是应收款项，而应收账款收回的风险较高，流动资产的盈利能力较弱，所以应收账款不必保持较高的比例。总体看来，A的总资产质量有待提高。
2、流动资产分析
从图1可以看出，流动资产在2010至2012期间一直处于下降的趋势，2013年有较大幅度的增加。结构上，该公司的流动资产主要由应收账款、其他应收款、货币资金、其他流动资产构成。2009-2010年间，应收账款占流动资产的比重较大，而2010年以后应收账款所占流动资产的比重减少，说明了企业回款能力降低。2012年流动资产陡然减少，主要是因为其他应收款以及存货的减少，本年度及上年度的应收账款全部收回。2013年流动资产的增加主要是由应收票据、其他应收款以及其他流动资产的增加引起的。货币资金近三年所占流动资产的比重较低，较低的资金规模会造成会影响企业正常的经营活动、制约企业扩大再生产的能力。
3、负债分析
从该公司的财报中我们可以看出，A负债没有一个稳定的变化趋势，五年总体看来有下降的趋势，2013年较2009、2010年负债的数额有较大的下降，较2012年有小幅度上升。从结构方面看来，A公司的负债全部由流动负债构成，其中流动负债主要成分是应交税费与其他应付款，以及应付款项。这说明企业的筹资类型比较激进，利用大量短期负债维持企业生产运营，而没有长期负债，反映企业并没有利用财务杠杆效应。企业的财务风险源于企业采用的负债经营方式，不同类型的负债，其风险是不同的，在安排企业的负债结构时，必须考虑这种风险。
（二）利润表分析
1、营业收入分析
公司的营业收入在2009-2011期间非常少，而2012年大幅上涨，达到1617万元，比上年同期增加446.43%。此后，营业收入逐年增加，2011年，公司的主业正在转型中，遗留下来的问题使公司的财务状况不佳，制约了发展。2012年，公司努力推进实施各项业务，扩大主营业务规模，提高业务盈利能力。2013年，公司的营业收入为16，792，186.93元，比上年同期增长77%。但A获得的营业收入在同行业中比较，远远低于其他有力的竞争对手，且低于行业均值，说明企业仍需要积极发展业务，扩大营业收入。
2、营业利润分析
（1）营业成本
公司调整业务策略，公司业务规模的扩大带来了营业成本的增加，营业成本除了2010年有所下降，几乎也是逐年上升的。
（2）期间费用
该公司的管理费用和财务费用构成了公司主要的期间费用，2011年度的财务费用比2010年度减少73.93%，主要是因为本期公司存款的减少以及相应银行存款利息的减少。2012有所上升是因为公司新设机构增加的费用以及债务利息的增加。2013又有所下降是因为2013年度政府收回了该企业的土地使用权，土地使用税和土地使用权摊销减少。
（3）营业利润
企业的营业利润2010年有所好转是因为政府给予了4000万补贴，才使得企业扭亏转盈。而2011年度没有收到财政补贴，公司实现的净利润与上年同期相比下降了515.98%。2012、2013年度公司的营业利润与净利润均为有所上升，主要是公司在政府的帮助下，积极完成对原有资产、负债的清理整合，有效推进目前已开展的业务并积极发展新的业务。
（三）现金流量表分析
2010年经营活动产生的现金流量为3930万元，与2009年相比有所增加，主要是因为政府提供了补贴。这反映企业的经营活动产生现金流量的能力比较弱。2011年经营活动产生的现金流量又比2010年同期减少了-195.93%，主要是将现金用于清理公司的遗留债务。这说明历史遗留下的债务问题很大程度会制约企业的运营与发展。
2012年度经营活动产生的现金流入、现金流量净额比上年同期相比均有所增加，主要原因是本期扩大了主营业务规模并收到了相关补助。本期经营活动产生的现金流出与上年同期相比发生了减少，主要是因为本期公司没有发生投资活动现金流出。2013年度经营活动的现金流入与流出较上年度同期都发生了减少，分别减少了67.48%、65.71%。主要是因为上年同期收回了部分存款以及归还了相关公司往来款。本期经营活动产生的现金流量净额较上年同期发生了较大幅度的下降，减少了93.68%。现金及现金等价物净增加额比上年同期减少104.92%，主要是因为本期经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少。
摘要：本文基于收支两条线方式下电信分公司财务分析指标体系设计进行了浅析，指出目前存在的分析误区，指出原因，最后对财务指标体系进行了设计。
关键词：收支两条线；财务分析指标体系
财务分析作为企业财务管理的重要手段之一，它能够为企业的财务活动提供必要的依据，而财务分析指标设计科学与否，是财务分析成败的关键因素之一，这个问题在各级分公司处于市场竞争激烈、战略转型关键时期显得尤为重要。现就电信分公司财务分析指标体系设计予以论述。
一、存在问题
（一）为分析而分析，与财务分析需求脱节。部分财务分析工作者缺乏与分析报告需求者的充分沟通，没有真正领会分析的真正用途，拿到财务数据就急于进行分析。
（二）就财务论财务，与企业经营管理脱离。部分财务分析工作者进行财务分析时，往往难以跳出财务固有的思维惯性，拿着一堆财务数据进行比较和分析，不能真正从企业经营管理的角度出发来分析具体财务问题和财务数据。
（三）财务分析指标设置较简单，侧重于外部分析，以偏概全。
二、原因分析
（一）忽视了财务分析主体的需要。财务分析主体是与电信公司主体有关的、需要分析信息的部门、单位、法人、自然人等。可分为外部和内部两大类。外部分析主体一般包括债权人、股东、其他电信公司、会计师事务所、政府及其有关机构；内部分析主体一般为电信公司管理者、电信公司所有者、职工等。财务分析主体不同，其分析的内容亦有所侧重，财务分析主体决定财务分析的内容。在分公司层面，主体应为分公司管理层。
（二）忽视了财务分析企业管理的需要。由于电信公司财务分析主体构成的多元化导致了目标的多元化，从而构成财务分析的目标体系，分析目标的不同又导致了分析内容的不同。如对投资者，分析内容是电信公司经营趋势、投资风险、收益的稳定性和盈利能力的大小；对债权人，分析资产的安全性、电信公司的偿债能力和盈利能力。以上分析内容均是分公司不可控内容，作为重点分析对象是一大误区。
从电信公司的管理者角度，追求收入、用户发展和利润的完成其首要出发点和归宿，因此必须通过常规不懈的分析来对电信公司经营和理财的各方面工作进行评价，剖析电信公司当前财务状况和财务成果产生的原因，洞察电信公司经营中的风险性、资产运用中的安全性和效益性，把握电信公司的发展趋势，为电信公司经营决策和控制提供依据。
（三）忽视了财务分析内容的全面性。财务分析的内容主要据信息使用者的不同而分为外部分析内容、内部分析内容，另可设置专题分析内容。由于只有在电信公司提高了经济效益时，电信公司才可能有较强的偿债能力、盈利能力，国家、投资者、债权人及社会各方相关者的利益实现才有保证，因此现代财务分析的重心由外部分析转向内部分析和专题分析。
三、财务分析指标体系设计
（一）财务分析指标体系设计的原则。第一，可比性和实用性原则。可比性原则，即指标所用数据要可比。设计指标时，对每个指标的涵义、范围、内容和计算方法，应尽可能符合各种比较的需要。通过同一电信公司不同时期指标的纵向对比，可预见电信公司财务状况变化趋势；通过不同电信公司间指标的横向对比，可以发现电信公司存在的差距和问题。实用性原则，就是说指标的设置要通俗易懂，便于掌握，符合各分析主体财务分析的需要。第二，公开性和保密性原则。财务信息的公开日益重要。但与此同时，市场竞争日趋激烈，也应重视对电信公司的商业秘密加以保密。
（二）财务分析指标体系。财务指标是以简明的形式，以数据为语言，来传达财务信息并说明财务活动情况和结果。本文设计的财务指标体系分为外部分析指标、内部分析指标和专题分析体系。
1.外部分析指标体系。电信公司偿债能力分析、电信公司盈利能力分析、电信公司资产运用效率分析、电信公司综合实力分析等。
第一，电信公司偿债能力分析电信公司偿债能力是指电信公司偿还其债务的能力，通过对它的分析，能揭示电信公司财务风险的大小。按债务偿还期限的长短，又将其分为短期偿债能力与长期偿债能力。此项不作为重点。
第二，电信公司资产运用效率分析。资产运用效率是指对电信公司总资产或部分资产的运用效率和周转情况所作的分析。电信公司经管的目的在于有效运用各项资产获得最大的利润。利润主要来源于营业收入，电信公司必须凭借资产、运用资产才能取得营业收入。资产周转速度越快，表示其运用效率越高，利润越大。电信公司运用各项资产有无过量投资？有无因设备短缺而导致生产不足？有无因资产闲置而导致利润降低？凡此各种问题，皆为电信公司管理者、投资者、债权人及其他相关人士所关切。通过分析资产运用效率，则可以评价电信公司营业收入与各项营运资产是否保持合理关系，考察电信公司运用各项资产效率的高低。资产运用效率指标有：存货周转率、应收帐款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率。
第三，盈利能力分析。盈利能力分析是指对电信公司盈利能力和盈利分配情况所作的分析。它是电信公司财务结构和经营绩效的综合表现。电信公司经营之目的，在于使电信公司盈利且使其经营与规模不断成长与发展。对于电信公司管理者来讲，可通过对盈利能力的分析，来评价判断电信公司的经营成果，分析变化原因，总结经验教训，不断提高电信公司获利水平。它是管理者经营业绩和管理效能的集中表现。对于职工来讲，则是丰厚报酬及资金的来源。
电信公司盈利能力指标有：销售利润率、成本费用利润率、资产总额利润率、资本金利润率、权益利润率、收入EBITDA率等。
第四，综合财务能力分析。综合财务能力分析是根据电信公司财务状况和经营情况总体变化的性质、趋势进行的分析。前述指标多从一个侧面反映电信公司的财务状况，有一定的片面性和局限性，必须把它们综合在一起，进行系统分析。其指标有杜邦模型中的权益报酬率和计分综合分析法的实际得分值。
2.内部分析指标体系。电信公司资金预算、经营预算执行情况分析。
第一，电信公司资金预算分析。分析本公司整体资金预算的执行情况，分析本公司各部门资金预算的执行情况。
第二，收入情况分析。主要指标有：收入完成率、收入增长率、收入市场份额、收入完成/增长率排名、收入结构等。
第三，业务发展情况分析。主要指标有：用户完成率、用户增长率、用户市场份额、用户完成/增长率排名、收入结构等，用户发展结构等
3.专题分析。电信公司和外部信息使用者可根据自身的特点，结合特定的目标选取特定的资料及内容，有针对性地进行一些专题分析。如公司财务信息质量分析、用户欠费、用户预存款分析等。
【摘要】本文主要从偿债能力，营运能力，盈利能力和发展能力这四个方面对海信股份有限公司的财务状况进行分析，计算其各项指标，得出相应的结论，综合评价该企业在2010年到2012年的财务状况，预测将来发展能力和增长空间，并针对出现的各项财务难题提出相应的解决、改进措施。
【关键词】偿债能力 营运能力 盈利能力 发展能力
一、引言
青岛海信电器股份有限公司曾是我国电器行业的“领头羊”，在中国电器行业具有核心地位，对我国的电器行业的发展具有重要指导模范作用，然而近年来，国内家电行业竞争越来越激烈，国际受到反倾销的压力也越来越大，家电行业的发展可谓“内忧外困”。本文采用财务分析法对海信电器公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力进行分析，从而正确的评价其过去、全面反映现状、估计其未来，发现其中的问题并总结借鉴该公司近3年来的发展经验和教训，为公司的管理和发展提供一点参考性的建议，以更好地指导我国电器行业又好又快发展。
二、公司简介
青岛海信电器股份有限公司（股票代码600060）成立于1997年4月17日，公司于1997年4月22日在上海证交所上市，公司于1997年3月17日经中国证券监督委员会批准，首次向社会公众发行人民币普通股7000万股。海信电器主要从事电视机、数字电视广播接收设备及信息网络终端产品的研究、开发、制造与销售，拥有中国最先进数字电视机生产线之一，年彩电产能1610万台，下辖47家分公司、三百多家办事处。海信在青岛、深圳、北美、比利时等建有研发机构，初步确立全球研发体系。海信在南非、埃及、阿尔及利亚等地拥有生产基地，在全球设有15个海外分支机构，产品远销130多个国家和地区。是海信集团经营规模最大的控股子公司，截止2011年海信员工达30000多人。
以下数据来源于海信电器股份有限公司2010-2012年度财务报告
三、财务分析
（一）偿债能力分析
流动比率：就电器行业的整体水平而言，海信电器的流动比率在1.6左右，属于正常水平，且波动不大，总体说明海信公司的短期偿债能力较强，面临的短期偿债风险较小。
速动比率：虽然公司近3年的速动比率变化幅度不大，但和流动比率相比，该比率过低，说明存货所占流动资产的比重过大，影响企业正常经营运转，应当采取积极地销售策略，减少库存。
现金比率：受金融危机影响以及公司存在的大量存货，使公司无法把流动资产变为现金形式，导致公司3年来现金比率一直大幅度下降趋势，企业的资产未能得到充分的利用，也从动态的角度反映了海信近3年来经营活动产生的现金流量净额不足以偿付流动负债。
资产负债率：资产负债率每年都增长，2011年和2012年分别增长了3%和2%，说明企业每年的债务负担有所增加，总体上每0.57的负债就有1元的资产作为保障，保障水平不是很高。
股东权益比率：近三年来股东权益比率一直呈下降趋势，从0.46下降到0.41，表明企业偿还债务的保障程度有所降低。
产权比率：该指标近三年来不断上升，2011年和2012年分别增长了15%和12%，且2011年增长幅度更大，说明企业偿还债务的保障程度有所降低。
资产非流动负债比率：2010、2011、2012年的资产非流动负债比率分别是0.51、0.58、0.69，且有上升趋势，报名企业每1元资产中长期债务占0.51、0.58、0.69，长期债务负担较重。
（二）营运能力分析
（1）应收账款周转率：由于“家电下乡、以旧换新”政策在2011年接近尾声，公司充分利用机会，大量向外赊销产品，2011年应收账款周转率为9.75达到最低，导致大量应收账款在外得不到回收。到2012年，公司开始积极推广节能产品，发挥公司在节能产品的市场竞争优势，不断推出新产品，尤其是高端产品，改善销售结构，清除存货，提升销售规模和市场占有份额。
（2）自从2008年金融危机以来，全球经济一直下滑，其中2011年达到最低谷。海信也深受重创，加之国内“家电下乡、以旧换新”政策渐进尾声，导致应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、以及总资产周转率总体呈下降趋势，在2011年达到低峰，分别是9.75、6.33、9.01、0.95。随着金融危机对海信公司的负面影响渐渐减弱，全球经济日渐明朗，海信公司销售业绩得到改善，2012年出现好转迹象，各种指标在2012年有所上升。
（三）盈利能力分析
（1）海信股份有限公司的数据可知海信股份有限公司从2010年到2012年营业净利率、销售净利率、销售毛利率、净资产收益率、总资产增长率呈下降趋势，表明了企业的盈利能力也不断的减弱。
（2）2008年以来受欧美债务危机影响，人民币加快升值步伐，加剧了出口结汇的风险，削弱中国电器在国际市场上的价格竞争力。随着2011年刺激内需政策“家电下乡，以旧换新“等政策已经逐步接近尾声或效果减退，山东、河南、四川三个省的家电下乡工作已经如期结束各项补贴政策也已到期。2012年拉动内需政策的刺激效果将进一步减退。同时又受国内通货膨胀影响，原材料价格上升，工人工资要求提高等国内国际双重因素导致海信股份有限公司的盈利能力大大下降，利润水平也不断降低，令人堪忧。
（四）发展能力分析
由数据可知，近3年来海信家用电器的销售业绩不好直接导致销售增长率、主营业务收入增长率、企业的资产增长率、利润增长率总体呈下降趋势。虽然净利润增长率和主营业务增长率在2011年有所上升，但到了2012“家电下乡、以旧换新”政策退出市场，直接导致二者出现负增长，综合上述海信股份有限公司近年来的发展能力令人堪忧。
【摘要】 本文以青岛华仁药业股份有限公司（上市公司）为主体，根据该公司2009年、2010年、2011年、2012年这四个年度的财务报表，结合所在行业环境和公司发展战略，利用杜邦分析法对企业财务状况展开分析，并提出相应的解决策略，以有效地帮助管理者发现企业财务管理和经营管理中存在的问题，为改善企业经营管理提供有价值的信息。
【关键词】 杜邦分析法 华仁药业 盈利能力
一、华仁药业简介
青岛华仁药业股份有限公司（简称华仁药业）前身青岛华仁药业有限公司成立于1998年5月，2001年8月整体变更设立股份公司，是由华仁世纪集团控股，红塔创新、广发信德和中国药科大学等机构投资者、医药行业知名教学科研单位共同参股组建的股份有限公司。经过十余年的发展，华仁药业先后取得了“国家重点技术改造‘双高一优’项目”、“全国AAA级信誉企业”、“山东省质量管理奖”、“山东省著名商标”、“山东省名牌”、“2008青岛市最具有成长型中小企业”、“青岛市改革开放三十年风云企业”、“建国六十周年山东省医药行业卓越企业”、 “2009年度红十字博爱银奖”、“2009年度中国诚信企业”、第三届中国优秀医院服务商品牌“金如意奖”、“中国驰名商标”等一系列荣誉，被福布斯评为“2009福布斯最具潜力中小企业”，并成为中国人民解放军总后勤部、卫生部应急储备的定点输液生产企业。该公司于2010年8月25日在深圳证券交易所上市交易（股票代码300110），公司名称由“青岛华仁药业股份有限公司”变更为“华仁药业股份有限公司”，并于2012年11月22日取得青岛市工商行政管理局换发的《企业法人营业执照》，公司名称变更后，公司的住所、法定代表人、注册资本、经营范围、证券简称、证券代码等信息均保持不变。
二、杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系是美国杜邦公司提出的一种财务分析方法，是以净资产收益率为主线，将企业某一时期的经营成果、资产周转情况、资产负债情况、成本费用结构以及资产营运状态全面联系在一起。其最大的特点是把一系列的财务指标有机地结合在一起，利用各个指标之间的递进关系，揭示出指标之间的内在联系，找到影响某一个指标发生变动的相关因素，为公司经营者控制该项指标朝着良性的方向发生变动提供可靠的依据。因此，杜邦财务分析体系不仅能够较好地评价企业财务状况和管理能力，还能够及时帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，为改善企业经营管理提供有价值的信息。
本文以华仁药业上市公司为例，运用杜邦财务分析体系进行财务现状分析，找出存在的问题，分析得出解决问题的对策，从而帮助提高企业运行的经济效益。
三、华仁药业的盈利能力分析
本文依据华仁药业2009—2012年的财务报表数据，用杜邦分析方法将指标进行整合分析，揭示指标间的相互关系，找出影响财务状况变化的关键环节，从而发现制约公司发展的财务因素。
1、对净资产收益率的分析
净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。这一指标反映了投资者的投入资本获利能力的高低，能体现出企业经营的目标。从企业财务活动和经营活动的相互关系上看，净资产收益率的变动取决于企业资本经营和商品经营，所以净资产收益率是企业财务活动的效率和经营活动的效率的综合体现，它直接表明股东拥有的净资产的盈利能力，反映股东权益的收益水平。华仁药业2009—2012年净资产收益率如表1所示。
从表l中可以看出，华仁药业公司的净资产收益率在2009—2010年有较大幅度的下降，2010—2012年间净资产收益率一直保持小幅度上升，而2009—2010年总资产收益率则持续下降；销售净利润率在2009—2010年间有小幅度的上升，而2010—2012年持续下降；总资产周转率2009—2011年持续下降，2011—2012年才有了的较小幅度的上升。
下面通过对指标变动幅度的计算得出导致净资产收益率变化的主要因素。
净资产收益率变动幅度：2009—2010年（6.91-19.36）÷19.36=-6.43%
2010—2012年（7.51-6.91）÷6.91=8.68%
权益乘数变动幅度：2009—2010年（1.041-2.041）÷2.041=-48.996%
2010—2012年（1.333-1.041）÷1.041=28.05%
销售净利率变动幅度：2009—2010年（22.5595-21.0595）÷21.0595=7.123%
2010—2012年（17.432-22.5595）÷22.5595=-22.73%
总资产周转率变动幅度：2009—2010年（37.85-50.48）÷50.48=-25.02%
2010—2012年（37.07-37.85）÷37.85=-2.06%
由上述分析可以看出，销售净利率的持续下降和权益乘数的小幅变化是导致净资产收益率变化的因素：2009—2010年权益乘数的下降代表企业负债比重减少、企业财务风险减小；2010—2012年权益乘数有了小幅度的上升，代表公司向外融资的财务杠杆倍数变大，公司将承担较大的风险。但是，因为公司营运状况刚好处于向上趋势中，略微上升的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，通过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。而由于宏观经济形势和政策的影响，这几年该公司的销售净利率也差强人意，因此下面将对华仁药业的销售净利率进行剖析。
2、销售净利率分析
销售净利率=（净利润÷销售收入）×100%
销售净利率反映每一元的销售收入能够为企业带来多少利润，它表示销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系来看，净利润与销售净利率成正比关系，而销售收入与销售净利率成反比关系。从股神巴菲特过去40多年致股东的信来看，他非常关注下属公司的销售利润率。他提出了提高销售利润率的四个方法，即：提高销量、提高价格、降低营业成本和降低营业费用。通过分析销售净利率，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理水平，从而提高企业盈利水平。
从表2中可以看到，华仁药业公司的期间费用率在2009—2012年逐年下降，而其营业成本率从2009—2012年逐年上升。这说明企业虽然比较有效地控制了期间费用，但是未能够有效地控制成本，从而最终出现了销售净利率的持续下滑的现象。
3、总资产周转率
总资产周转率=销售收入÷平均总资产
总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。根据资产的性质，应分别以流动资产周转率和非流动资产周转率为两大分支来讨论资产周转率的问题。固定资产周转率与企业对固定资产的使用效率成正相关，由于无历史数据，无法纵向比较。但根据2012年华仁药业固定资产周转率0.82（次）与同类企业浙江华海药业股份有限公司的固定资产周转率2.79（次）以及华润药业股份有限公司的固定资产周转率4.14（次）的横向比较可以看出，华仁药业的固定资产周转率与同行业先进水平相比差距较大，这说明企业的固定资产未能充分利用，提供的生产经营成果不多，企业固定资产的营运能力较差。
从表3中可以看到，华仁药业公司的资产周转率在2009—2012年呈现逐年下降趋势，表明企业总资产运用效率下降，企业的偿债能力和盈利能力减弱。流动资产周转率在2011—2012年小幅度上升，表明这个年度企业流动资产运营能力略有增强，运用效率有所改善；而2009—2011年流动资产周转率持续下降，表明2011年度企业流动资产运用效率没有改善，企业运用流动资产进行经营活动的能力差，影响了企业的财务质量。
四、结论
通过以上分析可以看出，导致华仁药业公司从2009—2012年的净资产收益率大幅度下降的主要原因在于销售净利率的持续下降和权益乘数的小幅变动；分析影响销售净利率的因素可以发现，营业成本率的上升是导致销售净利率下降的主要因素；分析影响总资产周转率的因素可以发现，固定资产周转率相对较低和流动资产周转率下降是导致总资产周转率下降的主要原因。企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力，因此，华仁药业公司应该专注于提高固定资产周转率以及流动资产周转率，可以考虑通过对一些已无使用价值的资产进行出租、出售或用于抵偿债务，在公司内部不同生产部门进行资产分布的调剂，从而提高资产的使用效率，达到提高固定资产周转率的目的。更应该重视利用国家政策扩大销售规模，同时加强内部管理，充分有效地利用流动资产，降低成本、调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等，提高流动资产的综合使用效率。继续扩大规模来增加自己的主营业务收入，努力控制成本和提高净资产收益率，以吸引投资者，促进良性可持续发展。从企业长远发展来看，只有持续保持强有力的财务能力，才是企业持续长久健康发展的前提。
[提要] 青岛啤酒股份有限公司作为国内外著名啤酒公司，已成功进入世界500强，在建立运营发展的道路上肯定遇到了许许多多的问题。本文以财务报表为出发点，针对其2010～2012年财务报表进行分析，发现问题，并给出改进建议。
关键词：青岛啤酒；财务报表；趋势；评价
随着改革开放和社会主义市场经济体制的不断深化与发展，企业面临着更多的发展机遇，同时也面临着更大的挑战。在这种环境下，企业的财务状况为管理者改善生产经营，提高企业经济效益提供了重要资料，也为企业的投资者、债权人做出正确的决策提供了依据。下面我们将对青岛啤酒股份有限公司财务状况的重要指标如偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等进行分析。
一、公司简介
青岛啤酒股份有限公司成立于1993年，前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛公司。它是中国历史悠久的啤酒制造厂商，品牌价值502.58亿元，居中国啤酒行业首位，跻身世界品牌500强。1993年成为中国首家在香港和上海证券交易所同时上市的公司，产品畅销国内外。全球啤酒行业权威报告BARTH REPORT依据产量排名，青岛啤酒股份有限公司为世界第六大啤酒厂商。青岛啤酒股份有限公司几乎囊括了1949年新中国建立以来所举办的啤酒质量评比的所有金奖，并在世界各地举办的国际评比大赛中多次荣获金奖。青岛啤酒股份有限公司以“成为拥有全球影响力品牌的国际化大公司”为愿景，将不断创新，“用我们的激情，酿造全球消费者喜好的啤酒，为生活创造快乐！”
二、财务分析
（一）偿债能力分析。偿债能力是指企业偿还到期债务（包含本金及利息）的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志，反映出财务风险水平的高低。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。下面我们分别对其分析。
1、短期偿债能力分析。短期偿债能力是指企业以流动资产偿付流动负债的能力，是流动资产变现程度的重要指标。以下我们对该公司的速动比率、流动比率以及现金比率进行分析。从图1中可以看出青岛啤酒股份有限公司的流动比率、速动比率、现金比率总体呈走低趋势，说明企业资产流动性下降，短期债务偿还能力下降。导致这一变化的主要因素为近年来中国经济增速放缓及气温偏低等不利因素，国内啤酒市场增速略有降低，导致收入增长缓慢。同时，物价上涨，成本增加导致流动负债也增加，从而影响流动比率、速动比率、现金比率进一步下降。总体而言，青岛啤酒股份有限公司短期偿债能力还是不错的。（图1）
2、长期偿债能力分析。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。主要指标有资产负债率和利息保障倍数。
从表1可以看出，资产负债率基本稳定，说明公司处于增速平稳态势。从表2可以看出利息保障倍数大幅降低，这与利息支出增加有关（注：利息保障倍数=（利润总额+利息支出）/利息支出）。随着收益的增加，负债总额趋稳和利息支出的减少，说明青岛啤酒股份有限公司股份有限公司长期偿债能力增强。（表1、表2）
（二）盈利能力分析。企业的盈利能力是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，它是企业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及规避风险能力等的综合体现，也是企业各环节经营结果的具体表现，企业经营得好坏都可以通过盈利能力表现出来。公司维持较好盈利能力水平是实现财务管理根本目标股东财富最大化、企业价值最大化的基本途径和保证。盈利能力分析的主要指标有：资产报酬率和成本费用利润率。
1、资产报酬率。从表3中我们可以看出，青岛啤酒股份有限公司资产报酬率逐年下降，由2.52降为1.07，由此可以得出结论：青岛啤酒股份有限公司的盈利能力下降，这与近年来啤酒企业雨后春笋般的出现并不断壮大不无关系。企业应提高资产的使用效率，增强竞争力。（表3）
2、成本费用利润率。近3年来，成本费用利润率不断下降，从4.63降为3.86，由此得出，青岛啤酒股份有限公司的盈利能力存在问题，不仅如此，绝对数值也大幅下降，两者结合来看，企业的经营管理出现了较大问题，应当及时调整经营方针，降低成本。（表4）
（三）营运能力分析。营运能力用来分析企业资金营运情况的指标。企业的营运能力反映了企业对资产的利用和管理的能力，也可以评价企业收入与各项营运资产是否保持合理关系，考察企业运用各项资产效率的高低。常用的用于营运能力分析的财务指标有应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率等。
应收账款周转率与存货周转率都是评价企业营运周转的重要数据。应收账款周转率反映了应收账款在一个会计年度内的周转次数，可用来分析应收账款的变现速度与管理效率。青岛啤酒股份有限公司应收账款周转率逐年提高，说明其回收应收账款的速度较快，并且较往年速度加快，在一定程度上可以减少坏账损失，提高企业短期偿债能力，但是需加以控制，如果应收账款周转率过高，将会对企业的销售扩大产生负面影响，使得企业盈利能力下降。
存货周转率反映了企业存货的变现速度，存货周转率越高，说明存货的变现速度越快，企业的营运能力与盈利能力越高。青岛啤酒股份有限公司存货周转率稳中有升，说明企业资产流动性好，利用效率高。但是，应发现存货周转率中的问题，如果存货周转率过高，则会侧面反映出企业存货管理出现问题，销售时会出现缺货状况，同样会造成盈利能力下降。（表5）
（四）发展能力分析。发展能力指的是企业在经营活动中所表现出的增长能力，如规模的扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增强等。常用的用于企业发展能力分析的财务比率有销售增长率、资产增长率、股权资本增长率、利润增长率等。
由表6可以看出，总资产与营业收入总体呈增长势头，但利润成下降趋势，造成这种情况的原因是资产总基数已很大，同时行业竞争者变多导致竞争压力越来越大。但是规模效应很强，利润增长率呈高速增长趋势，说明其成长性较好，发展潜力大。（表6）
三、综合评价
综上所述，企业自身经营活动的现状是：经营性资产整体结构较为协调，盈利能力仍有上升空间。因此企业的产业、产品结构将有所调整，可以继续改善经营性资产的利用率，通过经营性资产的合理利用来提高企业产品的盈利能力，例如继续优化产品销售结构，扩大销售规模，使主营产品销售量不断增长，并使主营业务中分行业、分产品的毛利率提高等。资金较充足，在行业中处于优势地位，笔者看好青岛啤酒股份有限公司的品牌力、整合力以及渠道管控能力，认为青岛啤酒股份有限公司是行业整合之后最具竞争优势的企业。
[摘要] 石油钻井投资大、规模大、风险大，特别是我国加入WTO和石油企业进行了重组改制后，钻井公司随之进入到市场运作的体制当中，近两年受全球金融危机的影响，专业化钻井公司面临市场萎缩、竞争激烈等诸多问题。如何在激烈的市场竞争当中处于有利地位， 巩固和提高市场占有份额，提高盈利能力，实现可持续发展，成为摆在专业化钻井公司面前亟待解决的问题，笔者认为适时有效地开展财务分析工作，是一条行之有效的途径。本文就目前专业化钻井公司财务分析中存在问题及对策进行了探讨。
[关键词] 公司财务；问题研究
1 专业化钻井公司财务分析中存在的问题
1.1 对财务分析的作用认识不够
财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果以及现金流量进行分析和评价的一种方法，其作用主要表现在以下几个方面：①评价企业过去的经营成果。通过企业财务分析说明企业过去一段时间生产经营情况，在与历史同期以及同行业先进企业数据的对比中，找出本企业在经营管理中存在的问题，促进企业提高会计核算和财务管理水平，改善企业经营管理，进而提高企业的经济效益。②预测企业未来生产经营的发展方向。在当前企业竞争日益激烈，市场瞬息万变的情况下，企业需要不断地对产品进行更新换代，企业管理的水平需要不断提高，这些都需要借助财务分析的手段对各项方案的可行性进行深入细致的分析和预测，帮助企业当局做出正确的决策。③掌握企业目前的财务状况。通过财务分析，可以反映出企业目前的各项资产、负债以及所有者权益等情况，使领导心中有数，并将其作为决策、计划、协调和控制的依据。但是，目前一些专业化钻井公司的领导只重视生产管理，没有真正把财务管理与分析工作当作企业管理的重要手段，没有认识到财务分析是企业经营管理的重要方法，从而不善于通过财务分析来全面加强企业经营管理，影响了财务分析的开展及其作用的发挥。在财务分析的目的上，往往也不是为了加强企业管理，而是强调满足领导需要或满足上级主管部门的要求。
1.2 财务分析人员所依赖的资料具有局限性
财务分析是以一定期间的财务报表为主要依据，并结合经营过程中的其他有关资料，综合评估企业的财务状况、经营成果以及其他有用的信息，为决策提供依据。但是，目前财务分析人员往往只是简单地运用一定期间的几张报表，就开始从事相关的比率分析、趋势分析等等。我们知道，财务报表是运用会计专门方法，并严格按照企业会计制度和企业会计准则的要求，对会计信息进行提炼加工而成，反映的是货币化的信息。而在当前风云变幻的经济环境下，单纯依靠货币化的信息来评价企业具有很大的局限性。所以，财务分析人员在进行财务分析时，应当结合本企业的具体状况，对有关报表的数据进行相应的调整，并结合一些非货币化的信息对企业具体的经营状况进行分析。
1.3 财务分析的结果与实际运用相脱节
财务分析的目的是找出生产经营过程中存在的问题，为决策提供依据。但许多企业在好不容易组织力量把财务分析做好之后，并没有将分析的结果用于改善企业的经营管理。其结果是既浪费了企业的资源，也使财务分析人员产生失落感，因为他们觉得自己的工作成果没有得到重视，进而影响了员工参与改善企业经营管理的积极性。
1.4 财务分析人员素质不高
财务分析人员不仅要掌握企业财务分析的知识和方法，而且还要有较宽的知识面。尽管近几年财务人员的总体素质有所提高，但仍不能适应新时期财务分析的要求。同时，企业领导对财务分析人员的素质提高也重视不够，导致财务分析的结果在改善企业经营管理方面的作用非常有限。
2 改进专业化钻井公司财务分析的对策
2.1 提高对财务分析重要性的认识
①企业领导要把财务分析工作作为企业经营管理的重要方法和手段来认识，积极组织、协调各业务部门对财务分析的配合，支持、帮助财务分析人员熟悉本企业的业务流程，尊重财务分析人员的劳动成果，提高财务分析在整个企业经营管理中的地位；②财务管理人员要认识到搞好财务分析是发挥财务管理在企业管理中作用的最好途径，要努力搞好财务分析，不断提高分析质量，从而为改善经营管理、提高经济效益提供科学的依据。
2.2 加强财务分析方法的综合运用
①要剔除各种影响因素。在分析时要将不同会计方法的影响差异剔除；将某些特殊的、个别事件或因素剔除；选择同行业同等规模的专业化钻井公司进行横向比较等；②要注意各种分析指标的综合运用。如定量分析与定性分析相结合、比较分析与比率分析相结合、横向分析与纵向分析相结合、总量分析与个量分析相结合、静态分析与动态分析相结合，以便相互取长补短，发挥财务分析的总体功能效应。最重要的是应当以钻井预算和各项定额为依据和实际成本进行对比分析，由于钻井工序复杂是多工种作业，因此既要分析综合成本和井型成本，又要分析各专项工程作业成本，这样才能全面查明工程成本的升降原因，找出问题，改进管理，提高效益。
钻井成本分析的主要内容和方法：
（1）钻井速度影响成本的分析，加快钻机月速度是降低成本的重要途径。既要分析钻井时效的利用，又要进一步分析提高或影响钻速的原因。对于采用新技术、新工艺提高钻速的经济效益，可以作专项分析。钻速影响成本降低额的计算公式是：（计划平均每钻机月固定费用/计划钻机月速）-（计划平均每钻机月固定费用/实际钻机月速），固定费用包括：钻井工人工资、职工福利费、油料、折旧、井控固控装置摊销、水电费、修理费、施工管理费等项。
（2）事故损失分析：要从钻井事故损失的钻进时间和直接损失两个方面进行分析。事故损失的计算公式是：实际每钻机月固定费用×事故损失钻机月+事故专用料消耗+废钻具平均余值。
（3）材料消耗分析：钻井工程消耗的钻头、泥浆、油料以及其他材料，要和定额作对比，查明升降原因。对比时要注意各种材料的品种、数量、价格的变化，以便把情况搞得更清楚。
（4）固定费用分析：钻井固定费用绝对额的升降也是影响成本的一个因素。影响成本升降额的计算公式是：[（每钻机月预算固定费用-每钻机月实际固定费用）/实际平均钻机月速（米/台月）]×实际进尺。分析固定费用升降时，还应进一步查明某些固定费用项目升降的原因。
（5）固井成本分析：①要分析钻井进尺和固井实际下套管长度的比例，同时还要分析套管规格和价格的变化；②要分析消费水泥数量和价格的变化；③要分析固井劳务费影响成本的情况。
（6）井型结构变化分析：在分析钻井综合成本时，往往由于井型结构的变化影响钻井综合成本，分析井型结构变化的计算公式：影响钻井综合成本降低额=某种井型的约当总成本-某种井型实际总成本，某种井型的约当总成本=某种井型本年计划单位成本（或上年实际单位成本）×某种井型的实际进尺。
（7）井深结构变化分析：分析钻井综合成本时，虽然井型结构变化不大，但平均井深变化较大的也应单独分析。可以将上年和本年已完钻井的不同井深进尺、成本进行对比，分析井深结构变化的影响。
2.3 有效提高财务分析的利用率
在提高财务分析利用率方面，要定期或不定期地召开财务分析活动会议肯定成绩，查摆问题，提出建议与措施，并在财务分析会议上落实责任，使财务分析应起的作用得到落实。提高财会人员的参与意识，并广泛开展自上而下的财务分析利用效果交流活动。
2.4 切实提高财务分析人员的素质
企业领导要重视财务分析人员的素质，选择优秀的财务分析人员。同时，企业应在选择优秀财务分析人员的基础上，在企业中设立专门的财务分析岗位，培养适应本企业的专门的财务分析人员。在培养过程中，既要注重培养其基本分析能力和对各种来源的财务分析数据的合理修正能力，也要培养其综合分析能力，以提高财务分析人员的综合素质。
党的十八大后，我国医药行业迎来新的发展高潮，然而国家应该重点发展哪些子行业，扶持哪些有竞争力的企业仍是值得研究的问题。本文主要根据天坛生物的财务报表分析其营运能力并进行估值。
一、营运能力分析
企业营运能力分析，主要是指企业营运资产的效率与效益，而这里主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率，实际上就是分析企业资源运用的效率，通常主要是从企业资金使用（资产）的角度来进行的。常用指标包括总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、存货周转率和应收账款周转率等。
（一）总资产与流动资产
总资产规模高速增长，不断扩大，这主要是因为生物医药属于高速发展的朝阳产业，国家政策的扶持以及市场的需求开始加快增长。公司处于快速发展阶段，在建工程不断增加，固定资产规模不断扩大，而且销售速度加快，促使生产投资规模扩大。如亦庄新基地的建设、购买成都和长春所的使用权等。
但是总资产周转率呈下降趋势，近几年整体稳定在0.5左右。仔细观察销售收入和总资产规模的变化，可以发现两者变化趋势一致，区间幅度大致相当。这主要是因为资产的增加也带来销售收入的同步增长，说明收入具有可靠保障，未来具有持续性，也保证了总资产周转率的稳定。同时，这也说明企业全部资产经营效率好，创造收入能力强，取得的收入较多，盈利能力强，偿债能力也强。
（二）流动资产周转率
流动资产周转率同样也是反映企业资产运用效率的重要指标。
流动资产周转率稳步上升，说明企业流动资产周转次数越来越多，周转天数越来越少，用相同的流动资产占用，实现的销售收入越多流动资产运用效率越好，进而提高企业的偿债能力和盈利能力。这尤其有利于短期偿债能力的提高。因为流动资产是短期偿债能力的基础。
流动资产周转率上升与营业收入同步，增长趋势一致，而且增速小于营业收入增速，说明企业流动资产是因为经营活动的开展和营收的增加而带来的自然性增长。但2010年营业收入有所下降，这主要是销售收入增速小于平均流动资产增速所导致。而销售收入下降就像上面讲的那样是多方面的，主要有营业收入基期规模较大以及国家扩大免疫规划政策实行已一年，预防产品销售下降10%，幅度远大于血液制品5%的增速，而这也与国际市场需求放缓有关。
（三）应收账款
应收账款报告期内稳步增长，说明企业销售收入快速增加，市场需求比较大，营运能力增强，有利于提高偿债能力和获利能力，但也说明企业有很多账款未收回来，可能产生坏账，增加财务风险。此外，它的增长与实际经营活动带来的营业收入和营业利润增加是同步的，可靠安全，风险较小。但2010年度增长放缓，这主要是因为加大了应收账款催收力度，在销售收入增加的同时，销售回款完成情况良好。这也使得2011年度的三年以上应收账款大幅减少，有利于提高应收账款周转率，降低财务风险，提高资金利用水平和流动性。但2011年应收账款总额大幅增加，这主要是因为销售收入中产生大量赊销账款，使得应收账款增加（见表1）。
应收账款周转率在提高但稳中有降，不过并未低于近6年最低水平4，说明应收账款回收速度加快，企业应收账款管理效率提高，流动性增强，短期偿债能力得到一定的改善。2011年周转率下降，主要是因为销售收入中产生大量赊销账款，应收账款总额大幅增加。整体上看，其应收账款周转率仍低于行业平均水平，更低于竞争对手（主要是华兰生物和上海莱士），原因主要是应收账款增加较快，远高于同期的同行与主要竞争对手。这一方面说明企业经营良好，市场需求量大，有利于减少库存积压，提高企业盈利能力和增加利润，但也说明企业应收账款管理效率和流动性水平相对较低，仍有提升空间。
（四）存货与固定资产
存货周转率基本稳定在1左右，说明营运能力稳定并未发生重大变化，但远低于行业4的平均水平，主要是近几年处于快速发展阶段，市场对公司产品需求量上升。同时，公司不断进行扩张，生产规模迅速扩大，其增速快于市场需求量，即销售增速，导致库存品增加，出现部分积压，而且公司采购过于频繁，批量较小，存货水平比较低，存货周转率也低于主要竞争对手。另一个原因是他们采用的折旧方法和折旧年限不一致。2009年相对较高，主要是当期市场需求量大，公司产品相对紧俏，销售规模扩大，公司发货速度加快，库存品减少，积压现象几乎未出现，而且当年不仅采购次数较少，而且每次数量较大，存货水平较高。
结合总资产发现，存货占总资产比重的下降，主要是非流动资产增加较多使得存货增长速度慢于总资产增长速度，而这主要是2011年由于亦庄生产基地的大规模建设。此外，近几年市场对预防和血液制品需求增加，公司销售情况良好，存货周转速度加快使存货占用金减少。
仔细观察发现，该公司无论是存货周转率还是应收账款周转率与固定资产折旧率等，都比行业和竞争对手低，但是销售收入、销售成本增速与行业和竞争对手相比并无显著差别，增速甚至高于同行和竞争对手。而平均存货、平均应收账款和平均固定资产相比较情况也类似，基本上未出现增幅异常现象，所以很可能是折旧方法和折旧年限的差异导致周转率存在较大差异。经查证，折旧方法确实是影响公司周转率水平差异的重要因素。
固定资产周转率有冲高回落的态势，但并未低于近6年最低水平（约）1.3（见表2），整体还是得到提高，这主要是企业管理水平稳步改善，固定资产利用越来越充分。当然，也说明了企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动越来越有效，营运能力得到增强。
由上面分析可知，报告期内天坛生物的总资产、流动资产、存货、应收账款等快速增加，并伴随着营业收入的快速增长，这一方面说明企业的规模在扩大，偿债能力和抗风险能力在提高，另一方面也说明，它们的增长带来了营业收入的增长，扩张也带来了业务的增长，是有支撑力和可靠的；应收账款和存货的周转率虽然低于行业或竞争对手的平均水平，但这主要是折旧方法等技术因素造成，但是也有企业管理有待提高的因素。周转率变化趋势基本是稳定或上升，说明企业的整体管理水平还是处于上升趋势，盈利能力不断改善，前景暂时看好。
二、估值
内在价值法是根据企业当前变化的现金流预测未来的现金流，然后通过贴现，估计其价值。但在这之前我们应先根据营业收入增长率预测其还能保持多长时间的高增长。
根据分析，我们应该知道两者差额为5.72%，大于5%，应该是至少增长5年。当考虑到生物医药行业被列为“十二五”的十大新兴战略产业，国家未来十年将重点发展，且在该生物医药子行业中，天坛生物拥有强大的核心竞争力，故此我们估计它将继续高速增长十年。因为未来十年将是高速发展时期，与近三年状况相似，因此选取现金流时，我们选择近三年数据，增强可靠性（见表3）。
我们预测未来十年的平均增长率也为18%，但在计算时为了规避规模带来的影响，我们求得每股现金流为3.57。此外，最后一年可能进行转换，有个转换价格，因为十年后，企业很难再维持如今的高速增长，但是由于其行业竞争力优势和特殊的背景与属性，我们仍估计其将稳定经营，但由于规模较大，很难有新的扩张，所以我们对其未来估价打折，系数λ为0.6—0.7。而贴现率通常有：
贴现率=无风险利率+风险利率+通胀率
考虑到通胀率难以搜集到准确数据，故我们根据最大化原则，使用无风险利率，即十年期国债利率为贴现率，即7%。通过下列计算我们可知：
3.57（1+18%）n/（1+7%）+λ3.57（1+18%）10/（1+7%）10=61.04或61.96元
即十年后，天坛生物的估价区间预计为[61.04，61.96]元。
（徐欣驰，1993年生，江西省樟树人，海南大学经济与管理学院）
