作者:黄俊威; 龚光明 期刊:《管理世界》 2019年第10期
本文基于我国融资融券分步扩容这一准自然实验,运用双重差分模型考察了融资融券制度对公司资本结构动态调整的影响效应,同时探讨了当资本结构低于或高于目标水平时,卖空机制的引入对资本结构调整速度的影响是否存在显著差异。研究发现,融资融券制度的实施显著加快了公司资本结构调整的速度,其动力来源于融券机制发挥的'卖空压力'效应。在进一步区分调整方向后,发现当资本结构高于目标水平,即向下调整资本结构时,卖空压力对资本结构...
作者:龙璇 期刊:《中南财经政法大学研究生学报》 2016年第01期
基于我国经济体制改革深化、政府宏观调控加强的大环境,本文将视角聚焦于财政政策和融资约束对企业资本结构动态调整的影响上,通过构建资本结构动态调整的部分调整模型,利用372家我国沪深A股上市公司2006-2013年的平衡面板数据,考察宏观财政政策对企业微观行为的影响,以及这些影响是否会因为企业融资约束程度不同而有所区别。通过实证研究发现:第一,融资约束与资本结构调整速度负相关;第二,财政支出与资本结构调整速度正相关,且融...
作者:翟胜宝; 曹学勤 期刊:《河北地质大学学报》 2013年第04期
在充分借鉴国内外学者研究的基础上,针对上市公司的资本结构动态变化,以股权激励为切入点,并以委托理论和产权理论为基础,结合中国的制度背景——公司的产权性质差异,从理论上推导出公司的股权激励计划与资本结构动态变化之间的关系,并得出在不同产权性质的企业中,股权激励会发挥不同的作用,从而对资本结构的动态变化会产生不同的影响。
作者:侯丽; 钟田丽; 李佳宁 期刊:《预测》 2019年第02期
本文依据沪深A股上市公司的面板数据,将倾向得分匹配和多元回归方法相结合,检验管理层股权激励合约及其条款对资本结构动态调整的影响。研究发现:企业实施股权激励合约对资本结构动态调整具有正向影响;合约设计的高标准行权条件、较长有效期、较强激励力度以及限制性股票激励方式等条款促进了资本结构趋向目标水平调整。进一步研究表明,企业产权性质和外部治理机制影响股权激励合约的有效性,具体表现为:相对于国有企业,民营企业实...
作者:盛明泉; 周洁; 汪顺 期刊:《财经问题研究》 2018年第11期
本文基于我国A股上市公司2003-2016年数据,以标准部分调节模型为基础,实证分析了企业战略差异对资本结构动态调整的影响。研究发现,企业的战略差异度降低了资本结构动态调整的速度,战略差异度越高,资本结构动态调整速度越低;产权性质对企业战略差异与资本结构调整间的关系也产生了显著影响,相较于国有企业,非国有企业的战略差异对资本结构动态调整的削弱作用更为明显。本文将管理学领域的战略理论与财务管理领域的资本结构理论相结...
在行为金融学理论基础上,使用动态调整模型和沪深两市A股上市民企2007—2016年的财务数据检验了我国民企管理者过度自信对资本结构动态调整速度的影响。研究发现:我国民企管理者过度自信对资本结构调整速度有显著的促进作用,负债水平高不会降低管理者过度自信对资本结构调整速度的影响。这一发现与我国特殊的经济制度与因素密切相关,打破了以往大部分研究理论中对企业管理者作为理性经济人的假设。高层管理团队非理性心理对企业资...
资本结构的动态调整一直是困扰我国公司发展的难题,货币政策是一国政府干预、调节本国宏观经济的重要工具之一,差别化的货币政策对国家宏观经济环境、微观企业行为均有着巨大的影响。本文探讨货币政策对资本结构动态调整的影响分析、资本结构对货币政策微观效应的影响分析。最后,本文给出相应的宏观政策建议。
作者:闵亮; 沈悦 期刊:《中国工业经济》 2011年第05期
本文以中国1998--2009年制造业上市公司为样本,旨在探索宏观冲击对于融资约束程度不同的上市公司的资本结构动态调整方向及速度的影响。实证结果表明:上市公司资本结构的动态调整受宏观冲击和自身财务特性的联合影响。当融资约束型企业受到宏观冲击时。通常表现出较为明显的脆弱性:在经济衰退期更多地依赖自身留存资金.无法获得外源融资,资本结构调整顺周期;由于对外源融资的过于依赖导致其无法关注资金成本,因此。当面临宏...
作者:龚朴; 胡婷; 司继文 期刊:《管理科学学报》 2017年第07期
本文结合考虑公司融资决策参考依赖特征及资本结构动态调整行为,构造相对杠杆这一新的财务杠杆度量指标重新检视了财务杠杆在资产定价中发挥的作用,并将中美市场进行对比分析.研究表明,相较于实际杠杆,相对杠杆能更好地解释股票溢价,在中美市场均表现出对股票收益的显著正向影响,但同时也存在差异性.在中国市场账面相对杠杆的股票溢价解释能力较弱,而在美国市场账面相对杠杆仍与股票收益显著正相关;在中国市场过度杠杆对股票收益的...
作者:林慧婷; 何玉润; 王茂林; 朱冰 期刊:《会计研究》 2016年第09期
本文通过手工搜集和整理2000-2014年间中国A股上市公司的媒体报道数据,实证研究了媒体报道对企业资本结构动态调整的影响。结果发现,媒体报道在企业的资本结构动态调整中发挥了正面影响,显著提高了企业的调整速度。具体的作用路径为:媒体报道水平越高,企业在低于目标水平时,增加负债的概率越大;而在高于目标水平时,偿还债务和发行股票的概率越大。进一步分情景检验,本文还发现:当企业经历负面事件时,媒体报道的正向影响...
作者:邹萍; 厉国威 期刊:《财经论丛》 2016年第09期
本文实证检验了法制环境以及控股股东控制权和所有权分离对资本结构动态调整的影响.研究发现:上市公司控股股东控制权和所有权分离程度越高, 实际资本结构偏离最优资本结构的幅度越大,资本结构调整速度越慢;上市公司所处的法制环境越好,实际资本结构偏离最优资本结构的幅度越小,资本结构调整速度越快; 法制环境的改善能够显著的缓解两权分离对资本结构动态调整的负面影响;结合中国的制度背景,基于公司产权性质的分析发现,相比国有...
作者:何鑫萍; 戴亦一; 翁若宇 期刊:《山西财经大学学报》 2016年第09期
选取2004-2014年在A股主板上市的非金融类企业作为研究样本,实证分析了宗教对资本结构决策的影响。研究结果表明:企业受宗教的影响越大,其资本结构水平高于目标水平的可能性就越低;当资本结构水平高于目标水平时,其向下调整的速度更快,反之,其向上调整的速度更慢;金融发展能够显著促进宗教的"低资本结构效应"。进一步的研究显示,受宗教影响较大的企业更倾向于通过减少负债来降低资本结构水平,而不是采用正净权益融资。
作者:翟胜宝 曹学勤 期刊:《石家庄经济学院学报》 2013年第04期
在充分借鉴国内外学者研究的基础上,针对上市公司的资本结构动态变化,以股权激励为切入点,并以委托理论和产权理论为基础,结合中国的制度背景——公司的产权性质差异,从理论上推导出公司的股权激励计划与资本结构动态变化之间的关系,并得出在不同产权性质的企业中,股权激励会发挥不同的作用,从而对资本结构的动态变化会产生不同的影响。
作者:于蔚 金祥荣 钱彦敏 期刊:《世界经济》 2012年第03期
本文探讨经济转型背景下宏观冲击对上市公司融资决策和资本结构调整的影响。研究发现,在资金供给方面,信贷市场和股权再融资市场上容量性指标和成本性指标的变动,对上市公司的股权债权融资选择有重要影响。进一步的经验研究表明,宏观冲击对融资约束程度不同的企业的影响存在异质性:融资约束紧的企业,资本结构的调整更多地受到容量性指标的刚性制约;融资约束松的企业对成本性指标的变动更为敏感。本文的发现有助于加深我们对...
作者:黄永华 期刊:《中央财经大学学报》 2014年第08期
笔者以2008年金融危机为背景,采用平衡面板数据分析方法,研究了中国上市公司2005—2012年财务弹性对企业资本结构调整的影响。实证结果发现:在危机时企业更注重财务弹性的作用,边际财务弹性价值低的企业资本结构调整顺周期。同时,负债不足比过度负债的企业更不情愿增加负债,证明了财务弹性也是资本结构非对称性调整的原因之一。笔者将财务弹性纳入资本结构动态调整影响因素的研究范畴,扩展了资本结构动态调整研究的范畴,并为企业...
作者:刘星 蒋水全 付强 期刊:《华东经济管理》 2015年第05期
文章立足于我国特定的制度环境,在政治关联理论与资本结构理论相融合的理论分析框架下,从静态和动态两个维度探讨了政治关联会如何影响民营企业的资本结构及其动态调整速度,以及制度环境对此传导效应的影响。检验发现:政治关联有利于缓解融资约束,且此效应在货币政策趋紧阶段或市场化进程较慢的地区表现更突出。但政治关联对资本结构调整速度的影响具有两面性:一方面,政治关联带来的融资优势会减小资本结构的调整摩擦,进而加快其...
作者:张肖飞 郭闪闪 曹越 期刊:《科学决策》 2015年第12期
信息质量和市场流动性均会影响企业资本结构动态调整。基于2010-2014年深交所上市公司为样本,研究了分层信息质量、市场流动性与资本结构动态调整的关系。研究发现,信息披露质量、市场流动性均与资本结构动态调整速度显著正相关;并将信息质量分为高、低两组进一步研究,结果表明信息披露质量越高,市场流动性对企业资本结构调整速度的正向作用会越强。
以2003-2012年沪深A股上市公司为研究样本,考察货币政策和股票流动性对资本结构动态调整的影响。研究结果表明:伴随着股票流动性的上升,资本结构调整速度显著加快;货币政策的放松有利于资本结构调整速度的改善,而且股票流动性与资本结构调整速度的关系也在宽松的货币政策下变得更加敏感。进一步研究发现,在不同的产权性质和负债水平下,货币政策、股票流动性对资本结构动态调整的影响存在非对称性:在非国有性质和负债较低的...
作者:梁婵娟 蒋水全 期刊:《企业经济》 2016年第01期
金融市场化改革背景下上市公司参股银行的进军步伐明显加快。本文基于2006—2013年A股上市公司参股银行配对样本进行实证研究,结果发现:上市公司参股银行有助于资本结构动态调整.参股银行公司的资本结构调整速度显著快于未参股银行公司。进一步发现,相对于融资约束松的公司,融资约束紧的公司参股银行带来的资本结构调整速度较快的作用更明显。并且参股银行有助于资本结构动态调整的作用在宏观经济环境较差时期更为明显。本研...