盈余公告后的漂移现象(PEAD)是资产定价和资本市场效率研究中最重要的市场异象之一,本文对近四十年来国内外相关研究展开系统梳理。国外关于PEAD的研究可以划分为存在性证明、初步解释和投资者视角研究等三个主要阶段,国内学者则自20世纪末开始主要从PEAD在我国的存在性和投资者视角对此问题展开讨论。本文认为,信息不确定性对PEAD存在性和持续性的影响、PEAD现象的持续性问题、投资者不同类型对PEAD影响等问题是未来该研究领域的...
在理性预期均衡的范式下,投资者会无偏地解读盈余公告中包含的信息,其对于盈余信息的市场估值也不会受到媒体情绪的影响.然而,最近的行为金融文献指出,媒体报道的语气会影响投资者的行为,进而影响股票的市场估值.本文利用文本分析法构造媒体报道情绪指数,通过大样本的实证研究发现,媒体报道情绪显著影响投资者对于盈余信息的解读:媒体悲观度越高,公告异常收益越低;市场对坏消息的反应在媒体悲观度较高时期更加灵敏,对好消息的反应...
作者:王雪; 郭庆云; 罗荣华; 周静 期刊:《中国软科学》 2018年第11期
本文利用基金重仓持股作为信息连接依据构建了信息网络,研究基金之间的信息扩散强度如何影响到公司盈余公告的市场反应。本文的实证分析发现,在盈余公告之前,股票所处信息网络的网络密度越高,越能加快股价对盈余信息的吸收速度,并且公告后不容易出现反应过度和反应不足的现象。由于网络密度越高,基金之间信息扩散越快,这一发现意味着基金之间的信息扩散有利于减小意见分歧,从而更有效地促进盈余信息融入股价,提高市场定价效率。进...
作者:鲁威朝; 杨道广; 刘思义 期刊:《会计研究》 2019年第04期
本文从投资者信息需求视角出发,实证检验会计信息可比性对跨公司信息传递的影响。结果发现:可比性的提升可以促进盈余信息的跨公司传递;无论投资者目的是预期未知信息还是验证已有信息,可比性均具有显著作用;但当公司间会计信息可靠性水平呈现差异时,可比性作用不同。本文研究表明,在投资者获取和利用外部信息判断公司价值的过程中,可比性发挥了重要作用。本研究发现有助于更全面地了解会计信息可比性经济后果,并对企业信息披露、...
以盈余公告事件为背景,本文探讨卖空限制对中国资本市场价格发现的影响。结果表明:卖空受到限制的股票,其在盈余公告公布期间的收益率相对较低,尤其是当投资者之间的意见分歧较为严重时。这一发现验证了Milller(1977)的猜测:卖空限制和意见分歧相结合,导致股价高估,主要表现为高估的股价在盈余公告公布期间出现较大的向下调整。我们还发现,当投资者之间的意见分歧较大时,卖空受到限制的股票,其在盈余公告公布期间出现暴跌的可能性...
作者:蒋竞; 黄皖璇; 罗荣华 期刊:《投资研究》 2017年第04期
盈余公告作为资本市场上最重要的信息载体之一,其对股票价格的影响已被众多学者从多个角度进行了深入研究。但相对而言,盈余公告对股票交易量的影响却较少受到研究者的关注。本文使用我国A股上市公司2002至2013年的数据,从盈余公告信息含量的角度,结合我国资本市场的现实特征,研究了盈余公告对股票交易量的影响。本文的主要发现有:第一,总体来看,好消息和坏消息对交易量的影响是非对称的,好消息对异常交易量的影响强度要显著高于...
作者:王雄元; 高曦 期刊:《中南财经政法大学学报》 2017年第03期
本文探究了客户进行盈余公告后的市场反应对供应商是否具有传染效应,研究发现:客户公告盈余后,供应商股价的市场反应与客户股价的市场反应正相关,即客户盈余公告对价值链上的供应商具有纵向传染效应;客户盈余公告的纵向传染效应受到客户同行业横向传染效应的影响,且方向具有一致性,与同行业企业为协同关系时这种影响更大;相对于供应商同行业公司的盈余公告,供应商的投资者更关注其客户的盈余公告信息;营业收入、营业成本变动越大,...
盈余公告效应被发现后,投资者最为关注的是它所带来的超额收益,本文检验了上市公司的规模、非预期盈余和账面市值率三个因素对中国沪市A股市场盈余公告后超额收益影响的影响,并根据这结论,提出了投资策略建议。
作者:王亚南; 马明茜 期刊:《合作经济与科技》 2010年第23期
证券市场会计盈余和股价关系研究一直是过去三十多年间西方会计实证研究的热点,近年来国内学者的相关研究也发现了中国证券市场上会计盈余具有信息含量的证据。本文尝试从一个全新的角度研究会计盈余与股价之间的关系——已公告公司盈余信息对未公告公司股价的影响,即盈余信息传递。
本文从投资者意见分歧角度出发,研究盈余前后一段时间内中国股票价格行为特征,并在此基础上首次考虑公告所引发的二次意见分歧对市场反应产生的影响。研究结果表明意见分歧越高的公司,股价在公告前高估情况越严重、在公告时的下降幅度越大,二次意见分歧高的股票其超额收益较大。此外,本文还发现中国股市普遍存在盈余公告提前泄露,股价的收益特征较国外有所前移,通过进一步分析发现市场知道坏消息的时间要早于好消息。
作者:韩德宗 陈亮 高芃勤 期刊:《经济与管理》 2009年第11期
以上市公司业绩预告或盈余公告日的数据计算隐含相关收益率并构造投资组合,研究已公告公司的盈余信息对行业内未公告公司股票价格的影响,可以发现市场在信息传递过程中存在反应不足并产生"异象",这一"异象"可认为是盈余公告前的价格漂移。
作者:蒋玉梅 王明照 期刊:《管理科学》 2010年第03期
以1998年~2008年沪深两市A股非金融类上市公司为样本,运用事件研究法,构建非平衡面板数据模型,检验股票价格对上市公司盈余信息的反应特征以及投资者情绪在其中扮演的角色。实证结果表明,投资者情绪对于盈余公告效应具有系统性影响,情绪乐观时的市场对于正的意外盈余具有更积极的反应,反之则是对负的意外盈余具有更消极的反应;情绪悲观时,市场对于正负意外盈余的反应是不对称的,负意外盈余对市场的冲击力度更大。研究结果为投资者...
本文采用2002-2006年A-H股市场季度盈余信息披露前后股票超额收益的面板数据分析,研究了投资者异质信念对股票定价的影响。研究认为:中国大陆会计准则执行的结果与国际会计准则执行的结果没有明显差异;A股、H股投资者能够正确识别各自交易所披露的盈余信息;A股市场存在明显的盈余公告前私人信息,并且这种信息对股票定价的作用一直持续到盈余公告后,国外投资者的信息获得劣势仍然比较明显;以机构投资者为主体的H股市场在信息处理能...
作者:史永东 李凤羽 期刊:《金融研究》 2012年第08期
本文从盈余公告对投资者意见分歧影响的角度,解释A股市场年报公告期间的股价反应,在为意见分歧资产定价理论提供经验证据的同时,也为A股市场信息披露股价效应的研究提供一个全新的思路。研究发现,公告前投资者意见分歧程度与股票在公告日附近的超额收益负相关,证明上市公司年报会降低投资者的意见分歧,导致公告前因卖空限制和意见分歧而被高估的股价在公告日附近向其基础价值靠拢。此外,本文还发现上述股价反应在正式公告日...