作者:陈作华; 刘子旭 期刊:《管理科学》 2019年第04期
民营企业是中国经济社会发展的重要力量,在就业、税收和促进经济发展等方面发挥着重要作用。然而相对于国有企业,民营企业在获取关键资源和营商环境等方面仍处于劣势。民营企业家参政议政构建的政企关系成为正式制度不完善时的替代机制,对民营企业的长远发展至关重要。政企关系既可能有助于民营企业应对特质风险,又可能加剧民营企业特质风险,已有研究尚未针对二者关系给出系统的理论梳理和实证检验。以2008年至2016年沪深两市民营...
本文以我国民营制造业上市企业为研究样本,结合2010年至2017年的数据,研究了特质风险对全要素生产率的影响,以及融资约束在其中发挥的中介作用。实证结果显示:我国民营制造业企业普遍存在特质风险生产率抑制效应,其中非出口企业的特质风险对生产率的负面影响要显著大于出口企业;其次,无论企业是否出口,融资约束在特质风险抑制企业全要素生产率的机制中都具有显著的中介效应,并且在非出口企业中,该中介作用更加明显。
本文构建了一个居民消费存在特质波动的福利模型,据此估计了特质波动的福利成本。研究发现:首先,中国居民消费的特质波动福利成本比美国大得多,美国的特质波动不具有重要的福利意义,而中国的特质波动对社会福利有着重要的影响;其次,中国目前的特质波动中,绝大部分可以通过完善金融市场得以消除,其福利效应相当于消除四分之一的总量波动;最后,经济波动中的弱势群体福利受损明显,这部分群体的规模超过总人口的10%。这些发现表明特质...
传统金融理论提出资产风险分为系统性风险和非系统性风险,其中非系统性风险可以通过投资组合来加以分散。以特质波动率这一非系统性风险与股票预期收益的关系,以及特质波动率之谜的相关研究为主题,对特质波动率的有关文献进行综述。
作者:花冯涛; 期刊:《兰州财经大学学报》 2011年第04期
传统的资产定价理论认为特质风险不应被定价,即便无法完全分散掉,与股票收益也应是对应权衡关系。但AHXZ(2006,2009)发现的"特质波动之谜"现象对标准金融学理论再次提出严峻的挑战,也使得公司特质风险定价行为逐渐成为金融经济学研究的新兴领域。本文从特质风险的测度、"特质波动之谜"现象的实证检验、异质性现象的形成机理三个方面进行研究综述,并提出进一步的研究展望,从而为今后研究提供借鉴和参考之用。
作者:黄波; 李湛; 顾孟迪 期刊:《管理世界》 2006年第11期
提出了基于代表性投资者风险偏好的资产定价模型并基于模型实现了公司特质风险的分离,运用中国A股市场数据实证检验所得结论如下:(1)从研究样本区间来看,总的公司特质风险序列、市场风险序列和市场收益序列均为平稳序列,且表现为下降趋势。(2)公司特质风险对截面收益具有一定的解释能力,说明公司特质风险因子在资产定价中不能被忽略。(3)只有市场风险而非总的公司特质风险表现出对市场收益的预测能力,这与对美国股市研...
作者:史永东 李凤羽 杨云鹏 期刊:《投资研究》 2012年第09期
本文使用流通市值加权的股票平均波动率作为股票市场未分散特质风险的间接衡量指标,对A股市场特质风险与市场预期收益之间的动态关系进行研究。有别于国内已有研究,本文使用流通市值加权股票平均波动率的自回归残差项作为回归模型的解释变量,避免了解释变量高度持续性特征给回归结果造成的不利影响,发现A股市场未分散的特质风险对预期市场超额收益具有预测能力,两者呈正相关关系,这种预测能力在考虑市场分割、流动性、经济周期以及...
作者:刘波 霍兴兴 期刊:《金融与经济》 2014年第04期
文章利用Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型对我国沪深两市A股股票的特质波动率进行测算,采用分位数回归方法对股票横截面收益率与特质波动率之间的关系进行了定量考察。研究表明,横截面收益与特质风险的关系具有时变性,在低分位点,横截面收益率与特质波动率之间的关系较为微弱;而在高分位点,横截面收益率与特质波动率之间呈现强劲的正相关关系。这表明,我国A股股票的横截面收益与其特质风险之间的关系具有异质性,...
作者:杭斌 申春兰 期刊:《山西财经大学学报》 2009年第06期
利用嘶的预防性储蓄模型和浙江某市2003—2004年的城镇居民住户调查数据,估计了预防性储蓄动机和流动性约束对居民消费的影响,并在选择工具变量时兼顾了总量风险和特质风险。估计结果表明,相对谨慎系数仅为1.132,而教育、医疗费用上涨过快导致的潜在流动性约束是经济发达地区城镇居民家庭储蓄率持续上升的重要原因。
本文基于中国股票市场1997~2010年的数据,通过Fama-French三因素模型估计股票的特质波动率,并采用EGARCH模型估计特质波动率的预期值,利用Fama-MacBeth两步回归法和投资组合分析法对我国股票市场特质波动率与股票收益的关系进行实证研究,探讨"特质波动率之谜"是否存在。我们发现,我国股票特质波动率与股票收益存在显著的正相关关系,这种正向关系即使在考虑了各种控制变量并经过稳健性检验之后仍然成立。
作者:刘维奇 邢红卫 张信东 期刊:《中国管理科学》 2014年第08期
与价格走势平平的股票相比,投资者更愿意选择过去价格变化幅度较大的股票。这种投资偏好是否是产生"特质波动率之谜"的原因呢?本文以中国股票市场A股为研究对象,首先验证中国股票市场"特质波动率之谜"的存在性。随后组合分析和Fama-MacBeth横截面回归分析发现,价格极差可以在一定程度上解释但不能完全解释"特质波动率之谜"。横截面回归结果表明,在价格极差、最大日收益率、换手率三者的共同作用下,特质波动率与股票预期收益...
作者:花冯涛 王进波 期刊:《山西财经大学学报》 2014年第01期
以上海证券市场A股上市公司为研究对象,通过会计信息质量、个股收益与未预期盈余相关性两种渠道分析了公司特质风险的信息内涵性质,认为公司特质风险并没有反映出股价信息含量的高低,而是与上市公司层面的信息不确定性有关。