货币政策是宏观经济政策重要的工具变量,它的实施对宏观经济的走势有着深远的影响,因此研究其有效性问题有着重大的意义。本文从货币政策的内涵开始,通过分析货币政策有效性的内涵开始,对我国货币政策的演变过程进行梳理,力图找出一个合适的方法对我国货币政策的有效性进行研究。
2016年12月我在复旦大学的一次研讨会上提到,人民币汇率是否“破7”、什么时候“破7”并不重要,重要的是再也不能像过去那样大量消耗外汇储备了,而是应该停止持续、单向干预外汇市场,只有这样才能真正实现汇率在合理均衡水平上的基本稳定、双向波动。如果必须在汇率稳定、外汇储备、货币政策独立性和国家信用四者中“四选三”,最好的选择是放弃汇率稳定。让汇率自由浮动,发生的变化无非有四点:银行货币配置、企业外债、主权债以及...
作者:魏曼 期刊:《北京经济管理职业学院学报》 2016年第01期
通过建立政府最小损失成本模型,讨论随着资本流动状态的改变,三元悖论最优解的确定及动态变化过程。研究表明,中间状态的政策目标可以实现最优解,但随着资本自由流动程度的变化各个政策目标会收敛于角点解。
随着全球化趋势的不断发展,金融开放成为我国融入世界经济的重要选择,资本项目全面开放的趋势也不可逆转。自1996年我国完成经常项目全面开放以来,我国的资本项目也开始逐渐放开。尤其是加入世界贸易组织后,我国加速金融市场的开放,资本项目的开放度也逐渐增加。
美联储独立性弱化,未来是否投资美元资产,投资者得考虑美国政治因素;从全球看,美联储政策将更具“内向性”,会对全球金融稳定有一定影响。
经济学家们研究发现,金融周期与实际利率密切相关。全球金融危机后,家庭、企业和政府开启资产负债表修复工作,全球持续处于金融周期底部,使全球储蓄过剩,实际利率较低。资本流动也表现出对金融周期的顺周期性,传统的蒙代尔不可能三角理论受到挑战,即使是浮动的扩率政策也不能保证货币政策独立性。
金融周期相关理论认为金融体系具有内在不稳定性和顺周期性,将金融影响宏观经济的机制扩大到信用和资产价格,提出金融周期变化对经济衰退风险有显著预测作用。其全球同步变化又演变为全球金融周期,导致全球实际利率下滑并影响货币政策独立性。建议将金融周期因素纳入货币政策分析框架,采取宏观审慎政策作为货币政策的补充以应对全球资本流动的冲击,并加强主要经济体货币政策合作。
作者:高明宇; 李婧 期刊:《现代经济探讨》 2019年第10期
随着美国等发达经济体非常规货币政策的实施与陆续退出,新兴经济体面临着货币政策独立性挑战。以2001年至2016年间19个新兴经济体的面板数据为样本,运用动态面板GMM方法研究了短期跨境资本规模的变动对其货币政策独立性的影响。研究结果显示:汇率弹性大小和资本账户开放度对货币政策独立性的影响不显著,短期跨境资本流动规模的扩大显著降低了新兴经济体的货币政策独立性。这表明新兴经济体在面临跨境资本监管难题的情况下,中心国家...
2005年7月人民币对美元一次性升值2%,央行同时宣布我国开始实行以市场供求为基础的,参考一篮子货币的浮动汇率制度。人民币汇率制度的改革,是为了更好的促进我国的对外开放,有利于我国企业加强对外竞争的实力,同时加强我国货币政策的独立性。然而时至2007年,人民币仍然被国际上划为盯住美元的固定汇率制,与此同时2007年第一季度,央行就采取了几次大动作调节经济中过剩的流动性,却未起到实质性作用。本文对当前货币政策的独立性提出...
随着我国经济对外开放程度的日益提高,货币政策的传导机制已经不完全取决于国内的经济变量,因此,研究来自外部经济因素的影响就越发显得重要.本文通过Granger影响关系、VAR模型的冲击反应和误差方差分解方法证实了,在开放经济条件下我国国际收支状况的变化引致通货膨胀和国内生产总值的变动,继而揭示了外部冲击对我国货币政策独立性具有影响.
国际金融危机爆发后不久,欧元区国家主权债务危机形势严峻,欧元区接纳新成员更审慎,但是爱沙尼亚由于达到了马斯特里赫特标准而顺利加入欧元区。加入欧元区的好处在于获得稳定的币值,降低交易成本,有利于保持低通胀,化解外币贷款压力,减少国际储备;不利之处在于丧失汇率政策工具和货币政策的独立性,财政政策受到限制。爱沙尼亚权衡利弊,选择加入欧元区,事实证明这一决策是正确的。
作者:金荦; 李子奈 期刊:《世界经济》 2005年第08期
本文回顾了资本管制有效性研究的重要文献,借鉴文献中的研究方法,从货币政策独立性、资本流动及国际收支三个方面分析了中国资本管制的有效性,并在分析结果的基础上提出了中国资本管制面临的挑战。
2008年国际金融危机以后,美国、欧元区、日本等主要经济体实施量化宽松政策,全球流动性泛滥,很多经济体尤其是新兴市场经济体面临着资本流动规模迅速扩大,资本流动的方向也更加易变,波动性加大,对这些国家的宏观调控提出了严峻挑战。本文将就金融周期的理论发展、表现特征,及其与资本流动的相互关系、对货币政策独立性的影响作简要探讨。
《2017·径山报告》系统分析了金融开放近四十年的发展历程,现状和问题,并提出相关政策建议。对思考下一步的改革重点和议题非常有价值。与贸易开放相比,金融开放进展不快,很大程度上出于政策讨论中对于跨境资本可能带来的潜在风险的担忧。支持资本项目管制的一个主要理由是维持金融稳定和增强货币政策独立性。相关观点多基于“不可能三角”,认为加强资本项目管制是保持国内货币政策独立性的最主要防线。
作者: 期刊:《南开学报·哲学社会科学版》 2015年第05期
金融学院范小云、陈雷与清华大学公共管理学院祝哲发表的《三元悖论还是二元悖论——基于货币政策独立性视角的最优汇率制度选择》(《经济学动态》2015年第1期)一文围绕着汇率制度对货币政策独立性的影响展开论述。
中国人民银行“被动缩表”现象十分明显。在外汇占款作用机制下,中国人民银行的资产负债表自2016年11月开始便出现明显的缩量,表明中国人民银行货币政策独立性仍有不足。
2017年上半年,国内经济金融基本面企稳向好。一方面,监管层坚定去杠杆、防风险立场,着力引导资管与投融资业务规范发展,金融风险得到有效控制,资金脱虚入实出现积极动向。另一方面,随着美元指数的走弱、人民币汇率机制改革释放汇率弹性,国内经济的外部压力减轻,货币政策独立性增强,为后续宏观政策组合提供了灵活性。作为实体经济的晴雨表,以银行间外汇、债券、票据市场为代表的主要金融市场运行趋于稳健,在广大市场参与...
在全球金融危机爆发前,中国央行似乎较好地克服了三难选择:在资本持续流入与人民币渐进升值的同时,大致实现了货币政策的独立性,但付出的代价则是与外汇储备飙升相关的成本与风险,以及不菲的冲销成本。自2014年以来,中国央行面临着新的三难选择:在资本持续流出背景下,为了维持汇率渐进贬值态势,中国央行不得不放慢降息与降准的节奏。作为一个大型经济体,未来中国需要有独立的货币政策与自由浮动的汇率制度;但在汇率转型的过渡时期,...