摘要：本文是一个案例研究,以茅台股份为例,讨论那些盈利能力突出、现金充裕,但负债率极低的企业,可能的理论解释是什么。茅台股份自2001年上市以来未曾借款,持有现金占总资产近50%,盈利能力突出。与之相似的是低负债、高利润、高现金的企业,这类企业在我国上市公司中并不罕见。我们的讨论表明,主流的资本结构决定理论,如权衡理论、优序融资理论、理论等难以解释这一现象。本文尝试提出,激励与风险不对称导致管理层'不求有功、但求无过',进而产生'无为'和极度保守的财务政策,形成了'茅台现象'。

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