摘要：市场风险异象是指CAPM中的beta值与超额收益率负相关的情况。本文的理论模型得到了斜率随异质信念和投资者情绪变化的证券市场线,可解释市场风险异象。该模型表明,异质信念加剧使悲观投资者退出高beta股票,乐观投资者推升泡沫,造成beta值与超额收益率负相关的市场风险异象,而投资者情绪将进一步加剧异象。该理论在实证分析中得到了验证,中国股市的市场风险异象可以被异质信念和投资者情绪解释,出现“高风险低收益”的特征;政策不确定性和宏观经济不确定性是使市场异质信念加剧的重要因素;现行的两融制度不足以化解异质信念的影响。以上结论扩展并完善了CAPM模型,重构了风险与收益的关系,也对投资实务有一定参考价值。

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