作者:杨菁菁; 程俊威; 朱密 期刊:《金融经济学研究》 2019年第06期
使用在美上市的中概股公司为样本检验双重股权结构对现金股利分配的影响,研究发现双重股权结构会降低股利的支付概率与支付水平;在双重股权结构公司中,经营者控制权与现金流权的分离程度越高,股利支付概率和支付水平越低。进一步研究发现,双重股权结构公司将更多资金投资于研发活动,而研发投资与股利分配之间存在着显著的负相关关系。科创板市场已允许具有双重股权结构的企业上市,但是主板、中小板和创业板市场长期以来实行“半强...
作者:王斌; 刘一寒 期刊:《财务研究》 2019年第05期
因背离传统“一股一票”的股权安排,双重股权结构历来饱受争议。本文回溯了美国公司双重股权结构从探索到发展再到兴盛的演进历程,并以时间为主线,归纳了历史上有关此议题的三次理论争议及其内在逻辑。我们发现:不同阶段的双重股权结构虽在表现形式上大体相同,但构建原因存在本质区别。上世纪20年代和80年代,双重股权结构的应用都是公司控制人在家族控制或反收购等特定情境下被动采取的权力维系手段;而在21世纪则更多是创始股东为...
作者:刘道远 期刊: 2013年第12期
公平和效率是公司法制度设计中必须考量的价值。为促进中国公司法的现代化,并与国际公司制度实践接轨,笔者认为,双重股权结构也应在我国的立法和实践中有存在的空间。本文从公司法的立法价值考量,分析论证了双重股权结构可以在我国公司法立法中有条件的引入,并提出具体的修法建议。
我国《公司法》现行的以“一股一权”为原则的单一股权结构过于固化,致使新兴优质上市公司选择离岸上市。现有股份有限公司股权结构在难以保护中小股东利益同时又缺乏人和性制度设定,其僵化的保护重心难以适应当前公司多元化需求。在引入双重股权结构的同时,采用法律规范对内约束上市公司协调机制,对外完善监督机制,即可使双重股权结构成为当下公司股权结构构建的重要补充。规则设计包括对内设立双重股权结构适用门槛,限制多重表决...
阿里巴巴在美国上市引起了人们对其'合伙人'制度展开了讨论,进而深入本质,揭示了其背后的非典型的双重股权结构,阿里在香港上市失败的原因也在于此,这还引发了人们对我国引进双重股权制度的探讨。本文将结合阿里巴巴上市,对双重股权结构本身以及我国现阶段是否适适宜引进双重股权结构进行分析。
作者:赵晓康(指导); 孙晶 期刊:《中国商论》 2019年第07期
近年来,越来越多的中国企业如百度和京东等选择了在美国等海外市场上市,并采用了双层股权结构的资本模式。本文在这一背景下,针对双重股权结构企业,相比于单一股权结构企业的长期绩效是否更好这个问题,选取了在美国上市的双重股权结构企业及其配比单一股权结构企业样本。创新性地研究在不同水平的企业成长性和盈余管理程度的情境下,双重股权结构和单一股权结构公司的长期绩效的对比情况。研究结果表明,企业成长性和盈余管理程度对...
双重股权结构是一种特殊的股权安排方式。与传统股权安排下的一股对应一个投票权不同,双重股权结构规定不同股票持有者手中所持有的不同类型股票每股所享有的投票权不同。笔者首先对双重股权结构进行介绍,然后梳理了双重股权在美国的发展历史,在此基础上结合双重股权的实践,较为全面而深入的分析了双重股权结构的优缺点,最后探讨了在我国引入双重股权结构的可行性,对双重股权结构与我国现阶段混合所有制改革结合提出见解,并认为制...
作者:蒋冬梅; 付燕 期刊:《商业研究》 2018年第10期
股权结构是公司治理的基础,不同的股权结构影响公司的投资行为,从而影响公司的价值。然而没有哪一种股权结构是完善无缺的,正是出于对其利弊的权衡考量,国内资本市场逐渐开始接纳双重股权结构公司。因此,对双重股权结构公司的进一步研究和探讨应合了国内资本市场实践推进的需要。本文以2008-2017年中国在美国的上市公司为样本,对比分析双重股权结构和单一股权结构公司在投资效率上的差异,以及两类公司管理层持股比例对非效率投资的...
在我国是否引入双重股权结构制度存在不同认识。实际上,股东异质性从企业诞生之日就已经客观存在。因此,从股东异质性视角看,引入双重股权结构制度存在合理性。创新型企业是我国创新型国家建设的主体,应进一步加快股权结构制度创新,助力创新型企业特别是中小型创新型企业可持续发展。建议在我国创新型企业率先引入双重股权结构制度,构建企业双重股权结构制度适用范围、操作指引、政策评估等制度体系,为全面推行双重股权结构制度探...
对于公司“控制权强化机制”的包容接纳已经成为一种世界趋势。美国以双重股权结构为代表的“控制权强化机制”采取的是极为包容的公司证券法律制度,使纽交所和纳斯达克成为对创新企业极富吸引力的 IPO场所,也由此形成独特的“中概股”群体,特别是存在各种控制权强化机制的中国公司竞相赴美上市。控制权强化机制与传统的股权平等理念存在明显背离,外部投资者的公司治理参与权和经济性权利被进一步弱化。美国法律框架下系统的投资者...
在我国资本市场进一步加大放开的大背景下,双重股权结构作为一种所有权结构安排创新,同时也是一种长期激励安排,受到越来越多的新兴经济体、生物医学研发以及以互联网为主导的创新企业的青睐,探究双重股权结构的潜在风险,如何有效防控风险,降低企业的试错成本,提高企业效益成为文章关注的重点。
作者:张雅璇; 王竹泉 期刊:《财经问题研究》 2019年第02期
随着中国经济的飞速发展,公共产品和公共服务的需求日益增大。各级政府大力鼓励发展PPP项目,但PPP项目实际落地率较低,私人部门投资热情不高,如何吸引私人部门投资是当前发展PPP项目亟待解决的问题。本文首先分析了PPP项目合伙契约的特殊性和局限性,并深入分析了私人部门对PPP项目投资缺乏信心的原因;其次分析了PPP项目产权制度的特殊要求和重建思路;最后借鉴公司治理中的黄金股制度和双重股权结构对PPP项目产权制度重建提出设想,...
作者:于培友; 贾晓悦 期刊:《商业会计》 2019年第07期
当今社会是互联网科技高速发展的社会。随着科技公司的发展壮大,股权融资与保持企业家控制权之间出现了矛盾,平衡二者关系对于科技公司来说至关重要。文章通过描述小米公司在不同阶段的融资情况,发现小米公司在股权融资的过程中面临着创始人及团队控制权被稀释的威胁,在这种情况下,小米公司选择采用双重股权结构赴港上市,上市前后小米公司股权以及控制权的变化反映了采用双重股权结构上市对公司发展战略的影响以及对创始人及团队控...
双重股权结构较好的解决了控制权的维持和股权融资之间的矛盾,使科技型企业可以专注于长期项目的投资,这对于不熟悉、不了解科技型企业新型业务发展模式的外部投资者而言,无疑传达了一种“特殊”的信号。基于信号理论,试图阐释高质量科技型企业如何利用双重股权结构,将企业信息传递给外部投资者,实现与低质量科技型企业的分离,从而成功获取外部资源。以及在这一动态过程中,信号如何发挥作用,降低双重股权结构天然存在的成本问题。
近年来,国外资本市场为双重股权结构提供的制度红利,诱使众多创新型科技公司,如京东、百度等纷纷赴美上市。企业实施双重股权结构的主要目的在于维护控制权稳定,这对于落实长期战略决策、改善公司治理水平、最终提高财务业绩和经营能力等方面具有重大意义。
双重股权结构是对我国公司法长期坚持的一股一权制度的一种突破,但在实践中越来越体现出其现实合理性与时代价值。尤其在创新型企业领域,越来越多的企业产生了采取双重股权结构的需求。本文在论证“一股一权”制度并非公司股权结构的唯一恰当选择基础上,从创新型公司特点和国家宏观需求的层面具体分析双重股权结构适用的意义,得出双重股权结构的有其实施可能性与必要性的结论,并尝试提出相应的规制手段,以期促进双重股权结构在我国...
作者:沈瑾; 吕柳 期刊:《经济研究导刊》 2019年第12期
股权是股票所有者的权利。股权结构影响着公司的治理结构。公司要想实现发展应当完善它的治理结构,而完善结构的前提是在各大股东之间分配好股权。目前,上市公司的股权结构最大的问题是股权过度集中,而当前国内外没有针对股权结构的讨论,大部分都在研究股权结构与企业绩效之间的关系,少有解决混乱的股权结构的方法。因此,对股权结构问题的研究有一定的实践意义。采用文献研究的方法,通过对上市公司股权结构存在的问题及原因进行分...
作者:李海英; 李双海; 毕晓方 期刊:《中国工业经济》 2017年第01期
企业股权安排的核心是寻求“控制权”和“现金流权”的有效匹配和均衡,基于股东同质性假定的“一股一票”投票权设计,因其与股东异质性现实的偏离,并不一定是唯一以及最优的匹配方式。以股东异质性客观事实为基础进行投票权制度创新,或许能提供新的洞见。本文以Facebook收购WhatsApp为研究案例,从股东异质性视角,采用案例研究方法探讨双重股权结构对创始人控制权保持和中小投资者利益保护的治理机理,及其产生中小投资者利益...
作者:朱世亮; 赵菁 期刊:《证券法苑》 2015年第01期
中国经济"三期叠加"己成为新常态,解决地方政府债务的存量问题和增量需求变得越来越紧迫。2014年下半年以来,《预算法》等一系列法律法规密集出台,明确了以市场化方式治理庞杂的地方政府融资体系。在新形势下,如何化解地方债务风险,同时保证城镇化建设‘资金来源,完成地方经济建设任务,值得深入探讨。本文在分析现行融资模式的基础上,探讨以资产证券化与PPP结合模式支持我国城镇化建设融资的法律路径,以期提出有针对性的建议。
作者:张继德; 陈昌彧 期刊:《会计研究》 2017年第08期
股权结构是现代企业治理结构的核心,是平衡企业权力与利益的重要机制。我国沿用的股权制度为单一的“同股同权”结构,已逐渐难以适应部分现代化企业的发展要求,亟需进行多样化变革。“双重股权”结构在国际上应用已久,而对于国内资本市场仍是一种新生制度。本文对双重股权结构的相关理论进行梳理,剖析该制度在各种理论情境下的适用性,在权衡其利弊的基础上,探讨双重股权结构对推动创新创业企业发展和深化国有企业改革的重要...