作者:尚娟; 田雨林 期刊:《现代审计与经济》 2019年第04期
在西方成熟市场中,较为健全的市场调节机制和法律环境,企业能够根据自身情况采取不同的现金股利政策;与之对应,我国资本市场发展时间短,政府需要通过完善行政法规,强制企业进行分红,保护投资者利益。自2001年起,中国证监会便开始制定了一系列的分红监管措施来规范上市公司的分红政策。
作者:余国杰; 赵钰 期刊:《南京审计大学学报》 2018年第05期
证监会2006年颁布实施了半强制分红政策,对有再融资需求的上市公司的分红比例做了硬性规定。通过PSM(倾向得分匹配)方法研究半强制分红政策的实施对上市公司盈余管理的影响,结果表明半强制分红政策的实施导致了再融资上市公司为了达到相应分红比例的监管门槛而进行更多的盈余管理。进一步研究还发现:在再融资上市公司中,国有企业的盈余管理程度高于非国有企业,其应计盈余管理程度和真实盈余管理程度都较高;而非国有企业盈余管理...
作者:李泓; 曾利飞 期刊:《浙江金融》 2019年第09期
本文以A股上市公司为样本,采用CAPM和三因子模型实证研究现金股利政策对股票收益率影响。研究表明:有现金股利的投资组合相比无现金股利投资组合显著承担更低的系统风险;股利收益率越高的投资组合显著承担越低的系统性风险;上市公司的股利政策越稳定,投资组合承担系统性风险会越低,但该结论仅对中低股利组合显著;而有现金股利的投资组合alpha收益随着股利收益率提高而上升,但零现金股利组合也有较高的alpha收益。
本文以2007-2016年的非金融、非公共事业上市公司为样本,考察我国上市公司现金分红的决策是否符合企业生命周期的规律。研究结果显示,我国半强制分红政策没有扭曲上市公司的分红决策。
作者:高文亮; 罗宏; 曾永良 期刊:《宏观经济研究》 2018年第08期
本文基于半强制分红的制度背景,以2001-2015年中国A股上市公司为样本,从总体效应与具体效应两个层面对董事会治理与股利政策的关系进行了理论分析与实证检验。研究结果显示董事会治理效率高能提升上市公司分红意愿和分红水平,但董事会治理对具体股利政策(“门槛”股利、“激进”股利政策等)的影响却十分复杂。半强制分红政策监管较强阶段的分红意愿与分红水平反而较弱,同时强监管也弱化了董事会的治理作用,半强制分红政策陷...
本文以2006—2010年A股非金融类上市公司作为样本,以实证研究为分析方法,探讨了半强制分红政策对有再融资需求的上市公司价值的影响。通过Tobit模型,本文发现半强制分红政策在短期内降低了有直接再融资需求的上市公司价值,短期内没有达到提升公司价值、促进公司发展的初衷。
作者:马宏; 胡耀亭 期刊:《证券市场导报》 2017年第08期
本文以2009~2015年在沪深两市上市的A股公司作为研究样本,实证检验半强制分红政策颁布以后上市公司的现金分红对投资者长期股票投资收益的影响。研究发现,上市公司根据自身现金流和投资机会而主动现金分红与投资者长期股票投资超额收益呈显著的正相关关系,但为了获取再融资资格而被动现金分红与投资者长期股票投资超额收益的相关性不显著,并且被动分红本身还会给投资者长期股票投资超额收益带来负向影响。因此,应构建良好的...
作者:胡耀亭; 马宏 期刊:《贵州财经大学学报》 2017年第04期
以2009—2015年沪深两市A股上市公司为样本,检验了半强制分红政策实施以后上市公司治理机制与成本的差异对现金股利和公司价值之间关系的影响。研究发现:(1)成本的差异会影响现金股利与公司价值的关系,如果公司存在良好治理机制来降低成本,其现金股利对公司价值的提升作用会大大下降。(2)上市公司主动发放的现金股利与公司价值呈显著正相关关系,但被动发放的现金股利与公司市场价值的相关性不强。
“重融资,轻回报”是我国证券市场一直存在的问题.为了规范证券市场的分红制度,强化 上市公司的分红意识,保护中小股东的切身利益,证监会从2001年开始颁布了一系列将上市公司分红 与再融资资格挂钩的分红政策(统称为“半强制分红政策”).本文利用我国A 股上市公司相关数据, 通过实证研究方法,分析了半强制分红政策对上市公司现金分红意愿和水平的影响,研究发现半强制分 红政策的出台显著提高了上市公司的现金股利支付意愿和现金...
作者:吴春贤; 杨兴全; 吴昊旻 期刊:《财贸研究》 2017年第02期
以2008年证监会颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》为背景,考察企业获得商业信用对半强制分红政策的影响。结果表明:企业获得的商业信用与现金股利存在替代关系,这种关系在民营企业中更加显著;进一步,以2008年作为衡量半强制分红政策的界点,发现有再融资需求的高成长、高竞争行业企业迫于再融资需求,2008年后会显著提升现金股利支付倾向和水平,但在获得商业信用后,这种趋势将显著弱化。研究结论对现阶段缓解由半强...
作者:刘星; 谭伟荣; 李宁 期刊:《南开管理评论》 2016年第05期
本文以2008年半强制分红政策的实施为制度背景,将其作为公司外部治理变量,考察了公司治理与上市公司股利行为的关系。研究发现,半强制分红政策的实施提升了公司现金股利的支付意愿,但未能实现上市公司股利支付水平(股利支付率)的整体提升,甚至在一定程度上降低了整体股利支付水平。本文进一步采用双重差分(DID)模型发现,半强制分红政策更为显著影响了具有再融资意愿的高成长低现金流公司、小规模公司及公司治理水平差的...
本文以半强制分红政策颁布后六年间的样本为观测值,研究现金股利迎合对股权融资效率的影响,以评价半强制分红政策的有效性。研究发现,半强制分红政策具有两面性:采取现金股利迎合提高了股权融资的资金配置效率,但降低了股权资金的交易效率。区分是否刻意迎合后发现:刻意迎合现金股利的公司既不能提高股权资金交易效率,也不能提高股权资金的配置效率。本文最后分别对内外部管理者提出了监管建议。
本文基于2008年证监会出台的将再融资资格与股利支付水平挂钩的半强制分红政策背景,对公司"边大比例分红、边再融资"的异常现象进行理论分析和实证检验。研究发现,上市公司实际控制人的控股比例越高、经营绩效越低,大比例分红倾向越大。进一步研究表明,公司大比例分红降低了未来绩效,监管部门对大比例分红公司的再融资审核失效。上述研究说明,公司大比例现金分红的目的是为了满足控股股东资金套现和融资圈钱的需要,股利本质是一...
作者:李常青 魏志华 吴世农 期刊:《经济研究》 2010年第03期
本文将中国证监会关于上市公司再融资资格与股利分配水平相挂钩的政策法规界定为“半强制分红政策”,并以2008年10月9日中国证监会颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(以下简称《决定》)为研究背景,首次考察了中国特殊的半强制分红政策的市场反应。实证结果表明,《决定》颁布期间资本市场整体呈倒U型走势,显示投资者对于半强制分红政策呈现出“预期一失望”的反应过程。进一步细分上市公司类型研究发现,计划...
本文以中国证监会出台的一系列将上市公司再融资资格与股利分配水平相挂钩的半强制分红政策为背景,以1996—2011年1787家中国A股上市公司为样本,随着对上市公司派现要求的从无到有,最低派现标准由模糊变明确,通过观察公司派现行为的变化来考察半强制分红政策的实施效果。研究发现,上市公司的派现意愿和派现水平在政策出台后显著提高,但是现金分红具体量化要求的出台并没有使现金流充沛的公司更多派现。同时该政策出台后,上...
2008年证监会颁布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,俗称“半强制分红政策”对现金股利分配作出了强制性规定。通过2009—2013年数据的实证研究,结果表明:政策实施以来,受政策强制约束的公开增发及配股公司在融资前的派现意愿和派现水平高于不受政策强制约束的定向增发及无股权再融资公司,即存在通过股利分配行为迎合政策对股权再融资的约束;融资完成后,公开增发及配股公司的业绩表现尚不及非公开增发及配股公...